第十八章货币政策传导机制-

1、第十八章货币政策传导机制-第十八章第十八章 货币政策的传导机制货币政策的传导机制outlinel第一节 货币政策传导机制的基本原理l第二节 传统的货币政策传导机制理论l第三节 货币政策传导的信用渠道理论l第四节 我国货币政策传导机制第一节第一节 货币政策传导机制的基本原理货币政策传导机制的基本原理l一、货币政策传导机制的含义l二、货币政策传导机制的传导过程一、货币政策传导机制的含义一、货币政策传导机制的含义l指货币当局从运用一定的货币政策工具到达到其预期的最终目标所经过的途径或具体的过程、目标。二、货币政策传导机制的传导过程二、货币政策传导机制的传导过程货币政策工具存款准备金政策再贴现政策公开

2、市场业务近期中介目标 基础货币 短期利率远期中介目标 货币供应量 长期利率最终目标 稳定物价 充分就业 经济增长 国际收支平衡第二节第二节 传统的货币政策传导机制理论传统的货币政策传导机制理论l一、凯恩斯学派的货币政策传导机制理论l二、货币学派的货币政策传导机制理论l三、资产价格渠道理论一、凯恩斯学派的货币政策传导机制理论一、凯恩斯学派的货币政策传导机制理论l凯恩斯学派认为：若货币供应量增加，则利率将下降，从而将刺激投资，最终将通过乘数作用而使收入成倍增加。MiIY二、货币学派的货币政策传导机制理论二、货币学派的货币政策传导机制理论l货币学派认为：货币供应量的变动，无需通过利率加以传导，而可直

3、接引起名义收入的变动。MY三、资产价格渠道理论三、资产价格渠道理论l资产价格渠道理论认为：货币政策将通过影响各种金融资产的价格，尤其是股票的价格来传导到实体经济，从而达到货币政策的最终目标。三、资产价格渠道理论三、资产价格渠道理论l（一）托宾的Q理论货币政策将通过股票价格的影响作用于实际经济活动。托宾把定义为企业的市场价值除以其资本的重置成本。如果高，则企业的市场价值高于其资本的重置成本，因而相对于企业的市场价值而言，新的厂房和设备比较便宜，此时投资较少。三、资产价格渠道理论三、资产价格渠道理论l（二）莫迪利安尼的财富效应理论在莫迪利安尼的生命周期理论中，消费支出决定于消费者一生的财富，这些财

4、富由人力资本、真实资本和金融财富构成。金融财富的一个主要组成部分是普通股票。如果货币供应量增加，则股票价格上升，消费者的金融财富增加，如果其它条件不变，则总财富也增加，消费者可用资源增加，从而消费支出增加，总需求和总产量随之上升。 三、资产价格渠道理论三、资产价格渠道理论l（三）汇率渠道理论货币供应量增加，本国的短期名义利率将下降，在存在价格粘性的情况下，这意味着短期真实利率将下降，从而对本国货币的需求也将下降，本国货币就会贬值。本国货币贬值使得本国产品比外国产品便宜，因而使净出口上升，最终导致总产量的上升。第三节第三节 货币政策传导的信用渠道理论货币政策传导的信用渠道理论l一、信用渠道理论的

5、提出l二、银行贷款渠道l三、资产负债表渠道一、信用渠道理论的提出一、信用渠道理论的提出l（一）货币渠道论和利率渠道论l（二）货币渠道论和利率渠道论的假设l（三）货币渠道论和利率渠道论的缺陷l（四）信用渠道理论的内容1. 银行贷款渠道2. 资产负债表渠道二、银行贷款渠道二、银行贷款渠道l（一）罗萨的信用可得性理论货币政策影响准备金，导致利率变动会引起资产价格变动，改变银行的流动性，从而使信用供给量改变，最后影响经济活动变动。RrLYK二、银行贷款渠道二、银行贷款渠道l（二）伯南克等人的理论货币供给量会影响银行存款，改变银行贷款，导致企业投资改变，最后影响产出。三、资产负债表渠道三、资产负债表渠道

6、l（一）含义货币政策将影响股票等金融资产价格，会导致企业净值、现金流量及个人金融财富的变化，存在逆向选择和道德风险的情况下，银行贷款、投资规模及收入水平都会受到影响。三、资产负债表渠道三、资产负债表渠道l（二）作用机制1. 紧缩货币政策降低股票价格，企业资本净值减少，逆向选择和道德风险增加，银行慎贷。2.紧缩货币政策加重企业利息负担，进而减少投资。3.紧缩货币政策也会减少消费支出。l考虑利率效应、财富效应和流动性效应的影响。第四节第四节 我国货币政策传导机制我国货币政策传导机制l一、我国货币政策传导机制的现状l二、我国货币政策传导的信用渠道一、我国货币政策传导机制的现状一、我国货币政策传导机制的现状l（一）利率渠道传导缺乏必要条件1. 发达和完善的金融市场2. 利率市场化3. 信息完全4. 消费投资有较大的利率弹性5. 金融市场完全