证券投资作业

1、投资银行理论与实务第二次作业目 录1、 介绍原始权益人的基本情况2、 分析主要参与主体在其中的作用3、 分析可预见的持续的现金流及核算标准4、 画出资产证券化的流程图5、 介绍发行规模、期限、信用増级、信用评级6、 该资产证券化的结果及影响7、 分工介绍一、住房抵押贷款资产证券化原始权益人的基本情况：原始权益人：又称发起人。发起人也称原始权益人，是证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构。个人住房抵押贷款资产证券化： 2000年4月，中国建设银行经批准，对个人住房抵押贷款的证券化开始试点，此举对于更新我国投资融资方式，分散和转移金融机构信贷风险具有重大意义。住房抵押贷款证券化是一种抵押担保证

2、券，指金融机构（主要是商业银行）把自己所持有的流动性较差、但具有未来现金收入的住房抵押贷款，汇集重组为抵押贷款群组，由证券化机构以现金方式购入，经过担保或信用增级后，以证券的形式出售给投资者，以融通资金，并使住房贷款风险分散为由众多投资者承担的融资过程。从本质上讲，发行住房抵押贷款证券是住房抵押贷款发放机构的一种债权转让行为，即贷款发放人把对住房贷款借款人的所有权利转让给证券投资者。二、住房抵押贷款资产证券化主要参与主体在其中的作用：1、抵押贷款的创造者：是指购房者向金融机构申请贷款，并与之签订抵押贷款合同的过程。发放贷款的金融机构被称为抵押贷款的创造者。其主要职能是负责对贷款申请人进行资格审

3、核，决定是否批准贷款；协助贷款人签订住房贷款抵押合同，向申请人说明各项条款的含义，要承担格式合同中拟定合同的一方责任。2、贷款资金的共给者是抵押贷款融资功能的承担者，主要有四类供给者：商业银行、储蓄银行、寿险公司、储蓄与贷款协会。在我国仍以商业银行为主。3、信用强化机构和信用评级机构，由于房地产的固定性、自偿性、保值增值性，所以房地产抵押本身就是信用度比较高的。加上信用强化机构对抵押贷款证券的现金流支付作出担保从而加强了住房抵押贷款的市场信用。4、证券承销商：是在证券化上市流通之初连接证券化机构与证券投资者的纽带。保证了证券的发行工作能顺利进行。5、金融监管机构：负责对住房抵押贷款证券化的市场

4、进行全面监控，在公开公正的原则下确保市场平稳运行。良好的金融监管对住房抵押贷款证券化至关重要，否则住房抵押贷款便会沦为某些机构的圈钱工具。6、抵押贷款证券的投资者：既可以是个人投资者，也可以是机构投资者。三、住房抵押贷款资产证券化可预见的现金流及核算标准：在当前激烈的市场竞争环境中，企业要求生存和发展，必须强化和依赖于有效的现金流量管理。但中国企业的现金流量管理还处于极低的水平。绝大多数企业实行的还是根据国家规定的现金开支范围和银行结算制度办理往来收付结算，以经验和内部牵制制度为主体的管理办法。笔者认为，可以采取以下措施来提高中国企业的现金流量管理水平。培养管理层的现金流量管理意识。公司的领导

5、层具备良好的现金流量管理意识是现金流量管理的基本前提，这个意识来自于现代企业制度的管理创新，代表着最新的企业财务管理理念，是现代跨国公司发展的必然趋势。企业的决策者必须具备足够的现金流量管理意识，从企业战略的高度来审视企业的现金流量管理活动，为保证企业现金流量管理水平的提高提供组织基础。建立现金流入流出管理制度，建立现金流量管理的系统控制框架。企业在开展现金流量管理时，必须制定有效的现金流量的集中管理制度，建立现金管理的框架体系。这样企业就可以通过制定定期的管理报告、预算与预算控制报告来对现金管理进行及时的反馈，做出相应的调整。使得企业的每一项工作流程所带来的财务变化都能准确及时地反映到现金流

6、量上来，从而为企业的管理决策做出评价。其次，企业在围绕“现金流量管理”这一核心展开的时候，势必牵涉到对整个企业工作流程的重新整合和统一，这样无疑可以高屋建瓴地对企业的内外信息作出及时、准确地判断和控制，这对提高中国企业的现代管理意识和水平有着极大的帮助。建立相应组织机构，加强现金流量的监督与管理。由于某些人为因素，如：判断失误、粗心大意、合谋、串通舞弊等现象会使管理体系不能发挥有效的作用。针对这些情况，企业要在管理人员定期进行监督的情况下，将现金管理落实到每一个部门，每一名员工，保证现金管理的每一部分都应有人负责，不应存在无人愿意负责的不确定领域。同时，建立相应的奖惩机制，来调动职工的积极性。

7、只有建立在企业框架体系上的现金流量管理才是全面的现金流量管理。建立以现金流量管理为核心的管理信息系统。企业管理信息化是当今世界跨国公司应对全球一体化、信息化世界所必须采取的手段。据统计，世界500强中80% 的企业都采用了企业资源规划（ERP）的管理信息系统，以企业财务信息化系统平台的建立为入手点，以此来整合企业的生产管理流程，将企业的信息流、物流、资金流、工作流等集成在一起，使得管理者可以及时、准确地获得企业内外运营的各种财务、管理信息。将企业的财务管理从传统的记账、算账、制作报表为主转向财务控制、项目预算、资金运作、业务开拓、决策支持等主动运营上来，真正预测和把握企业现金流量的流入流出，以

8、“现金流量管理”作为财务管理的创新核心，将工作流程与财务管理有机地整合在一起，抓住信息网络化这一机遇，实现企业管理跨越式的发展，才能真正提高企业的核心竞争力。(一)人民币业务的利率换算公式为（注：存贷通用）：1.日利率(0/000)=年利率(%)÷360=月利率()÷302.月利率()=年利率(%)÷12(二)银行可采用积数计息法和逐笔计息法计算利息。1.积数计息法按实际天数每日累计账户余额，以累计积数乘以日利率计算利息。计息公式为：利息=累计计息积数×日利率，其中累计计息积数=每日余额合计数。2.逐笔计息法按预先确定的计息公式利息=本金×利率

9、×贷款期限逐笔计算利息，具体有三：计息期为整年(月)的，计息公式为：利息=本金×年(月)数×年(月)利率计息期有整年(月)又有零头天数的，计息公式为：利息=本金×年(月)数×年(月)利率+本金×零头天数×日利率同时，银行可选择将计息期全部化为实际天数计算利息，即每年为365天(闰年366天)，每月为当月公历实际天数，计息公式为：利息=本金×实际天数×日利率这三个计算公式实质相同，但由于利率换算中一年只作360天，但实际按日利率计算时，一年将作365天计算，得出的结果会稍有偏差。具体采用那一个公式计算，央行

10、赋予了金融机构自主选择的权利。因此，当事人和金融机构可以就此在合同中约定。四、住房抵押贷款资产证券化运行流程图： 支付购买价格 发行收入投资银行特殊服务机构（SPV）贷款人销售房发 收入产 放 抵证券投资者信用评级信用増级 贷押 款托管机构借款人服务机构偿还债务 MBC偿还五、住房抵押贷款资产证券化发行规模、期限、信用増级、信用评级：发行规模：事实上，今年以来信贷资产证券化发行速度已较去年加速。数据显示，截至10月8日，今年在银行间市场发行的资产支持证券规模已达1757.06亿元，较去年全年增长834.51%。在此背景下，MBS得到了来自监管层的正面鼓励。但在业内人士看来，MBS的规模化发展仍

11、需时日，其中，制度环境以及有关方的积极性都是制约要素。贷款期限：一般最长为30年。以新购住房作最高额抵押的，有效期间起始日为个人住房借款合同签订日的前一日;将原在建设银行的住房抵押贷款转为最高额抵押贷款的，有效期间起始日为原住房抵押贷款发放日的前一日。信用增级：信用增级是构造个人住房抵押贷款证券化交易结构的关键内容。通过信用增级，使证券获得较高的信用等级意味着能使发起人获得较低成本的资金。其实现方式按来源不同分为内部信用增级和外部信用增级两类。内部信用增级是指通过证券化结构的内部调整，将现金流重新分配，使证券化达到所需的信用，主要包括超额抵押、资产支持证券分层结构、现金抵押账户和利差账户等方式

12、；外部信用增级是由发行人之外的金融机构提供全部或者部分信用担保，以提高债券的信用级别，主要包括备用信用证、担保和保险等方式。信用评级：信用提高后，发行人和承销人应邀请专业信用评级机构对即将发行的证券进行发行评级。信用评级机构在对贷款发放标准、证券化交易结构等进行全面的信用风险考查后, 根据评估结果确定证券的信用级别，并将评级结果向公众公布，为证券投资者提供决策依据。例如, 标准普尔公司将信用等级从高到低依次分为AAA、AA、A；BBB、BB、B；CCC、CC、C和D级。信用评级是对证券发行人以及其证券的信用风险进行评估，从而做出客观而又独立的评价，即评价证券发行人是否有能力向证券投资者支付本金

13、和利息，是否会发生证券信用损失，损失程度如何。经过较细致的信用增级后，一般会获得评价机构较高的信用等级评价。资产支持证券的信用评级越高, 投资风险越低, 也就越容易为广大投资者认同,发行风险也就越小。六、住房抵押贷款资产证券化的后果及影响：（）有利于拓宽商业银行的融资渠道实行住房抵押贷款证券化，将银行持有的住房抵押贷款转化为证券，在资本市场上出售给投资者，银行可以将这部分变现资金用以发放新的住房抵押贷款，从而拓宽银行的筹集渠道，扩大银行的资金来源，进而增强银行的资产扩张能力。90年代，美国每年住房抵押贷款的60以上是通过发行MBS债券来提供的。在我国，随着住房抵押贷款规模的扩大，资本市场的完善

14、以及资产证券化技术的发展，住房抵押贷款证券化必将成为我国商业银行筹集长期性信贷资金的一条主渠道。（二）有利于降低商业银行的经营风险我国商业银行发放的住房抵押贷款期限可长达20年一30年，借款人一般又以分期支付的方式偿还银行贷款债务。而我国商业银行的负债基本上是各项存款，在各项存款中绝大部分又是5年期以下的定期存款和活期存款，资产与负债的期限不匹配，加大了银行的运营风险。随着住房抵押贷款业务的发展和占银行贷款总额比重的提高，这种“短存长贷”的结构性矛盾将日趋突出，并有可能使银行陷入流动性严重不足的困境，给经济发展和社会稳定造成不良影响。通过住房抵押贷款证券化，将低流动性的贷款转化为高流动性的证券

15、，在提高银行资产流动性的同时，还可以将集中在银行的风险转移、分散给不同偏好的投资者，从而实现银行风险的社会化。（三）有利于提高商业银行的盈利能力实行住房抵押贷款证券化，不仅可以扩大银行的资金来源，增强银行资产的流动性，而且还可以为银行创造新的利润增长点。1银行对已证券化的住房抵押贷款仍可继续保留服务职能；包括收回贷款本息、贷款账户记录、组织贷款抵押物拍卖以及其他相关贷款服务，并收取服务费，从而可以给银行带来费用收入。2.银行也可以作为证券包销商，为住房抵押贷款支持证券的销售提供服务，从中收取一定的手续费。3住房抵押贷款产生的现金流在支付证券本息及各项费用后，如有剩余，银行还有权参与对剩余现金流

16、量的分配。可见，住房抵押贷款证券化使银行的收入突破了传统存贷款利差的局限，开发了新的收入来源。同时，由于上述各项业务并不反映在银行的资产负债表上，因而不需要增加银行的资本，从而提高银行的盈利能力。（四）有利于加强商业银行的资本管理按照巴赛尔协议有关商业银行资本充足比率的规定，各国商业银行资本与加权风险资产的比率最低应为8（其中核心资本成分为4）。而资本充足比率偏低则一直是影响我国商业银行改革与发展的一个突出问题。通过运用资产证券化技术，将住房抵押贷款证券化，并将这部分从银行的资产负债表中移出，可以相应减少银行的风险资产数量，从而可以提高银行的资本充足比率并相应提升银行的信用等级。因此，我国商业

17、银行要加强资本充足比率管理，提高资本充足比率，除采取“分子对策”，即通过内源、外源两条渠道充实资本外，还可以采取“分母对策”，即通过信贷资产证券化来提高资本充足比率，以充足的资本支持贷款规模的适度扩张，增强银行的风险承受能力。（五）有利于完善中央银行的宏观金融调控公开市场业务是中央银行调控货币供应量的基本工具之一。而中央银行在公开市场上买卖的有价证券除政府债券、国库券外，住房抵押贷款证券作为一种流动性强、收益率高的优质债券也可以成为中央银行买卖证券的对象。随着我国资本市场的完善和住房抵押二级市场的扩大，中央银行通过在金融市场买卖住房抵押贷款债券，扩大了交易对象、加大了操作力度，从而可以在广度、深度上对商业银行的流动性进行适时调节，进而有效调节货币供应量。（六）有利于推动我国资本市场的发展根据货币市场与资本市场的内在关联性，住房抵押贷款证券化要以完善的资本市场为条件，而通过住房抵押贷款证券化又会促进资本市场的发展与完善。一方面实行住房抵押贷款证券化，