财管王新平专题精讲

1、有关计算题的知识点【知识点一】销售百分比法外部融资需求量=+非敏感资产增加-非敏感负债增加【例题】某企业2009年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2009年12月31日单位：万元资产期末数负债及所有者权益期末数货币资金300应付账款300应收账款净额900应付票据600存货1800长期借款2700固定资产净值2100股本1200无形资产300留存收益600资产总计5400负债及所有者权益总计5400该企业2009年的销售收入为6000万元，销售净利率为10%，净利润的50%分配给投资者。预计2010年销售收入比上年增长25%，为此需要增加固定资产200万元，增加无形资产

2、100万元。根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随销售收入同比例增减。假定该企业2010年的营业净利率和利润分配政策与上年保持一致，年末产权比率为1.5。【要求】（1）计算2010年需要增加的营运资金额。（2）预测2010年需要增加对外筹集的资金额（不考虑计提法定盈余公积金的因素；以前年度的留存收益均已有指定用途）。（3）编制2010年预计资产负债表。（4）预测2010年的速动比率。（5）预测2010年的流动资产周转次数和总资产周转次数。（6）预测2010年的净资产收益率。（7）预测2010年的所有者权益增长率和总资产增长率。答疑编号093020101：针对该题提问 正

3、确答案（1）2010年需要增加的营运资金额=6000×25%×（）=6000×25%×（50%15%）=525（万元）或：2010年需要增加的营运资金额=（300+900+1800）-（300+600）×25%=525（万元）或：流动资产占销售收入的比率=×100%=50%流动负债占销售收入的比率=×100%=15%2010年需要增加的营运资金额=6000×25%×（50%15%）=525（万元）或：2010年需要增加的流动资产额=（300+900+1800）×25%=750（万元）2010年需

4、要增加的流动负债额=（300+600）×25%=225（万元）2010年需要增加的营运资金额=750225=525（万元）（2）2010年需要增加对外筹集的资金额=（525+200+100）6000×（1+25%）×10%×（1-50%）=825375450（万元）（3）资产负债表（简表）2010年12月31日单位：万元资产期末数负债及所有者权益期末数货币资金300×1.25=375应付账款300×1.25=375应收账款净额900×1.25=1125应付票据600×1.25=750存货1800×1.25

5、=2250流动负债1125流动资产3750长期借款2700+45=2745固定资产净值2300股本12004051605无形资产400留存收益600375975资产总计6450负债及所有者权益总计64502010年年末产权比率为1.5，长期借款6450×3÷511252745，长期借款增加45万元，股本增加额45045405万元（4）2010年末的速动比率=×100%133%或=1.33（5）2010年的流动资产周转次数=2.22（次）2010年的总资产周转次数=1.27（次）（6）2010年的净资产收益率×100%×100%34.25%或：2

6、010年的净资产收益率营业净利率×总资产周转率×权益乘数10%×1.27×（11.5）31.75%（7）2010年的所有者权益增长率=×100%43.33%2010年的总资产增长率=×100%19.44%【例题】某公司是一家上市公司，相关资料如下：资料一：2007年12月31日的资产负债表如下：单位：万元资产金额负债及所有者权益金额货币资金10000短期借款3750应收账款6250应付账款11250存货15000预收账款7500固定资产20000应付债券7500无形资产250股本15000留存收益6500资产合计51500负债及所有者

7、权益合计51500该公司2007年的营业收入为62500万元，营业净利率为12%，股利支付率为50%。资料二：经测算，2008年该公司营业收入将达到75000万元，营业净利率和股利支付率不变，无形资产也不相应增加。经分析，流动资产项目与流动负债项目（短期借款除外）随营业收入同比例增减。资料三：该公司2008年有一项固定资产投资计划，投资额为2200万元，各年预计净现金流量为NCF0=-2200万元，NCF1-4=300万元，NCF5-9=400万元，NCF10=600万元。该公司设定的折现率为10%。资料四：该公司决定于2008年1月1日公开发行债券，面值1000元，票面利率10%，期限为10

8、年，每年年末付息。公司确定的发行价为1100元，筹资费率2%。假设该公司适用所得税税率为25%。相关的资金时间价值系数表如下：ti=10%1234910（PF，10%，t）0.90910.82640.75130.68300. 42410.3855（PA，10%，t）0.90911.73552.48693.16995.75906.0936【要求】（1）根据资料一，计算2007年年末的产权比率和带息负债比率。（2）根据资料一、二、三计算：2007年年末变动资产占营业收入的百分比；2007年年末变动负债占营业收入的百分比；2008年需要增加的资金数额；2008年对外筹资数额。（3）根据资料三计算固定

9、资产投资项目的净现值。（4）根据资料四计算2008年发行债券的资本成本。答疑编号093020102：针对该题提问 正确答案（1）产权比率=（3750+11250+7500+7500）/（15000+6500）=1.3951.40带息负债比率=（3750+7500）/（3750+11250+7500+7500）=37.5%（2）2007年年末变动资产占营业收入的百分比=50%2007年年末变动负债占营业收入的百分比=30%2008年需要增加的资金数额=（7500062500）×（50%30%）+2200=4700（万元）2008年对外筹资数额=4700-75000×

10、12%×50%=200（万元）（3）固定资产投资项目的净现值=2200+300×3.1699+400×（5.7590-3.1699）+600×0.3855=17.91（万元）（4）2008年发行债券的资金成本=0.0696=6.96%【知识点二】资金习性预测法【例题】赤诚公司2004年2008年各年产品销售收入分别为2000万元、2400万元、2600万元、2800万元和3000万元；各年年末现金余额分别为110万元、130万元、140万元、150万元和160万元。在年度销售收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与销

11、售收入的关系如下表所示：资金项目年度不变资金（a）（万元）每元销售收入所需变动资金（b）流动资产现金应收账款净额600.14存货1000.22流动负债应付账款600.10其他应付款200.01固定资产5100.00已知该公司2008年资金完全来源于自有资金（其中，普通股1000万股，共1000万元）和流动负债。2008年销售净利率为10%，公司按每股0.2元的固定股利进行利润分配。公司2009年销售收入将在2008年基础上增长40%，同时保持2008年的销售净利率和固定股利政策不变。2009年所需对外筹资部分可通过面值发行10年期、票面利率为10%、到期一次还本付息的公司债券予以解决，债券筹资

12、费率为2%，公司所得税税率为25%。【要求】（1）计算2008年净利润及应向投资者分配的利润。答疑编号093020201：针对该题提问 正确答案净利润=3000×10%=300（万元）向投资者分配利润=1000×0.2=200（万元）（2）采用高低点法计算“现金”项目的不变资金和每万元销售收入的变动资金。答疑编号093020202：针对该题提问 正确答案每万元销售收入的变动资金=（160110）/（30002000）=0.05（万元）不变资金=1600.05×3000=10（万元）现金需求量预测模型=100.05X【答案】（3）按y=abX的方

13、程建立资金需求总量预测模型。答疑编号093020203：针对该题提问 正确答案a=10601006020510=600（万元）b=0.050.140.220.100.01=0.30（万元）Y=6000.30X（4）预测该公司2009年资金需要总量、需新增资金量和外部融资需求量。答疑编号093020204：针对该题提问【答案】2009年资金需要总量=6000.30×3000×（140%）=1860（万元）2008年资金总量=6000.30×3000=1500（万元）需新增资金=18601500=360（万元）外部融资需求量=3603000×（14

14、0%）×10%1000×0.2=360220=140（万元）（5）计算债券发行总额和债券成本。答疑编号093020205：针对该题提问 正确答案债券发行总额=140（万元）债券成本=10%×（125%）/ （12%）×100%=7.65%（6）计算填列该公司2009年预计资产负债表中用字母表示的项目（假设不考虑债券利息）。预计资产负债表见下表：2009年12月31日 单位：万元资产年末数年初数负债与所有者权益年末数年初数现金A160应付账款480360应收账款648480其他应付款6250存货1024760应付债券D0固定资产510510股本1

15、0001000留存收益C500资产总计B1910负债与所有者权益总计B1910答疑编号093020206：针对该题提问 正确答案A=100.05×3000×（140%）=220（万元）B=2402（万元）C=2402480621401000=720（万元）D=140（万元）【知识点三】个别资本成本、平均资本成本、边际资本成本的计算以及平均资本成本比较法【例题】ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其平均资本成本。有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%，并保持借新债还旧债，维持目前的借款规模，借款期限为5年，每

16、年付息一次，本金到期偿还；（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；按公司债券当前市价发行新的债券；（3）公司普通股面值为1元，普通股股数为400万股，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司当前（本年）的资本结构为：银行借款150万元长期债券650万元普通股400万元保留盈余420万元（5）公司所得税税率为40%；（6）公司普通股的值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。【要求】（1）计算银行借款的税后资本成本；（2）计算债券的税

17、后成本；（3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产定价模型，估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本；（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其平均资本成本；（计算时债务资本成本采用贴现模式，个别资本成本百分数保留2位小数）答疑编号093020207：针对该题提问 正确答案（1）借款成本的计算：NPV=150×8.93%×（140%）×（P/A，K，5）150（P/F，K，5）150当K=5%，NPV=150×8.93%×（140%）×（P/A，5%，5）150（P/F，5%，5）15

18、0=8.037×4.3295150×0.7835150=34.796117.525150=2.321（万元）当K=6%，NPV=150×8.93%×（140%）×（P/A，6%，5）150（P/F，6%，5）150=8.037×4.2124150×0.7473150=33.855112.095150=4.05（万元）K=5%（02.321）/（4.052.321）×（6%5%）=5.36%或者：Kat=8.93%×（140%）5.36%（2）债券成本的计算：NPV=1×8%×（140%

19、）×（P/A，K，10）1×（P/F，K，10）0.85当K=6%，NPV=1×8%×（140%）×（P/A，6%，10）1×（P/F，6%，10）0.85=0.048×7.36011×0.55840.85=0.3530.5580.85=0.061（万元）当K=7%，NPV=1×8%×（140%）×（P/A，7%，10）1×（P/F，7%，10）0.85=0.048×7.02361×0.50830.85=0.3370.5080.85=0.005（万元）K=

20、6%（00.061）/（0.0050.061）×（7%6%）=6.92%（3）普通股成本和保留盈余成本股利增长模型：普通股成本=d1/P0g=0.35×（17%）/5.57%=5.92%7%=13.81%资本资产定价模型：普通股成本=5.5%1.1×（13.5%5.5%）=5.5%8.8%=14.3%保留盈余成本普通股平均成本=（13.81%14.30%）÷2=14.06%（4）保留盈余数额：明年每股净收益=（0.35÷25%）×（17%）=1.4×1.07=1.498（元/股）保留盈余数额=1.498×400&#

21、215;（125%）420=449.4420=869.4（万元）计算加权平均成本：项目金额占百分比个别资本成本平均资本成本银行借款长期债券普 通 股保留盈余150650400869.47.25%31.41%19.33%42.01%5.36%6.92%14.06%14.06%0.39%2.17%2.72%5.91%合计2069.4100%11.19%【知识点四】三个杠杆系数【知识点五】每股收益分析法【例题】已知：某上市公司现有资金10000万元，其中：普通股股本3500万元（每股面值1元），长期借款6000万元，留存收益500万元。普通股成本为10.5%，长期借款年利率为8%。有关投资服务机构的

22、统计资料表明，该上市公司股票的系数为1.5。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险收益率为5%。公司适用的所得税税率为25%。公司拟通过再筹资发展乙投资项目。有关资料如下：资料一：乙项目投资额为2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。资料二：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：平价发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券；B方案：增发普通股，每股发行价为4元，股东要求每年股利增长率为2.1%。资料三：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还

23、本；计算债务成本时采用一般模式；筹资后该公司的息税前利润为2000万元。【要求】（1）计算乙项目的内部收益率；（2）以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于乙项目；（3）分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资本成本；（4）根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资本成本，对A、B两方案的经济合理性进行分析；（5）计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的平均资本成本；（6）根据再筹资后公司的平均资本成本，对乙项目的筹资方案做出决策；（7）计算乙项目A、B两个筹资方案的每股收益无差别点，并据此进行筹资决策。 答疑编号093020301：针对该题提问【答案】（1）乙项目的内部收益率=

24、14%+×（15%-14%）=14.4%（2）判断是否应当投资于乙项目：该公司股票的必要收益率=5%+1.5×（8%-5%）=9.5%乙项目内部收益率14.4%该公司股票的必要收益率9.5%应当投资于乙项目（3）A、B两个筹资方案的资本成本：A筹资方案的资本成本=12%×（1-25%）=9%B筹资方案的资本成本=10.5%+2.1%=12.6%（4）A、B两个筹资方案的经济合理性分析A筹资方案的资本成本9%乙项目内部收益率14.4%B筹资方案的资本成本12.6%乙项目内部收益率14.4%A、B两个筹资方案在经济上都是合理的。（5）再筹资后该公司的平均资本成本：按A

25、方案筹资后的平均资本成本=10.5%×+8%×（1-25%）×+12%×（1-25%）×=8%按B方案筹资后的平均资本成本=（10.5%+2.1%）×+8%×（1-25%）×=9.3%（6）对乙项目的筹资方案做出决策：按A方案筹资后的平均资本成本8%按B方案筹资后的平均资本成本9.3%A筹资方案优于B筹资方案。（7）每股收益无差别点的EBIT2400万元因为公司筹资后的每股收益2000万元小于每股收益无差别点的EBIT，所以应采用B方案筹资。【知识点六】公司价值分析法有关客观题的知识点【知识点一】第一节 筹资管理概

26、述1.企业筹资的分类分类标准分类要点提示按企业所取得资金的权益特性股权筹资如吸收直接投资、发行股票、内部积累等债务筹资向金融机构借款、发行债券、利用商业信用、融资租赁等其他筹资 按是否借助于银行或非银行金融机构等中介获取社会资金直接筹资不需要通过金融机构等中介来筹措资金，直接从社会取得资金的方式，如发行股票、发行债券、吸收直接投资等间接筹资企业通过银行和非银行金融机构而筹集资金，如银行借款、融资租赁等按资金的来源范围内部筹资如利用留存收益筹资外部筹资如发行股票、发行债券、取得商业信用、银行借款等按所筹集资金的使用期限短期筹资如利用商业信用、短期借款、保理业务等长期筹资如吸收直接投资、

27、发行股票、发行债券、长期借款融资租赁等2.企业资本金制度（1）资本金的概念资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资者用以进行企业生产经营、承担民事责任而投入的资金。股份有限公司的资本金被称为股本，股份有限公司以外的一般企业的资本金被称为实收资本。（2）资本金的本质特征从性质上看，资本金是投资者创建企业所投入的资本，是原始启动资金；从功能上看，资本金是投资者用以享有权益和承担责任的资金，有限责任公司和服份有限公司以其资本金为限对所负债务承担有限责任；从法律地位来看，所筹集的资本金要在工商行政管理部门办理注册登记，投资者只能按所投入的资本金而不是所投入的实际资本数额享有权益和承担责任

28、，已注册的资本金如果追加或减少，必须办理变更登记；从时效来看，除了企业清算、减资、转让回购股权等特殊情况外，投资者不得随意从企业收回资本金，企业可以无限期地占用投资者的出资。（3）资本金的筹资资本金的最低限额：有关法规制度规定了各类企业资本金的最低限额。资本金的出资方式：投资者可以采用货币资产和非货币资产两种形式出资。资本金缴纳的期限：通常有实收资本制、授权资本制和折衷资本制三种办法。我国公司法规定，资本金的缴纳采用折衷资本制，资本金可以分期缴纳，但首次出资额不得低于规定的注册资本最低限。资本金的评估：吸收实物、无形资产等非货币资产筹集资本金的，应当按照评估确认的金额或合同、协议约定的金额计价

29、。（4）资本金的管理原则：资本确定原则；资本充实原则；资本维持原则。【知识点二】第二节 股权筹资1.吸收直接投资（1）中外合资企业和中外合作企业都是中外双方共同出资、共同经营、共担风险和共负盈亏的企业。两者的区别主要是：合作企业可以依法取得中国法人资格，也可以办成不具备法人条件的企业。而合资企业必须是法人。合作企业是属于契约式的合营，它不以合营各方投入的资本的数额、股权作为利润分配的依据，而是通过签订合同具体规定各方的权利和义务。而合资企业属于股权式企业，即以投资比例来作为确定合营各方权利、义务的依据。合作企业在遵守国家法律的前提下，可以通过合作合同来约定收益或产品的分配，以及风险和亏损的分担

30、。而合资企业则是根据各方注册资本的比例进行分配的。（2）吸收直接投资的筹资特点能尽快形成生产能力；容易进行信息沟通；吸收投资的手续相对比较简便，筹资费用较低；资本成本较高（相对于股票筹资来说）；公司控制权集中，不利于公司治理；不利于产权交易。2.发行普通股股票（1）股票的特点：永久性、流通性、风险性、参与性。（2）普通股股东的权利公司管理权；收益分享权；股份转让权；优先认股权；剩余财产要求权。（3）股票上市的目的目的：便于筹措新资金；促进股权流通和转让；促进股权分散化；便于确定公司价值。缺点：上市成本较高，手续复杂严格；公司将负担较高的信息披露成本；信息公开的要求可能会暴露公司商业机密；股价有

31、时会歪曲公司的实际情况，影响公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。（4）上市公司的股票发行（5）引入战略投资者作为战略投资者的基本要求：要与公司的经营业务联系紧密；要出于长期投资目的而较长时期地持有股票；要具有相当的资金实力，且持股数量较多。引入战略投资者的作用：提升公司形象，提高资本市场认同度；优化股权结构，健全公司法人治理；提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力；达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程。（6）发行普通股的筹资特点所有权与经营权相分离，分散公司控制权，有利于公司自主管理、自主经营；没有固定的股息负担，资本成本较低（相对吸收直接投资来说）；能增强公司

32、的社会信誉；促进股权流通和转让；筹资费用较高，手续复杂；不易尽快形成生产能力；公司控制权分散，公司容易被经理人控制。3.利用留存收益筹资的特点不用发生筹资费用；维持公司的控制权分布；筹资数额有限。4.股权筹资的优缺点（1）优点：是企业稳定的资本基础；是企业良好的信誉基础；财务风险较小。（2）缺点：资本成本负担较重；容易分散公司的控制权；信息沟通与披露成本较大。【知识点三】第三节 债务筹资1.银行借款筹资的特点筹资速度快；筹资弹性较大；资本成本较低；限制性条款比较多；筹资数额有限。2.发行公司债券（1）债券的偿还债券的偿还时间有提前偿还、到期偿还两类。到期偿还又包括分批偿还和一次偿还两种。提前偿

33、还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降，具有提前偿还条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。（2）发行公司债券的筹资特点一次筹资数额大；提高公司的社会信誉；募集资金的使用限制条件少；能够固定资本成本的负担；发行资格要求高，手续复杂；资本成本较高（相对于银行借款筹资）。3.融资租赁（1）租赁的基本特征所有权与使用权相分离；融资与融物相结合；租金的分期归流。（2）融资租赁与经营租赁的区别（9个）对比项目融资租赁经营租赁业务原理融资融物于一体无融资特征，只是一种融物方式租赁目的融通资金，添置设备暂时性使用，预防无形损耗风险租期较长较短租金包括设备价值只是设备使用费契约法律效力不可

34、撤销合同可中途撤销合同租赁标的一般为专用设备，也可为通用设备通用设备居多维修与保养专用设备多为承租人负责，通用设备多为出租人负责全部为出租人负责承租人一般为一个可为多个承租人灵活方便不明显明显（3）融资租赁的租金（4）融资租赁租金的计算租金=（设备原价-残值现值）/（P/A,租费率,n）其中：租费率=年利率+手续费率等（5）融资租赁的筹资特点在资金缺乏的情况下，能迅速获得所需资产；财务风险小，财务优势明显；融资租赁筹资的限制条件较少；租赁能延长资金融通的期限；免遭设备陈旧过时的风险；资本成本高。4.债务筹资的优缺点（1）优点筹资速度较快；筹资弹性大；资本成本负担较轻；可以利用财务杠杆；稳定公司的控制权；信息沟通等代理成本较低。（2）缺点不能形成企业稳定的资本基础；财务风险较大；筹资数额有限。【知