如何计算企业现金流

1、计算企业现金流目录前言11-现金流及其来源12-编制详细的现金流量表52-1 营业活动净现金流62-2 投资活动净现金流92-3 资产净现金流102-4 筹资活动净现金流102-5 现金流量表103 现金流量表的两种变化形式113-1 限制的和可自由支配的现金流113-2 现金流量表134 常用现金流和营业净现金流145 营业净现金流的意义156 小结16附录A 用资产负债表和损益表计算营业净现金流量17A.1 营业现金流入量的计量17A.2 营业现金流出量的计量18A.3 营业净现金流20计算企业现金流前言如果一家公司的现金总是入不敷出，它就终将陷入困境。要维持企业的长期生存，一个重要的因素

2、是要看经理人员能否做出有效决策以生成足够的现金。创造利润自然有利于生成现金，但值得注意的是，只有那些能迅速实现的利润才是真正有意义的。因为不论偿还银行债务还是纳税，需要的都是现金而不是利润。管理者只有认识到获利企业也时刻存在破产危机，他才可能走上成功经营之路。发达国家的统计资料表明，将近4/5的破产企业是获利企业，它们倒闭并不是因为亏损，而是现金不足。现金流量可分为两类：现金流入量（cash in flows）和现金流出量（cash out flows）。现金流入量是流入企业的现金数量，现金流出量是企业支付出去的现金数量。管理者必需对现金流量的计算、来源及管理有清楚认识，才可能为公司创造价值。

3、本章，我们将给出一个用于分析现金流量及其与经营决策的关系的基本框架。首先，基于企业的营业、投资、筹资三种基本活动，构建一个初步的现金流量表；然后，我们再阐述怎样根据资产负债表和损益表计算三种基本活动发生的现金流量，与此同时要把全部信息整理汇入一个详细的现金流量表中；最后，我们提供几种当前企业常用的现金流量计算方法以供选择使用。同第3章一样，本章依旧运用1995年、1996年和1997年OS公司的财务报表做图示说明。学习过本章后，你应该理解以下内容：现金与现金流量的关系。利润与现金流量的关系。经营决策怎样影响着现金流量。怎样通过公司的资产负债表和损益表计算出营业、投资、筹资三种活动产生的现金流量

4、。怎样编制和解释现金流量表。1-现金流及其来源我们可以从企业资产负债表的资产一方找到现阶段持有的现金总量。由表1的OS公司资产负债表可见，该公司1995年末拥有现金600万美元，1996年末为1200万美元，1997年末为800万美元。总净现金流（total net cash flow）是一定阶段内现金收入总量（现金流入）和现金支出总量（现金流出）之差，由此很容易找出OS分销公司在1996年和1997年的现金净流量。显然OS分销公司每收入1美元，它的现金总量就会增加1美元；相反花费1美元，现金总量就会减少1美元。从1995年12月31日到1996年12月31日，OS分销公司的现金持有量从600

5、万美元增至1200万美元，可见在1996年内，它的各项活动总共创造了600万美元的正向总净现金流量，即1200万美元与600万美元之差。同理，1997年发生了400万美元的负向总净现金流量，因为本年内公司的现金持有额由1200万美元减至800万美元。综上可得，总净现金流量等于一定阶段内现金存量的变动量。作为公司一定阶段内所有商务活动的反映，总净现金流量是一个综合性指标，但它却不能有效地体现获取现金盈余的能力。我们想了解的恰恰是在特定阶段内，哪些活动有利于调节现金存量，又有哪些会恶化现金状况。例如识别下列三种行为：从顾客那里取得现金（营业活动引发的现金流入）；购入新设备（投资活动引发的现金流出）

6、；取得银行借款（筹资决策引发的现金流入）。以上三种行为均可造成公司现金存量的变动。表1：OS公司资产负债表（单位：百万美元）1995年12月31日1996年12月31日1997年12月31日资产流动资产104119137现金6128应收账款444856存货525772预付费用221非流动资产565153金融资产和无形资产000土地厂房设备净值565153原值909090累计折旧-34-39-40资产总值160170190负债及所有者权益流动负债546675短期借款152223银行借款71415年内到期长期借款888应付账款374048预提费用244非流动负债423438长期借款423438所有

7、者权益647077总负债及所有者权益160170190注：包括手头现金和银行账户中的用于营业活动的现金。预付费用是预先交付的租金（在利润表中确认时，通常记入销售或管理费用）。1996年，没有处置或购置固定资产。1997年，为扩建仓库花费成本1200万美元，并把原值900万美元的固定资产以其净值200万美元卖出。预提费用包括工资和应交税金。长期借款以每年800万美元的速度偿还，1996年没有新的长期借款，1997年为扩建仓库筹资，从银行取得抵押借款（见）。3年间没有发行或购买新的股票。一般说来，以下三种决策结果将引发现金存量的变化： （1） 营业活动；（2） 投资活动；（3） 筹资活动。这些活动

8、通常既可能产生现金流入又可能产生现金流出。图1列出了一些典型商业事务，表的上半部分是现金流入项目，下半部分是现金流出项目。每种行为都会产生一种净现金流，分别叫做营业净现金流（net operating cash flow，NOCF）、投资净现金流、筹资净现金流。每种行为都与管理资产负债表中的特定区域有关。营业行为及NOCF与公司的营运资本需求有关，营运资本需求即公司的营业资产（应收账款、存货、预付费用）与营业负债（应付账款、预提费用）之差。投资行为与固定资产净值1（net fixed assets）有关。筹资决策与管理资产负债表的右侧整体占用资本有关。下面将介绍如何计算图1中反映的现金流量。表

9、2：OS公司1997年基本现金流量表（单位：百万美元）1997年1月1日现金 12营业净现金流11.2投资净现金流（10.0）筹资净现金流（5.2）1997年总净现金流（4）1997年12月31日现金8 1997年1月1日的现金等于1996年12月31日的现金。见表1的资产负债表。表2是利用图1的信息制成的OS公司1997年基本现金流量表。报表中分别列出企业的营业、投资、筹资活动引起的现金存量的变化量。公司本年度开始持有1200万美元现金（见表1）。如图1所示，营业活动发生47200万美元的现金流入和46080万美元的现金流出。可见由营业活动产生的净现金流，即营业净现金流为1120万美元（47

10、200万美元46080万美元）。投资活动使现金流出1000万美元，筹资活动使现金流出520万美元。因此本年度OS公司现金存在400万美元（1120万美元1000万美元520万美元）的赤字。公司可从现金账户中提出400万美元来弥补这个赤字，所以到1997年底公司的现金存量为800万美元（见表2）。营业活动 销售商品和提供劳务投资活动 出售固定资产 出售长期金融资产 利息及红利收入 收回长期外借款项筹资活动 发行股票和债券 长期借款 短期借款现金流入的来源现金营业活动 购货 销售及管理费用 税金投资活动 资本性支出和并购 长期金融投资筹资活动 购买股票和债券 偿还长期借款 偿还短期借款 支付利息和

11、红利现金流出的去向现金净流量图1：现金流入的来源和现金流出的去向应注意到，即便在同一年中，总净现金流量与净利润（税后利润）也没有明显的依赖关系。例如，在1997年中， OS分销公司“损失”了现金400万美元而它却创造了1020万美元的净利润（见表3的OS公司损益表）。表3：OS公司的损益表（单位：百万美元）199519961997净销售收入390占销售额的%420占销售额的%480占销售额的%销售成本-328-353-400毛利润6215.90%6715.90%8016.70%销售及管理费用-39.8-44-48折旧-5-5-8营业利润17.24.40%18.34.40%245.00%非常项目

12、000息税前收益（EBIT）17.24.40%18.34.40%245.00%净利息费用-5.5-5-7税前利润（EBT）11.73.00%13.33.20%173.50%所得税-4.7-5.3-6.8税后收益（EAT）71.80%81.90%10.22.10%股利223.2留存收益567公司没有利息收入，故净利息费用等于利息支出费用。2-编制详细的现金流量表表4是OS公司1996年12月31日和1997年12月31日的详细现金流量表。现金流入和现金流出的来源和图1解释的相同，通过1995年、1996年和1997年度资产负债表和损益表可取得具体数据。下面将解释如何计算现金流量。要制出一个年度的

13、现金流量表，需要该年度损益表以及年初、年末两张资产负债表（年初资产负债表即上年度资产负债表）。这里没有1995年初资产负债表，所以不能制出1995年的现金流量表。表4：OS公司的现金流量表（单位：百万美元）1996年1997年经营活动的现金流（）销售收入净额420480（）销售成本-353-400（）销售及管理费用-43.7-48（）税金-5.3-6.8（）营运资本需求变动-4-14A.营业净现金流（NOCF）1411.2投资活动的现金流（）出售固定资产02（）资本性支出及并购0-12B.投资净现金流0-10筹资活动的现金流（）增加长期借款012（）增加短期借款71（）偿还长期借款-8-8（）

14、支付利息-5-7（）支付股利-2-3.2C.筹资净现金流-8-5.2D.总净现金流（ABC）6-4E.期初现金612F.期末现金（ED）128不包括折旧费用。2-1 营业活动净现金流由营业活动产生的净现金流量，即营业净现金流（NOCF），是指一定时期由营业活动引发的净现金的流量：营业净现金流（NOCF）营业现金流入营业现金流出营业现金流取源于损益表的营业收入和营业费用，见表3。营业收入指销售收入净额，营业费用指销售成本、销售及管理费用、折旧以及税金的总和。但是，并非所有的收入和费用都生成或耗用现金。折旧是一个典例，它不是公司向外支付的费用，通常计算营业现金流时不包括折旧。另外，尽管收入和费用最

15、终表现为现金流入和现金流出，但这个流动量与损益表上反映的情况并不一致。收入一经确认即可填入损益表中，确认时只向顾客开出发货清单，不必等到对方付现。因此收入的增加不一定反映为相应的现金流入。支付现金的时间也不是费用的确认标准，花费要在产生效应时才做记录。可见费用的增加也不一定反映为相应的现金流出。那么我们怎样计量营业收入和营业费用产生的现金流呢？首先考虑营业现金流入，即销售商品和提供劳务产生的现金流。每向顾客发货一次，公司会计都会同时记入销售净收入和应收账款两方。随后，顾客付现时，再以现金增加和应收账款减少相应金额加以反映。可见，根据应收账款账户的情况就可以计量一定阶段销售现金流入量。从本期初开

16、始，销售发生一次，应收账款就增加一次；相应地，顾客每付款一次，应收账款额就减少一次。可以写成：应收账款（期末）应收账款（期初）销售收入销售现金流入整理上述等式可得：销售现金流入销售收入应收账款（期末）应收账款（期初）上式可写成：销售现金流入销售收入应收账款此处应收账款即该会计期间内应收账款的变化量。因此可得出下面的结论：一定时期内，若应收账款有所增加（应收账款为正），则销售现金流入量小于销售收入值。若应收账款减小了（应收账款为负），则销售现金流入大于销售收入。可见就一定量的销售收入而言，维持较高的现金流量之关键在于能否较快地收回账款。计量销售现金流入的步骤同样适用于包含现金流转的各项营业费用。

17、如附录A所示，可通过一定时期损益表与资产负债表上相应内容变动的情况确定出该期的现金流出。这里使用的资产负债表内容是仅与营业循环有关的账户，这些科目组成了企业的营运资本需求。如附录A所示，从资产负债表和损益表中得出营业净现金流只是一个简单公式：NOCF销售收入COGSSG&A税金WCR （1）其中，NOCF即营业净现金流；COGS为销售成本；SG&A是销售及管理费用；WCR是营运资本需求变动量。现在对公式（1）进行直观解释。公司营业活动产生的收入和费用被记录在损益表中，即公式右边前4个项目中。这些营业活动需要公司对其营业循环进行投资，这笔投资记录在资产负债表中，并可用该期营运资本

18、需求的变动量反映其值大小。顾客付款的变化，企业支付给供应商的货款额的变化，以及对银行和其他债权人的债务额的变化均能引起企业营运资本需求的变化。营运资本需求的增加额即企业在营业周期内增加投资所使用的现金额。因为企业并没有得到这笔现金，所以在计算营业现金流时应减除该部分。运用表5中给出的数据，这些数据与管理资产负债表中数据相同，可按如下公式计算1996年和1997年OS分销公司营运资本需求的变动量（单位：百万美元）：WCR1996WCR12/31/96WCR12/31/9563美元59美元4美元WCR1997WCR12/31/97WCR12/31/9677美元63美元14美元运用公式 （1）及表3

19、给出的数据，我们可计算出公司在1996年及1997年的营业净现金流（单位：百万美元，以下同）：NOCF1996420美元353美元43.7美元5.3美元4美元14美元NOCF1997480美元400美元48美元6.8美元14美元11.2美元表4的上半部分给出了利用等式（1）计算而得的1996年和1997年OS公司营业净现金流，并注明了其中营运资本需求变化的作用。1996年，WCR所增加的400万美元仅占NOCF的不到30%；而1997年，却达到多于120%的数额。换句话说，OS分销公司在1997年的营业现金流相对1996年而言大幅度减少，这在很大程度上是由于公司为适应销售规模扩大的需要而在营业

20、周期内增加投资造成的。营业净现金流的计算还可应用另一种方法。因为息税前收益（EBIT）等于销售收入减掉销售成本（COGS）、销售及管理费用（SG&A）和折旧（见表1）后的值，所以可写成：EBIT折旧销售收入COGSSG&A （2）用“EBIT折旧”替换“销售收入COGSSG&A”代入公式 （1）可得：NOCFEBIT折旧税金WCR （3）对于OS公司，可得（单位：百万美元）：1996年NOCF18.3美元5美元5.3美元4美元14美元1997年NOCF24美元8美元6.8美元14美元11.2美元在公式（2）中“EBIT折旧”一项，其值等于在利息、折旧、税金和偿还债务前发

21、生的收益，即EBITDA。用EBITDA替换“EBIT折旧”就可得公式（3）的一种紧凑形式：NOCFEBITDA税金WCR （4）OS公司的EBITDA1996年为23.3（18.35）万美元，1997年为32（248）万美元。表5：OS公司的管理资产负债表（单位：百万美元）1995年12月31日1996年12月31日1997年12月31日投入资本现金65%1210%86%营运资本需求（WCR）5949%6350%7756%固定资产净值5646%5140%5338%总投资资本或净资产121100%126100%138100%占用资本短期借款1512%2217%2317%长期融资10688%10

22、483%11583%长期借款423438所有者权益647077总运用资本121100%126100%138100% WCR（应收账款存货预付费用）（应付账款预提费用）。数据依据表1。2-2 投资活动净现金流公司的资产负债表和损益表并不直接反映该会计期间的投资情况，资产负债表反映的只是公司固定资产的账面净值，损益表反映的只是该会计期间的折旧费用。但企业在其财务报表之后通常以注释形式提供一些补充信息，利用这些信息可计量出该会计期间内与投资活动相关的现金流量。例如，表1中OS分销公司资产负债表的注释，其内容为：公司在1996年没有出售或购置固定资产，但在1997年内花费1200万美元成本扩建仓库，并

23、以200万美元的账面净值处置了一批固定资产。因为OS分销公司没有长期金融资产，所以与投资活动相关的现金流只与购置和处置固定资产有关。表4的第二部分恰是反映了以上内容。由此，公司的投资决策的最终效果为1996年净现金流为0，1997年净现金流为1000万美元。我们可以依据这些信息核对资产负债表中的固定资产净值。应注意，一定时期内，当公司购置固定资产时，该账户值增加；当计提折旧和出售固定资产时，该账户值减小。由此可得：固定资产净值（期末）固定资产净值（期初）购置固定资产折旧处置固定资产（5）1996年中，OS公司没有购入或处置固定资产。而1996年损益表中显示当期折旧500万美元，且1995年资产

24、负债表中可见当期末固定资产净值为5600万美元。因此可得：1996年末固定资产净值（百万美元）56美元0美元5美元51美元这与1996年末资产负债表中显示的固定资产净值相等。1997年OS公司取得了价值1200万美元的新固定资产，并且以200万美元价格处置了一批旧固定资产，另外折旧800万美元。又已知1996年底固定资产净值5100万美元。可得：1997年末固定资产净值（百万美元）51美元12美元8美元2美元53万美元（在表4中可见，出售资产的价值是其账面价值净额。如果出售价格与其净值有出入，则这一差额或是营业外收入（出售价格高于账面净值），或是营业外损失（资产的出售价格低于账面净值）。这些收

25、入和损失均反映在利润表中，并且影响着税后净利。）2-3 资产净现金流由企业的营业和投资活动产生的净现金流量总和所计量的是由企业的投入资本创造的净现金流。这些就是在表5的上半部分报告的资产。表4显示出OS分销公司的资产净现金流在1996年为1400万美元（1400万美元0美元），1997年为1200万美元（1120万美元1000万美元）。这样计量的现金流常称作自由现金流（free cash flow），但自由现金流也有多种定义方式。这里我们把由企业的经营和投资活动引发的净现金流量之和定义为资产净现金流。在一个公司的总净现金流中，资产净现金流是由投入资本产生的现金流，其他部分来自筹资现金流，它相当

26、于管理资产负债表中的占用资本。2-4 筹资活动净现金流一家企业可能会开展大量的筹资交易。这些交易中有些会给公司增加现金而有些会耗用现金。在图1中已经给出了最常发生的交易，这些活动在表4的OS分销公司现金流量表的第3部分也详细地列出。我们可运用表1OS分销公司资产负债表和表3利润表中的数据分别计算出1996年和1997年与筹资决策相关的现金流。1996年，因其短期银行借款由700万美元增至1400万美元，所以公司的短期借款增加了700万美元。同期，偿还长期借款800万美元。1996年公司利润表显示该年度支付利息500万美元，股利200万美元。1997年短期借款从1400万美元增至1500万美元，

27、增加了100万美元。公司为筹资扩建仓库增加长期借款800万美元，继续偿还长期借款800万美元。支付利息700万美元，支付股利总额320万美元（支付利息和股利与利润表上数据相同，因为O S分销公司不存在预提应付红利的情况。在两年末（ 1996年和1997年），公司支付该年度的利息费用和股利）。总计，1996年从筹资活动中产生的净现金流为800万美元，1997年为520万美元。如表4所示。2-5 现金流量表公司的总净现金流是将一定时期内营业、投资和筹资活动产生的现金流相加计算的结果。这个净现金流量必然与同期公司的现金存量的变动量相等。现在我们就可把1996年和1997年OS分销公司的现金流量与各年

28、度现金存量的变化量加以比较。公司在1996年初现金存量为600万美元，如表4E行所示。这等同于表1中的现金额。1996年期间，营业活动创造了营业净现金流为1400万美元（A行）。当年没有投资活动（B行），筹资活动耗用了800万美元现金（C行）。因此，总净现金流为600万美元，即1400万美元与800万美元（D行）之差。由于年初现金存量为600万美元，所以年末现金存量为1200万美元，即初始值600万美元加上本年度创造的增加值600万美元（F行）。这个数值与公司当日资产负债表中显示的数值相同。1997年，公司发生总净现金流出400万美元（营业活动创收1120万美元，投资活动耗用1000万美元，筹

29、资活动耗用520万美元）。OS公司年初持有现金1200万美元，所以年末持有额为800万美元，即初始值1200万美元减去当年消耗的400万美元。如果仅要了解1996年增加现金600万美元和1997年减少现金400万美元这一点，那并不需要现金流量表，因为从表1给出的资产负债表中就可以得到这个信息。OS公司持有的现金存量在1995年末为600万美元，1996年末为1200万美元，1997年末为800万美元。因此，总净现金流在1996年为600万美元（1200万美元600万美元），在1997年为400万美元（800万美元1200万美元）。既然如此，那现金流量表的用处何在呢?现金流量表的作用在于它显示了

30、一定阶段现金存量变化的原因以及变化的方式。从中我们可获知公司的决策中哪些可增加现金又有哪些减少了现金。联系以往的现金流量表就可知道怎样筹划公司的现金运作，进而了解公司目前是处于合理的财务处境还是正在步入困境。3 现金流量表的两种变化形式为了内部经营需要，有些公司把表 4列出的投资和筹资现金流划分为可控现金流和不可控现金流。甚至有时管理当局要求企业依据不同的分类提供一种现金流量表（statement of cash flows）。本节将介绍两种现金流量表的形式。3-1 限制的和可自由支配的现金流如果一家公司希望仅靠内部创收的现金去购置新资产，换句话说，公司不想增加外部资金（借款或发行股票）或出卖

31、现有资产，也不想减少现金存量，那情况会是怎样？公司的营业活动创造的税后现金流，即营业活动现金流可以全部用于购置资产吗？答案是否定的。因为公司还有一些义务需要现金，如支付利息，或偿还外部合同借款。这种由法律规定必须承担的现金流出称作限制现金流（nondiscretionary cash flows）。因此，公司可用于购置资产的资金是营业净现金流减除了限制现金流之后的余额，该现金流称作可自由支配现金流（discretionary cash flows） 。这种现金流是在企业履行了财务义务以后，可用于战略投资决策（例如，资本性支出和并购）和战略筹资决策（如支付股利，回购股票）的那部分现金流。表6给出

32、了一张O S分销公司现金流量表，其中分别列示了限制现金流和可自由支配现金流。我们考虑一下1997年需要1200万美元成本扩建仓库时的情况。当时公司的营业净现金流为1120万美元，但必须支付700万美元的利息并偿还800万美元借款。另外，公司没有利息收入和出借款项归还。所以可用于扩建仓库的现金为380万美元（1120万美元700万美元800万美元）。因此OS分销公司要实现计划就必须增加新的借款，或者出卖现有资产或降低现金存量。表6： OS分销公司现金流量表：限制现金流和可支配现金流（单位：百万美元）1996年1997年经营活动的现金流（）销售收入净额420480（）销售成本-353-400（）销

33、售及管理费用-43.7-48（）税金-5.3-6.8（）营运资本需求变动-4-14A.营业净现金流（NOCF）1411.2限制现金流（）归还长期借款-8-8（）支付利息-5-7B.限制净现金流-13-15C.用于战略决策的现金流（AB）1-3.8可自由支配现金流（）增加长期借款012（）增加短期借款71（）出售固定资产00（）资本性支出与并购0-12（）支付股利-2-3.2D.可自由支配净现金流-5-0.2E.总净现金流（CD）6-4F.期初现金612G.期末现金（EF）128实际上OS分销公司是怎样做的呢？它借款1300万美元（其中长期借款1200万美元，短期借款100万美元）并出售了价值2

34、00万美元的现有资产，使现金增加了1500万美元。公司花费1200万美元扩建仓库（资本性支出），利用320万美元支付股利，这样OS分销公司最终的总净现金流出为400万美元，与表4的结果相同。这笔现金空缺通过减少400万美元的现金存量加以抵补。3-2 现金流量表财务会计准则委员会（FASB）是美国负责提高会计水平的一个专业组织，1987年11月它颁布了题为“现金流量表”的95号标准。与上节提到的现金流量表类似，这种表中有目的地给出了营业、投资、筹资各类活动现金流的信息，但现金流的计算和归属都发生了一些变化。比较表7和表4的现金流量表就可理解其区别所在。表7：OS分销公司现金流量表（财务会计准则委

35、员会95号）（单位：百万美元）1996年1997年经营活动的现金流（）税后利润810.2（）折旧58（）营运资本需求变动-4-14A.营业活动净现金流量94.2投资活动的现金流（）出售固定资产02（）资本性支出及并购0-12B.投资活动净现金流量0-10筹资活动的现金流（）增加长期借款012（）增加短期借款71（）偿还长期借款-8-8（）支付股利-2-3.2C.筹资活动净现金流量-31.8D.总净现金流量（ABC）6-4E.期初现金612F.期末现金（ED）1281. 营业活动产生的现金流量本节的现金流量表中计量的营业活动产生的净现金流量与表4中所示的营业净现金流（NOCF）有两点区别。首先，

36、这种净现金流是用间接法计算出来的。间接法从税后净利润入手，再对其中与公司营业活动无关的非现金科目进行调整而得出净现金流量。其次，该表中公司的营业活动中包括利息费用，而以往的方法是把利息费用算在筹资活动中。OS公司在1997年税后利润为1020万美元（见表3），因为折旧与现金无关，所以加上其值800万美元。结果1820万美元再以营运资本需求的变化量1400万美元来调整，如表4所示，则营业活动产生的净现金流为420万美元（1820万美元1400万美元）。该值与表4中的营业净现金流相差了700万美元（1120万美元420万美元），不难看出，这个差值正是公司在1997年的净利息费用。2. 由投资和筹资

37、活动产生的现金流量在本节的现金流量表中有关投资、筹资活动的现金流量表示方法与以前基本相同，但存在两点差异：（1）筹资活动中不包括利息费用；（2）投资活动中不包括金融投资取得的利息和红利收入。因以上这些科目均已记入税后利润账户，即被归到营业活动部分中了。关于这两种现金流量表的区别，可通过比较表7、表6和表4来加深理解。4 常用现金流和营业净现金流常用现金流（bankerscash flow）是一种最常用的现金计量方式，也可叫作现金收益。通常表示为税后利润（EAT）与折旧（及其他非现金科目）之和：常用现金流税后收益（EAT）折旧 （6）可以从利润表中直接得到常用现金流而省略了资产负债表中有关项目的

38、调整。但利润表中常常存在与现金项目无关的科目。可见，常用现金流并非真正的现金流。那它与营业净现金流有怎样的关系呢?从表3可知：税后利润（EAT）销售收入销售成本销售及管理费用折旧净利息费用税金利用公式（6），替换EAT并消去折旧可得：常用现金流销售收入销售成本销售及管理费用净利息费用税金 （7）比较式（7）和式（1）可得：营业净现金流常用现金流净利息费用WCR （8）其中WCR是公司营运资本需求的变化量。可见只有在以下两条件同时满足时，常用现金流才与营业净现金流相等：（1）公司营运资本需求没有变化（WCR0）；（）净利息费用为0。但这种情况一般不会出现。现在讨论OS公司的情况。它在1996年的

39、营业净现金流为1400万美元，1997年为1120万美元（见表4）。那它的常用现金流是多少呢？利用等式6及OS公司利润表（见表3）中的数据可得：1996年常用现金流800万美元500万美元1300万美元1997年常用现金流1020万美元800万美元1820万美元1996年到1997年间，公司的营业净现金流减少了20%（从1400万美元减少到1120万美元），而同期常用现金流却增加了40%。营业净现金流所计量的是真正的现金流量，它在账面上真实反映了公司在1997年必须增加1400万美元投资（WCR1400万美元）的情况。而常用现金流忽略了营运资本需求变化情况，其形式更像是计量利润。如果一家公司正

40、处于快速发展阶段，那它的利润通常会持续上升。由式（6）可知此时公司的常用现金流是呈增加趋势的。但由于销售量也是上升的，所以造成其营运资本需求量有所增加，结果导致现金持有额下降，这就解释了一家公司可能同时具有较高的常用现金流量和很少的现金存量的情况。如果管理者以常用现金流量作为衡量其现金存量变动的标准，那他一定要慎重。同样在快速成长时期，与营业资本相关的营业净现金流（见式（1）就会下降，原因是这样的：销售量增加导致营运资本需求增加，而反过来又给公司的营业现金流造成一定压力。最后看一下式（8）提供的另外一种计算营业净现金流的方法：从常用现金流入手，加上公司净利息费用，减去该年度营运资本需求的变化量

41、。OS分销公司在1997年，常用现金流为1820万美元，利息费用700万美元，营业现金需求变化量为1400万美元。因此，其营业净现金流为1120万美元（1820万美元700万美元1400万美元）。5 营业净现金流的意义如式（1）所示，营业净现金流可表示成盈余与投资之差：营业净现金流盈余部分投资部分（9）其中盈余部分是销售收入销售成本销售及管理费用税金。投资部分是公司营运资本需求的变化量。表8列出了1996年和1997年OS分销公司净营业现金流的这两部分。97年相对于96年销售收入增加了14.3%，盈余增加40%。如果单凭对利润的贡献评价管理者业绩，那他们1997年的工作成绩是相当可观的。然而，

42、为了创造如此高的盈利，必须在营业循环中增加投资（营运资本需求）使其从400万美元升至1400万美元。这样做的最终结果并没有使营业净现金流增加。因为投资耗用的营业净现金流远远高于其盈利，所以，公司的营业净现金流实际上是减少了20%。这个含义非常明了：如果只顾追求高额盈利，而不考虑其对公司在营业循环中投资的影响，那结果将会使其营业现金流恶化。由式（9）可见，公司实施和监控其营业活动的依据应是营业净现金流而不是盈利。以管理者对营业现金流的贡献为依据评价经营业绩就能激励管理者，使他们在控制营业投资（营运资本需求）不过度的前提下尽量增加盈利，同时也能用超额的利润去补偿营业现金流。这样就会给公司带来一个更

43、高额的营业现金流。表8：OS公司营业净现金流的盈余和投资部分（单位：百万美元）1996年1997年变化率（%）销售收入42048014.3减：销售成本-353-400销售及管理费用-43.7-48税金-5.3-6.8盈余部分1825.240年初营运资本需求5963减：年末营运资本需求6377投资部分-4-14250NOCF盈余投资1411.2-206 小结一家公司可看成是一台“现金机器”。它必须制定有效的投资和筹资战略来获得尽可能多的现金盈余。战略性投资决策包括有关建设厂房、购买设备和收购其他企业的决策。战略性筹资决策是有关长期借款和发行股票的决策。本章介绍的一系列现金流量表列示了这些决策赚取

44、和花费的现金情况，从而为有效制定决策提供了信息支持。尽管战略性决策是企业维持长期创造价值能力的关键，但它并不能保证这台“机器”能永久产生现金盈余。只有好的营业决策，即公司营业循环（机器的“发动机”）中有效的日常管理，才能有助于增加现金流入，减少现金流出。我们所计量的由营业活动产生的现金流就是净营业现金流，它由企业的正常营业产生，与出售资产或取得银行借款无关。本章给出了几种计算企业净营业现金流的方法。第一种是式（1）表示的方法，在式（1）中，净营业现金流等于销售收入减去营业费用（不包括折旧这一与现金无关的项目）、税金及营运资本需求变动量后的余额。第二种方法是式（3）给出的，这里，净营业现金流等于

45、息税前收益加上折旧，再减去税金和营运资本需求变动量后的余额。若一家企业的营运资本需求呈上升状态（即为正向），则其营运资本需求的变化值就是公司用于增加营业环节净投资的现金值。被营业环节占用的现金（如存货和应收账款）越多，企业的净营业现金流就会越少。因此，就衡量企业创造现金的能力而言，使用净营业现金流要比常用现金流有效，因为常用现金流忽略了企业中营运资本需求的变化而只用净利润与折旧之和表示现金流。另外还可以用盈余部分与投资部分的差额表示净营业现金流。其中盈余部分是企业的营业利润（即销售收入减去经营费用，不包括折旧）；投资部分是企业营运资本需求的变化量。我们提供了3种类型的现金流量表供企业内部选择使

46、用。第一种是为了辨析由营业、投资和筹资等活动产生的现金流的不同。第二种为了区别限制现金流和可自由支配现金流。最后一种是由财务会计委员会颁布的现金流量表。附录A 用资产负债表和损益表计算营业净现金流量营业净现金流量可表示为企业在营业活动中发生的现金流入和现金流出之差。在本文附录中，我们利用OS分销公司的净营业现金流为例，说明如何通过资产负债表和利润表来计算这些现金流量。A.1 营业现金流入量的计量如前所述，可以通过一定时期内应收账款的变动情况，从销售收入中计算出现金流入。这时，现金流入等于销售收入减去该期应收账款的变动量：销售现金流入销售收入应收账款 （A-1）其中应收账款是当期应收账款的变动量

47、。因此，我们可利用一定时期的利润表和期初、期末的资产负债表计算出销售产生的现金流入。举例来说，OS分销公司1997年由销售产生的现金流入是多少？表1中显示应收账款额在1996年末是4800万美元，在1997年末是5600万美元。因此：1997年应收账款5600万美元4800万美元800万美元如表4的1997年利润表所示，1997年的销售收入为48000万美元。利用公式（A-1）可得：1997年销售现金流入48000万美元800万美元47200万美元此值与图1中所示相符。A.2 营业现金流出量的计量营业现金支出包括：采购货物成本；销售及管理费用（SG&A）中的现金支出，其中不包括与现金无

48、关的折旧支出。可写成：营业现金流出采购现金支出SG&A和税金现金支出A.2.1 采购现金支出我们采用与计算从顾客那儿取得现金收入相同的办法来计算向供应商支付的现金额。这次关注的不再是应收账款，而是应付账款的变动情况。企业每次收到供应商的发货清单，就在应付账款账户中增加相应金额，当支付货款时就减少相应金额。由此可得：应付账款（期末）应付账款（期初）采购成本采购现金支出整理可得：采购现金支出采购成本（应付账款期末应付账款期初）也可写成：采购现金支出采购成本应付账款 （A-2）其中，应付账款即该期内应付账款的变动额。然而和销售不同的是，利润表中并没给出采购成本。需要用利润表和资产负债表间接地计算出来。对于一个分销公司而言，存货量会随着当期采购成本的增加而增加，而当卖出商品时，其存货量下降而销售成本上升。因此：存货（期初）采购成本存货（期末）销售成本（COGS）整理等式得：采购成本销售成本存货 （A-3）其中存货为当期存货变化量。我们可以直接得到式（A-3）。因为，对于一个分销商而