企业财务风险预警与Themis异常值评级技术

1、 企业财务风险预警与企业财务风险预警与Themis异常值评级技术异常值评级技术 掌握核心技术，所以倍受信赖掌握核心技术，所以倍受信赖我们为什么要重视风险管理我们为什么要重视风险管理 近年来，我国宏观经济逐渐放缓，中国企业经营风险正在快速增加。据有关部门统计，2012年我国超过30%的中小企业已经倒闭或濒临倒闭。随后的1-2年，企业破产倒闭的比例将进一步增加，我国企业整体信用风险状况非常严峻。 “风险猛于虎”，企业总经理必须极为重视企业经营风险。企业在经营过程中出现一笔坏账，就可能吞噬企业一年甚至数年的利润，给企业造成巨大损失甚至灭顶之灾。在众多破产企业中，70%以上是由于老客户拖欠和赖账造成的

2、。信用风险一直是中小企业面临的最主要风险，尤其是当前国内外经济金融动荡的大环境下，风险管理更是企业管理的重中之重。企业财务风险预警和信用评级的应用企业财务风险预警和信用评级的应用 防范风险最有效的方法是，使用科学先进的企业风险评估工具，在交易的事前和事中对客户进行有效的信用评估和跟踪分析，识别客户风险，防止出现坏账，保证企业资产安全，这是金融机构的普遍做法，也应成为企业赊销管理的重要、必须的工作内容。 根据西方企业管理经验，企业财务风险预警和信用评级除了应用于企业赊销管理，还广泛应用于企业内控、供应商管理、投资和商务合作等领域。 赊销赊销: 企业财务风险的主要来源企业财务风险的主要来源超过超过

3、50%的公司在销售环节中采用赊的公司在销售环节中采用赊销方式作为他们的主要结算方式。销方式作为他们的主要结算方式。2007年，大多数公司在赊销普及年，大多数公司在赊销普及度和比重上都有所提高。度和比重上都有所提高。2005年，赊销比例超过年，赊销比例超过75%的企的企业占所有被调查企业的比重为业占所有被调查企业的比重为32.2%，2007年这个比例提高到年这个比例提高到43.6，提高了，提高了11.4。换句话。换句话说，说，2007年，有将近年，有将近50%的企业的企业绝大多数销售或全部销售都采用绝大多数销售或全部销售都采用了赊销方式。了赊销方式。 在西方国家，企业的赊销在西方国家，企业的赊销

4、账期大多数采用账期大多数采用30天，而中国天，而中国企业的赊销账期主要采用企业的赊销账期主要采用60天。天。中国企业的赊销期限有不断延中国企业的赊销期限有不断延长的趋势。采用长的趋势。采用30天账期的企天账期的企业从业从2005年的年的33.3下降到下降到2007年的年的31.1%,下降了下降了2.2%；同时，采用同时，采用60天账期的企业从天账期的企业从2005年的年的49.2%提高到提高到2007年年的的50%，提高了，提高了0.8%。采用。采用90天账期的企业也有所增加。天账期的企业也有所增加。 企业赊销账期正在延长企业赊销账期正在延长 一般认为，应收账款逾期一般认为，应收账款逾期6个个

5、月到月到12个月，这些账款回收就个月，这些账款回收就会有很大难度，可把这些账款会有很大难度，可把这些账款叫做叫做“准坏账准坏账”，而应收账款，而应收账款逾期逾期12月以上，绝大多数账款月以上，绝大多数账款将无法回收，这部分账款可以将无法回收，这部分账款可以被称为被称为“坏账坏账”。虽然各个行业企业的情况不同，虽然各个行业企业的情况不同，但一般来讲，长期逾期账款的但一般来讲，长期逾期账款的容忍度应控制在容忍度应控制在2%以下。如果以下。如果长期逾期账款超过销售收入长期逾期账款超过销售收入2%，说明企业在信用管理方面存在说明企业在信用管理方面存在问题。问题。企业赊销坏账增加企业赊销坏账增加 200

6、7年，在被调查的企业中，年，在被调查的企业中，81.2%的企业已经建立了信用管理制的企业已经建立了信用管理制度和程序。说明绝大多数中国企业度和程序。说明绝大多数中国企业已经完全接受和承认信用管理的重已经完全接受和承认信用管理的重要性，并已经或正在本企业中运用要性，并已经或正在本企业中运用这些管理措施。这些管理措施。从信用管理的组织结构看，在已经从信用管理的组织结构看，在已经实施信用管理的企业中，将信用管实施信用管理的企业中，将信用管理职责划分到财务部门的占理职责划分到财务部门的占50.7%，财务部门仍是信用管理的主要管理财务部门仍是信用管理的主要管理职能部门；将信用管理职责划分到职能部门；将信

7、用管理职责划分到销售部门的占销售部门的占22.7%，而成立独立，而成立独立的信用管理部门的企业占所有企业的信用管理部门的企业占所有企业的的17.6%。企业赊销信用管理建设已被广泛认同企业赊销信用管理建设已被广泛认同财务分析财务分析资信评级资信评级财务风险预警财务风险预警分析方法分析方法定量分析，不受主观因素影响定量+定性分析全面反映被评估对象例：Altman的Z计分模型Z=1.2X11.4 X23.3 X30.6 X40.999 X5企业财务风险预警的发展企业财务风险预警的发展企业财务分析基本原理企业财务分析基本原理“3性性”原则原则资金流动性：反映企业资金在运营中的流动状况，资金资金流动性：

8、反映企业资金在运营中的流动状况，资金运转速度、即期现金流情况等，主要指标包括：流动比运转速度、即期现金流情况等，主要指标包括：流动比率、速动比率、应收账款周转率、库存周转率、现金周率、速动比率、应收账款周转率、库存周转率、现金周转率等；转率等；资产安全性：反映企业资产的构成状况和运营基础条件，资产安全性：反映企业资产的构成状况和运营基础条件，主要指标包括：资产负债率、负债权益比、净资产负债主要指标包括：资产负债率、负债权益比、净资产负债率等；率等；资金收益性：反映企业总资产或净资产获取利润的能力，资金收益性：反映企业总资产或净资产获取利润的能力，主要指标包括：销售利润率、总资产收益率、净资产收

9、主要指标包括：销售利润率、总资产收益率、净资产收益率等益率等简单有效的财务评估简单有效的财务评估融资形式融资形式财务指标财务指标短期融资短期融资长期融资长期融资流动性指标流动性指标流动比率流动比率速动比率速动比率应收账款周转率应收账款周转率库存周转率库存周转率 70%70% 20%20% 20% 20% 15% 15% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 5% 5% _ _ _ _安全性指标安全性指标资产负债率资产负债率 20% 20% 20% 20%20%20% 20% 20%收益性指标收益性指标销售利润率销售利润率总资产收益率总资产收益率 10% 10% 5% 5% 5% 5% 7

10、0% 70% 50% 50% 20% 20%财务指标分析流动性财务比率财务指标分析流动性财务比率流动比率：流动资产流动比率：流动资产/流动负债流动负债速动比率：（流动资产存货）速动比率：（流动资产存货）/流动负债流动负债应收帐款周转率：销售净额应收帐款周转率：销售净额/应收帐款平均余额应收帐款平均余额应付账款周转率：销售成本应付账款周转率：销售成本/应付账款平均余额应付账款平均余额存货周转率：产品销售成本存货周转率：产品销售成本/存货平均余额存货平均余额财务指标分析安全性财务比率财务指标分析安全性财务比率资产负债率：负债总额资产负债率：负债总额/资产总额资产总额分析：分析：n 第一判断：资产负

11、债率越低越好；第一判断：资产负债率越低越好；n 横向分析：高于行业平均水平（报警点）；横向分析：高于行业平均水平（报警点）；n 纵向分析：大幅升高或超过极限应引起密切关注纵向分析：大幅升高或超过极限应引起密切关注（70%）。）。财务指标分析收益性财务比率财务指标分析收益性财务比率销售利润率：产品销售利润销售利润率：产品销售利润/主营产品销售收入净额主营产品销售收入净额总资产收益率：净收益总资产收益率：净收益/总资产总资产分析：分析：n 第一判断：销售利润率和总资产收益率越高越好；第一判断：销售利润率和总资产收益率越高越好；n 横向分析：低于行业平均水平（报警点）；横向分析：低于行业平均水平（报

12、警点）；n 纵向分析：连续两年降低、大幅降低或收益极低应引起纵向分析：连续两年降低、大幅降低或收益极低应引起密切关注。密切关注。信用评级的信用评级的“3C” 理论理论基础基础“3C”理论理论u品格（品格（Character）：企业品格和经营者品格）：企业品格和经营者品格u能力（能力（Capacity）：经营管理能力）：经营管理能力u资本（资本（Capital）：财务状况、资金实力、运用方式）：财务状况、资金实力、运用方式特点：特点：偿付能力（定量分析）偿付能力（定量分析）+偿付意愿（定性分析）偿付意愿（定性分析）偿付能力的定性调查偿付能力的定性调查 对中小企业的偿付能力分析的总体定性要求是：“

13、稳定、发展”。“稳定稳定”包括：包括： 行业状况稳定； 管理团队稳定； 企业经营三年以上； 客户稳定； 收入稳定。“发展发展”包括：包括：企业在近三年中客户数量、销售收入总体趋势处于上升状态。偿付意愿调查偿付意愿调查偿付意愿三要素：偿付意愿三要素：1) 考察债务人一把手品格；2) 考察一把手经营作风；3) 检查企业是否有信贷违约、经营违约、内部违约记录偿付意愿分析一把手品格偿付意愿分析一把手品格1. 江湖气息过重。江湖气息过重。1) 称兄道弟；2)以关系和个人承诺为办事作风，不讲商业规则和原则；3)管理企业粗放，做事武断，家长气息浓烈。2. 寻租心里过重。寻租心里过重。1) 过分看中关系和个人

14、利用在融资过程中的作用。2)在融资过程中，经常将认识什么人、与谁关系紧密挂在嘴边；3) 对贷款用途经常发生更改，真实性值得怀疑。4)关联企业较多，有互保融资和转移资产嫌疑。3. 炒概念倾向过重。炒概念倾向过重。1) 手中有一个或几个项目，但运作多年也没有发展起来。2)虽然签订了一些订单，但仔细推敲判断根本无法履行。4. 暴富倾向过重。暴富倾向过重。1) 企业在资金实力、技术水平、预期市场和关联能力上有明显缺陷，却津津乐道其未来宏伟蓝图。2) 很少谈及经营管理企业的理念、思路，却空谈如何赚大钱。3) 投机心里和行为明显，希望通过运作大项目大捞一笔5. 有不良记录有不良记录1) 触犯过刑律；2)

15、恶意拖欠3) 在商业活动中有欺诈行为；4) 经营活动中有虚假出资、抽逃资本等违法行为。偿付意愿分析企业品格偿付意愿分析企业品格企业在业内口碑很差。企业在业内口碑很差。企业曾经涉及拖欠银行贷款。企业曾经涉及拖欠银行贷款。企业经常拖欠员工工资、没有员工法定福利。企业经常拖欠员工工资、没有员工法定福利。企业经常拖欠上游企业货款。企业经常拖欠上游企业货款。 企业经常从事风险、融资项目，包括投资股票、资金拆借企业经常从事风险、融资项目，包括投资股票、资金拆借、民间放贷、期货交易、收藏品交易等。、民间放贷、期货交易、收藏品交易等。国际最先进的评级技术国际最先进的评级技术 Themis财务风险预警评级技术是

16、世界最先进的预测企业倒闭破产和财务风险预警评级技术是世界最先进的预测企业倒闭破产和 违约的评级技术，由商务部研究院引进。违约的评级技术，由商务部研究院引进。优势优势1：纯定量分析：纯定量分析： 仅依靠客户提交的三期资产负债表和利润表，即可准确评价企业是否在未来1年内出现财务危机或倒闭。对信用管理部门评估新客户和监控老客户帮助极大。优势优势2：看破假账：看破假账： Themis系统能够准确发现客户报表的作假行为，客户再也无法通过报表造假隐瞒其真实财务状况。优势优势3：准确率极高：准确率极高： 对企业提前1年破产的预警准确率85%94%。对比其他财务风险预警模型，Themis的准确率普遍高出20%

17、。优势优势4：数据要求简单，采集便利：数据要求简单，采集便利： 只需连续三期（年、半年、季、月）报表，就能够准确判断企业财务风险，数据收集简便，便于对老客户定期的财务风险分析和监控，减少人为误差，降低成本、提高效率。预测风险预测风险不不能仅能仅以预警信号为判断以预警信号为判断依据依据 预警分析预警分析出发点是分析企业有无支付能力出发点是分析企业有无支付能力0101020203030404不能以未来盈利预期作为不能以未来盈利预期作为判断好坏判断好坏的依据的依据 企业财务风险与企业规模没有必然联系 财务风险的特征财务风险的特征是是出现了出现了“非常态现象非常态现象”0505Themis技术风险分析

18、技术观点技术风险分析技术观点基础财务报表分析的误区基础财务报表分析的误区传统财务分析时各要素指标分析采用单向求解。许多指标的横向（水平）对比分析时应采用复合求解。许多指标的纵向（变化量）对比分析时则应采用复合求解。1.传统财务预警指标只能反映某些风险特征，没有涵盖另一些风险；传统财务预警指标只能反映某些风险特征，没有涵盖另一些风险；2. 传统财务预警指标一旦出现，可能损失已经形成或无法全部挽回。传统财务预警指标一旦出现，可能损失已经形成或无法全部挽回。因亏损而破产因亏损而破产因销售下降而引发的破产因销售下降而引发的破产因净资产比率低而破产因净资产比率低而破产因利率负担重而破产因利率负担重而破产

19、破产企业的破产企业的75%在破产当期，在破产当期，其销售额对前期的增长率超过其销售额对前期的增长率超过20 破产企业中破产企业中为为盈盈利利破产破产建筑业的建筑业的为为盈盈利利破产破产破产企业破产企业成保持着成保持着以上以上的的净资产净资产比率比率制造业中制造业中66利率负担为利率负担为以下以下破产破产销售业中销售业中73利率负担为利率负担为以下以下破产破产基础财务分析的局限性基础财务分析的局限性 ThemisThemis异常值信用评级技术是从日本引进世界最先进的定量化信用异常值信用评级技术是从日本引进世界最先进的定量化信用评级技术。评级技术。2020世纪世纪8080年代末期，伴随着日本金融危

20、机的全面爆发，日本年代末期，伴随着日本金融危机的全面爆发，日本对美国信用评级提出严重置疑和严厉批判，日本本土信用评级技术被广对美国信用评级提出严重置疑和严厉批判，日本本土信用评级技术被广泛重视起来。日本在上世纪泛重视起来。日本在上世纪5050年代开始研究、年代开始研究、8080年代后期推出的年代后期推出的ThemisThemis异常值信用评级技术在日本金融机构和资本市场应用后得到证实异常值信用评级技术在日本金融机构和资本市场应用后得到证实，其信用评级和预测风险的准确率远高于美国信用评级结果，因此该评，其信用评级和预测风险的准确率远高于美国信用评级结果，因此该评级技术和相关产品级技术和相关产品在

21、在300300多家银行和众多企业中使用多家银行和众多企业中使用。同时韩国、中国。同时韩国、中国台湾等国家和地区的大量金融机构也引进和应用了该技术产品，成为风台湾等国家和地区的大量金融机构也引进和应用了该技术产品，成为风靡东南亚的信用评级技术，美国彭博社等证券投资服务机构也引进了该靡东南亚的信用评级技术，美国彭博社等证券投资服务机构也引进了该项技术用于美国证券投资评级。项技术用于美国证券投资评级。 2121世纪初，商务部研究院信用评级与认证中心引进该项技术，研发世纪初，商务部研究院信用评级与认证中心引进该项技术，研发适合中国本土应用的适合中国本土应用的ThemisThemis异常值技术。在经过异

22、常值技术。在经过4 4年不断改进，并经过年不断改进，并经过数万中国本土数据统计分析测试后，数万中国本土数据统计分析测试后，ThemisThemis异常值信用评级技术成为我异常值信用评级技术成为我国拥有自主知识产权信用评级技术。国拥有自主知识产权信用评级技术。目前，赛弥斯公司正在各领域使用目前，赛弥斯公司正在各领域使用ThemisThemis技术为中国各领域服务。技术为中国各领域服务。Themis异常值风险预警技术发展史赊购债务赊购债务赊销债权赊销债权借借 款款盘存资产盘存资产固定资产固定资产无形资产无形资产投资投资自有资本自有资本成本成本销售额销售额（财务状况）（筹集资金过程） Themis信

23、用评级模型的结构分析信用评级模型的结构分析 企业运营状况合理性分析企业运营状况合理性分析运营合理企业的特征销售额销售债权库存借款销售额销售债权购货债务库存借款销售额销售债权购货债务库存借款销售额异常企业的特征 债权与借款异常企业的特征不良债权增加借款填补债务销售额销售债权购货债务库存借款应付账款转移销售额销售债权购货债务库存借款不良债务累积销售额销售债权购货债务库存借款借款填补赤字 债务粉饰企业的特征赤字企业的特征不良债务企业的特征 财务指标间合理性分析财务指标间合理性分析前前期本期增加额主营收入正常增加额营销债权反常值反常值正常增加额债 务收入增加平 行 额收入增加平 行 额其他应收款预付帐

24、款其他流动资产异常值被撒布各处异常值被撒布各处预收帐款其他应交付款 其他流动负债 同一指标变化合理性分析同一指标变化合理性分析 某一行业赊销赊购周转期评分矩阵某一行业赊销赊购周转期评分矩阵 （月）（月）企业债权债务变化、库存变化、固定资产变化、借款变化等均遵循这一规则。企业债权债务变化、库存变化、固定资产变化、借款变化等均遵循这一规则。评分结构严谨：不同的指标采用不同的矩阵评分，有评分结构严谨：不同的指标采用不同的矩阵评分，有9X9的矩阵，也有的矩阵，也有2X11的矩阵；的矩阵；企业指标的企业指标的 “变化量变化量”含义含义一个正常经营的非风险企业，其资金需求水平已经较为固定，即多年来该企业在

25、商务交易上的制度化了的应收应付结算周期、对应现行销售规模的借款规模、商品存货规模等的资金需求量具有的较为固定的水平。由于异常因素导致该企业对资金需求的变化量，必须对在原水平上增加的资金需求“变化量”加以识别和研究。在出现异常的企业中，其变化量会出现“正变化量”和“负变化量”。正变化量，就是企业获得流动资金的过程和量化指标；负变化量，就是企业失去流动资金和量化指标。很多指标的变化量幅度与企业的风险有密切的关系。当变化量的幅度较小，在与企业综合财务安全体制相比影响不大时，我们只会根据危害程度给予相应的打分和关注。而当这样的波动过大时，就会根据危害程度相应扣分。 企业指标的企业指标的“水平水平” 含

26、义含义一个正常经营的非风险企业，其流动性指标、安全性指标和收益性指标的状态应符合于该企业所在行业的总体水平特征。即其财务指标应在该行业非风险企业群中居于平均和风险较低水平值中。指标水平值的高低与企业风险呈正相关关系。过高和过低的指标水平值意味着财务风险快速上升。许多指标的水平值呈现复合求解特征。 指标的指标的“销售系数化销售系数化” 如何进行各项指标合理对比？一个科目的数据引入，就能够使大家评判标准得到统一。这个数据就是销售额。引入销售额是由于企业的所有融资行为（获得资金行为）都为了最后通过销售完成利润，无论是企业变化量指标对比，还是指标水平值对比，将企业各项融资行为与企业销售结果进行对比，其

27、融资效率就能够体现出来。指标的跨期对比原则指标的跨期对比原则 中国企业财务报表粉饰情况较为严重，一些企业为了使财务报表粉饰不被轻易识破或检查出来，在粉饰财务报表时，往往通过对比前一年度的财务报表科目和指标，极力粉饰本年度的财务数据。 国际上很多评估机构在对企业的财务指标进行纵向分析时，都采用跨期对比的方法。所谓跨期对比的方法，就是采用N期和N2期财务报表数据和指标进行对比。赊销赊销赊购赊购周转期周转期金融金融债务销债务销售比售比投资投资效率效率无形资无形资产效率产效率存货存货周转变周转变化度化度经常收支经常收支比率比率异常异常系数系数Themis支付支付余力度余力度成本成本体系体系综合综合安全

28、安全性性资产资产系数系数周转指标周转指标盈利指标盈利指标10分分考考虑虑营营销销债债权权周周转转期期和和赊赊购购债债务务周周转期，转期，同时考虑等级和变化量同时考虑等级和变化量 。参照票据总周。参照票据总周转期和货币资产与月营销额比值等指标。转期和货币资产与月营销额比值等指标。 10分分10分分 判断库存等级和变化量与销售额变判断库存等级和变化量与销售额变 化量方面是否合理，采用矩阵方式打分。化量方面是否合理，采用矩阵方式打分。 10分分通过扣除粉饰的具有真实支付债务能力自有资本通过扣除粉饰的具有真实支付债务能力自有资本与年销售额比较算出。与年销售额比较算出。10分分通过企业的资产规模、赊销通

29、过企业的资产规模、赊销赊购周转情况以及资产收益赊购周转情况以及资产收益情况，判断企业赊销赊购交易情况，判断企业赊销赊购交易中存在的异常状况。中存在的异常状况。10分分借款总额借款总额（短期、长期借款等）短期、长期借款等）与月营销额比值。判断企业的与月营销额比值。判断企业的借款规模及与营销额变化的借款规模及与营销额变化的合理性。合理性。5分分通过投资收益与支出的对比和趋势通过投资收益与支出的对比和趋势判断投资的合理性。判断投资的合理性。5分分通过判断无形资产对营销额的贡献度和变化通过判断无形资产对营销额的贡献度和变化状况，判断无形资产估值的合理性和粉饰性。状况，判断无形资产估值的合理性和粉饰性。

30、 固定固定资产周资产周转变化转变化度度金融金融债务不债务不健全度健全度10分分通过与前前期借款数量通过与前前期借款数量的增减和月销售额增减的增减和月销售额增减进行比较，以判断借款进行比较，以判断借款在营业中的使用是否合在营业中的使用是否合理理10分分 判断固定资产等级和变化量与判断固定资产等级和变化量与 销售额变化量方面是否合理，销售额变化量方面是否合理， 采用矩阵方式打分。采用矩阵方式打分。 经常性活动的现金流入与现金经常性活动的现金流入与现金流出的比值。结合三期的情况流出的比值。结合三期的情况综合考虑。综合考虑。 Themis模型11项分析指标债权债务周转期水平指标债权债务周转期水平指标

31、这是衡量企业与上下游交易时资金使用状况是否出现异常的分析值，这是衡量企业与上下游交易时资金使用状况是否出现异常的分析值，由债权周转期和债务周转期组成。通过分析这个企业在多年期交易资由债权周转期和债务周转期组成。通过分析这个企业在多年期交易资金使用金使用“变化量变化量”的分析和本期交易资金使用的分析和本期交易资金使用“水平值水平值”的分析，可的分析，可以发现企业在交易环节中资金是否存在以发现企业在交易环节中资金是否存在“异常值异常值”，以及，以及“异常值异常值”对企业造成风险的程度。对企业造成风险的程度。传统计算应收账款周转期和应付账款周转期的公式是：应收账款周转期（期末应收账款余额/本期信用销

32、售额） 本期销售天数应付账款周转期（期末应付账款余额/本期采购额） 本期采购天数考察应收应付周转时应综合计算，才能 够反映企业的全面状况。应收应付周转期应收应付周转期当年应收账款当年应付账款当年应收账款当年应付账款 个月个月 月平均赊销额月平均赊销额债权债务周转期变化量指标债权债务周转期变化量指标计算债权债务周转期（应收应付周转期）的变化量指标公式计算债权债务周转期（应收应付周转期）的变化量指标公式如下：如下： 公式公式n期期（n-2）期）期变化量异常存在于两种可能：其一是：如果在销售中出现异常的收款条件、或者客户中突然出现破产而产生坏帐，其坏账虽然没有被扣除，但与后继销售活动的赊销债权记帐相

33、重叠，则赊销债权净额将以高于销售金额推移的速度继续扩大。其二是：如果一个企业在采购中出现异常的支付条件、当受金融紧缩等政策影响无法继续从金融机构筹集资金，企业在赊购债务支付发生困难不得不与进货客户交涉延长支付条件，其结果导致赊购债务净额将以高于销售金额推移的速度继续扩大。金融债务状况金融债务状况水平和变化量情况水平和变化量情况这是通过分析企业当期这是通过分析企业当期和多期和多期借款使用效率和借款是否出现异常的分析值。借款使用效率和借款是否出现异常的分析值。当企业本期借款、销售情况和同行业相比出现严重偏离时，说明企业借款出当企业本期借款、销售情况和同行业相比出现严重偏离时，说明企业借款出现异常，

34、通过分析借款现异常，通过分析借款“水平异常值水平异常值”判断对企业造成风险的程度。判断对企业造成风险的程度。 金融债务状况的水平评价金融债务状况的水平评价 当年借款余额合计当年借款余额合计 公式公式 月平均销售额月平均销售额金融债务变化度金融债务变化度 借款余额（借款余额（n期）借款余额（期）借款余额（n2期）期） 月平均销售额（月平均销售额（n期）期）实物性资产周转变化量实物性资产周转变化量这个分析值包括存货周转变化度和固定资产周转变化度两个分析指标，是判这个分析值包括存货周转变化度和固定资产周转变化度两个分析指标，是判断企业实物性资产使用效率和是否存在异常的分析指标。断企业实物性资产使用效

35、率和是否存在异常的分析指标。企业的实物性资产，包括存货和固定资产。传统财务分析方法，对存货和固定资产也会进行分析，常见指标包括存货周转率、固定资产周转率、现金周转期等等。通过对企业的这两个指标的大量分析后我们发现，虽然对同一时期的水平对比没有意义，但是，如果在一个企业中这两个指标的纵向对比变化幅度过大，企业财务风险将非常大。即，企业存货效率水平指标和企业固定资产效率水平指标的纵向变化幅度与企业财务风险呈强相关性。 实物资产实物资产周转期变化度周转期变化度实物资产实物资产（n期）期）/月平均销售额月平均销售额(n期）期） 实物资产实物资产（n-2期）期）/月平均赊销额月平均赊销额(n-2期期)投

36、资资产投资资产效率效率（水平）（水平）这是通过分析企业投资收益和投资成本关系，测算企业投资是这是通过分析企业投资收益和投资成本关系，测算企业投资是否有效或高效的分析值。否有效或高效的分析值。从投资成本考虑，企业的投资帐户所投入的资金是从资本帐户和借款帐户上贷出的，其投入资金成本必须针对分红成本或借款付息成本。同时，对于来自被投资公司回报的应收股息，我们采取将现金存款及有价证券等可能发生应收股息的各种科目包含在一起作为“含息资产”加以识别。 分析企业投资效率：分析企业投资效率： 投资效率投资效率 投资收益投资收益合计合计（n）/投资资产合计（投资资产合计（n） 借款费用合计（借款费用合计（n）/

37、借款合计（借款合计（n）经常收支合理性分析经常收支合理性分析这是分析企业本期和近三期经常性活动的现金流入与现金流出的比值。这是分析企业本期和近三期经常性活动的现金流入与现金流出的比值。分析企业当年经常收支状况：当年经常收支状况当年经常收支状况经常收入（经常收入（n） 经常支出（经常支出（n）一般行业当年经常收支应在100以上为正常，一般行业95%为异常企业。低于90%风险很大，低于80%将在1-3年倒闭。分析企业三年经常收支状况：三年平均经常收支三年平均经常收支经常收入（经常收入（n）+经常收入（经常收入（n-1）+经常收入（经常收入（n-2） 经常支出（经常支出（n）+经常支出（经常支出（n

38、-1）+经常支出（经常支出（n-2） 三年平均低于95%为非常危险企业，低于90%极度危险。推导经常收支推导经常收支当期经常收支当期经常收支=当期收入当期收入-当期支出当期支出当期收入当期收入=营业收入営業外収益应收票据增减额应收帐款增减额预营业收入営業外収益应收票据增减额应收帐款增减额预收账款增减额收账款增减额当期支出当期支出=营业成本营业税金及附加営業外費用营业成本营业税金及附加営業外費用-应付票据增减额应付票据增减额-应付应付账款增减额账款增减额-应付费用增减额应付费用增减额+存货增减额存货增减额+预付账款增减额预付账款增减额+其他流动资其他流动资产增减额产增减额-其他流动负债增减额其他

39、流动负债增减额Themis支付余力度支付余力度 这是分析企业总资产、净资产在企业销售环节中对可能面临风险的保这是分析企业总资产、净资产在企业销售环节中对可能面临风险的保障程度的分析指标。支付余力度过低将对企业运营带来较大风险。障程度的分析指标。支付余力度过低将对企业运营带来较大风险。 支付余力度支付余力度自有资本自有资本 月销售额月销售额 企业最终作为防护对策的自有资本是企业月销售额的2倍为普遍标准，这种情况下企业的自有资本能够支付企业两个月的销售额。企业资产与销售合理性分析企业资产与销售合理性分析 这是分析企业资产与营销关系、以及资产安全性的多维分析指标。这是分析企业资产与营销关系、以及资产

40、安全性的多维分析指标。当企业资产结构和资产效率不匹配时，企业面临资金结构和资产当企业资产结构和资产效率不匹配时，企业面临资金结构和资产结构的多重风险。结构的多重风险。 资产系数资产系数 总资产（总资产（n） 年销售年销售额额（n） 一般行业在0.751左右为正常，一般行业当超过3倍时或低于0.3时为非常危险企业。1.1.赊销赊购周转期赊销赊购周转期等级等级变化量变化量周转期周转期2.2.金融债务销售比金融债务销售比3.3.金融债务不健全度金融债务不健全度周转期变化幅度周转期变化幅度4.4.实物性资产周转变化度实物性资产周转变化度7.7.经常收支活动平衡经常收支活动平衡8. Themis8. T

41、hemis支付余力系数支付余力系数等级等级借款对月销售比率借款对月销售比率变化量变化量变化量变化量库存周转变化度库存周转变化度固定资产周转变化度固定资产周转变化度等级等级经常收支不一致幅度经常收支不一致幅度等级等级扣除粉饰的真实支付能力扣除粉饰的真实支付能力1111个指标组个指标组指标含义指标含义1010分分1010分分1010分分5 5分分5 5分分5 5分分1010分分企业粉饰的比例和数量企业粉饰的比例和数量Themis异常值分析指标体异常值分析指标体系系等级变化视角等级变化视角变化量变化量借款对月销售变化幅度借款对月销售变化幅度5.5.投资效率投资效率等级等级投资与融资成本比率投资与融资

42、成本比率6.6.无形资产效率无形资产效率等级等级无形资产对销售贡献幅度无形资产对销售贡献幅度5 5分分等级等级10.10.成本体系成本体系11.11.资产系数资产系数成本与销售变化幅度成本与销售变化幅度资产对销售贡献幅度资产对销售贡献幅度等级等级等级等级1010分分1010分分1010分分1010分分权重权重 9. 9. 异常系数（粉饰系数）异常系数（粉饰系数）Themis案例案例1：美国安然公司破产案：美国安然公司破产案在2000年，美国多家评级公司给予安然公司AA级以上评级，使大量投资人造成巨大的财务损失。Themis系统2000年已经将安然列为破产级（得分35分，40分以下未来1-3年破

43、产）。Themis案例2：中国上市企业财务风险提前预警Themis案例案例3：财务风险预警分析精辟准确：财务风险预警分析精辟准确Themis系统系统对对ST金荔金荔(600762)评估结果：评估结果：评语：评语：（2002年）年）1、赊购债务过于庞大（支付状况急剧恶化），在供应商方面的信用度明显受损。、赊购债务过于庞大（支付状况急剧恶化），在供应商方面的信用度明显受损。2、对借款的依赖性急剧增加并已经产生不良影响。怀疑赊销债权已经出现长期化倾向，以及不良库存和固定资产已经扩大化、对借款的依赖性急剧增加并已经产生不良影响。怀疑赊销债权已经出现长期化倾向，以及不良库存和固定资产已经扩大化3、库存严

44、重过剩，推测已经有相当部分不良化。与销售额不匹配。、库存严重过剩，推测已经有相当部分不良化。与销售额不匹配。4、与销售额相比，生产设备已经过剩，并对经营带来压力。应对设备进行调整。、与销售额相比，生产设备已经过剩，并对经营带来压力。应对设备进行调整。5、无形资产占总资产比重极大，但对销售额的贡献不大，对正常的经营带来很大的资金压力。、无形资产占总资产比重极大，但对销售额的贡献不大，对正常的经营带来很大的资金压力。6、与经营活动和固定资产投资相比较，赊销债权、赊购债务的增减变化存在异常状况。、与经营活动和固定资产投资相比较，赊销债权、赊购债务的增减变化存在异常状况。7、销售额过小，与总资产不匹配

45、，必须尽早清理不良库存。若无措施将在、销售额过小，与总资产不匹配，必须尽早清理不良库存。若无措施将在3年内破产。年内破产。8、经营性收支长期处于负值，有两年内破产的危险，必须尽早增资或筹集长期借款。、经营性收支长期处于负值，有两年内破产的危险，必须尽早增资或筹集长期借款。9、存在超前预支成本的负担，需要在一定期间内观其动向、存在超前预支成本的负担，需要在一定期间内观其动向10、短期债务过大，近期陷入无法偿付债务的可能性大。有必要紧急筹集资金。、短期债务过大，近期陷入无法偿付债务的可能性大。有必要紧急筹集资金。11、有将不良赊购债务隐藏在其他的流动负债会计科目的嫌疑。、有将不良赊购债务隐藏在其他

46、的流动负债会计科目的嫌疑。12、借款增加并未增加企业销售，怀疑相关借款用于弥补坏账，资产状况正在恶化。、借款增加并未增加企业销售，怀疑相关借款用于弥补坏账，资产状况正在恶化。ST金荔6007622004年2003年2002年2001年2000年1999年1998年-42-38-243127-11-12DDDCCCCCDDThemis异常值分析总体得分异常值分析总体得分评分项目 2006 2005 2004 2003 2002 得分预警得分预警得分预警得分预警得分 预警1赊销赊购周转期100*0*0*0*0*2金融债务销售比100*0*0*0*0*3金融债务不健全度100*101010104实物

47、性资产周转率10101099 存货周转变化度555544 固定资产周转变化度5555555投资资产效率52*2*2*2*2*6无形资产效率50*33337经常收支比率10851010108异常系数103*99999Themis支付余力系数10101010101010成本体系104866511资产系数100*0*0*0*0*评估得分1001003757605958减分处理-25-27-18-15-15综合得分1230424443评估等级CCCBBB异常值分析结论异常值分析结论综合评价短期内存在很大的财务风险，出现风险的可能性极高，财务风险近期可能爆发。 财务非常脆弱，受经济环境和经济条件的影响很

48、大，存在较严重财务缺陷和风险，需要定期重点关注，存在重大财务风险可能性大 防范风险能力较脆弱，就某些问题需要重点关注，应随时察看其趋势，不良趋势进一步发展将危机公司生存营业状况 从本期应收应付状况看,公司垫付资金过大,造成公司的资金周转困难。仅从本期应收应付状况分析,本指标得分最低,公司存在较高风险。建议立刻审查公司应收账款回收期长的原因,并分析公司资金链状况和偿付能力。 从本期应收应付状况看,公司垫付资金过大,造成公司的资金周转困难。仅从本期应收应付状况分析,本指标得分最低,公司存在较高风险。建议立刻审查公司应收账款回收期长的原因,并分析公司资金链状况和偿付能力。 从本期应收应付状况看,公司

49、垫付资金过大,造成公司的资金周转困难。仅从本期应收应付状况分析,本指标得分最低,公司存在较高风险。建议立刻审查公司应收账款回收期长的原因,并分析公司资金链状况和偿付能力。 公司销售对严重依赖借款,并且借款的使用效率低,在本指标得分中最低。可能的原因是(1)库存过大;(2)固定资产投资过大,但投资效果非常差;(3)应收账款回收期延长,可能存在不良应收账款。建议立刻对公司库存、固定资产投资和应收账款等状况进行考察。 从借款对公司的销售贡献度看,公司近两年来借款使用稳定,单项得分很高。资产效益 从本期情况看,公司投资收益非常差,可能的原因是:(1)投资失败;(2)投资回收期长;(3)投资回报率低;(

50、4)刚刚投资。建议立刻审查公司投资的真实状况。 从本期情况看,公司投资收益非常差,可能的原因是:(1)投资失败;(2)投资回收期长;(3)投资回报率低;(4)刚刚投资。建议立刻审查公司投资的真实状况。 从本期情况看,公司投资收益非常差,可能的原因是:(1)投资失败;(2)投资回收期长;(3)投资回报率低;(4)刚刚投资。建议立刻审查公司投资的真实状况。 与前两年相比,无形资产对公司销售的贡献度下降,可能存在高估的倾向。目前,由于无形资产占总资产的比例低,因此无形资产高估对公司的影响较小。建议关注无形资产变化趋势。异常状况 从公司的销售状况分析,公司可能存在报表粉饰或非正常现象。可能粉饰或不正常

51、的科目包括(1)应收账款;(2)应付账款;(3)销售额;(4)销售成本;(5)存货。建议结合其他评估指标进一步分析,并审查公司相关会计科目情况。 从公司的销售状况分析,公司可能存在报表粉饰或非正常现象。可能粉饰或不正常的科目包括(1)应收账款;(2)应付账款;(3)销售额;(4)销售成本;(5)存货。建议结合其他评估指标进一步分析,并审查公司相关会计科目情况。收益状况 从收入和成本角度分析,公司成本上升状况存在疑问,可能的原因是做大或预支成本。应审查公司成本构成。 从收入和成本角度分析,公司可能存在以倾销方式扩大销售额的嫌疑,如确定必将在收益上遭受巨大损失。建议立刻审查其销售状况和公司真实收益

52、状况。 从公司资本与销售额的关系分析,公司销售额非常小,运营能力非常差,对资金需求不迫切。 从公司资本与销售额的关系分析,公司销售额非常小,运营能力非常差,对资金需求不迫切。 从公司资本与销售额的关系分析,公司销售额非常小,运营能力非常差,对资金需求不迫切。特别事项 从公司应收账款回收状况分析,公司的账款回收期过长,存在一部分账款成为坏账的可能性,建议予以审查。 从公司应收账款回收状况分析,公司的账款回收期过长,存在一部分账款成为坏账的可能性,建议予以审查。 从公司应收账款回收状况分析,公司的账款回收期过长,存在一部分账款成为坏账的可能性,建议予以审查。 从公司流动资产和流动负债各会计科目变动

53、情况分析,公司存在将应付账款藏匿于其他科目的可能性,建议予以审查。 公司本期经常收支状况严重恶化，存在三年内重大财务危机的可能性。建议立刻审查公司的收支状况。 从公司流动资产和流动负债各会计科目变动情况分析,公司存在将应付账款藏匿于其他科目的可能性,建议予以审查。 从公司借款与公司销售关系分析,公司借款并未对销售产生贡献。公司存在利用借款弥补坏账或其他用途的嫌疑。建议审查公司的借款使用情况。 公司存在通过赊销扩大销售规模的嫌疑,建议审查公司销售状况和公司成本状况。 公司本期经常收支与公司的销售状况不匹配，建议审查相关会计科目状况Themis异常值分析赊销赊购异常异常值分析赊销赊购异常评分项目

54、2006 2005 2004 2003 2002 赊销赊购周转期1赊销债权周转期（月） 15.17 7.54 10.9 10.04 9.02 2赊购债务周转期（月） 7.72 2.21 3.65 4.62 3.97 3赊销赊购总周转期（月） 7.45 5.32 7.26 5.42 5.04 4周转期变化量（月） 0.2 -0.1 2.21 2.51 0.53 5票据总周转期（月） 22.89 9.75 14.55 14.66 12.99 为什么该公司的赊销赊购周转期指标的得分为0分？根据Themis指标体系的赊销赊购周转期指标的评分方法上，采取的是矩阵形式分析，即对公司赊销赊购状况分析时，既分

55、析其本期的赊销赊购周转期的水平状况（赊销赊购总周转期），也分析其变化量（N期与N-2期的差）。 从该公司的赊销赊购周转变化量看，2005年赊销赊购周转期变化量较为正常。变化量的单向得分是较高的。问题出在该公司赊销赊购周转期水平指标上。根据对该行业的统计，当该行业所属企业的赊销赊购总周转期超过5个月时，公司处于该行业最差的状态，赊销带来的资金压力巨大。因此，在单向指标得分上，该公司的得分为0。 在特别事项中再次提到应收账款出现的严重问题，说明该指标被追加扣分。这主要是因为公司本期的赊销周转期超过了同类公司标准反常值，达到了重大反常值标准，因此，在对应收账款的扣分上该公司又被追加扣除3-5分。Th

56、emis异常值分析经常收支异常异常值分析经常收支异常评分项目 2007 2006 2005 经常收支比率14经常收支比率（%） 89.64 112.65 85.19 15三年平均经常收支比率（%） 94.43 99.64 101.43 从上表可以看出，2003年2005年的三年平均经常收支比率值较为正常，说明该公司长期经常收支没有风险。但是，如果仅从2005年当年的经常收支状况看，该公司的经常收支问题非常严重，2005年公司的经常性收入仅仅占公司经常性支出的85.19%，这个比值表示公司在收支环节处于非常危险的境地，该公司的2005年经常收支严重恶化。同时，在特别事项中再次提及公司经常收支异常

57、，说明与同行业对比，公司本期经常收支已经超出该指标标准反常值，达到重大反常值范围，因此，该公司的经常收支指标被追加扣除7分。对比公司的收益，2005年该公司在经常收支方面的重大异常表现，说明该公司主营业务收入产生极不正常，其来源很可能出于关联交易，并可能存在大量粉饰。同时，销售收入无法快速回收，应收账款将出现长期化倾向和并存在坏账危险。Themis异常值分析资产与销售异常异常值分析资产与销售异常从公司资产与销售情况看，从公司资产与销售情况看，2005年该公司总资产为年该公司总资产为1,020,010,644.88元，公司主营业务收入元，公司主营业务收入为为 345,646,940.52元，因此

58、，公司的资产是公司年收入的元，因此，公司的资产是公司年收入的2.94倍。倍。典型的大马拉小车，说明公司的运营能力存在很大缺陷，典型的大马拉小车，说明公司的运营能力存在很大缺陷，销售出现严重问题、企业资产闲置。按照销售出现严重问题、企业资产闲置。按照Themis指标的评指标的评分体系，公司资产系数分体系，公司资产系数2.94这个值是标准反常值，因此给这个值是标准反常值，因此给予予0分。分。Themis异常值分析借款异常异常值分析借款异常该公司在借款方面存在严重问题。表现在其借款对销售额的贡献小，借款不能转化为销售收益。从上表可以看出，从1999年至2007年9年间，借款额与月销售的比率都在153

59、0倍左右，如果用Themis体系进行评价，在该行业中，当借款与月销售的比率超过6-9个月时，说明公司的借款效率极低、借款最终没有真正应用于销售中，产生销售收益。因此，该指标得分为0分。 Themis异常值分析法对该公司的总体结论异常值分析法对该公司的总体结论2005年，该公司的经营状况和财务状况明显恶化，将很可能在年，该公司的经营状况和财务状况明显恶化，将很可能在2006年出年出现较为严重的财务风险，因此，投资人和融资人应立刻审查该企业，并现较为严重的财务风险，因此，投资人和融资人应立刻审查该企业，并及早做好风险防范措施。及早做好风险防范措施。评分项目 2007 2006 2005 2004

60、2003 2002 2001 2000 1999 借款对月营销比率（月） 33.11 24.14 14.96 18.33 19.23 19.34 18.67 19.33 17.84 客户信用评级示意图客户信用评级示意图Themis技术在企业中的应用技术在企业中的应用企业整体信用分析总体企业整体信用分析总体DSO分析分析DSO（Days Sales Outstanding）可被称作销售未清账期，也可）可被称作销售未清账期，也可被称为应收账款平均回收时间。被称为应收账款平均回收时间。DSO是指，在所有信用销售业务中，每笔应收账款的平均回收时是指，在所有信用销售业务中，每笔应收账款的平均回收时间。间