影响我国股票价格波动的宏观因素分析

1、目 录中文摘要.1英文摘要.1一、引言2二、我国股市特点及股价波动特点的概述2（一）我国股票市场的特点2（二）我国股票价格波动的特点3三、股票价格波动因素分析4（一）宏观经济因素5（二）宏观政策因素6（三）市场因素7四.实证研究方法的设定8（一）思路和方法8（二）样本的选择、数据资料的收集与整理9（三）影响因素指标的确定9（四）模型的建立10（五）模型的检验13（六）模型分析14五、改善我国股票市场环境的对策.15（一）提高股民素质15（二）提高上市公司质量16（三）加强行业自律管理16（四）完善证券法制体系，加大执法力度16（五）形成正确的舆论导向16六、结论17参考文献.18影响我国股票价

2、格波动的宏观因素分析-以上证A股实证为例摘要： 股票市场的发展和国家的宏观经济因素有着密切的联系。研究我国股票价格波动的数量特征及宏观经济变量对股票市场的影响，对于寻找有效途径提高市场的资源配置效率具有重要的理论与现实意义。本文以上证指数作为因变量，适当选取宏观经济中能影响上证指数的指标，运用SPSS软件对数据进行回归分析并建立回归模型，分析得出影响我国股票价格的宏观因素主要有居民消费价格指数、股市成交量、汇率和货币应量等。关键词： 股票价格指数，宏观经济变量，回归分析Abstract： There is an intimating relationship between the devel

3、opment of the stock market and the domestic macro economic factor. The research on the quantitative characteristics of stock market fluctuation in china and the influence of stock price fluctuation over market efficiency has great significance both theoretically and practically in seeking out an eff

4、ective way to raise market efficiency in resource allocation. This text sets the A stock price index of Shanghai as the dependent variable, choosing proper macro-economic variables which could influence the stock price, using the software of SPSS to do regression analysis and set up the regression m

5、odel according to the data. Through the analysis, we can draw the conclusion that the macro-economic factor which influence the stock price in China are the consuming price index for city residents、the quantity of a deal in the stock market、the exchange rate and the money supply.Keywords: the stock

6、price index, the macro-economic variables, the regression analysis一、引言股价波动是股票市场的常态特征，适度的股价波动有利于增加市场的活跃度，提高市场的流动性。但剧烈频繁的波动会扭曲市场的价格机制，导致股票市场效率损失进而阻碍市场优化资源配置功能的发挥。我国股票市场是一个新兴的市场，正处在发展和完善之中，市场波动的高风险低效率表现得尤为突出。股票市场的运行态势是一国宏观经济发展情况的“缩略图”，相关宏观经济变量的变动必定会对证券市场产生重大影响，因此本文将以上证A股市场作为研究对象来分析影响股票价格指数的宏观经济因素及其影响程度

7、。二、我国股市特点及股价波动特点的概述（一） 我国股票市场的特点我国股票市场作为一个新兴市场,正处于发展和完善之中。与国外发达市场相比,存在以下特点:首先,我国股票市场的“行政色彩”很浓。股票市场成为解决国有企业的高负债与资金困难问题、完成国有企业转制的工具。这直接造成了我国股票市场内部结构失衡,市场分割严重,上市公司股权结构复杂,既有股、股、股,又有国家股、法人股、内部职工股、转配股等划分。同时,政府的政策导向对市场指数的涨落有着很大的影响。其次,上市公司质量较差,“内部人控制现象严重”。国有企业上市后普遍存在“所有者缺位”,流通股股东监督力量弱小,上市公司用信息资金等优势,进行不规范操作,

8、侵害中小投资者的权利。最明显的影响就是公司信息披露中的不及时不公开,信息误导时有发生。第三,投资者结构长期以中小投资者为主,机构投资者比例小。回首A股市场成立初期的情况：1997年末上海证券交易所股票帐户开户总数为1713万户，其中99.7为个人投资者，机构投资者开户数仅为0.3，深圳证券交易所的情况也与此大体相当。此后的相当长时间，我国内地证券市场机构投资者的比重低于个人投资者部分，到2005年年末仍仅为30.13。截至2008年末，各类机构投资者持有的已上市A股流通市值占比为54.62，这是有统计以来机构投资者持有量首次超过五成。然而，市场中的投机气氛十分严重, 1993年到2007年中国

9、股市15年平均年换手率为484%，,远远高出美国市场的90年代的20%-50%的水平。作为新兴加转轨的中国股市，走向成熟是一个渐进的漫长过程。最后，独自运行的中国股票市场。中国A股市场的独自性可从各国市场股价的相关关系的比较中得到证实。有分析显示，中国资本市场与全球主要资本市场在2005年之前都不是显著相关，而且在2000年-2004年时，与美国道琼斯指数和日经指数更是负相关关系。到2007年，上海综合指数和道琼斯指数、日经指数和香港恒生指数的相关系数分别增加到0.41、0.23和0.27，与日本和伦敦市场的相关系数也都在0.15左右，而美英股价相关系数=0.863。可以看出，中国的股市与国际

10、股市还并非完全一体化、同步化。（二）我国股票价格波动的特点1. 股价波动幅度大 从股价指数来看,日股指升跌点100以上时有发生,呈现剧烈的震荡行情。一次大的波动是在1998年8月17日,深证成分指数一日暴跌了220点。从长期波动来看,19912008年间,上证指数最低时为1991年1月的95.79点,其中，最高时为2007年10月的6124.04点，而从2007年3月15日的2723点冲到6124点却只用了7个月的时间。中国股市在如此短的时间内,波幅如此之大,在世界股市中都是罕见的。2. 股价波动与宏观经济波动的异动性 我国GDP的增长率从1990年到1992年一直保持上升，在1992年达到最

11、高点，一路持续下滑，直到2000年方才平稳。上证指数自1990年12月19日的100点起步，1991-1992年呈持续上升的牛市行情，比GDP滞后一年的1993年2月19日达到了1559点的历史性高点。随后开始了持续3年熊市，从1996年开始股市便不断走高。由此可见，中国的股价波动与宏观经济波动更多的表现为异动性。3. 成交量随股市上扬而逐步扩大,随股市下挫而依次减少 成交量是衡量中国股市波动状况的系列指标之一,纵观深沪股市,每次股指波峰几乎都是成交量的波峰,每次股指波谷都是成交量波谷。而在世界主要的成熟市场,成交量在通常情况下均较稳定,由于市场规模变化不大,股票价格指数基本上可以反映一个市场

12、的总体变化状况。而中国股市除了以股价指数来衡量市场变动状况之外,还需要一系列的辅助指标，如成交量、换手率、市盈率等。中国股市这种价涨量增、价跌量减充分证明了股价指数与成交量波动存在高度的正相关性。4. 股价受政策影响剧烈 之前的学者通过研究沪、深两市的异常波动事件，发现股指的异常波动几乎都与政策出台相对应，其中政策以52%的比例位居影响股指原因的第一位。通过对比政策事件公布前后15天和公布后1530天的日平均超额指数收益，发现60%多的政策会造成市场较大的波动。众多研究趋向的统一结论是：中国股市是典型的“政策市”，政策是导致中国股市价格波动的重要因素。5. 投机性特征太突出 投机行为是股票市场

13、中的正常行为,但若投机过度,就会产生极大的危害性。目前我国股市投机过度的主要表现是:市场的投资者大多是短期投资者,主要搞“短线”操作,因此,寻找题材,兴风作浪,从而引起股价涨跌。中国证券市场建立至今十余年的时间, 投机始终是股市投资的一种主要形式。近年来, 证券市场大力发展机构投资者, 提倡理性投资和价值投资, 但投机仍然是股市投资的重要形式, 市场只要有机会, 投机就十分活跃。三、股票价格波动因素分析英国学者乔纳森迈尔斯认为,股票的总体价值应由这三部分组成: ( 1) 基础股票价格, 指建立在有形资产和过去的业绩基础上的基本价格。( 2) 无形价格, 即建立在素质资产上的价格。基础股票价格与

14、无形价格一起构成了股票的内在价值。( 3) 心理价格, 指建立在非理性的系列性错误、市场压力、对未来增长和企业业绩的预期等基础上的价格, 心理价格实质是对股票的心理预期价格。通过对这些因素的分析,可以从以下三点出发：（1)股价有其内在价值,股价围绕其内在价值波动,内在价值决定论是基本面分析的基础；(2)股价随投资者对各种因素的心理预期的变化而波动,心理预期理论是技术分析的基石；(3)股价波动是诸因素形成合力作用的结果。以此为出发点,就可以从宏观方面考察影响我国股票市场价格波动的基本因素。（一）宏观经济因素宏观经济因素从不同的方向直接或间接地影响到公司的经营及股票的获利能力和资本的增值,从不同的

15、侧面影响居民收入和心理预期,而对股市的供求产生相当大的影响。1.经济周期 经济周期表现为扩张和收缩的交替出现,在经济的收缩、复苏、繁荣和衰退四个阶段内,股市也随之周期性波动,成为决定股价长期走势的最重要因素。经济的周期性变化，对股票市场价格有很大的影响。在经济衰退和危机时商品滞销、生产锐减工厂倒闭，投资者纷纷卖出手中股票，股票市场价格下跌；在经济复苏和高涨繁荣时，工业生产增加、商品畅销、投资者积极购买股票，股票市场价格上涨。2.通货变动 通货变动包括通货膨涨和通货紧缩。通货膨胀对经济的影响是多方面的,总的看来会影响收入和财产的再分配,改变人们对物价上涨的预期,影响到社会再生产的正常运行。因此,

16、通货膨胀对股价的影响也是复杂的。而通货紧缩则会对经济产生负面影响。就我国股市而言,通货膨胀在适度范围内发生,股价波动与之呈现正相关关系,但通货膨胀严重时,股价波动与之呈反方向变动。3.国际贸易收支 当出口大于进口时,国际贸易对国内经济产生积极的影响,使股价上升。相反,则使股价下跌。1998年的东南亚金融危机,使我国的外贸出口增长大幅下降,影响了我国的经济增长,同时,直接对我国股票市场相关行业和上市公司产生负面影响。4.国际金融市场 国际金融市场的剧烈动荡一方面直接使我国投资者产生心理恐慌,影响股票市场,另一方面从宏观面和政策面间接影响股票市场的发展。2007年8月，美国次级抵押贷款危机全面爆发

17、，美国道琼斯和纳斯达克指数大幅下挫，同时引起全球股市的强烈震荡，迫使各国央行不得不对金融市场紧急补充流动性。2007年8月16日，我国的股票市场也受到其影响，上海证券交易所综合指数下跌104.43点，下跌幅度为214%；深圳证券交易所成分指数下跌26937点，下跌幅度为165%。(二)宏观政策因素我国股市作为一个初兴的市场,宏观经济政策因素对股市起着极为重要的作用。1.货币政策 货币政策按照调节货币供应量的程度分为紧缩性的货币政策和扩张性的货币政策。在实行紧缩性的货币政策时,货币供给减少,利率上升,对股价形成向下压力；而实行扩张的货币政策意味着货币供给增加和利率下调,使股价水平趋于上升。我国中

18、央银行具体的货币政策工具主要有:利率、存款准备金率、公开市场业务、汇率等。(1)利率 利率对股市的影响是十分直接的。银行利率变化引起股票价格的升降，具体包括两种情况：一种情况是利率提高，引起股票市场价格下降。利率提高时，首先会吸引社会游资流向银行，股票市场的需求减少，股票市场价格下降；其次，由于利率提高，企业信贷的利息增加、负担加重，导致企业利润下降减少，股票市场价格会因此下降。另一种情况则与此相反，利率降低，社会资金流向股市，股票市场需求增加，股票价格会上升，企业也因利率降低而增加利润，从而带动股票市场的价格上升。(2)存款准备金率 中央银行调整存款准备金率,影响商业银行的资金来源,在货币乘

19、数作用下,调整货币供应量,影响社会需求,进而影响股市的资金供给和股价。2007年以来，中国相继出台了几项调控政策。先是2007年3月18日起，调整法定利率水平，其中一年期存贷款法定基准利率上调0.27个百分点。两个月后，5月18日，中国人民银行宣布再次同时上调金融机构存贷款利率和法定存款准备金率。这两次政策的出台都造成了许多股票价格的一定下跌。(3)公开市场业务 公开市场业务是中央银行通过买进或卖出有价证券来控制和影响货币供应量的一种业务。随着金融体制改革的深入,其影响会逐渐增强。(4)汇率 在一个国家的经济发展过程中，根据国内外经济情况，可能对汇率进行调整，而汇率的调整，对整个国家的经济发展

20、会产生很大的影响，有利有弊。汇率调整对整个经济发展的作用，若利大于弊，股票行市受经济看好的影响，股票价格也会看好，反之就会下降。就具体企业来说，汇率调整后，企业有利或有害、能否适应，都会对某些企业的经济效益产生影响，从而影响某些股票市场价格的升跌。2.财政政策 财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策。财政收入政策和支出政策主要有:国家预算、税收、国债等。(1)国家预算 作为政府的基本财政收支计划,国家预算能够全面反映国家财力规模和平衡状态,并且是各种财政政策手段综合运用结果的反映。扩大财政支出是扩张性财政政策的主要手段,其结果往往促使股价上扬,近年来,我国实行积极的

21、扩张性财政政策,加大了对基础设施建设力度,使基础设施建设类上市公司及相关行业的企业不同程度地受益。(2)税收 对股市影响最直接的税种主要是印花税和证券交易所得税。我国开征股票交易印花税以来,根据股市的实际情况对印花税加以调整,对股市进行调控,以刺激或抑制股市。2007年5月30日，财政部公布将股票市场交易印花税从千分之一提高到千分之三的政策，上证指数下跌20%以上。(3)国债 国债作为国家有偿信用原则筹集财政资金的一种形式,可以调节资金供求和货币流通量。在不带来通货膨胀的情况下,缓解了建设资金的需求,有利于总体经济向好,有利于股价上扬。1998年8月,财政部向国有商业银行增发1000亿长期国债

22、,用于基础设施建设,对股市构成较大的利好。(三) 市场因素市场是反映股票供求的环境,且使供求相交,最终形成股票价格的条件,因此市场的供求、市场投资者的构成、市场总体价格波动、交易制度和工具、市场心理因素等都会影响到股价。1.市场供求 股票市场的供求关系决定了股价的中短期走势。作为初兴市场的我国股市,股价主要由股市本身的供求决定,即由股票的总量和股市资金总量决定。股票作为一种特殊的商品，当股票供给大于投资者需求时，股票价格会跌下来；当股票市场上股票供给小于投资者需求时股票价格上涨。例如,1996年以前,新股上市一直是制约股价升跌的主要因素。在股票供给一定的情况下,股市的资金总量在价格形成中起主导

23、作用,我国股市的资金总量对价格波动有决定性影响,且两者之间呈正相关关系。2.市场投资者的构成 我国股票市场的投资者包括个人投资者和机构投资者。个人投资者和机构投资者的资金结构、股票投资者的职业背景、文化程度、月收入构成等都会对股价波动会产生影响。3.市场总体价格波动 股票市场总体价格波动对特定股票的影响是指特定股票价格与股市行情的相关关系,我国股市价格波动的特点是齐涨齐跌,个股之间的风险差异小,市场的总体风险占主导地位。4.交易制度和工具 我国的股市由于起步晚,可以根据国外股市发展的历史经验选择交易制度,直接采用最先进的交易和通讯技术。连续竞价,电脑撮合的交易制度并未增加股价的波动幅度,无形席

24、位制加快了交易速度,减少了股价扰动。5.市场心理预期 如今的经济不仅仅是市场经济，更是信心经济。投资者的心理因素是买卖股票的重要因素,众多投资者的心理预期交互影响形成市场心理预期,对股价的走势产生较强的影响。四.实证研究方法的设定如前所述，股票市场的波动特点造就了股票价格的波动。那么，具体有哪些因素影响了股票价格的变动呢？实质上，股票价格不仅与上市公司企业内部财务状况有着密切的相关关系，还与整个股票市场状况乃至整体经济运行状况有关。本章从股票价格指数与整个宏观经济环境角度出发，采用实证研究的方法，应用月度时间序列数据，通过选取综合反映股票市场上所有上市公司股票价格整体水平的指标建立了线性回归模

25、型，得出了股票价格波动趋势变动的影响因素。（一）思路和方法总的思路是：首先，确定并研究样本；其次，在此基础上选择确定影响股票价格的主要因素；再次，运用SPSS软件进行回归分析，建立线性回归模型。线性回归模型的建立，本文运用回归分析中的逐步回归法。由于多元线性回归分析中，并非所有的自变量都对因变量有显著影响，因此，有必要确定对因变量有显著影响的自变量。逐步回归的基本思想是“有进有出”，当每引入一个自变量后，对已选入的变量要进行逐个检验。当原引入的变量由于后面变量的引入而变得不再显著时，要将其剔除。引入一个变量或从回归方程中剔除一个变量，为逐步回归的一步，每一步都要进行F检验，以确保每次引入新的变

26、量之前回归方程中只包含显著的变量。这个过程反复进行，直到既无显著的自变量选入回归方程，也无不显著自变量从回归方程中剔除为止，这样就保证了最后所得回归子集是“最优”回归子集。（二）样本的选择、数据资料的收集与整理本文所采用的的样本资料主要来源于中国国家统计局网站和中国人民银行网站2006年、2007年和2008年的月度统计数据。之所以选取2006、2007、2008年的月度统计资料是基于以下两点考虑：(1)中国股票市场发展时间较短，采用年度数据会因为样本量太小而使得回归分析失去意义；(2)数据的取得存在较大难度，因季度数据不全而只能选用月度数据。因此，我们选取2006、2007、2008年的月度

27、数据作为样本，部分缺失的数据我们以变量的平滑作为补充（三）影响因素指标的确定本文选择上证A股月均指数（以Y表示）作为股票价格指数的代表。选择上证A股月均指数的原因主要有以下二点：其一，深圳证券市场股票价格指数与上海证券市场价格指数具有很强的相关性，两市综指走势极为相似；其二，上证A股指数具有广泛的代表性。影响股票价格指数的因素众多，本文综合各方面因素，从影响上市公司股票价格整体水平的角度出发，选择了10个影响股票价格指数的经济变量：1.工业增加值增长率；2.社会消费品零售总额；3.城镇固定资产投资增长率； 4.外贸进出口总额；5.居民消费价格指数；6.商品零售价格指数；7.企业商品价格指数；8

28、.成交量；9.汇率；10.M1货币。其中，、从不同方面反映了整体经济状况；反映了我国对外贸易状况； 、从各种价格指数反映了我国市场环境；、反映了我国金融环境对股票价格指数的影响。由于股票市场环境状况对股价也有着十分重要的影响，因此，我们选择成交量X8反映股票市场的状况。（四）模型的建立本文所选取的36个月度数据，既包括相对数据变量，也包括绝对数据变量。其中，对于相对变量（增长率、价格指数变量以及汇率），以原变量形式进入模型；而对于其他绝对数额变量，为了消除异方差，以对数形式进入模型。在对数据进行调整后，建立如下模型： 首先利用enter 方法，得到如下的结果:得到的结果为:=0.975 =0.

29、966 F=99.532对数据进行分析:在10%的显著性水平下,查表得1.7058，故、的系数估计值的t值不显著，表明很可能存在多重共线性。对各解释变量的数据做相关系数矩阵得如下表： 从表中可以看出，部分解释变量之间的相关系数很高，证实存在多重共线性。从相关系数矩阵可以看出，与、和之间存在高度的相关性，=0.937， =0.869，=0.809。这说明 ，货币供应量在国民经济中有较大的影响。货币供应量的变化会直接影响到社会消费品零售总额、外贸进出口总额和商品零售价格的水平，并与它们高度正相关，所以可以用包含、和，这三项可以剔除。同时， 、和之间也存在着高度相关，=0.977，=0.892，=0

30、.887，由于已包含在之中， 的样本信息可以包含在内，故可被剔除。剩下的、和这6项很难通过相关系数来选入或剔除。因此，可以进一步通过spss进行逐步回归，确定最后模型。通过spss分析得如下结果：根据逐步回归的结果，回归方程为：（五）模型的检验从表中可以看出：（1）可决系数为=0.957，调整后为=0.952，模型的拟合优度较好。（2）F检验：F=174.055（P=0.000）。（3）Durbin-Watson检验：对样本量为36，4个解释变量，5%的显著性水平，查D-W统计表可知：=1.24，=1.73。而模型中的D-W值为1.564，在和之间，因此无法判断是否存在序列相关，需要增大样本空

31、间。经过计算，加上2004和2005年的数据，可以通过序列相关的检验。（六）模型分析1.模型系数分析运用这个模型可以对上证指数作出分析：在上证市场，居民消费价格指数每波动1个百分点，上证指数就会同向波动0.121个百分点；股票成交量的自然对数每波动一个百分点,上证指数就会相应波动0.199个百分点；每变化一个百分点，上证指数就会相应变化1.316个百分点；每变化一个百分点，上证指数就会相应变化4.106个百分点。2.模型的现实性分析本模型保留了居民消费价格指数、成交量和汇率、货币供应量M1，这与我国的现实经济情况及股票市场的情况是基本相符的。居民消费价格指数代表了我国的市场环境，其系数为正表示

32、居民所消费的一篮子商品价格增加，则上证综指也会同比上涨。居民消费价格指数上涨，从一个侧面反映市场的通货膨胀现象，通货膨胀率上升和股价上涨。 股市成交量对股指的推升作用是相当巨大的。从模型可以看出。股市成交量基本上是和股指同方向变化。在2005年1月到2007年10月，股市成交量节节高涨，同时股指也在随之上涨，到2007年的10月份达到了最高点6124.04，从2007年的11月份开始。股市成交量减少，股指也逐渐下降。虽然中国的经济形势是一路向好的，但是由于没有大量资金入市，上证综指也就一路低迷。2008年4月以后，随着奥运会的临近，形势似乎骤然逆转，股市成交量也连续增加，股指也顺势而涨。汇率对

33、我国股指的影响程度日益加大，特别是在2005年7月21日汇改以来，2007年到2008年间人民币一直在升值。2008年4月10日人民币对美元终于突破“7”的关口。历史上存在本国货币升值对经济、股市造成影响的先例。上个世纪80年代日元大幅升值，不仅使日本出现经济过热和贸易顺差的迅速减小，而且，股票价格和房地产价格急剧飙升，导致“资产价格泡沫”急剧膨胀。此时政府不得不采取措施来控制泡沫。这与现实情况是吻合的。货币供应量M1与股指的变化也是密切相关的，货币供给量对股票价格的正比关系，有三种表现:(1)货币供给量增加，一方面可以促进生产，阻止商品利润的下降；另一方面使得对股票的需求增加，促进股票市场的

34、繁荣。(2)货币供给量增加引起社会商品的价格上涨，股份公司的销售收人及利润相应增加，从而使得以货币形式表现的股利会有一定幅度的上升，使股票需求增加，从而股票价格也相应上涨。(3)货币供给量的持续增加引起通货膨胀，通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，造成一种企业利润普遍上升的假象，保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期债券上，股票需求量也会增加，从而使股票价格也相应增加。由此可见，货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。当货币供应量增加时，多余部分的社会购买力就会投入到股市，从而把股价抬高，反之，如果货币供应量少，社会购买力，降低，投资就会减少，股市陷人低迷状态，因而股价也必

35、定会受到影响。五、改善我国股票市场环境的对策我国股票市场虽然经历了十多年的发展，有了一定的基础，但是相对于国际上成熟的证券市场还具有一定的距离。要向成熟的证券市场发展，必须进一步规范我国股票市场。（一）提高股民素质根据相关统计数据推测，沪深两市账户总数已经突破一亿大关。投资者是股票市场的基础。随着市场经济的发展，想让自己剩余资金增值的人们会越来越多，投资者也将大幅增加。而在这种股民膨胀的时期，对股票投资缺乏认识的新股民增加，股民教育势在必行。如可以增加股票市场分析的电视节目数量，开展专家炒股辅导班，多出版炒股知识类书籍，通过股民股票投资知识的教育，提高股民风险意识、技术分析能力、宏观经济分析能

36、力、行业分析能力等等。投资者不但在理论上了解化解风险、处理风险的科学方法，同时提高了自身承受风险的心理能力，能够理性对待股市，有益于股票市场健康发展。（二）提高上市公司质量上市公司的质量好坏影响着投资者的资金投向。投资者投资于股票，为的是能让自己手中股票获得比银行利息、债券利息高的股息、红股。因此提高上市公司质量是能否吸引更多投资者的关键，也是更多的未上市股份有限公司能否获得直接融资的关键。提高上市公司质量，核心在于提高其盈利能力、分红能力。目前相当一批上市公司盈利能力不强，对投资者回报不高，严重影响了投资者的信心。股票市场上不为股息、红利，而为获得交易差价的投机行为泛滥，制约了股票市场的健康

37、、稳定发展。因此，要加强公司内部管理机制，完善法人治理结构，加强对高级管理人员及员工的激励和约束，提高公司盈利能力。（三）加强行业自律管理 要充分发挥深沪证券交易所和证券业协会的作用。两家证交所应充分维护市场运行的“三公”原则，力争保证证券上市、清算、过户与资产管理方面运作的安全，监督管理会员工作，建立有效的内部风险控制机构，促进市场健康、稳定、快速发展。而证券业协会则将工作重点放在行业管理上，如制定行业统一行为规则，向政府提出政策建议，加强本行业与其他相关行业联系等。自律管理要落到实处，并且接受证监会的监督。（四）完善证券法制体系，加大执法力度随着公司法、证券法的颁布实施，我国证券市场初步形成了以证券法为核心，包括250多件法规和规章在内的证券市场法律法规体系。继续加强证券法制建设，对股票发行、交易、监管、仲裁等给出明确的法律准则，防止欺诈行为，保护投资人权益，加大执法力度。在执法上，一定要做到“有法可依、有法必依、执法必严、违法必究”。（五）形成正确的舆论导向 要积极宣传、普及股票投资知识，帮助广大股民树立理性投资观念，形成科学投资的策略。要把对股市舆论导向