中国阳光私募基础知识_现状及展望

1、中国阳光私募中国阳光私募演讲人：杨志为演讲人：杨志为主要内容o 定义o 结构o 产品要素o 为什么要投资阳光私募o 定义什么是阳光私募私募基金私募基金通过非公开方式，面向少数投资者募集资金而设定的基金。其合作通过“君子协议”来进行。阳光私募阳光私募证券投资集合信托产品的俗称，产品由信托公司作为法律上的发行主体和受托人，形式上对产品的成立、运营和管理负责，而实质上管理人为信托公司聘请专业的投资顾问。与不受监管的灰私募相比，这一类私募受银监会监管，保证了资金安全和运作规范化、透明化。私募就是狼，散户就是羊。o 定义私募与公募比较项目公募基金阳光私募信托产品客户对象与募集方式面向普通投资者采取公开募

2、集方式，投资起点通常在1万元以下面向特定高端投资者定向募集，投资起点通常在100万元以上操作难度近100亿，运作难度大。建仓和调仓周期一般需要较长时间。相对小，运作难度小，建仓和调仓周期一般只需要一到两天。投资方式/风格在投资方式上，仓位比例，杠杆比例，卖空机制及投资分散度方面有较严格的限制通常限制较少，存在较大的管理自由度和投资多样性。盈利模式按规模收取管理费重规模，重排名，基金管理人收益与基金净值无关管理人员收入来自业绩提成,重效益，追求客户资产投资的绝对回报,业绩创新高才有管理费收入.利益绑定自有资金没有跟投自有资金有一定比例的跟投流动性流动性非常高，容许投资者每日申购或赎回，投资需要配

3、置高流动性资产通常按季度或月进行认购赎回，存在封闭期，不一定保证资产高流动性o 信托o 投顾o 银行o 券商o 投资人结构投资人（委托人）投资人（委托人）银行（托管）银行（托管）券商（交易）券商（交易）投资顾问（投资决策）投资顾问（投资决策）1.作用：作用： 搭建运作平台，负责监 管，最后的担保人；设立 信托帐户，开设在托管 行； 到券商开立证券交 易帐户。2.特点：特点：类公募的监管模式3.现状：现状：国内阳光私募的主流4.趋势：趋势：未来5年规模上万亿5.问题：问题：投资能力弱，监管能力大 打折扣。结构信托序号序号信托公司信托公司发行产品数（只）发行产品数（只）TOT非结构化非结构化结构化

4、结构化总计总计1中融国际信托有限公司125461712华润深国投信托有限公司7151101683中国对外经济贸易信托347741244中信信托有限责任公司188131025山东省国际信托有限公司5627836上海国际信托有限公司767747平安信托有限责任公司1743608陕西省国际信托103010509厦门国际信托有限公司21244510中海信托股份有限公司102939据私募排排网研究中心对全国41个信托公司统计结果显示，中融信托、华润深国投、外贸信托、中信信托等10家信托公司历年来共发行信托产品916只，占发行总数的74.23%。信托公司阳光私募发行总数前十名：信托公司阳光私募发行总数前十

5、名：作用：作用：实际上的投资决策者现状：现状：上海、深圳、北京是阳光私募的主要聚集地。2010年，三个城市发行各类型阳光私募分别为437只、278只、250只，占全国所有地区发行总量的78%。 结构投顾（阳光私募）序号序号发行地发行地发行产品数（只）发行产品数（只）TOT非结构化非结构化结构化结构化总计总计1上海市162511704372深圳市10230382783北京市12161772504广州市1335395云南0222246宁波市0217197杭州市0106168西安市028109成都市261910南京市0369国内阳光私募主要聚集地（来源：私募排排网）国内阳光私募主要聚集地（来源：私募

6、排排网）特点：o1.最求绝对回报。o2.操作灵活。o3.精英化。o4.富有个性。o5.道德和利益的高度统一。结构投顾（阳光私募）但斌：投资是一种信仰江晖：我们需要坚持魏上云：选私募比选时机更重要JP摩根：以第一流的方式从事第一流的业务索罗斯：市场总是错的巴菲特：市场有效o 问题o极大的自由与极大的利益考验o监管模式与经营模式之困o英雄与团队的冲突o法律地位不明确结构投顾（阳光私募）公正与自由林少立：三洋清盘李旭利：公私之争龙小波：英雄与团队o 趋势o监管模式以银监会为主，转向证监会为为主o经营模式信托模式与有限合伙制长期共存o身份地位更加明确o产品类型TOT加快发展o管理规模继续飞速发展，未来

7、5年上万亿元结构投顾（阳光私募）结构券商序号序号托管券商托管券商托管产品总数（只）托管产品总数（只）1国信证券股份有限公司1132中国国际金融有限公司863招商证券股份有限公司474国泰君安证券股份有限公司425安信证券股份有限公司376中信建投证券有限责任公司347中信证券股份有限公司338申银万国证券股份有限公司309海通证券股份有限公司2610平安证券有限责任公司17o现状：现状：截至2010年全国参与阳光私募的券商共63家，其中15家券商托管的产品数达10只以上，国信证券托管的信托产品113只，是全国参与阳光私募业务最多的一家。 o特点：特点：了解私募，与私募合作紧密，常常与私募在交易

8、方面有深度合作。o问题：问题：由于与私募合作紧密，彼此利益相关，评价可能会有失公正。o趋势：趋势：加强研究力量，加大与私募的合作力度，发行TOT。数据来源：私募排排网国内国内10大私募交易券商：大私募交易券商：结构银行o现状：现状：在整个链条中，银行最为强势，掌握着高端客户资源，在私募在募集资金方面占有绝对主导权。o问题：问题：1.缺乏专门的研究人员，对私募缺乏了解；2.偏向保守和低风险，对私募的挑选条件非常严格，很可能将一些有发展潜力的私募排除在外；3.提取的费用较高。o趋势：趋势：在银信合作暂停和紧缩货币的政策下，加大对私募的代销力度，加大TOT的发行力度。私募排排网调查：银行渠道对私募的

9、作用私募排排网调查：银行渠道对私募的作用现状：现状：阳光私募管理规模1200亿元；私募整体管理规模1.2万亿元。 2010中国私募财富白皮书（福布斯中文版）：38.3万名千万富 豪，拥有22.4万亿元可投资资产。特点：特点：1.投资渠道较单一，30-50%的资产投资于房地产；2.控制欲强，对自 己的投资能力过于自信；3.期望高回报。问题：问题：1.对财富管理缺乏了解；2.对阳光私募缺乏分辨能力和信任感；3.专业的理财机构尚处于初步发展阶段，难以满足他们的高标准、个性化的要求。趋势：趋势：1.中国经济发展、通涨成常态、转型升级，富人投资欲望更强；2.投资渠道多元化；3.加深对第三方专业理财机构的

10、了解和合作程度。结构投资人产品要素条款分类条款分类要素名称要素名称具体规定具体规定认购条款最低认购金额常为100万元，也有将起点定为150万元，200万元和300万元最低追加额常为10万元，也有低至1万元、5万元，高至100万元信托流动性条款信托期限常为5年，也有直接定为无限期封闭期常为6个月，也有短至3个月，长至1-2年信托费率条款信托固定管理费区间为1%-2.25%，以1.5%（含保管费）为常规比例认购费区间为0-1.5%，常为1%。也有按认购资金额不同，设定不同的认购费率（认购金额越大，认购费越低）赎回费封闭期赎回费为0-5%，以3%为常规比例浮动管理费通常围绕着20%这个比例，有多种提

11、取方式:信托计划高于历史最高净值的增值部分的20%（普遍）；净收益的20%；信托收益的20%，净值增长额的20%；初始净值的100%等投资目的及范围条款投资目的一般表述为;受托人（信托公司）按委托人的意愿，以自己的名义，为受益人的利益，将信托资金加以集合运用，用于证券投资，以获取证券投资收益，实现信托财产的保值增值，但绝不会包含“保本保收益”条款投资范围（方向）一般都包含法律范围内许可额证交所挂牌交易的A股股票（含新股申购）、封闭式证券投资基金、开放式证券投资基金（含ETF,不含LOF)、货币市场基金、金融衍生品、银行存款以及中国证监会许可发行的基金等。但一些设计较为激进的产品还留下一级市场可

12、转债申购、融资融券、投资权证、股指期货、LOF等投资的“口子”，并且还会规定在不违反国家相关法律法规的前提下，投资管理人可按一定程序变更投资范围的变更条款o不断问不断问“为什么为什么”的人，要比不断地问的人，要比不断地问“赚多少赚多少”的人会成功而且幸福的人会成功而且幸福许多。（钟兆民）许多。（钟兆民）oWhy（为何选择投资私募）oWhere（中国的私募可以投资吗）oWhen（现在可以开始投资私募吗）oWhat（什么样的私募可以投资）oWho（谁来帮我找私募投资）为什么要投资阳光私募（五个W）Why 为什么选择投资私募o投资是否成功，与智商、学历、过去的成功毫不相干。o散户和专业投资者，不是能

13、力的不同，而是族群的不同，基因的不同。o这种智慧，与其说是表现在智力方面，不如说是表现在性格方面。 （格雷厄姆）私募就是狼，散户就是羊。（罗伟广）私募就是狼，散户就是羊。（罗伟广）Where 中国的私募可以投资吗投资，是一种信仰。（但斌）投资，是一种信仰。（但斌）2010.8.30一名僧侣在远眺上海世博会开幕式，上海一名僧侣在远眺上海世博会开幕式，上海 o要相信中国市场充满机会，相信所选择的私募基金管理人的能力，一定能够战胜短期的市场波动，并最终带来超过其它投资方式及市场平均的投资回报。o阳光私募2010年平均收益率为6.4%，跑赢大盘18.91%，也跑赢股票型公募基金3.39%。When 现

14、在可以开始投资吗o过多考虑“入市时机” ，会错过许多机会。1、市场疲软时担心风险，想等“情况明朗些”或“市场见底后”再入市。 2、当市场转强、开始反弹时，又怕涨太高了不安全，也不敢入市，结果错过后续更大的机会。o为什么无需过多考虑“入市时机” 1、市场，尤其是短期走势，很难预测。2、购买信托，就是让私募来帮你投资，其中就包括“帮你应对市场的波动和不确定性”，因此，对市场的顾虑，应交给私募去操心。3、如果决定通过购买私募“入市”的话，选择私募就比去“预测市场、选择入市时机”更重要。选择私募，比选择时机更选择私募，比选择时机更重要。（魏上云）重要。（魏上云）什么时候结婚不重要，重要的是跟谁结婚。图为新娘挽着父亲的手。What 什么样的私募可以投资o有优秀的过往业绩。o诚信经营，无违法违规行为。o投研团队配合默契，人员稳定。o形成稳定的盈利模式，业绩可持续。o投资理念、投资风格成熟。o风险控制能力强。只有回过头来，才能理解生活，但是，只有回过头来，才能理解生活，但是，生活必须往前走。（齐克果）生活必须往前走。（齐克果） 图为：摄影师“另一种视角看生活系列”Who 谁来帮我找私募投资o