美的电器2010年财务分析报告

1、美的电器2010年财务分析一、财务指标体系“三维”分析之构成比较分析1、2007-2010年度美的电器主营业务收入结构分析表1： 2007-2010年度美的电器主营业务收入结构分析（单位：万元）百分比100%80%60%40%20%0%20092010其他 厂洗衣机 I冰箱.I空调项目20092010空调32039214825928冰箱631269993927洗衣机596532972923其他296101663109合计47278237455887年份美的电器2009-2010年的主营业务收入主要由洗衣机、 冰箱和空调构成，而空调的销售 收入都在60以上是美的电器的主打产品，2009和2010

2、年空调销量排行榜，美的空调连续 两年位居榜首。美的电器的主要产品销售额从 2009到2010年不断上升，其市场占有量也不断增加。这 三个产品已经成为美的电器的明显产品， 而在白色家电行业竞争中这三种产品占主要， 说明 美的的产品竞争力在不断上升，且位于行业第一梯队。在2010年美的的其他品牌如压缩机、电风扇和电饭煲也有所增长，说明美的电器实行 多元化发展突围。从美的各类产品所占份额来看，空调是其主打产品，能够给其带来高额回报，应该继续 发展；冰箱和洗衣机相对于海尔来说没有优势， 但是能够给其带来一定的市场份额， 而电风 扇、电饭煲属于企业的金牛产品，企业应该加大投资力度，使其成为企业的明星产品

3、，成为有些企业的增长拉力车，其他优势不太明显而市场又趋于饱和的产品不应投入过多的资金, 能够退出的产品也可适当舍弃。2、美的电器2009-2010年度资产负债表结构分析表2:美的电器2009-2010年度资产负债表结构分析单位：百万元指标名称201020092010/2009变动2009/2008变动货币资金5,8023,85550.51%68.71%应收票据3,8715,448-28.95%131.14%应收账款4,4424,666-4.80%58.92%存货10,4365,82779.10%13.43%流动资产28,01621,13132.58%53.28%固定资产7,6725,69434

4、.74%13.34%无形资产1,5521,22027.21%2.18%资产总计42,05431,65732.84%35.38%短期借款72853935.06%128.39%应付票据5,6992,98690.86%-12.31%应付账款11,0239,21619.61%51.88%预收款项1,7931,00778.05%-4.37%流动负债合计25,18818,85933.56%17.76%负债合计256711892935.62%17.64%实收资本（或股本）3,1202,08050.00%9.99%未分配利润6,3673,58477.65%83.04%所有者权益合计16,38212,72728

5、.72%74.53%负债和所有者权益合计42,05431,65732.84%35.38%2010 年2009年美的电器的资产总额保持着30%勺增幅每年平稳增长，其中流动资产占主要，固定资产比例逐年下降，而流动资产主要由货币资金和存货构成，存货的增长带动了2010年流动资产的增长。美的电器的负债几乎由流动负债构成，企业的长期借款初2010年外其余年份都为0,企业主要靠短期借款来筹资，虽然短期借款的成本低但无疑增加了企业的财务风险。美的电器的存货较多，速动比率较低， 应该加强存货管理，提高存货周转率，毕竟家电 行业产品更新较快，过多的存货会给企业带来更大的费用开支。3、美的电器2006-2010年

6、度利润表结构分析表3:美的电器2006-2010年度利润表结构分析单位：百万元指标名称200920102010/2009 变动主营业务收入47,27874,55857.70%主营业务成本P 36,97562,11467.99%营业税金及附加608541.67%销售费用5,7306,94321.17%管理费用1,6602,66360.42%财务费用222464109.01%营业利润2,5192,5561.47%营业外损益2332,407933.05%利润总额2,7524,96380.34%所得税用238919286.13%净利润2,5134,04360.88%主营业务收入20092010净利润指

7、标名荊！201020092008200720062010/2002008/200752007/2006-经莹活动产生帥现金流量净锁£4452琳3. 7521.6331,1181&4.酬-4 匚 20%129. ?6«4& 0関按資活动产生的现金潦屋净顿-4, 2127,112851-L 044-721278.伽-71T 1.2%268* 87%44.80%筹奧活动产生的规金址虽净额105743263-200-515-75.10%182. 51%-226. 4牧-59. 61%现金矗现佥專价物净詹加额1,4181,687164330-118-15. 95%92

8、3. 66%-56. 84-422. 03%美的电器的经营活动产生的现金净额在 2008和2010年增长较快，筹资活动产生的净流 量也由负转正，这使得美的电器在投资支出巨大的情况下还能保证现金流量净额不断呈现正 增长，保证了企业的正常经营发展，这表明了企业主营业务创造现金的能力较强。美的电器巨大的投资支出换回的更多的经营现金流入，这正是体现家电行业的规模经济和高投入行业 特性。4、近五年财务状况一一波动性美的电器权益净利率（%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%年份权益净利率2006-2010年美的电器股价波动图5、近五年主要财务数据2009-201

9、0美的电器主要财务数据数年 份 据 项-目20102009销售收入（万元）74,558,8847,278,24净利润（万元）4,043,232,513,87总资产（万元）42,054,0431,657,63净资产（万元）16,382,6912,727,87每股收益10.97净资产收益率（%25.3520.02资产负责率61.04%59.80%每股经营净现金1.750.99二、财务指标体系“三维”分析之历史比较分析表6:美的电器2009-2010年度盈利能力财务指标20102009营业毛利率16.69%21.79%销售净利率5.42%5.32%资产净利率9.61%7.94%ROE25.35%20

10、.02%美的电器盈利能力呈现波动性增长，2008年因为经济危机的影响，增长速度放慢，随 着经济的回暖，各项指标有所回升。但可以看到2010年的营业毛利率较以往数据是最低的, 查看其利润表发现，其营业收入增速巨大居行业之首，但由于其营业成本和费用增幅超过营 业收入的增幅导致其营业毛利率比以往低，因此美的电器在提高销售收入的同时应控制成本 的过快增长。表7:美的电器2006-2010年度流动性对比财务指标20102009流动比率1.111.12速动比率0.690.80美的电器的流动性逐步增强，说明其短期偿债能力在不断增强。但相对公认数值还有较 大差距，美的电器应该继续增强其流动性，加强存货管理。表

11、8:美的电器2009-2010年度负债能力对比财务指标20102009总资产负债率61.04%59.80%长债资产比1.15%0.22%短债资产比59.89%59.57%负债权益比1.571.49股东权益比38.96%40.20%利息保障倍数11.7013.38从整体来看，美的电器的负责率没有太大的变化，短债资产比占总资产负债比的绝大部 分，只是2010年新增了长期借款4个亿，这使得公司面临一定的财务风险。利息保障倍数近年来有了较大提升，这使得企业的长期偿债能力得到加强，举借新债也较容表9:美的电器2006-2010年度资产周转能力对比财务指标20102009200820072006总资产周转

12、率1.771.491.941.921.62固定资产周转率9.728.309.0210.326.07应收账款周转率16.7810.1315.4322.4121.58存货周转率7.148.118.824.894.63总资产周转率变化不大，从2008年起有下降的趋势。尤其是应收账款周转率下降幅度 较大，存货周转率在2008年达到顶峰后逐年下降。应收账款周转率自2006年起逐年下降直到2010年才止住，说明企业的应收账款管理不善, 应该重视应收账款的管理。企业的存货周转率在2006-08年呈上升趋势，但这种良好的态势却的近两年连续走低， 相对其竞争对手海尔，美的电器的存货管理较落后，美的电器应意识到这

13、一点并努力改进。表10：美的电器2009-2010年度成本费用对比财务指标20102009主营业务成本占主营业务收入比例83.31%78.21%销售费用占主营业务收入比例9.31%12.12%管理费用占主营业务收入比例3.57%3.51%财务费用占主营业务收入比例0.62%0.47%美的电器主营业务成本占主营业务收入比例居高不下，不降反升。在白色家电行业的激烈竞争中，成本的提高将制约其利润的增长并影响其核心竞争力。销售费用居高不下严重影响企业业绩，在不影响销售业绩的前提下，努力降低销售成本。表11:美的电器2007-2010年度成长能力对比财务指标2010200920082007主营收入增长率

14、57.70%4.34%36.09%65.34%净利润增长率60.84%62.07%-7.36%118.12%主营利润增长率1.47%45.88%-4.87%116.68%总资产增长率32.84%35.38%34.96%39.26%股东权益增长率28.72%74.53%28.91%25.74%1.40-0.201.201.000.800.600.400.200.00主营收入增长率 净利润增长率主营利润增长率 总资产增长率股东权益增长率美的电器除了总资产增长率和股东权益增长率较稳定外，其他三个指标均呈现大起大落的态势，在08年因为经济危机的冲击使其跌幅巨大甚至呈现负增长，2009年的主营业务增长几

15、乎停滞，2010年企业的主营利润增长率几乎停滞，说明美的电器的成长抗风险能力较 差，企业应该加强其主打产品的销售，寻找新的利润增长点。、财务指标体系“三维”分析之行业比较分析白色家电行业对比指标趋势图70,000,000,00060,000,000,00050,000,000,00040,000,000,00030,000,000,00020,000,000,00010,000,000,0000/ 1尸美的电器格力电器 青岛海尔ST科龙1 1 1 1 1白色家电 总资产20062007200920102008年份净资产收益率40.00%美的电器 格力电器青岛海尔小天鹅A20.00%10.00%

16、 -0.00%20062007200820092010美的电器14.51%26.64%21.72%20.72%25.35%格力电器20.18%22.56%28.12%29.22%32.14%青岛海尔5.43%10.20%11.34%14.89%28.98%小天鹅A3.48%21.06%2.49%11.98%16.58%30.00%年份白色家电行业-营业收入5,000,000,0004,000,000,0003,000,000,0002,000,000,000 1,000,000,000 0-1,000,000,000美的电器 格力电器 青岛海尔ST科龙白色家电行业一净利润20062007200

17、820092010美的电器 格力电器 青岛海尔ST科龙767,622,0381628,159,1401674,369,71,551,102,22,513269,757,82,1)2,744,32,913556,079,081643,632,017768,178,0671,14,866,24,043,2,450,34,275,79,474,62,034,38.621.6594,642,113,364250,395,446-226,701,62150,197,973585,277,671年份表122010年指标行业前五总资产营业收入净利润增长率每股收益1格力电器美的电器ST科龙格力电器2美的电器海

18、尔德豪润达海尔3海尔格力电器伊立浦万和电气4ST科龙ST科龙小天鹅A老板电器5小天鹅A小天鹅A美的电器美的电器从以上多图表可以看出，白色家电企业近年来发展迅速，无论从总资产、营业收入还是 利润指标来看格力电器、美的电器和海尔都名列前三，形成三足鼎立之势。美的电器从2006 年开始奋起直追格力，发展迅猛，尤其是营业收入从 08年开开始超过格力电器跃居第一并 不断扩大优势。从行业竞争来看，家电行业是一个高度竞争的行业，家电企业之间的竞争已由过去的国 企业之间的竞争演变为跨国集团之间的较量。家电厂商一般追求规模经济，并不断增强技术 研发。由于家电行业投入较高，固定可变成本率较高。所以行业进入和退出门

19、槛较高，其 主要竞争为现有公司间的竞争，美的电器具备先行优势和品牌优势。表13： 2010年盈利指标行业比较财务指标美的电器海尔格力电器行业平均1、净资产收益 率（）25.3528.9832.1419.222、营业毛利率（%）16.6923.3821.5422.523、销售净利率（%）4.193.357.074.04这三家企业是中国白色家电行业的领头羊， 主要指标基本好于行业平均水平，相比之下 美的电器比另外两家企业实力较弱， 格力电器的表现最佳。美的电器的营业毛利率相比同行 业较低，其销售能力欠佳，这表明在白色家电行业美的电器的竞争压力较大，如何运用自己的优势夺取市场份额并战胜对手成为行业老

20、大是美的电器需要面对的问题。表14： 2010年流动性指标行业比较财务指标美的电器海尔格力电器行业平均流动比率（倍）1.111.261.091.19速动比率（倍）0.71.070.860.87从流动性来看，三家企业的指标大体相当，海尔稍好一些。对于美的电器来说这是一个 比较低的水平，表明公司的短期偿债能力不是很强，公认的较好数值应为2;这是因为她的资产负债率本来就较高，而且这些负债都为短期借款，说明公司的举债方式偏重短期，这样 较长期借款降低了筹资成本，但同时也面临着较大的财务风险。如公司能有效地控制风险， 作好资金预算，也不失为一种高效率的筹资方式。表14： 2010年负债能力指标行业比较财

21、务指标美的电器海尔格力电器行业平均资产负债比率61.0467.5778.6466.04负债权益比156.69208.43368.21-利息保障倍数11.79-153.5从资本结构来看，美的电器的负债比率较高，但却比其主要竞争对手和行业平均低很多。 资产负债率高是整个行业的通病，所以可以看到美的电器的负债水平相比同行较低， 且利息 保障倍数较高，说明其财务结构较合理。导致美的电器负债较高的主要原因是存货太多以及应付款项较多，如果美的能够利用好这一财务杠杆， 控制财务风险，将会给其带来良好的发 展。表15： 2010年资产使用指标行业比较财务指标美的电器海尔格力电器行业平均应收账款周转率（次）16

22、.3729.4157.1911. 71总资产周转率（次）2.022.331.031.24存货周转率（次）7.6416.325.457.21美的电器的应收账款周转率要高于行业平均但却远低于海尔和格力电器，说明其应收账款管理还有待提高。总资产周转率美的电器远高于行业平均和格力电器但略低于海尔，其资产利用率较好。存货周转率美的电器虽高过格力电器和行业平均但却远低于海尔， 通观三组数据发现海 尔各项指标均是行业第一，有资料表明这是因为海尔物流管理十分出色， 实行零存货管理使 得其资产使用率非常高。美的电器应该加强物流管理，提高存货周转率，降低存货成本。四、综合指标分析一一杜邦分析1、表16：美的电器2

23、0062010年度ROE因素分解分析表财务指标20102009200820072006销售净利率5.423%5.317%3.423%5.029%3.812%总资产周转率1.7731.4931.9381.9221.619权益乘数2.5672.4873.2073.0632.766ROE24.68%19.75%21.27%29.60%17.06%（注：由于计算过程中存在尾数差，所以 ROE的结果与前面数据会有差异）下图：同行业各企业ROE比较分析净资产收益率美的电器格力电器 青岛海尔 小天鹅A40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%20062007200820092010美的电器1

24、4.51%26.64%21.72%20.72%25.35%格力电器20.18%22.56%28.12%29.22%32.14%青岛海尔5.43%10.20%11.34%14.89%28.98%小天鹅A3.48%21.06%2.49%11.98%16.58%年份美的电器的近五年的净资产收益率在最近五年呈现稳定的增长，总资产利用效率较高， 企业的负债水平较高，销售净利率增长良好。从数据来看，美的电器的净资产收益率近五年都超过了 10%和同行业相比也不错，排 在行业第二。而这一指标最近的平均数是 3.22%，美的电器大大的超过，说明公司的发展非 常良好。综合分析美的电器近年来 ROE增长的驱动因素发

25、现主要是主营业务利润率和总资产周 转率的变动其根本原因在于：受 2008年的金融危机的影响，导致 08-09年电器产品的需求 不足，进而导致其销售收入的下降，另一方面导致其销售价格的下降，进而导致其产品利润 的下降，销售收入的下降导致其资产周转率的下降，产品利润率下降导致企业主营利润率的下降，随着经济情况的好转，2010的销售收入增加。美的电器良好的管理水平和经营机制， 促使其业绩的稳步上升，在外部环境的冲击下能快速 的调整，并作出一系列相应的决策，使得损失降至最低，在受冲击下继续使业绩稳步增长。厂货币资金'厂应收账款、38554442LjLJf亠八f, ,X存货其他58271391J

26、1 丿2009年杜邦分析体系基本框架（单位：百万元）广净资产收、 益率< 24.68% 丿 T1广资产净利' 率L 9.61% jT111总资产周转次数权益乘数I/567销售净利率1.773资产、42054负责256715.423%净利润、成本费用销售收入|厂销售收入厂总资产4043707817455874558420541J1 )V丿1 一一丿C）非流动负责483:销售成本营业税费和期间费用62114101551J1J/X其他损益营业外支0出k丿1-2407 丿非流动资产< 14037 _>流动资产28016流动负责25188所得税费用919其他302存货10436

27、货币资金5802应收账款46662010年杜邦分析体系基本框架（单位：百万元）五、前景展望1、行业展望近年来，中国家电行业整体发展平稳，但受产品结构调整和竞争结构等因素影响， 白色 家电成为家电行业中增长最快的品种。 白色家电经过多年的市场竞争，行业结构逐渐趋于稳 定。随着中国白色家电制造业实力的逐渐增强，整个白电产业链已经建立完成，即从零部件、 关键零部件、芯片控制的生产到整机制造能够紧跟国际上的先进技术水平， 中国白色家电的 制造水平已经发生了根本改变，令国际同行刮目相看。从国的产业分布来看，长三角、 环渤海湾和珠三角地区是白色家电行业的主产区，占据了空调产能的84%电冰箱产能的71%洗衣

28、机产能的75%微波炉产能的93唏口电冰柜产能的76%2007 年，整个白色家电行业的增长势头依然凌厉，空调、冰箱和洗衣机等主要子行业 都在20%付近，冰箱更是取得近30%勺增长。空调市场制造企业生存压力近一步加大，自主 创新成为各企业选择的主要突破口，冰箱市场品牌结构趋于稳定，品牌效应得到充分体现。 而洗衣机市场，多种新理念的产品陆续推出，呈现出向高端转型的迹象。2008年由于中国居民购买力提升，白色家电产品的热销，而金融危机、房地产低迷等影 响还没有发力，中国白色家电生产规模也继续出现了小幅的增长。2008年中国白色家电总产量为14878万套（台），比2007年增长5.0%。2009 年，家电下乡、节能补贴和以旧换新等政策，为白色家电行业振兴提供了政策保 障，而消费市场信心恢复以及被压制的市场需求的释放，也给国白电家电企业带来了机会， 白色家电行业已率先走出低谷。冰箱、洗衣机、空调三大白色家电全年累计零售额高达 1535 亿元，同比增长11.6%。全球家电市场需求在未来几年将稳定增长，主要原因是亚洲、