第十五章货币理论第六节货币政策

1、第六节第六节 货币政策货币政策 一、概念一、概念 货币政策与财政政策一样，可以调节国民收入以货币政策与财政政策一样，可以调节国民收入以达到稳定物价、实现经济稳定增长等目标。二者不同达到稳定物价、实现经济稳定增长等目标。二者不同之处是，货币政策直接影响总需求的规模，这种直接之处是，货币政策直接影响总需求的规模，这种直接作用没有任何中间变量。而货币政策要通过利率的变作用没有任何中间变量。而货币政策要通过利率的变动对总需求发生影响，是间接的发挥作用。动对总需求发生影响，是间接的发挥作用。 中央银行通过控制货币供应量以及通过控制货币中央银行通过控制货币供应量以及通过控制货币供应量来调节利率进而影响投资

2、和整个经济以达到一供应量来调节利率进而影响投资和整个经济以达到一定经济目标的行为称为货币政策。定经济目标的行为称为货币政策。扩张性货币政策与紧缩性货币政策扩张性货币政策与紧缩性货币政策扩张性货币政策扩张性货币政策紧缩性货币政策紧缩性货币政策通过增加货币供给来带动总需求的增长。通过增加货币供给来带动总需求的增长。货币增加货币增加利率降低利率降低取得贷款容易取得贷款容易通过削减货币供给的增长来降低总需求水平。通过削减货币供给的增长来降低总需求水平。经济萧条（通货紧缩）时多采用扩张性货币政策。经济萧条（通货紧缩）时多采用扩张性货币政策。通货膨胀严重时多采用紧缩性货币政策。通货膨胀严重时多采用紧缩性货

3、币政策。二、货币政策三大要素二、货币政策三大要素高经济增长高经济增长低失业率低失业率低通货膨胀低通货膨胀最终目标最终目标准备金准备金货币供应量货币供应量 利率利率中间目标中间目标再贴现率政策再贴现率政策公开市场业务公开市场业务法定准备金制度法定准备金制度其他工具（如道其他工具（如道义劝告）义劝告）政策工具政策工具1、再贴现率政策、再贴现率政策把中央银行给商业银行的借款称为贴现。把中央银行给商业银行的借款称为贴现。 当商业银行出现临时准备金不足时，该银行就可用他当商业银行出现临时准备金不足时，该银行就可用他持有的政府债券或合格的客户票据向中央银行的贴现窗持有的政府债券或合格的客户票据向中央银行的

4、贴现窗口（办理贴现业务的地点）办理再贴现或申请借款。口（办理贴现业务的地点）办理再贴现或申请借款。 贴现率政策是中央银行通过变动给商业银行及其贴现率政策是中央银行通过变动给商业银行及其他存款机构的贷款利率来调节货币供应量的政策。他存款机构的贷款利率来调节货币供应量的政策。 贴现率高，商业银行向中央银行借款就会减少，准贴现率高，商业银行向中央银行借款就会减少，准备金从而货币供给量就会减少。贴现率低，商业银行向备金从而货币供给量就会减少。贴现率低，商业银行向中央银行借款就会增加，准备金从而货币供给量就会增中央银行借款就会增加，准备金从而货币供给量就会增加。且引起货币供给量成倍增加。加。且引起货币供

5、给量成倍增加。中央银行不经常使用贴现率政策控制货币供给。中央银行不经常使用贴现率政策控制货币供给。 因为贴现窗口主要作用是允许商业银行或金融机因为贴现窗口主要作用是允许商业银行或金融机构对其短期的现金压力作出反映，对临时发生的准备构对其短期的现金压力作出反映，对临时发生的准备金不足作适当调整。因此，贴现窗口借款多数期限很金不足作适当调整。因此，贴现窗口借款多数期限很短。短。2、公开市场业务、公开市场业务是中央银行控制货币供给的最常用和最重要的工具。是中央银行控制货币供给的最常用和最重要的工具。 公开市场业务是指公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖政府中央银行在金融市场上公开买卖政府债券

6、以控制货币供给和利率的政策行为。债券以控制货币供给和利率的政策行为。 政府证券是政府为筹措弥补财政赤字资金而发行支政府证券是政府为筹措弥补财政赤字资金而发行支付利息的国库券或债券。这些初次卖出的证券在普通居付利息的国库券或债券。这些初次卖出的证券在普通居民、厂商、银行、基金等单位手中，有的可重复进行买民、厂商、银行、基金等单位手中，有的可重复进行买卖。中央银行可参加这种交易，进而扩大和收缩货币供卖。中央银行可参加这种交易，进而扩大和收缩货币供给。给。3、法定准备金制度、法定准备金制度 为减少商业银行和其他存款机构的经营风险，这些为减少商业银行和其他存款机构的经营风险，这些银行必须按存款的一定比

7、率向中央银行上交准备金。分银行必须按存款的一定比率向中央银行上交准备金。分别称为法定准备金和法定准备率。别称为法定准备金和法定准备率。 中央银行有权决定（提高或减少）商业银行和其中央银行有权决定（提高或减少）商业银行和其他存款机构的法定准备率，以增加或减少货币的供给。他存款机构的法定准备率，以增加或减少货币的供给。 变动法定准备率是中央银行调整货币供给的最简单变动法定准备率是中央银行调整货币供给的最简单办法。办法。 中央银行一般不愿轻易的使用该手段。变动法定中央银行一般不愿轻易的使用该手段。变动法定准备率的作用十分猛烈，一旦变动，所有银行的信用准备率的作用十分猛烈，一旦变动，所有银行的信用都必

8、须扩张和收缩。都必须扩张和收缩。一般几年才改变一次。一般几年才改变一次。4、其他货币工具、其他货币工具劝劝 告告 道义劝告是中央银行运用自己在金融体系中的特殊道义劝告是中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行和其他金融机构的劝告，影地位和威望，通过对银行和其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。 如在衰退期，鼓励银行扩大贷款；在通货膨胀期，如在衰退期，鼓励银行扩大贷款；在通货膨胀期，劝阻银行不要任意扩大信用，也往往会收到一定的效劝阻银行不要任意扩大信用，也往往会收到一定的效果。果。 由于道义劝告没有可靠的法律地位

9、，因而并不是由于道义劝告没有可靠的法律地位，因而并不是强有力的控制措施。强有力的控制措施。案例案例 中国人民银行决定从中国人民银行决定从2003年年9月月21日起提高存款准日起提高存款准备金率备金率1个百分点，即存款准备金率由现行的个百分点，即存款准备金率由现行的6调高至调高至7。 央行发言人称：央行发言人称：“这次存款准备金率由这次存款准备金率由6上调至上调至7，主要目的是为了防止货币信贷总量过快增长，为国，主要目的是为了防止货币信贷总量过快增长，为国民经济持续健康快速发展提供稳定的货币、金融环境。民经济持续健康快速发展提供稳定的货币、金融环境。” 中国人民银行有关负责人在接受记者采访时表中

10、国人民银行有关负责人在接受记者采访时表示，提高存款准备金率不会影响企业和居民的正常示，提高存款准备金率不会影响企业和居民的正常经济活动和生活。小幅提高存款准备金率会适当影经济活动和生活。小幅提高存款准备金率会适当影响基础货币的扩张乘数，存款准备金率提高响基础货币的扩张乘数，存款准备金率提高1个百分个百分点大约只会冻结相关商业银行超额准备金点大约只会冻结相关商业银行超额准备金1500亿元，亿元，这种温和的货币政策措施不会引起货币信贷的下降。这种温和的货币政策措施不会引起货币信贷的下降。 存款准备金率、公开市场业务和再贴现是中央银行存款准备金率、公开市场业务和再贴现是中央银行的三大货币政策工具。三

11、者当中，由于准备金率威力巨的三大货币政策工具。三者当中，由于准备金率威力巨大，一般不到万不得已不会轻易使用，平时央行主要依大，一般不到万不得已不会轻易使用，平时央行主要依靠公开市场操作来进行微调。央行货币政策委员会委员靠公开市场操作来进行微调。央行货币政策委员会委员李扬就称存款准备金为货币政策工具的李扬就称存款准备金为货币政策工具的“巨斧巨斧”，金融，金融界有人把它称为货币政策的一剂界有人把它称为货币政策的一剂“猛药猛药”。 冻结冻结1500亿存款准备金亿存款准备金 货币政策猛药出台始货币政策猛药出台始 准备金之争准备金之争此次提高存款准备金率与以往明显不同的是，国此次提高存款准备金率与以往明

12、显不同的是，国有独资商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、有独资商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行农村商业银行农村合作银行农村合作银行、中国农业发展银行、中国农业发展银行、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司、有关外资信托投资公司、财务公司、金融租赁公司、有关外资金融机构等由现行的金融机构等由现行的6%调高至调高至7%；而农村信用社和；而农村信用社和城市信用社仍执行现行城市信用社仍执行现行6%的存款准备金率。的存款准备金率。 央行对此的解释是，考虑到农村信用社正处于改革央行对此的解释是，考虑到农村信用社正处于改革试点时期，为给农村信用社改革创造良好的环境，同试点时期，为给农

13、村信用社改革创造良好的环境，同时由于城市信用社整顿工作尚未结束，因此，对农村时由于城市信用社整顿工作尚未结束，因此，对农村信用社和城市信用社继续执行信用社和城市信用社继续执行6%的存款准备金率。的存款准备金率。 然而这样的区别对待政策却在业内招致议论。记者然而这样的区别对待政策却在业内招致议论。记者了解到，不仅国有商业银行对于央行的了解到，不仅国有商业银行对于央行的“偏向偏向”政策颇政策颇有微词，而且从农信社脱胎的农村商业银行和农村合作有微词，而且从农信社脱胎的农村商业银行和农村合作银行，也因为不能享受银行，也因为不能享受6%的准备金政策而颇为不满。的准备金政策而颇为不满。 中国社科院一位学者

14、说，中国社科院一位学者说，“国际上通常是风险大的国际上通常是风险大的金融机构，存款准备金率就高，而风险小的金融机构，金融机构，存款准备金率就高，而风险小的金融机构，存款准备金率就低。但这次央行却对风险较大的农信社存款准备金率就低。但这次央行却对风险较大的农信社规定了较低的准备金率，而风险相对较小的国有独资商规定了较低的准备金率，而风险相对较小的国有独资商业银行却需要缴存更多的存款准备金。业银行却需要缴存更多的存款准备金。” 还有一个问题是，提高存款准备金后，央行的利息还有一个问题是，提高存款准备金后，央行的利息负担亦会相应提高。在国外，对存款准备金通常是不负担亦会相应提高。在国外，对存款准备金通常是