企业财务管理目标的理性选择

1、企业财务管理目标的理性选择 姓 名： XXX 学 号： 所在学院: 年级专业： 摘要：财务管理目标是企业在特定的理财环境中通过组织财务活动和综合处理财务关系所要达到的根本目的。企业财务目标的选择至关重要，一是它决定着一个企业的发展，制约着企业管理层的决策行为、业绩考评以及下属员工的工作方向；二是影响着整个社会的资源配置的效果。本文在分析目前关于财务管理目标的观点的基础上论述了企业关于财务管理目标的应如何做出理性的选择。关键词：财务管理目标 国际视角 定位 理性选择 1、 企业财务管理目标企业财务管理目标又称为企业理财目标,是企业在特定的理财环境中通过组织财务活动和处理财务关系所要达到的根本目的

2、,其决定着财务管理的组织、原则及其方法体系。而目前我国理论界对此问题的研究仍是众说纷纭,至今尚无定论。20世纪50年代以前,利润最大化观点在理论界和实务界盛行。最早的企业财务目标也是企业的目标源于经济学的利润最大化，该目标认为实现利润最大化是企业生存之根本。虽然在当时卖方市场的环境下利润最大化有其一定的合理性，但是随着市场环境的不断变化，企业生产率的不断提高，竞争不断的加剧，这种目标的缺陷也逐渐暴露出来。于是诸如实现股东财富最大化、企业价值最大化等相似的财务目标应运而生。1.1、股东财富最大化股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。持这种观点的学者认为，股东创办企业的目的

3、是增长财富。他们是企业的所有者，是企业资本的提供者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权获取现金。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，因此，股东财富最大化也最终体现为股票价格。他们认为，股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。股东财富最大化的这种观点认为，企业主要是由股东出资形成的，股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，理所当然地，企业的发展应该追求股东财富最大化。

4、在股份制经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定，在股票数量一定的前提下，当股票价格达到最高时，则股东财富也达到最大，所以股东财富又可以表现为股票价格最大化。1.2、企业价值最大化企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分利用资金的时间价值和风险与报酬的关系，保证将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中应满足各方利益关系，不断增加企业财富，使企业总价值达到最大化。持这种观点的学者认为，财务管理目标应与企业多个利益集团有关，可以说，财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用。但从长

5、期发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，不能将财务管理的目标集中于某一集团的利益。从这一意义上讲，股东财富最大化不是财务管理的最优目标。企业价值最大化具有深刻的内涵，其宗旨是把企业长期稳定发展放在首位，着重强调必须正确处理各种利益关系，最大限度地兼顾企业各利益主体的利益。企业价值，在于它能带给所有者未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。1972年阿尔奇安和德姆塞茨共同提出了“剩余索取权”假说,该假说奠定了现代企业理论的地位,主张股东至上的企业治理体系。受“剩余索取权”假说的影响,股东财富最大化观点被提出。人们发现股东财富最大化观点能够克服利润最大化观点的所有缺陷,因

6、此前者取代后者,成为20世纪80年代的主流观点。与此同时,企业价值最大化观点逐渐抬头,学者们认为:企业价值最大化也能克服利润指标的所有缺陷,而要使股东财富最大化,就必须使公司价值最大化,此观点优于股东财富最大化。但很多人将两种观点等同看待,因为股东财富最大化也可以说成股价最大化,而在假设负债市场价值不变的前提下,企业价值最大化完全可以视为股票价格最大化,因此在很多人看来,股东财富最大化与企业价值最大化观点没什么区别,但从企业管理理论支撑角度来看,股东财富最大化观点更占主导地位。然而随着企业治理理论的出现和盛行,股东财富最大化观点的地位被动摇。企业治理理论由奥列夫.威廉姆斯于1985年率先提出,

7、该理论认为:企业是利益相关者的共同治理体系。显然,企业治理理论较“剩余索取权”假说更具有说服力。受此理论影响,相关者利益最大化观点受到推崇,但研究者们很快发现,该理论并不合乎逻辑,会破坏公司价值,因为持利益相关者观点的人更关心如何分配已经摆上餐桌的蛋糕而不关注如何利用公司资源烤制一个更大的蛋糕。研究者们从避免利益矛盾角度,放弃了此观点,其中大部分人同时也放弃了股东财富最大化观点,因为股东虽然是企业中的最大利益集团,但其他利益集团也不可忽视,由此导致企业价值最大化观点地位的最终确立。2、 国际视角下财务管理的目标确立科学的理财目标必须分析对企业理财产生影响的相关利益集团。与企业有关的利益集团很多

8、，但不一定都对企业理财产生重大影响。一般认为，影响企业理财目标的利益集团主要有以下四个方面：企业所有者、企业债权人、企业职工、政府。从世界范围来看，主要有两种财务管理模式：以美国为代表的、建立在发达的证券市场上的财务管理模式和以日本为代表的、建立在发达的银行制度基础上的财务管理模式。2.1、美国模式所有者。美国企业的个人股东居多，股权比较分散。他们一般不直接控制企业，只是通过股票的买卖来间接影响企业的财务决策。当股票价格降低到某一限度时，往往会招致被兼并或收购。因而，股票市价成了财务决策所要考虑的最重要因素。职工。美国劳动力市场比较发达，员工和企业之间没有稳固的关系。员工很少关心企业的长期发展

9、，但比较关心当前的工资和奖金的高低。债权人。美国债权人和企业之间是一种契约关系。当企业财务状况好时，银行会主动提供贷款；反之，当企业经营业绩不好时，则要求企业清偿债务，甚至可能要求企业破产还债。政府。美国政府认为，管得越少就是管得最好。政府一般不对企业干预，但要求企业遵循有关法律、法规。2.2、日本模式所有者。日本企业的所有者一般以法人为主，股权相对集中，股票不经常转让。日本股东更看重企业的长期稳定发展。职工。日本企业推行终身雇佣制和逐级提升制，企业与员工之间的关系比较稳定，企业在作决策时，多把员工利益放在首位。债权人。日本企业的负债率一般都在80%左右，银行与企业之间有着稳固、密切的关系，债

10、权人在企业出现暂时困难时，一般会帮助企业渡过难关。同时许多银行持有企业股票，银行的这种双重身份为银行和企业建立战略合作伙伴关系奠定了基础。政府。日本政府对企业的干预是比较多的，政府通过各种中长期计划，引导企业投资方向和经营、财务决策。资料研究表明，分别以美、日为代表的欧美式和德日式两种财务管理模式中各利益关系人在企业财务管理决策中所起的作用完全不一样。在美国，股东在财务决策中起主导作用，而职工、债权人、政府起的作用很小，致使美国公司的财务经理非常重视股东利益，以股东财富最大化作为财务管理目标，而股东财富主要表现为股票的上涨。因此，财务管理目标又转化为股票价格的最高。在日本，股东、债权人、职工、

11、政府在企业财务决策中都起重要作用，财务决策必须兼顾各方面的利益关系。这就使得追求企业价值最大化成为财务管理目标，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。3、 我国财务管理目标的定位我国目前对理财目标模式有较大影响的经济现状是：我国的证券市场刚刚起步，经过以上分析，无法采用股东财富最大化目标。我国企业现阶段更强调职工的实际利益和各项应有的权利，强调协调各方的利益，所以在选择财务管理目标时，仅仅局限于股东这个利益集团是不符合我国国情的。我国企业的资产负债率较高，其中银行借款占绝大多数，这种情况下，银行对企业的财务决策会产生

12、一定程度的影响。我国当前在国有企业占比重较大且困难重重的情况下，政府对企业的干预是必然的，只是应当尽可能减少行政方面的干预，而更多地采用经济手段来引导企业的发展。可以看出，我国的理财环境和日本的理财环境比较接近，因此在选择财务管理模式时可以参照日本的模式。通过调查表可以看到，调查对象中84% 的企业管理者认为财务管理的目标应是企业价值最大化，但在现实中却有31% 的企业采用利润最大化作为财务管理的目标，这充分说明绝大多数企业已经意识到企业价值最大化的重要意义，但现实的理财环境还存在一些差异。今后随着我国经济发展，企业价值最大化会逐渐成为我国企业财务管理的主导目标。研究者们一直关注财务管理目标的

13、完善，虽然企业价值最大化观点成为主流观点,但坚持股东财富最大化观点的也大有人在,如有着较大影响力的注会教材就一直主张此观点。上述表2中,理论选择角度企业价值最大化占主流；另外表1、表2选择中,抛开所占比例大小不论,财务管理目标选择呈多元化态势,这与财务管理目标研究中一直缺乏统一定论有关。4、财务管理目标的理性选择企业是逐利的,无论生产力如何发达、社会经济如何发展,只要有商品经济存在,企业追求利润这一性质就不会改变,由此决定利润高低成为每一个企业、每一个国家兴旺强盛的前提,所以导致利润成为考核每一个经营者业绩的主要指标,也由此形成这样一个根深蒂固的观念:企业能否盈利是其能否生存的标志。因而为了抛

14、开利润最大化的干扰，客观选择既合乎逻辑又恰当的财务管理目标,必须坚持以下几项原则:(1)应与财务管理主体保持一致。财务管理需要合理组织企业的财务活动,财务活动主要包括筹资活动、投资活动和收益分配活动。从这些活动涉及的空间范围来看,通常是具有独立经济利益、独立经营权和财权的企业整体,站在这一角度,财务管理目标的确定必须与财务管理主体保持一致,也就是说必须站在企业的高度进行选择。(2)应兼顾各种利益关系。企业是多边契约关系的总和,不论是出资者,还是经营者、职工,或是债权人、供应商等,对企业的发展缺一不可,因此,在确定财务管理目标时,所选目标应该是其共同的追求,不能人为制造矛盾,厚此薄彼。(3)应反

15、映学科的本质。财务管理学科基于客观存在的财务活动和财务关系而产生,并围绕资本的筹集、资金的运作以及协调利益关系而展开工作,这些工作最终表现为现金的收支活动。也就是说,财务管理本质是对企业现金流的全面规划与控制,确立财务管理目标时不能偏离财务管理的本质。(4)应唯一。迈克.C.简森认为:“多重目标即是没有目标，让一个管理人员去最大化当期利润、市场份额、未来利润增长和其他,只会让他无所适从,等于没有给他设定目标。”这种观点很具有针对性,目标应该是唯一的,多个目标会造成干扰。(5)应服务于企业目标。一个企业目标的达成是全体职工努力的结果,也是各种措施综合作用的结果。确定财务管理目标时,必须摆正财务管理的地位。财务管理是企业管理的核心,但它不能取代其他管理,所选择的财务管理目标必须有助于企业目标的实现。(6)应有助于财务管理理论体系的构建。财务管理理论体系是由财务管理的定义、内容、对象、目标、假设、原则等组成的一个有机整体。至目前,财务管理的理论体系没有统一定论,观点各异。选择财务管理目标时,应考虑与其他要素的合理融合。 参考文献：大卫.格拉斯曼、华彬EVA革命-以价值为核心的企业战