项目5金融衍生工具

1、项目5 金融衍生工具任务一 金融衍生工具的概述任务二 远期合约任务三 期货合约任务四 期权合约任务五 掉期合约主要内容主要内容知识目标l衍生金融工具的概念、基本特征、分类及作用。l远期合约的概念、特点及规避风险的措施。l期货合约的概念、组成要素、特点及主要制度。l期权合约的概念、种类。l掉期合约的概念、种类技能目标l衍生金融工具的作用。l掌握远期合约的运作。l掌握期货合约与远期合约的区别。l掌握金融期权与金融期货的区别。l掌握掉期交易的运用。任务一 金融衍生工具的概述任务二 远期合约任务三 期货合约任务四 期权合约任务五 掉期合约主要内容任务一 金融衍生工具的概述一、 金融衍生工具的概念及基本

2、特征（一）概念 金融衍生工具，又称“金融衍生产品”， 是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。 (二)基本特征 1.跨期性。 2.杠杆性。 3.联动性。 4.不确定性或高风险性。 5.套期保值和投机套利共存。 6.产品设计高度灵活。金融衍生工具的风险性 基础金融工具价格不确定性仅仅是金融衍生工具风险性的一个方面，国际证监会组织在1994年7月公布的一份报告（ISOCOPD35)中认为金融衍生工具还伴随着以下几种风险：l交易中对方违约，没有履行承诺造成损失的信用风险；l因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险

3、；l因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的流动性风险；l因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险；l因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成的操作风险；l因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊导致的法律风险。 二、 金融衍生工具的分类（一）按照基础工具种类分：l股权式衍生工具:以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。l货币式衍生工具:以各种货币作为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。l利率衍生工具:利

4、率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。l信用衍生工具:以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险，是90 年代以来发展最为迅速的一类衍生产品，主要包括信用互换、信用联结票据等。l其他衍生工具:指在非金融变量的基础上开发的金融衍生工具，例如用于管理气温变化风险的天气期货、管理政治风险的政治期货、管理巨灾风险的巨灾衍生产品等.(二)按照基础工具的交易形式分：l交易双方风险收益对称：远期合约、期货合约和互换合约。l交易双方风险收益不对称，合约购买方有权选择是否履行合约：如期权合约

5、、认股权证、可转换债券。（三）按照自身交易的方法及特点分：l金融远期:指合约双方同意在未来日期按照固定价格买卖基础金融资产的合约。金融远期合约规定了将来交割的资产、交割的日期、交割的价格和数量，合约条款根据双方需求协商确定。金融远期合约主要包括远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。l金融期货:：指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。主要包括货币期货、利率期货、股票指数期货和股票期货4 种。l金融期权:是指合约买方向卖方支付一定费用(称为“期权费”或“期权价格”)，在约定日期内(或约定日期)享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某

6、种金融工具的权利的契约。包括现货期权和期货期权两大类。除交易所交易的标准化期权、权证之外，还存在大量场外交易的期权，这些新型期权通常被称为奇异型期权。 l金融互换:这是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易。可分为货币互换、利率互换、股权互换、信用违约互换等类别。l其中，远期合约是其他三种衍生工具的始祖，期货、期其中，远期合约是其他三种衍生工具的始祖，期货、期权、互换可以认为是远期合约的延伸或变形。权、互换可以认为是远期合约的延伸或变形。 (四)按照产品形态和交易场所不同分：l独立衍生工具:指本身即为独立存在的金融合约，例如期权合约、期货合约或者互换交

7、易合约等等。 l嵌入式衍生工具:这是指嵌入到非衍生合同(以下简称“主合同”)中的衍生金融工具，该衍生工具使主合同的部分或全部现金流量将按照特定利率、金融工具价格、汇率、价格或利率指数、信用等级或信用指数，或类似变量的变动而发生调整，例如目前公司债券条款中包含的赎回条款、返售条款、转股条款、重设条款等等。l场内交易衍生工具:这是指在有组织的交易所上市交易的衍生工具.l场外交易衍生工具:也称柜台交易，指通过各种通讯方式，不通过集中的交易所，实行分散的、一对一交易的衍生工具，例如金融机构之间、金融机构与大规模交易者之间进行的各类互换交易和信用衍生品交易。在现实中通常使用两种方法对衍生工具进行分类。l

8、按照产品类型，可以将金融衍生工具分为远期、期货、期权和掉期四大类型。l按照衍生工具的原生资产性质，可以将金融衍生工具分为股票类、利率类、汇率类和商品类。三、 金融衍生工具的作用（一）套期保值: 是指风险资产持有者为消除风险而利用一种或多种金融工具进行反向对冲交易，它是金融衍生工具的最基本的作用，也是金融衍生工具赖以存在、发展的基础。（二） 投机: 旨在利用对市场变化方向的正确预期而获利的一种交易行为。（三） 价格发现: 大量的购买者和出售者通过竞争性的公开竞价后形成的市场均衡价格。（四） 促进信息流动: 可以降低信息不对称性，有利于提高信息透明度.任务二 远期合约一、 远期合约的概念与特点（一

9、）相关概念远期合约，又称为金融远期合约，或金融远期，是指交易双方规定在未来某一确定时间，按照事先约定的价格和方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。远期合约规定合约双方交易的资产、交换日期、交换价格等主要内容，具体条款可由交易双方协商确定。远期合约中购买金融资产的一方称为多头，出售金融资产的一方称为空头。2. 远期合约的价值：指对合约的多空双方而言，在某一时刻合约本身具有的价值，该价值的决定因素是合约金融资产的价格。3. 远期价格：是远期合约的金融资产在未来某一时刻的价格。4. 远期合约损益：在远期合约的交割日，合约多方必须以价格K 买入金融资产，而此时该资产的市场价格为ST，这样远期合约的损益

10、（这些损益可能是正的，也可能是负的。）可表示如下： 一单位资产远期合约多头的损益是：收益=ST-K ；1. 一单位资产远期合约空头的损益是：收益=K-ST 。（二）特点1. 未规范化、标准化，一般在场外交易，不易流动。2. 买卖双方易发生违约，从合约签订到交割期间不能直接看出履约情况，风险较大。3. 在合约到期之前并无现金流。4. 合约到期必须交割，不可实行反向对冲操作来平仓。二、远期合约的运作（一）进口付汇保值。 如果进口商从国外进口货物，双方协定以外国货币远期付款。如果外币对本币升值，则进口商就要多付本币，造成损失。此时，进口商可以采用进口付汇保值。（二）出口收汇保值。 出口商从国外收汇，

11、双方协定以外国货币远期支付。如果外币对本币贬值，则出口商就要少收本币，这时出口商可采用出口收汇保值。任务三 期货合约一、期货合约的概念、组成要素与特点（一）概念 期货是现货的对称，是指在未来某个特定日期购买或出售固定数量和质量的实物商品或金融资产的合约，又称期货合约。而期货交易相应地就是指在固定交易所内通过公开竞价方式成交的，买卖双方约定在未来某个日期交割数量和质量在期货合约中已做标准化规定的实物商品或金融资产的交易。交割对象是实物商品的就称为商品期货，交割对象是金融资产的就称为金融期货。（二）组成要素1交易品种 2交易数量和单位3最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数4每日价格最大波动限

12、制，即涨跌停板5合约月份 6交易时间7最后交易日 8交割时间9交割标准和等级 10交割地点11保证金 12交易手续费（三）特点1. 期货合约的品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。期货合约的标准通常由期货交易所设计，经国家监管机构审批上市。2. 期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力。期货价格是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的。国外大多采用公开喊价方式，而我国均采用电脑交易。3. 期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。4. 期货合约可通过交收现货或进行对冲交易履行或解除合约义务。二、期货合约交易的重要制度（一）保证金制

13、度1开仓保证金：交易者新开仓时所需缴纳的资金。（1）开仓保证金= 交易金额 保证金比率（2）我国现行的保证金比率一般为5%，国际上一般在3%-8%.2持仓保证金：持有某个商品期货或金融期货的仓位时，保证金账户必须维持的最低余额。（1）持仓保证金= 结算价格 持仓量 保证金比率。（2）当保证金账面余额低于持仓保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金至持仓保证金水平或以上，也就是使保证金账户的余额 结算价 持仓量 保证金比率;否则，在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要补充的保证金称为追加保证金。3此外，保证金实行分级管理：随着期货合约交割期的临近和持仓量的增加，交易所将逐步

14、提高交易保证金。（二）当日无负债结算制度又称“ 逐日盯市”，它是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。（三）涨跌停板制度又称每日价格最大波动限制，即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌停幅度的报价将被视为无效，不能成交。涨跌停板的幅度有百分比和固定数量两种形式。（四）持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。实行持仓限额制度的目的在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过于集中于少数投资者。（五

15、）大户报告制度是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。期货交易所建立报告制度后，当会员或客户投机头寸达到了交易所规定的数量时，必须向交易所申报。申报的内容包括客户的开户情况、交易情况、资金来源、交易动机等等，便于交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及大户的交易风险情况。（六）交割制度是指合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到期末平仓合约的过程。以标的物所有权转移进行的交割为实物交割，按结算价进行现金差价结算的交割为现金交割。一般来说，商品期货以实物交割为主，金融期货

16、以现金交割为主。（七）强行平仓制度是指当会员、投资者违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施，是交易所控制风险的手段之一。（八）风险准备金制度交易所为了维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因不可预见风险带来亏损而提取的专项资金的制度。（九）信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。公布的信息主要包括在交易所期货交易活动中产生的所有上市品种的期货交易行情、各种期货交易数据统计资料、交易所发布的各种公告信息以及中国证监会制定披露的其他相关信息。三、期货合约的种类（一） 商品期货合约1. 农产品期货： 1848 年美国芝加哥商品交易所（CBOT）诞生后最先出现的期货

17、品种。主要包括小麦、大豆、玉米等谷物； 棉花、咖啡、可可等经济作物和木材、天胶等林产品。2. 金属期货：最早出现的是伦敦金属交易所（LME）的铜，目前已发展成以铜、铝、铅、锌、镍为代表的有色金属和黄金、白银等贵金属两类。3. 能源期货：20 世纪70 年代发生的石油危机直接导致了石油等能源期货的产生。目前市场上主要的能源品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。（二）金融期货合约： 以金融工具作为标的物的期货合约1. 外汇期货： 20 世纪70 年代布雷顿森林体系解体后，浮动汇率制引发的外汇市场剧烈波动促使人们寻找规避风险的工具。1972 年5 月芝加哥商业交易所率先推出外汇期货合约。目前在国际外汇市

18、场上，交易量最大的货币主要有 美元、日元、英镑、瑞士法郎、加拿大元等。2. 利率期货：1975 年10 月芝加哥期货交易所上市国民抵押协会债券期货合约。利率期货目前主要有两类短期利率期货合约和长期利率期货合约，其中后者的交易量更大。3. 股指期货： 随着证券市场的起落，投资者迫切需要一种能规避风险实现保值的工具，在此背景下，1982 年2 月24 日美国堪萨斯期货交易所推出价值线综合指数期货。四、期货合约与远期合约的区别（一）交易场所不同。期货合约在交易所内交易，具有公开性，而远期合约在场外进行交易。（二）合约的规范性不同。期货合约是标准化合约，由交易所统一规定。远期合约的所有事项都要由交易双

19、方一一协商确定，谈判复杂但适应性强。（三）交易风险不同。期货合约的结算通过专门的结算公司，这是独立于买卖双方的第三方，投资者无须对对方负责，不存在信用风险，而只有价格变动的风险。远期合约须到期才交割实物、货款早就谈妥不再变动，故无价格风险，它的风险来自届时对方是否真的前来履约，实物交割后是否有能力付款等，即存在信用风险。（四）保证金制度不同。期货合约交易双方按规定比例缴纳保证金，而远期合约因不是标准化，存在信用风险，保证金或称定金是否要付、付多少，也都由交易双方确定，无统一性。（五）履约责任不同。期货合约具备对冲机制，履约回旋余地较大，实物交割比例极低，交易价格受最小价格变动单位限定和日交易振

20、幅限定。远期合约如要中途取消，必须双方同意，其实物交割比例极高。任务四 期权合约一、期权合约的概述（一）概念 期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种特定商品的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。 金融期权就是指以金融商品或金融期合约为标的物的期权交易形式。具体地说，其购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。（二）期权的要素1. 施权价/ 协议价格执行价格：期权合同中规定的购入或售出某种资产的价格。2. 施权日/ 到期日：期权合同规定的期权的最后有效日期。

21、3. 标的资产：期权合同中规定的双方买入或售出的资产。4. 期权费/ 期权的价格：期权买卖双方购买或出售期权的价格。二、期权合约交易的组织特征（一）组织特征 金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖双方权利的交换。期权的买方在支付了期权费后，就获得了期权合约所赋予的权利，即在期权合约规定的时间内，以事先确定的价格向期权的卖方买进或卖出某种金融工具的权利，但并没有必须履行该期权合约的义务。期权的买方可以选择行使他所拥有的权利；期权的卖方在收取期权费后就承担着在规定时间内履行该期权合约的义务。（二）金融期权与金融期货的区别 金融期货与金融期权买卖的都是远期交易的标准化合约，都要通过公开竞价进行交易，这是

22、两者的共性。金融期货与金融期权的区别指标指标金融期货金融期货金融期权金融期权标的物可依期权交易的金融商品未必能作金融期货可依金融期货交易的金融商品几乎均可作金融期权交易没有金融期权期货没有金融期权期标的物少于金融期权标的物多于金融期货权利与义务的对称性对称不对称履约保证双方要有保证金只有出售方要有保证金现金流转成交可发生现金收付成交时购买者付权利金盈亏双方盈亏无限盈亏有限，可能损失无限套期保值相比之下，操作要麻烦些更有效，更方便三、期权合约的种类（一）按期权行使权利的有效期限不同，可分为1美式期权：期权的买方在到期日之前的任何日期都可以行使权利的期权。2欧式期权：期权的买方只能在到期日行使权利

23、的期权。（二）按期权买或卖行为不同，可分为1看涨期权：又称买权、买入期权、买了一个“买的权利”，是指期权买方预计未来一定时期自己必须购买的某种资产的价格将要上涨，而现在价格较低时就买进该资产又会占用资金，影响资金周转，于是支付一定数额的期权费，购买看涨期权。美式看涨期权的买方可以在期权有效期内的任何时候，按协议价格向期权的卖方购买合同规定数量的相关资产，即使该资产的价格上涨幅度很大，期权买方也有权以事先约定的价格购买，而卖方必须按合同要求执行交易（对于期权卖方来说，这是其应尽的义务）。2看跌期权：又称卖权、卖出期权、买了一个“卖的权利”， 是指期权买方预计未来某时期自己必须出售的资产将要下跌，因而支付一定数量的期权费购买看跌期权。美式看跌期权的买方可以在期权规定的有效期内任何时候，按双方约定的价格向期权卖方出售合同规定数量的相关资产，即使该资产价格下跌幅度很大，期权买方也有权以事先约定价格出售，期权卖方必须按合同要求来执行（即购进相关资产）。（三）按照交易对象的不同，期权交易可分为现货期权和期货期权两大类。如下图所示：金融期权现货期权期货期权外汇期权利率期权股票指数期权股票