第十三章货币、利率和投资

1、1第十三章第十三章 货币、利率与投资货币、利率与投资l第一节 货币的基本知识l第二节 银行体系与货币供给l第三节 货币市场均衡2第一节第一节 货币的基本知识货币的基本知识一、货币及其功能l什么是货币？不能仅从具体形态上理解货币，而要从功能上理解货币。l货币的功能3历史上充当过货币的不同商品历史上充当过货币的不同商品l斐济：鲸鱼的牙l法国：动物的皮革lYap岛：石头l美洲殖民地：烟草、威士忌酒l宋朝：交子（世界上最早的纸币）l中国明清：银子、标准化的银锭、银元l现代货币：纸币、支票、银行卡、信用卡4二、流动性与货币分类二、流动性与货币分类P214l由于很多资产都不同程度具有交换媒介的功能，因而它

2、们具有不同程度的货币属性。需要在流动性概念基础上，对货币资产从程度上做进一步界定。l把一种资产变成普遍接受的支付手段（如现金货币）称为变现，流动性流动性指一种资产转变为社会普遍接受的交换媒介形态的难易程度。容易变现的资产称作流动性高，难以变现的资产则是流动性低。:转下页5二、流动性与货币分类二、流动性与货币分类 P214M0=通货纸币硬币通货纸币硬币流通中的货币流通中的货币M1=M0+活期存款活期存款狭义货币狭义货币M2=M1+定期存款定期存款广义货币广义货币M3M2各种有价证券各种有价证券更广义货币更广义货币说明：说明：+M1、M2、M3是依据不同金融资产流动性特点对货币存量提出是依据不同金

3、融资产流动性特点对货币存量提出的范围界定指标。的范围界定指标。上面提到，货币本质特征是交换媒介和支付上面提到，货币本质特征是交换媒介和支付手段，由于不同金融资产可以互相转换，因而具有不同程度流手段，由于不同金融资产可以互相转换，因而具有不同程度流动性即潜在货币功能。动性即潜在货币功能。为了更好地观察经济内部货币总量，经为了更好地观察经济内部货币总量，经济比较发达国家首先采用把货币划分为不同种类或层次的做法济比较发达国家首先采用把货币划分为不同种类或层次的做法，并且用同一符号，并且用同一符号M（英文货币（英文货币money第一个字母）加上数字第一个字母）加上数字下标，来表示不同外延范围的货币存量

4、。下标，来表示不同外延范围的货币存量。6中国的货币分类中国的货币分类M M0 0= =通货纸币硬币通货纸币硬币流通中的现金流通中的现金M1=M0+M1=M0+企业活期存款机关团企业活期存款机关团体部队存款农村存款个人体部队存款农村存款个人持有的信用卡类存款持有的信用卡类存款狭义货币狭义货币M2=M1+M2=M1+城乡居民储蓄存款企城乡居民储蓄存款企业存款中具有定期性质的存款业存款中具有定期性质的存款信托类存款其他存款信托类存款其他存款广义货币广义货币M3M3M2M2金融债券商业票据金融债券商业票据大额可转让定期存单大额可转让定期存单更广义货币更广义货币中国人民银行1994年颁布并按期统计，M3

5、指标是考虑到未来金融创新而增设的。7第二节第二节 银行体系与货币供给银行体系与货币供给金融体系金融体系商业银行商业银行中央银行中央银行负债业务负债业务资产业务资产业务中间业务中间业务发行的银行发行的银行银行的银行银行的银行国家的银行国家的银行为商业银行提供贷款、准备金保为商业银行提供贷款、准备金保管、全国结算业务管、全国结算业务代理国库、提供政府所需资金、国际金融业务、执代理国库、提供政府所需资金、国际金融业务、执行货币政策、监督管理全国金融市场活动行货币政策、监督管理全国金融市场活动政策性银行政策性银行中国农业中国农业发展银行发展银行中国进出中国进出口银行口银行国家开发国家开发银行银行请问我

6、四大国请问我四大国有商业银行是有商业银行是哪四家？哪四家？为了贯彻国家政策而设为了贯彻国家政策而设立的金融机构，为相关立的金融机构，为相关行业提供资金支持。不行业提供资金支持。不追求利润最大化。追求利润最大化。8l投资银行是主要从事是主要从事证券发行证券发行、承销、承销、交易交易、企企业重组业重组、兼并兼并与与收购收购、投资分析、投资分析、风险投资风险投资、项目、项目融融资资等业务的等业务的非银行金融机构非银行金融机构，是资本市场上的主要金，是资本市场上的主要金融中介。融中介。 在中国，投资银行的主要代表有在中国，投资银行的主要代表有中国国际中国国际金融有限公司金融有限公司、中信证券中信证券、

7、投资银行在线投资银行在线等。等。l 在美国，投资银行往往有两个来源：一是由综合性在美国，投资银行往往有两个来源：一是由综合性银行分拆而来，典型的例子如银行分拆而来，典型的例子如摩根士丹利摩根士丹利；二是由证；二是由证券经纪人发展而来，典型的例子如券经纪人发展而来，典型的例子如美林证券美林证券。91011二、二、 存款创造与货币供给存款创造与货币供给P2141、存款创造l银行创造货币，实质上是指储户每在银行增加一单位的存款，银行就可以创造出数倍的再生存款。这取决于两个条件：部分准备金制度与部分现金提取。l准备金是银行为应付日常储户提取现金所保留的最低数额的货币。准备金不可能是存款的全部，否则，银

8、行将无利可图，成了单纯的存放现金的保管机构，这样银行必定要收取保管费，而不是向储户付利息。银行总存款中准备金持有的比例为准备金率（reserve ratio）。正常情况下银行的全部存款只有部分储户部分或全部提取，这是准备金少于全部存款的基础，也是银行货币创造的前提条件。12二、二、 存款创造与货币供给存款创造与货币供给l法定存款准备金率：l 中央银行规定一个最低的准备金率，各商业银行为支票存款留存的准备金数量不得低于这个要求。l超额准备金：l 商业银行在法定准备金之外，还留存一部分存款不去放贷。13二、二、 存款创造与货币供给存款创造与货币供给大众大众存款存款100万万A银行银行资金资金100

9、万万保留保留20万万贷款贷款80万万X企业企业80万存入有业务万存入有业务往来的往来的B银行银行贷款贷款64万万Y企业企业64万存入有业务万存入有业务往来的往来的C银行银行C银行银行银行银行存款存款存款准备存款准备金金20贷款金额贷款金额A银行银行100万万20万万80万万B银行银行80万万16万万64万万C银行银行64万万12.8万万51.2万万总计总计244万万48.8万万195.2万万14二、二、 存款创造与货币供给存款创造与货币供给P215-216l现假设准备金率为现假设准备金率为25%，银行的原始存款为，银行的原始存款为100元。元。银行银行存款者存款者借款者借款者新存款新存款新贷款

10、新贷款新准备新准备金金货币增货币增加量加量累积的累积的货币增货币增加量加量Aaa100752500Bbb7556.2518.757575Ccc56.2542.1914.0656.25131.25Ddd42.1931.6410.5642.19173.44Eee31.6423.737.9131.64205.08Fff23.7317.805.9323.73228.81Ggg17.8013.354.4517.80246.61Hhh13.3510.013.1413.35259.96Iii10.017.512.5010.01269.97Jjj7.515.631.887.51277.48Kkk5.634.2

11、21.415.63283.11所有银行所有银行40030010030030015二、二、 存款创造与货币供给存款创造与货币供给l上述表格原始存款为100，最后的存款总量为400,说明经过银行的一系列存贷，将原始存款放大了4倍。根据无限递减等比数列的求和公式，得：4004100411100251100251111002511002511001002%)(%)(%)(+ 准备金率准备金率 r 的倒数就是银行创造货币乘数或倍数，即：的倒数就是银行创造货币乘数或倍数，即：1r简单的货币创造乘数=+ 上述乘数之所以称为简单的，是因为有些银行还存在超额准备金，而且上述乘数之所以称为简单的，是因为有些银行还

12、存在超额准备金，而且也不是所有的贷款都严格地全部回到银行，常常会有一部分以现金的方也不是所有的贷款都严格地全部回到银行，常常会有一部分以现金的方式流出银行体系。式流出银行体系。16二、存款创造和货币供给l在存在超额准备金（RE）的情况下，货币创造乘数会缩小，超额准备金占存款的比例为超额准备率（re）；现金流出占存款的比率为rc，则：17二、二、 存款创造与货币供给存款创造与货币供给l2、基础货币与货币供给l基础货币是流通中的现金与商业银行在中央银行的存款准备金（包括法定准备金与超额准备金）。l由于基础货币会派生出货币，因此是一种高能量的或者说活动力强大的货币，又被称为高能货币或强力货币。CuC

13、uRRdReD基础货币基础货币货币供给量货币供给量存款创造存款创造182、基础货币与货币供给、基础货币与货币供给l 在货币供给量的决定中，中央银行具有最为重要的作用。中央银行代表国家发行货币，运用货币政策调节经济，其关键就在于中央银行能控制基础货币（又称为高能货币）。基础货币包括公众与商业银行持有的现金以及商业银行在中央银行的存款，l 即基础货币基础货币=流通中的现金+商业银行库存现金（超额准备金）+商业银行在中央银行的存款（法定准备金）， lH = CuRdRe l而狭义的货币供给M1等于流通中的现金加上活期存款之和。即： M1= Cu+ D，19第三节第三节 货币市场均衡货币市场均衡l一、

14、货币需求动机P217l对货币的需求，又称“流动性偏好”，即人们持有货币的偏好。l货币需求的三个动机：P219-222l交易动机交易动机：为了应付日常支出需持有货币的动机。：为了应付日常支出需持有货币的动机。l谨慎动机或预防性动机谨慎动机或预防性动机：为了预防意外事件或者：为了预防意外事件或者把握意外时机而持有货币的动机。把握意外时机而持有货币的动机。以上两种需求动机以上两种需求动机与收入正相关与收入正相关。l投机动机投机动机：为了抓住有利时机，买卖证券而持有：为了抓住有利时机，买卖证券而持有的货币。的货币。是为了准备购买证券而持有的货币。是为了准备购买证券而持有的货币。快说！你为什么要持有货币

15、？快说！你为什么要持有货币？你的动机是什么？你的动机是什么？这两种需这两种需求动机与求动机与什么因素什么因素有关系？有关系？这又于什么因素有关呢？20l与利率呈负相关。即利率越高，投机货币需求越少，与利率呈负相关。即利率越高，投机货币需求越少，反之越多。反之越多。l解释：解释：人们在储蓄和证券投资中选择，当利率低，储人们在储蓄和证券投资中选择，当利率低，储蓄不划算，就会选择取出存款准备证券投机。利率高蓄不划算，就会选择取出存款准备证券投机。利率高时，就会选择储蓄，减少证券投机。时，就会选择储蓄，减少证券投机。l（即利率低，投机需求大；（即利率低，投机需求大；l 利率高，投机需求小利率高，投机需

16、求小 ） Why?储蓄不划算，我要去买股票！21流动性陷阱流动性陷阱（凯恩斯陷阱）（凯恩斯陷阱）P223l利率极低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来 。这就是流动性陷流动性陷阱。阱。流动性陷阱：n利率极低时，流动性偏好趋向于无穷大，不管有多少货币，都愿意持有在手中；n发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。22l交易动机交易动机l谨慎动机谨慎动机l投机动机投机动机与收入正相关与收入正相关L1=L1(y)=ky与利率负相关与利率负相关L2=L2(r)= -hrL = L1 + L2 =

17、ky hr 货币需求函数货币需求函数二二.货币需求函数货币需求函数 P22323L(y,r)L(y,r)r rL L1 1=L=L1 1(y)(y)L L2 2=L=L2 2(r)(r)货币需求曲线货币需求曲线P223货币需求曲线货币需求曲线L=L1+L2流动性陷阱流动性陷阱24三三.货币供给货币供给l货币供给是一个存量概念：l由国家货币政策控制，是由国家货币政策控制，是外生变量外生变量，与利率无关。，与利率无关。货币供给曲线货币供给曲线m mr r货币供给曲线货币供给曲线m mm1 m0 m225名义货币供给量与实际货币供给量名义货币供给量与实际货币供给量l名义货币量仅仅计算票面价值名义货币

18、量仅仅计算票面价值l实际货币量（名义货币量）实际货币量（名义货币量）/（价格指数）（价格指数）l即：实际货币量即：实际货币量=我们主要考虑实际货币供给26ur1较高, 货币供给需求。利率下降，直到货币供求相等。四四.货币供求均衡货币供求均衡 P224-225l当货币需求等于货币供给时， 此时货币市场达到均衡。货币需求与供给的均衡货币需求与供给的均衡 图图13-813-8L(m)L(m)r rLmEr1r0r2m1ur2较低，货币需求供给，利率上扬；直到货币供求相等。m0m2l或者：货币供给需求， 感觉手中的货币太多，用多余货币购进证券。l证券价格上升，利率下降。n利率的调节作用最终使货币供求趋于均衡。n均衡利率r0, 保证货币供求均衡。=27rLL不变，不变， 增加时，均衡利增加时，均衡利率率r下降，均衡货币供给量增下降，均衡货币供给量增加。加。当经济处在流动性陷阱时，当经济处在流动性陷阱时，货币供给的增加只能带来货货币供给的增加只能带来货币供给的增加而不能改变利币供给的增加而不能改变利率水平。率水平。L不变，不变， 减少时，利率减少时，利率r上上升，均衡货币供给量减少。升，均衡货币供给量