第六章证券交易

1、易祕書說：日月爲易，象陰陽也。第六章第六章 证券交易证券交易本章介绍投资银行的参与证券交易三种主要业务：经纪业务、本章介绍投资银行的参与证券交易三种主要业务：经纪业务、自营业务和做市商业务。要求通过本章学习，掌握证券交易的自营业务和做市商业务。要求通过本章学习，掌握证券交易的一般理论，熟悉各种业务的具体内容和区别，重点把握经纪业一般理论，熟悉各种业务的具体内容和区别，重点把握经纪业务和自营业务的操作方式。务和自营业务的操作方式。 2010年5月6日经历了历史上最动荡的一天，道琼工业指数在不到半小时内跌幅达到近1000点，主要是忧虑希腊的债务问题可能阻止全球经济复苏。这次暴跌是在收市前不到90分

2、钟发生的。这是道琼工业指数有史以来最大的单日跌幅，只是在最后收盘时得以收复相当的跌幅，收盘下跌347点。美股三大指数跌幅均超过3%。 一交易员输入了一宗帮助促使道琼工业平均指数挫跌将近1,000点的交易 第六章第六章 证券交易证券交易第一节 证券交易的一般理论第二节 投资银行的证券经纪业务第三节 证券自营业务第四节 证券做市商业务第六章第六章 证券交易证券交易第一节 证券交易的一般理论第六章第六章第一节 证券交易的一般理论一、证券交易市场二级市场、次级市场（一）含义（一）含义指对已经发行的证券进行买卖转让指对已经发行的证券进行买卖转让和流通的市场。和流通的市场。第六章第六章第一节 证券交易的一

3、般理论一、证券交易市场二级市场、次级市场（二）种类（二）种类1 1、场内交易市场、场内交易市场证券交易所市场证券交易所市场（1 1）定义）定义 指由证券交易所组织的、有固定的交易场所和指由证券交易所组织的、有固定的交易场所和固定的交易时间的集中交易市场。固定的交易时间的集中交易市场。第六章第六章第一节 证券交易的一般理论一、证券交易市场二级市场、次级市场（2 2）证券交易所的组织形式）证券交易所的组织形式会员制会员制会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以盈利会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织，主要由证券商组成，实行会员自治、为目的的组织，主要由证券商组成，实行会员自

4、治、自律、自我管理。自律、自我管理。世界上大多数国家，包括我国的上海、深圳交易所属世界上大多数国家，包括我国的上海、深圳交易所属于此类。于此类。上海证券交易所上海证券交易所深圳证券交易所深圳证券交易所第六章第六章第一节 证券交易的一般理论一、证券交易市场二级市场、次级市场第六章第六章第一节 证券交易的一般理论一、证券交易市场二级市场、次级市场公司制公司制 公司制证券交易所是由各类出资人共同投资入股建立公司制证券交易所是由各类出资人共同投资入股建立起来的，以盈利为目的公司法人。起来的，以盈利为目的公司法人。 如美国的纽约证券交易所、瑞士的日内瓦证券交易所。如美国的纽约证券交易所、瑞士的日内瓦证券

5、交易所。纽约证券交易所纽约证券交易所第六章第六章第一节 证券交易的一般理论一、证券交易市场二级市场、次级市场场内交易市场的优势场内交易市场的优势最重要、最集中的市场最重要、最集中的市场提供公开交易场所，以及多种服务。提供公开交易场所，以及多种服务。会员制向股份制改革的趋势，降低成本，提高效率。会员制向股份制改革的趋势，降低成本，提高效率。第六章第六章第一节 证券交易的一般理论一、证券交易市场二级市场、次级市场2 2、场外交易市场、场外交易市场指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场。场。与场内交易市场的共性：与场内交易市场的共性：（1 1）国家法律

6、设定的框架下；）国家法律设定的框架下；（2 2）借助于计算机网络。）借助于计算机网络。第六章第六章第一节 证券交易的一般理论一、证券交易市场二级市场、次级市场（1 1）柜台市场（）柜台市场（OTCOTC）店头市场店头市场指按照法律规定公开发行而未能在证券交易所上市的指按照法律规定公开发行而未能在证券交易所上市的证券，采用柜台交易方式形成的市场。证券，采用柜台交易方式形成的市场。（2 2）第三市场）第三市场店外市场店外市场指交易所会员直接从事大宗上市股票交易而形成的市指交易所会员直接从事大宗上市股票交易而形成的市场。场。（3 3）第四市场）第四市场指投资者完全绕过证券商，自己相互之间直接进行证指

7、投资者完全绕过证券商，自己相互之间直接进行证券交易而形成的市场。券交易而形成的市场。大公司大公司大宗交易大宗交易第六章第六章第一节 证券交易的一般理论二、证券交易方式（一）含义（一）含义指证券交易的方法和形式。指证券交易的方法和形式。第六章第六章第一节 证券交易的一般理论二、证券交易方式（二）种类（二）种类1 1、根据证券交易完成的交割期限的不同，分为、根据证券交易完成的交割期限的不同，分为现货交易、远期交易、期货交易和期权交易现货交易、远期交易、期货交易和期权交易2 2、根据交易的价格形成方式不同，分为做市商、根据交易的价格形成方式不同，分为做市商交易和竞价交易交易和竞价交易3 3、根据证券

8、交易付款资金来源的不同，分为现、根据证券交易付款资金来源的不同，分为现金交易和保证金交易（信用交易或垫头交易）金交易和保证金交易（信用交易或垫头交易）4 4、根据证券交易场所的不同，分为场内交易和、根据证券交易场所的不同，分为场内交易和场外交易场外交易第六章第六章 证券交易证券交易第二节第二节 投资银行的证券经纪业务投资银行的证券经纪业务第六章第二节第六章第二节 投资银行的证券经纪业务投资银行的证券经纪业务一、含义指投资银行接受客户委托，按照客户的要求，指投资银行接受客户委托，按照客户的要求，代理客户买卖证券，并以此收取佣金的业务。代理客户买卖证券，并以此收取佣金的业务。开设账户、委托买卖、竞

9、价成交、证券结算开设账户、委托买卖、竞价成交、证券结算四个阶段。四个阶段。第六章第二节第六章第二节 投资银行的证券经纪业务投资银行的证券经纪业务二、证券经纪业务的内容（一）开设账户（一）开设账户1 1、含义、含义指投资者在证券经纪商处开立证券交易结算资金指投资者在证券经纪商处开立证券交易结算资金帐户。帐户。第六章第二节第六章第二节 投资银行的证券经纪业务投资银行的证券经纪业务二、证券经纪业务的内容2 2、资金帐户的种类、资金帐户的种类（1 1）现金账户）现金账户（2 2）保证金帐户）保证金帐户3 3、经纪商在投资者开户时应注意的问题、经纪商在投资者开户时应注意的问题（1 1）注重自己的职业声誉

10、及自身资产的安全性，在接）注重自己的职业声誉及自身资产的安全性，在接受客户时，应对委托人的情况加以了解。受客户时，应对委托人的情况加以了解。（2 2）把客户的利益放在首位，根据客户差异提供相应）把客户的利益放在首位，根据客户差异提供相应的服务。的服务。第六章第二节第六章第二节 投资银行的证券经纪业务投资银行的证券经纪业务二、证券经纪业务的内容（二）委托买卖（二）委托买卖1 1、含义、含义指客户在开设账户之后，通过各种委托指令委托指客户在开设账户之后，通过各种委托指令委托经纪商代其进行证券买卖的活动。经纪商代其进行证券买卖的活动。2 2、委托指令、委托指令（1 1）市价委托指令）市价委托指令市价

11、委托是指明确交易数量而不给出具体的交易价格，市价委托是指明确交易数量而不给出具体的交易价格，但要求该委托进入交易大厅货交易撮合系统时以市场但要求该委托进入交易大厅货交易撮合系统时以市场上最好的价格进行交易。上最好的价格进行交易。可保证即时成交。可保证即时成交。第六章第二节第六章第二节 投资银行的证券经纪业务投资银行的证券经纪业务二、证券经纪业务的内容（2 2）限价委托指令）限价委托指令指客户证券经纪商发出买卖某某种股票的指令时，不指客户证券经纪商发出买卖某某种股票的指令时，不仅提出买卖的数量，而且对买卖的价格做出限定。仅提出买卖的数量，而且对买卖的价格做出限定。可按照投资者希望的价格成交。可按

12、照投资者希望的价格成交。（3 3）止损委托指令）止损委托指令指客户要求经纪商在市场价格达到一定水平时，立即指客户要求经纪商在市场价格达到一定水平时，立即以市价或以限价按客户指定的数量买进或卖出。以市价或以限价按客户指定的数量买进或卖出。市价委托和限价委托的结合。市价委托和限价委托的结合。上述是最基本的指令。上述是最基本的指令。第六章第二节第六章第二节 投资银行的证券经纪业务投资银行的证券经纪业务二、证券经纪业务的内容（4 4）定价全额即时委托指令）定价全额即时委托指令限定数额限定数额（5 5）定价即时交易委托指令）定价即时交易委托指令（6 6）开市和收市委托指令）开市和收市委托指令限定时间限定

13、时间3 3、证券经纪商执行委托指令时的重大责任、证券经纪商执行委托指令时的重大责任（1 1）忠实地执行客户指令。）忠实地执行客户指令。（2 2）对客户保密。）对客户保密。（3 3）合规。）合规。第六章第二节第六章第二节 投资银行的证券经纪业务投资银行的证券经纪业务二、证券经纪业务的内容（三）竞价成交（三）竞价成交指经纪商代表众多的买卖双方按照一定规则和程序指经纪商代表众多的买卖双方按照一定规则和程序公开竞价，达成交易。公开竞价，达成交易。1 1、竞价原则、竞价原则价格优先，时间优先。价格优先，时间优先。2 2、竞价方式、竞价方式（1 1）集合竞价）集合竞价交易中心将不同时点收到的订单积累起来，

14、到一定的交易中心将不同时点收到的订单积累起来，到一定的时刻在进行集中竞价成交。时刻在进行集中竞价成交。集合竞价的成交确定原则是，以此价格成交，能够得集合竞价的成交确定原则是，以此价格成交，能够得到最大成交量。到最大成交量。通常用于开盘价的确定。通常用于开盘价的确定。第六章第二节第六章第二节 投资银行的证券经纪业务投资银行的证券经纪业务二、证券经纪业务的内容（2 2）连续竞价）连续竞价证券交易在交易日的各个时点以竞价方式连续不证券交易在交易日的各个时点以竞价方式连续不断地进行。断地进行。连续竞价的成交原则：买入时，高打低成交；卖连续竞价的成交原则：买入时，高打低成交；卖出时，低打高成交。出时，低

15、打高成交。（3 3）竞价结果）竞价结果全部成交全部成交部分成交部分成交不成交不成交第六章第二节第六章第二节 投资银行的证券经纪业务投资银行的证券经纪业务二、证券经纪业务的内容（四）证券结算（四）证券结算指证券的清算和交割交收。指证券的清算和交割交收。1 1、清算与交割交收的定义、清算与交割交收的定义证券清算：在每一个交易日中每个经纪商成交的证券清算：在每一个交易日中每个经纪商成交的证券数量与价款分别予以轧抵，对证券和资金的证券数量与价款分别予以轧抵，对证券和资金的应收或应付净额进行计算的处理过程。应收或应付净额进行计算的处理过程。在这一钱货两清的过程中，证券的收付称为交割，在这一钱货两清的过程

16、中，证券的收付称为交割，资金的收付称为交收。资金的收付称为交收。第六章第二节第六章第二节 投资银行的证券经纪业务投资银行的证券经纪业务二、证券经纪业务的内容2 2、证券结算的主要方式、证券结算的主要方式（1 1）净额结算方式）净额结算方式差额结算差额结算在一个结算其中，对每个经纪商价款的结算只计其每在一个结算其中，对每个经纪商价款的结算只计其每笔应收、应付款项相抵之后的净额，对证券的结算只笔应收、应付款项相抵之后的净额，对证券的结算只计每一种证券应收、应付相抵后的净额。计每一种证券应收、应付相抵后的净额。节约耗费，效率高节约耗费，效率高（2 2）逐笔结算）逐笔结算对每一笔成交的证券及相应价款逐

17、一结算。对每一笔成交的证券及相应价款逐一结算。避免风险积累。避免风险积累。第六章第六章 证券交易证券交易 第三节第三节 证券自营业务证券自营业务第六章第三节第六章第三节 证券自营业务证券自营业务一、含义指为了从价格变动中或从相对价值差异中获指为了从价格变动中或从相对价值差异中获利而持有金融工具或头寸的行为。利而持有金融工具或头寸的行为。第六章第三节第六章第三节 证券自营业务证券自营业务二、自营商的投机交易（一）投机的含义投机指自营商期望能够通过预测证券价格的变动方向而获取价差收益。具有价格发现活跃市场的作用。第六章第三节第六章第三节 证券自营业务证券自营业务二、自营商的投机交易（二）投机的策略

18、（二）投机的策略1 1、绝对价格交易、绝对价格交易指自营商根据某种资产的价格与其价值的差异程度的预测来调整其指自营商根据某种资产的价格与其价值的差异程度的预测来调整其持有的证券头寸的交易行为，同时对其持有的证券头寸并不进行套持有的证券头寸的交易行为，同时对其持有的证券头寸并不进行套期保值。期保值。2 2、相对价格交易、相对价格交易指自营商根据对两种资产收益率的差距的相对变动预测，来调整其指自营商根据对两种资产收益率的差距的相对变动预测，来调整其持有的证券头寸的交易行为。持有的证券头寸的交易行为。3 3、信用等级交易、信用等级交易指自营商以信用等级预测作为交易的基础，主要用在债券交易中。指自营商

19、以信用等级预测作为交易的基础，主要用在债券交易中。第六章第三节第六章第三节 证券自营业务证券自营业务三、自营商的套利交易（一）套利的含义（一）套利的含义套利指通过价格差异获得收益。套利指通过价格差异获得收益。（二）套利的策略（二）套利的策略1 1、空间套利、空间套利2 2、时间套利、时间套利跨期套利跨期套利第六章第三节第六章第三节 证券自营业务证券自营业务四、投资银行进行自营业务必须遵循的原则（一）客户委托优先的原则（一）客户委托优先的原则（二）不能纯粹以赢利为目的（二）不能纯粹以赢利为目的（三）必须向客户和交易所标明自营买卖的行为（三）必须向客户和交易所标明自营买卖的行为（四）必须保持合理的

20、流动性资产（四）必须保持合理的流动性资产（五）公开交易原则（五）公开交易原则（六）价格制定原则（六）价格制定原则（七）事后监督原则（七）事后监督原则注意：必须在经纪业务与自营业务之间建立防火墙。注意：必须在经纪业务与自营业务之间建立防火墙。第六章第六章 证券交易证券交易第四节第四节 证券做市商业务证券做市商业务第六章第四节第六章第四节 证券做市商业务证券做市商业务一、含义指投资银行运用自己的账户从事证券买卖，指投资银行运用自己的账户从事证券买卖，通过不断地买卖报价维持证券价格的稳定性通过不断地买卖报价维持证券价格的稳定性和市场的流动性，并从买卖报价的差额中获和市场的流动性，并从买卖报价的差额中

21、获取利润的业务。取利润的业务。第六章第四节第六章第四节 证券做市商业务证券做市商业务二、投资银行充当做市商的动机（一）从证券交易中获利（一）从证券交易中获利（二）发挥和保持良好的定价技巧，辅助其一级市（二）发挥和保持良好的定价技巧，辅助其一级市场业务的顺利开展场业务的顺利开展（三）提供发行公司股票在二级市场上时候较高的（三）提供发行公司股票在二级市场上时候较高的流动性和较佳的股价走向，维系与发行公司良好的流动性和较佳的股价走向，维系与发行公司良好的关系。关系。第六章第四节第六章第四节 证券做市商业务证券做市商业务三、做市商制度的特点、形式和利弊做市商制度的含义：做市商制度的含义：指做市商进行双向报价，投资者可以在做市指做市商进行双向报价，投资者可以在做市商所报出的价位上向做市商买进或卖出证券。商所报出的价位上向做市商买进或卖出证券。我国我国LOFLOF基金的交基金的交易，易，20042004年首次年首次引入做市商制度。引入做市商制度。据悉，广发、招据悉，广发、招商、国泰君安、商、国泰君安、联合、平安、银联合、平安、银河、中信、申银河、中信、申银万国、国元万国、国元9 9家交家交易商将会轮流易商将会轮流“坐庄坐庄”对其进对其进行运作。行运作。 第六章第