企业筹资风险与防范对策研究

1、$%& &(*%+!" ! 曾高峰 陈 武 张乃欣#企业筹资风险概述筹资风险的含义是指企业在筹资过程中,由于使用借 入资金引起收益发生变动的可能性,或引起到期不能偿还 债务的可能性。企业筹资风险主要表现在下列两个方面:#,#企业支付能力下降的风险企业的支付能力,是指企业清偿到期债务的能力。这 类风险从产生的原因上又可分为两类:-#. 资金性筹资风 险。它是指企业在特定的时点上,现金流出量超过现金流 入量而产生的到期不能偿付债务本息的风险。这种风险是 一种个别风险,表现为某项债务或某一时点的债务不能及 时偿还,它对企业以后各期的筹资影响不大。它又是一种 支付风险,与企业

2、收支是否盈余无直接关系。这种风险是 由于理财不当引起的 ,表现为财 务收支计划 与实际不符 合而出现支付危机, 或者是由于 资本结构安 排不当而引 起的。如在资产收益 率较低时安 排了较高的 债务,以及 在债务的期限上安排 不合理而引 起某一时点 的偿债高峰 等。这种风险只要通 过合理安排 资金流量即 能回避,而 对所有者的收益影响不大。 -! . 收支性筹资风险。它是指 企业在收不抵支情况 下出现的不 能偿还到期 债务本息的 风险。如果企业收不 抵支取发生 亏损,将减 少企业净资 产,从而减少作为偿 债保障的资 产总量。在 负债不变的 情 况 下 , 亏 损 越 多 , 以 企 业 资 产

3、偿 还 债 务 的 能 力 就 越 低。这种风险是整体 风险,它对 全部债务的 偿还都要产 生不利的影响。它不仅源于理财不当,而且主要源于经营 不当。#,! 企业自有资金经济效益不稳定的风险企业的借款利息随着借入资金的增加而增加,从而导 致费用总水平的上升。在企业税息前资金利润率下降或者 借款利率超过税息前资金利润率时,企业的自有资金利润 率就会以更快的速度降低,甚至发生亏损。应用财务杠杆 系数可计算。这是一种由于借款而可能使企业经济效益下 降的风险。! 企业筹资风险的影响因素分析!, #企业的经营状况和盈利能力分析企业经营状况的好坏是由多种因素决定的。对企业未 来的经营情况如何,有时不能作出

4、完全肯定的回答。如果 企业出现经营风险,经济效益下降,在借入资金较多时, 将产生还款付息压力;如果出现亏损,有可能使企业陷入 资不抵债的困境。在企业的经营状况良好,获利能力较强 时,资金利润率大于企业借入资金的成本率的情况下,企 业借入资金可以提高企业自有资金利润率;反之,当企业 的借入资金成本率高于企业的资金利润率时,企业借入资 金会使企业自有资金利润率下降。!, ! 企业的借入资金的期限结构因素一个企业的生产经营与投资往往在较长的时间具有周 期波动性。 在生产经营 规模与投资 扩大时,需 求资金增 大;在生产出现萎缩与投资减少时,需求资金减少,甚至 有可能出现资金闲置。所以,企业借入资金的

5、多少及他们 的期限结构,如果没有与企业生产经营的周期波动很好地 相适应,就会出现不合理的安排而引起某一时点的偿债高 峰,或某一时点过多的资金闲置。!, /利率变化的影响因素利率变化对筹资风险的影响表现为企业在不恰当的时 间或用不恰当的筹资方式筹集了资金,从而使筹资成本水 平提高,导致企业蒙受损失。例如企业在当前利率水平偏 高而利率将要在不久即会调低时,仍以较高利率水平筹集 了资金。那 么,在利率 调低后就要 负担较高的 利息;再 如,如果预计市场利率将要调高时,企业就应采用固定利 率形式筹资 ,否则若用 浮动利率形 式筹资,在 利率调高 后,就会增加利息成本的支付。!, 0汇率变动风险汇率变动

6、产生的风险,是指企业在涉外经济活动中, 由于外汇汇率的变动,使其以外币计价的资产或负债价值 涨跌而蒙受损失的可能性。由于国际政治经济环境的复杂 多变,汇率本身具有不稳定性。汇率变动产生的风险对企 业筹集外汇资金后的债务偿还能力具有很大的影响。 !, 1通货膨胀因素所谓通货膨胀是指因货币供应量过多而造成的货币贬 值,物价上涨的经济现象。持续的通货膨胀,将使企业资企 业 研 究 企业经济 !""! 年第 #期$%& &(*%+金需求不断膨胀,资金供给持续发生短缺,货币性资金不断贬值,实 物性资金相 对升值,资 金成本不断 升高。这 样,将给企业筹资带来诸多隐患,

7、如果企业决策不当,将 会带来重大损失。!, -企业的信誉因素企业的信誉因素是企业在长期的经营过程中树立的企 业形象。如果企业在长期经济活动中声誉好,在社会上有 较高的信誉,那么企业在筹资时,渠道就比较宽,方式灵 活,资金成本就低,风险较低;反之,如果企业的信誉不 高,在企业筹资时,特别是进行长期性的大规模融资,就 会受到种种的限制,成本也就较高,风险增大。此外,市场风险、经济风险、政治风险等对企业筹资 也有着极其重要的影响。. 企业筹资风险分析企业为了维持简单再生产和扩大再生产,大力开拓市 场而举债,必然增加按期还本付息的负担,潜伏下资不抵 债的风险;在借债期间,如果企业经营不善,收益下降,

8、由于财务杠杆作用,必须使财务风险增大;此外,如遇通 货膨胀加剧,还会面临利率升高,利息负担加重的风险。 为了加强对筹资风险的控制,必须进行筹资风险分析。 筹资风险分析,通常是将调查研究的结果与整理计算 出的数据资料结合起来展开研究。能定量分析的尽可能定 量分析,定量分析的局限性较大者,也可采用定性分析。 下面主要介绍比较常用的概率分析法,分析步骤如下: /#0根据调查研究的资料和预测的数据,分析可能出现 的各种情况的概率,并计算出筹资可能获得的收益额或收 益率。/! 0根据各种收益的概率分布计算期望收益率平均值, 计算公式如下:1213453式中:1为期望收益率平均值;13为收益率;53为概率

9、。/. 0计算确定各种收益率对期望收益率平均值标准差, 其计算公式为:$" /13 610! 53式中:$为标准差/70根据标准和期望收益率平均值计算标准差系数,其 计算公式为:82$91式中:8为标准差系数。/:0根据标准差和标准差系数对筹资风险大小和程度作 出判断,并据以采取相应措施,避免或减小风险。例:某企业需筹资 #"""万元;在筹资总额中借入资金 所占比重有四种方案,现分析各种筹资方案的筹资风险。 如表所示:从上表可以看出:#、在市场状况良好与一般情况下,随着企业借入资金 增加,企业自有资金收益率不断增长,增长的幅度也不断 扩大,而在市场状况较

10、差的情况下,借款越多,自有资金 收益率越低,甚至出现亏损现象。! 、随着企业借入资金比例逐渐增大,自有资金收益率 期望值逐渐增大,而标准差和标准差系数也在增大,说明 企业利用借入资金投资既可能获得大量盈利,也可能出现 严重亏损。. 、如果企业必须用借入资金满足生产经营活动需要, 应选择第三种方案,即借入资金占来总额的 :",这种方 案自有资金收益率期望值较高,筹资风险却较低,说明企 业可以在少冒风险的情况下取得较高的筹资收益。7企业筹资风险的防范对策7, #遵循收益风险均衡原则,正确认识和评价筹资风 险在市场经济的激烈竞争中,企业进行财力活动不可避 免地要遇到风险。追求风险,勇于承担

11、风险并善于分散风 险,是企业成功的关键。在市场经济条件下,收益与风险 同时存在。获取收益是企业经营的基本出发点,而风险则 是由未来情况的不确定性和不可预测性所引起的,是与获 取收益相伴随的一种客观现象。企业要获得收益,就不能 回避风险,可以说风险中包括收益,挑战中存在机遇。 遵循风险收益的均衡原则,是要求企业不能只顾追求 收益,不考虑发生损失的可能,要求企业进行财务管理必 须对每一项具体财务活动,全面分析其收益性和安全性, 按照风险和收益适当均衡要求来决定采取何种行动方案, 同时在实践中趋利避害,争取获得更多的收益。在财务活动中, 低风险只能获得低收益, 高风险则往往 可能得到高收益。 无论是

12、对投资者还是受益者来说, 都要求 受益与风险相适应, 风险越大, 则要求受益也越高。 只是不同 的经营者对风险的态度有所不同; 有人宁愿受益稳妥一些而 不愿冒较大的风险; 有人则甘愿冒较大的风险以便利用机遇 谋求巨额利润。 无论人们的心理状态是稳健还是激进, 都应 对决策项目的风险和收益作出全面的分析和权衡, 以便选择 最有利的方案。 特别要注意把风险大、 收益高的项目, 同风险!" 企 业 研 究 企业经济 !""! 年第 #期 企业经济 !""! 年第 #期$%& &(*%+!"小、 收益低的项目, 适当地搭配起来

13、, 使风险与收益均衡, 做 到既降低风险, 又能得到较高的收益。企业经营管理者应树 立风险决策观念, 理智化地化风险为机遇, 在危急中找对策, 以提高企业的经济效益。,-!加强筹资风险管理, 努力化解筹资风险 #、保持负债规模的适度性 只要企业负债经营,就存在筹资风险,而且其大小与企 业借入资金的多少成正比。 因此, 合理确定借款额度, 保持适 度的负债规模, 是控制筹资风险的关键所在。企业在遵守国家有关政策、 法令、 制度规定的前提下, 借 款的数额要依据投资环境、项目选择、市场前景等因素来确 定。投资环境好, 市场前景乐观, 项目变现能力强, 投资报酬 率高, 举债规模可适当扩大; 反之,

14、 则不宜扩大, 而应缩小或 尽可能减少负债。负债规模的确定, 还应考虑借入资金利率的变动趋势。 一般说来,在企业资金利率或投资收益一定的条件下,利率 调高, 对企业不利, 应削减举债规模; 反之, 则可适当扩大举 债规模。! 、保持负债结构的合理性 负债结构, 是指企业借入资金期限结构、 利率结构、 债源 结构等。负债结构的合理性是适度性的前提, 只有结构合理 的负债规模才是适度的, 才有利于回避、 分散筹资风险。短 期 、 中期 、 长 期 负 债要 均 衡 安 排 , 并 保 持 适当 比 例。首先,企业的借款期限要稍长于项目投资回收期。如 果借款期限太长,可能会造成长期资金短期使用,利率

15、太 高;反之,则会造成企业资金周转困难,无力偿还负债。 其次,长、短期负债比例必须与企业固定资产和流动资产 的结构比例相适应,要通过预测流动资产的变现能力,控 制短期负债额度,避免还债期过于集中和还款高峰的过早 出现。企业根据生产经营中不同的资金需求,选择不同期 限的筹资方式。如果是生产经营中长期的资金需求,就用 长期负债方式来融资;而季节性、临时性等原因引起的短 期资金需求,最好用短期负债来解决,使资金的占用时间 与负债的偿还期限基本一致。这样,既可降低企业丧失偿 债能力的风险,又使借入资金能够得到高效利用。负债利率结构安排要有利于减少利率风险,降低企业 实际利率。利率结构是指长期固定利率借

16、款与浮动利率借 款的比例关系。如果资金市场上利率有上升趋势,采用浮 动利率借款 将会面临利 率风险。筹 资一笔长期 项目的资 金,仅用固定利率借款也是不明智的。长期固定利率借款 虽然可减少利率风险,但缺灵活性;而浮动利率借款比较 灵活,可以提前还款。因此,不宜单纯采用某一种利率, 而应当从降低企业利息负担的角度出发,保持固定利率和 浮动利率的适度比例。选择适当的借入资金渠道和方式,保持债源结构的合理性。企业可以通过银行贷款、债券和商业信用等方式, 从不同来源取得借入资金。不同的筹资方式,取得资金的 难易程度不同,资金成本也高低有别,而且也具有不同的 筹资风险。商业信用比较容易取得,也不必对付出

17、任何代 价,但只能在短期内使用,无力偿还的风险太大。银行借 款与发行债券相比,一是限制条件较少,容易筹集;二是 筹资速度也较快。当企业用于增添小型设备,增加适量库 存,或用于 扩大商业信 用规模时 ,以银 行借款方 式为最 好。如果企业所需资金额度大、期限长,以发行企业债券 筹资为好,因为社会资金市场实力雄厚,而且大额度筹资 成本相对较低。由于各种筹资方式和资金来源分别有其优 缺点,因此,企业必须注意债源结构的合理性,使之相互 配合,才能趋利避害,有效地控制风险。. 、增强筹资方式的可转换性,建立多元化的筹资渠道 由于各种筹资方式的风险大小不同, 因此在筹集资金 时, 应注意各种筹资方式之间的

18、转换能力, 即从一种方式转 换为另一种方式的能力, 以避免或减轻风险。 通常情况下, 短 期筹资方式的转换能力强, 但由于期限短, 如果风险太大, 可 以及时采用其他方式筹资; 而长期筹资方式转换较为困难。 长期筹资中, 如果合同中规定可以通过一定手续进行转换, 则风险也相对小些。 除此之外, 企业筹资应广开渠道, 不能过 多地依赖于一个或几个筹集资金渠道, 而应进行多元化筹 资, 亦可增强转换能力, 降低筹资风险。,-.建立健全财务风险机制,优化宏观风险控制环境 构建高校的财务风险机制,加强对财务风险的事前、 事中、事后控制。企业在进行某一筹资方案决策时,既要 考虑可能获得的利益,又要兼顾风险,通过对财务风险的 定性、定量分析,制定富有弹性和留有余地的管理措施, 保证发生意外时能够有效地应付;在进行筹资活动中,企 业应时刻监督筹资活动的相应进程及风险状况,根据出现 的偏差及时调整筹资活动,有效地阻止不利事态的发展, 将风险降低到可控范围;在筹资活动之后,以风险分析资 料为依据,总结经验,吸取教训,并用来指导未来的筹资 风险管理行为。建立健全适应风险机制运行的体制、 政策和法律保