世纪变压器公司现金流管理案例分析

1、世纪变压器公司现金流管理案例分析3世纪变压器公司概况及行业特点3.1世纪变压器公司发展概况3.1.1历史沿革世纪变压器公司前身是成立于上世纪五十年代的地方国有企业。上世纪九十年代中后期，经地方政府和国资委批准转制为民营企业。2006年，公司股东与某著名电气集团达成重组协议，由该电气集团持有公司70%的股权，原股东减持至30%股权。本次重组是企业发展历程中重要的转折，其后几年的高速发展印证了这一点。首先，原世纪变压器公司已形成基本规模的生产能力，具备可持续发展的软环境和硬件设施。其次，新加盟股东带来优秀的管理团队，他们是输配电领域资深的管理人才和优秀的技术骨干，在输配电、尤其在变压器领域具有丰富

2、的管理经验、深厚的技术造诣和强大的市场网络资源。而电气集团本身作为中国输配电行业的著名企业，在研发、制造、销售输配电设备方面成绩卓著，并已形成具规模的输配电产业链条。重组后，各方股东和管理团队将充分发挥各自的优势，优化资源配置，扩大生产规模，为做大做强企业奠定坚实的基础。3.1.2公司基本情况1）硬件设施世纪变压器公司现有厂区面积8万多平方米，现代化厂房5万多平方米，员工600多人，其中包括国内知名大学在内的大专院校毕业生169人，占职工总人数的29%,硕士研究生6人，公司博士后工作站在站工作的博士生1人，工程技术人员占25%，总资产4.5亿元。公司拥有主要生产设备260多台套，包括德国HUB

3、ERS公司的全自动真空树脂浇注设备、400/600mm铁心自动横剪线、箔式绕线机、国内最先进的变压器煤油汽相干燥设备、500T电液伺服数控折弯机、波纹油箱生产线、大型铁心叠装翻转台，14大型装配台架。2）产品及结构世纪变压器公司发展成专业的输变电设备生产企业，主要产品包括110KV油浸式电力变压器、35KV及以下油浸式配电变压器、干式变压器、箱式变压器、非晶合金变压器、电抗器等六大系列，其中：变压器产品年生产能力600万KVA,电抗器产品年生产能力150万KVAR，箱变产品年生产能力2000台套。是国家经贸委推荐的“全国城乡电网建设与改造所需主要设备产品”生产企业。3）资质及研发能力取得ISO

4、9001：2000质量管理体系认证，ISO14001：2004环境管理体系认证和GB/T28001：2001职业健康安全管理体系认证。通过与沈阳变压器研究所、等单位实行产学研合作，加快了企业的技术改造和创新的速度，保证企业产品技术处于国内行业领先水平。SFZ10-40000/110变压器，于2000年首批一次性通过了国家变压器质量监督检测中心承受突发短路能力的试验。干式变压器在国内率先通过了意大利CESI认证，产品的优异性能得到国外权威试验机构的认可。目前世界上最大容量的非晶合金干式电力变压器SCBH15-2000/10，于2007年在国内首家通过了国家变压器质量监督检验中心包括承受突发短路能

5、力试验在内的全部例行、型式和特殊试验，并顺利通过了系列鉴定，其性能水平达到国际先进水平。4）业务规模1998年至2006年，变压器的产销规模徘徊在人民币1亿元左右，2007年起，业务迅速增长，至2010年销售规模已达到人民币4亿元。5）市场和客户公司在巩固并扩大了原有的广东市场的基础上，新开发了北京、四川、广西等地市场，实现了从广东本土企业向全国输变电企业的转变，新建了天津、江苏、云南、河北、山西、陕西等地销售网点，进一步扩大了华北、西北及华东市场，产品销售已遍布全国各地。153.2变压器行业背景和特点3.2.1变压器行业背景当今世界，能源短缺、环境污染、气侯变化等问题日益突出，构筑多元化、清

6、洁化、电气化、智能化能源是人类发展所需。电能是一种清洁、环保、安全、稳定的能源，是人类社会的主要能源，也是全球能源变革的核心。在我国，“十二五”规划强调要进一步扩大西电东输的规模，发展特高压、大容量、高效率、远距离的输电技术，依托先进技术，推进智能电网的建设。与此同时，国家推进水电、风电、太阳能等新能源的发展，并加大农网、城网建设的投入力度，在明确的电网投资预期下，未来几年输配电行业仍将维持高景气度态势。变压器行业作为输配电行业的重要组成部分，将收益于国家在电力行业的大量投入，预计未来几年，变压器行业的投资仍有一定的增长，变压器生产厂家将从中收益。但与此同时，我们也看到，国内变压器产品技术含量

7、普遍较低，传统中低压变压器生产能力相对饱和，内外资企业竞争激烈。此外，产品的更新换代周期变短，区域个性化需求突出，变压器行业主要趋向高压、超高压和节能化、小型化方向发展。另外，变压器行业的利润易受材料价格波动的影响，近年来，硅钢、铜材等变压器主要材料价格波动频繁，波幅较大，使变压器生产厂家面临经营风险。综上所述，未来的几年里，在变压器行业，世纪变压器公司总体上同时面临着机遇与挑战。3.2.2变压器行业经营特点1）主要材料及其供应商分析变压器制造行业的上游是硅钢片、铜铝等有色金属、钢材等原材料制造企业。变压器行业的产品成本受原材料市场波动的影响较大。对于一般的变压器来讲，原材料的成本大约占据产品

8、成本的70%-80%，变压器的个头越大，材料成本的比例越高；在生产变压器的原材料中，硅钢片成本的比例最大，大约在35%左右，钢材和铜铝的比例大约在30%左右，绝缘材料10%，其他原材料所占的比例不大。16作为变压器的主要原材料，冷轧取向硅钢片在国内市场一直处于供不应求的局面。世界范围内，能够生产取向硅钢片的钢铁公司有俄罗斯Viz-Stal公司、德国克虏伯钢铁公司、日本的新日铁和JFE公司、美国的AK钢铁公司等少数几家大型钢铁生产企业。目前，国内能自主生产硅钢片的企业只有武钢股份有限公司和宝钢股份有限公司，中国变压器企业一年的取向硅钢片需求量在60万70万吨，而武钢、宝钢年生产量远远不能满足这一

9、需求，市场缺口巨大。由于硅钢不具有替代性，且其对于变压器生产企业而言是主要的原材料之一，因此，硅钢供应商具有较强的抬价能力。中国金属产品仍然存在一定的出口依赖，包括铜铝以及铜铝材的出口依然占销售的很大比重，中国铜矿藏储量增长十分缓慢，由于产能的迅速扩大和产量的迅速增加，使得铜矿的储量不升反降。储量的硬约束在长期内必然会制约铜产品的供给，从而推动铜价格不断上行，特别是在中国等新兴市场经济国家对铜产品的需求大大增加之后。在中国，由于储量的限制，使得铜采矿企业对铜冶炼企业的矿石供应不足，而近年来冶炼企业产能却大大增加，因而国内企业对矿石的需求就必然要通过进口来满足，这就表现为中国对铜精矿等原材料较大

10、的净进口量。2）客户分析变压器制造业的下游用户主要包括电力系统及其他需要自行建设配电网络的制造行业（如石油、化工、冶金、铁路、变压器制造等）的供电部门，其中，电力系统的采购量占本行业产品总销量的30-40%，电力行业的发展状况将对本行业产生重大影响。由于下游用户主要是电力系统及其他需要自行建设配电网络的制造行业的供电部门，这些客户一般实力较强，因此，应收账款的安全性较好，坏账比例较低，但另一方面，客户机构庞大，签批环节多，合同条款要求严格，付款周期较长。3）经营过程的存货资金占用由于变压器制造的主要原材料是硅钢片、铜铝等有色金属、钢材等，价值较高。一般变压器制造企业均有一定的原材料，以满足生产

11、计划的需要。另一方面，电力系统对变压器制造业交货的要求较高，时间短，为满足客户尤其是电力系统的供货需求，变压器制造企业储备一定的产成品。变压器有一定的制造周期，生产过程中在制品的储备，会占用一定的资金。4世纪变压器公司现金流管理现状分析4.1世纪变压器公司现金流管理需求的产生2006年以前，世纪变压器公司年销售额维持在六七千万人民币左右，由于当时变压器生产厂家较少，竞争并不激烈，企业没有研发和技改计划；由于生产规模不扩大，现有的厂房设备已基本能满足生产需求，在厂房设备使用年限到期更换前，不会有重置固定资产的现金流出压力；当时银行对贷款的管理较松散，到期的历史贷款可以“以贷还贷”的方式周转，没有

12、到期还贷的资金压力。所以，当时企业本身并没有感受到资金短缺的迫切压力，因而也没有现金流管理的强烈需求。由于缺乏现金流管理的需求，现金流管理的工作得不到管理层的足够重视，各部门乃至财务部门自身都未有认真地在现金流管理工作上下功夫，各项相关基础工作诸如应收账款管理、存货管理、资金计划等流于形式甚至是缺失，根本无法形成有效的现金管理机制。在这个阶段，企业处于一种“温水煮青蛙”的状态，资金短缺的危险正在逐步靠近。随着内部外部经济环境不断产生变化，企业开始体会到资金短缺所带来的压力，产生现金流管理的需求。导致产生现金流管理需求的原因包括：1）金属材料价格的上升导致采购资金的大幅上升变压器产品的主要原材料

13、是硅钢片和铜材，也是材料成本的主要构成部分，占材料成本的75%以上，因此硅钢片和铜材的价格对变压器制造业的利润有重大影响；同时，硅钢片和铜材的价格对资金也有重大对影响，这种影响在价格波动较少的情况下还不算明显，但价格剧烈上涨的情况下，这种价格的上涨对资金对影响就十分明显。以30 Q130硅钢片为例，由2004年低点1.3万元人民币/吨上升至2006年2万元人民币/吨；LEM电解铜由2004年低点2286美元/磅上升至2006年最高点8790美元/磅，铜价涨幅惊人。对生产企业来说，即使维持原有对产量和存货规模，也将大大增加资金的占用。铜、钢的涨幅如此，其他原材料的涨幅也可大体知悉，材料19价格的

14、上涨，对企业资金构成巨大对压力。事实上，2006年重组前，企业在没有新增流动资金的情况下，只有通过缩减生产和销售规模来维持流动资金的周转，产销规模的缩减，导致利润下降甚至亏损，从而进一步减少了流动资金的存量，造成恶性循环。2）重组后销售的大幅上升导致对流动资金需求的增长企业重组后，股东结构和管理团队都发生了重大的变化，股东的目标已不满足年1亿元的销售额，而是想将世纪变压器公司打造成全国一流的变压器制造企业，现有的技术力量、市场开拓能力、管理团队的素质等条件均已具备。因此，重组后，企业销售出现迅速的增长，其中：2007年的销售额已达1.8亿元，较2006年翻一翻；至2010年销售额已达4亿元人民

15、币规模。前已述及，变压器行业有其经营的特殊性，原材料的储备、生产周期、产成品备货，客户支付货款的周期较长等因素，都使销售额的增长必然带来流动资金需求的增长。此外，重组后企业的产品结构也发生了重大的变化。重组前，企业的产品比较单一，主要集中在油浸式变压器和干式变压器两类产品，且是常规标准产品居多；重组后，企业的产品呈现多元化特点，主要有油浸式变压器、干式变压器、组合式变压器、110kV变压器、电抗器五大类产品，产品结构的多元化，也为生产计划的安排、存货的准备带来更大的挑战，存货的规模也随之增长，加剧了对流动资金对需求。3）产能增加对硬件设备添置的增加资金的需求随着产能的增加、产品结构的丰富，原有

16、的设备无论从数量和规格上，均无法满足日益增加的订单的要求。实施技改，逐步提升生产能力，添置必须的生产设备、工装、模具，改造生产场地，提上了议事日程。竞争的激烈，迫使企业加快研发新产品，加大研发投入。然而，技改、研发需要资金的投入，增加了对资金的需求。4）历史遗留问题对资金对影响1998年企业由县属国有企业转制为民营企业的时候，原县属国有企业已资不抵债7000多万，根据国资局和体改委的转制方案，原县属国企保留7000多万元债务，其余债务和等额的资产转入新设的世纪变压器公司，该7000多万元债务由世纪变压20器公司承担连带担保责任。由于原县属国有企业已没有任何的经营和资产，实际债务的偿还责任落到世

17、纪变压器公司上。至2006年企业重组时，原县属国有企业仍保留有本息合计3000多万元的逾期债务未偿还，由于该债务由世纪变压器公司担保，债务的不良直接导致世纪变压器公司丧失银行融资能力。新增的资金需求无法通过银行融资解决。以上主要原因导致企业现金流日趋紧张，管理层开始重视现金流管理的问题，解决现金流问题，加强现金流管理，保障流动资金的供给，提上重要的议事日程。4.2世纪变压器公司现金流管理的基本做法4.2.1现金流的预算管理现金流预算是现金流管理的重要内容，在缺乏融资渠道的情况下，通过现金流预算，全面反映和揭示现金流入、现金流出、现金盈余、现金不足等内容，并对预期现金不足部分提前做好融资方案或消

18、减支出，对现金盈余部分提前制定利用方案，使所有涉及现金收支发生的部门对有关现金收支活动都能事先提出收支预计情况，及早预估各项债务、利息、税费等较大等支出的时间和金额，及时确定资金来源，加强对现金的控制，以避免财务危机的发生。现金预算的各项工作包括：1）年度资金预算编制企业每年第四季度，管理层都会制定第二年第方针目标，报董事会批准。其中：经营目标方面会包括预计的订单金额、发货金额、产值、利润等指标；技改计划方面提出第二年技改项目，包括设备购置、厂房改造等资金的投入时间和金额；研发计划方面提出第二年的研发项目、研发经费的投入和时间。第二年方针目标获董事会通过后，财务部门组织进行第二年的预算编制工作

19、，现金预算就是在其他一系列预算编制的基础上，对其他预算中有关现金收支部分进行汇总，并对现金收支差额部分制定平衡计划。2）月度资金预算编制在年度现金预算制定以后，财务部门每月编制月度资金预算。每月月末，各部门将下月资金支出预算填报给财务部，市场部门将预计下月资金回收情况也上报财务部，财务部据此编制月度资金收支情况汇总表。若预期收回资金不足以支付各部门预计支出，财务部首先与相关支出部门沟通，协调款项支出的时间，使月度现金预算能收支平衡；若经沟通协调后，支出总额仍大于收入总额，财务部门需制定融资方案，使资金能满足支出的需要。月度资金预算编制后，报财务总监和总经理审阅。一般来说，月度资金预算在每月5日

20、前完成上报。3）月度现金使用情况分析月度结束，财务结账后，会根据财务软件的部门属性，对所有现金支出按部门分类，整理后形成月度现金使用情况表，该表与月初的现金预算表比较，反映各部门及企业实际的现金支出情况，以及与预算的差异，有助财务部门和管理层理解资金的实际支出方向，进一步提高资金的使用效率。4）现金预算编制的考核和控制（1）及时性考核所有现金预算编制工作均有时间要求，以使预算能真正发挥其作用，有关时间要求见下表4-1：终了，编制完成资金使用情况表后，都会和超月度现金预算的部门沟通，提高部门现金预算编织的水平；对后者，即全年累计支出是否超年度预算，是每部门对KPI中都有的指标。财务部门每年年度结

21、账后，都会根据各部门全年资金使用情况，与各部门对年度预算相比较，对各部门对预算执行情况评分。具体来说，超预算项目越多、超预算比例越高，该项得分越低。得分与KPI指标的权重相乘，即为该部门年度KPI在预算方面的得分。（3）对财务部门资金保障能力的考核企业将资金保障能力的考核指标放在财务部。所谓资金保障能力，就是在资金等资源有限的情况下，通过统筹协调安排，满足企业各方面对资金资源的需求。这对财务部门的统筹协调能力提出了较高的要求。筹集资金，支付经审批的资金预算计划，是财务部门资金保障能力考核指标的组成部分之一。以2010年财务部门的KPI为例，资金保障能力占年度KPI分值的20%，而其中，“筹集资

22、金以满足经审批的资金预算”一项，占50%，即10分。具体计分公式是：“筹集资金以满足经审批的资金预算”的得分10分×（50×各月完成比例÷1250×全年完成比例），公式中的“比例”，是指实际支出除以经审批的预算支出。公式既要求财务部门满足各月资金需求，也要满足全年的资金需求，才能拿高分。财务部门一方面要统筹协调各部门的资金需求的金额大小和时间，另一方面，当资金不足时，要提前作出预见和准备，以满足资金的需求；此外，为保证资金的充裕性，财务部门将督促相关部门加强资产流动性和使用效率，甚至深度参与有关推进资产周转和提高资产使用效率的相关工作，加强了财务的监督职

23、能和财务监督的积极性和主动性。（4）超预算支出的审批和权限企业情况瞬息万变，超预算的情况总会不可避免的发生。根据企业的实际情况，凡超预算的支出，在支出请款前，必须填写预算超支说明，说明超支的原因，估计超支的金额，由部门负责人及主管副总签署属实后，交财务总监和总经理双签批后同意，才能办理请款付款手续，有效地控制了超预算资金的支出。234.2.2现金流入流出的控制在现金预算工作的基础上，管理层加强对现金流入流出的控制。加强现金流入的管理，就是增加现金的流入。对世纪变压器公司来说，首先，是增加企业的销售收入规模，提高市场占有率。这与产品是否适销对路、销售政策是否合理有关。其次，是提高货款回收比例，控

24、制应收账款与销售规模的比例，尽快收回应收账款。围绕这一点，管理层在制定业务员和市场部门的考核激励措施时，在鼓励市场部门和业务员提高销售收入的同时，非常注重加快资金回收的速度和减少资金的占用，这方面的具体指标包括：对业务员的指标：货款回笼率（考核收回的货款与实现销售收入的比例）、回款任务完成率（各月实际回款金额与月初下达的回款任务的比率）、压库率（已生产未发货的产品金额占实现销售的比例）等等，对市场部的指标：货款回笼率，应收账款周转率、产成品周转率等等。建立起比较综合的考核指标，使销售增加的同时，控制应收账款的水平，减少资金压力。加强现金流出管理，就是要减少或延缓资金的支出。主要工作包括：严格资

25、金审批流程，加强支出合理性的审核，控制成本费用的发生；合理运用商业信用，延缓采购商品或服务的支出；加强采购价格的审核，减少采购成本的发生；降低各类资金资产的闲置比例，加速资金的流动等等。在加强对现金流入流出的控制方面，管理层还注意到保持资金流入流出的合理平衡，即管理层并非被动的根据现金流入量的多寡控制流出量，而是首先判断资金流出是否必须的、合理的，是否有助于实现企业的价值和发展的，如果是，管理层就会积极地筹集所需资金，以备支出，以保持资金流入流出的积极平衡。4.2.3现金流量分析现金流量的分析包括：现金流量的趋势分析、现金流量的结构分析和现金流量的定量分析。1）现金流量趋势分析根据分析的目的，

26、管理层会选取特定的项目实施趋势分析，如：特定的现金流量项目、现金流量比率、现金流量结构百分比等。在分析的方法上，会根据分析的需要，选取不同的基础，进行环基趋势分析或定基趋势分析。趋势分析能反映出特定项目的发展趋势，并结合有关因素预测未来发展的方向，有助于管理层基于发展情况作出前瞻性决策。2）现金流量结构分析经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金净流量，均有可能是正数，也可能是负数，这三种活动所产生的现金净流量的正数或负数的不同组合，反映企业不同的现金流状况，甚至是企业所处的发展阶段，正确认识和分析现金净流量的正负方向以及三种活动现金净流量的组合，以及与历史、同行进行纵向、横向比较，有助于管理

27、层认识企业的发展阶段，从而制定出适合企业发展的经营方针和政策。3）现金流的定量分析为准确把握现金流状况和趋势，企业建立了对现金流风险对定量分析机制。通过对现金流风险指标的分析，可以有效地规避企业可能发生的现金流危机。根据企业的实际情况，现金流风险的定量分析，主要依据财务报表和内部财务信息系统提供的数据进行。从定量分析所使用的指标来分类，定量分析可分为单变量模型和多变量模型。（1）单变量模型根据需了解和分析的问题，确定单变量模型对现金流的定量分析指标见表4-2：高成本融资维持营运；另一方面，公司销售持续高速增长，2007年主营业务增长幅度为108%，2008年主营业务增长幅度为38%。至2009

28、年，银行融资问题得以全部解决，现金流状况及相关指标显著改善。（2）多变量模型本文运用爱德华·阿尔曼(Edwardi.altman)的Z计分法模式，对世纪变压器公司破产的可能性进行测算。通过对2006至2010年经审计的财务数据进行采集和计算，结果见表4-4：在实际计算中，考虑世纪变压器公司并非上市企业，对X4计算公式中的“普通股及优先股市场价值总额”，采用2006年企业重组时，重组各方接受的企业价值替代。从上表计算显示，除2008年下降外，判别函数值Z整体上持续上升，财务状况得到改善。2008年的Z值的下降，主要原因是，企业在2008年度对历史遗留的各项27资产实施减值测试，计提了较

29、大金额的减值准备或确认了减值损失，从而导致当年度利润总额大幅下降，留存收益也随之大幅减少，从而使得X2=（留存收益÷资产总额）×100、X3=（息税前利润÷资产总额）×100两项指标大幅降低所致。4.2.4应收款项的管理1）应收账款的管理加强应收账款的管理对改善企业现金流状况的意义不言而喻。通常而言，企业应建立应收账款管理制度，要求销售部门积极回收应收账款，并付诸以考核制度，使销售部门、销售人员的绩效与销售收入、应收账款回笼情况、回款任务的完成情况、坏账损失等指标挂钩起来，建立收入与责任匹配的机制，促进企业产生健康的现金流，增强企业的抗风险能力。首先进行

30、客户资信情况调查，确定适当的信用标准。世纪变压器公司的客户相当一部分是电网公司及大型发电企业，对这些大型企业的资信情况，自然无需担心。除此以外的其他客户，则需认真做好客户资信情况调查，以及在其后的业务开展过程中，加强对客户销售及货款回收情况的分析，及时调整销售政策及信用政策，尽量降低产生呆坏账的风险。其次加强应收账款的日常管理工作。主要方法有（1）做好客户基础记录，包括对客户的信用条件，开展业务的时间，历史交易记录等等，这些工作大部分能在ERP系统中实现。（2）分析应收账款周转率和周转天数，观察应收账款是否是在正常水平，可通过与历史情况、目标计划以及同行业对比，借以评价应收账款管理中的成绩与不

31、足，加强催收制度，加快现金回收。（3）编制账龄分析表，检查应收账款的实际占用天数。（4）建立坏账准备制度。遵循稳健性原则，对坏账损失的可能性进行预先估计，积极建立弥补坏账损失的准备制度。对单项金额重大的应收账款，单独进行减值测试，确认坏账损失，计提坏账准备。其余应收账款按账龄分组，按期末余额的一定比例计提坏账准备。（5）根据企业的特点，应收账款的管理细化到合同，即在同一客户的应收账款中，细化到按合同管理应收账款，使管理层容易观察到合同的实际执行情况，及时作出应对措施，避免呆坏账的产生。282）其他应收款的管理输变电生产企业通常通过投标获得市场订单，而客户群体中，电网公司及大型发电企业、项目公司

32、越多，这种投标的行为就越频繁。通过投标获得订单，通常涉及几种保证金：递交标书时的投标保证金，签订合同时的履约保证金，有时还会涉及预付款保证金及质量保证金等。在获得银行授信之前，企业要么将保证金直接付给客户，要么存入全额的保证金到银行指定专户，由银行开出等额的保函。虽然保证金额可能只有合同金额的10%，但当企业大部分的订单都是通过这种方式取得时，保证金的金额会占用企业很多的流动现金，给企业带来巨大的现金压力，以世纪变压器公司为例，此项保证金在最高峰时，一度超过流动资产的10%，给企业带来很大的资金压力。此外，管理这部分保证金，也是颇费财务人员和销售人员的管理成本。在解决银行的不良贷款记录后，企业

33、积极争取向授信银行申请非融资性保函额度。经过努力及银行对风险评估，世纪变压器公司成功获得授信银行的非融资性保函额度，开具保函时，企业只需向银行存入少量保证金（如保函金额的5%），甚至不需存入保证金，授信银行会根据有关商务合同及相关格式要求，为企业向客户开具保函。此后，只要客户接受保函保证的方式，世纪变压器公司均以保函方式为客户提供投标、履约、预付款、质量等涉及合同执行方面的保证，而无需占用企业的现金，从而大大减轻企业的现金流压力，并提高了企业资质。4.2.5存货的管理对于制造业而言，存货是流动资金的重要组成部分，对现金流管理具有重要的意义。现金周转过程中加强存货资金管理，加速现金流转尤为重要。

34、存货管理涉及到生产经营的产供销整个过程，包括原材料、在制品、产成品、发出商品等各形态存货的管理，而存货的不同形态，在实际经营运作中，往往涉及不同的责任部门，因此，管理存货、加快存货的周转是一件综合的事项，在一定程度上体现出企业的综合管理能力。以世纪变压器公司为例，从采购、生产、销售的各环节施行不同的考核办法来强化存货管理，加速现金流转。对原材料采购环节，公司实行采购价格、采购数量评审制度，从采购源头抓起，降低采购成本，减少现金流出。对在制品的生产环节，生产部门合理安排生产计划，确保订货合同及备货产品生产的有序进行，按生产计划完成生产任务。对产成品管理，一方面责成仓管部门加强管理，使产成品数据能

35、准确及时上报；另一方面督促销售部门扩大销售，减少产品的占用时间。在存货周转指标的考核上，除传统的存货周转率、周转天数以外，考虑到存货不同的组成部分分管责任部门不同，将存货周转率（周转天数）指标细化。具体见表4-5：制品、产成品的周转情况也有类似的改善，从而使存货周转状况得到改善。此外，管理层要求对所有存货经常定期和不定期盘点，盘活沉淀资金，清查库存，处理积压和闲置物料，及时采用改型、折让销售等方式将积压库存资金盘活，增加现金流入。4.2.6投资活动现金流的管理在投资活动现金流的管理的基本做法是处置非主营业务和资产。2006年前，企业除了变压器产品以外，还生产其他工业产品，包括：微电机、调压器和

36、工业吊扇的制造和销售，此几项产品的制造生产均在厂区内；除此以外，由于历史原因，企业还兼营多项与工业产品生产无关联的其他服务业务，此外，还有厂区外的商铺若干间。除变压器外的微电机、调压器和工业吊扇产品，销售额只占公司销售额不足20%，且由于这些产品技术落后，利润非常微薄甚至亏损。但由于有生产经营，不可避免地占用了相当一部分的流动资金，也占用了生产场地，但未为企业带来任何贡献。兼营的其他服务业务处于亏损状态，自身产生的现金流入不足以维持日常经营，需企业在主营业务资金中抽调资金支持。至于商铺等资产，除收取少量租金外，并未为企业带来任何回报。以上的非主营产品、业务和资产，已与公司的战略发展方向不同，对

37、公司的现金流带来负面对影响，未能发挥资产的效益。为降低非主营业务对现金流对影响，最大限度的利用资产，公司董事会决定，剥离所有与主营变压器业务无关的产品、业务和资产。公司用了整整一年的时间，剥离以上产品、业务和资产，并处理了有关的设备，妥善安置了相关人员，平稳地实现非主营业务的剥离，并将原非主营产品的生产经营场地腾空后，重新对厂区对生产组织安排进行规划，使主营产品的生产流程更合理和流畅。4.2.7筹资活动现金流的管理1）拓展融资渠道由于世纪变压器公司转制时为原国有企业贷款作连带责任担保，当原国有企业31的贷款逾期时，世纪变压器公司在同一银行的贷款也无法转贷而逾期。由于以上不良贷款的存在，使得世纪

38、变压器公司无法向银行新增授信融资。但企业在发展，销售在增长，资金需求在增加，公司不能坐等不良贷款等解决、取得银行融资后才发展企业，而必须向银行以外的机构、股东筹资，以解决资金的需求。世纪变压器公司管理层作出向银行以外的单位融资的决策，除了有迫切的融资需求外，世纪变压器公司有充足的盈利空间消化融资成本也是一个重要的因素。因为相对银行融资而言，其他债权融资渠道，成本必然较高，从银行以外融资，必须解决融资带来的成本问题。世纪变压器公司技术综合实力较强，有两到三个产品在细分市场上处于国内行业领先地位，有较强的定价能力，产品毛利较高。新融资的资金基本上投向这些具有市场竞争力和较好盈利能力的产品，使这些产

39、品的产销量大幅增加，以产品的毛利消化融资的成本。向银行以外的单位和机构融资，作为过渡性措施，迅速满足业务快速增长的资金需求，以成本换取解决银行融资问题的时间。在实际操作中，融资对象包括股东及股东以外单位。作为股东，对企业发展责无旁贷，也对企业营运情况和发展前景最为清晰，股东为企业筹措发展资金，通过债权而不是股权的方式投入企业，一旦企业解决历史贷款问题，银行融资渠道打开，股东借款就能顺利退出。相对于股东借款而言，向其他单位借款比较困难，关键在于，企业的土地房产均已抵押给银行，如何向贷款人提供保证呢？世纪变压器公司采取的是股权质押的方式。控股股东将世纪变压器公司对股权质押给贷款人，从而获取贷款人对

40、世纪变压器公司的贷款。世纪变压器公司向银行以外的单位融资，解决了企业发展所需要的资金来源，也以贷款成本换取解决银行融资障碍的时间，实现在企业发展过程中解决问题。到2009年，企业银行融资的历史问题完全解决后，企业恢复银行融资功能，清退了全部的银行以外的贷款，整体贷款成本降低30%以上。2）银行债务重组2006年重组后，管理层着手解决历史遗留的不良贷款问题。由于世纪变压器公司连带担保原国有企业贷款，而该贷款的逾期直接影响到世纪变压器公司的信用记录，从而使世纪变压器公司失去从银行直接融资的能力，对销售规模迅速增长的企32业而言，失去银行融资能力，将严重影响企业的现金流。至2007年初，世纪变压器公

41、司担保的原国有企业贷款分成两部分：债权人为东方资产管理公司的贷款，本金人民币86万元，累计欠息人民币80万元。对该部分贷款，原债权人是中国建设银行，后中国建设银行上市前剥离到信达资产管理公司，再由信达资产管理公司转让给东方资产管理公司。由于该笔贷款经过多次转让，且债权人东方资产管理公司已启动司法程序，查封原国有企业及担保人世纪变压器公司的银行账户，因此，展开债务重组谈判的可能性不大。考虑到该笔贷款本息金额较少，企业可以承受，且尽快解决该贷款有助于解决其他银行的不良贷款。所以，管理层全部归还了该笔贷款本息。债权人为中国农业银行的贷款，本金1650万元，累计欠息1820万元，该笔贷款以世纪变压器公

42、司的部分房产作抵押，但抵押物不足值，抵押物经评估的市值仅约900万元，尚不足归还本金。而担保人世纪变压器公司的其他房产已抵押给其他债权银行。由此，如世纪变压器公司与债权人中国农业银行展开债务协商，成功解决债务的话，是一个双赢的结局。于是，从接触中国农业银行广东花城支行（专门处置不良资产的银行）开始，经省行、总行审批，历时共约一年半，债务重组方案终获批准。根据重组方案，农行同意由担保人世纪变压器公司一次性归还全部本金，农行则减免全部利息。世纪变压器公司在重组方案批准后，通过其他途径筹集资金履行了重组方案。至此，涉及世纪变压器公司的所有不良贷款全部结清，世纪变压器公司由此恢复了银行融资能力。其后，

43、世纪变压器公司对原有贷款银行作出调整。原有贷款银行是中国工商银行，贷款金额人民币1.1亿元，是历史留存的贷款，贷款性质是流动资金贷款，期限为1年。由于原有不良贷款担保的影响，及工行对企业的看法仍停留在重组前，对企业评级较低，利息较高，而且要求企业每年压减贷款额10%。在此情况下，管理层决定重新寻找合适的贷款银行，支持企业发展。经过比较各意向银行的授信条件，管理层终于确定与广州农村商业银行合作。农商行给世纪变压器公司的授信条件是以土地房产抵押，授信1.4亿，期限三年，按基准利率执行。转换贷款银行后，企业的短期贷款转变成中长期贷款，授信额度较原贷款银行工行多出0.3亿元，利率较原贷款银行下降10%

44、以上，使得企业的财务状况得以改善。3）充分利用银行的贸易融资产品加快营运资金的周转在解决上述不良贷款及转换原贷款银行后，为筹集资金支持企业快速发展，管理层根据企业的客户资源的特点，结合银行融资产品开展应收账款保理业务，大大改善了企业的流动资金周转情况。世纪变压器公司主营10kV以上、110kV以下的变压器，主要的客户是两大电网公司南方电网、国家电网，以及大型发电集团如华能集团、华电集团、国电集团、中电投集团、大唐集团、中广核集团等企业，这些客户均是大型央企或地方重点国有企业，实力雄厚，应收账款安全性高。但这些企业管理层级多，管理规范，产品验收、付款审批环节多，手续复杂，付款时间较长，造成应收账

45、款占用时间长，周转率低，企业应收款的资金占用量日益膨胀，严重影响了企业的资金周转，加大了企业风险。但应收账款的客户实力较强，信用状况良好且银行容易取得客户的信用状况，因此世纪变压器公司具备通过应收账款保理业务解决应收账款积压的条件。应收账款保理是企业将赊销形成的未到期应收账款在满足一定条件的情况下，转让给商业银行，以获得银行的流动资金支持，加快资金周转。应收账款保理业务使得企业可以把由于赊销而形成的应收账款有条件地转让给银行，银行再为企业提供资金，并负责管理、催收应收账款和坏账担保等。企业可借此收回账款，加快资金周转。以销售给发电集团为例，销售合同的平均收款期一般在8-10个月，（账期一般是1

46、-4-4-1，即签约预付10，货到付40，验收付40，尾款在设备运行一年后支付），但企业原材料采购账期一般不会超过3个月。这样，就至少存在5-7个月的流动资金缺口，对企业形成很大的资金压力。但若能成功获得银行应收账款保理授信，提前将剩余8090货款收回，将会大大改善企业的流动资金周转，减轻短期资金压力，加快企业的发展速度，尤其适合像世纪变压器公司那样客户实力较强，信誉良好，但收款期限较长的企业。在解决银行贷款不良记录后，向授信银行争取应收账款保理业务授信，成为融资工作的重点。经过努力沟通工作，世纪变压器公司终获授信银行对其20家重点客户开展应收账款保理业务的授信，从而大大缓解了资金压力。开展应

47、收账款保理业务的主要意义在于低成本融资，加快资金周转。保理业务的贷款成本一般低于短期银行贷款的利息成本，且在目前流动性紧缩的大环境下，银行贷款额度有限，流动资金贷款往往因为贷款额度不足而无法放贷，而应收账款保理业务属贸易融资范畴，有政策支持及专用额度，放贷较短期借款容易得多。获得银行保理业务授信后，降低了应收账款的余额水平，加快应收账款的周转速度，改善财务报表的资产管理比率指标，提升企业的流动资金周转状况，增强销售能力，进一步提升企业的综合实力。4.3世纪变压器公司现金流管理的成效世纪变压器公司通过前述现金流管理的工作，取得了一定的成效，主要体现在以下方面：1）定期编制和分析现金流量表，有效反

48、映现金流量过去，财务部编制出现金流量表后，往往将其束之高阁，并未将现金流量表作为财务管理的重要工具和手段，予以认真查看。通过加强报表的阅读、理解和分析工作，使管理层更清晰现金的流向，在制定经营政策时，加强了对现金流导向的思维，强化现金流入和流出的控制，使现金流量表成为管理和调度现金的重要工具。2）推行现金预算制度，使预算观念深入人心现金预算制度在世纪变压器公司从零开始，至今只有短短三年时间，很多地方仍需进一步规范完善，但制度的推行，使现金流预算控制的观念深入人心。此前，很多部门认为，预算只是财务部门的事情，对预算编制，各部门从开始时的抗拒推诿，到积极主动与财务部门沟通预算安排，反映出管理干部观

49、念的变化。这一方面是坚持预算工作与考核挂钩的结果，另一方面，长期的预算编制、分析工作的潜移默化，以使得预算成为工作的一种习惯和思路。现金预算的编制和执行，也只有在所有部门、全员全方位地、积极主动地参与进来，才有可能达到预算地效果。否则，不管财务部门如何努力，都无法将预算推动起来。通过现金预算的编制，使各部门貌似独立的支出在预算中联成有机的整体，反映出公司收支的全貌，有助于管理层从整体上把握公司的资源，控制经营和财务风险。3）运用财务分析方法，科学把握现金流量对企业发展的联系和影响35对现金流量表实施趋势分析、结构分析和定量分析等分析手段，有助于对企业的管理。通过对现金流量的趋势分析，使管理层了

50、解现金流量变动的趋势，及时采取政策措施，趋利避害，并根据趋势发展，预测未来现金流量，提高政策的前瞻性；通过对现金流量的结构分析，使管理层认识现金流量的构成，制定导向政策，巩固有利结构，调整不利结构；通过对现金流量的定量分析，检视各财务指标反映的结果，直观反映现金流风险，反映企业现金流量的健康状况，有效规避可能发生的现金流危机。4）加强对流动资产的管理，提高资金的使用效率通过加强应收账款管理工作，建立了一套行之有效的应收账款管理制度、工作方法和考核指标，有效控制了应收账款的风险，近两年坏账比率低于0.5%、应收账款周转天数由2006年的132天降低至2009年的125天。通过加强存货管理工作，充

51、分调动采购、库存、生产、销售等各环节部门主动参与存货管理，加强考核措施，减少存货积压，存货周转天数降低由2006年的68天降低至53天。通过获得银行非融资性保函的授信，世纪变压器公司在缴纳投标保证金、履约保证金时，只要招标方接受银行保函方式，则全部由银行开具投标保函和履约保函，大大降低了资金占用，存入银行或招标方的保证金由2009年的最高峰3100万元降低至2010年的1200万元，缓解了资金的压力。5）处置非主营资产和业务，减少资金的占用在投资活动方面，通过剥离、处置非主营业务和资产，减少企业在非主营业务上的亏损，减少了在非主营业务上的现金流出，使管理层能集中精力经营和发展主业。与此同时，出

52、售和处理非主营业务和资产，为企业带来超过1000万元的现金，补充用于主营业务的发展。6）重组不良贷款，拓宽融资渠道，降低资金成本通过债务重组，解决企业在中国农业银行的历史遗留融资问题，恢复企业融资功能，先后取得广州农村商业银行、中国银行、中国建设银行、浦发银行等金融机构的授信融资额度近6亿元；同时，由于解决了历史不良贷款，企业在金融机构的36信用等级分类由“次级”转为“正常”，由此获得较以往更低的融资成本。结合客户群体特点的优势，利用银行贸易融资产品应收账款保理，拓宽了融资渠道，加速资金周转。4.4世纪变压器公司现金流管理存在的问题及原因通过前述的分析，世纪变压器公司在现金流管理方面已开展了一

53、些基本做法，在经营活动、投资活动和筹资活动方面均采取了一些措施，减少企业财务风险，加强对现金流的管理，同时，也初步建立了预算制度及考核机制，初步建立了对现金流的风险指标分析机制，这些措施的实施，有效地加强了世纪变压器公司对现金流的管理。但是我们仍需看到，在现金流管理方面，仍有很多方面的工作需要加强，主要体现在以下方面：1）现金流管理的思路不清晰世纪变压器公司过去几年虽在现金流管理方面做了不少工作，但基本上处于“头痛医头、脚痛医脚”的状态，缺乏对现金流管理清晰的、系统的思路，没有从战略层面上思考现金流管理工作，现金流管理工作未能与企业的发展相联系促进。世纪变压器公司正处于高速成长时期，现金流管理

54、的目标、方法必须和世纪变压器公司现阶段的发展特点相结合，并需要结合未来几年企业的发展战略制定适合企业的现金流管理体系，从战略层面加强现金流管理。2）现金流的管理未能深入到业务环节世纪变压器公司目前的现金流管理更多集中在预算和执行结果的分析，对业务环节的管理仅局限于个别环节，如应收账款、存货管理等。我们知道，现金流作为公司价值运动的表现形式，贯穿于企业的大多数业务流程。因此，要进一步加强现金流的管理，必须加强对涉及现金流的业务流程的控制，梳理各业务流程，防范各业务流程可能产生的现金流风险，有效的办法是从内控角度加强现金流管理。3）现金流预算管理仍需加强世纪变压器公司已初步建立了现金流预算管理制度

55、，能按时编制年度、月度资金预算表，能及时对资金的使用、流向进行分析，并有相应的考核指标。但须承认，世纪变压器公司的现金流预算管理仍存在很多不足，表现为：仍有部分部门和人员对现金流预算的编制和执行参与程度不高，将预算简单看作财务部门的事；现金流预算的编制和执行过程仍存在随意性，未能有效管控现金流；仍将现金流预算作为财务的局部工作，未上升到企业经营管理的重要手段和方法的高度来看待和执行；没有建立起预算管理体制，导致预算不能很好地发挥作用等等。要真正发挥现金流预算的作用，需进一步加强预算工作领导、强化预算执行机制。4）财务预警指标体系不足今年以来国际金融环境动荡，引发人们对经济二次探底的担忧，对全球

56、经济造成重大的影响。在中国，由于调控通胀，紧缩货币投放，引起资金的短缺，中小企业影响尤甚。世纪变压器公司虽已建立一定财务分析指标和模型，但对于控制风险、加强财务预警而言，单一的、个别的、未成体系的财务分析指标和模型，仍很不足够，应开展风险预警体系的建设。5完善世纪变压器公司现金流管理的对策5.1从战略层面加强现金流管理企业的发展会经过萌芽、成长、成熟、衰退四个阶段，现金流在企业不同的发展阶段，有不同的特征。只有找到合适企业所在阶段的财务结构，满足企业所在阶段对现金流的需求，企业才能得到迅速的发展。所以，对世纪变压器公司而言，应根据世纪变压器公司的所处的行业背景和自身经营的特点，以及公司所处的发展阶段，结合公司的发展战略，有针对性地提出战略性的现金流量管理。从战略层面上看，可加强以下现金流管理方面工作：1）结合所处阶段，实施现金流规划。世纪变压器公司应根据变压器行业的发展环境和企业所处的发展阶段，结合变压器行业和企业未来发展趋势，对现金流实施整体及