资本市场概述

1、福建师范大学协和学院经法系金融专业福建师范大学协和学院经法系金融专业2012.22012.2制作：张彬制作：张彬权益证券市场概述权益证券市场概述一、权益证券概念及性质一、权益证券概念及性质 权益证券又称产权益证券又称产权证券，是指用权证券，是指用以证明持有人对以证明持有人对发行公司的财产发行公司的财产所有权的凭证。所有权的凭证。包括股票、认股包括股票、认股权证、基金等。权证、基金等。权益证券是公司筹权益证券是公司筹措长期资金的工具，措长期资金的工具，同时也是投资者享同时也是投资者享有对公司所有权的有对公司所有权的金融凭证。具有以金融凭证。具有以下特征：下特征：1 1有限清偿责任有限清偿责任2

2、2投票权投票权3 3剩余请求权剩余请求权2012.22012.2制作：张彬制作：张彬二、权益证券的风险与报酬二、权益证券的风险与报酬风风 险险风险是指在一风险是指在一定条件下和一定条件下和一定时期内证券定时期内证券的各种可能值的各种可能值偏离其期望值偏离其期望值的可能性和幅的可能性和幅度。度。权益证券的风险主要有：市权益证券的风险主要有：市场风险、公司特有风险、利场风险、公司特有风险、利率风险和购买力风险。率风险和购买力风险。市场风险市场风险指由于证指由于证券市场行券市场行情变动而情变动而引起投资引起投资实际收益实际收益率偏离预率偏离预期收益率期收益率的可能性。的可能性。公司特有公司特有风险是

3、指风险是指由于公司由于公司经营不当、经营不当、财务调度财务调度不佳导致不佳导致营运与财营运与财务危机。务危机。利率风险利率风险指源于市指源于市场利率水场利率水平的变动平的变动而对证券而对证券资产的价资产的价值带来的值带来的风险。风险。购买力风购买力风险指投资险指投资权益证券权益证券的本金与的本金与利得因通利得因通货膨胀所货膨胀所产生购买产生购买力降低的力降低的风险。风险。 2012.22012.2制作：张彬制作：张彬权益证券的报酬权益证券的报酬 权益证券的报酬来自于两个方面：股利收益和权益证券的报酬来自于两个方面：股利收益和资本利得。资本利得。资本利得不像股利具资本利得不像股利具有稳定的性质，

4、有时有稳定的性质，有时投资者会有利得，有投资者会有利得，有时会有损失，应视投时会有损失，应视投资者的投资判断与市资者的投资判断与市场行情而定。场行情而定。低买高低买高卖是投资者赚取资本卖是投资者赚取资本利得的惟一方法。利得的惟一方法。股利收益的方式有两股利收益的方式有两种：种：现金股利与股票现金股利与股票股利。股利。现金股利是公现金股利是公司直接将现金支付给司直接将现金支付给股东，而股票股利则股东，而股票股利则是配发股票。是配发股票。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬第一节第一节 股票市场股票市场一、股票的概念一、股票的概念股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红股份公司发给

5、股东作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权和剩余控制权。利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权和剩余控制权。 股东拥有对公司债务还本付息后剩余收益的索取权；股东拥有对公司债务还本付息后剩余收益的索取权；而剩余控制权则表现为股东拥有合同所规定的经理而剩余控制权则表现为股东拥有合同所规定的经理职责范围之外的决定权。职责范围之外的决定权。注意以下三点注意以下三点股票是有价证券股票是有价证券股票是一种权益工具股票是一种权益工具股票是要式证券股票是要式证券2012.22012.2制作：张彬制作：张彬2012.22012.2制作：张彬制作：张彬2012.22012.2制作：张彬

6、制作：张彬二、股票的特征及分类二、股票的特征及分类特征特征非返还性非返还性高收益性高收益性高风险性高风险性流通性强流通性强2012.22012.2制作：张彬制作：张彬 在优先股要求权得到满足之后才参与公司利在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票，代表最终的剩余索取润和资产分配的股票，代表最终的剩余索取权。权。特征：特征：1 1、公司经营决策的参与权；、公司经营决策的参与权；2 2、优、优先认股权；先认股权；3 3、股东是公司资产的最后分、股东是公司资产的最后分配者；配者；4 4、股息上不封顶、下不保底；、股息上不封顶、下不保底；5 5、价格波动大。价格波动大。股票的种类股票的

7、种类普通股普通股2012.22012.2制作：张彬制作：张彬普通股普通股有无表决权有无表决权 持有人：国有股、法人股、职工股等等持有人：国有股、法人股、职工股等等 发行和上市发行和上市地的不同地的不同 风险特征：蓝筹股；成长股；收入股；周期股；防守风险特征：蓝筹股；成长股；收入股；周期股；防守股；概念股；投机股。股；概念股；投机股。A A级普通股级普通股对公众发行，参与利润分配，无表对公众发行，参与利润分配，无表决权或只有部分表决权决权或只有部分表决权 B B级普通股级普通股由公司创办人持有，具完全投票权由公司创办人持有，具完全投票权 人民币普通股（人民币普通股（A A股）在中国境内发行，境内

8、投股）在中国境内发行，境内投资者用人民币购买，并在境内证交所上市的股票资者用人民币购买，并在境内证交所上市的股票人民币特种股票人民币特种股票指我国境内公司在境外发行、指我国境内公司在境外发行、由境外投资者用外币购买并在境内或境外上市的由境外投资者用外币购买并在境内或境外上市的以人民币标明面值的记名式普通股、根据上市地以人民币标明面值的记名式普通股、根据上市地不同分为不同分为H H股、股、B B股、股、N N股股 2012.22012.2制作：张彬制作：张彬优先股优先股优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票分分 类类1 1、累积优先股和非累积优先股、累积优先股和

9、非累积优先股2 2、参与优先股和非参与优先股、参与优先股和非参与优先股3 3、可转换优先股、可转换优先股4 4、可赎回优先股、可赎回优先股股息股息固定固定但并但并非一非一定要定要支付支付公司破产公司破产后，对剩后，对剩余财产的余财产的要求权在要求权在债权人之债权人之后在普通后在普通股之前股之前 正常时无正常时无表决权，表决权，但在特殊但在特殊情况下具情况下具有临时表有临时表决权决权不能退不能退股，如股，如果有赎果有赎回条款回条款公司可公司可赎回赎回风险风险大于大于债券债券但小但小于普于普通股通股 2012.22012.2制作：张彬制作：张彬三、股票发行市场与发行制度三、股票发行市场与发行制度

10、股票发行市场股票发行市场: : 是指发行人直接或间接通过中介机是指发行人直接或间接通过中介机构向投资者发售新发行股票而形成的市场，新发行构向投资者发售新发行股票而形成的市场，新发行股票分为股票分为初次发行和再发行初次发行和再发行的股票。的股票。一级市场的整个运作过程通常由咨询与一级市场的整个运作过程通常由咨询与管理、认购和销售两个阶段构成。管理、认购和销售两个阶段构成。 2012.22012.2制作：张彬制作：张彬股票发行市场股票发行市场1.1.发行方式的选择发行方式的选择公募、私募、配股公募、私募、配股3.3.准备招股说明书准备招股说明书2.2.选择承销商选择承销商4.4.发行定价发行定价平

11、价、溢价、折价平价、溢价、折价包销包销代销代销备用包销备用包销 认购与销售认购与销售咨询与管理咨询与管理股票发行的前期准备工作股票发行的前期准备工作发行发行2012.22012.2制作：张彬制作：张彬股票发行方式股票发行方式股票的发行方式，按发行范围划分可分为：公募和私募股票的发行方式，按发行范围划分可分为：公募和私募发行两种；按有无中介机构承销划分可分为：直接发行发行两种；按有无中介机构承销划分可分为：直接发行和间接发行两种。和间接发行两种。股票发行股票发行方式方式按发行按发行范围范围按有无中介按有无中介机构承销机构承销直接发行直接发行间接发行间接发行公开募集公开募集私募发行私募发行2012

12、.22012.2制作：张彬制作：张彬股票发行的条件股票发行的条件股票发行条件是指股票发行者以股票形式筹集资金时所股票发行条件是指股票发行者以股票形式筹集资金时所必须具备的条件，包括首次公开发行条件、再次发行新必须具备的条件，包括首次公开发行条件、再次发行新股条件（包括增发和配股）。股条件（包括增发和配股）。 首次公开发行的条件首次公开发行的条件 新设立股份有限公司新设立股份有限公司新设立股份有限公司申请公开新设立股份有限公司申请公开发行股票，应当符合下列条件：发行股票，应当符合下列条件：第一，产业政策。第二，股本第一，产业政策。第二，股本结构。第三，经营及财务状况。结构。第三，经营及财务状况。

13、第四，国家证券主管部门规定第四，国家证券主管部门规定的其他条件。的其他条件。原有企业改组设立股份有限公司原有企业改组设立股份有限公司除应符合新设立股份有限公司的条件外，除应符合新设立股份有限公司的条件外，还必须具备下列两个实质性条件：还必须具备下列两个实质性条件：一是公司在发行前一年末，净资产在总一是公司在发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不得低于资产中所占比例不得低于30%30%，无形资产，无形资产在净资产中占比不高于在净资产中占比不高于20%20%。二是公司具备良好的经营业绩，近三年二是公司具备良好的经营业绩，近三年连续盈利。连续盈利。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬再次发

14、行新股条件再次发行新股条件配股的特别要求配股的特别要求经注册会计师核验，公司最近经注册会计师核验，公司最近3 3个个会计年度加权平均净资产收益率平会计年度加权平均净资产收益率平均不低于均不低于6 6； 公司一次配股发行股份总数，原公司一次配股发行股份总数，原则上不超过前次发行并募足股份后则上不超过前次发行并募足股份后股本总额的股本总额的3030；如公司具有实际；如公司具有实际控制权的股东全额认购所配售的股控制权的股东全额认购所配售的股份，不受上述比例的限制。份，不受上述比例的限制。 本次配股距前次发行的时间间隔本次配股距前次发行的时间间隔不少于不少于1 1个会计年度。个会计年度。上市公司再次发

15、行新上市公司再次发行新股，是指上市公司向股，是指上市公司向社会公开发行新股，社会公开发行新股，包括向原股东配售股包括向原股东配售股票（以下简称票（以下简称“配配股股”）和向全体社会和向全体社会公众发售股票（以下公众发售股票（以下简称简称“增发增发”）。）。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬股票发行的价格股票发行的价格 股票发行价格，是指股份公司在募集公司股本或增资发行股票发行价格，是指股份公司在募集公司股本或增资发行新股时，公开将股票出售给投资者所采用的价格。根据新股时，公开将股票出售给投资者所采用的价格。根据公司法公司法的规定，我国股票发行价格不得低于股票票面的规定，我国股票发行价

16、格不得低于股票票面金额，故股票发行价格只有面值发行与溢价发行两种。金额，故股票发行价格只有面值发行与溢价发行两种。 发发行行价价格格1.1.面值发行，也称平价发行或等价发面值发行，也称平价发行或等价发行，即股票的发行价格等于票面金额行，即股票的发行价格等于票面金额的发行方法。的发行方法。 2.2.溢价发行，是指发行价格高于股票溢价发行，是指发行价格高于股票面值的发行方法。溢价收入是指股票面值的发行方法。溢价收入是指股票面值与发行价之间的差额。面值与发行价之间的差额。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬确定股票发行价格的方法确定股票发行价格的方法股票发行价格的确定是股票发行计划中最基本和

17、最重要的股票发行价格的确定是股票发行计划中最基本和最重要的内容、它关系到发行人与投资者的根本利益及股票上市后内容、它关系到发行人与投资者的根本利益及股票上市后的表现。的表现。若发行价过低，若发行价过低，将难以满足发行人的筹资需求，将难以满足发行人的筹资需求，甚至会损害原有股东的利益；而甚至会损害原有股东的利益；而发行价太高，发行价太高，又将增大投又将增大投资者的风险，增大承销机构的发行风险和发行难度，抑制资者的风险，增大承销机构的发行风险和发行难度，抑制投资者的认购热情。投资者的认购热情。我国目前公开发行股票主要采用市我国目前公开发行股票主要采用市盈率法与竞价法，而国有股、法人盈率法与竞价法，

18、而国有股、法人股转让则主要采用净资产倍率法。股转让则主要采用净资产倍率法。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬1 1市盈率法市盈率法市盈率又称本益比（市盈率又称本益比（P/EP/E）是）是股票市场价格与盈利的比率。股票市场价格与盈利的比率。 市盈率市盈率= =股票市价股票市价/ /每股净盈利每股净盈利每股净盈利每股净盈利= =税后利润税后利润/ /股份总额股份总额发行价发行价= =每股净盈利每股净盈利市盈率市盈率 2 2竞价确定法竞价确定法投资者通过交易投资者通过交易所网络竞价，以所网络竞价，以不低于底价的价不低于底价的价格并按限购比例格并按限购比例或数量进行委托，或数量进行委托，申购

19、期满后，由申购期满后，由交易系统将有效交易系统将有效申购从高价到低申购从高价到低价排序，当累计价排序，当累计数量恰好达到或数量恰好达到或超过本次发行数超过本次发行数量时，即为发行量时，即为发行价格。价格。 3 3净资产倍率法净资产倍率法 通过资产评估和通过资产评估和相关会计手段确相关会计手段确定发行人拟募股定发行人拟募股资产的每股净资资产的每股净资产值，然后根据产值，然后根据证券市场状况确证券市场状况确定发行价。发行定发行价。发行价格每股净资价格每股净资产值产值溢价倍率溢价倍率（或折扣倍率）（或折扣倍率） 2012.22012.2制作：张彬制作：张彬股票发行的程序股票发行的程序发发行行流流程程

20、图图刊登招股意向书刊登招股意向书网下初步询价网下初步询价网下累计投标询价网下累计投标询价刊登网上发行公告，启动网上发行刊登网上发行公告，启动网上发行T-1T-1日之前日之前网上路演网上路演T-1T-1日之前日之前投资者网上申购投资者网上申购T T日日冻结申购资金冻结申购资金T+1T+1日日验资、配号验资、配号T+2T+2日日摇号、抽签摇号、抽签T+3T+3日日解冻申购资金、募集资金划转解冻申购资金、募集资金划转T+4T+4日日办理股份登记办理股份登记T+5T+5日日2012.22012.2制作：张彬制作：张彬现行新股发行申购流程现行新股发行申购流程 投资者申购（申购新股当天）：投资者在申购时间

21、内缴足申购投资者申购（申购新股当天）：投资者在申购时间内缴足申购款，进行申购委托。款，进行申购委托。资金冻结（申购后第一天）：由中国结算公司将申购资金冻结。资金冻结（申购后第一天）：由中国结算公司将申购资金冻结。 验资及配号（申购后第二天）：交易所将根据最终的有效申购总验资及配号（申购后第二天）：交易所将根据最终的有效申购总量，按每量，按每1000(1000(深圳深圳500500股股) )股配一个号的规则，由交易主机自动对股配一个号的规则，由交易主机自动对有效申购进行统一连续配号。有效申购进行统一连续配号。 摇号抽签（申购后第三天）：公布中签率，并根据总配号量和中摇号抽签（申购后第三天）：公布

22、中签率，并根据总配号量和中签率组织摇号抽签，于次日公布中签结果。签率组织摇号抽签，于次日公布中签结果。 公布中签号、资金解冻（申购后第四天）：对未中签部分的申购公布中签号、资金解冻（申购后第四天）：对未中签部分的申购款予以解冻。款予以解冻。 2012.22012.2制作：张彬制作：张彬股票发行制度股票发行制度 由于股票投资是一种高风险的投资，投机性因由于股票投资是一种高风险的投资，投机性因素较多，为了保障投资者的权益，维护社会的安定，素较多，为了保障投资者的权益，维护社会的安定，促进股票市场健康、高效地运行和发展，各国政府促进股票市场健康、高效地运行和发展，各国政府都授权某一部门对申请发行股票

23、的公司进行审核评都授权某一部门对申请发行股票的公司进行审核评估，世界各国对证券发行的审核主要有两种制度，估，世界各国对证券发行的审核主要有两种制度，即即注册制和核准制注册制和核准制。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬注册制注册制，也称发行，也称发行登记制，是指证券登记制，是指证券发行人在公开募集发行人在公开募集和发行证券之前，和发行证券之前，需要向证券监管部需要向证券监管部门按照法定程序申门按照法定程序申请注册登记，同时请注册登记，同时依法提供与发行证依法提供与发行证券有关的一切资料，券有关的一切资料，并对所提供的资料并对所提供的资料的真实性、可靠性的真实性、可靠性承担法律责任。承担

24、法律责任。核准制核准制，是指证券发，是指证券发行者不仅必须公开有行者不仅必须公开有关所发行证券的真实关所发行证券的真实情况，而且所发行的情况，而且所发行的证券还必须遵守公司证券还必须遵守公司法和证券法中规定的法和证券法中规定的若干实质性条件，若干实质性条件，证证券监管机关有权否决券监管机关有权否决不符合实质条件证券不符合实质条件证券的发行申请。的发行申请。中国目中国目前对证券发行的监管前对证券发行的监管就属于核准制。就属于核准制。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬认购与销售认购与销售1 1、包销：承销商、包销：承销商以低于发行价的价以低于发行价的价格把公司发行的股格把公司发行的股票全

25、部买进，再转票全部买进，再转卖给投资者，这样卖给投资者，这样承销就承担承销过承销就承担承销过程的全部风险。程的全部风险。2 2、代销：指承销商、代销：指承销商尽可能地多销售股尽可能地多销售股票，但不保证能够票，但不保证能够完成预定销售额，完成预定销售额，任何没有出售的股任何没有出售的股票可退给发行人，票可退给发行人，承销商不承担风险。承销商不承担风险。3 3、备用包销。在应、备用包销。在应用认股权证发行股票用认股权证发行股票的情况下，发行人与的情况下，发行人与投资银行签订备用包投资银行签订备用包销合同，投资银行将销合同，投资银行将买下全部未能出售的买下全部未能出售的股票，发行人须支付股票，发行

26、人须支付备用费用。备用费用。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬n四、股票的二级市场四、股票的二级市场1.1.股票二级市场的概念及分类股票二级市场的概念及分类 二级市场（二级市场（Secondary MarketSecondary Market）也称交）也称交易市场或流通市场，是投资者之间买卖易市场或流通市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创已发行股票的场所。这一市场为股票创造了流动性，即能够迅速脱手换取现值。造了流动性，即能够迅速脱手换取现值。证券交易所证券交易所场外交易市场（场外交易市场（OTCOTC）第三市场第三市场 第四市场第四市场分分 类类2012.2201

27、2.2制作：张彬制作：张彬证券交易所证券交易所组组 织织 形形 式式会员制证券交易所会员制证券交易所以会员协会形式成立，不以盈利为目的的社团法人，主以会员协会形式成立，不以盈利为目的的社团法人，主要由取得交易所会员资格的券商组成。如沪市和深市要由取得交易所会员资格的券商组成。如沪市和深市证券交易所（证券交易所（Stock ExchangeStock Exchange）是由证券管理部门批准的，）是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。规则以形成公正合理的价格和有

28、条不紊的秩序的正式组织。它是二级市场的主体，世界各国证券交易所的组织形式大它是二级市场的主体，世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类致可分为两类: :公司制证券交易所公司制证券交易所由银行、证券公司、信托机构及各类公营或民由银行、证券公司、信托机构及各类公营或民营公司等共同出资组建，以盈利为目的的公司营公司等共同出资组建，以盈利为目的的公司法人。法人。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬两种类型证券交易所的比较两种类型证券交易所的比较公司制证券交易所公司制证券交易所会员制证券交易所会员制证券交易所优点优点公正性；信用好，有利公正性；信用好，有利于证券交易所的发展；于证券交易所的发展

29、；设施完善，服务齐全。设施完善，服务齐全。 交易费用低；交易活跃；交易费用低；交易活跃；无倒闭风险。无倒闭风险。 缺点缺点为了盈利，常常扩大会为了盈利，常常扩大会员人数，助长投机；有员人数，助长投机；有倒闭的可能性。倒闭的可能性。 不提供担保，难以有效保不提供担保，难以有效保证投资者利益，管理者和证投资者利益，管理者和参与者合二为一，难以实参与者合二为一，难以实现公正性。现公正性。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬19901990年年1111月月2626日上海证券交易所开业日上海证券交易所开业 19911991年年7 7月月3 3日深圳证券交易所开业日深圳证券交易所开业2012.22

30、012.2制作：张彬制作：张彬证券交易所的上市制度证券交易所的上市制度股票的上市股票的上市(Listing)(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。进行交易的资格。各个证券交易所的上市标准大同小异，主要内容如下各个证券交易所的上市标准大同小异，主要内容如下: : 要有足够的规模；（如美国为要有足够的规模；（如美国为40004000万美元）万美元） 要满足股票持有分布的要求，私募股票通常无法满足要满足股票持有分布的要求，私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市；这个标准因而不能上市；发行者的经营状况良好等。发行者的经营状况良好等。2012.220

31、12.2制作：张彬制作：张彬证券交易所的交易制度证券交易所的交易制度交易制度是证券市场微观结构的重要组成部分，它对证券市交易制度是证券市场微观结构的重要组成部分，它对证券市场功能的发挥起着关键的作用。场功能的发挥起着关键的作用。交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。稳定性、效率、成本和安全性。流动性是指以合理的价格迅速交易的能力，它包含两个方面；即时性流动性是指以合理的价格迅速交易的能力，它包含两个方面；即时性和价格影响小。透明度指证券交易信息的透明程度。稳定性是指证券和价格影响小。透明度指证券交

32、易信息的透明程度。稳定性是指证券价格的短期波动程度。效率主要包括信息效率、价格决定效率和交易价格的短期波动程度。效率主要包括信息效率、价格决定效率和交易系统效率。证券交易成本包括直接成本和间接成本。前者指佣金、印系统效率。证券交易成本包括直接成本和间接成本。前者指佣金、印花税、手续费、过户费等；后者包括买卖价差、搜索成本、迟延成本花税、手续费、过户费等；后者包括买卖价差、搜索成本、迟延成本和市场影响成本等。安全性主要指交易技术系统的安全。和市场影响成本等。安全性主要指交易技术系统的安全。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬交易制度的类型交易制度的类型根据价格决定的特点，证券交易制度可以

33、根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易分为做市商交易制度和竞价交易制度。制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动制度；做市商交易制度也称报价驱动制度；竞价交易制度也称委托驱动制度。竞价交易制度也称委托驱动制度。竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。 对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易制对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易制度，其中最常见的是度，其中最常见的是拍卖和标购拍卖和标购。

34、2012.22012.2制作：张彬制作：张彬电脑交易系统电脑交易系统按照以下三种情况产生成交价按照以下三种情况产生成交价： 1. 1. 最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格；为成交价格； 2. 2. 买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价；时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价； 3.3.卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价。时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交

35、价。成交时价格优先的原则成交时价格优先的原则 买进申报买进申报: :较高价格者优先；较高价格者优先； 卖出申报卖出申报: :较低价格者优先。较低价格者优先。连续竞价制度连续竞价制度2012.22012.2制作：张彬制作：张彬证券交易委托证券交易委托概念概念所谓证券交易委托，所谓证券交易委托，是投资者通知证券是投资者通知证券经纪人进行证券买卖的指令，其主要种经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：类有：（1 1）市价委托）市价委托只指定交易数量只指定交易数量而不给出具体的而不给出具体的交易价格交易价格，但要，但要求按该委托进入求按该委托进入交易大厅或交易交易大厅或交易撮合系统时以市撮合系统时以市

36、场上最好的价格场上最好的价格进行交易。进行交易。 （2 2）限价委）限价委托是指投资者托是指投资者要求证券经纪要求证券经纪商在执行委托商在执行委托指令时，必须指令时，必须按限定的价格按限定的价格或比限定价格或比限定价格更有利的价格更有利的价格买卖证券。买卖证券。（3 3）停止损失委）停止损失委托指投资者要求托指投资者要求证券商在证券商在证券价证券价格上升到其指定格上升到其指定限度以上或下跌限度以上或下跌到其指定价格以到其指定价格以下下为其按市价买为其按市价买卖一定数量有价卖一定数量有价证券的委托。证券的委托。 （ 4 4 ） 停 止） 停 止损失限价委损失限价委托是限价委托是限价委托与停止损托

37、与停止损失委托相结失委托相结合的一种方合的一种方式。式。 2012.22012.2制作：张彬制作：张彬信用交易信用交易 信用交易信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。用卖出交易。 （1 1）保证金购买保证金购买，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付其余价款，为他买进指

38、定证券。初始保证金，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。 （2 2）卖空交易卖空交易，是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就，是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬买空时达到维持保证金的价格买空时达到维持保证金的价格= =（1-1-初始保证金比例）初始保证金比例）/ /（1-1-维持保证金比例）维持保证金比例）P P卖空时达到维持保证金的价格

39、卖空时达到维持保证金的价格= =（1+1+初始保证金比例）初始保证金比例）/ /（1+1+维持保证金比例）维持保证金比例）P PP P为目前股票的市场价格为目前股票的市场价格 计算公式计算公式独家经验，独家经验，秘诀，不外秘诀，不外传！传！2012.22012.2制作：张彬制作：张彬二板市场二板市场二板市场是与现有股票市场即主板市场相二板市场是与现有股票市场即主板市场相对应而存在的概念，其针对的是中小企业对应而存在的概念，其针对的是中小企业的股票。国际上最有名的二板市场是美国的股票。国际上最有名的二板市场是美国的纳斯达克（的纳斯达克（NASDAQNASDAQ）市场。）市场。（1 1）前瞻性市场

40、）前瞻性市场（2 2）上市标准低）上市标准低（3 3）市场监管更严）市场监管更严（4 4）推行做市商制度）推行做市商制度（5 5）实行电子化交易）实行电子化交易“做市商做市商”制度，也称庄制度，也称庄家制度。家制度。“做市商做市商”是指是指那些独立的股票交易商，那些独立的股票交易商，职能是为投资者承担某一职能是为投资者承担某一只股票的买进和卖出。只股票的买进和卖出。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬功功 能能二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持，为风险投资的退出打开通道而设计的。持，为风险投资的退出打开通道而设计的。（

41、1 1）为中小型创新企业提供融）为中小型创新企业提供融资便利资便利（2 2）为风险投资提供退出渠道）为风险投资提供退出渠道（3 3）有助于完善资本市场体系）有助于完善资本市场体系 2012.22012.2制作：张彬制作：张彬场外交易场外交易OTCOTC市场市场场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（称为柜台交易（OTCOTC，Over

42、-The-CounterOver -The-Counter）。）。概概 念念与与证证券券交交易易所所区区别别场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小，由自营商来所，而是分散于各地，规模有大有小，由自营商来组织交易。组织交易。 场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的。议达成的。场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便。场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬第三市场第三市场天津欲建立我国的第三市场天津欲建立我国

43、的第三市场第三市场是指原来在证交所上市的股第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场，票移到以场外进行交易而形成的市场，换言之，换言之，第三市场交易是既在证交所第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，上市又在场外市场交易的股票，以区以区别于一般含义的柜台交易。别于一般含义的柜台交易。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬第四市场第四市场第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通常的经第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络直接进行的证券纪人，彼此之间利用电子通信网络直接进行的证券交易。由于没有买卖价差，交易费用非常便宜。交易

44、。由于没有买卖价差，交易费用非常便宜。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬补充：股票交易价格补充：股票交易价格含含 义义股票交易价格也称股股票交易价格也称股票转让价格、股票市票转让价格、股票市场价格，是指在股票场价格，是指在股票市场上股票实际成交市场上股票实际成交时的价格。狭义的股时的价格。狭义的股票价格通常就是指的票价格通常就是指的这种交易价格，广义这种交易价格，广义的则包括发行价格和的则包括发行价格和交易价格。交易价格。分分 类类股票交易价格按实股票交易价格按实际成交时间的不同，际成交时间的不同，股票交易价格分为股票交易价格分为开盘价格、收盘价开盘价格、收盘价格、最高价格、最格、最

45、高价格、最低价格和平均价格。低价格和平均价格。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬股票交易市场的除权报价股票交易市场的除权报价除权报价的产生是由上市公司除权报价的产生是由上市公司送配股行为引起送配股行为引起, ,由证券交易所由证券交易所在该种股票的除权交易日开盘在该种股票的除权交易日开盘公布的参考价格公布的参考价格, ,用以提示交易用以提示交易市场该股票因发行股本增加市场该股票因发行股本增加, ,其其内在价值已被摊薄。内在价值已被摊薄。 当一家上市公司宣布送股或配股时，当一家上市公司宣布送股或配股时，在红股尚未分配，配股尚未配股之前，在红股尚未分配，配股尚未配股之前，该股票被称为含权股

46、票。上海证券交该股票被称为含权股票。上海证券交易所会依据分红的不同在股票简称上易所会依据分红的不同在股票简称上进行提示，进行提示，在股票名称前加在股票名称前加XRXR为除权，为除权，XDXD为除息，为除息，DRDR为权息同除。为权息同除。 除权是由于公司股本增加，每股股票所代表的企业实际价除权是由于公司股本增加，每股股票所代表的企业实际价值值( (每股净资产每股净资产) )有所减少，需要在发生该事实之后从股票有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，而形成的剔除行为。市场价格中剔除这部分因素，而形成的剔除行为。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬（1 1）在送股条件

47、下的除权报价）在送股条件下的除权报价计算公式为：计算公式为：除权价除权价= =股权登记日的收盘价股权登记日的收盘价(1(1每股送红股数每股送红股数) )例如，五粮液例如，五粮液20072007年度分配方案为：每年度分配方案为：每1010股送红股股送红股4 4股，股，股权登记日为：股权登记日为：20072007年年4 4月月3030日，除权日为日，除权日为20072007年年5 5月月8 8日。日。该公司股票该公司股票20072007年年4 4月月3030日的收盘价为日的收盘价为35.6635.66元，则其除权元，则其除权价为价为25.4725.47元。元。例题例题1 12012.22012.2

48、制作：张彬制作：张彬（2 2）在配股条件下的除权报价）在配股条件下的除权报价计算公式为：计算公式为：除权价除权价=(=(除权日前一天的收盘价除权日前一天的收盘价+ +配股价配股价配股率配股率) )(1+(1+配股率配股率) )例如，方正科技例如，方正科技20062006年年6 6月月3030日召开的第一次临时股东大会日召开的第一次临时股东大会审议通过的审议通过的20052005年度配股方案为：以年度配股方案为：以20052005年年1212月月3131日方正日方正科技按科技按1010：3 3的比例向全体股东配售的比例向全体股东配售 ( (配股价为配股价为2.662.66元元/ /股股) )，股

49、权登记日为股权登记日为1212月月2121日，除权日为日，除权日为20072007年年1 1月月4 4日，除权日日，除权日前一天收盘价为前一天收盘价为4.194.19元，则其除权价为：元，则其除权价为：3.843.84元。元。例题例题2 22012.22012.2制作：张彬制作：张彬（3 3）在送配股同时进行的条件下的除权报价）在送配股同时进行的条件下的除权报价除权价除权价=(=(除权日前一天的收盘价除权日前一天的收盘价+ +配配股价股价配股率配股率) )(1+(1+送股率送股率+ +配股率配股率) )例如，五矿发展召开的例如，五矿发展召开的20072007年第一次临时股东大会表决通过年第一次

50、临时股东大会表决通过的分配方案为每的分配方案为每1010股送股送5 5股配股配3 3股，配股价格为股，配股价格为18.0018.00元，股元，股权登记日为权登记日为20082008年年2 2月月2121日，除权日为日，除权日为20082008年年3 3月月3 3日，除权日，除权日前一天收盘价为日前一天收盘价为47.1947.19元，则其除权价应为元，则其除权价应为29.2229.22元。元。例题例题3 3计算公式为：计算公式为：2012.22012.2制作：张彬制作：张彬（4 4）在送配股与股息分派条件下的除权报价）在送配股与股息分派条件下的除权报价计算公式为：计算公式为：除权价除权价=(=(

51、除权日前一天的收盘价除权日前一天的收盘价+ +配股价配股价配股率每股派发的股配股率每股派发的股息息) )(1+(1+送股率送股率+ +配股率配股率) )例如，驰宏锌锗公司例如，驰宏锌锗公司0606年度利润分配方案为年度利润分配方案为1010送送1010股配股配2 2股派股派3030元，配股价为元，配股价为1515元，股权登记日为元，股权登记日为20072007年年4 4月月1111日，除权日日，除权日为为20072007年年4 4月月1212日，除权日前一天收盘价为日，除权日前一天收盘价为147.45147.45元，则其除元，则其除权价应为权价应为67.0267.02元。元。例题例题4 420

52、12.22012.2制作：张彬制作：张彬五、股价指数五、股价指数 在股票市场上，成百上千种股票同时进行交易，各种股票在股票市场上，成百上千种股票同时进行交易，各种股票价格各异、价格种类多种多样，因此，需要有一个总的尺价格各异、价格种类多种多样，因此，需要有一个总的尺度标准，来衡量股市价格的涨落，观察股票市场的变化。度标准，来衡量股市价格的涨落，观察股票市场的变化。用股票价格平均数指标，来衡量整个股票市场总的价格变用股票价格平均数指标，来衡量整个股票市场总的价格变化，能够比较正确地反映股票行情的变化和发展趋势。化，能够比较正确地反映股票行情的变化和发展趋势。2012.22012.2制作：张彬制作

53、：张彬为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，就必须借助为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，就必须借助股价平均数或指数。但在计算股票价格指数时要注意以股价平均数或指数。但在计算股票价格指数时要注意以下四点：下四点：（1 1）样本股票必）样本股票必须具有典型性、普须具有典型性、普遍性，为此，选择遍性，为此，选择样本股票应综合考样本股票应综合考虑其行业分布、市虑其行业分布、市场影响力、规模等场影响力、规模等因素。因素。（2 2）计算方）计算方法要科学，法要科学，计算口径要计算口径要统一。统一。（3 3）基期的）基期的选择要有较选择要有较好的均衡性好的均衡性和代表性。和代表性。 （4 4）指数要）指

54、数要有连续性，要有连续性，要排除非价格因排除非价格因素对指数的影素对指数的影响。响。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬股票价格平均数的计算股票价格平均数的计算 所谓股票价格平均数（所谓股票价格平均数（AveragesAverages）是反映一定时点上市场）是反映一定时点上市场股票价格的股票价格的绝对水平绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。正的股价平均数和加权平均数三类。 1.1.简单算术股价平均数简单算术股价平均数简单算术股价平均数简单算术股价平均数= =( () ) = = =+ + + + +niinPnPPPP

55、n132111LL其中其中n n为样本的数量，为样本的数量，PnPn为第为第n n只股票的价格。只股票的价格。2012.22012.2制作：张彬制作：张彬2.2.修正的股价平均数修正的股价平均数（1 1）除数修正法）除数修正法又称道氏修正法。该法的核心是求出一个又称道氏修正法。该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、发放红股等因除数，以修正因股票拆细、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。平均数的连续性和可比性。具体做法具体做法是以是以新股价除以旧股价平均数，求出新除数，新股价除以旧股价平均数，求出新除数，再以计算期的股

56、价总额除以新除数，从而再以计算期的股价总额除以新除数，从而得出修正的股价平均数。得出修正的股价平均数。计算方法为：计算方法为：新除数新除数 = = 变动后的新股价总额变动后的新股价总额/ /旧股价平均数旧股价平均数修正的股价平均数修正的股价平均数 = = 报告期股价总额报告期股价总额/ /新除数新除数2012.22012.2制作：张彬制作：张彬（2 2）股价修正法）股价修正法将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此变动。例如，假设第使股价平均数不会因此变动。例如，假设第j j种股票进种股票进行拆细，拆细前股价为行拆细，

57、拆细前股价为PjPj，拆细后每股新增的股数为，拆细后每股新增的股数为R R，股价为股价为PjPj，则修正的股价平均数的公式为：，则修正的股价平均数的公式为：()121njPPRPP+=LLn1修正的股价平均数由于由于 ，因此该股价平均数不会受股票分割等的，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响。影响。()jjPPR=+12012.22012.2制作：张彬制作：张彬（3 3）加权股价平均数）加权股价平均数加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数加权平均计算的股价平均数，其权数Q Q可以是成交股数、股可以是

58、成交股数、股票总市值、股票总股本等。票总市值、股票总股本等。计算公式为：计算公式为：=niiiQPn11加权股价平均数2012.22012.2制作：张彬制作：张彬股价指数的计算股价指数的计算股价指数（股价指数（IndexesIndexes）是反映不同时点上股价变动情况的）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：简单算数股价指数简

59、单算数股价指数加权股价指数加权股价指数2012.22012.2制作：张彬制作：张彬（1 1）相对法）相对法又称平均法，就是先计算各样本股又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为：其计算公式为： 股价指数股价指数=n n1 1i ii i0 0i i1 1P PP Pn n1 1其中，其中，P P0 0 i i 表示第表示第i i种股票的基期价格，种股票的基期价格， P P1 1 i i 表示第表示第i i种股种股票的报告期价格，票的报告期价格，n n为样本数。为样本数。简单算术股价指数简单算术股价指数2012.22012.2制作

60、：张彬制作：张彬（2 2）综合法）综合法综合法是先将样本股票的基期和报告综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价期价格分别加总，然后相比求出股价指数。其计算公式为：指数。其计算公式为：英国伦敦指数英国伦敦指数 股价指数股价指数=n n1 1i ii i0 0P Pn n1 1i ii i1 1P P2012.22012.2制作：张彬制作：张彬加权股价指数加权股价指数加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权