煤化工(煤制乙二醇)2013年回顾2014年展望

1、 MEG基本面与规则分解PTA小王子2008年以来MEG价格走势图1.内外盘高度关联2.波动大，金融属性强MEG现状简介目前，生产MEG工艺路线基本可分为两大类：乙烯法和煤制草酸酯法。按原料分，生产MEG比较成熟的工艺是以石脑油和天然气为原料的乙烯法为主。据不完全统计，两者占全球生产比例分别为56%和38%，而页岩气，甲醇和煤（合成气）为原料的装置正以其原料和成本优势不断被投产石化产业链方向石脑油与天然气方向制乙烯，环氧乙烷。中东地区凭借廉价的天然气等资源优势，成为 MEG 全球市场新领军力量，SABIC 成为全球最大的 MEG 供应商MTO/MTP路线甲醇制烯烃煤制甲醇，甲醇制烯烃从聚酯角度

2、来看， 仅少量煤制 MEG 产品用于聚酯行业， 但其供应量及可用量有限。MEG主要用途聚酯行业是MEG最大的下游，2009年以来占整个MEG消费的94%以上每吨聚酯消耗MEG0.340.345吨产品序列：产品序列：PTA-MEG-PTA-MEG-聚酯聚酯0.86PTA0.34MEG聚酯熔体成本聚酯熔体成本=0.86PTA+0.34MEG从聚酯成本构成比例来分析，聚酯工厂更加容忍MEG的价格大幅波动2013年的故事8月-11月份出货意愿增加，基本面缺乏亮点，聚酯工厂采购意愿降低，至 11 月底市场价格下跌至 1000-1030 美元/吨年初在国内外宏观氛围带动下，2013 年年初 MEG 快速冲

3、高至 1210-1220 美元/吨春节后：春节后：聚酯低负荷运行、MEG 港口库存迅速攀升、节后下游需求恢复缓慢、聚酯产品库存高企，MEG 市场呈现明显的下跌态势，多头砍仓操作带动市场快速下跌至 990-1100 美元/吨附近 4 月中，大宗商品出现一轮明显暴跌，带动市场走弱。 5 月底受外管局文件影响， 加上半年度资金收紧问题升级， 空头亦进一步打压，市场重心跌至 930-950 美元/吨市场某主力多头在低价位积极集中现货筹码。7 月份随着供需面逐步缓和、港口库存下降、原油走强带动，市场超跌反弹，前期空头集中补空、翻多建仓，市场价格快速拉升至 1120-1130 美元/吨附近12 月前后，阶

4、段性筑底完成MEG 开始反弹1060美元/吨，其后QE消减，大宗商品整体性走弱，再次走低忙乎一年，我们研究的是什么？ 价格如何研究价格如何研究价格心理作用，羊群效应市场价格要选好市场价格要选好成本不是绝对的成本不是绝对的市场大势，政策导向市场大势，政策导向现货商心态很重要现货商心态很重要心态好坏市场大势商家成本市场价格选择哪里的现货作为参考？选择哪里的现货作为参考？ 成本诱发的原因分析成本诱发的原因分析滚滚红潮滚滚红潮基准价格1.聚酯企业集中地 由于MEG主要用来聚酯生产，则需要分析聚酯产地。全国聚酯主流生产基地为浙江的绍兴、萧山，江苏的太仓、盛泽。2.主流库区南京、仪征、泰州、常州、江阴、张

5、家港、常熟市、南通市、太仓市MEG产业链分析MEGMEG 国内供给国内供给进口供给进口供给 社会库存动态变化原材料成本原材料成本乙烯乙烯甲醇甲醇天然气天然气煤炭煤炭聚酯产量聚酯产量供给供给需求生产成本备注：一体化按布伦特108计算，非一体化按乙烯1355计算，汇率按6.13计算（图片来源：远大物产）MEG生产成本成本模式成本模式甲醇甲醇甲醇(MTO)3个甲醇1个烯烃0.5-0.7个乙烯0.3-0.5个丙烯MEGPP2.68甲醇+120美金=MEG成本煤制MEG不同与乙烯法，国内特有，现有产能125万吨，开工率较低，后期规划产能很大，可实现性不强，产品未能大量有效用于聚酯行业，若技术突破对MEG

6、格局影响较大MEG进口数据分析2013 年 1-10 月累计进口乙二醇 693.83 万吨，较 2012 年同期增加 23.71 万吨，2013年 1-10 月月进口单价在 1071.83 美元/吨 CFR 亚洲。 2013 年我国 MEG 生产厂家情况（万吨） MEG平衡表2005年年2006年年2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年2014年年MEG产能151.6183.6235.6235.6255.6382.6392.6460.6538.6716.6MEG产量113158175.8179.8171.7250290300370440进口量400

7、406480.2521.6582.8664.4727.6796.6822820出口量1.23202.900.50.61.080.50表现消费量511.77562656698.5754.5915.910171095.521191.51260进口依存度78.16%72.2%73.2%74.6%77.2%72.7%71.5%72.71%68.99%65.08%数据来源：CCF新增产能有限 2013 年全球 MEG 新增产能基本集中于中国， 主要为宁波禾元甲醇制 50 万吨、武汉石化 28 万吨投产，投产后装置运行基本正常，中国台湾 CMMFC20万吨计划于 12 月份投产；另外，加拿大 MEGlob

8、al 扩增 5 万吨，影响较小。2014 年中石油成都预期在 1 月份开出装置，30 万吨产能，预期 2014 年产量在 20-25 万吨附近。煤化工方面， 明年预计 150 余万吨煤制 MEG 项目将要投产， 其中亿利资源 30 万吨项目为上海浦景化工指导的第一套规模化煤制 MEG 装置，装置开工存在较大不确定性。并且，明年通辽金煤、河南煤业等装置开工稳定性存在提升空间，预计 2014 年煤化工总新增产量在 25-30 万吨，但考虑在下游试用范围仍比较限制。截至 2013 年年底，国内聚酯产能将达到 4105 万吨，较 2012 年年底增长 10.9%。2013 年，除中国外，全球的聚酯投产

9、主要集中在亚洲的印度、土耳其和沙特，而除亚洲之外的新聚酯装置投放量较少。截至 2013 年年底，亚洲聚酯产能将达到 6323 万吨，全球聚酯产能将达到 7853 万吨。中国聚酯产能分别占亚洲、全球的 64.9%、51.6%，继续保持在全球聚酯领域的领先地位。 2004-2013 年我国聚酯产能产量表（万吨） 年份年份2004200520062007200820092010201120122013年底聚酯产能 165020572121230624922648 27883200 3700 4105 聚合体产量1170 13901592189518702000 2340272029803190切片瓶

10、片进口量 18 12 15 27.8 22.8 24.95 23.74 19.68 18.3 19.17切片瓶片出口量 11.5 52 60 82 95.767.98 79.08 104.37135.9 194.83聚酯负荷80.3% 75.0% 76.2% 85.6% 77.9% 77.8% 86.1% 90.8% 86.4% 81.7% 产能增速2013 年年底，全国聚酯产能达到 4105 万吨，较 2012 年年底增长 10.9%，产能增速有所放缓；聚酯负荷下降至 81.7%，较 2012 年下降 4.7%。 2013 年，全国聚酯产量达到 3190 万吨，较 2012 年 2980 万

11、吨增长 7%；其中，涤纶长丝产量达到 2074 万吨，较 2012 年增长 6%；聚酯瓶片产量 560 万吨，较 2012 年增长 19%；涤纶短纤产量 429 万吨，较 2012 年增长1.4%；聚酯薄膜产量 124 万吨，产量增幅 3.3%。另外，聚酯切片从原先的净进口在今年变为净出口。 图片来源：CCF2014年聚酯2014 年，中国聚酯产业将延续近几年较高的增速，供需矛盾依然较为突出，行业将继续处于景气周期的低谷。按照目前的预报和规划，2014 年仍将有 20-25 套新聚酯装置 投产，涉及产能 600-700 万吨。当然，按照经验和工厂运营的实际情况，一部分规划的聚酯装置还会因为企业

12、自身的问题或行业不景气的缘故而延迟投产或取消， 因此我们预估2014年实际能投产的新聚酯装置将在450-500万吨之间， 产能增速将在10-12%之间。 在 2014 年新投产的聚酯装置中，我们预期到时候涤纶长丝的配套将有 300 万吨左右，其中 POY 约 180 万吨，FDY 约 120 万吨；聚酯瓶片方面，2014 年比较确定的新装置最多能投产 3 套约 95 万吨左右；涤纶短纤方面，2014 年预期配套涤纶短纤的聚酯装置约 60 万吨左右；另外，涉及薄膜的聚酯装置约 2 套 40 万吨左右。MEGMEG命脉命脉-仓储仓储港口库存主港库存与价格走势通过港口罐区 MEG 每周库存量来看，

13、2013 年 MEG 库存整体高于2012 年库容和聚酯规模扩大周期性：3-5月高库存高库存和价格走势负相关比例MEG 生产及罐区库存情况长江沿线主要长江沿线主要MEG库区库区南京、仪征、泰州、常州、江阴、张家港、常熟市、南通市、太仓市partner江阴恒阳化工储运有限公司张家港保税区长江国际港务有限公司江苏长江石油化工有限公司太仓阳鸿石化有限公司贸易特征进口比例高，生产商利润高，行情波动大交易活跃，市场参与者众多产品的金融属性一直较强远期交易发展较快合约比例高，主要供应商放弃定价交易品种乙二醇MEGMEG交易单位 1 1吨/ /手最少交收量5050吨报价单位 元（人民币）/ /吨 最小变动价

14、位 1 1元/ /吨每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价4 4 交易保证金比例10%(10%(交收月20%20%）合约月份 以交收当月起的最近六个自然月交易时间 每周一至周五（北京时间 法定节假日除外）上午 9 9：00-1100-11：3030 ; ; 下午 1313：30-130-16 6：0000最后交易日 当月合约月份的第2 20 0个自然日（遇到节假日顺延）集中交收日最后交易日后的两个工作日（遇到节假日顺延）交收品级 符合工业用乙二醇（GB/T 4649-2008GB/T 4649-2008）质量标准的优等品MEGMEG交收地点 交易中心指定交收仓库（厂库）交收方式 实物交割

15、 交易代码 MEGMEG新华浙江大宗商品交易中心新华浙江大宗商品交易中心MEGMEG合约合约总结2014 供应方面：2014 年，国内 MEG 新投产能预计约在 180 万吨，除成都石化 30 万吨外，其余均为煤 制化工项目，国内产能增速为 33.4%；全球产能增速仅在 6.8%左右，国外投产项目不多。2014 年国内 MEG 实际产量增量在 70 万吨，产量增速为 18.9%，除新投产装置释放一定有效产能以外，主要禾元、武汉石化 2014 年总年产量也将增加，并且通辽永金及河南煤业一期项目的年平均开工率也将抬升国外方面， 2014 年中东地区装置计划性检修安排相比 2013 年更集中，从合约

16、货的签订情况来看，明年进口供应增加幅度十分有限。 需求方面 需求方面，2014 年实际能投产的聚酯装置将在 450-500 万吨之间，产能增速预计在11-12%；聚酯产量增长幅度预计在 7%附近，对 MEG 的需求增量在 70-75 万吨。市场约模式 2014 年，市场合约模式变化不大，贸易商对于 MEG 的投机性需求将继续维持，市场交易活跃度亦会比较乐观。为了规避期货市场的违约风险，市场对于外盘货源的炒作热情相比今年将抬升，美金市场的活跃度增加，将进一步促进外盘 MEG 的融资需求相对于 PTA 而言，2014 年全年 MEG 仍然处于景气度周期，市场供求格局将继续维持紧平衡的态势，MEG 出现独立行情的概率较大。但一季度有可能因下游聚酯需求偏弱，供需面未必会呈偏紧的局面；而三季度随着聚酯产能的逐步释放以及下半年的旺季推动，整体供求偏紧的局面可能会呈现。 成本模式成本模式乙烯乙烯成本模式成本模式天然气、煤天然气、