第六章 营运资金管理

1、第六章 营运资金管理l 营运资金管理概述l 现金管理l 应收账款管理l 存货管理一、营运资金管理概述一、营运资金管理概述l1、营运资金的定义l2、营运资金的特点营运资金的定义营运资金的定义l又称营运资本，是指流动资产减去流动负债后的余额 ，包括流动资产的管理和流动负债的管理。l营运资金的主要项目包括：（1）现金；（2）应收账款；（3）存货；（4）银行短期借款；（5）商业信用；（6）短期融资券。 其中，(1)、(2)、(3)属于流动资产，(4)、 (5)、(6) 属于流动负债营运资金的特点营运资金的特点l营运资金周转的短期性l营运资金的实物形态的易变现性l营运资金数量的波动性l营运资金实物形态的

2、变动性l营运资金来源的灵活多样性营运资金管理：主要是资金运用和资金筹措的管理，还必须结合流动资产和流动负债两个方面的特点来分析。n第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。n第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。流动资产：周转期短、变现能力强、形态上的并存性和继起性、资金占用数量的波动性流动负债：速度快、弹性大、成本低、风险大二、现金管理二、现金管理l1、企业持有现金的动机l2、持有现金的成本l3、现金管理的目的l4、最佳现金持有量的确定l5、现金的日常管理企业持有现金的动机企业持有现金的动机l交易性需要又称为支付性动机，指企业为了满足生产经营活动的各种支付需要

3、而持有现金（支付工资或原材料等）l预防性需要企业为了应付意外的现金需求而持有的一定的现金，即储备资金以备不时之需（债务提前偿付、事故或灾害等）l投机性需要在出现意想不到的特殊机会时使用（如一个很好的投资机会）持有现金的成本持有现金的成本l持有成本（机会成本）利息收入损失：未存入银行的现金无法获得利息收入l转换成本现金同有价证券之间相互转换的成本l短缺成本在供应商心目中的声誉损失：无法偿还债务，失去合作伙伴的信任机会损失：有良好的投资机会而没有现金来投资现金折扣损失：在有现金折扣条件的情况下还款可以获得优惠，但现金短缺无法保证还款借款成本：现金短缺需要对外借款，而借款利息很高l管理成本现金管理的

4、目的现金管理的目的l公司现金管理控制有两个主要目标（1）必须持有足够的现金以便支付各种业务往来的需要； （2）将闲置资金减少到最低限度。l 即：现金持有不能太少，也不能太多。 度！？度！？最佳现金余额最佳现金余额 （1）成本分析模式 它是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。如下图所示： 总 总成本线 成 机会成本线 本短 缺 成 本 线 现金持有量方案及现方案及现金持有量金持有量 机会成本机会成本（12%12%） 短缺成本短缺成本总成本总成本 A A（1000010000） 1200 1200 5600 5600 6800 6800 B B（2000020000） 2

5、400 2400 2500 2500 4900 4900 C C（3000030000） 3600 3600 1000 1000 4600 4600 D D（4000040000） 4800 4800 0 0 4800 4800 例如： 某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、短缺成本见下表 ：试分析该企业最佳的现金持有量。选择C方案，因为其总成本最低。（2 2）存货模式）存货模式现金管理相关总成本=持有成本转换成本美国经济学家WilliamJBaumol提出确定现金余额的存货模式确定现金余额的存货模式/2NN现金余额1t2t3t时间bNTiN2TC则：总成本bNTiN2TC总成本iN2

6、持有成本bNT转换成本现金持有数量iTbNNbNTiN22TC为零，得求导数，并令一阶导数，对总成本)(2000%3010060002元最佳现金余额N（3 3）随机模式（米勒）随机模式（米勒- -欧尔模型）欧尔模型）l适用于现金需求量难以预知情况下现金最佳持有量的控制l对企业来说，往往是现金需求量波动大且难以预知，但企业可以根据历史经验和现实需求，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，当现金量达到上限或降到下限就购入或抛售有价证券，维持目标现金持有量；现金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化是合理的，不予理会。Z目标现金持有量 H现金持有量的上限b 证券交易的成本

7、 r 投资日收益率每日现金余额变化的标准差L现金持有量的下限要受企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响现金量达到上限现金量达到上限H时，购入有价证券的现金量为时，购入有价证券的现金量为“HZ”现金量达到下限现金量达到下限L时，抛售的有价证券的数量为时，抛售的有价证券的数量为“ZL”32HZL2334bZLr现金的日常管理现金的日常管理 现金日常管理的目的在于提高现金使用效率，包括现金收入和现金支出的管理。力争现金流量同步使用现金浮游量加速收款推迟应付款的支付需做到三、应收帐款管理三、应收帐款管理l应收账款的功能l应收账款的成本l应收账款政策的制定l应收账款的日常管理应收账款

8、的功能应收账款的功能l应收账款是企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等而应向购买或接受劳务的单位收取的款项。应收账款的功能是指它在企业生产经营中所具有的作用，主要表现为： （1）促进销售 （2）减少存货应收账款的成本应收账款的成本应收账款机会成本的计算公式应收账款机会成本的计算公式应收账款的机会成本=应收账款占用资金资金成本应收账款占用资金=应收账款平均余额变动成本率应收账款平均余额=赊销收入净额应收账款周转率 =日销售额平均收现期注：资金成本一般按有价证券收益率计算假设大华公司预测的年度赊销额为 4680000元，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为60%，资金成本率为10%，试计算该公

9、司应收账款的机会成本。应收账款平均余额 =（4680000360）60 = 780000（元）应收账款占用资金 = 78000060%=468000（元）应收账款机会成本 = 46800010%=46800（元）例例例影响应收帐款投资水平的因素影响应收帐款投资水平的因素l销售规模l赊销占总销售的百分比l信用标准l信用条件（如：2/10,N/30）l收帐政策 （如下图所示）（如下图所示）赊销占总销售的百分比销售规模 赊销水平赊销政策和收帐政策应收帐款转化为现金的时间长度应收帐款投资信用标准信用条件收帐政策决策变量非决策变量信用标准信用标准 是企业向顾客提供商业信用而提出的基本要求。通常以预期的坏

10、账损失率作为判断标准。l信用标准的定性分析法5C标准l信用标准的定量分析法信用标准严格，则会减少坏账损失，减少应收账款的机会成本，但销售量较少；信用标准宽松，虽然会增加销量，但会相应增加坏账损失和应收账款的机会成本。信用条件信用条件收账政策收账政策l收账政策是指信用条件未被遵守时，企业采用什么行动进行收帐。l欠款催收程序信函通知电话催收派员面谈法律行动 一般说来，收账的花费越大，收账措施越有力，可收回的账款应越大，坏账损失也就越小，但两者并不一定存在线形关系，即相等的收账费用但减少的坏账损失不等 。信用政策变更的决策方法信用政策变更的决策方法增量分析增量分析法法l该方法的中心思想： 无论是改变

11、信用标准、信用条件还是收帐政策，都必须做到收益大于成本。l即：信用政策变化后，新增销售收入所带来的利润增加值要大于所产生的成本增加值；否则，保持原信用政策。增量分析法的分析过程：增量分析法的分析过程：1.估计利润的变化（或增量）：P2.估计机会成本的变化（或增量）3.估计折扣成本的变化（或增量）4.估计坏帐成本的变化（或增量）5.估计收账成本的变化（或增量）6.求成本增量之和： C7.若P C，则采用新的信用政策； 否则，维持原信用政策。n计算改变信用政策增加的收益 收益增加= 增加的销售额销售利润率或收益增加=增加的销售量单位边际贡献n计算改变信用政策增加的成本应收账款机会成本= （年赊销额

12、360） 平均收账天数变动成本率资金成本率坏账损失= 赊销额坏账损失率 现金折扣= 现金折扣销售额现金折扣率例例：某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款，即不给折扣，该公司投资的最低报酬率为15%，其他有关数据见下表，问该公司应否放宽信用期？项 目30天信用期60天信用期销 售 量 （件）100000120000销售额（元）（单价5元）500000600000销 售 成 本 （元）变动成本（每件4元）400000480000固 定 成 本5000050000毛 利 （元）5000070000可能发生的收账费用（元）30004000可能发生的坏账损

13、失（元）50009000解：收益的增加收益的增加： 销售量增加单位边际贡献 =（120000100000）（54）=20000（元）应收账款占用资金的应计利息增加：30天的应计利息=（500000/360）30 （400000/500000）15%=5000（元）60天的应计利息=（600000/360）60（480000/600000）15%=12000（元） 应计利息增加应计利息增加=120005000=7000 （元）收账费用和坏账损失增加： 收账费用增加收账费用增加=40003000=1000 （元） 坏账损失增加坏账损失增加=90005000=4000（元）改变信用期的净收益净收益=

14、收益增加成本费用增加 =20000（7000+1000+4000）=8000（元） 结论结论：由于净收益为正，故应采用60天信用期。n例：A公司是一个商业企业。由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收帐费用较高，该公司正在研究修改现行的收帐政策。已知A公司的变动成本率为80%，应收账款投资要求的最低报酬率为15%。现有甲和乙两个放宽收帐政策的备选方案，有关数据如下表。要求：通过计算分析，回答应否改变现行的收账政策？如果要改变，应选择甲方案还是乙方案？项 目现行收账政策甲方案乙方案年销售额(万元/年)2 4002 6002 700收帐费用(万元/年)402010所有帐户的平均收账期2个月

15、3个月4个月所有帐户的坏账损失率2%2.5%3%答案：总额分析法(单位:万元)n因此,应采纳甲方案。项 目现行收账政策 方案甲方案乙 销售额 2400 2600 2700 边际贡献 24000.2=480 26000.2=520 27000.2=540 应收账款投资应计利息 4000.815%=48 6500.815%=78 9000.815%=108 坏账损失 24002%=48 26002.5%=65 27003%=81 收账费用 40 20 10 净收益 344 357 341 n练习：某公司目前年赊销收入为30万元，信用条件为N/30，变动成本率70%，资本成本率12%。该公司为扩大销

16、售，制订了A、B两个信用条件方案：方案信用条件为(N/60)，预计赊销收入将增加8万元，坏账损失率4%，预计收账费用为2万元。 方案信用条件为(1/30，N/60)，预计赊销收入将增加14万元，坏账损失率为5%。估计约有80%的客户(按赊销额计算)会利用折扣，预计收账费用为2.4万元。 要求：根据以上资料，确定该公司应选择哪一信用条件方案。 n答：nB比A增加的年赊销净额4438 6（万元）B比A增加的变动成本（4438）704.2（万元）B比A增加的应收账款平均余额44（30806020）36038 60/3601.93（万元）B比A增加的应计利息1.9370%12%0.16（万元）B比A增

17、加的坏账损失445%384%=0.68（万元）B比A增加的收账费用2.420.4（万元）B比A增加的现金折扣448010.352（万元）B比A增加的收益64.2（0.16）0.680.40.352 =0.528万元由于B方案的收益大于A方案，因此，应选择B信用条件方案。应收帐款的日常管理应收帐款的日常管理l收集客户的信用资料信用调查l分析客户的信用状况5C评估法和信用评分法l分析是否给予客户信用及信用额度 （统计信用评分与坏帐损失率对照表）l应收帐款帐龄结构分析l催收拖欠款项l改变信用政策的分析5C评估法信用评分与坏帐损失率对照表信用评分坏帐损失率9510090 9585 9080 8575

18、8070 7560 7060分以下0%0 0.5%0.5 1%1 2%2 5%5 10%10 20%20%以上应收帐款帐龄结构分析表应收帐款帐龄（天）金额（$100）在全部应收帐款中的比例（%） 03031 6061 9091 120120天以上合计2340150010207204206000392517127100% 四、存货管理四、存货管理 存货是指企业在生产经营过程中为生产或销售而准备的物资。 包括：各类材料、商品、在产品、半成品、产成品等。 存货的功能是指存货在企业生产经营过程中所具有的作用。存货成本是指企业持有存货发生的成本支出 。相关 概念存货投资的成本取得成本储存成本缺货成本采购

19、成本订货成本存货投资的功能（动机）防止停工待料适应市场变化降低进货成本维持均衡生产1aATCAUFFQ22cQTCFC存货决策要解决的两个问题存货决策要解决的两个问题存货决策涉及四项内容：决定进货项目、选择供货单位、决定进货时间和决定进货批量，财务管理中存货决策要解决的是决定进货时间和决定进货批量。l每次订多少货？订货批量l何时订货？订货点存货经济批量模型存货经济批量模型按照存货管理的目的，需要通过确定合理的进货批量和进货时间，使存货的总成本最低。经济进货批量是指能使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。决定存货经济批量的成本决定存货经济批量的成本因素主要包括变动性进货因素主要包括变动性进

20、货费用和储存变动成本。费用和储存变动成本。( (一一) )基本模型基本模型l存货相关总成本TC（Q）=相关进货费用相关储存成本 =单位存货年储存成本每次进货批量每次进货费用每次进货批量存货的全年需要量22QATCQQ由F，对 求导数，并令一阶导数为零22AFQCANQTAFC可 得 ： 经 济 批 量订 货 批 数总 成 本)(4006400120022件CAFQ（二）有数量折扣的经济进货批量模型（二）有数量折扣的经济进货批量模型 计算的基本步骤：l计算不享受数量折扣条件下的经济进货批量及其总成本；l根据不同的折扣，计算不同批量下的存货总成本；l确定出成本总额最低的进货批量。需考虑存货的订货和

21、储存成本，又要考虑存货的买价。本年储存成本年采购成总成本年订货成本（元）14400101200624004004001200本年储存成本年采购成总成本年订货成本（元）14360%)21 (101200626004006001200l（三）订货点控制（三）订货点控制l确订货点应考虑的因素：确订货点应考虑的因素：RR nt再订货点 计算： =)(21ntmrSS计算公式为：保险储备RntS考虑保险储备的再订货点：)(21)(21ntmrntmrnt)(21ntmrS保险储备（件）50)20102512(21（件）（订货点2502010251221)21ntmrR（四）考虑不确定性的存货成本（四）考

22、虑不确定性的存货成本l 为防止缺货或供货中断造成损失，就必须多储备一些存货以备应急之需，称为保险储备。 研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储存成本之和最小。 假设与保险储备量有关的总成本TCTC（S S，B B），缺货成本为C CS S，保险储备的储存成本为C CB B，则 TC（S，B）=CS+CB 设单位缺货成本为Ku，一次订货缺货量为S，年订货次数N，保险储备量为B，单位存货储存成本Kc，则有 CS = Ku SN CB =BKC TC （S，B）= KuSN + BKC 现实中，缺货量S具有概率性，其概率可根据历史经验估计得出，保险储备量B则根据计算比较选择而定l 【例】【例】假定某存货，D=3600件，KC=8元，Ku=10元；算出Q=300件，N=12次。交货期内存货需要量及其概率分布l 交货期内平均需求交货期内平均需求=700.02+800.04+900.18+1000.5+1100.2+1200.04+1300.02=100件需要量（10n）708090100110120130概率（Pi） 0.020.040.180.50