《风险投资的退出》ppt课件

1、第八章 风险投资的退出第八章 风险投资的退出 经济学家资本的定义：投资即是为了获取未来不确定的收益而将如今的收益转化为资本。 风险投资的退出机制是整个风险投资运做过程中的一个重要的组成部分。 风险投资的胜利与否最终取决于能否顺利退出风险企业。第八章 风险投资的退出 风险投资退出的主要缘由： 1、风险投资是以投资高新技术工程为主，它追求的是风险企业生长后所能得到的高额投资利润。高利润必然伴随高风险；而成熟后的企业为常规利润，非风险投资追逐的目的。 2、风险投资的运作是以追求在资本流动中释放风险和收回投资本钱及高额投资报答为目的。第八章 风险投资的退出 3、在以基金制的风险投资组织形状下，一家风险

2、投资公司往往同时管理几个风险投资基金。 4、当被投资的风险企业进入成熟阶段后，成熟的技术往往会使技术壁垒在同行业竞争中不断消逝，随着竞争者的大量参与，拥有高新技术的风险企业的垄断利润逐渐消逝。第八章 风险投资的退出 风险投资的退出途径： 1、股票上市最好IPOInitial Public Offer) 2、风险企业或创业家回购 3、风险企业被兼并收买 4、风险企业清算最不好第八章 风险投资的退出 第一节第一节 风险企业二板市场初次公开发行股票上风险企业二板市场初次公开发行股票上市市 一、二板市场初次公开发行股票上市是风险投资一、二板市场初次公开发行股票上市是风险投资的最正确退出方式的最正确退出

3、方式 1、风险企业在二板市场初次公开发行股票上市。、风险企业在二板市场初次公开发行股票上市。 主板市场对公司有严厉的上市要求和条件主板市场对公司有严厉的上市要求和条件限制，包括股本总额、开业时间、公司延续盈利限制，包括股本总额、开业时间、公司延续盈利才干年度和股东人数等。而风险企业普通均难以才干年度和股东人数等。而风险企业普通均难以在主板上市。在主板上市。第八章 风险投资的退出 二板市场是与主板市场相对应的概念，它是效力于新兴的中小企业的融资需求，因此二板市场制定了符合中小企业上市发行股票的条件和规范。 全球最胜利的二板市场应为美国的纳斯达克股市。它创建于1971年，大部分为高科技和高生长的公

4、司，如微软、英特尔、美国在线等。第八章 风险投资的退出 1995年8月，成立仅16个月，从事网络阅读器开发且从未盈利的网景Netscape公司股票公开上市。权威人士以为每股14美圆，但开盘到达58美圆。而此企业上市前资产1700万美圆，一夜之间市值到达20亿美圆，增值100多倍。风险投资公司在网景的400万美圆变为5.6亿美圆，一跃成为亿万富翁。第八章 风险投资的退出 又如：苹果公司初次发行股票上市就给老股东带来235倍的投资报答；莲花公司是38倍。第八章 风险投资的退出 正是这种高额的投资报答，才吸引着越来越多的投资者，将资金投入到风险投资公司，并最终成为风险投资企业的间接投资者。 椐美国风

5、险投资业统计，风险投资的各种退出方式中，年平均报答率：破产清算为0，回购和并购14.9%，而IPO为30-60%之间。第八章 风险投资的退出 IPO对风险投资家和创业家都是非常有利的。创业家可以借助股票上市，卖出一部分本人持有的股权，经过股票市场赚取高额创业利润。既是企业以后失败，创业家也有保证了，减少了创业风险。第八章 风险投资的退出 2、风险企业股票上市的利弊 1风险企业在二板市场上市的主要益处： 第一、筹集资金 第二、提高风险企业的知名度 第三、使创业家和风险投资家一夜暴富，成为亿 万富翁 第四、为创业家和风险投资家提供退出途径 第五、投资者分担风险第八章 风险投资的退出 2风险企业在二

6、板上市的弊端 第一、风险企业受制于股票买卖所监管， 需求信息披露。信息公开，使其竞争力下 降； 第二、不利于风险企业原有大股东把持公司的控 制权一是买卖所的上市条件要求股东 最低人数，大股东需求减持；二是股票上 市有被人收买的时机第八章 风险投资的退出 第三、公司业绩影响股票价钱、公司笼统 第四、抛售股票时间 第五、上市过程复杂、费时、费力。第八章 风险投资的退出 二、风险企业在美国纳斯达克二板市场上市 1、美国纳斯达克二板市场的上市规范 上市规范是维护证券投资者利益的重要手段，也是保证证券市场安康规范开展的必要措施。上市规范普通是在投资者、证券买卖所利益和上市公司利益三者结合的根底上产生的。

7、第八章 风险投资的退出 纳斯达克 纽约证券 有形资产 400万 4000万 税前收入 75万 250万 公众股 50万 110万 流通市值 300万 4000万 最低股价 5美圆 - 股东人数 400-800 2000 公司运营历史 2年 -第八章 风险投资的退出 2、风险企业在美国纳斯达克股市发行股票的全过程 1选择一家适宜的股票承销商 2与股票承销商进展谈判 3签署协作意向书 4注册和股票的销售过程第八章 风险投资的退出 第二节 风险企业或创业家股份回购 二板市场发行股票条件较高，且存在退出周期长、退出费用昂贵、先期出卖股票有比例限制等缺乏。对于达不到上市条件或不愿接受股票上市各种约束的风

8、险企业，可以选择其他退出方式。股份回购方式即为风险投资提供的另一种主要的退出方式。第八章 风险投资的退出 一、股份回购的主要方式 1、风险企业股份回购：是指风险企业采用现金或票据等方式，从风险投资家手中购买他所持有的风险企业的股份，并将回购股票加以注销的一种方法。 2、创业家股份回购：是指创业家采用现金或票据等方式，从风险投资家手中购买他所持有的风险企业的股份的一种方法。第八章 风险投资的退出 股份回购的实施需求具备一定的条件： 1回购股份协议； 2风险企业有足够的才干支付回购股票所需的资金。 股份回购普通采用现金、票据等方式支付。 股份回购普通可以经过卖股期权和买股期权来实现。第八章 风险投

9、资的退出 所谓卖股期权，即是在引入风险投资签定投资协议时，由创业家或风险企业给予风险投资家一项选择权，他可以在今后某一时间要求创业家或风险企业按照预先商定的方式和股票价钱购买他手中的股票。 买股期权那么是给予创业家或风险企业一项选择权，让其在今后某一时间以一样或类似的方式及股票价钱购买风险投资家手中的股票。第八章 风险投资的退出 假设风险企业被普遍看好，那么能够采用买股期权；反之，那么采用卖股期权。绝大多数采用后者。 股份回购对于大多数风险投资家来说，是一个备用的退出方式。第八章 风险投资的退出 二、股份回购中股票价钱确定方法 1、市盈率法 2、销售额估算税后盈利定价法 3、销售额倍数定价法

10、4、现金流量倍数定价法 5、专家评价定价法第八章 风险投资的退出 第三节 风险企业被兼并收买 创业家和风险投资家一同把风险企业出让给另一家公司，即风险企业被另一家公司兼并收买。 这样风险投资家可以收回投资到达退出风险企业的目的，且创业家也可收回其投资实现其高额的创业投资利润。第八章 风险投资的退出 风险企业被兼并收买又可细分为两种： 普通收买和第二期收买 普通收买即指公司间的收买和兼并 第二期收买指的是风险投资家持有的风险企业股份被另一家风险投资公司收买后，新参与的风险投资公司对风险企业进展下一期投资。采用第二期收买时，创业家并没有退出风险企业。第八章 风险投资的退出 据不完全统计，在在风险投

11、资的退出方式中，普通收买占23%，二期收买占9%，股票回购占6% 相对于IPO方式退出，被兼并收买方式的收益率仅为IPO的1/5。第八章 风险投资的退出 一、风险企业被兼并收买的过程 1、风险企业价值评价的内容与方法 1市场效率法 市场效率法是根据证券市场上公司如今股价反映公司价值的准确程度来评价公司资产价值的方法。其规范包括：第一，以公开上市买卖的公司股价为规范。第二，以同类型公司过去的并购价钱为规范。第三，以新上市公司的发行价为规范。第八章 风险投资的退出 2未来盈利复原法 着重于对风险企业的了解、未来盈利才干，防止短视景象。 3盈余倍数法 盈余倍数法的根本原理是指并购公司情愿支付多少价钱

12、以购买风险企业目前的盈利。第八章 风险投资的退出 4会计评价法 会计评价法是对风险企业有形资产的估算，是并购风险企业后再次出卖时的最低价钱，并购的公司由此可以衡量其并够的风险。 其规范包括：清算价值、净资产价值、重估账面价值。第八章 风险投资的退出 2、兼并收买的有关程序 1拟订风险企业的出卖方案 2股东大会表决 3公告公司债务人 4公司产权变卦、登记 5过户第八章 风险投资的退出 3、公司兼并收买中有关的法律文件 1并购协议 2其他有关法律文件第八章 风险投资的退出 二、风险企业被兼并收买的主要支付方式 1、以现金支付方式并购 2、以票据支付方式并购 3、以支付上市公司股票方式并购 4、以支

13、付未上市公司股票方式并购第八章 风险投资的退出 第四节第四节 风险企业的清算风险企业的清算 关于风险企业的胜利与失败，美国硅关于风险企业的胜利与失败，美国硅谷有一个在科学意义上并不太准确的大拇谷有一个在科学意义上并不太准确的大拇指定律。即普通每指定律。即普通每10个风险企业中有个风险企业中有3个以个以清算的方式终了，另有清算的方式终了，另有3个停留在个停留在2000-3000万美圆的小公司程度，还有万美圆的小公司程度，还有3个可以上个可以上市并有较高市值，只需一个会成为大拇市并有较高市值，只需一个会成为大拇指指即最胜利的公司。即最胜利的公司。第八章 风险投资的退出 据统计，以清算方式退出的风险投资占全部风险投资工程的32%，而且这种清算普通只能收回原来投资的64%。 风险企业的清算普通采用普通清算的方式进展，很少以破产清算方式进展。 普通清算的根本条件：一是企业资产可以抵偿债务；二是企业的董事会或管理机构可以自行组织清算。第八章 风险投资的退出 普通清算的根本要求：组织清算委员会或清算组，并根据法律规定的程序和要求进展清算。第八章 风险投资的退出 一、风险企业清算的组织 清算委员会由外资企业的法定代表、债务人代表以及有关主管机关的代表组成，并聘请中国的注册会计师、律师组成。 职权包