财务杠杆(定)

1、 财务杠杆财务杠杆 -负债投资最核心的魅力负债投资最核心的魅力债务融资的优点1 1任何公司都无法仅依靠股权融资或内部收益留任何公司都无法仅依靠股权融资或内部收益留存而得到持续而快速发展存而得到持续而快速发展2 2债务融资是最经济的一种融资方式，它与公司债务融资是最经济的一种融资方式，它与公司价值最大化目标是一致的价值最大化目标是一致的3 3债务融资同样具有治理功能，由于其还本付息债务融资同样具有治理功能，由于其还本付息的压力，理性的管理者对借入资本都是不会滥用的的压力，理性的管理者对借入资本都是不会滥用的4 4由于还本付息，不承担风险，因此，债权人在由于还本付息，不承担风险，因此，债权人在正常

2、条件下不具有对公司的管理权或控制权正常条件下不具有对公司的管理权或控制权5. 5.企业适度举债，除了税赋的好处外，通常还能减企业适度举债，除了税赋的好处外，通常还能减低公司的代理人成本低公司的代理人成本20072007年年 甲、乙公司的资本结构与普通股利润表甲、乙公司的资本结构与普通股利润表 单位：万元单位：万元 项目项目甲公司甲公司乙公司乙公司备注备注普通股发行在外股数（股）普通股发行在外股数（股）2 0002 0001 0001 000（1 1）已知）已知普通股股本（每股面值普通股股本（每股面值100100元）元）200 000200 000100 000100 000（2 2）已知）已知

3、债务（年利率债务（年利率8%8%）0 0100 000100 000（3 3）已知）已知资金总额资金总额（4 4）= =（2 2）+ +（3 3）息税前利润息税前利润20 00020 00020 00020 000（5 5）已知）已知债务利息债务利息（6 6）= =（3 3）* *8%8%利润总额利润总额（7 7）= =（5 5）（6 6）所得税（税率所得税（税率25%25%）（8 8）= =（7 7）* *33%33%净利润（税后利润）净利润（税后利润）（9 9）= =（7 7）（8 8）每股利润（元）每股利润（元）（1010）= =（9 9）（1 1）200 000200 000200 0

4、00200 0000 08000800020 00020 00012 00012 0003 0003 0005 0005 00015 00015 0009 0009 0007.57.59 9小组讨论小组讨论如果你是企业的股东，你希望自己成为哪如果你是企业的股东，你希望自己成为哪个企业的股东？为什么？个企业的股东？为什么？20082008年年 甲、乙公司的资本结构与普通股利润表甲、乙公司的资本结构与普通股利润表 单位：万元单位：万元 甲公司甲公司 乙公司乙公司息税前利润增长率息税前利润增长率20%20%20%20%（1111）已知）已知增长后的息税前利润增长后的息税前利润（1212）=5=5*

5、*1+1+（1111） 债务利息债务利息（1313）= =（6 6）利润总额利润总额（1414）= =（1212）（1313）所得税（税率所得税（税率25%25%）（1515）= =（1414）* *33%33%净利润（税后利润）净利润（税后利润）（1616）= =（1414）（1515）每股利润（元）每股利润（元）（1717）= =（1616）（1 1）每股利润增加额每股利润增加额（1818）= =（1717）（1010）普通股利润增长率普通股利润增长率（1919）= =（1818）（1010）24 00024 00024 00024 0000 08 0008 00024 00024 000

6、16 00016 0006 0006 0004 0004 00018 00018 00012 00012 0009 912121.51.53 320%20%33.3%33.3%分析分析当息税前利润增长当息税前利润增长20%时时甲公司：普通股利润增长率是多少？甲公司：普通股利润增长率是多少？乙公司：普通股利润增长率是多少？乙公司：普通股利润增长率是多少？以上的数据说明了什么问题呢？以上的数据说明了什么问题呢？总结：总结：在资本结构一定的前提下，而债务利息又在资本结构一定的前提下，而债务利息又保持不变时，随着息税前利润的增长普通保持不变时，随着息税前利润的增长普通股每股股利将会以更快的速度增长。股

7、每股股利将会以更快的速度增长。财务杠杆是指企业由于债务的存在而导致普财务杠杆是指企业由于债务的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。的杠杆效应。财务杠杆的前提条件：负债经营财务杠杆的前提条件：负债经营(固定利息固定利息) 注意：优先股股利注意：优先股股利财务风险是指企业利用负债筹资取得财财务风险是指企业利用负债筹资取得财务杠杆利益所引起的所有者收益变动的务杠杆利益所引起的所有者收益变动的风险。风险。企业增加负债，能够获得财务杠杆利益企业增加负债，能够获得财务杠杆利益，但是，如果企业的息税前利润下降，但是，如果企业的息税前利润下降，固

8、定利息支出难以补偿，此时的每股收固定利息支出难以补偿，此时的每股收益将会以更快的速度下降。益将会以更快的速度下降。20092009年年 甲、乙公司的资本结构与普通股利润表甲、乙公司的资本结构与普通股利润表 单位：万元单位：万元息税前利润增长息税前利润增长率率-2 20 0% %-2 20 0% %（1111）已知）已知息税前利润息税前利润（1212）=5=5* *1+1+（1111） 债务利息债务利息（1313）= =（6 6）利润总额利润总额（1414）= =（1212）（1313）所得税（税率所得税（税率25%25%）（1515）= =（1414）* *33%33%净利润净利润（1616）

9、= =（1414）（1515）每股利润（元）每股利润（元）（1717）= =（1616）（1 1）每股利润增加额每股利润增加额（1818）= =（1717）（1010）普通股利润增长普通股利润增长率率（1919）= =（1818）（1010）16 00016 0008 0008 0008 0008 00020002000600060006 6-3-3-33.3%-33.3%16 00016 0000 016 00016 0004000400012 00012 0006 6-1.5-1.5-20%-20%总结：总结：1.1.在资本结构一定的前提下，而债务利息在资本结构一定的前提下，而债务利息又保持不变时，随着息税前利润的下降普又保持不变时，随着