贵金属2014年黄金分析报告

1、年度报告黄金步入，金价后势仍不乐观2014 年黄金分析报告内容导读：2013 年是近年来黄金价格波动幅度较大的一年，不同于此前金价在避险情绪、通胀及指数贬值的大背景下左右逢源、一路上扬、屡屡创出历史新高的走势，2013 年，随着指数的逐步企稳反弹及 QE预期的不断加强，黄金遭到了较大规模的抛压。预计 2014 年，在 QE 逐步、逐步走强及资金回流美国的背景下，金价走势将不容乐观。我们认为，金价已经转入熊市，未来大幅上涨微乎其微，预计 2014 年金价将展开震荡下跌行情，短期回撤位轮涨势 61.8%回撤位 1150，强支撑为前期/盎司。整理平台上沿及本轮涨势 76.4%回撤位与下降通道、三年波

2、动率极值的四重支撑 9702013 年黄金市场走势回顾2013 年黄金呈现单边下跌走势。美国复苏、欧元区结束其历史上最长时间的、美国财政悬崖、停摆以及 QE预期的强化相继成为市场关注的焦点。虽然全球宽松的货币政策得以延续，但金价的吸引力已经大不如前，金价出现了其近 13 年来的首次年度收阴。数据来源：TS2中钢期货回顾 2013 年，在美国复苏确定、QE预期逐渐浓烈的大背景下，黄金的避险及抗通胀属性变得一击。总的来说，2013 年黄金走势可分为四个运行阶段。第一阶段：1-3 月，美国就业市场数据频传利好，显示美国持续复苏，美联储也不失时机地放出了紧缩政策的口风，金价在无新进资金流入的情况下出现

3、了震荡下跌，并逐步靠近口。/盎司的重要关1530第二阶段：4-6 月，的大幅上扬及长期通胀趋缓再次金价，而塞浦售金则成为了压垮金价年度报告黄金的最后一根稻草，金价一举跌破了 15301180/盎司。/盎司的重要关口，并出现了持续的大幅度的下跌，一度触及第三阶段：7-8 月，欧元区结束了其历史上最长时间的，而美国则停摆及债务违约的，同时投资者在金价经历了短期的大幅下跌后逢低买入，致使金价出现大幅反弹，短期的反弹幅度达到了 260/盎司。第四阶段：9-11 月，美国顺利避免财政悬崖、停摆及复苏出乎市场预料再次打击的黄金投资者，加之前期抄底的投资者选择在获利了结，金价再次出现持续回落。2014 年金

4、价影响因素掌门人更替，QE 缓慢数据来源：Goldman 中钢期货2014 年 1 月 31 日，美联储人选的猜测画上将正式接替，开始其为期四年的美联储。至此，持续数月关于，这在很大程度上降低了市场对于未来美联储货币政策连续性的担忧。是主张用货币刺激政策缓解失业的人物。研究领域侧重于劳动力市场，对失业现象的成因、对策以及时期就业市场模式有着深入研究。提出基准利率以实现刺激的最优控制理论：实现实际失业率和通胀率与目标值间偏离度最小化的方法将使基准利率维持在市场预期以下。依据的理论，基金利率在 2016 年底的最佳选择是维持在接近 1%或以下的水平。对比规则、规则和 FOMC 委员中值可见，规则隐

5、含利率明显低于市场预期：2015 年底规则隐含利率高出FOMC 委员中值 170 个基点，更高出规则隐含利率 260 个基点。认为通胀主要由长期通胀预期决定。她认为，美联储明确 2%的长期通胀目标能有效地引导通胀预期。在长期通胀预期稳定的前提下，FOMC 可以短期通胀相对目标值出现偏离来促进就业增长，而无需年度报告黄金担心市场会误解此举为追求更高或更低的通胀目标。虽然持续量化宽松有导致通胀率高于 2%的可能，但是认为这种偏离是短期的、可以接受的。她认为，2%的通胀目标不应该被看作是通胀的上限，而2.5%至 1.5%区间的中值。这意味着，如果美国失业率回归正常水平，她更愿意通胀上升的风险。数据来

6、源：Bloomberg 中钢期货2014 年除了新一任美联储外，FOMC 委员中还有四位拥有投票权的委员将有所更迭，因此，目前尚不能完全和纽约联储2014 年美联储 FOMC 内部鹰鸽格局。我们倾向于关注有重要话语权的美联储、也将影响的政策立场，其中，和纽约联储均为超级。此外，数据的鹰委员的立场。担任美联储的过程。具体来看，增加了未来美联储延续现有货币政策方向的可能性，意味着放缓 QE 将是一个缓慢内，美联储仍将通过前瞻指引加强对市场预期的引导；美联储双重使命中将更倾向于促进就业增长；最优理论一定程度上推迟了首次加息的时间；金融业监管将更加严格。我们认为，虽然即将接任的也是一位，且 2014

7、年年内升息无望，但就目前美国国内的走势看，QE 的持续缩减将成为必然，这对于没有新进资金入场，且持有成本越来越高的说仍是利空。年度报告黄金欧元区货币政策持续宽松数据来源：Wind中钢期货11 月 7 日，欧洲央行宣布将基准利率从 0.5%下调至 0.25%，边际利率下调 25 个基点至 0.75%，存款利率维持 0%不变。长期低通胀的风险是此次欧元区降息的主要初值仅为 0.7%，这引起了欧元区可能出现类似，在过去的几里，欧元区通胀率持续下滑，10 月通缩风险的担忧。同时，近几周欧元区关键数据走弱，M3 增速迅速下滑、失业率居高不下，这引起欧洲央行对复苏进程的担忧。但是一次基准利率的降低并不能使

8、得欧洲央行满意，年底再度有多位欧元区重申了央行维持利率在低位的决心。其中，欧洲央行执委明确指出，他没有排除以低于通常水平的幅度下调存款利率的可能性，并坚称欧洲央行从技术上已经准备好了负存款利率。而无独有偶，欧洲央行执委虽然欧洲央行已经将基准利率下调到了 0.25%这一前所未有的超低水平，但如果此后的也表示，状况仍有必要的话，那么欧洲央行仍有可能会做出进一步的措施，包括将准备金存款利率进一步降至负区间等等。此前，很少会有央行设定负利率。丹麦央行在去年采取了这一举措，其目的主要在于支持克朗钉住欧元的制度。欧洲央行想实施负利率，在一定程度上是希望通过向存款收取费用来刺激放贷。从理论上来说，此举能促使

9、资金充沛的北欧增加向南欧的。这将提振间市场，并缓解企业和家庭的信贷紧张局面。但是，负利率还会降低央行的存款加起来占了大头。各业的利润率，尤其是德国、法国和荷兰的业。这些的在欧洲或许会面可能不愿将负利率转嫁给客户，因为第一家敢这么做的临存款流失的风险。为了保持利润率，业或许不得不提高利率，而这与欧洲央行希望收到的效果正好背道而驰。但在不提高率或许只会削弱实力较强的利率的情况下，考虑到能抵消负存款利率影响的好处寥寥无几，实施负利。此外，鉴于很多欧洲的资产状况依然存在不确定性，较为强劲的银行或许依然不愿将资金借给较弱。与增加信贷带来的不确定性相比，在央行有大量存款的欧洲或年度报告黄金倾向于应对负利率

10、所带来的可以预见的冲击。鉴于欧元区地认为金融机构会很快摆脱困境。记忆犹新，欧洲央行显然不能简单通过上述分析显然可以判定，负利率政策对于现在的欧元区而言，显然并非只有无害。因此对于欧洲央行而言，目前无疑需要对此风险的进行衡量。但就金价而言，即使欧元区负利率政策变为或低风险的资产进行配置，对金价的支撑力将十分有现实，被盘活存量资金也会选择限。及债券等高或将走强，金价不容乐观数据来源：Wind中钢期货众所周知，与黄金之间呈现一种负相关的关系。其在于，黄金是以计价的，计价货币购买力的下降必然会导致以其计价的商品价格的上升；而且，黄金的金融属性要强于其他大宗商品，因此美元对黄金价格的影响要大于一般的商品

11、。从上图我们可以看到，和黄金的负相关关系还是比较明显的，贬值对去年的黄金牛市做出了不可磨灭的贡献。随着年底指数的走强，金价走势受到压制。年度报告黄金数据来源：财经中钢期货从上图中我们不难看出，在过去三十年中基本以七年为一周期，即先蓄势三至四年，然后走三至四年的单边行情，而从 2008 年三月至今，美指已在 70 上方横盘五年有余，后市恐将月线 MACD 指标来看，其底背离现象明显，后市上涨概率较大，因此 70 可能将是方向性选择，从的中长期底部。预计美指将在 2014 年震荡上扬，上方强阻力位为近三十年下降线 92 一线，而黄金将在的上涨下承受较大，金价走势不容乐观。西亚仍不太平，金价上下难料

12、2014 年最大的不确定性依然来自西亚，虽然在 2013 年年底东亚紧张，但考虑到日均为军事经济大国，因此爆发全面的战火。虽然短期看该地区的可能行很小。而自 2001 年美国逐渐稳定，但考虑到以色列对周边开始，西亚地区已经经历了 13 年的敌意与伊朗执意发展核能，预计 2014 年的西亚仍不太平。伊朗执意发展核计划，这是以色列和美国的心腹大患。虽然 2013 年底达成共识，但以色列多次称绝不能容许伊朗拥核，以军方暗示有可能伊朗，比如以空袭的方式炸毁伊朗的核发展设施；美国目前的态度是介入双边会谈，通过国际合作加大对伊朗的；而在另一方面，伊朗的态度也很。但我们认为，美国与伊朗爆强硬。如果一旦外交失

13、效，以色列伊朗，中东将再度陷入发的可能性很小。首先，中东爆发军事，对全球最大的影响就是导致石油价格在短期内飙升，严重打击复苏的前景。2011 年初的利比亚内战曾导致了一波短暂的石油冲击，影响还比较小，但如果伊朗问题升级，将可以和当年的两次国很难忽视其最大债权持有国及最强军事对手的相比。其次，中国及俄罗斯在伊朗都有较大利益，美而贸然出兵伊朗。数据来源：TS2中钢期货年度报告黄金数据来源：TS2中钢期货从以上两张图中我们不难看出，自 1979 年后，金价甚至开始了其长达二十年的熊市。虽然第一次海湾期间金价出现反弹，但反弹也仅仅维持了一，之后金价又恢复了其下行趋势。而初期金价跌多涨少，但长期看金价依

14、然在自 2000 年金价步入牛市起，世界共经历了三场不断的延续其牛市步伐。由此我们可以看出，势依然会回到其长期趋势中运行。，虽然在因素仅会在短期内造成金价的波动。从长期看，金价走金价走势技术分析周线图分析数据来源：TS2中钢期货年度报告黄金从周线图看，2013 年金价呈现破位下跌走势。虽然金价短期在本轮上升趋势 38.2%支撑位 1155获得一定支撑，但金价上方重重。以金价目前走势来看，后期可演变为 W 底、三重底、楔形整理、三角形整理、旗形整理等多种图形，但我们认为金价再度大幅上涨的可能在 2014 年微乎其微，预计 2014 年金价将以震荡下行为主。月线图分析数据来源：中钢期货月线图上，金

15、价的上升趋势被打破，且有转势迹象。从国际金价过去半个多世纪的走势来看，森林体系以后，金价曾经出现过两轮牛市，第一次是从 1970 年到 1980 年，随后价格步入长达 20 年的熊市；第二次牛市，从 2001 年开始启动，截止 2011 年涨幅已超过 400%，从时间因素上考虑金价已在 2011年见顶的几率较大，目前金价已经跌破长期牛熊分界线 1350，预计金价已经步入熊市。从 RSI 指标来看，金价顶背离的趋势已经形成，从以往四十年的规律看，1973-1980，金价的 RSI指标走出了长达七年的顶背离，之后便迎来了长达二十年的熊市，目前金价的月线 RSI 指标顶背离已经形成，我们不应再对金价

16、持有牛市幻想，预计金价未来将以震荡下滑为主。年度报告黄金2014 年金价走势分析波动率分析数据来源：TS2中钢期货从过去 20 年的金价年度振幅来看，自 97 年开始，国际金价的年度振幅均值逐渐攀升，过去三年有所回落，约在 30%的水平。预计 2014 年，金价将在美国影响下，波动幅度有所增加。复苏、资金回流美国及欧债等不确定因素的截止 2013 年 11 月 28 日，黄金报收于 1240/盎司。按照近三年平均波动率计算，则 2014 年金价下方极值为 967/盎司，上方极值为 1512/盎司。结论年度报告黄金数据来源：TS2中钢期货随着 2013 年金价自历史大幅下跌，我们认为金价已经步入

17、。通过对 2014 年国际宏观形势的预判，我们发现支持黄金价格上涨的因素都发生了改变：美联储 QE 效应将逐步缩减，市场对恶性通胀的预期减弱；美国失业率的大幅下降，的持续向好都令黄金的持仓成本大幅增加；指数的上涨更会令资金回流美国而非继续持有黄金；而已恢复平静，但仍存不确定性，加之部分计划抛出黄金以弥补保证金不足。因此我们，金价在 2014 年很难出现单边上涨行情，预计将以震荡下行为主，短期回撤位轮涨势 61.8%回撤位 1150，强支撑为前期整理平台上沿及本轮涨势 76.4%回撤位与下降通道、三年波动率极值的四重支撑 970/盎司。研究发展总部 金陆洋2013.11.302013 年黄金1

18、月 1 日，美国国会参众两院通过解决"财政悬崖"的妥协议案。议案主要内容包括从 2013 年开始，美国将调高年收入 45 万年初启动的约 1100 亿以上富裕家庭的个税税率，失业救济金政策在 2013 年延长一年，把将在 2013 年开支削减计划延后两月再执行等。3 月 25 日，欧盟、欧洲央行和 IMF 组成的"三驾马车"与塞浦就 100 亿欧元方案达成了初步协议，避免了塞浦金融系统的和其潜在的无序违约、欧元区的可能性。按照此救助协议，塞浦将关闭其第二大，并对第一和第二大进行大额存款的资金减记，筹措资金进行自救、重组和稳定系统，以满足换取 100 亿欧元的条件。5 月 2 日，欧洲央行宣布，将基准利率调降 25 个基点至