第九章财务分析

1、Wealth财务管理基本理论财务管理基本理论财务管理基本价值观念财务管理基本价值观念财务管理基本内容财务管理基本内容筹资筹资投资投资利润分配利润分配决策决策分析分析控制控制预算预算预测预测1Wealth财务分析财务分析 学时：学时：5（讲课（讲课5）2Wealth学习要求v基本要求：基本要求：v掌握财务分析的趋势分析法、因素分析法掌握财务分析的趋势分析法、因素分析法的原理；的原理；v掌握企业掌握企业资金营运能力、偿债能力、盈利资金营运能力、偿债能力、盈利能力和发展能力能力和发展能力分析的基本指标的计算及分析的基本指标的计算及分析；分析；v掌握财务综合分析方法的应用；掌握财务综合分析方法的应用；

2、v熟悉不同信息需求者对信息的要求、财务熟悉不同信息需求者对信息的要求、财务分析的内容。分析的内容。3Wealthv重点：重点：财务分析的趋势分析法、因素分析财务分析的趋势分析法、因素分析法的原理；企业资金营运能力、偿债能力、法的原理；企业资金营运能力、偿债能力、盈利能力和发展能力分析的基本指标的计盈利能力和发展能力分析的基本指标的计算及分析；财务综合分析方法的应用。算及分析；财务综合分析方法的应用。v难点：难点：趋势分析法和因素分析法；企业资趋势分析法和因素分析法；企业资金营运能力、偿债能力、盈利能力分析的金营运能力、偿债能力、盈利能力分析的基本指标的计算及分析；财务综合分析方基本指标的计算及

3、分析；财务综合分析方法。法。 4WealthContents财务分析的意义和内容财务分析的意义和内容 第一节第一节财务分析的方法财务分析的方法第二节第二节财务指标分析财务指标分析 第三节第三节第三节第三节第四节第四节财务综合分析财务综合分析 5Wealth第一节第一节 财务分析的意义和内容财务分析的意义和内容财务分析的意义财务分析的意义1财务分析信息的需求者及其要求财务分析信息的需求者及其要求2财务分析的内容财务分析的内容36Wealth 财务分析的意义财务分析的意义v财务分析的概念：财务分析的概念：P273v-以企业以企业财务报告及其他相关资料财务报告及其他相关资料为主要依为主要依据，对企业

4、的财务状况和经营成果进行评据，对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反映企业在营运过程中的利弊价和剖析，反映企业在营运过程中的利弊得失和发展趋势，从而为改进企业财务管得失和发展趋势，从而为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信理工作和优化经济决策提供重要的财务信息。息。7Wealthv财务分析的意义：财务分析的意义：P274v-是评价企业财务状况和衡量经营业绩的重是评价企业财务状况和衡量经营业绩的重要依据要依据v-是挖掘潜力、改进工作、实现理财目标的是挖掘潜力、改进工作、实现理财目标的重要手段重要手段v-是合理实施财务决策的重要步骤是合理实施财务决策的重要步骤8Wealth 财

5、务分析信息的需求者及其要求财务分析信息的需求者及其要求P274偿债能力和支偿债能力和支付能力付能力 财务管理目标的特征财务管理目标的特征 盈利能力盈利能力投资风险投资风险企业经营管理企业经营管理者的业绩者的业绩 企业投资者的企业投资者的财务分析目的财务分析目的 关注偿债能力、关注偿债能力、资金营运能力资金营运能力和现金流动能和现金流动能力，更要关注力，更要关注盈利能力盈利能力 3层次性企业债权人的企业债权人的财务分析目的财务分析目的 企业经管者的企业经管者的财务分析目的财务分析目的 其他主体的财其他主体的财务分析目的务分析目的 职工；职工；供应商和顾客；供应商和顾客；注册会计师或其注册会计师或

6、其他审计人员；他审计人员；工商、物价、财工商、物价、财政、税务及审计政、税务及审计等政府部门等政府部门研究者可成名成家研究者可成名成家（刘姝威刘姝威）9Wealthv政府部门的目标政府部门的目标：征税、反垄断：征税、反垄断v中国石油集团中国石油集团2006年一年净赚年一年净赚1756亿元，亿元，高额利润引人关注高额利润引人关注 10Wealthv2006年年3月月26日起国家对石油开采企业日起国家对石油开采企业销售国产原油因价格超过一定水平（每销售国产原油因价格超过一定水平（每桶桶40美元）所获得的超额收入，将按比美元）所获得的超额收入，将按比例征收石油特别收益金。石油特别收益例征收石油特别收

7、益金。石油特别收益金实行金实行5级超额累进从价定率计征，按月级超额累进从价定率计征，按月计算、按季缴纳。石油特别收益金征收计算、按季缴纳。石油特别收益金征收比率按石油开采企业销售原油的月加权比率按石油开采企业销售原油的月加权平均价格确定。为便于参照国际市场油平均价格确定。为便于参照国际市场油价水平，原油价格按美元价水平，原油价格按美元/桶计价，起征桶计价，起征点为点为40美元美元/桶，直至桶，直至60每桶美元以上，每桶美元以上，征收比率从征收比率从20%至至40%。11Wealth 财务分析的内容财务分析的内容v1. 据具体内容的不同可分为：据具体内容的不同可分为：v偿债能力分析偿债能力分析v

8、获利能力分析获利能力分析v资金运用效率资金运用效率v发展能力分析发展能力分析 v现金流量分析现金流量分析v社会贡献能力分析社会贡献能力分析v企业综合实力分析企业综合实力分析12Wealthv2. 据信息使用者的不同可分为：据信息使用者的不同可分为：v外部分析内容外部分析内容v内部分析内容内部分析内容v专题分析（专题分析（存货周转率为何出现异动？存货周转率为何出现异动？ ）13Wealth第二节第二节 财务分析的方法财务分析的方法趋势分析法趋势分析法1比率分析法比率分析法2因素分析法因素分析法314Wealth财务分析的方法比较比较分析分析法法 比率比率分析分析法法 因素因素分析分析法法 趋势分

9、析法趋势分析法 本企业指标与其他企业指标比较本企业指标与其他企业指标比较 实际指标与计划预算指标比较实际指标与计划预算指标比较 构成比率构成比率 相关比率相关比率 效率比率效率比率 连环替代法连环替代法差额分析法差额分析法 返回15Wealth趋势分析法（水平分析法）趋势分析法（水平分析法）趋势趋势分析分析法法重要财务指标重要财务指标的比较的比较 会计报表的比会计报表的比较（比较会计较（比较会计报表）报表） 会计报表项目会计报表项目构成的比较构成的比较 定基动态比率定基动态比率 环比动态比率环比动态比率 固定基期数额固定基期数额分析期数额分析期数额定基动态比率定基动态比率 前期数额前期数额分析

10、期数额分析期数额环比动态比率环比动态比率 返回16Wealth项目项目X7年年 X8年年 X9年年 现金现金$ 67,840 $ 70,400 $ 69,600 定基动态比率定基动态比率 环比动态比率环比动态比率 17Wealth比较时应注意的问题v比较的全面性：比较的全面性：v比较指标之间的可比性：比较指标之间的可比性：具体内容、计算口径、时具体内容、计算口径、时间跨度、计价基础、计算方法间跨度、计价基础、计算方法v计算和理解变动百分比时，注意结合基数并参考绝计算和理解变动百分比时，注意结合基数并参考绝对数对数项目项目第一年第一年第二年第二年增减额增减额增减增减%广告费用广告费用 20,00

11、0-20,000-100%经营利润经营利润 6,000-3,000-9,000-净利润净利润-7,0008,00015,000-其他其他-4,0004,000-18Wealth比率分析法比率分析法v比率分析法的概念比率分析法的概念：通过计算各种比率指标来确定经济活动变动程度的分析方法P278P278v比率分析法的优点比率分析法的优点：简便；容易判断；可：简便；容易判断；可跨企业、行业比较跨企业、行业比较v人均人均GDPGDP；人均储蓄额；人均奥运金牌；人均储蓄额；人均奥运金牌；古古代将军陈庆之（以七千胜百万）；代将军陈庆之（以七千胜百万）；BMI19Wealth比率分析法比率分析法比率分析法也

12、要比较比率分析法也要比较 1对比项目的相关性对比项目的相关性 2对比口径的一致性对比口径的一致性 3衡量标准的科学性衡量标准的科学性 4返回比率分析法应注意的事项：比率分析法应注意的事项：20Wealth因素分析法v1. 概念概念v确定某个财务指标的影响因素及各因素的确定某个财务指标的影响因素及各因素的相互关系，从数值上测定各个相关因素对相互关系，从数值上测定各个相关因素对有关财务指标差异的影响程度的一种方法。有关财务指标差异的影响程度的一种方法。v某个因素变动时，假定其他因素不变某个因素变动时，假定其他因素不变21Wealthv2. 种类种类v差额分析法（差额分析法（连环替代法的一种简化连环

13、替代法的一种简化形式形式）、指标分解法、连环替代法、）、指标分解法、连环替代法、定基替代法定基替代法v（1）差额分析法）差额分析法v利用各个因素的比较值与基准值之间的差利用各个因素的比较值与基准值之间的差额，来计算各因素对分析指标的影响。例额，来计算各因素对分析指标的影响。例如：如：生产成本生产成本= =产量产量* *单位生产成本单位生产成本v分析时，各因素之间无先后之分分析时，各因素之间无先后之分22Wealth项目项目本年本年上年上年差额差额产量（件）产量（件）15012030单位生产成本（元）单位生产成本（元）9001,000-100生产成本总额生产成本总额（元）（元）135,00012

14、0,00015，000产量变动的影响：产量变动的影响： 1,000（150-120）=30,000（元）（元）单位生产成本变动的影响：单位生产成本变动的影响： 150（900-1,000）=-15,000（元）（元）某公司年生产成本与产量、单位生产成本某公司年生产成本与产量、单位生产成本资料如下所示：资料如下所示： 23Wealthv（2）指标分解法）指标分解法v净资产收益率可分解成总资产净利净资产收益率可分解成总资产净利率与权益乘数的乘积，而总资产净率与权益乘数的乘积，而总资产净利率又可分解为总资产周转率和销利率又可分解为总资产周转率和销售净利率的乘积售净利率的乘积v 24Wealthv假设

15、假设B公司，有关数据如下：公司，有关数据如下：v净资产收益率净资产收益率=总资产净利率总资产净利率*权益乘数权益乘数v第一年第一年 14.93%=7.39%*2.02v第二年第二年 12.12%=6%*2.02v（资本结构未变，资产利用或成本控制发生了（资本结构未变，资产利用或成本控制发生了问题）问题）v总资产净利率总资产净利率=销售净利率销售净利率*总资产周转率总资产周转率v第一年第一年 7.39%=4.53%*1.6304v第二年第二年 6%=3%*2v（资产的使用效率提高，销售净利率下降）（资产的使用效率提高，销售净利率下降）25Wealthv （3）连环替代法）连环替代法v顺次用各因素

16、的比较值（通常即实际值）替顺次用各因素的比较值（通常即实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。如原材料成测定各因素对分析指标的影响。如原材料成本差异分析。本差异分析。v一般地，因素的排列顺序为：先数量指标，一般地，因素的排列顺序为：先数量指标，后价值指标；先外延，后内涵。后价值指标；先外延，后内涵。26Wealthv第一次替代：第一次替代：以本年产量代替以本年产量代替 生产成本生产成本 =150*1,000 =150,000（元）（元）v产量变动对差异的影响数产量变动对差异的影响数=150,000-120,000=30,

17、000（元）（元）v第二次替代：第二次替代：以本年单位生产成本替代以本年单位生产成本替代 生产成本生产成本 =150*900=135,000（元）（元）v单位生产成本变动对差异的影响数单位生产成本变动对差异的影响数=135,000-150,000 =-15,000（元）（元）27Wealthv设设v第一年：产量为第一年：产量为X1，单位成本为，单位成本为C1，总，总成本为成本为T1v第二年：产量为第二年：产量为X2，单位成本为，单位成本为C2，总，总成本为成本为T2v则差额分析法的步骤为：则差额分析法的步骤为：v（X1- X2）* C2；X1*（ C1 - C2）v 连环替代法的步骤为：连环替

18、代法的步骤为：v（X1- X2）* C2； X1*（ C1 - C2）v一样的一样的28Wealthv（4） 定基替代法定基替代法v分别用标准值（分别用标准值（历史、同业或预算标准历史、同业或预算标准）替代实际值，以测定各因素对财务指标替代实际值，以测定各因素对财务指标的影响。例如的影响。例如标准成本标准成本的差异分析。的差异分析。 29Wealth第三节第三节 财务指标分析财务指标分析资金营运能力分析资金营运能力分析1偿债能力分析（偿债能力分析（短期、长期短期、长期）2盈利能力分析盈利能力分析 （一般分析、社会贡献能力分析一般分析、社会贡献能力分析）3发展能力分析发展能力分析 *430Wea

19、lth-资金营运能力分析资金营运能力分析v资金营运能力：是指企业对其资金资源的资金营运能力：是指企业对其资金资源的配置和利用能力。配置和利用能力。P290v通常用反映企业生产经营资金周转速度通常用反映企业生产经营资金周转速度周转率（次数）和周转期（天数）周转率（次数）和周转期（天数）的的相关指标来衡量相关指标来衡量v企业资金周转速度越快，表明企业资金利企业资金周转速度越快，表明企业资金利用效果越好，效率越高，资金运营能力越用效果越好，效率越高，资金运营能力越强，企业管理当局经营理财能力越强强，企业管理当局经营理财能力越强31Wealth资金营运能力分析资金营运能力分析资金资金营运营运能力能力指

20、标指标总资产周转率(次数)应收账款周转率应收账款周转率(次数)应收账款周转天数应收账款周转天数固定资产周转率(次数)流动资产周转率(次数)存货周转率存货周转率(次数)存货周转天数存货周转天数返回32Wealth资金营运能力分析资金营运能力分析（总资产周转率）v反映企业对其所拥有的全部资产的有效利用反映企业对其所拥有的全部资产的有效利用程度程度 平均资产总额平均资产总额营业收入净额营业收入净额次数次数总资产周转率总资产周转率 v营业收入净额营业收入净额 =营业收入营业收入-销售折扣与折让、退货等；销售折扣与折让、退货等；v平均资产总额平均资产总额 = （资产总额年初数（资产总额年初数+资产总额年

21、末数）资产总额年末数）2沃尔玛：沃尔玛：80年代年代4-5倍；倍；95-05期间期间2.5倍倍33Wealth资金营运能力分析资金营运能力分析（固定资产周转率 ）v反映固定资产周转情况、利用效率的指标。反映固定资产周转情况、利用效率的指标。v周转率越高，通常表明固定资产利用越充周转率越高，通常表明固定资产利用越充分、固定资产投资越得当，固定资产结构分、固定资产投资越得当，固定资产结构越合理，能够充分发挥效率。越合理，能够充分发挥效率。沃尔玛：沃尔玛：90年代年代6倍；倍；06年年3.3倍。倍。平均固定资产净值平均固定资产净值营业收入净额营业收入净额固定资产周转率固定资产周转率 34Wealth

22、资金营运能力分析资金营运能力分析（流动资产周转率 ）v沃尔玛：沃尔玛：9090年代初年代初5 5倍；倍；0606年年7 7倍倍v反映企业流动资产周转速度的指标反映企业流动资产周转速度的指标v通常，流动资产周转速度越快，表明流通常，流动资产周转速度越快，表明流动资产利用效果越好动资产利用效果越好平均流动资产总额平均流动资产总额营业收入净额营业收入净额流动资产周转率流动资产周转率 返回流动资产周转率流动资产周转率）流动资产周转期（天数流动资产周转期（天数36035Wealth资金营运能力分析（资金营运能力分析（应收账款周转率 ）v2000年度：年度：武昌鱼武昌鱼577577天，洞庭水殖天，洞庭水殖

23、178178天天应应收收账账款款平平均均余余额额赊赊销销收收入入净净额额次次数数应应收收账账款款周周转转率率)(返回应应收收账账款款周周转转率率天天数数应应收收账账款款周周转转期期360)(36Wealthv反映企业应收账款的周转速度和管理效率反映企业应收账款的周转速度和管理效率v通常，应收账款周转率越高，周转期天数通常，应收账款周转率越高，周转期天数越短，说明应收账款的变现速度越快，其越短，说明应收账款的变现速度越快，其管理效率越高管理效率越高v但过高的应收账款周转率也可能说明：提但过高的应收账款周转率也可能说明：提供的现金折扣过高；信用政策过严等供的现金折扣过高；信用政策过严等v应收账款的

24、集中度：应收账款的集中度：茉织华茉织华20042004年年末欠年年末欠款金额前五名所欠金额为款金额前五名所欠金额为54,759,521.3554,759,521.35元，元，占比占比96.8%96.8%37Wealth资金营运能力分析资金营运能力分析（存货周转率 ）v沃尔玛：沃尔玛：70-9070-90期间期间4-54-5倍；倍；0606年年7 7倍倍v衡量企业生产经营各环节中存货运营效率和衡量企业生产经营各环节中存货运营效率和管理状况的综合性指标管理状况的综合性指标平平均均存存货货余余额额营营业业成成本本（销销售售成成本本）次次数数存存货货周周转转率率)(返回存存货货周周转转率率天天数数存存

25、货货周周转转期期360)(38Wealth总结总结v资产范围大小的区别资产范围大小的区别v存货周转率的计算用到的是销售成本存货周转率的计算用到的是销售成本39Wealth偿债能力分析偿债能力分析偿债偿债能力能力指标指标短期偿债能力短期偿债能力指标指标长期偿债能力长期偿债能力指标指标 流动比率流动比率 速动比率 现金比率 资产负债率资产负债率 产权比率 权益乘数 利息保障倍数 返回40Wealth短期偿债能力分析短期偿债能力分析（流动比率）（流动比率）流流动动负负债债流流动动资资产产流流动动比比率率2003年，年，ST北科只有北科只有0.0141Wealthv一般来说，流动比率越高表明短期偿债能

26、一般来说，流动比率越高表明短期偿债能力越强，但会影响获利能力力越强，但会影响获利能力v流动比率高也不代表偿债现金就多流动比率高也不代表偿债现金就多v流动比率通常应在流动比率通常应在12之间，以之间，以2最为合适。最为合适。随行业、时期而定随行业、时期而定v沃尔玛销售时收现，采购时赊账，流动比沃尔玛销售时收现，采购时赊账，流动比率不高，但短期偿债能力不弱率不高，但短期偿债能力不弱42Wealth短期偿债能力分析短期偿债能力分析（速动比率）（速动比率）流动负债流动负债速动资产速动资产率）率）速动比率（酸性测试比速动比率（酸性测试比 速动资产速动资产 = 货币资金货币资金+短期投资短期投资+应收款项

27、应收款项 = 流动资产流动资产- 存货存货- 待摊费用待摊费用- 待处理流动待处理流动资产损失资产损失流动资产流动资产- 存货存货43Wealth短期偿债能力分析短期偿债能力分析（速动比率）（速动比率）v一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强流动负债的能力越强v通常以通常以1为合适比率，但不是绝对的为合适比率，但不是绝对的v要注意速动资产的结构和质量要注意速动资产的结构和质量返回44Wealthv好像企业的好像企业的PH值试纸一样。值试纸一样。pH值介于值介于0到到14，当，当pH7的时候，溶液呈的时候，溶液呈 碱性碱性 ，当，当pH=7

28、的时的时候，溶液为候，溶液为 中性中性45Wealth短期偿债能力分析短期偿债能力分析（现金比率）（现金比率）流流动动负负债债短短期期证证券券投投资资现现金金）现现金金比比率率（超超速速动动比比率率 v反映企业立即偿付流动负债的能力。现金比反映企业立即偿付流动负债的能力。现金比率较高，企业直接偿债能力较强率较高，企业直接偿债能力较强v最保守，但不现实。现金多可能是临时的，最保守，但不现实。现金多可能是临时的，太多现金使用效率不高太多现金使用效率不高返回46Wealth短期偿债能力分析短期偿债能力分析（营运资金）（营运资金）vMotorola2006 =15,550（million）；）；Int

29、el2006=9,766（million）流流动动负负债债流流动动资资产产营营运运资资金金 47Wealth短期偿债能力概括短期偿债能力概括v只需要分析流动资产与流动负债之间的关只需要分析流动资产与流动负债之间的关系系v各比率在资产范围大小方面的不同各比率在资产范围大小方面的不同v要考虑增强或降低短期偿债能力的各种因要考虑增强或降低短期偿债能力的各种因素素48Wealth长期偿债能力分析长期偿债能力分析（资产负债率（资产负债率 ）%100资产总额资产总额负债总额负债总额资产负债率资产负债率n海南航空海南航空2004年底时为年底时为91.95%49Wealthv表明企业资产总额中债权人提供的资金

30、所表明企业资产总额中债权人提供的资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度保障程度v一般情况下，资产负债率越高，表明企业长一般情况下，资产负债率越高，表明企业长期偿债能力越差，债权人面临的风险就越大；期偿债能力越差，债权人面临的风险就越大；反之，则相反解释反之，则相反解释50Wealth长期偿债能力分析长期偿债能力分析（资产负债率（资产负债率 ）v债权人希望债权人希望越小越好越小越好v所有者和企业经营管理者需要平衡所有者和企业经营管理者需要平衡财务杠财务杠杆利益和财务风险杆利益和财务风险v可用以评价经营管理者的理财能力和进取心可用以评价经营管理者的理

31、财能力和进取心返回51Wealthv保守的观点认为不应高于保守的观点认为不应高于50%，而国际上，而国际上通常认为资产负债率等于通常认为资产负债率等于60%时较为适当时较为适当v收益稳定的行业可以高点收益稳定的行业可以高点52Wealth长期偿债能力分析长期偿债能力分析（产权比率（产权比率 ）v反映企业所有者权益对债权人权益的保障程反映企业所有者权益对债权人权益的保障程度，也是企业资金结构是否稳健的重要标志度，也是企业资金结构是否稳健的重要标志v一般情况下，产权比率越低，表明企业长期一般情况下，产权比率越低，表明企业长期偿债能力越强，但企业不能充分发挥负债的偿债能力越强，但企业不能充分发挥负债

32、的财务杠杆效应财务杠杆效应%100所有者权益总额所有者权益总额负债总额负债总额产权比率产权比率53Wealth长期偿债能力分析长期偿债能力分析（产权比率（产权比率 ）v产权比率与资产负债率对评价企业偿债能力产权比率与资产负债率对评价企业偿债能力的作用基本相同的作用基本相同v两者的主要区别是：两者的主要区别是：资产负债率侧重于分析债资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示资金结构的稳健程度以及自有资金对偿债于揭示资金结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力风险的承受能力返回54Wealth长期偿债能力分析长期偿债能力分

33、析（权益乘数（权益乘数 ）v表明企业所有者投入的资本支撑着几倍于自己的经表明企业所有者投入的资本支撑着几倍于自己的经营规模。这一比例越大，说明企业的长期偿债能力营规模。这一比例越大，说明企业的长期偿债能力越差越差所有者权益总额所有者权益总额资产总额资产总额权益乘数权益乘数 资产负债率资产平均总额权益乘数 11所有者权益平均总额所有者权益平均总额返回55Wealth长期偿债能力分析长期偿债能力分析（利息保障倍数）v利息保障倍数，也叫已获利息倍数，用以衡利息保障倍数，也叫已获利息倍数，用以衡量企业偿付债务利息的能力量企业偿付债务利息的能力v一般来说该倍数越大，表明企业越有充足的一般来说该倍数越大，

34、表明企业越有充足的偿付利息的能力。通常为偿付利息的能力。通常为3时较为适当时较为适当 利息费用利息费用息税前利润息税前利润利息保障倍数利息保障倍数 返回56Wealth利利息息费费用用费用化利息费用化利息资本化利息资本化利息“财务费用财务费用”“固定资产固定资产”等等利息收支、汇兑损益等利息收支、汇兑损益等邯郸钢铁股份有限公司邯郸钢铁股份有限公司2005年度资本化的年度资本化的借款费用为借款费用为25593039.78万元。万元。损益表或附损益表或附注中披露注中披露57Wealth邯郸钢铁股份有限公司邯郸钢铁股份有限公司2005年度利年度利息保障倍数的计算：息保障倍数的计算：1.利润总额利润总

35、额=1194114520.632.费用化利息费用化利息=307951430.253.资本化利息（资本化利息（损益表或附注中披露损益表或附注中披露）=25593039.784.则利息保障倍数则利息保障倍数=4.5 倍倍58Wealth盈利能力分析盈利能力分析v反映盈利能力的财务比率都是动态反映盈利能力的财务比率都是动态比率，且一般都是越高越好比率，且一般都是越高越好59Wealth盈利能力分析盈利能力分析盈利盈利能力能力基本基本分析分析 企业自身企业自身盈利能力盈利能力基本分析基本分析 企业社会企业社会贡献能力贡献能力分析分析 企业盈利企业盈利能力数量能力数量分析分析 *企业盈利企业盈利能力的质

36、能力的质量分析量分析 社会贡献率社会贡献率 社会积累率社会积累率 返回60Wealth企业盈利能力数量分析企业盈利能力数量分析 企业企业盈利盈利能力能力数量数量分析分析 一般企业一般企业盈利能力盈利能力的数量分的数量分析析 上市公司上市公司盈利能力盈利能力的数量分的数量分析析 营业利润率营业利润率 总资产报酬率总资产报酬率 每股收益每股收益每股股利每股股利 市盈率市盈率 每股净资产每股净资产 成本费用利润率成本费用利润率 净资产收益率净资产收益率 资本保值增值率资本保值增值率 返回61Wealth盈利能力分析盈利能力分析（营业利润率 ）v营业利润率，也称销售利润率。表明企业营营业利润率，也称销

37、售利润率。表明企业营业收入的获利能力。该指标值越高，企业盈业收入的获利能力。该指标值越高，企业盈利能力就越强；反之则相反利能力就越强；反之则相反%100营业收入净额营业收入净额利润总额利润总额营业利润率营业利润率%100营营业业收收入入净净额额净净利利润润营营业业净净利利率率返回62Wealth（毛利率）63销售净额销售净额毛利毛利销售毛利率销售毛利率100主营业务成本主营业务成本主营业务收入主营业务收入毛利毛利-%86.12100724502631304-724502%9 .12100788863687108-78886320082009 永昌公司销售毛利率永昌公司销售毛利率永昌公司销售毛利

38、率永昌公司销售毛利率Wealthv2010年度最高和最低毛利率：年度最高和最低毛利率：广联达广联达97.39%；深南电；深南电A-39.8%v典当业务的毛利率高达典当业务的毛利率高达100%v癌症辅助治疗药芦笋片出厂价癌症辅助治疗药芦笋片出厂价15.5元，经过医药公司、医药代元，经过医药公司、医药代表、医生等环节，最后价格涨到表、医生等环节，最后价格涨到了了213元售卖到患者手中，利润元售卖到患者手中，利润达达1300%64Wealthv“2008-2010年，奥康股份的毛年，奥康股份的毛利率仅仅在利率仅仅在30%以下，而去年，以下，而去年，其他的包括百丽国际、达芙妮国其他的包括百丽国际、达芙

39、妮国际、盈进集团等制鞋公司毛利率际、盈进集团等制鞋公司毛利率达到了达到了60%左右，几乎高出奥康左右，几乎高出奥康股份一倍股份一倍” v肯德基豆浆被曝由豆浆粉调成，肯德基豆浆被曝由豆浆粉调成， 成本仅为售价成本仅为售价10% http:/ 2011年年07月月29日日 每每日经济新闻日经济新闻65Wealthv“一粒盐的暴利轨迹一粒盐的暴利轨迹”v盐矿到盐厂盐矿到盐厂， 成本成本200块块/吨吨v盐厂到盐业公司盐厂到盐业公司， 出厂价出厂价500元元/吨吨v盐业公司到商户盐业公司到商户 ，售价售价1050元元/吨吨v商户到消费者商户到消费者， 售价售价3000元左右元左右/吨吨66Wealth

40、盈利能力分析盈利能力分析（成本费用利润率 ）v注意分子、分母的对应注意分子、分母的对应v该指标越高，表明企业为取得利润而付出的该指标越高，表明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制得越好，盈利能力代价越小，成本费用控制得越好，盈利能力越强越强%100成成本本费费用用总总额额利利润润总总额额成成本本费费用用利利润润率率返回67Wealth盈利能力分析盈利能力分析（总资产报酬率 ）%100平均资产总额平均资产总额息税前利润息税前利润总资产息税前利润率总资产息税前利润率%100平均资产总额平均资产总额净利润净利润总资产净利率总资产净利率 销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率销售收入净额

41、销售收入净额净利润净利润平均资产总额平均资产总额销售收入净额销售收入净额总资产净利率总资产净利率68Wealth盈利能力分析盈利能力分析（总资产报酬率 ）v总资产报酬率表明企业资产利用的综合效果，反映总资产报酬率表明企业资产利用的综合效果，反映企业投入与产出、所用与所得的对比关系。该指标企业投入与产出、所用与所得的对比关系。该指标值越高，企业获利能力就越强；反之则相反。值越高，企业获利能力就越强；反之则相反。v判断资产报酬率指标高低的重要参照有社会平均利判断资产报酬率指标高低的重要参照有社会平均利润率、行业平均利润率等指标。一般来说，企业资润率、行业平均利润率等指标。一般来说，企业资产报酬率如

42、果低于社会平均利润率，表明该企业经产报酬率如果低于社会平均利润率，表明该企业经营不佳。营不佳。返回69Wealth盈利能力分析盈利能力分析（净资产收益率 ）v净资产收益率也称净资产报酬率、资本收益净资产收益率也称净资产报酬率、资本收益率、资本利润率、权益资金税后利润率、股率、资本利润率、权益资金税后利润率、股东权益报酬率、净值报酬率等东权益报酬率、净值报酬率等%100平均净资产总额平均净资产总额净利润净利润净资产收益率净资产收益率70Wealthv反映企业自有资金的投资收益水平，它是反映企业自有资金的投资收益水平，它是企业盈利能力指标的核心企业盈利能力指标的核心v该比率越大，企业盈利能力相应越

43、强，该比率越大，企业盈利能力相应越强，对债权人的保证程度也越高；反之则对债权人的保证程度也越高；反之则相反。相反。v2001年迪马股份达年迪马股份达65.29%； ST林控林控2003年为年为-362.33%71Wealth盈利能力分析盈利能力分析（资本保值增值率 ）v反映企业当年权益资金在企业盈利努力下的反映企业当年权益资金在企业盈利努力下的实际增减变动情况实际增减变动情况v通常，资本保值增值率越高，表明企业的资通常，资本保值增值率越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务也越有保障，企业发展后劲越强权人的债务也越有保障，企业发展

44、后劲越强v该指标通常应大于该指标通常应大于100%100年初所有者权益总额年初所有者权益总额所有者权益总额所有者权益总额扣除客观因素后的年末扣除客观因素后的年末资产保值增值率资产保值增值率返回72Wealth盈利能力分析盈利能力分析（每股收益 ）v每股收益，也称每股盈余、每股利润等每股收益，也称每股盈余、每股利润等v该比率越大，表明企业的盈利能力就越强，股票市该比率越大，表明企业的盈利能力就越强，股票市价也会相应越高价也会相应越高vST宏盛宏盛2008年：年：-21.86元（最烂公司）元（最烂公司）vST轻骑轻骑2002年半年报：年半年报：0.0001元元股数股数年末发行在外的普通股年末发行在

45、外的普通股优先股股利优先股股利净利润净利润每股收益每股收益返回73Wealth盈利能力分析盈利能力分析（每股股利 ）v每股股利是上市公司普通股股东从公司实际分每股股利是上市公司普通股股东从公司实际分得的每股利润，它反映上市公司当期利润的积得的每股利润，它反映上市公司当期利润的积累和分配情况累和分配情况v每股股利的多少主要受公司盈利状况和股利分每股股利的多少主要受公司盈利状况和股利分配政策等因素的影响配政策等因素的影响数年年末末普普通通股股总总普普通通股股现现金金股股利利总总额额每每股股股股利利 返回贵州茅台贵州茅台20112012每股现金股利每股现金股利3.9976.41974Wealth盈利

46、能力分析盈利能力分析（市盈率 ）普普通通股股每每股股收收益益普普通通股股每每股股市市价价市市盈盈率率 返回伯克希尔哈撒韦公司伯克希尔哈撒韦公司 2007年年12月月11日的日的每股股价是每股股价是151650美元美元 前锋股份前锋股份2002年每股收益年每股收益0.007，2003年年3月月20日收盘价日收盘价8元，市盈率？元，市盈率？75Wealth76Wealthv表示投资者从某种股票获得表示投资者从某种股票获得1元的利润所愿元的利润所愿意支付的价格意支付的价格v市盈率高，说明公司获利的潜力越大，投市盈率高，说明公司获利的潜力越大，投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较资者对该公司的发展前

47、景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票，所以一些成长高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的公司的市盈率一般要高一些（性较好的公司的市盈率一般要高一些（创创业板上市公司业板上市公司）v市盈率过高，投资风险很大市盈率过高，投资风险很大77Wealth盈利能力分析盈利能力分析（每股净资产 ）vST宏盛宏盛2008年每股净资产为年每股净资产为-21.18元元（最烂公司最烂公司）年年末末普普通通股股总总数数年年末末股股东东权权益益每每股股净净资资产产 返回78Wealthv每股净资产（每股净资产（每股账面价值、每股净每股账面价值、每股净值值）反映发行在外的每股普通股所代表的反映发行在外的每股普通股

48、所代表的公司账面股东权益的价值公司账面股东权益的价值v每股净资产在理论上提供了股票的最低价每股净资产在理论上提供了股票的最低价值。在投资人看来，该指标与每股市价的值。在投资人看来，该指标与每股市价的差额是公司的一种潜力。差额是公司的一种潜力。“市净率市净率”79Wealth企业社会贡献能力分析企业社会贡献能力分析 v企业的社会责任主要有依法纳税、保障产企业的社会责任主要有依法纳税、保障产品和服务的高质量、保护职工权益和改善品和服务的高质量、保护职工权益和改善职工待遇、保护生态环境、支持社区发展职工待遇、保护生态环境、支持社区发展和慈善事业等。和慈善事业等。v从财务角度看，企业对社会的贡献主要包

49、从财务角度看，企业对社会的贡献主要包括四个方面：政府的税收、职工的工薪、括四个方面：政府的税收、职工的工薪、债权人的利息和股东的净利润。债权人的利息和股东的净利润。v在财务分析中，评价企业社会贡献能力的在财务分析中，评价企业社会贡献能力的指标主要有社会贡献率和社会积累率。指标主要有社会贡献率和社会积累率。 返回80Wealth企业社会贡献能力分析企业社会贡献能力分析(社会贡献率社会贡献率 ) v社会贡献率是指一定时期企业的社会贡献总额社会贡献率是指一定时期企业的社会贡献总额与平均资产总额的比率。与平均资产总额的比率。v反映企业利用投入的社会资源（资产总额）对反映企业利用投入的社会资源（资产总额

50、）对社会经济利益的贡献程度。社会经济利益的贡献程度。 %100平平均均资资产产总总额额企企业业社社会会贡贡献献总总额额社社会会贡贡献献率率v企业社会贡献总额包括已交或应交的各种税金企业社会贡献总额包括已交或应交的各种税金和附加、已支付的各种工资薪金和社会保险金、和附加、已支付的各种工资薪金和社会保险金、已支出的利息费用和产生的净利润。已支出的利息费用和产生的净利润。v这个指标数值的大小，反映了企业社会贡献的这个指标数值的大小，反映了企业社会贡献的大小，是社会和市场进行资金资源有效配置的大小，是社会和市场进行资金资源有效配置的重要依据。重要依据。返回81Wealth企业社会贡献能力分析企业社会贡

51、献能力分析(社会积累率社会积累率 ) v社会积累率是一定时期企业上交的各项财政收社会积累率是一定时期企业上交的各项财政收入（主要是税收）与企业社会贡献总额的比率。入（主要是税收）与企业社会贡献总额的比率。 v 这项指标反映了企业对社会的经济贡献中用于这项指标反映了企业对社会的经济贡献中用于社会积累的份额，体现了企业社会贡献总额中社会积累的份额，体现了企业社会贡献总额中用于社会消费和社会积累的比例关系。用于社会消费和社会积累的比例关系。 %100社会贡献总额社会贡献总额企业上交财政收入总额企业上交财政收入总额社会积累率社会积累率返回82Wealth第四节第四节 财务综合分析财务综合分析财务综合分

52、析的意义和特点财务综合分析的意义和特点1财务综合分析方法（财务综合分析方法（杜邦财务分析杜邦财务分析体系、沃尔比重评分法体系、沃尔比重评分法）283Wealthv所谓财务综合分析就是将企业偿债能力、所谓财务综合分析就是将企业偿债能力、资金营运能力、盈利能力等诸方面的分析资金营运能力、盈利能力等诸方面的分析纳入一个有机的整体之中，全面地对企业纳入一个有机的整体之中，全面地对企业财务状况和经营成果等所有财务活动的过财务状况和经营成果等所有财务活动的过程及结果做出科学的分析、评价和判断程及结果做出科学的分析、评价和判断v主要有杜邦财务分析体系和财务比率综合主要有杜邦财务分析体系和财务比率综合评分法评

53、分法84Wealth杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 v杜邦财务分析体系（杜邦财务分析体系（杜邦体系、杜邦杜邦体系、杜邦分析法、杜邦分析模型等分析法、杜邦分析模型等）是利用各）是利用各种主要财务指标间的内在联系，对企种主要财务指标间的内在联系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。因其最初由美国杜分析评价的方法。因其最初由美国杜邦公司创立并成功运用而得名邦公司创立并成功运用而得名85Wealthv该分析体系以净资产收益率为核心，将其该分析体系以净资产收益率为核心，将其分解为若干个财务比率指标，通过分析各分解为若干个财务比率指标，通过分析各分解指标的

54、变动对净资产收益率的影响来分解指标的变动对净资产收益率的影响来揭示企业经营理财目标的实现程度及其变揭示企业经营理财目标的实现程度及其变动原因动原因86Wealth杜邦分析图杜邦分析图主营业务收入1,084,093,312.002,934,008,576.00主营业务成本818,506,240.002,001,333,016.77财务费用10,171,848.00109,827,768.00管理费用20,062,142.0073,794,888.00销售费用03,651,189.25成本费用813,336,832.002188606861.02净利润 203,271,456.00552,334,

55、640.00主营业务收入1,084,093,312.002,934,008,576.00销售净利润率18.75%，18.83主营业务收入1,084,093,312.002,934,008,576.00流动资产610,038,080.001,616,009,008.00固定资产828,794,944.007,142,418,332.00其它资产39,294,412.0022,587,948.00长期投资78,617,720.00101,570,472.00总资产1,556,745,216.008,882,585,600.00总资产周转率0.748，0.324，0.107资产收益率18.68%,6

56、.982%，8.70所有者权益比率62.72%,64.25%,58.91%权益资产收益率权益资产收益率22.376% 13.071%，13.06深南电国电电力87Wealthv抽丝剥茧、顺藤摸瓜、层层分解抽丝剥茧、顺藤摸瓜、层层分解88Wealth解析贵州茅台的财务绩效解析贵州茅台的财务绩效v2012年度年度净资产收益率净资产收益率39.51%。属于盈利。属于盈利能力最高的能力最高的5%。股东。股东2.5年就可收回投资年就可收回投资89净资产收净资产收益率益率20122011201020092008均值均值贵州茅台贵州茅台39.51% 36.41% 28.79% 31.07% 34.78% 3

57、4.11%五粮液五粮液 32.79% 27.27% 24.84% 23.78% 15.97% 24.93%白酒行业白酒行业平均平均 29.87% 24.29% 19.98% 18.01% 14.56% 21.34%Wealth90销售净利销售净利率率20122011201020092008均值均值贵州茅台贵州茅台 52.95% 50.27% 45.90% 47.08% 48.54% 48.95%五粮液五粮液 38.00%31.42% 29.35% 31.15% 23.06% 30.60%白酒行业白酒行业平均平均 27.90% 23.29% 19.89% 19.68% 17.26%21.60%贵

58、州茅台的销售净利润率均高于五粮液和白酒行业上市公司贵州茅台的销售净利润率均高于五粮液和白酒行业上市公司 Wealth91总资产周总资产周转率转率20122011201020092008均值均值贵州茅台贵州茅台0.5879 0.5273 0.4546 0.4891 0.52310.5164五粮液五粮液0.6012 0.55140.54200.53380.5878 0.5632白酒行业白酒行业平均平均0.7029 0.6514 0.6665 0.6363 0.5903 0.6495高档白酒一般需要窖藏多年，所以高档白酒一般需要窖藏多年，所以存货存货、资产周转较、资产周转较慢慢窖藏年限平均较长？窖藏

59、年限平均较长？ 茅台资产周转有所加快，但要慢于五粮液和行业平均茅台资产周转有所加快，但要慢于五粮液和行业平均Wealth92权益乘数权益乘数20122011201020092008均值均值贵州茅台贵州茅台1.2692 1.37391.37941.3493 1.36951.3483五粮液五粮液1.4355 1.57401.56121.4299 1.1781 1.4358白酒行业白酒行业平均平均 1.5675 1.73391.69701.66491.63631.6600茅台的权益乘数要小于五粮液和行业平均茅台的权益乘数要小于五粮液和行业平均Wealth贵州茅台各年净资产收益贵州茅台各年净资产收益率

60、分解率分解9320122011201020092008均值均值净资产收净资产收益率益率39.51% 36.41% 28.79% 31.07% 34.78% 34.11%销售净利销售净利率率 52.95% 50.27% 45.90% 47.08% 48.54% 48.95%总资产周总资产周转率转率0.5879 0.5273 0.4546 0.4891 0.52310.5164权益乘数权益乘数1.2692 1.37391.37941.3493 1.36951.3483净资产收益率的提高主要靠销售净利率的提高净资产收益率的提高主要靠销售净利率的提高Wealth94销售毛利销售毛利率率20122011