第六章项目投资

1、第八章第八章 资本预算资本预算1第八章第八章 资本预算资本预算2 第八章第八章 资本预算资本预算36-1 项目投资概述项目投资概述第八章第八章 资本预算资本预算46-1 项目投资概项目投资概 述述实现财务管理目标的前提实现财务管理目标的前提发展生产的必要手段发展生产的必要手段降低风险的重要方法降低风险的重要方法维持生产维持生产更新更新扩大生产扩大生产新增新增获利的先天条件获利的先天条件第八章第八章 资本预算资本预算56-1 项目投资概述项目投资概述特点特点类型类型项目投资项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目是一种以特定项目为对象，直接与新建项目 或更新改造项目有关的长期投资行为或更新

2、改造项目有关的长期投资行为据与企业未据与企业未来生产经营来生产经营能力的关系能力的关系据投资项目据投资项目之间的关系之间的关系概念概念第八章第八章 资本预算资本预算66-1 项目投资概述项目投资概述投资额投资额方式方式投资投资从项目投资建设开始到最终清理从项目投资建设开始到最终清理结束为止整个过程的全部时间结束为止整个过程的全部时间一次一次 投资投资分次投资分次投资计算期计算期项目项目主体主体投资投资建设起点建设起点 投产日投产日 终结点终结点建设期建设期经营期经营期第八章第八章 资本预算资本预算7第八章第八章 资本预算资本预算8第八章第八章 资本预算资本预算9第八章第八章 资本预算资本预算1

3、0第八章第八章 资本预算资本预算11（三）确定现金流量的假设（三）确定现金流量的假设第八章第八章 资本预算资本预算12 从项目整个投资有效期来看，利润总计从项目整个投资有效期来看，利润总计与现金流量总是相等的与现金流量总是相等的 ，由此可见，现，由此可见，现金流量可代替利润作为评价净收益的指金流量可代替利润作为评价净收益的指标标 曾经有人说过曾经有人说过，没有哪一种赞扬可以和没有哪一种赞扬可以和能放进你口袋里的东西媲美。能放进你口袋里的东西媲美。财务学家会认为没有哪一种业业绩计量可以和现金媲美 在投资分析中，现金流量状况比盈亏在投资分析中，现金流量状况比盈亏状况更重要。状况更重要。 现金流量不

4、受折旧，存货计价人为因现金流量不受折旧，存货计价人为因素的影响，可以保证评价分析的客观素的影响，可以保证评价分析的客观性性四、应用现金流量的原因第八章第八章 资本预算资本预算132现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算第八章第八章 资本预算资本预算142现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算第八章第八章 资本预算资本预算152现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算第八章第八章 资本预算资本预算162现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算第八章第八章 资本预算资本预算172现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算第八章第八章 资本预算资本预算182现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算

5、第八章第八章 资本预算资本预算193 净现金流量净现金流量第八章第八章 资本预算资本预算20 投资项目现金流量表投资项目现金流量表 附表 单位：万元 项目计算期建 设 期经 营 期合计012345678910111.0现金流入量： 1.1营业收入 1.2回收固定资产余值 1.3回收流动资金 1.4现金流入量合计 2.0现金流出量： 2.1建设投资 2.2流动资金投资 2.3变动成本 2.4固定成本 2.5主营业务税金附加 2.6所得税(33%) 2.7现金流出量合计 3.0净现金流量 4.0现值系数 5.0净现值 第八章第八章 资本预算资本预算21项目投资现金流量表与财务会计现金流量表的项目投

6、资现金流量表与财务会计现金流量表的区别区别第八章第八章 资本预算资本预算223 净现金流量净现金流量第八章第八章 资本预算资本预算233 净现金流量净现金流量第八章第八章 资本预算资本预算243 净现金流量净现金流量第八章第八章 资本预算资本预算253 净现金流量净现金流量第八章第八章 资本预算资本预算263 净现金流量净现金流量第八章第八章 资本预算资本预算27Example单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目第八章第八章 资本预算资本预算28Example单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目第八章第八章 资本预算资本预算29上例上例：若：若T=25%，计算该投资项目的，计算该投资项

7、目的NCF第八章第八章 资本预算资本预算30Example完整工业项目投资完整工业项目投资第八章第八章 资本预算资本预算31Example完整工业项目投资完整工业项目投资第八章第八章 资本预算资本预算32第八章第八章 资本预算资本预算33Example完整工业项目投资完整工业项目投资(不考虑所得税不考虑所得税)第八章第八章 资本预算资本预算34净现金流量净现金流量Example第八章第八章 资本预算资本预算35净现金流量净现金流量Example第八章第八章 资本预算资本预算36Example完整工业项目投资完整工业项目投资(考虑所得税考虑所得税)第八章第八章 资本预算资本预算37Example

8、 (考虑所得税考虑所得税)第八章第八章 资本预算资本预算38Example (考虑所得税考虑所得税)第八章第八章 资本预算资本预算393 净现金流量净现金流量=该年发生的新固该年发生的新固定资产投资额定资产投资额-旧固定资产旧固定资产变价净收入变价净收入-第第1年年NCF=该年因更新改造该年因更新改造增加的净利润增加的净利润增加的年增加的年折旧折旧旧固资提前报废旧固资提前报废发生净损失抵减发生净损失抵减的所得税额的所得税额+第八章第八章 资本预算资本预算403 净现金流量净现金流量其他各年其他各年NCF=当年增加当年增加的净利润的净利润增加的年增加的年折旧折旧当年回收新固当年回收新固定资产残值

9、大定资产残值大于继续使用旧于继续使用旧固定资产净残固定资产净残值的差额值的差额+当年增加当年增加的折旧的折旧(新设备原新设备原值值-残值残值)/年年限限(旧设备变现旧设备变现价值价值-残值残值)/年限年限=-第八章第八章 资本预算资本预算413 净现金流量净现金流量=该年发生的新固该年发生的新固定资产投资额定资产投资额-旧固定资产旧固定资产变价净收入变价净收入-建设期末建设期末NCF=旧固资提前报废发生净损旧固资提前报废发生净损失抵减的所得税额失抵减的所得税额第八章第八章 资本预算资本预算423 净现金流量净现金流量经营期各经营期各年年NCF=当年增加当年增加的净利润的净利润增加的年增加的年折

10、旧折旧当年回收新固当年回收新固定资产残值大定资产残值大于继续使用旧于继续使用旧固定资产净残固定资产净残值的差额值的差额+经营期某年的经营期某年的NCF第八章第八章 资本预算资本预算433 净现金流量净现金流量第八章第八章 资本预算资本预算443 净现金流量净现金流量第八章第八章 资本预算资本预算453 净现金流量净现金流量第八章第八章 资本预算资本预算463 净现金流量净现金流量第八章第八章 资本预算资本预算47第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第八章第八章 资本预算资本预算48第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第八章第八章 资本预算

11、资本预算49第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第八章第八章 资本预算资本预算50第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算3按指标的数量特征分类按指标的数量特征分类 绝对量指标绝对量指标：包括静态投资回收期、净现值。：包括静态投资回收期、净现值。 相对量指标相对量指标：第八章第八章 资本预算资本预算51第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第八章第八章 资本预算资本预算52第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第八章第八章 资本预算资本预算53第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决

12、策评价指标及计算第八章第八章 资本预算资本预算54第八章第八章 资本预算资本预算55第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第八章第八章 资本预算资本预算56第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第八章第八章 资本预算资本预算57第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第八章第八章 资本预算资本预算58第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第八章第八章 资本预算资本预算59第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第八章第八章 资本预算资本预算60第四节项目投资决策评价指标

13、及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第八章第八章 资本预算资本预算61第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第八章第八章 资本预算资本预算62贴现回收期法（贴现回收期法（DPBP）第八章第八章 资本预算资本预算63贴现回收期法（贴现回收期法（DPBP）第八章第八章 资本预算资本预算64贴现回收期法（贴现回收期法（DPBP）第八章第八章 资本预算资本预算65Net Present Value (NPV)三、折现评价指标三、折现评价指标（一）净现值（一）净现值（NPV） 1、概念：、概念：第八章第八章 资本预算资本预算66Net Present Value (NPV)第

14、八章第八章 资本预算资本预算67Net Present Value (NPV)NCF1 NCF2 NCFn (1+i)1 (1+i)2 (1+i)n+ . . +- NPV =第八章第八章 资本预算资本预算68净现值净现值第八章第八章 资本预算资本预算69NPV计算练习计算练习 例：甲乙投资项目的现金流量信息如下例：甲乙投资项目的现金流量信息如下 表。表。要求要求:计算甲乙两方案的计算甲乙两方案的NPV(假定贴现率为假定贴现率为10%)。第八章第八章 资本预算资本预算70NPV计算练习第八章第八章 资本预算资本预算71Net Present Value 曲线曲线Discount Rate (%

15、)(折扣比率折扣比率)0 3 6 9 12 15IRRNPV13%Sum of CFsPlot NPV for eachdiscount rate.Three of these points are easy now!Net Present Value$000s151050-4第八章第八章 资本预算资本预算72净现值净现值第八章第八章 资本预算资本预算73净现值净现值第八章第八章 资本预算资本预算74净现值率NPVRu净现值率净现值率原始投资现值原始投资现值投资项目净现值投资项目净现值100%NPVR是折现的相对量的正指标。是折现的相对量的正指标。第八章第八章 资本预算资本预算75NPVR第八

16、章第八章 资本预算资本预算76NPVR计算练习 例：甲乙投资项目的现金流量信息如下例：甲乙投资项目的现金流量信息如下 表。要求计算甲乙两方案的表。要求计算甲乙两方案的NPVR。第八章第八章 资本预算资本预算77NPVR计算练习第八章第八章 资本预算资本预算78NPVR计算练习第八章第八章 资本预算资本预算793. NPVR 优缺点优缺点u 无法直接反映投资项无法直接反映投资项目的实际收益率；目的实际收益率；u 计算需以已知计算需以已知NPV为为前提。前提。第八章第八章 资本预算资本预算80获利指数获利指数 (PI)PI = 1 + NPVR第八章第八章 资本预算资本预算81获利指数获利指数 (

17、PI)第八章第八章 资本预算资本预算82PI计算练习 例：甲乙投资项目的现金流量信息如下例：甲乙投资项目的现金流量信息如下 表。要表。要求计算甲乙两方案的求计算甲乙两方案的PI。第八章第八章 资本预算资本预算83PI计算练习第八章第八章 资本预算资本预算84PI计算练习第八章第八章 资本预算资本预算853.PI 优缺点优缺点第八章第八章 资本预算资本预算86内部收益率内部收益率 (IRR)第八章第八章 资本预算资本预算87内部收益率内部收益率 (IRR)第八章第八章 资本预算资本预算883.IRR 优缺点优缺点第八章第八章 资本预算资本预算89 Julie Miller 正在为正在为BW公司进

18、行投资公司进行投资决策，决策，她预测项目她预测项目1至至5年的净现金流分别年的净现金流分别为：为：$10,000,$12,000,$15,000, $10,000, 和和 $7,000，最初的现金支出为最初的现金支出为 $ 40,000。BW 公司公司这个项目的适当折现率这个项目的适当折现率 (k) 是是13%，要求：计算该项目的，要求：计算该项目的IRR。第八章第八章 资本预算资本预算90$15,000 $10,000 $7,000 IRR 计算计算$10,000 $12,000(1+IRR)1 (1+IRR)2+$40,000 =(1+IRR)3 (1+IRR)4 (1+IRR)5第八章第

19、八章 资本预算资本预算91IRR 计算计算 (Try 10%)第八章第八章 资本预算资本预算92IRR 计算计算 (Try 15%)第八章第八章 资本预算资本预算93IRR 计算计算 (插值法插值法)$1,444XX =X = .0157IRR =0 .10 + 0.0157 = 0.1157 or 11.57%第八章第八章 资本预算资本预算94IRR 接受标准接受标准第八章第八章 资本预算资本预算95IRRExample第八章第八章 资本预算资本预算96举例举例第八章第八章 资本预算资本预算97举例举例uIRR14%u5.21612-5u5.21612-4.8332315.13%第八章第八章

20、 资本预算资本预算98IRR计算练习例：甲乙投资项目的现金流量信息如下例：甲乙投资项目的现金流量信息如下 表。要求表。要求:计算甲乙两方案的计算甲乙两方案的IRR。第八章第八章 资本预算资本预算99IRR计算练习第八章第八章 资本预算资本预算100评估总结评估总结B W 独立项目独立项目第八章第八章 资本预算资本预算101其他项目间的关系其他项目间的关系u四、各评价指标的关系四、各评价指标的关系第八章第八章 资本预算资本预算102项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第八章第八章 资本预算资本预算103项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第八章第八章 资本预算资本

21、预算104项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第八章第八章 资本预算资本预算105项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第八章第八章 资本预算资本预算106项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第八章第八章 资本预算资本预算107项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第八章第八章 资本预算资本预算108项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第八章第八章 资本预算资本预算109项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第八章第八章 资本预算资本预算110项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第八章第八章 资本预算资本预算111项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第八章第八章