企业投资决策

1、企业投资决策货币的时间价值货币的时间价值 利率 单利 复利 贷款的分期偿还货币时间价值的含义和计量1. 货币时间价值的涵义（1）货币时间价值，是指货币经一定时间的投资和再投资 所增加的价值。也称为资金的时间价值（2）人们习惯以增加的价值占投入货币的百分数来表示。具体表现为没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，是评价投资方案的基本标准2. 货币时间价值的计量（1）在企业财务管理中，为了正确进行长期投资决策和短期经营决策，就必须要分清在不同时点上收、付资金价值之间的关系，要求掌握各种时间价值的换算方法（2）资金时间价值的计量指标有许多，主要包括：单利的终值与现值；复利的终值与现值；年金的终

2、值与现值货币时间价值的计算（1）单利终值与现值的计算 单利终值的计算 单利终值就是简单的本利和，即每期利息不作为以后各期的计息依据现在的现在的1 1元钱，年利率元钱，年利率10%10%，1-51-5各年末的终值为：各年末的终值为：1 1元元1 1年后的终值年后的终值=1=1（1+10% 1+10% 1 1）=1.1=1.1（元）（元）1 1元元2 2年后的终值年后的终值=1=1（1+10% 1+10% 2 2）=1.2=1.2（元）（元）1 1元元3 3年后的终值年后的终值=1=1（1+10% 1+10% 3 3）=1.3=1.3（元）（元）1 1元元4 4年后的终值年后的终值=1=1（1+1

3、0% 1+10% 4 4）=1.4=1.4（元）（元）1 1元元5 5年后的终值年后的终值=1=1（1+10% 1+10% 5 5）=1.5=1.5（元）（元）因此，单利终值的一般计算公式为：因此，单利终值的一般计算公式为： FVn=PV0（1 +i n） 单利现值的计算 现值即以后年份收到或付出资金的现在价值。可以通过倒求本金的方法计算。由终值求现值的过程，叫做贴现若年利率为若年利率为10%10%，1-51-5各年年末的各年年末的1 1元钱，其现在的价值是：元钱，其现在的价值是： 1 1年后年后1 1元的现值元的现值=1/=1/（1+10%1+10%1 1）=1/1.1=0.909=1/1.

4、1=0.909（元）（元） 2 2年后年后1 1元的现值元的现值=1/=1/（1+10%1+10%2 2）=1/1.2=0.833=1/1.2=0.833（元）（元） 3 3年后年后1 1元的现值元的现值=1/=1/（1+10%1+10%3 3）=1/1.3=0.769=1/1.3=0.769（元）（元） 4 4年后年后1 1元的现值元的现值=1/=1/（1+10%1+10%4 4）=1/1.4=0.714=1/1.4=0.714（元）（元） 5 5年后年后1 1元的现值元的现值=1/=1/（1+10%1+10%5 5）=1/1.5=0.667=1/1.5=0.667（元）（元） 因此，单利现

5、值的一般计算公式为：因此，单利现值的一般计算公式为： PV0=FVn1/（1+in）（2）复利终值与现值的计算 在复利方式下，每期的利息均与本金捆绑作为下期计算利息的依据，即通常所言的“利上滚利” 复利终值的计算 复利终值即若干期后包括本金在内的全部本息值，即一定资金的未来价值现在的现在的1 1元钱，年利率元钱，年利率10%10%，1-51-5各年年末的终值计算如下：各年年末的终值计算如下：1 1元元1 1年后的终值年后的终值=1=1（1+10% 1+10% ）=1.1=1.1（元）（元）1 1元元2 2年后的终值年后的终值=1.1=1.1(1+10% )=1(1+10% )=1(1+10%

6、)(1+10% )2 2= 1.21= 1.21（元）（元）1 1元元3 3年后的终值年后的终值=1.21=1.21(1+10% )=1(1+10% )=1(1+10% )(1+10% )3 3= 1.331= 1.331（元）（元）1 1元元4 4年后的终值年后的终值=1.331=1.331(1+10% )=1(1+10% )=1(1+10% )(1+10% )4 4= 1.464= 1.464（元）（元）1 1元元5 5年后的终值年后的终值=1.464=1.464(1+10% )=1(1+10% )=1(1+10% )(1+10% )5 5= 1.625= 1.625（元）（元）因此，复利

7、终值的一般计算公式为：因此，复利终值的一般计算公式为： FVn=PV0(1 +i ) n 复利现值的计算 复利现值即以后年份收到或付出资金按复利计算的现在价值。可以通过倒求本金的方法计算若年利率为若年利率为10%10%，1-51-5各年年末的各年年末的1 1元钱，其现值计算如下：元钱，其现值计算如下： 1 1年后年后1 1元的现值元的现值=1/(1+10%)=1/(1+10%)1 1=1/1.1=0.909=1/1.1=0.909（元）（元） 2 2年后年后1 1元的现值元的现值=1/(1+10%)=1/(1+10%)2 2=1/1.21=0.826=1/1.21=0.826（元）（元） 3

8、3年后年后1 1元的现值元的现值=1/(1+10%)=1/(1+10%)3 3=1/1.331=0.751=1/1.331=0.751（元）（元） 4 4年后年后1 1元的现值元的现值=1/(1+10%)=1/(1+10%)4 4=1/1.464=0.683=1/1.464=0.683（元）（元） 5 5年后年后1 1元的现值元的现值=1/(1+10%)=1/(1+10%)5 5=1/1.625=0.621=1/1.625=0.621（元）（元） 因此，单利现值的一般计算公式为：因此，单利现值的一般计算公式为： PV0=FVn1/(1+i)n 以上公式中的 (1 +i ) n和 1/(1+i)

9、n 分别称为复利终值系数和复利现值系数。其简略形式分别是 FVIFi,n 和 PVIFi,n （3）年金终值现值的计算 年金是一定时期内等额的系列收付款项。按付款方式的不同，可以分为普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金）、延期年金和永续年金等 后付年金终值和现值的计算 后付年金是每期期末等额的系列收付款项。此形式在年金中最常见，也称为普通年金 后付年金终值的计算 后付年金终值是一定期间风每期期末等额系列收付款项复利终值之和，如同零存整取的本利和 后付年金终值的计算 后付年金现值的计算 后付年金现值是每期末等额系列收付款项现值之和 后 付年金现值的计算 每年存款1元，年利率10%, 经过5年

10、的年金终值示意图逐年的终值和年金终值可计算如下：逐年的终值和年金终值可计算如下：1 1元元1 1年的终值年的终值=1.000(=1.000(元元) )1 1元元2 2年的终值年的终值=(1+10% )=(1+10% )1 1= 1.100= 1.100（元）（元）1 1元元3 3年的终值年的终值= (1+10% )= (1+10% )2 2= 1.210= 1.210（元）（元）1 1元元4 4年的终值年的终值= (1+10% )= (1+10% )3 3= 1.331= 1.331（元）（元）1 1元元5 5年的终值年的终值= (1+10% )= (1+10% )4 4= 1.464= 1.

11、464（元（元) )1 1元年金元年金5 5年的终值年的终值= 6.105= 6.105（元）（元）因此因此, ,后付年金终值的计算公式为后付年金终值的计算公式为: :FVAn=A(1+i)0 + A(1+i)1 + A(1+i)2+ +A(1+i)n-2 + A(1+i)n-1 =A = A FVIFAi,n 上式中，FVAn表示年金终值， 为年金终值系数，可写为 FVIFAi,n1 1年末年末2 2年末年末3 3年末年末4 4年末年末5 5年末年末0 01 1元元1 1元元1 1元元1 1元元1 1元元1.1001.100元元1.2101.210元元1.3311.331元元1.4641.4

12、64元元6.1056.105元元11)1 (tnti11)1 (tnti每年取得1元收益，年利率为10%，为期5年，年金现值示意图逐年的现值和年金现值可计算如下逐年的现值和年金现值可计算如下:1 1年年1 1元的现值元的现值=1/(1+10%)=1/(1+10%)1 1=0.909(=0.909(元元) )2 2年年1 1元的现值元的现值=1/(1+10%)=1/(1+10%)2 2=0.826(=0.826(元元) ) 3 3年年1 1元的现值元的现值=1/(1+10%)=1/(1+10%)3 3=0.751(=0.751(元）元）4 4年年1 1元的现值元的现值=1/(1+10%)=1/(

13、1+10%)4 4=0.683(=0.683(元元) ) 5 5年年1 1元的现值元的现值=1/(1+10%)=1/(1+10%)5 5=0.621(=0.621(元元) )1 1元年金元年金5 5年的现值年的现值=3.790(=3.790(元元) )因此，年金现值的一般计算公式为：因此，年金现值的一般计算公式为：PVAn=A1/(1+i)1 + A1/(1+i)2 + + A1/(1+i)n-1 + A1/(1+i)n =A = APVIFAi,n 上式中，PVAn为年金现值。 为年金现值系数，可写为 PVIFAi,n1 1年末年末2 2年末年末3 3年末年末4 4年末年末5 5年末年末0

14、01 1元元1 1元元1 1元元1 1元元1 1元元1 1元元0.8260.826元元0.9090.909元元0.7510.751元元0.6830.683元元0.6210.621元元3.7903.790元元ntti1)1 (1ntti1)1 (1 先付年金终值和现值的计算 先付年金是在一定时期内，每期期初等额的系列收付款项。 先付年金终值的计算 与后付年金终值相比，只是付款时期不同。因此，计算先付年金终值，只需比后付年金终值的计算多一个计息期 Vn=A FVIFAi,n(1+i)先付年金现值的计算 与后付年金现值相比，只是付款时期不同（后付年金现值比先付年金现值多一个计息期）。因此，只需在后付

15、年金现值计算式后再乘一个计息期，即可计算出先付年金现值 V0=APVIFAi,n（1+i） 延期年金现值的计算 延期年金是指在最初若干期（m）没有收付款项的情况下，后面若干期（n）等额的系列收付款项 先求出延期年金在n期初的现值，再将其作为终值贴现至m期期初，即为延期年金的现值。用公式表示，即： V0=APVIFAi,n PVIFi,mAAAA0123mM+1M+2M+3M+n0123n 永续年金现值的计算 永续年金是指无限期支付的年金。无期限的债券，以及优先股的股利一般都可视为永续年金 永续年金现值计算公式为： V0=A =A 11)1 (1itii1企业投资的效益与风险分析1. 风险与风险

16、报酬（1）风险的一般涵义 一般地，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各结果的变动程度。如在预计一个投资项目的报酬时，不可能十分精确，也没有百分之百的把握 如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不确定的，则存在风险 准确地定义风险概念较难，但财务活动经常是在有风险的情况下进行的。企业理财时，必须研究、计量并设法控制风险，以求最大限度地扩大企业财富（2）风险报酬 投资者由于承担风险进行投资而获得的超过时间价值的额外收益就是投资风险价值，或投资风险报酬 财务活动有风险，承担风险，就要求得到相应的额外收益投资效益投资利润率法投资回收期法净现值法现值指数法内含报酬率法风险风险的种

17、类 以个别投资主体角度，分为市场风险和公司特有风险 市场风险那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀等。无法通过多角化投资来分散，因此也称为不可分散风险或系统风险。 公司特有风险发生于个别公司特有事件引起的风险，如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等。此类事件是随机发生的，即发生于一家公司的不利事件可以可以被其他公司的有利事件所抵消，因而可以通过多角化投资来分散，因此公司物有风险也称为可分散风险或非系统风险 从公司自身角度，分为经营风险和财务风险 经营风险生产经营的不确定性带来的风险 财务风险因筹资决策带来的风险，也称筹资风险风险的衡量（1）基本原理 财务管理中的任何决策都是根

18、据对未来事件的预测做出的，而未来的情况往往是不确定的。由于这种不确定性的存在，将来出现的实际结果可能与期望的结果不一致 实际结果与期望结果的偏离程度往往被用来衡量风险（2）风险衡量 确定概率 在经济活动中，某一事件在相同条件下可能发生也可能不发生的事件称作随机事件。用来表示随机事件发生可能性大小的数值，就是概率（Pi） 概率的基本规则是： 0Pi1 ; Pi=1风险与报酬 确定期望值 或称预期值，是各随机变量取值以相应概率为权数的加权平均数，反映随机变量取值的平均化 期望报酬率只是报酬率的平均水平，其具体值会在期望值上下波动。评价期望值代表性强弱时，要依据投资报酬的具体数值对期望值的偏离程度来确定。偏离程度越大，代表性就越小。反之，则越大。这种偏离程度就是风险程度。投资项目的期望报酬率相同，风险未必相同 确定离散程度 统计学中用以衡量概率分布离散程度的指标，包括平均差、方差、标准差等，最常用的就是方差和标准差 标准差表示了变量的各个具体值与期望值的波动程度，代表了投资项目风险的大小 投资项目预期的报酬率的概率分布越集中,即方差和标准差越小, 风险就越小.反之,则越大 由于标准差的大小与投资报酬率绝对水平有关，因此，利用标准差的大小衡量风险的程度的前提