跨国公司经营与管理第九章资金财务管理

1、通过本章的教学要求学生达到下列要求：通过本章的教学要求学生达到下列要求：1.1.了解跨国公司财务管理的功能了解跨国公司财务管理的功能2.2.掌握跨国公司的融资政策掌握跨国公司的融资政策3.3.熟悉公司资金运营的方法熟悉公司资金运营的方法4.4.了解外汇风险的主要类型以及各国税收和税则的差异性了解外汇风险的主要类型以及各国税收和税则的差异性 第一节第一节 跨国公司的财务管理跨国公司的财务管理 第二节第二节 跨国公司的融资管理跨国公司的融资管理 第三节第三节 跨国公司的外汇风险管理跨国公司的外汇风险管理 第四节第四节 跨国公司的营运资金管理跨国公司的营运资金管理 第五节第五节 跨国公司的税收管理跨

2、国公司的税收管理 为了实现本章教学目的，在教学过过程中应为了实现本章教学目的，在教学过过程中应以下列内容作为本章教学重点：以下列内容作为本章教学重点：1 1、跨国公司的财务管理、跨国公司的财务管理2 2、跨国公司的融资管理、跨国公司的融资管理3 3、跨国公司的外汇风险管理、跨国公司的外汇风险管理4 4、跨国公司的税收管理、跨国公司的税收管理1、跨国公司内部资金来源、跨国公司内部资金来源2 2、跨国公司外部资金来源、跨国公司外部资金来源3 3、风险管理、风险管理 财务管理是企业跨国经营成败的关键。财务管理是企业跨国经营成败的关键。 跨国公司财务管理就是控制企业资金运动的全过程，跨国公司财务管理就

3、是控制企业资金运动的全过程，包括资金的筹集、投放、营运和增值。包括资金的筹集、投放、营运和增值。 它要求企业的财务主管在适当的时间、适当的地点它要求企业的财务主管在适当的时间、适当的地点和以适当的形式提供适当的财源。和以适当的形式提供适当的财源。 1 1公司利润最大化公司利润最大化 在经济全球化的时代，将利润最大化作为公司财务在经济全球化的时代，将利润最大化作为公司财务管理目标，将会使公司上层管理者只重视公司的短期收管理目标，将会使公司上层管理者只重视公司的短期收益，而轻视公司长远的发展战略。益，而轻视公司长远的发展战略。 同时，过激地追求利润目标，会使公司领导不顾风同时，过激地追求利润目标，

4、会使公司领导不顾风险大小，一味地追求利润，缺乏风险意识。因此，企业险大小，一味地追求利润，缺乏风险意识。因此，企业不宜将利润最大化作为财务管理的最优目标。不宜将利润最大化作为财务管理的最优目标。2 2股东财富最大化股东财富最大化 股东财富最大化的目标是通过有效的财务管理确保股东财富最大化的目标是通过有效的财务管理确保公司股票的市值优势地位，为公司股东获得最多的财富。公司股票的市值优势地位，为公司股东获得最多的财富。 在股份制公司，股东的财富与股价成正比。股价的在股份制公司，股东的财富与股价成正比。股价的市值越高，股东的财富就越多。市值越高，股东的财富就越多。 3 3企业价值最大化企业价值最大化

5、 企业价值最大化是指跨国公司的财务管理采用最佳企业价值最大化是指跨国公司的财务管理采用最佳的财务政策，使企业的资金时间价值及风险与企业的报的财务政策，使企业的资金时间价值及风险与企业的报酬相匹配，努力实现年度总价值和公司长期发展目标。酬相匹配，努力实现年度总价值和公司长期发展目标。 企业价值最大化的内容包括：企业价值最大化的内容包括： (1) (1)保持公司销售额长期稳定的增长；保持公司销售额长期稳定的增长；(2)(2)保障股东的利保障股东的利益；益；(3)(3)控制风险；控制风险；(4)(4)培养可靠的资金供应者；培养可靠的资金供应者；(5)(5)关关心员工的利益；心员工的利益；(6)(6)

6、重视社会效益；重视社会效益；(7)(7)严格遵守东道国严格遵守东道国国家的法律；国家的法律；(8)(8)加强与政府主管部门的联系。加强与政府主管部门的联系。 （一）跨国公司财务管理体制的形成（一）跨国公司财务管理体制的形成 当公司处于规模小、国际化程度低下的情况下时，当公司处于规模小、国际化程度低下的情况下时，财务管理大多由理财的专职经理和少数专职会计负责，财务管理大多由理财的专职经理和少数专职会计负责，公司实行分权管理体制。公司实行分权管理体制。 当公司业务规模不断扩大，特别是国际业务猛增时当公司业务规模不断扩大，特别是国际业务猛增时，财务管理过渡到总部集权制度，公司总部主营重大的，财务管理

7、过渡到总部集权制度，公司总部主营重大的国际财务决策和执行，以保证有限资金的集中使用，高国际财务决策和执行，以保证有限资金的集中使用，高效化运营。效化运营。 当整个公司业务进入全球化运营时，财务管理趋向当整个公司业务进入全球化运营时，财务管理趋向“大权集中，小权分散大权集中，小权分散”的财务管理体制。的财务管理体制。（二）跨国公司财务管理体制的类型（二）跨国公司财务管理体制的类型 跨国公司财务管理的类型，按公司的规模和国际化的跨国公司财务管理的类型，按公司的规模和国际化的程度不同而异。程度不同而异。 可分成三种类型：可分成三种类型：分权型、集权型以及部分集权与部分权型、集权型以及部分集权与部分分

8、权型。分分权型。 1.1.分权型财务管理体制分权型财务管理体制 分权型财务管理体制是以海外子公司和地区业务分权型财务管理体制是以海外子公司和地区业务中心作为财务管理的决策单位，享有财务管理决策自中心作为财务管理的决策单位，享有财务管理决策自主权。主权。 特点：特点：各个战略业务单元按照统一的会计准则制成各个战略业务单元按照统一的会计准则制成财务报表，便于公司总部对经营业绩进行对比分析。财务报表，便于公司总部对经营业绩进行对比分析。 2.2.集权型财务管理体制集权型财务管理体制 集权型财务管理是将财务管理大权的决策和实施集权型财务管理是将财务管理大权的决策和实施集中于公司总部，采取集中管理的形式

9、。集中于公司总部，采取集中管理的形式。 特点：特点：整个公司的战略决策权和经营权都集中于母公整个公司的战略决策权和经营权都集中于母公司总部，海外各子公司和地区业务中心起辅助和配角司总部，海外各子公司和地区业务中心起辅助和配角的作用。的作用。1.1.部分集权与部分分权的财务管理体制部分集权与部分分权的财务管理体制 有些跨国公司产生一种部分集权与部分分权的财有些跨国公司产生一种部分集权与部分分权的财务管理模式。务管理模式。重大决策集中，次要决策分散，实行总重大决策集中，次要决策分散，实行总部与子公司次级财务中心的分权管理。部与子公司次级财务中心的分权管理。 总部起到决策协调的作用，次级财务中心享有

10、相总部起到决策协调的作用，次级财务中心享有相对独立的决策权。总公司根据各个子公司的特点和区对独立的决策权。总公司根据各个子公司的特点和区位，控制财务分权管理的制度。位，控制财务分权管理的制度。 所谓所谓财务控制财务控制是指跨国公司内部的业务评估制度、是指跨国公司内部的业务评估制度、财务报告制度以及管理和考核财务业绩的标准。财务报告制度以及管理和考核财务业绩的标准。（一）公司内部业务评估制度（一）公司内部业务评估制度 1 1业务评估以业务评估以“公司货币公司货币”为标准为标准 公司业务经营中通常采用三种货币：跨国公司母国公司业务经营中通常采用三种货币：跨国公司母国货币；子公司所在国货币；第三国货

11、币。货币；子公司所在国货币；第三国货币。 考核时，最终都必须以考核时，最终都必须以“公司货币公司货币”，也就是母公，也就是母公司所在国货币来编制综合财务报表，使得整个公司按统司所在国货币来编制综合财务报表，使得整个公司按统一的换算标准和衡量业绩的标准进行评估。一的换算标准和衡量业绩的标准进行评估。 2 2汇率换算常用的方法汇率换算常用的方法 (1)(1)当期与非当期区分法，即公司资产负债表中的当期项当期与非当期区分法，即公司资产负债表中的当期项目按制表日汇率换算，非当期项目按项目发生时汇率换目按制表日汇率换算，非当期项目按项目发生时汇率换算。算。 (2) (2)货币与实物区分法，即公司资产负债

12、表中以货币形态货币与实物区分法，即公司资产负债表中以货币形态表示的价值按制表日汇率换算，以实物形态表示的价值表示的价值按制表日汇率换算，以实物形态表示的价值按其发生时的汇率换算。按其发生时的汇率换算。 在换算中，一般要求按职能货币进行换算。所谓在换算中，一般要求按职能货币进行换算。所谓职职能货币能货币，是指公司日常处理经营活动中应收、应付款项，是指公司日常处理经营活动中应收、应付款项的流通货币及实现利润的货币。的流通货币及实现利润的货币。1 1综合财务报告，主要供母国政府使用。综合财务报告，主要供母国政府使用。2 2子公司财务报告，按东道国家的要求对企业经营状况子公司财务报告，按东道国家的要求

13、对企业经营状况做出财务分析，以供东道国审核。做出财务分析，以供东道国审核。3 3公司实际业绩财务报告，专供母公司决策者参考。公司实际业绩财务报告，专供母公司决策者参考。 跨国公司总部通过建立公司内部的预算控制和业绩跨国公司总部通过建立公司内部的预算控制和业绩评估制度对国外子公司进行有效的管理，而子公司的财评估制度对国外子公司进行有效的管理，而子公司的财务业绩分别由三个报告制度反映出来，即务业绩分别由三个报告制度反映出来，即财务预算制度、财务预算制度、财务报告制度财务报告制度和和财务分析制度财务分析制度。 企业要发展，有两种主要途径：企业要发展，有两种主要途径： 一种是一种是内部扩张内部扩张，通

14、过内部资本积累，不断投资，通过内部资本积累，不断投资新的项目和业务，走内涵式发展道路；新的项目和业务，走内涵式发展道路； 一种是一种是外部扩张外部扩张，通过兼并、收购、联合、重组等，通过兼并、收购、联合、重组等手段，把已有的企业或业务并进来，以迅速扩大经营规手段，把已有的企业或业务并进来，以迅速扩大经营规模。模。 跨国公司通过资产经营实现迅速壮大的机理，呈现跨国公司通过资产经营实现迅速壮大的机理，呈现出六个放大效应，即：出六个放大效应，即： 结构放大效应结构放大效应 交易放大效应交易放大效应 市场放大效应市场放大效应 融资放大效应融资放大效应 时间放大效应时间放大效应 效益放大效应效益放大效应

15、 跨国公司资金筹集：跨国公司资金筹集：内部筹集内部筹集与与外部资金外部资金两种。两种。（一）跨国公司集团内部的资金来源（一）跨国公司集团内部的资金来源 公司集团内部的资金融通是指母公司与子公司，或公司集团内部的资金融通是指母公司与子公司，或子公司与子公司之间相互提供的资金。子公司与子公司之间相互提供的资金。母公司通常为其母公司通常为其国外子公司提供大量所需的资金，尤其是投入足够的股国外子公司提供大量所需的资金，尤其是投入足够的股份资本以保持对企业的所有权和控制权。份资本以保持对企业的所有权和控制权。 其形式主要有其形式主要有: : （1 1）公司内部资金积累）公司内部资金积累 （2 2）母公司

16、对子公司的股权投资）母公司对子公司的股权投资(l)(l)公司内部资金积累公司内部资金积累 内部资金积累主要由未分配的利润和折旧提成组成。内部资金积累主要由未分配的利润和折旧提成组成。折旧提成是企业资金的重要来源，一般约占折旧提成是企业资金的重要来源，一般约占40%40%的比例。的比例。 一些国家实行加速折旧政策，企业依法按最高折旧一些国家实行加速折旧政策，企业依法按最高折旧率提取折旧费，这样既可获得所得税减少的好处，又可率提取折旧费，这样既可获得所得税减少的好处，又可以提前回收投资。以提前回收投资。 (2)(2)母公司对子公司的股权投资母公司对子公司的股权投资 母公司除了向海外子公司主动投入一

17、定的股权投资母公司除了向海外子公司主动投入一定的股权投资外，还可以在子公司存续运转期间进行追加投资（外，还可以在子公司存续运转期间进行追加投资（增资增资扩股扩股），以提高对子公司股权的控制程度。），以提高对子公司股权的控制程度。3.3.母公司向国外子公司提供贷款母公司向国外子公司提供贷款 贷款可以是货币形态，也可以采用实物形态，诸如贷款可以是货币形态，也可以采用实物形态，诸如提供机器设备、原材料、最终产品以及资本化了的专利、提供机器设备、原材料、最终产品以及资本化了的专利、工艺和管理等。工艺和管理等。 采用这种形式的贷款目的在于减少纳税，并避免对采用这种形式的贷款目的在于减少纳税，并避免对股息

18、汇回的限制。因为大多数国家在课税时，将股息算股息汇回的限制。因为大多数国家在课税时，将股息算作利润，而利息则不算作利润，从而可以减少纳税。作利润，而利息则不算作利润，从而可以减少纳税。 4.4.母公司大量投资购买子公司的有价证券，以保证对子母公司大量投资购买子公司的有价证券，以保证对子公司的所有权和控制权公司的所有权和控制权 这种投资资金来源于母公司的未分配利润和折旧基这种投资资金来源于母公司的未分配利润和折旧基金，子公司可以在公司母国资本市场上发行债券，也可金，子公司可以在公司母国资本市场上发行债券，也可以到国际金融市场借款，或者由其他子公司调拨资金。以到国际金融市场借款，或者由其他子公司调

19、拨资金。 具体途径有三条：具体途径有三条： 1. 1.母公司或子公司从银行和金融机构获取贷款，这是公母公司或子公司从银行和金融机构获取贷款，这是公司外部资金的主要来源。司外部资金的主要来源。 2. 2.母公司或子公司在母国资本市场上发行债券，这是公母公司或子公司在母国资本市场上发行债券，这是公司传统的集资方式。司传统的集资方式。 3. 3.母公司或子公司从母国有关政府机构或组织获取贸易母公司或子公司从母国有关政府机构或组织获取贸易信贷，及鼓励对外直接投资等专款资金。信贷，及鼓励对外直接投资等专款资金。 子公司从母公司所在国采购机器、设备、原材料和子公司从母公司所在国采购机器、设备、原材料和零部

20、件等，可以获得那里银行提供的出口信贷。零部件等，可以获得那里银行提供的出口信贷。 在公司集团内部，当公司母国资金来源不能满足子在公司集团内部，当公司母国资金来源不能满足子公司的资金需求时，子公司所在东道国的资金是补充的公司的资金需求时，子公司所在东道国的资金是补充的来源。来源。 它们包括银行和金融机构的贷款、发行股票、出售它们包括银行和金融机构的贷款、发行股票、出售债券等。债券等。 1.1.直接向外国投资者发行股票，筹集外汇资本直接向外国投资者发行股票，筹集外汇资本 2. 2.直接到国外股票交易所挂牌上市直接到国外股票交易所挂牌上市 3. 3.到国外设立控股公司到国外设立控股公司 4. 4.买

21、壳上市买壳上市 跨国公司的子公司利用自身股票在当地上市的机会跨国公司的子公司利用自身股票在当地上市的机会筹取资金，也是取得外部资金的一种有效方式，此举还筹取资金，也是取得外部资金的一种有效方式，此举还可以减轻东道国对外国企业的收税程度。可以减轻东道国对外国企业的收税程度。 在东道国取得资金，可避免汇率变动、外汇管制的在东道国取得资金，可避免汇率变动、外汇管制的风险，还可免去期货买卖与资金转移等成本负担。风险，还可免去期货买卖与资金转移等成本负担。 当上述资金来源仍不能满足跨国公司的集资需要时，当上述资金来源仍不能满足跨国公司的集资需要时，公司还可以利用国际资金来源。公司还可以利用国际资金来源。

22、 除公司集团内部，总公司母国，子公司东道国以外除公司集团内部，总公司母国，子公司东道国以外的任何第三国或第三方提供的资金，都可称之为国际资的任何第三国或第三方提供的资金，都可称之为国际资金。金。国际资金来源主要有以下三方面：国际资金来源主要有以下三方面： 1 1向第三国银行借款向第三国银行借款, ,或在第三国资本市场出售证券或或在第三国资本市场出售证券或债券债券 向第三国银行借款往往只限于在跨国公司子公司从向第三国银行借款往往只限于在跨国公司子公司从第三国购买商品时，设法获取出口信贷。第三国购买商品时，设法获取出口信贷。 向第三国资本市场筹集资金主要采取出售向第三国资本市场筹集资金主要采取出售

23、“外国债外国债券券”的办法，但是采用这种方法集资的公司需要承担外的办法，但是采用这种方法集资的公司需要承担外汇风险。汇风险。 2.2.向国际资本市场借款向国际资本市场借款 跨国公司借款的跨国公司借款的主要形式主要形式是以债券筹集中长期资金。是以债券筹集中长期资金。其其特点特点是公司发行多种形式的债券。有传统的固定利率是公司发行多种形式的债券。有传统的固定利率债券，也有浮动的利率债券。债券，也有浮动的利率债券。3 3跨国公司从国际金融机构获取贷款跨国公司从国际金融机构获取贷款 国际金融公司是由国际金融公司是由124124个国家政府参加的国际组织，个国家政府参加的国际组织，其宗旨是向成员国，尤其是

24、向在经济落后国家或地区重其宗旨是向成员国，尤其是向在经济落后国家或地区重点建设项目投资的私人公司提供无需政府担保的贷款和点建设项目投资的私人公司提供无需政府担保的贷款和投资，以促进国际和私人资本流向发展中国家。投资，以促进国际和私人资本流向发展中国家。鼓励私鼓励私人公司投资的方式有三种：人公司投资的方式有三种：（1 1）直接向当地企业投资，分享利润。）直接向当地企业投资，分享利润。（2 2）向这些私人公司贷款，期限是）向这些私人公司贷款，期限是715715年，利率略高于年，利率略高于世界银行贷款。世界银行贷款。（3 3）以上两种方法兼而有之的投资。）以上两种方法兼而有之的投资。美国在巴西美国在

25、巴西的子公司的子公司法国在巴西法国在巴西的子公司的子公司美国母公司美国母公司借给巴借给巴西货币西货币法国母公司法国母公司美元或法郎美元或法郎借给借给两笔贷款期限一致，互为担保，两个跨国公司都可两笔贷款期限一致，互为担保，两个跨国公司都可以避免贷款风险和外汇风险。以避免贷款风险和外汇风险。A A银行在美国银行在美国的总行的总行A A银行在国外银行在国外的分行的分行美国母公司美国母公司美国在国外美国在国外的分公司的分公司提供等值的提供等值的当地货币当地货币存入美元存入美元指示贷款指示贷款（一）公司融资决策的依据（一）公司融资决策的依据1.1.国际资本市场瞬息万变，资本的成本变化很快，公司国际资本市

26、场瞬息万变，资本的成本变化很快，公司应密切注意世界金融市场及东道国的市场变化，扩大应密切注意世界金融市场及东道国的市场变化，扩大资金来源。资金来源。2.2.公司对国外的投资只想使自己的股本义务最小化，以公司对国外的投资只想使自己的股本义务最小化，以便减少承担股本风险，但是那些新建的国外项目、扩便减少承担股本风险，但是那些新建的国外项目、扩建的重点项目和有示范作用的项目，股本资金必须来建的重点项目和有示范作用的项目，股本资金必须来自跨国公司。自跨国公司。3.3.各国融资情况差别很大，但有些国家，银行投资甚为各国融资情况差别很大，但有些国家，银行投资甚为流行；在另一些国家，政府融资机构可能就是当地

27、融流行；在另一些国家，政府融资机构可能就是当地融资的主要来源；而在美国和加拿大，有价证券是集资资的主要来源；而在美国和加拿大，有价证券是集资的主要途径。的主要途径。4.4.不同的国家，其税收制度、融资机构、融资习惯以及不同的国家，其税收制度、融资机构、融资习惯以及资本流动管理措施各不相同。资本流动管理措施各不相同。5.5.融资过程中两个变动性较大的因素融资过程中两个变动性较大的因素通货膨胀和汇通货膨胀和汇率变化，应给予特别的注意。率变化，应给予特别的注意。（二）公司融资的方式（二）公司融资的方式1.1.长期融资长期融资 主要方式有：主要方式有：发行股票、发行公司债券发行股票、发行公司债券和和长

28、期借款长期借款 公司经营大型投资项目或其他工程建设，需要在国公司经营大型投资项目或其他工程建设，需要在国际金融市场上筹集巨额长期贷款。际金融市场上筹集巨额长期贷款。 公司通常从以下两个渠道获取借贷资金：公司通常从以下两个渠道获取借贷资金：一是银团一是银团贷款贷款，即由一家跨国银行牵头，由若干国家的银行参，即由一家跨国银行牵头，由若干国家的银行参加，专门组成一个贷款银团共同发放贷款。二是在会加，专门组成一个贷款银团共同发放贷款。二是在会员国政府担保下，私人公司可以取得员国政府担保下，私人公司可以取得世界银行的长期世界银行的长期低息贷款低息贷款，而世界银行下属的国际金融公司也向会员，而世界银行下属

29、的国际金融公司也向会员国公司发放不需政府担保的贷款。国公司发放不需政府担保的贷款。2.2.中期融资中期融资 国际金融市场上通常将国际金融市场上通常将1717年期限的融资叫做中期年期限的融资叫做中期融资。其主要形式有：融资。其主要形式有：中期贷款、出口信贷中期贷款、出口信贷和和国际租国际租赁融资。赁融资。 出口信贷出口信贷是由出口国银行对本国出口商或外国进口是由出口国银行对本国出口商或外国进口商或进口国银行发放的贷款。商或进口国银行发放的贷款。这种一年以上的贸易信这种一年以上的贸易信贷，分为贷，分为卖方信贷卖方信贷和和买方信贷买方信贷。 卖方信贷卖方信贷即出口国银行提供给出口商的信贷即出口国银行

30、提供给出口商的信贷，实质上是出口商以银行信用为凭借，再向进口商提，实质上是出口商以银行信用为凭借，再向进口商提供的分期付款的商业信用。供的分期付款的商业信用。 比如，中方银行直接贷款给中方企业，中方企业比如，中方银行直接贷款给中方企业，中方企业就可以用钱来组织生产和备货。同时，中方企业同意就可以用钱来组织生产和备货。同时，中方企业同意进口商收到货物后分若干年付款（本金加利息）。进口商收到货物后分若干年付款（本金加利息）。 一般做法是：一般做法是：进口商在签订买卖合同后，先支付进口商在签订买卖合同后，先支付相当于货款相当于货款10%15%10%15%的金额作定金。在分批交货、验的金额作定金。在分

31、批交货、验收和保证期满时，再分期支付收和保证期满时，再分期支付10%15%10%15%的货款。余下的货款。余下的的70%80%70%80%货款在全部交货后的若干年内分期偿付，货款在全部交货后的若干年内分期偿付，并一并偿还延期付款期间的利息。并一并偿还延期付款期间的利息。 出口商与其所在地银行签订贷款协议取得银行贷出口商与其所在地银行签订贷款协议取得银行贷款，再向进口商提供延期付款的商业信用，然后从进款，再向进口商提供延期付款的商业信用，然后从进口商偿还的货款中把借款和利息等费用偿还给贷款银口商偿还的货款中把借款和利息等费用偿还给贷款银行。行。 买方信贷买方信贷即出口国银行直接向进口商或进口即出

32、口国银行直接向进口商或进口国银行提供贷款，并要求此项贷款只能用于购买债权国银行提供贷款，并要求此项贷款只能用于购买债权国的商品。国的商品。 比如，中方企业要出口商品给非洲某国进口商，比如，中方企业要出口商品给非洲某国进口商，但进口商没钱。因此，中方企业将钱贷给非洲的进口但进口商没钱。因此，中方企业将钱贷给非洲的进口商或他的银行，用来支付中方企业的货款，还钱时，商或他的银行，用来支付中方企业的货款，还钱时，进口商直接还给中方银行。进口商直接还给中方银行。 此外，中长期信贷还有此外，中长期信贷还有福费庭福费庭，即在延期付款的，即在延期付款的大型机械设备交易中，出口商经进口商承兑、进口商大型机械设备

33、交易中，出口商经进口商承兑、进口商往来银行担保的半年至往来银行担保的半年至5656年的远期汇票，无追索权年的远期汇票，无追索权地售给出口商所在地银行或金融机构办理贴现，提前地售给出口商所在地银行或金融机构办理贴现，提前取得贷款的一种资金融通方式。取得贷款的一种资金融通方式。 让我们通过一个具体案例来看看福费庭到底是如让我们通过一个具体案例来看看福费庭到底是如何运作的。假设何运作的。假设A A国的进口商老王和国的进口商老王和B B国的出口商老张国的出口商老张谈定了一笔长毛绒玩具的贸易合同，老张希望付款方谈定了一笔长毛绒玩具的贸易合同，老张希望付款方式为即期信用证（玩具装船后立即付款），付款金额式

34、为即期信用证（玩具装船后立即付款），付款金额为为100100万美元。而出于资金周转以及利息方面的考虑万美元。而出于资金周转以及利息方面的考虑，老王不愿意一下子拿出那么多钱来，而希望在玩具，老王不愿意一下子拿出那么多钱来，而希望在玩具装船后装船后365365天内以远期信用证付款，由于这样会给老天内以远期信用证付款，由于这样会给老张带来一定的经济损失，老王表示愿意承担因延迟付张带来一定的经济损失，老王表示愿意承担因延迟付款而产生的利息。款而产生的利息。 从老张的角度看，他当然愿意从老张的角度看，他当然愿意“一手交货，一手一手交货，一手收钱收钱”，而不是远期信用证付款，但他也不愿意失去，而不是远期信

35、用证付款，但他也不愿意失去老王这个多年的大客户，何况这两年出口形势不好，老王这个多年的大客户，何况这两年出口形势不好，老王百万美元的订单实属不能错过。那么，能不能想老王百万美元的订单实属不能错过。那么，能不能想办法让老王以远期信用证支付，而老张又能够在玩具办法让老王以远期信用证支付，而老张又能够在玩具装船后马上收到钱呢？装船后马上收到钱呢？ 答案是肯定的，可以采用福费庭来解决老张和老答案是肯定的，可以采用福费庭来解决老张和老王所遇到的难题，不过这种信用证贴现的融例方式需王所遇到的难题，不过这种信用证贴现的融例方式需要有票据贴现商的介入。要有票据贴现商的介入。 这种票据贴现商通过福费庭业务提供了

36、贸易融资，这种票据贴现商通过福费庭业务提供了贸易融资，那些专门承办福费庭业务的金融机构被称为福费庭公那些专门承办福费庭业务的金融机构被称为福费庭公司。司。 假设老王愿意为延迟一年付款而承担假设老王愿意为延迟一年付款而承担1010的利息，的利息，从而把进出口合同的付款条件变为：付款金额从而把进出口合同的付款条件变为：付款金额110110万美万美元，付款时间装船后元，付款时间装船后365365天；而老张也同意这一付款条天；而老张也同意这一付款条件，前提是他在玩具装船后就能够马上收到货款件，前提是他在玩具装船后就能够马上收到货款100100万万美元。在老张与票据贴现商订立了福费庭协议以后，美元。在老

37、张与票据贴现商订立了福费庭协议以后，他们就可以在票据贴现商的帮助下实现这一安排，将他们就可以在票据贴现商的帮助下实现这一安排，将信用证项下的远期汇票贴现，从而各偿所愿。信用证项下的远期汇票贴现，从而各偿所愿。 大体上的做法如下：老张在把出口玩具装船后，大体上的做法如下：老张在把出口玩具装船后，就签发以老王为付款人的远期汇票，并连同其他有关就签发以老王为付款人的远期汇票，并连同其他有关货运单据通过银行寄送给老王。货运单据通过银行寄送给老王。 老王收到票据经核准并承兑以后，提交当地银行老王收到票据经核准并承兑以后，提交当地银行办理担保手续，然后将经过银行担保的承兑汇票寄给办理担保手续，然后将经过银

38、行担保的承兑汇票寄给老张。老张在收到已经承兑的远期汇票以后，就可以老张。老张在收到已经承兑的远期汇票以后，就可以按照事先与票据贴现商商定的按照事先与票据贴现商商定的1010折扣价格将汇票贴折扣价格将汇票贴现给融资机构，从而收到现给融资机构，从而收到100100万美元的货款，取得和万美元的货款，取得和即期信用证一样的效果。即期信用证一样的效果。 而票据贴现商可以在一年以后兑现汇票，获得而票据贴现商可以在一年以后兑现汇票，获得110110万美元；或者根据需要随时在二级市场上出售所贴现万美元；或者根据需要随时在二级市场上出售所贴现的票据。的票据。 上面这个例子听上去似乎并不复杂，而且对各方上面这个例

39、子听上去似乎并不复杂，而且对各方似乎都有好处：老张在玩具装船后就拿到了货款，不似乎都有好处：老张在玩具装船后就拿到了货款，不仅避免了资金的长期占用，加速了资金融通，而且减仅避免了资金的长期占用，加速了资金融通，而且减少了出口收款的风险。少了出口收款的风险。 老王以远期信用证的方式支付，可获得贸易项下老王以远期信用证的方式支付，可获得贸易项下延期付款的便利，避免了资金周转上的困难。延期付款的便利，避免了资金周转上的困难。 为票据提供担保的银行既获得了担保费收入，又为票据提供担保的银行既获得了担保费收入，又在国际融资市场上扩大了影响。在国际融资市场上扩大了影响。 作为票据贴现商的福费庭公司从中赚到

40、了作为票据贴现商的福费庭公司从中赚到了1010的的利差，具有比较高的收益率。而且贴现的票据大多为利差，具有比较高的收益率。而且贴现的票据大多为可无条件随意转让的汇票和本票，可以在二级市场上可无条件随意转让的汇票和本票，可以在二级市场上流通，具有较高的灵活性。流通，具有较高的灵活性。 （三）跨国公司的国际资金运用（三）跨国公司的国际资金运用 1.1.长期投资长期投资 指长期投资财务决策分析及比较不同投资计划的预指长期投资财务决策分析及比较不同投资计划的预期报酬。期报酬。 2.2.证券投资证券投资 跨国公司采用证券投资形式向外提供贷款。通常一跨国公司采用证券投资形式向外提供贷款。通常一项大的投资项

41、目，比如筹建一个大的采矿项目，可能需项大的投资项目，比如筹建一个大的采矿项目，可能需要要510510亿美元的总投资，其中亿美元的总投资，其中40%60%40%60%为证券投资。为证券投资。 3.3.长期放款长期放款 指跨国公司将闲置资金投放市场进行长期放款生利。指跨国公司将闲置资金投放市场进行长期放款生利。 跨国公司的外汇风险是表示汇率变动造成公司价值跨国公司的外汇风险是表示汇率变动造成公司价值的变动性，或者说，货币变动改变公司未来现金流量预的变动性，或者说，货币变动改变公司未来现金流量预期数值的可能性。期数值的可能性。 而外汇风险管理要求公司在进行海外业务时，要考而外汇风险管理要求公司在进行

42、海外业务时，要考虑到汇率变动对资金流动和资产负债结构影响的可能性虑到汇率变动对资金流动和资产负债结构影响的可能性及影响程度。及影响程度。 跨国经营外汇风险管理跨国经营外汇风险管理是指对外汇市场可能出现的是指对外汇市场可能出现的变化做出相应的决策。变化做出相应的决策。 在业务中公司经营各种货币，而货币币值的变化，在业务中公司经营各种货币，而货币币值的变化，即贬值和升值，是经常发生的。即贬值和升值，是经常发生的。 货币币值的变化会影响交易的金额、现金的流量、货币币值的变化会影响交易的金额、现金的流量、资产、债务以及整个公司的经济效益。资产、债务以及整个公司的经济效益。 例如：例如：一家美国公司同日

43、本进口商签订一项以日元结一家美国公司同日本进口商签订一项以日元结算的出口合同。出口额为算的出口合同。出口额为50005000万日元，签订合同日的汇万日元，签订合同日的汇率为率为100100日元日元/ /美元，美元，180180天后付款。美国公司天后付款。美国公司180180天后预天后预期将收到期将收到5050万美元。而万美元。而180180天后这家公司实际收到的美天后这家公司实际收到的美元可能大于、也可能小于元可能大于、也可能小于5050万美元，取决于那时市场上万美元，取决于那时市场上的即期汇率。的即期汇率。 如果日元贬值为如果日元贬值为110110日元日元/ /美元，美国公司将收到美元，美国

44、公司将收到45.545.5万美元，比预期少收万美元，比预期少收4.54.5万美元；反之，如果日元万美元；反之，如果日元升值至升值至9090日元日元/ /美元，则到结算日可收到美元，则到结算日可收到55.655.6万美元，万美元，比预期多收比预期多收5.65.6万美元。万美元。 美国出口商在该笔交易中形成的外币应收款，使该美国出口商在该笔交易中形成的外币应收款，使该出口商的现金流量受到合同签订日与结算日期间汇率变出口商的现金流量受到合同签订日与结算日期间汇率变化不确定性的影响。化不确定性的影响。 外汇汇率是一个国家的货币以另一个国家货币表示外汇汇率是一个国家的货币以另一个国家货币表示的价格。在当

45、今各国实行浮动汇率制度下，影响汇率变的价格。在当今各国实行浮动汇率制度下，影响汇率变动的因素有：动的因素有： 1.1.外汇的供求状况决定汇率的变动，而影响供求的因素外汇的供求状况决定汇率的变动，而影响供求的因素是：市场价格水平、生产成本、货币供应量、短期利率是：市场价格水平、生产成本、货币供应量、短期利率和国际收支状况等经济因素，以及对这些经济因素的预和国际收支状况等经济因素，以及对这些经济因素的预测。测。 2. 2.国际贸易的供求结构变化，引起汇率变动。国际贸易的供求结构变化，引起汇率变动。 3. 3.生产的周期变化和国民收入的变动，直接影响出口能生产的周期变化和国民收入的变动，直接影响出口

46、能力和进口需求，从而引起汇率的变动。力和进口需求，从而引起汇率的变动。 4. 4.各国政府贸易政策与措施的变动。各国政府贸易政策与措施的变动。1.1.以该货币计价的金融资产的需求，与该金融资产的供应以该货币计价的金融资产的需求，与该金融资产的供应能力之间的平衡状况的影响。能力之间的平衡状况的影响。2.2.货币供应增长速度的影响。如果某货币供应增长迅速，货币供应增长速度的影响。如果某货币供应增长迅速，而其他因素不变的情况下，则该货币对其他货币的比价而其他因素不变的情况下，则该货币对其他货币的比价就趋于下降。就趋于下降。3.3.利率高低影响短期货币的需求。一种情况是：经济扩张利率高低影响短期货币的

47、需求。一种情况是：经济扩张，利率上升，投资者对该国货币信心增强，则资金内流，利率上升，投资者对该国货币信心增强，则资金内流，汇率上升；另一种情况是：经济不景气，国际收支状，汇率上升；另一种情况是：经济不景气，国际收支状况恶化，迫使提高利率，则将造成汇率的下跌。况恶化，迫使提高利率，则将造成汇率的下跌。 1.1.外汇风险影响交易的类型。外汇风险影响交易的类型。 2. 2.外汇风险对母公司和子公司的影响。外汇风险对母公司和子公司的影响。 3. 3.外汇风险对跨国公司战略的影响。外汇风险对跨国公司战略的影响。 4. 4.外汇风险对公司管理职能作用的影响，包括生产、销外汇风险对公司管理职能作用的影响，

48、包括生产、销售、财务、人事等。售、财务、人事等。 一个从事跨国经营的公司通常采取的补偿政策是：一个从事跨国经营的公司通常采取的补偿政策是：当该公司所在国币值上升时，把对外出口转变为在国外当该公司所在国币值上升时，把对外出口转变为在国外生产；当公司所在国币值下降时，则把在国外生产转变生产；当公司所在国币值下降时，则把在国外生产转变为对外出口。为对外出口。 外汇风险外汇风险是指由于汇率变动，而引起公司资金是指由于汇率变动，而引起公司资金的收益和损失可能性的一种测度。的收益和损失可能性的一种测度。 外汇风险不仅涉及国外业务公司，任何公司只要应外汇风险不仅涉及国外业务公司，任何公司只要应收或应付账款涉

49、及外币，都会引起外汇风险。收或应付账款涉及外币，都会引起外汇风险。 这种风险会影响公司资产、负债、交易值、现金流这种风险会影响公司资产、负债、交易值、现金流量及目前和未来的盈利。量及目前和未来的盈利。外汇风险主要有四种类型：外汇风险主要有四种类型： 交易风险交易风险是指在汇率变动后，公司对以往债务关系是指在汇率变动后，公司对以往债务关系 必须进行清结，由此引起的损益可能性。必须进行清结，由此引起的损益可能性。 包括：包括：以外币计价的商品或劳务的买卖，以外币表以外币计价的商品或劳务的买卖，以外币表示的借款或贷款，尚未履行的期货外币买卖合同，以及示的借款或贷款，尚未履行的期货外币买卖合同，以及以

50、其他方式所取得外币资产或所发生的外币负债。以其他方式所取得外币资产或所发生的外币负债。例如：例如： 美国某公司有两家子公司：美国某公司有两家子公司：A A和和B B，某一时期，某一时期A A公司公司预期有预期有500500万欧元流入，万欧元流入，B B公司预期有公司预期有600600万欧元流出，万欧元流出，合并这两家公司的结果是净货币流出合并这两家公司的结果是净货币流出100100万欧元。如果万欧元。如果欧元在实际流入或流出之前贬值，将不利于欧元在实际流入或流出之前贬值，将不利于A A公司，但公司，但有利于有利于B B公司。公司。 这样，从整个公司的角度，汇率变动对跨国公司的这样，从整个公司的

51、角度，汇率变动对跨国公司的净影响是很小的，因为各子公司的货币流入或流出可以净影响是很小的，因为各子公司的货币流入或流出可以相互抵消。相互抵消。 由于估计合并的净现金流量有助于从整体上确定跨由于估计合并的净现金流量有助于从整体上确定跨国公司每种货币的头寸，所以，它是评估公司交易风险国公司每种货币的头寸，所以，它是评估公司交易风险的第一步。的第一步。 跨国公司下一步要估计预期汇率和汇率变动幅度，跨国公司下一步要估计预期汇率和汇率变动幅度，以测量交易风险的程度。以测量交易风险的程度。 如欧元兑美元的汇率可能在如欧元兑美元的汇率可能在1.12-1.141.12-1.14美元之间，美元之间，这家美国跨国

52、公司的货币净流出可能在这家美国跨国公司的货币净流出可能在112112万美元至万美元至114114万美元之间。万美元之间。 交易风险不仅取决于上述的货币头寸和汇率变动性，交易风险不仅取决于上述的货币头寸和汇率变动性，而且取决于货币变动的相关性。而且取决于货币变动的相关性。 当一种货币是流入，另一种货币是流出时，两种货当一种货币是流入，另一种货币是流出时，两种货币的高度相关性将降低风险，但不相关或负相关将提高币的高度相关性将降低风险，但不相关或负相关将提高风险；当两种货币均是流入或流出时，两种货币的高度风险；当两种货币均是流入或流出时，两种货币的高度相关性将提高风险，但不相关或负相关将降低风险。相

53、关性将提高风险，但不相关或负相关将降低风险。为了降低交易风险，跨国公司通常通过对货币相关为了降低交易风险，跨国公司通常通过对货币相关性的评估，来选择恰当的货币资产组合方式，以谋取利性的评估，来选择恰当的货币资产组合方式，以谋取利益。益。 换算风险换算风险或称为或称为会计风险会计风险，是指以外币量度的国外是指以外币量度的国外子公司的资产负债表数字，必须用公司货币来重行表示，子公司的资产负债表数字，必须用公司货币来重行表示，以便能使公司账目统一起来，即所谓的以便能使公司账目统一起来，即所谓的折算折算。 布鲁斯伯里草药制品有限公司坐落于英格兰中部，布鲁斯伯里草药制品有限公司坐落于英格兰中部，靠近威尔

54、士边界，是一家经营药茶、调料盒药品的老厂靠近威尔士边界，是一家经营药茶、调料盒药品的老厂商，其产品覆盖整个英国以及欧洲大陆的许多地方。商，其产品覆盖整个英国以及欧洲大陆的许多地方。 布鲁斯伯里制品有限公司在向国外客户出售商品时布鲁斯伯里制品有限公司在向国外客户出售商品时，一般都用英镑结算，这样做是为了防范不力的汇率变，一般都用英镑结算，这样做是为了防范不力的汇率变动。然而，该公司刚刚收到了来自法国中部的一家大批动。然而，该公司刚刚收到了来自法国中部的一家大批发商的价值为发商的价值为320000320000英镑的订单，条件是英镑的订单，条件是3 3个月付款并个月付款并以欧元结算。以欧元结算。 布

55、鲁斯伯里的财务长埃尔顿布鲁斯伯里的财务长埃尔顿彼得斯得考虑接下来彼得斯得考虑接下来的的3 3个月里英镑对欧元是否会升值，以便弄清楚再以欧个月里英镑对欧元是否会升值，以便弄清楚再以欧元付款时会不会抵消掉公司全部或大部分利润。元付款时会不会抵消掉公司全部或大部分利润。 彼得斯先生从公司的银行处了解到目前欧元彼得斯先生从公司的银行处了解到目前欧元/ /英镑的英镑的即期汇率是即期汇率是1.45371.4537欧元欧元/1.00/1.00英镑，因此交易量应该是英镑，因此交易量应该是465184465184欧元。彼得斯先生还了解到英镑和欧元对美元的欧元。彼得斯先生还了解到英镑和欧元对美元的3 3个月远期汇

56、率分别是个月远期汇率分别是1.89901.8990美元美元/1.00/1.00英镑和英镑和1.31541.3154美元美元/1.00/1.00欧元。欧元。 银行建议根据两种外汇对美元的远期汇率所暗含的银行建议根据两种外汇对美元的远期汇率所暗含的欧元欧元/ /英镑的套算远期汇率，建立一个套期保值，卖出应英镑的套算远期汇率，建立一个套期保值，卖出应收欧元、买入英镑。收欧元、买入英镑。 思考：思考：如果你是彼得斯先生，你会怎么做呢？如果你是彼得斯先生，你会怎么做呢？参考答案：参考答案： 三个月后远期汇率：三个月后远期汇率：1.44361.4436欧元欧元/1.00/1.00英镑。因此，英镑。因此，应

57、立即卖出应立即卖出465184465184欧元，这样可得欧元，这样可得322238.8473322238.8473英镑。英镑。 经济风险经济风险是指预测或对付汇率变动对以母公司货是指预测或对付汇率变动对以母公司货币衡量的公司现金流量的长期影响。币衡量的公司现金流量的长期影响。 其目标：其目标：一方面，力求使汇率变动对公司海外开一方面，力求使汇率变动对公司海外开支和营业活动的风险最低化；另一方面，使公司现金支和营业活动的风险最低化；另一方面，使公司现金流动的现在价值最大化。流动的现在价值最大化。 假设假设C C公司是香港的一家跨国公司，在泰国有一家子公司是香港的一家跨国公司，在泰国有一家子公司。

58、泰国子公司的投入如原料和劳力均来自所在国（公司。泰国子公司的投入如原料和劳力均来自所在国（泰国），并在所在国进行生产活动；其年销售规模为泰国），并在所在国进行生产活动；其年销售规模为750,000750,000；其中有；其中有50%50%在泰国销售，另外在泰国销售，另外50%50%在其它东南在其它东南亚国家销售；所有销售收入均以泰铢计值，单位产品销亚国家销售；所有销售收入均以泰铢计值，单位产品销售价格为售价格为1010泰铢（泰铢（B10.0B10.0）。）。 再假设变动成本为销售收入的再假设变动成本为销售收入的70%70%；单位变动成本和；单位变动成本和总固定成本不因公司生产规模的大小而变化；

59、每年厂房总固定成本不因公司生产规模的大小而变化；每年厂房、设备折旧为、设备折旧为$140,000$140,000；泰国的所得税率为；泰国的所得税率为50%50%。 销售收入销售收入(750,000(750,000单位单位单位单位价格价格B10.0)B10.0)7,500,0007,500,000变动成本（变动成本（750,000750,000单位，单位单位，单位成本成本B7.0B7.0）5,250,0005,250,000固定成本固定成本700,000700,000折旧折旧140,000140,000税前利润税前利润1,410,0001,410,000所得税所得税(50%)(50%)705,0

60、00705,000税后利润税后利润705,000705,000加折旧加折旧140,000140,000现金流量（泰铢）现金流量（泰铢）845,000845,000现行汇率现行汇率B3.25/HK$B3.25/HK$现金流量（港元）现金流量（港元）260,000260,000 假设泰铢突然贬值假设泰铢突然贬值23%23%，即汇率从，即汇率从B3.25/HK$B3.25/HK$降至降至B4.00/HK$B4.00/HK$。l 就销售规模来说，泰铢贬值后，泰国子公司产品的就销售规模来说，泰铢贬值后，泰国子公司产品的销售规模可能扩大；销售规模可能扩大；l 就销售价格来说，泰铢贬值后，同类进口产品的价就