航运业核心观点

1、航运业发展趋势核心观点航运业发展趋势核心观点1学以致用，行以博学航运业产业链航运业产业链物流设计、规划、控制和优化设计、规划、控制和优化供应链管理供应链管理造船/拆船业贸易业货主航运公司分销商零售商终端消费者2学以致用，行以博学目录目录l由于全球经济前景不明、运力过剩等原因，全球航运业仍需要相当长的时间才会逐步走出低迷由于全球经济前景不明、运力过剩等原因，全球航运业仍需要相当长的时间才会逐步走出低迷l伴随中国经济的飞速发展，全球航运业的重心正在向环太平洋尤其是中国转移l随着中国产业向中西部转移，长江干线在我国内河航线中的战略意义进一步凸显l随着航运市场竞争加剧，航运市场集中度将会越来越高，长江

2、干散货市场的产业集中度大大提高l随着运营成本的上涨，船舶大型化将成为降低运营成本的一种重要方法l通过投资管理码头、优化码头网络和航线来形成全程供应链的管理能力将成为航运公司保持竞 争优势的重要手段l通过跨界合作，为货主提供供应链金融等增值服务成为大型航运公司的一种竞争趋势l未来航运市场的波动周期可能缩短、波动幅度将加大，航运业务与反经济周期和非经济周期业 务的合理组合将成为航运公司保持盈利稳定性的重要策略l结论与启示3学以致用，行以博学航运业的兴衰与货物需求、船舶运力供给关系高度相关，并受航运业的兴衰与货物需求、船舶运力供给关系高度相关，并受原油价格、宏观经济周期、运费费率、新船价格等因素的影

3、响原油价格、宏观经济周期、运费费率、新船价格等因素的影响航运业国际贸易造船业需求需求供给供给原油价格经济周期运费费率新船价格集装箱船干散货船液散货船其它船航运业受各方因素影响图4学以致用，行以博学航运业产业链发展趋势导图航运业产业链发展趋势导图航运业产业链发展趋势运费费率需求面供给面油品运输BDTIBCTITCRTCE干散货运输 BCIBDI BDI BPI BSI集装箱运输BDTIBCTITCRTCE原油成品油液态化工品铁矿石煤炭粮食集装箱石化行业化工行业钢铁行业电力冶金等食品饲料等欧美中日石油进出口布伦特原油价格发达国家原油库存OPEC产量炼厂产能和毛利情况跟踪钢铁产量国内国际钢价指数国内

4、国际铁矿石价格进出口&库存钢铁企业产能消费者信心指数PMIPMI（中美）集装箱吞吐量（美西、美东、新加坡、大陆）欧美等经济增长率美国新房开工数煤炭库存和贸易量港口吞吐量煤炭价格、发电量VCLL(DWT20万)苏伊士型（15-19万）阿弗拉型（11-14万）巴拿马型（7-10万）轻便型（1-6万）小型（10万)巴拿马型（6-10万）超轻便型（4-6万）轻便型（8000TEU)巴拿马型（5000-8000TEU）亚巴拿马型（3000-5000TEU）轻便型（2000-3000TEU）Feedermax（1000-2000TEU）Feeder（TEU=12500苏伊士型船12500TEU=8

5、000超巴拿马型船8000TEU=4000巴拿马型船4000TEU=3000次巴拿马型船3000TEU=2000灵便型船2000TEU=1000支线型集装箱船TEU1000资料来源：运输行业深度分析 安信证券27学以致用，行以博学为了降低运营成本，内河运输船舶出现大型化的趋势为了降低运营成本，内河运输船舶出现大型化的趋势l“十一五”期间，长江干线货运船舶平均载重吨位由2006年的700吨，提高到目前的800吨，船舶大型化特征日益突出；l湖北省货运船舶平均吨位由2006年的588吨提高到2009年的近1000吨，重庆市船舶平均吨位由2002年的301吨提高到2009年的1230吨、2011年的1

6、400吨；l随着长江干线航道的不断改善，自航船将逐步大型化、标准化、专业化。三峡库区3000吨级以下干散货自航船效益较差，将被逐步淘汰；l在“十二五”期间，5000吨级自航船将成为三峡库区主力船型，目前已出现8700吨干散货自航船。长江下游主力型干散货自航船将以6000-8000吨为主，并有可能发展为以800010000吨为主，目前已出现载货量达18000吨长江干散货自航船。资料来源：博瑞项目组分析28学以致用，行以博学目录目录l由于全球经济前景不明、运力过剩等原因，全球航运业仍需要相当长的时间才会逐步走出低迷l伴随中国经济的飞速发展，全球航运业的重心正在向环太平洋尤其是中国转移l随着中国产业

7、向中西部转移，长江干线在我国内河航线中的战略意义进一步凸显l随着航运市场竞争加剧，航运市场集中度将会越来越高，长江干散货市场的产业集中度大大提高l随着运营成本的上涨，船舶大型化将成为降低运营成本的一种重要方法l通过投资管理码头、优化码头网络和航线来形成全程供应链的管理能力将成为航运公司保持竞通过投资管理码头、优化码头网络和航线来形成全程供应链的管理能力将成为航运公司保持竞 争优势的重要手段争优势的重要手段l通过跨界合作，为货主提供供应链金融等增值服务成为大型航运公司的一种竞争趋势l未来航运市场的波动周期可能缩短、波动幅度将加大，航运业务与反经济周期和非经济周期业 务的合理组合将成为航运公司保持

8、盈利稳定性的重要策略l结论与启示29学以致用，行以博学 随着航运业务竞争激烈程度的增加，通过投资管理码头、优化码随着航运业务竞争激烈程度的增加，通过投资管理码头、优化码头网络和航线来形成全程供应链的管理能力将成为航运公司保头网络和航线来形成全程供应链的管理能力将成为航运公司保持竞争优势的重要手段持竞争优势的重要手段l港口服务是影响航运全程供应链和航运公司成本结构的一个非常重要的因素；l在世界前十大码头运营商之中，50%具有航运公司背景。英国海运咨询公司德鲁里公布的2009年全球集装箱码头运营商年度排名：pNO.1 新加坡港务集团，该公司处理的集装箱量为5130万TEU，占全球市场份额的9.4%

9、； pNO.2 和黄港口，市场份额为6.6%； pNO.3 迪拜港世界pNO.4 马士基港口 据测算，全球排名前10位的码头运营商，占据了全球码头运营40%40%的市场份额。世界码头运营商排名资料来源：博瑞项目组分析30学以致用，行以博学 根据航线特点，新加坡港务集团以东南亚有中心，根据航线特点，新加坡港务集团以东南亚有中心，重点布局东重点布局东北亚、南亚和欧洲三大航线港口，形成跨区域码头运营网络，北亚、南亚和欧洲三大航线港口，形成跨区域码头运营网络，问鼎世界领先码头问鼎世界领先码头运营运营商商新加坡港务集团全球码头网络31学以致用，行以博学 依托航线依托航线特点特点，新加坡港务集团采用全资、

10、联合、共同控制等多新加坡港务集团采用全资、联合、共同控制等多种方式，种方式，积极投资港口，构建积极投资港口，构建南亚南亚、东北亚东北亚和欧洲三大港口群和欧洲三大港口群l每日航线：47班l每周航线：608班l南亚在每日航线和每周航线上都占首位，其次分别是东北亚（中国、香港、日本）和欧洲。新加坡港务集团航线数量资料来源：博瑞项目组分析每日航线地区占比每周航线地区占比新加坡国际港务集团全球港口布局图32学以致用，行以博学新加坡港务集团在东南亚和欧洲地区的码头业务情况新加坡港务集团在东南亚和欧洲地区的码头业务情况l 新加坡港务集团在欧洲的业务主要是由荷兰HNN公司经营，PSA拥有其100%权益，是除了

11、新加坡本土港外的第二家旗舰港口。 l大陆：介入时间较早，但规模没有做大，效益不及和黄在大陆的投资； l香港：投入巨资才获得的码头业务； l复苏较快的新兴市场：越南码头建立，2010年实现业务200%的增长。新加坡港务集团在东南亚的码头业务新加坡港务集团在欧洲（第二码头业务区域）的码头业务资料来源：博瑞项目组分析新加坡国际港务集团欧洲业务占比33学以致用，行以博学 中远太平洋码头布局从环渤海地区扩张到长三角、珠三角和东南中远太平洋码头布局从环渤海地区扩张到长三角、珠三角和东南沿海地区，再扩张到东南亚和欧洲，形成一张码头网络沿海地区，再扩张到东南亚和欧洲，形成一张码头网络中远太平洋码头网路34学以

12、致用，行以博学 中远太平洋全球码头股权安排中远太平洋全球码头股权安排编号编号环渤海环渤海股权股权1青岛前湾集装箱码头20%2青岛新前湾集装箱码头16%3青岛前湾联合集装箱码头8%4青岛远港集装箱码头50%5大连港湾集装箱码头20%6大连汽车码头30%7天津港欧亚国际集装箱码头30%8天津五洲国际集装箱码头14%9营口集装箱码头50%编号编号长三角长三角股权股权1上海浦东国际集装箱码头30%2上海集装箱码头10%3上海祥东国际集装箱码头10%4宁波远东码头经营公司20%5张家港永嘉集装箱码头51%6扬州远扬国际集装箱码头55.59%7南京港龙潭国际集装箱码头20%资料来源：博瑞项目组分析35学以

13、致用，行以博学 中远太平洋全球码头股权安排中远太平洋全球码头股权安排编号编号珠三角及东南沿海珠三角及东南沿海股权股权1中远-国际货柜码头（香港）50%2盐田国际集装箱码头15%3盐田三期国际集装箱码头13.36%4广州南沙海港集装箱码头39%5泉州太平洋集装箱码头71.43%6晋江太平洋港口发展公司80%7厦门远海集装箱码头70%编号编号海外海外股权股权1Piraeus Container Terminal S.A.100%2Suez Canal Container Terminal S.A.E.20%3COSCO-PSA Terminal Private Limited49%4Antwerp

14、 Gateway NV20%编号编号码头相关业务码头相关业务股权股权1Plangreat Limited100%2中远码头服务（广州）公司100%36学以致用，行以博学 2007-20112007-2011年（上半年）中远太平洋码头业务收入逐年提升年（上半年）中远太平洋码头业务收入逐年提升资料来源：中远太平洋年报 博瑞项目组分析中远太平洋业务收入37学以致用，行以博学 2007-20112007-2011年（上半年）中远太平洋码头业务比重逐年提高年（上半年）中远太平洋码头业务比重逐年提高资料来源：中远太平洋年报 博瑞项目组分析2007年码头业务比重2008年码头业务比重2009年码头业务比重2

15、010年码头业务比重2011（上半年）年码头业务比重38学以致用，行以博学 由于中国业务比重上升，马士基加快在中国投资码头的步伐由于中国业务比重上升，马士基加快在中国投资码头的步伐l马士基中国业务占到全球业务的25%，而且这个份额还在增加。在撤出高雄港的同时，马士基又在加快进军大陆港口的步伐。先是2010年底在上海设立马士基亚太区总部；2011年初又签约入驻重庆保税港区，谋求中国中西部的码头投资机会，凸显马士基的业务重心转移；l到目前为止，马士基公司已经参与了中国沿海港口13个集装箱码头的运营和管理，股权比例从5%50%不等。资料来源：博瑞项目组分析马士基在中国布局港口39学以致用，行以博学

16、2007-20102007-2010年，东方海外在中国投资管理的码头吞吐量逐年上升年，东方海外在中国投资管理的码头吞吐量逐年上升l东方海外在世界各地拥有与船队、办事处和多式联运网络紧密配合的集装箱码头。东方海外的附属公司在亚洲和北美拥有或运营多个专用码头，如加利福尼亚的长滩集装箱码头LBCTI和台湾的高雄集装箱码头KAOCT；l东方海外还持有天津联盟国际集装箱码头及宁波远东码头各20%权益及积极参与管理。l占地100英亩，拥有三个泊位，与长滩港签有长期优先使用协议。LBCTIl高雄码头是东方海外国际集装箱运输业务的一个重要的组成部分，东方海外及联盟成员均是其主要客户。KAOCTKAOCT年份年

17、份长滩和高雄码头吞吐量长滩和高雄码头吞吐量（万（万TEUTEU）天津联盟和宁波远东码头天津联盟和宁波远东码头吞吐量（万吞吐量（万TEUTEU）2007170110200817022020091502602010180300资料来源：东方海外年报 博瑞项目组分析东方海外投资码头吞吐量40学以致用，行以博学目录目录l由于全球经济前景不明、运力过剩等原因，全球航运业仍需要相当长的时间才会逐步走出低迷l伴随中国经济的飞速发展，全球航运业的重心正在向环太平洋尤其是中国转移l随着中国产业向中西部转移，长江干线在我国内河航线中的战略意义进一步凸显l随着航运市场竞争加剧，航运市场集中度将会越来越高，长江干散货

18、市场的产业集中度大大提高l随着运营成本的上涨，船舶大型化将成为降低运营成本的一种重要方法l通过投资管理码头、优化码头网络和航线来形成全程供应链的管理能力将成为航运公司保持竞 争优势的重要手段l通过跨界合作，为货主提供供应链金融等增值服务成为大型航运公司的一种竞争趋势通过跨界合作，为货主提供供应链金融等增值服务成为大型航运公司的一种竞争趋势l未来航运市场的波动周期可能缩短、波动幅度将加大，航运业务与反经济周期和非经济周期业 务的合理组合将成为航运公司保持盈利稳定性的重要策略l结论与启示41学以致用，行以博学 通过跨界合作，为货主提供供应链金融等增值服务成为大型航运通过跨界合作，为货主提供供应链金

19、融等增值服务成为大型航运公司的一种竞争趋势公司的一种竞争趋势传统融资模式中银行与供应链成员关系核心企业A银行贷款B银行贷款C银行贷款供应商分销商销售较长时间账期优惠销售更多销售能力很多苛刻很少苛刻很少供应链金融模式中银行与供应链成员关系核心企业A银行贷款供应商分销商核心支持 l供应链金融，是指银行通过审查整条供应链，基于对供应链管理程度和核心企业的信用实力的掌握，对其核心企业和上下游多个企业提供灵活运用的金融产品和服务；l由于供应链中除核心企业之外，基本上都是中小企业，因此从某种意义上说，供应链金融就是面向中小企业的金融服务。 l由于银行是针对企业运作流程的各个环节进行融资，以解决企业的不同需

20、求。银行可以灵活评估企业运作过程中的各个步骤，因此可以推出多种金融产品。 l通过供应链金融合作，银行由单纯的资金提供商转变为得以全面了解企业、提供全方位服务的合作方，企业可以利用银行的信息优势和风险控制手段来帮助自己改善经营，并巩固供应链建设。l中远和中外运是国内最强的物流企业，拥有覆盖全球的物流服务网络，与深圳平安银行等共同开展了多年的供应链金融服务，实现了供应链“全方位、全过程、全增值”的多赢效果。42学以致用，行以博学 银行与物流公司共同合作，形成重点行业的供应链金融解决方案银行与物流公司共同合作，形成重点行业的供应链金融解决方案l银行与第三方物流公司合作，通过物流监管或信用保证为客户提

21、供授信的一种金融服务；l主要合作形式：物流公司提供自有库监管、在途监管、和输出监管等，也有物流公司基于货物控制为客户提供担保的情形；l该模式的核心在于银行借助物流公司的专业能力控制风险，利用物流公司的信用去开发供应链上下游的中小企业客户群。国内银国内银行行供应链金融供应链金融服务品牌服务品牌深发展供应链金融光大阳光供应链交通蕴通供应链招商电子供应链华夏融资共赢链兴业金芝麻供应链国际供应链金融实国际供应链金融实践践摩根大通银行专门收购物流公司Vastera，为供应链提供金融服务和支持；UPS收购美国第一银行，并将其重建为专业的供应链金融服务银行。钢铁行业供应链金融解决方案大型钢厂造船公司铁矿石供

22、应商分销商焦炭供应商设备安装企业大型项目公司设备制造企业。第三方物流供应商融资厂商服务方案经销商融资综合授信银行43学以致用，行以博学目录目录l由于全球经济前景不明、运力过剩等原因，全球航运业仍需要相当长的时间才会逐步走出低迷l伴随中国经济的飞速发展，全球航运业的重心正在向环太平洋尤其是中国转移l随着中国产业向中西部转移，长江干线在我国内河航线中的战略意义进一步凸显l随着航运市场竞争加剧，航运市场集中度将会越来越高，长江干散货市场的产业集中度大大提高l随着运营成本的上涨，船舶大型化将成为降低运营成本的一种重要方法l通过投资管理码头、优化码头网络和航线来形成全程供应链的管理能力将成为航运公司保持

23、竞 争优势的重要手段l通过跨界合作，为货主提供供应链金融等增值服务成为大型航运公司的一种竞争趋势l未来航运市场的波动周期可能缩短、波动幅度将加大，航运业务与反经济周期和非经济周期业未来航运市场的波动周期可能缩短、波动幅度将加大，航运业务与反经济周期和非经济周期业 务的合理组合将成为航运公司保持盈利稳定性的重要策略务的合理组合将成为航运公司保持盈利稳定性的重要策略l结论与启示44学以致用，行以博学 未来航运市场的波动周期可能缩短、波动幅度将加大未来航运市场的波动周期可能缩短、波动幅度将加大全球BDI月度变化45学以致用，行以博学 航运业务与反经济周期和非经济周期业务的合理组合是航运公航运业务与反

24、经济周期和非经济周期业务的合理组合是航运公司保持盈利稳定性的重要策略司保持盈利稳定性的重要策略航运公司业务模式宏观经济周期正相关业务宏观经济周期负相关和无关业务航运业石油开采超市零售l2009年，东方海外亏损4亿美元；l2010年，中国远洋巨亏40亿元人民币。l马士基航运业与石油开采业、超市零售业构成反周期的对冲业务；l具有很强的风险管理能力；l2009年，虽然出现105年中首次亏损，但是亏损很少。46学以致用，行以博学 为了保持盈利的持续稳定性，马士基公司开发了反经济周期的为了保持盈利的持续稳定性，马士基公司开发了反经济周期的石油开采业务和非经济周期的超市零售业务石油开采业务和非经济周期的超

25、市零售业务 马士基集团集装箱运输及相关业务其他业务石油运输和石油勘探及有关服务马士基油轮公司马士基石油勘探公司马士基海洋服务公司石油开采奥登赛造船公司ROSTI公司丹麦超市公司Norfolkline公司SvitzerWijsmuller公司马士基航运公司马士基物流公司马士基集装箱码头公司马士基集装箱工业公司比利时集装箱班轮公司反经济周期业务非经济周期业务47学以致用，行以博学马士基的超市零售业务给集团带来了稳定的收入和利润，有效降马士基的超市零售业务给集团带来了稳定的收入和利润，有效降低了宏观经济周期波动带来的经营风险低了宏观经济周期波动带来的经营风险资料来源：2008-2010年马士基年报、

26、博瑞项目组分析l近三年，尽管受到经济危机的影响，马士基的航运业务受到了较大的冲击，但是由于涉足零售业，集团得到了稳定的收入和利润，帮助集团降低了经济危机带来的负面影响；l尤其在2009年，在集团整体面临亏损的情况下，零售业务还是为集团提供了4亿美元的利润。48学以致用，行以博学目录目录l由于全球经济前景不明、运力过剩等原因，全球航运业仍需要相当长的时间才会逐步走出低迷l伴随中国经济的飞速发展，全球航运业的重心正在向环太平洋尤其是中国转移l随着中国产业向中西部转移，长江干线在我国内河航线中的战略意义进一步凸显l随着航运市场竞争加剧，航运市场集中度将会越来越高，长江干散货市场的产业集中度大大提高l

27、随着运营成本的上涨，船舶大型化将成为降低运营成本的一种重要方法l通过投资管理码头、优化码头网络和航线来形成全程供应链的管理能力将成为航运公司保持竞 争优势的重要手段l通过跨界合作，为货主提供供应链金融等增值服务成为大型航运公司的一种竞争趋势l未来航运市场的波动周期可能缩短、波动幅度将加大，航运业务与反经济周期和非经济周期业 务的合理组合将成为航运公司保持盈利稳定性的重要策略l结论与启示结论与启示49学以致用，行以博学总结总结航运市场现状：航运市场现状：尽管目前航运市场处于萧条低迷阶段，但是终将迎来复苏和繁荣阶段；航运市场结构：航运市场结构：远洋集装箱和干散货市场集中度已经很高，但是长江尤其是长江中下游干散货市场集中度还很低；航运市场机会：航运市场机会：在未来5-10年，中国将会迎接全球贸易水水中转市场的转移和长江干散货市场的重大机会；船舶大型化：船舶大型化：将成为航运企业降低运营成本的重要方法；布局码头网络：布局码头网络：根据全球和区域货物