第六章货币金融学

1、金融市场工具金融市场工具第第6 6章章2主要问题主要问题 金融工具的特性 金融工具的种类 主要的货币市场工具 主要的资本市场工具 主要的衍生金融工具第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具36.1 6.1 金融工具的特性金融工具的特性金融工具金融工具就是完成资金融通所使用的工具。广义的金融工具不仅包括股票、债券等有价证券，而且包括存款、贷款等金融资产。狭义的金融工具是指资金短缺单位向资金盈余单位借入资金或发行者向投资者筹措资金时，依一定格式制成标准化的、在金融市场上被普遍接受和交易的金融资产。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具46.1 6.1 金融工具的特性金融工具的特性金融市场工具可分

2、为两类：一类是金融市场参与者为筹资、投资而创造的工具，如各种股票、债券、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等。另一类是是金融市场参与者为保值、投机等目的而创造的工具，如期货合同、期权合同、互换交易等。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具56.1 6.1 金融工具的特性金融工具的特性金融工具有三个重要特性：流动性、风险性(对应安全性）、收益性。(注意有时还包括偿还期)。这些特性在个人和公司决定金融财富分配、在货币、储蓄、股票、债券和其他各种金融资产的决策中具有重要作用。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具66.1.1 6.1.1 流动性流动性流动性流动性指一种资产转换成现金时的难易程度

3、。金融工具具有极高的流动性必须满足三个前提：第一，必须能很容易地变现；第二，变现交易成本必须极小；第三，资产的价格必须保持相对稳定。在高度发达的金融市场上，金融工具可以被自由买卖主要归因于这些工具的流动性。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具76.1.1 6.1.1 流动性流动性现金是流动性最高的资产，因为现金本身就是一般等价物，谁都接受。相比之下，房地产要变成现金就不那么容易了，卖房一般都要花一段时间，如果找房产中介帮助卖房，还要交佣金，房产交易税等。股票和债券属于比较好卖的资产，流动性要比房地产高。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具86.1.2 6.1.2 风险性风险性金融工具的

4、风险源于到期不能收回最初投入的全部资金。金融工具的风险可以分为违约风险和市场风险。违约风险违约风险指由于金融工具发行人破产而不能收回本金或利息的可能性。市场风险市场风险指金融工具的价格或市场价格波动的风险。在这种情况下，一旦债券被迫出售就不能完全收回本金。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具安全性安全性安全性是指收回购买融资工具的本金的保障程安全性是指收回购买融资工具的本金的保障程度。度。威胁资金安全的因素主要是信用风险和市场风威胁资金安全的因素主要是信用风险和市场风险。险。安全性与流动性成正比。安全性与流动性成正比。安全性与收益性成反比。安全性与收益性成反比。106.1.3 6.1.3

5、收益性收益性收益性收益性是指金融工具可以获得收益的特性。收益性一般用收益率来衡量，收益率是金融工具的回报率，通常，收益率由金融工具每年的收益除以其价格来计算。这个概念有时也被称为当期收益率。另一种收益的衡量方式到期收益率常用于表示债券的收益。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具收益性是指融资工具的净收益与本金的比率。收益性是指融资工具的净收益与本金的比率。名义收益率：指融资工具的票面收益与票面金额的比率。名义收益率：指融资工具的票面收益与票面金额的比率。即期收益率：指融资工具的票面收益与当时的市场价格即期收益率：指融资工具的票面收益与当时的市场价格 的比率。的比率。实际收益率：指融资工具的

6、票面收益加上（或减去）本实际收益率：指融资工具的票面收益加上（或减去）本 金收益（或本金损失）后与当时的市场价金收益（或本金损失）后与当时的市场价 格的比率。格的比率。到期收益率：到期收益率：例：某一债券面额为元，偿还期为例：某一债券面额为元，偿还期为年，每年利息为元，一年末时某投资者以市年，每年利息为元，一年末时某投资者以市场价格元购得，并持有到期。请计算其收场价格元购得，并持有到期。请计算其收益率。益率。136.1.3 6.1.3 收益性收益性当债券的面值被赎回时、到期收益率要考虑到期时的任何资本利得或实际发生的损失。债券是以低于面值购买，到期收益率亦即金融工具到期时的平均收益率要高于当期

7、收益率。如果债券是以高于面值购买的，其持有者将在债券到期时遭受资本损失，到期收益率要低于当前收益率。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具偿还期偿还期偿还期是指债务人必须全部偿还债务前所剩余偿还期是指债务人必须全部偿还债务前所剩余的时间。的时间。不同的偿还期满足了不同的债权人和债务人对不同的偿还期满足了不同的债权人和债务人对借贷期限的不同的要求借贷期限的不同的要求15流动性与收益性之间是负相关关系。投资者接受较低的收益率是为了获得较高的流动性，因此银行活期存款比定期存款的收益率低。风险性和收益性是正相关关系。大部分投资者厌恶风险，因此接受风险必须有高收益，这样公司债券比政府债券的收益率高。风

8、险性与流动性之间有一种内在的联系。流动性高的金融工具风险小，因为它们可以立即以接近原始购买的价格变现。长期债券的价格波动比短期债券大，它们就比短期债券的流动性低，风险高。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.3 6.3 流动性、风险性和收益性的关系流动性、风险性和收益性的关系166.3.1 6.3.1 货币市场工具货币市场工具根据金融市场上交易的金融工具的期限长短，可以把金融工具分为货币市场工具和资本市场工具。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.3 6.3 金融工具的种类金融工具的种类17货币市场工具是短期债务工具，期限为1年以下。货币市场工具主要包括商业票据、银行承兑汇票、同业

9、拆借资金、短期国债、大额存单等。货币市场工具大多是政府（如美国国债）或安全私营部门借款人（如大公司）发行的付息证券。现在的货币市场是全球统一的、具有流动性。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.3.1 6.3.1 货币市场工具货币市场工具18在货币市场中进行交易的工具的共同特征：第一，都是债务契约。第二，具有从一天到一年的到期期限，并且大多数工具拥有3个月甚至更短的到期期限。第三，这些工具一般表现出本金的高度安全性。（1）这些工具的短期限意味着它们所受到的利率风险可以忽略；（2）债务工具通常是由信用状况很好的借款人发行的。第四，货币市场工具具有高度的流动性。第第6 6章章 金融市场工具金

10、融市场工具6.3.1 6.3.1 货币市场工具货币市场工具19第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具1970198019902001美国政府国库券810216052706200可转让银行存单5503170543012240商业票据3301220543012580银行承兑票据70420520100回购协议3057014403690联邦基金1601806101460欧洲美元205509202150美国主要货币市场工具 单位：亿美元20资本市场工具是期限在1年和1年以上的中长期债务工具和股权工具。与货币市场工具相比，资本市场工具的价格波动幅度较大，因而被看作是风险较大的投资。资本市场工具是世界上最

11、为广泛持有的金融资产之一，股票和政府债券被大量个人和机构持有。资本市场工具对全球经济有重要而深远的影响。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.3.2 6.3.2 资本市场工具资本市场工具21第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具19701970198019801990199020012001公司股票9060160104146136250住房抵押贷款35501106288660480公司债券167036601008024850联邦政府债券160040701653020570联邦政府机构证券5101930435019190州和地方政府债券14603100870013410银行商业贷款152

12、04590818014500消费贷款13403550813016230商业和农业抵押贷款11603520829013430美国主要资本市场工具 单位：亿美元22金融工具可分为基本工具和衍生工具基本金融工具基本金融工具包括前面介绍的股票、债券、货币等资本市场工具和货币市场工具。金融衍生工具金融衍生工具是一类合约，它的价值取决于合约标的物的某一金融工具、指数或其他投资工具的变动状况。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.3.3 6.3.3 金融衍生工具金融衍生工具23金融衍生工具具有以下特点：1衍生工具的价值受制于基础工具。2衍生工具具有规避风险的职能。3衍生工具构造具有复杂性。4衍生工具设

13、计具有灵活性。5衍生工具运作具有杠杆性。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.3.3 6.3.3 金融衍生工具金融衍生工具246.4.1 6.4.1 国库券国库券国库券是政府发行的期限不超过一年的短期证券，是货币市场上重要的融资工具。发行国库券的主要目的在于筹措短期资金，解决财政困难。当政府的年度预算在执行过程中发生赤字时，国库券筹资是一种经常性的弥补手段。国库券的发行方式，通常实行招标制。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4 6.4 货币市场工具货币市场工具256.4.1 6.4.1 国库券国库券国库券因期限较短，其发行价格一般采用贴现价格，即以低于票面金额的价格发行，到期时

14、按票面金额偿还。票面金额与发行价格的差，即是投资者的利息。国库券发行价格的计算公式如下：发行价格面值发行价格面值11贴现率贴现率（发行期限（发行期限/360/360） 第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4 6.4 货币市场工具货币市场工具26在美国，这种短期的政府债券由于具有安全性、流动性和适当的收益率，在市场上极受欢迎。财政部每周有规律地以拍卖形式发行新国库券，为到期国债融资以及弥补预算赤字。发行完毕后，国库券将在活跃且高效的二级市场上交易。国库券每天的交易量极大，大大超过纽约股票交易所的交易。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.1 6.4.1 国库券国库券27我国国库

15、券从1981年开始发行。但与发达国家有较大差别，主要是期限太长，实际上是中长期国债。因此，在我国目前的货币市场体系中，缺少真正的国库券市场。随着我国金融市场体系的不断完善，随着财政政策、货币政策协调与配合关系的加强，政府债券期限结构的多样化将是发展的趋势，真正的国库券市场必将得到充分发展。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.1 6.4.1 国库券国库券28商业票据（commercial paper）是由一些大银行、财务公司或企业发行的一种以短期融资为目的、直接向货币市场投资者发行的无担保票据。商业票据信用质量高、期限短、信息透明，得到广大投资者的青睐，目前在国际资本市场上已经成为很

16、多公司短期资金的重要来源。商业票据的主要发行人是工业公司、金融公司、公共设施和银行持股公司。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.2 6.4.2 商业票据商业票据29商业票据的原始购买者包括各种类型的金融机构和非金融公司。商业票据的投资者包括：投资公司，主要是货币市场共同基金；商业银行的信托部；保险公司；工商企业及州和地方政府机构等。商业票据是不记名的，发行方式分为两种：直接发行和间接发行。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.2 6.4.2 商业票据商业票据30直接发行就是由发行公司或企业直接将票据出售给投资者，间接发行则是通过票据交易商承销，发行人不承担销售工作，但需向

17、承销商支付手续费。商业票据没有票面利率，按折扣面额的一定比率发售，这样，发行利率就表现为折扣利率。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.2 6.4.2 商业票据商业票据31汇票是债权人向债务人发出的付款命令。汇票必须经债务人承兑方才有效。承兑是指债务人在汇票上签上“承兑”字样，表明愿意到期进行支付。银行承兑汇票是由债权人（收款人或承兑申请人）签发，并由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同意承兑的票据。几乎没有市场风险并有极高流动性。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.3 6.4.3 银行承兑汇票银行承兑汇票32大额存单（Certificate of Deposit，CD

18、），又称大额可转让定期存单，是由商业银行发行的接受存款的凭证。凭证上印有一定的票面金额、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金额和规定利率提取全部本利，逾期存款不计息，大额可转让定期存单可流通转让，自由买卖。它规定持有者每年收取既定数额的利息，在到期日还可收回原始本金。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.4 6.4.4 大额存单大额存单33在大额存单到期前通常银行不兑现。大额可转让定期存单优点:首先，对企业来讲，是盈利性、安全性、流动性三者的最佳组合信用工具。其次，对银行来讲，是一个很有效的筹资手段，为金融市场筹措资金及民间企业有效运用闲置资金，弥补资金短缺创造了有利条件，它的利率

19、实际上反映了资金供求状况。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.4 6.4.4 大额存单大额存单34银行发行大额存单是为了吸引更多的资金，以满足额外的贷款需求。大额存单的原始购买者大多是公司、货币市场共同基金、以及国外投资者等。我国的大额可转让存单业务发展情况。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.4 6.4.4 大额存单大额存单35回购协议市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。参与者主要有中央银行、金融机构、非金融机构等资金供给方或需求方以及中介服务机构。回购协议的标的物是有价证券。回购协议市场的交易流动性强，安全性高，收益稳定且超过银行存款收益。第第6 6章章

20、 金融市场工具金融市场工具6.4.5 6.4.5 回购协议回购协议36商业银行利用回购协议融入的资金不用交纳存款准备金。回购协议是商业银行进行短期融资的一种方式，是指出售证券等金融资产时签订协议，约定在一定的期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获得即时可用资金。回购协议通常只有一个交易日。回购协议所涉及的证券主要是国债。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.5 6.4.5 回购协议回购协议37回购协议市场上的利率随行就市，利率高低受多种因素的影响。回购协议市场的交易仍然存在风险，市场参与人一般用设置保证金和调整回购协议的办法来规避风险。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具

21、6.4.5 6.4.5 回购协议回购协议38我国政府金融宏观调控主要在回购协议市场进行。美国的回购协议是公司、州或地方政府以及其他实体把拥有的闲置资金贷给商业银行、债券交易商或其他金融机构的一种短期贷款。我国的国债回购业务情况。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.5 6.4.5 回购协议回购协议39欧洲美元是指以美元为面值而不是以当地货币，如英镑、欧元为面值的存在外国银行或美国银行在国外分支行的存款（常为定期存款）。联邦基金是在联邦储备银行存款的存款机构的隔夜贷款。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.4.6 6.4.6 其他货币市场工具其他货币市场工具406.5.1 6.5

22、.1 股票股票股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证。股票代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权。这种所有权是一种综合权利，如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取股息、分享红利等权利。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6. 资本市场工具资本市场工具41每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比例。股东是公司的所有者，以其出资额为限对公司负有限责任、承担风险、分享收益。 第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.1 6.5.1 股票股票42具体地说，股票具有以下基本特征：1不可偿还性。2参与性。3收益性。4流通性。5

23、价格波动性和风险性。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.1 6.5.1 股票股票43普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。 普通股的基本特点是其投资收益（股息和分红）不是在购买时约定，而是事后根据股票发行公司的经营业绩来确定。公司的经营业绩好，普通股的收益就高；反之，若经营业绩差，普通股的收益就低。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具1. 1. 普通股普通股44普通股是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份，亦是风险最大的一种股份，但又是股票中最基本、最常见的一种。在我国上海证券交易所与深圳证券交易所上市的

24、股票都是普通股第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具1. 1. 普通股普通股45一般可把普通股的特点概括为如下四点：（1）持有普通股的股东有权获得股利，但必须是在公司支付了债息和优先股的股息之后才能分得。（2） 当公司因破产或结业而进行清算时，普通股东有权分得公司剩余资产，但普通股东必须在公司的债权人、优先股股东之后才能分得财产。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具1. 1. 普通股普通股46一般可把普通股的特点概括为如下四点：（3） 普通股东一般都拥有发言权和表决权，即有权就公司重大问题进行发言和投票表决。（4） 普通股东一般具有优先认股权，即当公司增发新普通股时，现有股东有权优先购买

25、新发行的股票，以保持其对企业所有权的原百分比不变，从而维持其在公司中的权益。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具1. 1. 普通股普通股47优先股是股份公司发行的、在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的所有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股（少数可赎回的优先股例外）。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具2. 2. 优先股优先股48优先股的主要特征有：（1）优先股通常预先定明股息收益率。（2）优先股的权利范围小。（3）优先股的求偿权先于普通股，而次于债权人。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具2. 2. 优先股优先股49优先股的优先权主要

26、表现在两个方面：一是股息领取优先权。 二是剩余资产分配优先权。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具2. 2. 优先股优先股50债券，亦称“收益债券”，它是公司、企业、国家和地方政府为筹集资金向社会公众发行的、保证按规定时间向债券持有人支付利息和偿还本金的凭证。债券上载有发行单位、面额、利率、偿还期限等内容。债券发行者为债务人，债券持有者为债权人。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.2 6.5.2 公司债券公司债券51债券有以下特征：1流动性。2收益性。3风险性。4返还性。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.2 6.5.2 公司债券公司债券52公司债券是对企业资产的债

27、权。公司债权可以用抵押品和其他资产担保，也可以不用抵押品和其他资产担保。无担保公司债券通常只能由信誉等级较高的企业发行。美国公司债券的情况。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.2 6.5.2 公司债券公司债券53我国公司债券被称为企业债券。我国的企业债券是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券代表着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系。债券持有人是企业的债权人。不是所有者，无权参与或干涉企业经营管理，但债券持有人有权按期收回本息。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.2 6.5.2 公司债券公司债券

28、54第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具企业债券分类企业债券分类分类分类标准标准期限是否记名债券有无担保债券可否提前赎回债券票面利率是否变动发行人是否给予投资者选择权发行方式债券类型短期企业债券记名企业债券信用债券可赎回债券固定利率债券附有选择权企业债券公募债券中期企业债券不记名企业债券担保债券不可提前赎回债券浮动利率债券不附有选择权企业债券私募债券长期企业债券累进利率债券55政府债券又称为国债，是政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 政府债券是国家信用的主要形式。政府发行国债的目的往往是弥补国家财政赤字，或者为

29、一些耗资巨大的建设项目、以及某些特殊经济政策乃至为战争筹措资金。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.3 6.5.3 政府债券政府债券56由于政府债券以政府的税收作为还本付息的保证，具有风险小、流动性强，利率也较其他债券低等特点，所以，政府债券又被称为“金边债券”。我国发行的政府债券可分为凭证式国债、无记名（实物）国债和记账式国债三种。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.3 6.5.3 政府债券政府债券57凭证式国债无记名（实物）国债记账式国债地方政府债券第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.5.3 6.5.3 政府债券政府债券586.6.1 6.6.1 远期远期远

30、期金融工具是一种远期合约，是指交易双方同意在将来的某一确定的日期，按事先规定的价格买入或出售既定数量的某种资产的一种协议。常用的两类远期金融工具是：远期利率协议和远期外汇综合协议。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6 6.6 衍生金融工具衍生金融工具59远期利率协议简称FRA，是交易双方或者为了规避未来利率波动的风险，或者在未来利率波动上进行投机的目的而约定的一份协议。FRA是在固定利率下的远期对远期的贷款，但没有实际贷款的交付，因此，它是资产负债表以外的金融工具。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6.1 6.6.1 远期远期60远期外汇综合协议（Synthetic Agr

31、eement for Forward Exchange）简称SAFE，是交易双方或者为了规避利差或外汇互换价差、或者在二者的波动上进行投机的目的而约定的协议，是资产负债表外的远期对远期的外汇互换交易。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6.1 6.6.1 远期远期61金融期货是一种交易双方在未来特定日期或期限内按事先协定的价格交割一定数量的金融商品的合约。金融期货是一种标准化的、可转让的、具有杠杆性的延期交割合约。一张期货合约经营的是有关一种商品的权力和义务。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6.2 6.6.2 期货期货62期货合约的购买者，也称多头，具有在将来某个日期获得一

32、种商品。合同的出卖者，也称空头，有权利和义务在这个日子将金融商品交付出去。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6.2 6.6.2 期货期货63利率期货合约是交易双方在未来某一特定日期或期限内，按事先确定的利率交割一定数量的某种金融工具的合约。外汇期货是交易双方在未来某个特定日期或期限内按事先约定的汇率交割一定数量的某种货币的合约。股票指数期货合约是交易双方在未来某个时刻以事先协定价格买卖标准化单位的某种特定指数。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6.2 6.6.2 期货期货64第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具期货期货远期远期1指定交易所必须在指定的交易所内交易，规范客

33、户的定单在公平合理的交易价格下完成。市场组织较为松散，没有交易所，也没有集中交易地点，交易方式也不是集中式的。2合约标准化合约是标准化合约合约对于交易商品的品质、数量、交割日期等，均由交易双方自行决定，没有固定的规格和标准3保证金与逐日结算必须在交易前交纳合约金额的510为保征金，并由清算公司进行逐日结算，如有盈余，可以支取，如有损失且账面保证金低于维持水平时，必须及时补足。通常不交纳保证金，合约到期后才结算盈亏。金融期货合约和金融远期合约的区别金融期货合约和金融远期合约的区别 65第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具期货期货远期远期4头寸的结束对冲或反向操作、现金或现货交割、期货转现货交

34、易。违约一方只有提供额外的优惠条件要求解约或找到第三者接替承受原有的权利义务。5交易的参与者参与者众多，市场的流动性和效率都很高。专业化生产商、贸易商和金融机构金融期货合约和金融远期合约的区别金融期货合约和金融远期合约的区别 66期权是指一种提供选择权的交易合约，购买期权合约的人可以获得一种在指定时间内按协定价格买进或卖出一定数量证券的权力。买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6.3 6.6.3 期权期权67期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。看涨期权（Call 0ption）就是合约购买者具有从卖出者那里购进证券的权力的期权合约。看跌期权（Put Option）是指在指定期限内，购买者有按协定价格出售一定数额证券给期权售卖者的权力，后者有义务按协定价格买进既定数量证券。第第6 6章章 金融市场工具金融市场工具6.6.3 6.6.3 期权期权68组合期权是指一个期权合约中