《企业理财》第7章财务分析

1、第9章 财务分析第1节 会计报表的阅读第2节 会计报表的分析第3节 相关的财务分析第1节 会计报表的阅读会计报表的阅读 企业财务会计中会计报表的三个层次： 形成会计报表的编制 理解会计报表的阅读 应用会计报表的分析 会计报表的阅读是财务分析的基础资产负债表的阅读(1) 资产负债表： 时点报表 反映企业的静态财务状况 理论依据 资产负债所有者权益 报表结构 账户式结构 项目构成： 资产类项目 负债类项目 所有者权益类项目 资产负债表的阅读(2)资产负债表的阅读技巧： 企业的规模大小 企业采用的会计政策 企业资产的质量 企业资产的变现能力 企业资产的盈利能力 企业资产负债的匹配程度 企业所处的市场

2、状况 企业的稳定性资产负债表分析的作用 判断和评价公司的偿债能力 评价公司的经营业绩 评价公司的资本结构和财务风险 评价公司的资产结构和布局利 润 表 (1) 利润表 时期报表 反映企业的动态财务成果 理论依据 收入-费用 利润 报表结构 多步式结构 项目构成： 主营业务收入与费用 其他业务收入与费用 其他收入与支出项目 所得税及净利润项目利 润 表 (2) 利润表的阅读技巧 企业的增值能力 企业利润的稳定性 企业所处的政策环境 企业的利润分配政策(利润分配表)现金流量表(1) 现金流量表： 时期报表 反映企业的动态财务状况 编制基础 收付实现制 理论依据 现金流入-现金流出现金净流量 项目构

3、成： 正表项目：经营活动的现金流量 投资活动的现金流量 筹资活动的现金流量 补充资料现金流量表(2) 现金流量表的阅读技巧 现金流量结构分析 企业经营业绩的质量 企业所处的生命周期 企业的财务状况变动 第节 财务分析财 务 分 析& ： 以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动。 财务分析的目的： 了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益关系集团改善决策。 基本功能： 将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性。财务分析的起点 起点： 财务报表，分析使用的数据大部分来源于公开发布的财务报表。 前提： 正确理解财

4、务报表。财务分析的结果是偿债能力、盈利能力和抵抗风险能力作出评价，或找出存在的问题。 财务分析是一个认识过程财务分析的分类() 根据分析的具体目的分类： 流动性分析 盈利性分析 财务风险分析 专题分析 按比较对象(和谁比)分类： 趋势分析 横向比较 差异分析财务分析的方类() 按比较内容(比什么)分类 比较会计要素的总量（同业对比） 比较结构百分比 （发现问题） 比较财务比率 （内在联系）财务分析方法比较分析法结构分析法因素分析法比率分析法替代分析法财务分析的一般步骤 明确分析的目的 收集有关信息 根据分析目的把整体的各个部分分割开来，予以适当安排，使之符合需要。 深入研究各部分的特殊本质 进

5、一步研究各个部分的联系 解释结果，提供对决策有帮助的信息。财务分析的原则 从实际出发，坚持实事求是。 坚持一分为二，反对片面地看问题。 注重事物的联系，坚持相互联系地看问题，反对孤立地看问题。 要发展地看问题 要定量分析与定性分析问题财务报告的基本分析 财务报告应提供的资料 资产负债表应提供的资料 一般情况 长期资产 流动资产 长期负债 流动负债 其他负债、准备和应付未付费用中的重要项目 股东权益资产负债表及其分析 资产负债表分析的作用 判断和评价公司的偿债能力 评价公司的经营业绩 评价公司的资本结构和财务风险 评价公司的资产结构和布局资产负债表的比较分析表 比较资产负债表比较项目1996 年

6、1997 年1998 年1999 年流动资产：货币资金1488819000短期投资1203010000应收票据50008000流动资产合计300013302960资产总计537693539420流动负债：短期借款6416529928应付票据607015000应付账款2981130500流动负债合计148466126900负债和股东权益总计537693539420资产负债表的结构分析表 资产负债表结构分析表项 目金 额结构百分比流动资产30296056.16%长期投资143002.66%固定资产22150041.06%无形资产及其他资产6600.12%资产总计539420100%流动负债1269

7、6023.54%长期负债19000035.22%股东权益22246041.24%负债及股东权益总计539420100%资产负债表的比较分析表 比较百分比比资产负债表比较项目增减百分比(%)增减绝对数(千美元)原因分析流动资产：(略)货币资金27.624112短期投资-16.87-2030应收票据60.003000流动资产合计0.982947资产总计0.321727流动负债：短期借款-53.36-34237应付票据147.128930应付账款2.31689流动负债合计-14.4921506负债和股东权益总计0.321727表10-5 比 较 资 产 负 债 表 结 构 分 析 表 %项 目199

8、8年1999年增 减原 因 及 影 响 分 析流 动 资 产55.8056.160.36(备 )长 期 投 资2.692.66-0.03固 定 资 产41.3841.06-0.32无 形 资 产 及 其 他 资 产0.130.12-0.01资 产 总 计100100-流 动 负 债27.6123.54-4.07长 期 负 债31.8235.223.40股 东 权 益40.5741.240.67负 债 及 股 东 权 益 总 计100100-损益表(利润表)应提供的资料 损益表应为会计信息的使用者提供企业在一定会计期间的经营成果等信息，揭示企业利润或亏损形成的过程和原因。 一般认为：利润表能给财

9、务分析提供销售收入和其他营业收入、折旧、利息收益、投资收益与利息费用、所得税、营业外收支 、公司间重要交易、净收益等项目。损益表分析 损益表的结构与格式表 损 益 表 结 构 分 析 表编 报 单 位 ： ABC 集 团 公 司1999 年单 位 ： 千 美 元项 目金 额结 构 百 分 比一 、 主 营 业 务 收 入855000100% 减 ： 主 营 业 务 成 本62374072.95% 主 营 业 务 税 金 及 附 加427505.00%二 、 主 营 业 务 利 润18851022.05% 加 ： 其 他 业 务 利 润3210.03% 减 ： 营 业 费 用401004.69%

10、 管 理 费 用397204.65% 财 务 费 用36000.42%三 、 营 业 利 润10541112.33% 加 ： 投 资 收 益5980.07% 营 业 外 收 入1550.02% 减 ： 营 业 外 收 入5720.07%四 、 利 润 总 额10559212.35% 减 ： 所 得 税422604.90%五 、 净 利 润633327.41%现金流量表应提供的资料 经营活动的现金流量 投资活动的现金流量 筹资活动的现金流量现金流量分析(1) 现金流量表的主要作用： 提供本期现金流量的实际数据 提供评价本期收益质量的信息 有助于评价企业的财务弹性 有助于评价企业的流动性 用于预测

11、企业的未来现金流量 现金流量分析，是在现金流量表出现以后发展起来的，其方法体系并不完善，一致性也不充分。现金流量分析(2) 现金流量的结构分析： 流入结构分析 流出结构分析 流入流出比分析 流动性分析 现金到期债务比 = 经营现金净流入/本期到期的债务 现金流动负债比 = 经营现金净流量/流动负债 现金债务总额比 = 经营现金净流入/债务总额现金流量分析(4) 获取现金能力分析 获取现金的能力，是指经营现金净流入和投入资源的比值。 销售现金比率 = 经营现金流量/销售额 每股营业现金流量 = 经营现金净流入/普通股股数 全部资产现金回收率 = (营业现金流量/全部资产)100%现金流量分析(5

12、) 财务弹性分析 财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。 现金满足投资比率 =近5年经营活动现金流量/(近5年资本支出、存货增加、现金股利之和) 股利保障倍数 =每股营业现金流量/每股现金股利 营运指数 = 经营现金净流量/经营所得现金 经营所得现金，是指经营净收益与非付现费用之和。现金流量表及其分析(6) 筹资与支付能力分析 外部融资比率=(经营性应付项目增(减)净额+筹资现金流入量)/现金流入量总额 强制性现金支付比率=现金流入总额/(经营现金流出量+偿还债务本息付现数) 现金偿还比率=经营现金净流量/长期债务总额财务报告分析的重点 财务报告分析的重点 偿债能力是否可靠 资

13、金结构是否合理 资源的利用程度如何 企业的获利能力如何 企业产生现金的能力如何 预测企业的发展趋势，判断其价值。财务分析的局限性 财务报表本身的局限性 以历史成本报告资产，不代表其资产现行资产或变现价值。 假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平高整。 稳健原则要求预测损失而不预计收益，有可能夸大费用，小计收益和资产。 按年度分期报告，是短期的陈报，不能提供反映长期潜力的信息。财务分析的局限性(2) 报表的真实性问题: 要注意财务报告是否规范 要财务报告是否有遗漏 要注意分析数据的反常现象 要注意审计报告的意见及审计师的信誉 企业会计政策的不同选择影响可比性 比较基础问题 第3节 相关的财务分析

14、变现能力比较(1) 流动比率 流动比率=流动资产/流动负债 流动比率可以反映短期偿债能力 一般认为，制造业合理的最低流动比率是2 速动比率：（酸性测试比率） 速动比率=(流动资产存货)/流动负债 通常认为正常的速动比率是影响变现能力的其他因素 增加变现能力的因素 可动用的银行贷款指标 准备很快变现的长期资产 偿债能力的声誉 减少变现能力的因素 未作记录的或有负债 担保责任引起的负债资产管理比率(1) 资产管理比率是用来衡量公司在资产管理方面的效率的财务比率。 营业周期：从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间 营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数 一般情况下，营业周期短，说明资金周

15、转速度快，营业周期长，说明资金转速度慢。资产管理比率(2) 存货周转指标 存货的流动性： 存货周转率=销售成本/平均存货 存货周转天数=360/存货周转率 一般来讲，存货周转速率越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。资产管理比率(3) 应收账款周转指标 应收账款周转率：年度内应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款流动的速度。 应收账款周转率=销售收入/平均应收账款 应收账款周转天数=360/应收账款周转率资产管理比率(4) 流动资产周转率 流动资产周转率=销售收入/平均流动资产 平均流动资产=(年初流动资产+年末流动资产)/2 流动资产周转率反映流动资产

16、的周转速度资产管理比率(5) 总资产周转率 总资产周转率=销售收入/平均资产总额 该项指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。负债比率(1) 负债比率是指债务和资产、净资产的关系。它反映企业偿付到期长期债务的能力。 资产负债率 负债总额与资产总额的比率关系。反映总资产中借债筹资来源的资产比例，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。 资产负债率=(负债总额/资产总额)100% 理想的资产负债率为：50%负债比率(2) 从债权人的立场看，希望债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险。 从股东的角度看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则反之。

17、 从经营者的立场看，如果举债很大，超出债权人心理承受程度，则认为是不保险的，企业就借不到钱。如果企业不举债，或负债比例很小，说明企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。借款比率越大，越是显得企业活力充沛。产权比率(1) 负债总额与股东权益总额之比率，也称债务股权比。 产权比率=(负债总额/股东权益)100% 表现企业资本结构的指标。 该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率(2) 从股东角度看： 在通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人；在经济繁荣时期，多借债可以获得额外的利润；在经济萎缩时期

18、，少借债可以减少利息负担和财务风险。 产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构； 产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。 该指标也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度。有形净值债务率 有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比 有形净值债务率=负债总额/(股东权益-无形资产净值)100% 该指标实质上是产权比率指标的延伸，是更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。从长期债偿能力来讲，比率越低越好。已获利息倍数 已获利息倍数=税息前利润/利息费用 只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息，否则相反。 一般需要将该企业的这一指标与其他企业，特别是

19、本行业平均水平进行比较，来分析决定本企业的指标水平。 结合这一指标，企业可测算一下长期负债与营运资金的比率： 长期债务与营运资金比率 =长期负债/(流动资产流动负债) 一般情况下，长期债务不应超过营运资金。影响长期偿债能力的其他因素 长期租赁 担保责任 或有项目盈利能力比率 盈利能力就是企业赚取利润的能力。 一般说来，企业的盈利能力只涉及正常的营业状况。 在分析企业盈利能力时，应当排除的因素为： 证券买卖等非正常项目 已经或将要停止的营业项目 重大事故或法律更改等特别项目 会计准则和财务制度变更带来的累积影响销售净利率 销售净利率=(净利润/销售收入)100% 该指标反映每一元销售收入带来的净

20、利润的多少，表示销售收入的收益水平。 销售净利率能够分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率，可以作进一步分析。销售毛利率 销售毛利率=(销售收入销售成本)/销售收入100% 表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。资产净利率(1) 资产净利率=(净利润/平均资产总额) 100% 平均资产总额= (期初资产总额+期末资产总额)/2 把企业一定期间的净利与企业的资产相比较，表明企业资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了

21、良好的效果，否则相反。资产净利率(2) 资产净利率是一个综合指标，净利的多小与企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。 影响资产净利率高低的因素主要有：产品的价格、单位成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小等。 可以利用资产净利率来分析经营中存在的问题，提高销售利润率，加速资金周转。净资产收益率(3) 净资产收益率=净利润/平均资产100% 平均净资产=(年初净资产+年末净资产)/2 净资产收益率=净利润/年度末股东收益100% 基于股份制企业的特殊性，在增加股份时新股东要超面值缴入资本并获得同股同权的地位，期末的股东对本年利润拥有同等权利。 净资产收益率反映公司

22、所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。杜邦财务分析体系 以权益净利率作为分析的起点和终点 权益净利率资产净利率权益乘数 资产净利率销售净利率资产周转率 权益乘数=1/(1资产负债率) 权益乘数表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。该指标主要受资产负债比率的影响 决定权益净利率高低的因素有三个方面：销售净利润、资产周转率和权益乘数。 资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标。财务状况的综合评价(1) 财务状况的综合评价法也称为沃尔评分法。 选用几(7)个财务比率指标，分别给定期在总评价中占的比重，总和100分。然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最

23、后求出总分。财务状况的综合评价()105.35100合计2.700.541.6335销售额/净资产6.700.672.66410销售额/固定资产17.001.7010610销售额/应收账款15.01.5012810销售成本/存货19.951.333.332.5015资产/固定资产14.750.590.8815025净资产/负债29.251.172.332.0025流动比率评分14相对比率4=3/2实际比率3标准比率2比重1财务比率财务状况的综合评价() 我国财政部于1995年公布了一套企业经济效益评价指标体系，该体系包括10个指标： 销售利润率=利润总额/产品销售净额 总资产报酬率= (利润总

24、额+利息支出)/平均资产总额 资本收益率=净利润/实收资本 资本保值增值率= 期末所有者权益总额/期初所有者权益总额 资产负债率=负债总额/资产总额财务状况的综合评价(4) 流动比率(或速动比率) 应收账款周转率=赊销净额/平均应收账款余额 存货周转率=产品销售成本/平均存货成本 社会贡献率=企业社会贡献总额/平均资产总额 社会积累率=上缴国家财政总额/企业社会贡献总额财务状况的综合评价(5) 该套指标体系的综合评分一般方法如下： 以行业平均值为标准值 标准值的评分为100分，其中销售利润率15分、总资产报酬率15分、资本收益率15分、资本保值增值率10分、资产负债率5分、流动比率(或速动比率

25、)5分、应收账款周转率5分、存货周围率5分、社会贡献率10分、社会积累率15分 综合实际分数=权数(实际值/标准值)上市公司财务报告分析(1) 招股说明书 主要资料 释义 绪言 发售新股的有关当事人 风险因素与对策 募集资金铁运用 股利分配政策 验资证明 承销 发行人情况上市公司财务报告分析(2) 发行人公司章程摘录 董事、监事、高级管理人员及重要职员的简要情况 经营业绩 股本 债项 主要固定资产 资产评估 财务会计资料 盈利预测 重大合同及重大诉讼事项 公司发展规划上市公司财务报告分析(3) 上市公司财务报告 定期报告 年度报告 中期报告 临时公告 重大事件公告 公司收购公告上市公司的财务比率(1) 每股收益 每股收益=净利润/年末普通股份总数 计算每股盈余时应注意的问题: 合并会计报表问题、优先股问题、年度中普通股增减问题、复杂股权结构问题 利用每股收益分析盈余性时应注意的问题： 每股盈余不反应股票所含有的风险、不同股票的每一股在经济上不等量、每股收益的多少与分红的多少不完全等价（股利分配政策）上市公司的财务比率(2) 为克服每股盈余的局限性，可延伸分析指标： 市盈率普通股每股市价/普通股每股收益 每股股利=股利总额/年末普通股份总额 股