供需矛盾尖锐,连塑有望维持区间震荡

1、供需矛盾尖锐，连塑有望维持区间震荡朱春湖内容综述：LLDPE上半年延续去年底以来的反弹走势，在春季农膜旺季炒作及通胀预期下，低点不断抬高，而且在突破万元关口后上涨加速，在7月中旬至8月中旬短短一个月时间内，连塑期价从万元上涨至万二，但是随着国家货币政策微调，通胀预期随着流动性的紧缩而消失，股市自3478的高点回落，股市的暴跌引发商品市场的恐慌，因此，外围宏观经济环境发生了根本的变化，就连塑自身而言，一方面，万二关口是去年暴跌前的整理平台，连塑在此处遭遇严重阻力，而且现货市场上始终维持着有价无市景象，高位成交不多，下游需求并没有因价格的回升而回暖；另一方面，外盘原油在75美元附近遭遇阻力，出现回

2、调迹象，在内外因素均不能提供支撑的情况下，连塑自万二关口附近回落，跌破11000及万元关口的支撑，在资金炒作结束后，市场关注重点转移到自身基本面上，这时，连塑新增产能导致供应增加与下游需求始终低迷的矛盾更加突出，连塑也因此而跌破万元关口支撑，但是，流动性紧缩引发的恐慌心理不会一直存在，而且经济复苏已是不争的事实，下半年仍有秋季及冬季农膜和圣诞节包装膜需求支撑，因此连塑期价下跌空间有限，预计将在9000-9500区间内获得支撑，但上方万二关口能否突破也得看第四季度整个商品市场走势。第一部分 2009年第一季度行情回顾大连商品交易所LLDPE品种在2009年前三季度的走势基本上可以粗略地分为三个阶

3、段：第一阶段（第一季度）：新年伊始，连塑延续去年年底的反弹走势，1月份在国家利好政策的推动下不断走高，但是2月开始，随着利好政策的逐渐消化，实体经济的疲弱再次冲击市场，连塑冲高回落，但三月下旬开始，随着原油的筑底反弹及春季农膜旺季的来临，现货报价走高，连塑又开始震荡走高，整体看，整个一季度，连塑基本维持在75009000之间宽幅震荡。第二阶段（4月初8月中旬）：在结束了第一季度的宽幅震荡之后，第二季度开始，农膜需求旺季给市场带来炒作因素，而且各国宏观经济数据的颁布引发全球经济复苏的遐想，通胀预期由此拉开帷幕，全球股市及商品市场都开始了长达几个月的反弹，连塑也不例外，在下游需求持续低迷的情况下，

4、期价不断走高，而且在突破万元关口后，连塑上涨加速并于8月中旬触及万二关口。第三阶段（8月中旬至今）：连塑在触及重要压力位万二关口后遭遇阻力，而此时宏观经济环境也因国家微调的货币政策而有所变化，股市自高点回落，商品市场金融属性逐渐褪去而回归商品基本属性，市场焦点逐渐向自身供需基本面转移，这时，LLDPE9月新增产能给供给增添不少压力，而长期以来的下游需求低迷在此时显得更加突出，连塑一路下行，跌破11000及万元关口的支撑，在原油下滑及自身基本面疲弱的情况下，连塑有进一步下探的可能。而现货方面，现货市场价格走势跟连塑走势较为相似，1月初至2月，石化厂家库存减少与下游工厂节前备货工作共同推动现货价格

5、上涨，而2月中旬开始，下游工厂开工率并没有如期提高，加上原油低位震荡，市场缺乏明显利好刺激，石化厂家不得不降低出厂价格，但进入第二季度后，虽然下游需求始终低迷，但在原油及连塑期价反弹的提振下，石化厂家不断提高出厂价格，石化厂家坚挺的结算价格及出厂价格也在一定程度上支撑着期货价格，但8月下旬，随着期价的不断回落，面对不断增加的产能及低迷的需求，石化厂家不得不下调出厂价格。第二部分、影响因素分析一、 宏观经济形势自全球性经济危机爆发以来，世界各国的政策制定者纷纷采取措施，试图提振不断萎靡的全球经济，从前三季度的宏观经济数据来看，经济不景气的最坏情况几可认定已成过去。美国方面，受住房市场好转影响，2

6、009年第二季度， GDP季节调整后环比折年率下降了1.0%，而第一季度GDP下降了6.4%；欧元区经济衰退也出现终结，2009年第二季度GDP较第一季度下滑0.1%，远低于第一季度的环比下滑2.5%；日本方面，日本经济最糟糕阶段已经结束，经物价因素调整后，日本第二季度国内生产总值(GDP)较前一季度增长0.9%，折合成年率增长3.7%。全球投资者半信半疑地迎接经济正在崭露的一丝曙光，并开始对前景寄予厚望，在此种预期下，上半年全球商品市场及股市均出现大幅反弹，但是金融市场的反弹并没有得到实体经济的配合，尽管当前全球经济出现复苏迹象，但威胁复苏的因素仍然存在。目前的经济复苏动力主要来自大规模的政

7、府刺激计划，对拉动经济的效应可能会延续到2010年，但之后可能“断粮”，需要消费拉动。但目前消费需求是疲弱的，我们可以从各国零售销售数据中看出，2009年6月，美国零售销售同比下降10.0%，环比增长4.2%，2009年5月，欧元区零售销售同比下降3.3%，环比下降0.4%，日本零售销售同比下降2.5%，环比增长0.1%，除了消费疲弱外，贸易保护主义抬头也是不容忽视的问题。经济危机进入第二阶段，一些国家“以邻为壑”的内在冲动大大增强，贸易摩擦更容易加剧。报告显示，在今年月份共有项新的贸易保护措施出炉。近期这种举动更加密集，平均每三天就有一个成员国采取贸易保护主义措施。中国作为全球最大出口国，无

8、疑最易受贸易保护主义者攻击。因此，随着经济复苏，对于出口需求回暖有一定预期的同时，我们也不能盲目乐观，第四季度，中国出口环境可能进一步恶化，和其他国家的贸易摩擦也不可避免地增加。但作为出口大国，短期内难以改变经济发展的这种方式，因此面对贸易争端，我国政府必须据理力争，尽力保护国内出口产业的发展。此外，当前受金融危机影响，全球经济正在发生深刻变革，特别是发达国家消费模式的改变，对我国的出口提出严峻挑战。我国拉动经济发展依赖的传统的三驾马车投资、出口、消费，也许要重新定位。目前，我国经济在国家投资带动下，形势有所好转，GDP、CPI等经济指标均呈回暖迹象。但这种依靠政府投资拉动的经济并非是长久之计

9、，最终要实现国家经济真正健康良性发展，促进国内消费需求则是必由之路。只有国内需求真正启动，才能摆脱在全球经济贸易中不利的地位，经济发展才能有健康基础。 二、 上游原料方面1、 原油今年第一季度，美原油指数创出新低40.11美元，随后震荡上行，与去年12月低点形成W底之势，并分别于3月中旬和5月中旬突破50美元和60美元压力，随后在通胀预期和股市推动下加速上行，但随着期价的上行，原油库存的高企及需求的疲弱始终压制着期价，原油在75美元附近遭遇压力，在6月中旬和6月底两次触及75美元高位后回落，形成M头后回落至60美元附近，随即宏观经济数据的好转及股市的上涨再次引发经济复苏的预期，原油依托60美元

10、的支撑再次上升，但在缺乏基本面支撑的情况下，需求担忧始终压制着盘面，因此75美元在需求好转之前仍将是主要压力位，但在全球经济复苏背景下，原油也不会像去年那样大幅下滑，60美元应是主要的支撑位置，预计第四季度原油将维持在6085美元区间震荡，在冬季取暖油高峰来临之前，若没有飓风威胁的情况下，原油在需求低迷的情况下有望继续维持6075美元区间震荡，而后期，随着冬季取暖油高峰的来临，需求将会好转，原油则有望突破现在的整理区间而进入到新的整理平台。总的来说，影响原油走势的因素可以归结为以下几点：（1）库存变化。从上图可以看出，今年上半年，美国原油及汽油库存延续去年下半年以来的持续增长趋势，远超过去年同

11、期的库存水平，虽然5月份传统的夏季汽油消费旺季来临之前，炼油厂开工率有所提高，导致原油库存出现了短期的下降，但汽油消费的旺季不旺最终导致汽油库存大幅上升，原油库存随即也重新出现上升，原油库存的高企反应了原油需求的低迷，成为制约油价大幅上涨的主要因素，后期，在冬季取暖油消费高峰来临之际，原油库存仍将作为消费需求的主要衡量标准。（2）美元贬值在去年12月底触底后，美元指数开始快速反弹，并在3月初突破去年下半年的高点，但在美联储维持原油利率不变并通过各种增发货币的手段来刺激经济，美元指数在3月初创出89.624高点后持续下滑，在去年底低点78附近稍作歇息后再次往下，美元指数的暴跌引发了以美元计价的商

12、品价格的大幅上涨，今年上半年商品市场普遍大幅反弹，但是随着美元指数跌破去年底低点，其对商品市场的支撑也在减弱，商品市场金融属性被大大削弱，而更多地关注自身基本面，原油在美元贬值推动下突破50和60美元大关后，在70美元上方出现滞涨，需求的低迷导致原油反弹动能不足。（3）基金持仓。今年上半年以来，NYMEX原油基金持仓总体维持在高位，变化不大，但自第二季度开始，随着汽油消费需求旺季的到来，基金持仓由净空转为净多，而且从油价走势与基金持仓情况看，油价的涨跌与基金净多头的多少密切相关，上半年基金持仓仍是影响油价的主要因素之一。以上是大连LLDPE和美原油走势对比图，从图形上看，二者的走势有一定相关性

13、，但原油对连塑期价的传导作用还受连塑自身基本面因素影响。总的来说，今年前三季度，连塑与原油走势发生了两次较大的背离，第一次是在1月份，原油震荡下探，而连塑期价在下游工厂积极备货和石化厂家因库存减少而提高出厂价格影响下震荡上行；另一次是8月中旬，连塑上探万二关口后遇阻回落，基本面有价无市的局面给期价带来压力，弱势延续一个多月，虽然期间原油在美元疲软及库存大幅减少提振下走强，但均未能改变连塑的弱势。但是整体来看，连塑在趋势上与原油保持着一致性。2、乙烯亚洲乙烯价格自去年10月跌破1000美元后持续下跌，在去年11月触及最低位350美元后震荡走高，在原油反弹及乙烯供应紧缺的支撑下，第一、二季度一直维

14、持在500800美元之间，7月份，在供应持续紧张及石脑油价格坚挺支撑下，亚洲乙烯价格再度上升至千元之上，但从上图可以看出，随着装置的重启，乙烯供应紧张局面有所缓解，乙烯价格出现滞涨现象，基本持稳在千元附近，。乙烯价格对连塑期价的影响主要体现在乙烯价格大幅上涨的过程中，而随着乙烯价格的持稳，其对连塑的支撑作用在逐渐缩小。三、 供需方面 供给方面，由上图可以看出，自五月以来，在下游需求低迷的情况下，PE库存呈持续增加状态，9月份，福建联合的80万吨及独山子的90万吨等装置投入生产，后期，随着新增产能的逐渐投产，供应压力将逐渐显现。其中福建联合石化现有的炼油能力从400万吨/年扩大至1200万吨/年

15、，同时还新建一套80万吨/年乙烯裂解装置、一套80万吨/年聚乙烯装置、一套40万吨/年聚丙烯装置和一套70万吨/年芳烃装置，预计每年可生产成品油约750万吨、塑料原料128万吨、化纤原料70万吨。目前国内PE月平均产量为60万吨，而福建联化大乙烯裂解装置以及独山子石化新建100万吨乙烯装置每月将贡献15万吨的产量，占当前产量的20%-25%，供应压力显现。这一利空因素随着产能的投入生产逐渐对市场产生影响，但集中影响将在10月下旬涌现。进口方面，据统计，今年1-7月份我国PE累计进口444.25万吨，较08年大幅增长59.61%，虽然在贸易商的观望心态下，后期进口将逐渐减少，但相对国内较为低廉的

16、价格仍将难以大幅减少进口量，因此供应压力近期将逐渐显现。 需求方面，传统意义上的金九银十是历年下游生产的旺季，农膜需求旺季已于8月份启动，农膜开机率有所提高，多数省份的农膜开机率上升至30%-40%，日产量平均在30-40吨，但市场总体上表现旺季不旺、成交清淡，下游农膜企业谨慎采购PE原料，以维持生产为主，备料并不积极。虽然北京地区农膜厂家开机率已达到80%，但山东、云南、济南、江苏和河北地区农膜厂家订单不佳，平均开机率仅30%。市场上出现小量刚性的需求即被大量隐形的社会库存所吞噬，贸易商出货的心态较为明显。包装膜需求方面，国内经济的好转使得国内制成品的产量有所增加，带动了塑料包装薄膜的需求，

17、估计到4季度将进一步达到85%左右，为国内消费生产的薄膜开工率也达到了80%。从调查情况看，4季度国内需求仍会保持稳定增长，同时4季度企业出口的订单在明显增加，广东、福建等沿海地区出口需求有复苏迹象，虽然跟去年同期比大幅减少，但预计4季度塑料薄膜的出口仍会出现8%的正增长。因此估计4季度塑料薄膜的需求将同比增长8%。 通过以上分析，我们可以看出，在国内供应充足及进口增加的同时，需求虽然有好转，但需求增长速度远跟不上产能增加的速度，虽然传统的需求旺季能给市场带来一点生机，但供需压力仍将制约期价的上行。（和讯财经原创）四、 政策方面2009年第一季度，石化产业振兴规划出台，消息的出台在短期内提振了

18、市场信心，但是因短期内对石化行业的提振作用难以体现，因此在消息利好消化后，对连塑的影响也逐渐减弱。而从石化厂家定价政策看，在需求偏空和原油低位震荡的背景下，石化厂家的定价销售政策在一定程度上稳定了现货价格，这对于期价也有一定的支撑作用，但石化厂家不能一成不变地调高出厂价格及结算价格，更多时候，石化的定价政策还必须依据市场的实际情况而定，在传统的消费旺季不旺、现货市场持续有价无市的局面之后，石化厂家也不得不于9月份根据市场情况调低出厂价格及结算价格，至此，LLDPE现货升水荡然无存，期现价格逐渐接近，7、8月份支撑期价上涨的定价政策因素在9月份也不再存在，因此，厂家的定价政策也是影响期价走势的重要因素之一。（和讯财经原创）第三部分、后市展望利多方面：在需求低迷的情况下，国际油价在美元贬值及经济复苏预期下维持坚挺，预计将维持在60美元之上，后期，随着冬季取暖油消费高峰的来临，油价有望借助这一利好因素突破75美元阻力，从而打开新的上涨空间；而连塑自身需求方面，第四季度仍有冬季农膜及圣诞节包装膜需求支撑。利空方面：金融危机远未结束，金融危机的影响正在向各行各业传导，在整体贸易环境恶化的情况下，我国出口情况仍不容乐观，国内