《财务管理学》思考与练习题参考答案

1、财务管理学思考与练习题参考答案第三章摸索与练习题参考答案第1题参考答案2007 年优先股东收益：10X 10X 6%X 3=18 （万元）一般股东每股股利：（28 18） +500=0.02 （元/股）2008 年优先股东收益：10X 10X 6%=6 （万元）一般股东每股股利：（30 6） +500=0.048 （元/股）第2题参考答案认股权证初始价值1000X （4.5% 2.8%） X （P/A, 4.5%, 3） +5=9.35 （元/张）认股权证理论价值V = （P-E） XN = （1410） X 2=8 （元/张）投资者应该行权，但投资者的收益比投资于一般债券的收益要低。第3题参

2、考答案认股权行使前的每股收益为：1200+ 3000=0.4 （元/股）股东权益酬劳率为：120015000100%8%认股权行使后的总股数：3000+1000X 2=5000 （万股）股东权益总额：15000+2000X 4=23000 （万元）税后利润：23000X 8%=1840 （万元） 每股收益：1840+ 5000=0.368 （元/股）第四章练习题答案:一、单选题：1.D2c 3.A 4c 5.B 6.A6.AB二、多选题：1.ABD 2.ABCD 3.ACD 4.ABCD 5.ABCDECDE 7.ACD 8.ABCD 9.ABCD三、判定题：1.X 2. V3. V4. V5

3、.V六、运算题：1. (1)120.1(2)113.42. (1) 23866.35略3.资金成本=7.3%小于10%因此应选择舍弃现金折扣第五章参考答案习题1、长期借款资本成本=9%(1 25%)=6.82%债券资本成本=2000 10%(1 展)=7.10%2200 1 1 4%)一般股资本成本=3000 12% 5% = 17.41%3000 100习题2、A 方案综合资本成本：7% X 0.16+8.5%X0.24+14%x 0.6=11.56%B 方案综合资本成本：7.5% X 0.22+8%X 0.08+14%x 0.7=12.09%在其他条件相同条件下，应选A方案习题3、筹资额与

4、资本成本变化情形表资金种类资本结构资本成本新筹资额筹资总额范畴长期借款15%6%6. 5%8%45万元以内45 90力兀90万元以上0300万元300- 600 万元600万元以上长期债券25%9%10%200力兀以内200 400 力兀0-800万元800 1600 力兀12%400力兀以上1600力兀一股60%11%300力兀以内0500万元12%300 600 力兀500 1000 力兀15%600力兀以上1000力兀以上不同筹资范畴内的综合资本成本表筹资总额范畴综合资本成本300力兀以内15%X 6%+ 25%X 9%+ 60%X 11%= 9.75%300 500 力兀15%X 6.

5、5%+ 25%X 9涮 60%X 11%= 9.83%500 600 力兀15%X 6.5%+ 25%X 9涮 60%X 13%= 11.03%600 800 力兀15%X 8%+ 25%X 9%+ 60%X 13%= 11.25%800- 1000 万元15%X 8%+ 25%X 10吩 60%X 13%= 11.50%1000 1600 力兀15%X 8%+ 25%X 10吩 60%X 15%= 12.70%1600万元以上15%X 8%+ 25%X 12吩 60%X 15%= 13.20%第六章 练习题参考答案一、单项选择题1 .A2.D3.D4.B5.D6c7.B二、多项选择题2 .A

6、CE 2.ABCD 3.AC 4.ABE 5.ABD三、判定题3 .V 2.x 3.x 4.x 5.V 6.x四、运算题4 .解：（1）两个方案的经营杠杆系数为:c 200000 (12 6.72)DOLa DOLb2001MO72)8J75000200000 (12息税前利润的变动E8B25) 4012502.772.15 v)故销售量下降25%后A、B两方案的息税前利润将分别下降:EBITA 200000 25% (12 6.72) 264000 (元)EB1TB 200000 25% (12 8.25) 187500 (元)(2)两个方案的财务杠杆系数：1.311.35DFL 20000

7、0 (12 6.72) 675000DFLA 200000(12200000)(675嘤5)22500000 40% 10%B 200000 (12 8.25) 401250 2250000 40% 10%在资本结构与利率水平不变的情形下，财务杠杆与息税前利润负有关；在息税前利润与资本结构不变的情形下，财务杠杆与利率正有关；在息税前利润与利率水平不变的情形下，财务杠杆与资产负债率正 有关。（3）两个方案的复合杠杆系数：DTLA DOLA DFLA 2.77 1.31 3.63DTLb DOL B DFLb 2.15 1.35 2.90由于A方案的复合杠杆系数大于B方案的复合杠杆系数，因此，A方

8、 案的总风险较大。5 .解：（1）两个方案的每股收益（单位：万元）：项目方案1方案2息税前利润200200目前利息4040新增利息60税前利润100160税后利润75120一般股股数（万股）100125一般股每股收益（元）0.750.96 DFL1200 2200 200 40 60DFL2 1.25200 40（3）由于方案2的每股盈余大于方案1,且其财务杠杆系数又小于方案1,即相比方案2而言，方案2收益较高而风险又较小，因此方案2更好6 .解：(1)按资本资产定价模型：预期报酬率8% 1.6 (13% 8%) 16%股票市场价值(240 400廿(1绮937.5 (万元) 16%一公司总价

9、值债券价值股票价值400 937.5 1337.5 (万元) 400937 5综合资本成本 10% (1 25%) 16% 13.46%1337.51337.5(2)运算每股收益无差别点：(EBIT 400 10%) (1 25%) (EBIT 400 10% 400 12%) (1 25%) 600/10 400/10600/10解之可得：EBIT 155 (万元)4.解：(1)华星工贸股份公司估量追加筹资后的每股收益为(单位：万元)：项目增发一般股增发债券发行优先股息税前利润1 6001 6001 600减：他利息9027090税前利润1 5101 3301 510减：所得税(40%604

10、532604税后利润906798906减：优先股股利150一般股可分配利润906798756一般股股数(万股)1 3001 0001 000一般股每股收益(兀)0.700.800.76由表中测算结果可见，在预期息税前利润为1 600万元时，公司应选择增发长期债券的方式增资，因为其一般股每股收益最高。(2)测算每股收益无差别点：里发一般股与增发债超种增资方式下的每股收益无差别点为：(EBIT 90) (1 40%) (EBIT 270) (1 40%)1300 1000解之可得：EBIT 870 (万元)发一般股与发行优迎两种增资方式下的每股收益无差别点为：(EBIT 90) (1 40%) (

11、EBIT 90) (1 40%) 1501300 1000解之可得：EBIT 1173 (万元)由上述运算可得：当息税前利润为 870万元，增发一般股与增发债券的每股收益相等；当息税前利润大于 870 万元，采纳增发债券方式要比增发一般股方式更有利；而当息税前利润小于 870 万元时，采纳增发债券方式则不如增发一般股方式。同理，当息税前利润为 1 173 万元，增发一般股与发行优先股的每股收益相等；当息税前利润大于 1 173 万元，采纳发行优先股方式要比增发一般股方式更有利；而当息税前利润小于 1 173 万元时，采纳发行优先股方式则不如增发一般股方式。第七章 复习摸索题参考答案二、单选题1

12、、 B2、 B3、 B4、 D 5、 B 6、 B7、A 8、C9、 D10、 A11、 D12、B 13、B 14、A15、 C三、多选题I、 AC2 、ABC3 、ABCE4、 ABC5 、BC6、 ACD7 、AB8 、AB9 、 AB10、DEII、 ABC 12、 AB13、 ABCD14、 ABCD 15、 ABCD四、判定题1、X2、X3、X4、，5、，6、，7、，8、X9、X10、V五、运算题1、（ 1）运算收益的增加A 的毛利=（10060） X 3600= 144000 （元）B 的毛利=（540-500） X 4000=160000 （元）收益的增加=160000- 14

13、4000= 16000 （元）（ 2）运算资金占用的应计利息增加B的经济订货量=,2x4000x288=480 （件）E占用资金=吧 X500= 120000 1元2增加应计利息=(120000- 18000) X 18% = 18360 (元)由于应计利息增加超过收益增加，故不应经营B品种。本题的关键是比较经营两种商品的利益，哪种商品能给商店带来更 多的利润，就选择哪种商品。本题的难点在于求出两种资金占用情形。每种商品资金的占用是指 在一个订货周期内由于占用了购买材料的资金从而丧失了利用这批资金所 能得到的酬劳，而要求出占用资金，则要求出每种商品的经济订货量。我 们不应忽视一个条件，即该店按

14、经济订货量进货，且假设需求平均、销售 无季节性变化。这不仅为运算经济订货批量提供了依据，而且也为运算购 买商品占用的资金运算提供了方便。本题当年给出的标准答案中还单独考虑了增加的储存成本和增加的 订货成本这两项成本，但由于在运算经济订货量占用资金时差不多考虑了 储存成本和订货成本(运算经济订货量的时候)，因此，现在如果再考虑增 加的储存成本和增加的订货成本这两项成本的话，会造成重复运算。因此， 我们的意见是如果专门强调要考虑资金占用的变化，就不再单独考虑这两 项成本的增加额，否则应考虑。2、(1)运算本年度乙材料的经济订货批量本年度乙材料的经济订货批量=(2X36000X 20) /161/2

15、 = 300 (千 克)(2)运算本年度乙材料经济订货批量下的有关总成本本年度乙材料经济订货批量下的有关总成本=2X36000X 20X 161 /2 = 4800 (元)(3)运算本年度乙经济订货批量下的平均资金占用额本年度乙材料经济订货批量下的平均资金占用额=300X 200+2= 30000 (元)(4)运算本所度乙材料最佳订货批次本年度乙材料最佳订货批次=36000+ 300=120 (次)3、(1)收益增加=800X 5%X20% = 8 (万元)(讲明：增加的现金折扣 也可在此一并扣除，或单独运算)(2)信用政策调整后的平均收现期=20X30% + 30X 40% + 40X 30

16、% = 30 (天)收入增加使资金平均占用变动= 800X ( 1+5%) 乂 (1 20%) /360X30-800X ( 1 20%) /360X25= 11.56 (万元)(3)应计利息变动=11.56X 10% =1.156(万元)(4)增加的收账费用=800X5%X 1% = 0.4 (万元)(5)坏账缺失=800X ( 1 + 5%) X 1.2% 800X 1% = 2.08 (万元)(6)增加的现金折扣=800X (1+5%) X30% X2% + 800X (1 + 5%)X40% X 1%=8.4 (万元)(7)增加的各项费用合计=1.156+ 0.4+2.08+ 8.4=

17、12.036 (万元)(8)改变信用期的净损益=(1) (7) = - 4.036 (万元)，小于0, 故不应改变信用期。4、(1)运算最佳现金持有量。hi最佳现金持有量="1%= 50000 (元)(2)运算最佳现金持有量下的全年现金治理总成本、全年现金转换成 本和全年现金持有机会成本。全年现金治理总成本= 而丽丽须两砺=5000 (元)全年现金转换成本=(250000/5000。X 500 = 2500 (元)全年现金持有机会成本=(50000/2) X 10% = 2500 (元)(3)交易次数=5000。=5 (次)交易间隔期=360/5=72 (天)5、（1）预期资金变动额

18、原先每日销货=1000000/360= 2777.78 （元）原先应收账款资金占用=2777.78X 30X 0.8 = 66666.72 （元）新的每日销货=110万/360= 3055.56 （元）新的应收账款资金占用=3055.56X 45X 0.8=110000.16 （元）增加的应收账款资金占用=110000.16- 66666.72= 43333.44 （元）存货周转率=360/90= 4次原先存货资金占用=100000X 10X0.8/4= 200000 （元）新的存货资金占用=110000X 10X0.8/4=220000 （元）增加的存货资金占用=220000-200000=

19、 20000 （元）改变信用政策预期总营运资金变动额= 43333.44+ 20000= 63333.44（元）（2）预期利润变动额收益增加额=10万X （ 10.8） =20000 （元）坏账增加额=10万X4% = 4000 （元）利息增加额=63333.44X 16%= 10133.35 （元）利润变动额=20000- 4000- 10133.35= 5866.65 （元）6、 1,II（1）经济订货批量=寸 20=95 （kg）年订货次数=3600+95=38 （次）（2）订货间隔期内需求=50X 0.1 + 60X0.2+70X 0.4+ 80X0.2+90X0.1 = 70 （kg

20、）含有保险储备的再订货点=70+ 30= 100 （ kg）（3）企业目前的保险储备标准过高，会加大储存成本TC（B=0）=（80 70） X0.2+ （90 70） X0.1x 100X 38+ 0X20= 15200（元）TC（B=10）= （90 80） X 0.1X 100X 38+ 10X 20= 4000 （元）TC（B=20）=0X 100X 38+20X 20= 400 （元）合理保险储备为 20kg（4）存货平均占用资金=（95/2） X 10 + 20X10 = 675元7、变动成本总额=4500- 900= 3600 （万元）变动成本率=3600/6000= 60%（ 1

21、）甲方案：收益= 7500X （ 1 60%） = 3000 （万元）现金折扣=0提供现金折扣后的税前损益=3000 210= 2790 （万元）（ 2）乙方案：收益= 8100X （ 1 60%） = 3240 （万元）应收账款平均收账天数=50% X 10+ 10% X 20 + 40% X 90= 43 （天）应收账款占用资金的应计利息=（8100/360） X43X60%X10% = 58.05（万元）收账费用=30 （万元）坏账缺失=8100X 40% X 2% =64.8 （万元）现金折扣成本=8100X 50% X2% + 8100X 10% X1% = 89.1 （万元）提供现

22、金折扣后的税前损益=3240 （58.05+ 30 + 64.8+89.1） =299 8.05（万元）（3）甲乙两方案提供现金折扣后的税前损益之差=2790 2998.05=-208.05（万元）（ 4）因为乙方案税前收益大于甲方案税前收益，因此应采纳乙方案。第八章 复习摸索题参考答案、判定题:1、 X5、 X选择题:1、ABCD 2、AD 3、D 4、ABCD 5、 C三、运算题：1、解： 测算全部投资现金流量：折旧额=20000 1 10% =3600 （元）残值=20000X 10%=2000 （元）5税前净利=销售收入付现成本折旧=12000 4000 3600=4400 （元）所得

23、税=4400X30%=1320 （元）税后净利=4400 1320=3080 （元）经营期现金流量=税后净利+折旧=3080+3600=6680 （元）全投资现金流量表营业收入020000付现成本折旧税前利润所得税（30%）税后利润加折旧回收残值净现金流量-200001234512000120001200012000120004000400040004000400036003600360036003600440044004400440044001320132013201320132030803080308030803080360036003600360036002000668066806680

24、66808680运算各项指标:33.4%投资收益率=更也100% 20000PP=20000 2.99 (年)6680NPV (15%) = 20000+6680 (P/A, 15%, 5) +2000 (P/F, 15%, 5)=3385.36 (元)>0 项目可行获利指数PI = 1 3385至1.17 1项目可行 20000内部收益率i1=21%NPV1= 317 (元)i2=22%NPV2= 130 (元)= IRR=21% 317 (22% 21%) 21.71% 15% 项目可行 317 130动态投资回收期(采纳插值法运算)20000=6680 (P/A, 15%, n)贝

25、U: (P/A, 15%, n) =2.9940当 n=4 时，(P/A, 15%, 4) =2.855当 n=5 时，(P/A, 15%, 5) =3.352则：昨4 2.994 2.855 4.28 (年)3.352 2.8552、解采纳净现值法比选：NPVA= 200000+30000 (P/A, 10%, 20) =55408 (元)NPVB=350000+50000 (P/A, 10%, 20) =75688 (元)NPVC= 1000000+90000 (P/A, 10%, 20) +100000 (P/F, 10%, 20) = 218920 (元)NPVB >NPVA&g

26、t;0,选 B 方案。采纳增量分析法：运算基础方案NPVA= 200000+30000 (P/A, 10%, 20) =55408 (元)>0 可行运算“ B-A ”方案NPVB-A= 150000+20000 (P/A, 10%, 20) =20280 (元)>0 B 方案 优于A方案由于C方案本身不可行，因此不再进行比较。故本项目选B方案为最优。第九章练习题参考答案一、单项选择题：I、 C 2 、 A3、B4、D 5、 A6 、C7、C8、D9 、C 10、 AII、 C12、D13、A 14、 D 15、 D 16、 B17、A18、D19、D 20、 D二、多项选择题：1、

27、 ABC2、 ABD 3、 BCD 4、 ABC5、 BC6、 BD 7、 BCD 8、 BD 9、 ABCD 10、 CD三、判定题：1、，2、，3、，4、x5、x6、x7、，8、，9、，10、V第十章练习题参考答案一、单选题1.A 2.D 3.B 4.B 5.D 6.C 7.C 8.B 9.A 10.B 11.C 12.A二、多选题1.ABCD 2.AB 3.ABCD 4.ABCD 5.CD 6.AD 7.ABCD 8.ABCD 9.AC 10.BCD三、判定题1.V 2.x 3.V 4.V5.X 6V 7.x 8.x 9.V 10.x四、简答题略五、运算题1. 用于项目投资的收益为：1

28、200X 2/3=800万元用于向股东分配的股利为： 1 000-800=200万元每股股利为： 200/1 000=0.2 元/股2. （1） 2006年自有资金需要量=1 000X80%=800万元2005 年发放的现金股利 =1 200-800=400万元（ 2） 2005 年公司留存利润 =1 200-500=700万元2006年自有资金需要量=1 000X80%=800万元2006 年外部自有资金筹集数额=800-700=100万元（ 3） 2004 年股利支付率=500/1 000=50%2005年公司留存利润=1 200X （ 1-50%） =600万元2006年自有资金需要量=

29、1 000X80%=800万元2006 年外部自有资金筹集数额=800-600=200万元3. （1）增加股数=500 000/5 X10%=10 000 股减少未分配利润=10 000X50=500 000元股本（一般股）增加=10 000 X 5=50 000元资本公积增加=10 000 X （50-5） =450 000元发放股票股利后的权益账户金额为：一般股（每股面值5 元） 550 000 元资本公积750 000 元未分配利润1 700 000 元股东权益总额3 000 000 元（ 2）股票分割后权益账户金额为：一般股（每股面值2.5元） 500 000元资本公积300 000

30、元未分配利润 2 200 000 元股东权益总额3 000 000元第十一章练习题参考答案1. (1)运算过程见表116:表116A公司的现金流量运算表单位：元年现金流量损益额净现金流量净现金流量现值(18%)12 300 0001 000 0001 300 0001 101 10022 645 0001 000 0001 645 0001 181 11033 041 7501 000 0002 041 7501 243 42643 498 0131 000 0002 498 0131 288 95754 022 7141 000 0003 022 7141 320 92664 626 122

31、1 000 0003 626 1221 341 66575 320 0401 000 0004 320 0401 356 49386 118 0461 000 0005 118 0461 361 40097 035 7531 000 0006 035 7531 358 04410-258 019 1161 000 0007 019 1168 254 059 *现值总计=19 807 198*为第10-25年的总值(2)可支付的最高价值为1981万元2. (1)折现率应能反映投资者现金流量的风险，因此目标公司的资本成本应按借款利率和税率加以调整。(2)N公司价值：V=120/1.193 + 140/1.1932 + 165/1.1933 + 180/1.1934 + 180*1.05/ (0.193-0.05)/1.1934 =1037(万元)(3)最高收购价=V/N=1 037-1 200=0. 864.O由于支付的价格正好是 N公司的价值，因此其资产的净现值等于零。只要股东没有要求被兼并公 司资产的现金流量现值必须增长，兼并公司的股价保持不变。3.