外汇风险分析与管理教材

1、2022-2-17国际金融1第第七七章章 国际外汇风险分析与管国际外汇风险分析与管理理学习目标：学习目标：p熟悉外汇风险的概念、种类及构熟悉外汇风险的概念、种类及构成要素；成要素；p理解外汇风险各构成要素间的相理解外汇风险各构成要素间的相互关系及外汇风险管理的原则与互关系及外汇风险管理的原则与策略；策略；p能够运用外汇风险管理的方法来能够运用外汇风险管理的方法来分析实际案例。分析实际案例。 第一节第一节 外汇风险外汇风险概述概述 一、定义：一、定义：外汇风险外汇风险(foreign exchange risk)，又称汇率风险，又称汇率风险(exchange rate risk)，是指一个组织、

2、经济实体或个人，因，是指一个组织、经济实体或个人，因其在国际经济、贸易、金融等活动中，以外其在国际经济、贸易、金融等活动中，以外币计价的资产或负债因币计价的资产或负债因外汇汇率的波动外汇汇率的波动而可而可能遭受能遭受本币价值损失或收益本币价值损失或收益的的可能性可能性。注意注意3 3点：点： 风险发生：与外汇相关风险发生：与外汇相关 发生原因：汇率变动发生原因：汇率变动 风险结果：损失或收益风险结果：损失或收益外汇风险的构成因素：外汇风险的构成因素： 外币外币 本币本币 时间时间外汇风险外汇风险本币外币时间p正确理解外汇风险的概念正确理解外汇风险的概念外汇风险是由于经济主体持有外汇头寸、发生不

3、外汇风险是由于经济主体持有外汇头寸、发生不同货币间进行兑换或折算而产生的。如果他持有同货币间进行兑换或折算而产生的。如果他持有的是本币头寸就不涉及因汇率变动而带来的风险。的是本币头寸就不涉及因汇率变动而带来的风险。外汇风险起因于汇率变动的不确定性，汇率变动是外汇风险起因于汇率变动的不确定性，汇率变动是引发外汇风险的最直接因素。这种不确定性意味着引发外汇风险的最直接因素。这种不确定性意味着风险是否发生是不确定的，风险程度是不确定的，风险是否发生是不确定的，风险程度是不确定的，发生的时间是不确定的，发生后所带来的影响也是发生的时间是不确定的，发生后所带来的影响也是不确定的等。不确定的等。n外汇风险

4、是因汇率变动而给经济主体带来经外汇风险是因汇率变动而给经济主体带来经济损失的可能性。这种经济损失只是一种可能济损失的可能性。这种经济损失只是一种可能性，并非必然。它具有两重性，既有损失的可性，并非必然。它具有两重性，既有损失的可能性也有收益的可能性。能性也有收益的可能性。二、二、外汇风险的构成因素外汇风险的构成因素 1、本币：衡量经济企业经济效果的共、本币：衡量经济企业经济效果的共同目标同目标 2、外币：外币与本币的折合比率可能、外币：外币与本币的折合比率可能发生变化发生变化 3、时间：帐款的收付存在一个期限、时间：帐款的收付存在一个期限（时间越长，外汇风险越大）（时间越长，外汇风险越大）u从

5、时间越长，外汇风险越大的角度从时间越长，外汇风险越大的角度分析：外汇风险分析：外汇风险=时间风险时间风险+价值价值风险风险u改变时间结构，可以减缓时间风险，改变时间结构，可以减缓时间风险，但是不能消除价值风险。但是不能消除价值风险。三、三、外汇风险的种类外汇风险的种类 p企业在其经营活动中要承担各种风企业在其经营活动中要承担各种风险，如生产风险、市场风险、价格险，如生产风险、市场风险、价格风险、竞争风险、经济周期风险、风险、竞争风险、经济周期风险、政治风险，在国际市场上还会遇到政治风险，在国际市场上还会遇到汇率变动所带来的外汇风险。汇率变动所带来的外汇风险。 一一个企业组织在其国际经营活动的个

6、企业组织在其国际经营活动的过程、结果、预期经营收益中，都存过程、结果、预期经营收益中，都存在着因外汇汇率变化而引起的外汇风在着因外汇汇率变化而引起的外汇风险，在险，在经营活动中经营活动中的风险为交易风险的风险为交易风险(transaction risk)，在，在经营活动经营活动结果中结果中的风险为会计风险的风险为会计风险(accounting risk)，预期经营收益预期经营收益的风险的风险为经济风险为经济风险(economic risk)。会计风险会计风险衡量汇率变动后对合并财务衡量汇率变动后对合并财务报表各项价值变动的影响报表各项价值变动的影响过去过去经济风险经济风险衡量汇率非预期变动对衡

7、量汇率非预期变动对将来预期现金流的影响将来预期现金流的影响将来将来汇率变动的时点汇率变动的时点交易风险交易风险衡量汇率变动（变动前产生，变动后衡量汇率变动（变动前产生，变动后收付）外汇债权债务价值变动的影响收付）外汇债权债务价值变动的影响图图7-1 三种外汇风险概念的比例图三种外汇风险概念的比例图 1、交易风险、交易风险p交易风险又称结算风险交易风险又称结算风险(settlement risk)，是指一般企业以外币计价进行贸，是指一般企业以外币计价进行贸易及非贸易交易时，因汇率波动而引起的易及非贸易交易时，因汇率波动而引起的应收资产与应付债务本币价值变化的风险。应收资产与应付债务本币价值变化的

8、风险。p交易风险是一种尚未结算的债权债务在汇交易风险是一种尚未结算的债权债务在汇率变动后进行货币交割时发生的风险，是率变动后进行货币交割时发生的风险，是国际企业遇到的最常见、最主要的外汇风国际企业遇到的最常见、最主要的外汇风险。外汇风险主要表现在进出口贸易、外险。外汇风险主要表现在进出口贸易、外汇买卖和国际借贷三个方面。汇买卖和国际借贷三个方面。 （1）在进出口贸易中的情况在进出口贸易中的情况 由于结算时与签约时的汇率不同，使你少收本币由于结算时与签约时的汇率不同，使你少收本币（或其他货币）或多付本币（或其他货币）。（或其他货币）或多付本币（或其他货币）。 案例案例1：某省一企业，从日本引进大

9、型项目，总价和某省一企业，从日本引进大型项目，总价和费用都按照日方要求以日元结算，共计费用都按照日方要求以日元结算，共计320亿日元。亿日元。1985年年6月签约时，汇率为月签约时，汇率为1JPY247，320亿亿JPY约合约合1.3亿。亿。 其后日元不断升值，到其后日元不断升值，到1986年年4月中旬预付定月中旬预付定金时，金时，JPY升值为升值为1JPY170， 320亿日元折亿日元折合为合为1.8亿。亿。 该企业蒙受汇率损失该企业蒙受汇率损失5000万。仅此一项损万。仅此一项损失占该地区失占该地区1986年用汇计划的年用汇计划的7。p在以外币计价的国际借贷和投资业务中，在以外币计价的国际

10、借贷和投资业务中，汇率变动会引起资产或负债的本币价值发汇率变动会引起资产或负债的本币价值发生变化，从而带来外汇风险。生变化，从而带来外汇风险。p在外币债权债务关系中，债权人承受到期在外币债权债务关系中，债权人承受到期收汇贬值的风险，从而导致债权人资产减收汇贬值的风险，从而导致债权人资产减少；债务人承受到期偿还货币升值的风险，少；债务人承受到期偿还货币升值的风险，从而导致债务人负债增加。从而导致债务人负债增加。(2)国际借贷业务中的交易风险国际借贷业务中的交易风险p案例案例2：1987年年3月月1日，英国兰德公司为扩大企日，英国兰德公司为扩大企业生产规模，向花旗银行借入业生产规模，向花旗银行借入

11、1年期、年利率年期、年利率10%的贷款的贷款300万美元，当时汇率为万美元，当时汇率为1英镑英镑1.5美元。美元。p兰德公司将兰德公司将300万美元按当时汇率为万美元按当时汇率为1英镑英镑1.5美美元的汇率兑换成元的汇率兑换成200万英镑用于企业投资。到期时，万英镑用于企业投资。到期时，英国兰德公司需向花旗银行还本利英国兰德公司需向花旗银行还本利330万美元。万美元。p一年后美元升值，汇率为一年后美元升值，汇率为1英镑英镑1.45美元，英国美元，英国兰德公司偿还兰德公司偿还330万美元共需支付万美元共需支付227.586万英万英镑。镑。p如果兰德公司当时直接向英国本国银行贷款如果兰德公司当时直

12、接向英国本国银行贷款200万万英镑，英国的年利率为英镑，英国的年利率为12%，一年后支付本利，一年后支付本利224万英镑，比美元贷款少支付万英镑，比美元贷款少支付3.586万英镑。万英镑。(3)银行外汇买卖业务中的交易风险银行外汇买卖业务中的交易风险p 在外汇买卖中，从签约日到交割日，汇率会在外汇买卖中，从签约日到交割日，汇率会发生变动，将要履约的远期合同的一方，在合发生变动，将要履约的远期合同的一方，在合同到期后可能需要用更多或较少货币去换取另同到期后可能需要用更多或较少货币去换取另一种货币，从而带来外汇风险。一种货币，从而带来外汇风险。p 对于买入外汇的企业而言，面临到期支付更对于买入外汇

13、的企业而言，面临到期支付更多本币的风险；对于卖出外汇的企业而言，则多本币的风险；对于卖出外汇的企业而言，则面临到期本币升值、外币贬值的风险。因此，面临到期本币升值、外币贬值的风险。因此，外汇银行在买卖外汇的过程中会蒙受汇率变动外汇银行在买卖外汇的过程中会蒙受汇率变动带来的风险。带来的风险。p当银行买入的外汇多于卖出的外汇，即持有当银行买入的外汇多于卖出的外汇，即持有外汇多头时，如果外汇汇率上升外汇多头时，如果外汇汇率上升(降低降低)了，了，银行所持有的该笔外汇资产可以兑换到的本银行所持有的该笔外汇资产可以兑换到的本币价值就增加币价值就增加(减少减少)了；了；p当银行卖出的外汇多于买入的外汇，即

14、持有当银行卖出的外汇多于买入的外汇，即持有外汇空头时，如果外汇汇率上升外汇空头时，如果外汇汇率上升(降低降低)了，了，银行所持有的该笔外汇负债所需支付的本币银行所持有的该笔外汇负债所需支付的本币价值就增加价值就增加(减少减少)了。了。 2. 会计风险会计风险 会计风险又称换算风险会计风险又称换算风险(translation risk)或评价风险或评价风险(assessment risk)，是指企业根据会计制度的规定，对企业的是指企业根据会计制度的规定，对企业的经营活动进行会计处理时，资产负债表中经营活动进行会计处理时，资产负债表中某些以外币计量的资产、负债、收入和费某些以外币计量的资产、负债、

15、收入和费用在折算成以本国货币表示的项目时用在折算成以本国货币表示的项目时，因，因汇率变动而可能产生账面损失或收益的可汇率变动而可能产生账面损失或收益的可能性。能性。p案例案例3： 中国某公司在美国子公司年初有中国某公司在美国子公司年初有美元存款美元存款100万，当时市场汇率为万，当时市场汇率为1美元美元8.2664元人民币，折合人民币元人民币，折合人民币826.64万万元。元。 年底编制财务报表时，如果汇率为年底编制财务报表时，如果汇率为1美美元元8.2564元人民币，则该存款只能折元人民币，则该存款只能折合人民币合人民币825.64万元，公司账面价值就万元，公司账面价值就少了少了1万元人民币

16、；万元人民币； 如果汇率为如果汇率为1美元美元8.2764元人民币，元人民币，则可折人民币则可折人民币827.64万元，公司账面价万元，公司账面价值就增了值就增了1万元人民币。万元人民币。3. 经济风险经济风险 经济风险又称经营风险经济风险又称经营风险(operating risk)，是指意料之外的汇率变动而引，是指意料之外的汇率变动而引起企业未来预期收益发生变化的一种潜起企业未来预期收益发生变化的一种潜在性风险。在性风险。经济风险可从两方面来理解经济风险可从两方面来理解它所针对的是企业意料之外的汇率变动。影它所针对的是企业意料之外的汇率变动。影响汇率变动的因素有很多，企业不可能全部响汇率变动

17、的因素有很多，企业不可能全部准确地对汇率变动做出判断，这种不能预料准确地对汇率变动做出判断，这种不能预料的汇率变动通过影响企业的生产成本、销售的汇率变动通过影响企业的生产成本、销售价格、销售数量等方面来影响企业的收益状价格、销售数量等方面来影响企业的收益状况，对企业的生产经营带来很大负面影响，况，对企业的生产经营带来很大负面影响，企业只能采取事后的应对措施。企业只能采取事后的应对措施。它所针对的是企业未来的预期收益，经济风它所针对的是企业未来的预期收益，经济风险是从企业的整体预测将来一定时间内所发险是从企业的整体预测将来一定时间内所发生的现金流量变化，是对企业整体的影响。生的现金流量变化，是对

18、企业整体的影响。p案例案例4：我国某来料加工企业，我国某来料加工企业，1990年年总销量为总销量为200万单位，产品内外销各万单位，产品内外销各50%，汇率为，汇率为1美元美元4.8元人民币，元人民币，单位售价单位售价10元，单位成本为元，单位成本为6元，其中，元，其中，单位产品原料消耗费单位产品原料消耗费4.8元，工资支付元，工资支付1.2元。另外，每年折旧元。另外，每年折旧60万元，企业万元，企业所得税率为所得税率为50%，该公司，该公司1991年预计年预计将保持与上年同样的业绩。该公司将保持与上年同样的业绩。该公司1991年预期损益和现金流量如表年预期损益和现金流量如表7.1所示。所示。

19、p1991年初汇率意外变动，人民币贬年初汇率意外变动，人民币贬值，汇率为值，汇率为1美元美元5.2元人民币，成元人民币，成本提高到本提高到6.4元，国内售价不变，以美元，国内售价不变，以美元表示的国外售价由于货币贬值而变元表示的国外售价由于货币贬值而变为为1.92美元美元(原为原为2.08美元合美元合10元元)，但外销量因以美元表示的价格下降而但外销量因以美元表示的价格下降而增加了增加了10万单位。该公司实际损益与万单位。该公司实际损益与现金流量如表现金流量如表7.2所示。所示。p从表从表7.1和表和表7.2的比较中可看出，的比较中可看出，人人民币意外贬值民币意外贬值使得该公司的生产成本、使得

20、该公司的生产成本、销售量都发生了变化，最终使公司的销售量都发生了变化，最终使公司的税后利润、现金流量也发生了变化。税后利润、现金流量也发生了变化。意料之外的汇率变动使其利润减少，意料之外的汇率变动使其利润减少，从而蒙受了经济风险的损失。从而蒙受了经济风险的损失。四、四、 外汇风险的管理外汇风险的管理p外汇风险管理外汇风险管理(foreign exchange risk management)是指外汇持有者通过风是指外汇持有者通过风险的识别、衡量和控制等方法，来预防、险的识别、衡量和控制等方法，来预防、规避或消除外汇业务经营中的风险，从而规避或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济损

21、失。减少或避免可能的经济损失。p外汇市场的波动使一个国际企业在其对外外汇市场的波动使一个国际企业在其对外业务中面临着风险损失的可能性，从而影业务中面临着风险损失的可能性，从而影响到企业的生产经营。因为存在汇率风险，响到企业的生产经营。因为存在汇率风险，我们就需要对其进行管理和控制。我们就需要对其进行管理和控制。 在进行外汇风险管理时，要遵循在进行外汇风险管理时，要遵循分分类防范类防范原则和原则和风险最小化风险最小化原则，即要正原则，即要正确识别企业或银行的外汇风险。不同类确识别企业或银行的外汇风险。不同类型的风险要采取不同的防范措施，同时，型的风险要采取不同的防范措施，同时，尽可能减少外汇受险

22、头寸，并采用远期尽可能减少外汇受险头寸，并采用远期汇率、期货期权、抵补套利等方式来规汇率、期货期权、抵补套利等方式来规避风险，将风险降到最低程度。避风险，将风险降到最低程度。外汇风险管理的原则外汇风险管理的原则外汇风险管理的策略外汇风险管理的策略p外汇风险管理可针对不同情况采取不同外汇风险管理可针对不同情况采取不同的策略，主要有三种。的策略，主要有三种。p(1)完全抵补策略。完全抵补策略。即银行或企业将手即银行或企业将手中持有的外汇头寸进行抛补，消除外汇中持有的外汇头寸进行抛补，消除外汇敞口额，以达到避险的目的。这种策略敞口额，以达到避险的目的。这种策略主要是适用于主要是适用于实力单薄、涉外经

23、验不足、实力单薄、涉外经验不足、市场信息不灵敏、汇率波动幅度大市场信息不灵敏、汇率波动幅度大等情等情况。况。 (2)部分抵补策略。部分抵补策略。它是一种积极的外汇它是一种积极的外汇风险管理策略，即银行或企业根据对汇风险管理策略，即银行或企业根据对汇率走势的预测，对不同的涉险项目采取率走势的预测，对不同的涉险项目采取不同措施，只消除部分敞口金额，为了不同措施，只消除部分敞口金额，为了盈利而留下部分敞口金额以寻求盈利的盈利而留下部分敞口金额以寻求盈利的机会机会(当然同时也留下了可能损失的风当然同时也留下了可能损失的风险险)。(3)完全不抵补策略。完全不抵补策略。这是一种消这是一种消极的外汇风险管理

24、策略，即将外汇极的外汇风险管理策略，即将外汇敞口风险暴露在外汇风险之中，不敞口风险暴露在外汇风险之中，不进行抵补。这种情况适合于汇率波进行抵补。这种情况适合于汇率波幅不大、外汇业务量较小的情况。幅不大、外汇业务量较小的情况。2022-2-17国际金融30第第二节二节 银行外汇风险银行外汇风险分析与分析与管理管理一、一、银行外汇业务类型银行外汇业务类型（一一）国际融资业务国际融资业务n国际融资指银行筹集外汇资金的业务，主要有外国际融资指银行筹集外汇资金的业务，主要有外汇借款和发行外币债券。汇借款和发行外币债券。1、外汇借款外汇借款（1）国际同业借款。国际同业借款。（2）国际存款国际存款（3）其他

25、借款其他借款 2、发售外币债券发售外币债券n外币债券包括国际债券和在国内市场发售以外币外币债券包括国际债券和在国内市场发售以外币计价的债券两种形式。最主要的融资方式是前者。计价的债券两种形式。最主要的融资方式是前者。2022-2-17国际金融31（二二）国际投资业务国际投资业务n国际投资业务是指银行利用其所筹集的外汇资金在国内国际投资业务是指银行利用其所筹集的外汇资金在国内和国外进行的以外汇为载体的营利活动，主要包括国际和国外进行的以外汇为载体的营利活动，主要包括国际信贷业务和国际证券投资业务。信贷业务和国际证券投资业务。1、国际信贷业务国际信贷业务（1）出口信贷。出口信贷。（2）进出口押汇进

26、出口押汇 （3）打包贷款打包贷款 （4）票据承兑票据承兑 （5）购买应收账款购买应收账款 （6）福费廷福费廷 （7）国际贷款国际贷款 2022-2-17国际金融322、国际证券投资业务国际证券投资业务n银行的国际证券投资业务主要指其在海银行的国际证券投资业务主要指其在海外买卖有价证券业务。包括外国政府债外买卖有价证券业务。包括外国政府债券、外国政府机构债券、外国地方政府券、外国政府机构债券、外国地方政府债券、跨国公司债券及股票、金融机构债券、跨国公司债券及股票、金融机构债券和国际经济机构债券等。债券和国际经济机构债券等。2022-2-17国际金融33（三三）外汇买卖业务外汇买卖业务n外汇买卖业

27、务是指银行在国际和国内外外汇买卖业务是指银行在国际和国内外汇市场从事的外汇买卖业务。银行的外汇市场从事的外汇买卖业务。银行的外汇买卖业务，按其性质可分为自营买卖汇买卖业务，按其性质可分为自营买卖和经纪买卖；按买卖的方法可分为即期和经纪买卖；按买卖的方法可分为即期外汇买卖、远期外汇买卖、掉期外汇买外汇买卖、远期外汇买卖、掉期外汇买卖、套汇、套利和外汇期货及期权交易卖、套汇、套利和外汇期货及期权交易等。等。2022-2-17国际金融34二、银行外汇风险分析n银行外汇风险主要来自于银行外汇业务经营过程中发生的各种风险，其中主要由汇率风险、信用风险、流动性风险、操作风险、清算风险和国家风险。2022-

28、2-17国际金融35（一）汇率风险 n指银行在其经营活动中，由于保持外汇多头和空头的头寸，在平仓时（即轧平头寸），由于汇率波动而蒙受损失的风险。 n1、自营外汇买卖的汇率风险。 n2、代客进行外汇买卖的汇率风险 n3、外汇头寸2022-2-17国际金融36（二）流动性风险n流动性风险是指银行在外汇交易中，由于外汇头寸买卖而导致的外汇资金短缺的风险，主要是由于银行的外汇资产和负债的最终到期日不匹配引起的。 2022-2-17国际金融37（三）利率风险n在外汇交易中，银行的利率风险是指国际金融市场上利率变化时给外汇银行以外币计值的资产和负债带来损失的可能性。 n1、在外汇银行的借贷交易中，由于各种

29、货币的资金存款利率和贷款利率不匹配产生的利率风险。n2、隔夜敞口头寸造成的外汇银行在短期拆借市场上承担的利率变动风险。n3、在外汇买卖中，由于不同期限的远期外汇买卖和即期外汇买卖的起息日不同，产生现金流量缺口，也会带来利率风险。 2022-2-17国际金融38（四）信用风险n信用风险是指外汇交易一方因无法履行外汇交易合约，给银行以外币计值的资产或负债带来损失的可能性。当然，不同的交易形式所承担的信用风险是不同的。一般来说，场内交易的信用风险相对较小，而场外交易信用风险较大。 n在外汇交易中，信用风险主要有两种形式，即交易风险和交割风险。 2022-2-17国际金融39（五）经营风险n经营风险主

30、要是指由于银行内部管理及操作原因而引起的风险。首先是工作人员因操作疏忽而造成的损失。其次，工作人员故意作弊行为造成的损失。 2022-2-17国际金融40三、银行外汇风险管理n（一）汇率风险管理n（二）流动性风险管理n（三）利率风险管理n（四）信用风险管理n（五）经营风险管理2022-2-17国际金融41（一）汇率风险管理n1、外汇头寸管理n银行汇率风险来源之一是银行外汇买卖中形成的敞口头寸，因此，避免汇率风险的方法之一是使持有的敞口头寸调整到最小程度甚至为零。主要有以下几种方法。n（1）轧平头寸n若某家银行的外汇头寸如下表所示。该银行有两种方法对外汇头寸进行轧平。 2022-2-17国际金融

31、42n（2）远期交易到期时的资金调整n远期交易即使买卖金额相等，但到期日不一致时，会涉及资金调整问题。通常做法是按照先到期的头寸即期抛补，筹措资金交割，然后再补抛与后到期的交割日一致的远期交易加以平衡。2022-2-17国际金融43n（3）多种货币头寸的补进n外汇银行经营的外国货币远非一种，除了美元之外，可能还有英镑、日元、欧元、加拿大元等，这就需要把各种货币头寸都算出来。但是，在多数以美元为主要交易货币的外汇市场上，美元之外的其他货币之间的交易耗时较多，且多数时候汇率也不利，尤其是远期交易更是如此，所以这些货币的头寸通常是首先通过与美元的交易进行转换，同时通过美元与本币的交易进行最终补进。

32、n另外，当两种货币头寸同时并存时，两者的汇率风险可能会相互抵消。 2022-2-17国际金融44n（4）预防性外汇头寸补进n银行一方面要考虑现在显著存在的外汇头寸，还要考虑将来柜台上外汇供求的新动向，并对由此所产生的潜在的受险部分作出预测。 n若预测未来进口增加，美元会出现供不应求的状况，此时，银行应尽量保持美元多头；反之，若预测未来出口增加，美元会出现供大于求的状况，则银行可以保持空头。2022-2-17国际金融452、外汇资产负债配对管理n银行外汇买卖风险的另一个来源是由于银行资产负债不匹配而产生的净外汇头寸。对于这种风险，就需要通过银行资产负债的配对管理来实现。所谓配对管理是指通过对银行

33、外汇资产负债的时间、币种、利率、结构的配对，来减少外汇资产负债不匹配产生的净头寸，从而避免外汇风险。为此，n首先要合理调整外汇资产负债的期限结构，银行应尽可能使到期的资产与到期负债能保持一致。n其次，要合理调整外汇资产与负债的币种结构。 2022-2-17国际金融463、利用外汇衍生工具管理外汇头寸利用外汇衍生工具管理外汇头寸n（1）进行远期外汇交易n远期合约的实质是对存在的外汇头寸进行保值，通过签订远期合约，将可能的外汇风险转移出去。n若银行在国际业务中，发生和存在未来收取外汇的经济交易，比如向外贷款、投资、持有远期收款票据等，就可以在订立合同后，做一笔按当时的远期汇率预先卖出与合同金额、币

34、种、期限相同的远期外汇，在收到外汇时按原定的汇率办理交割。在此情况下，若外汇汇率下跌，银行也不会因之蒙受损失，外汇风险由此得到控制。反之，若银行在国际业务中，发生和存在未来支付外汇的经济交易，则可以做相反的远期外汇交易，就可以控制因汇率上涨而导致的购汇支出增加的风险。2022-2-17国际金融47n（2）利用外汇期货交易n利用外汇期货交易控制外汇风险的机理与远期交易大体相同。在期货交易中，银行同时在现货市场和期货市场进行交易，利用一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，通过这种双向交易，将现货市场的外汇风险转移出去。2022-2-17国际金融48n（3）利用外汇期权交易n相对于远期交易和期货交易

35、，期权交易具有更大的灵活性和有效性。因为期权买方可以在实际汇率变动对自己有利时才会执行合约，行使买卖权利，而在实际汇率变动对自己不利时，则可以不履行合约，放弃买卖权利，如此，期权的买方就可以将外汇风险控制在一定范围之内。同时，又获得了在有利时获取外汇汇率变动的额外受益的机会，而其付出的代价仅仅是购买期权的费用，这相当于对外汇风险投保了保险，购买保险的费用就是投保的保险费用。2022-2-17国际金融49n（4）利用货币互换交易n货币互换是指交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换。通过互换，交易双方以本国货币进行支付，将以外币偿还的债务转换为用本币偿还。因此，就不会涉

36、及到货币兑换问题，不仅外汇风险得以控制，还降低了成本。2022-2-17国际金融50（二）流动性风险管理n外汇交易中的流动性风险主要表现在两个方面：一是市场和金融工具的流动性风险。对于这类风险，银行可通过交易品种多样化来化解。而不能将交易过于集中于某种金融产品，因为一旦该种资产的市场流动性恶化，就可能使银行承受较大的流动性风险。二是在现金流量上存在无法轧平的资金缺口带来的流动性风险。对这类风险，银行可通过对现金流量的控制、将来资金收付的有计划安排，以及降低现金流量变化的不确定性等措施进行管理。2022-2-17国际金融51n另外，银行也可以通过限额方式控制现金流量的风险。通过分别设定不同期限的

37、资金调度的额度，对资金收付进行集中管理，统一安排。2022-2-17国际金融52（三）利率风险管理n利率风险管理是商业银行外汇风险管理的重点之一。要控制利率风险，首先就得对利率走势进行科学分析。在对利率走势有了基本认识的基础上，就可采取相应措施对控制利率风险进行有效管理。在利率风险管理的方法中，利用各种利率衍生工具对冲利率风险是利率风险管理的重要方法，2022-2-17国际金融531、利率远期合约n远期利率协议是一种利率远期合约，在该合约中，买方和卖方把从未来某一特定时日开始的某个预先约定期间内的利率锁定。其最重要的功能在于通过固定远期利率水平来避免了利率变动的风险。另外，由于远期利率协议不用

38、支付交易的本金，利息是按照差额结算的，所以减少了资金占用，这就给商业银行提供了一种管理利率风险而无需改变其资产负债结构的有效工具，对提高商业银行的收益发挥了重要作用。 第三节第三节 公司公司外汇风险外汇风险分析和分析和管理管理 1. 货币选择法货币选择法 货币选择法货币选择法(choice of invoicing currency)是指企业通过对合同货币的选择或搭配来减少外是指企业通过对合同货币的选择或搭配来减少外汇风险的管理方法。汇风险的管理方法。 (1)选择本币计价选择本币计价 选择本国货币计价，不存在结算时外币与本币的选择本国货币计价，不存在结算时外币与本币的兑换问题，无论汇率如何变化

39、，承担风险的总是兑换问题，无论汇率如何变化，承担风险的总是对方，从而完全避免了外汇风险。因此，进出口对方，从而完全避免了外汇风险。因此，进出口商一般均争取以本国货币计价。商一般均争取以本国货币计价。p目前，主要发达国家的出口贸易大部分是目前，主要发达国家的出口贸易大部分是以本币计价的，如美国、英国等，日本企以本币计价的，如美国、英国等，日本企业以日元进出口计价的结算也与日俱增。业以日元进出口计价的结算也与日俱增。p但是，并不是任何国家都可以用自己的本但是，并不是任何国家都可以用自己的本币来计价的。这一方法主要适用于货币可币来计价的。这一方法主要适用于货币可自由兑换的国家。随着中国加入自由兑换的

40、国家。随着中国加入WTO，人，人民币将来会逐步自由化，这将有助于推进民币将来会逐步自由化，这将有助于推进以本币结算的进程。以本币结算的进程。p当然，使用本币结算实际上是将汇率风险当然，使用本币结算实际上是将汇率风险由一方转嫁给了另一方，所以对方一般不由一方转嫁给了另一方，所以对方一般不愿意接受，从而可能影响买卖的成交。愿意接受，从而可能影响买卖的成交。p在国际收支中，硬货币在国际收支中，硬货币(hard money)是指汇率比较稳定而且具有升值趋势的是指汇率比较稳定而且具有升值趋势的货币；软货币货币；软货币(Soft Money)是指汇率是指汇率波动幅度大，且具有贬值趋势的货币。波动幅度大，且

41、具有贬值趋势的货币。 具体来说，企业在国际贸易中，对出口具体来说，企业在国际贸易中，对出口收汇应尽量争取用硬货币结算，对进口收汇应尽量争取用硬货币结算，对进口付汇及支付债务都应尽力选择软货币，付汇及支付债务都应尽力选择软货币，即即“收硬付软收硬付软”。(2) 出口选硬货币，进口选软货币出口选硬货币，进口选软货币(3)软硬货币搭配软硬货币搭配p在浮动汇率制度下，汇率波动频繁，软货币在浮动汇率制度下，汇率波动频繁，软货币与硬货币是相对的，经常可以相互转化。在与硬货币是相对的，经常可以相互转化。在某一某一“特定时期特定时期”，某种货币表现为硬货币，某种货币表现为硬货币，但另一时期又表现为软货币。对此

42、种变化，但另一时期又表现为软货币。对此种变化，关键要立足于准确的汇率预测和分析，制定关键要立足于准确的汇率预测和分析，制定相应的策略。相应的策略。p如果采取硬软货币适当搭配的方法，一方面，如果采取硬软货币适当搭配的方法，一方面，可使汇率风险由交易双方合理分担，利于达可使汇率风险由交易双方合理分担，利于达成交易；另一方面，一种货币汇率上升的影成交易；另一方面，一种货币汇率上升的影响在一定程度上可被另一种货币汇率下降所响在一定程度上可被另一种货币汇率下降所抵消，交易双方都可借此减少外汇风险。抵消，交易双方都可借此减少外汇风险。p当前，在中长期的大型机械设备进出当前，在中长期的大型机械设备进出口中采

43、用四种货币计价，两种较硬货口中采用四种货币计价，两种较硬货币，两种较软货币，即采用多种货币币，两种较软货币，即采用多种货币组合来减轻或消除外汇风险。软硬货组合来减轻或消除外汇风险。软硬货币的搭配一般要在合同中注明计价货币的搭配一般要在合同中注明计价货币、计价时间、软硬货币的汇率等。币、计价时间、软硬货币的汇率等。p由于我国绝大部分进出口贸易和对外由于我国绝大部分进出口贸易和对外借贷都用美元计价，美元汇率稳定与借贷都用美元计价，美元汇率稳定与否直接关系到我国企业活动的利益。否直接关系到我国企业活动的利益。同时，欧盟各国已成为我国贸易的重同时，欧盟各国已成为我国贸易的重要合作伙伴，要合作伙伴，20

44、02年欧元的全面流通年欧元的全面流通将一步影响到了欧元汇率及欧元和人将一步影响到了欧元汇率及欧元和人民币间的汇率。民币间的汇率。p因此，我国进出口企业应特别注意美因此，我国进出口企业应特别注意美元与人民币及欧元与人民币之间汇率元与人民币及欧元与人民币之间汇率的变动趋势。的变动趋势。p案例案例5： 一家德国公司签订一份一家德国公司签订一份100万美元的出万美元的出口合同，合同规定美元、欧元和英镑以口合同，合同规定美元、欧元和英镑以40%、30%和和30%的比重，组成一个的比重，组成一个“货币篮货币篮”。订立。订立合同时，汇率为合同时，汇率为1美元美元1.2欧元，欧元，1美元美元0.5英镑，即英镑

45、，即“货币篮货币篮”包括包括40万美元、万美元、36万欧元和万欧元和15万英镑。万英镑。p如果支付时美元汇率下跌，如果支付时美元汇率下跌，1美元美元0.9欧元，欧元，1美元美元0.4英镑，那么，货币篮中英镑，那么，货币篮中36万欧元折合万欧元折合40万美元、万美元、15万英镑折合万英镑折合37.5万美元，即在最万美元，即在最后支付时，进口商支付后支付时，进口商支付404037.5117.5万美元。万美元。p德国公司采用德国公司采用“货币篮货币篮”保值，其结果不仅避免了保值，其结果不仅避免了风险，而且还从中获了风险，而且还从中获了17.5万美元的额外收益。万美元的额外收益。2.调整价格法调整价格

46、法u如果进口商坚持以本国货币作为计价货币，如果进口商坚持以本国货币作为计价货币，在卖方市场下，出口商可适当调高出口货在卖方市场下，出口商可适当调高出口货价价u反之，如果出口商坚持以本国货币作为计反之，如果出口商坚持以本国货币作为计价货币，在买方市场下，进口商可适当压价货币，在买方市场下，进口商可适当压低进口货价低进口货价 需要指出的是，价格调整法不能需要指出的是，价格调整法不能消除外汇风险，只能转嫁外汇风险。消除外汇风险，只能转嫁外汇风险。另外，运用价格调整法必须将市场另外，运用价格调整法必须将市场供求因素、商品质量以及双方的购供求因素、商品质量以及双方的购销意图结合起来考虑，在双方共担销意图

47、结合起来考虑，在双方共担外汇风险的前提下，提出适当的进外汇风险的前提下，提出适当的进出口价格。出口价格。(1) 加价保值法加价保值法 在出口贸易中，出口企业在进行以软在出口贸易中，出口企业在进行以软币计价的交易时，可通过提高出口商品价币计价的交易时，可通过提高出口商品价格，以转嫁软币贬值可能造成的损失。根格，以转嫁软币贬值可能造成的损失。根据国际惯例，国际贸易中即期加价的计算据国际惯例，国际贸易中即期加价的计算公式为：公式为： 加价后的商品单价加价后的商品单价=原单价原单价(1预期预期外币贬值率外币贬值率) 远期交易加价保值的计算公式为：远期交易加价保值的计算公式为：加价后的商品单价加价后的商

48、品单价=原单价原单价(1预期外币预期外币贬值率利率贬值率利率)期数期数 在进口贸易中，进口企业在进行硬币计价在进口贸易中，进口企业在进行硬币计价的交易中，通过压低进口商品价格来减少硬的交易中，通过压低进口商品价格来减少硬币升值可能带来的外汇风险。即期压价公式币升值可能带来的外汇风险。即期压价公式为：为： 压价后的商品单价压价后的商品单价=原单价原单价(1预期外币预期外币升值率升值率) 远期压价的计算公式为：远期压价的计算公式为：p压价后的商品单价压价后的商品单价=原单价原单价(1预期外币预期外币升值率利率升值率利率) 期数期数(2) 压价保值法压价保值法p提前错后法提前错后法(leads &a

49、mp; lags)指经指经济主体根据自己对有关货币汇率变济主体根据自己对有关货币汇率变动趋势的预期，通过提早收款或推动趋势的预期，通过提早收款或推迟付款，改变外汇的收付时间，以迟付款，改变外汇的收付时间，以减少外汇风险。减少外汇风险。（3） 提前错后法提前错后法p在提前支付货款的情况下，付在提前支付货款的情况下，付汇的债务方一般可得到一定金汇的债务方一般可得到一定金额的折扣额的折扣(discount)，折扣，折扣率通常是通过进出口双方协商率通常是通过进出口双方协商而定的。企业采用提前错后法而定的。企业采用提前错后法的选择如表的选择如表7.3所示。所示。p案例案例6：2004年年8月月1日，一家

50、中国公司日，一家中国公司与美国某公司签订一份与美国某公司签订一份100万美元的出口万美元的出口合同，合同期限为合同，合同期限为3个月，即当年个月，即当年11月月1日日付款。付款。p中国企业根据各种迹象推测人民币汇率可中国企业根据各种迹象推测人民币汇率可能在能在11月份下调，于是它征得美国企业的月份下调，于是它征得美国企业的同意将支付日推迟到同意将支付日推迟到12月月1日。假设人民日。假设人民币汇率在币汇率在11月某日由月某日由1美元美元8.266 4元元人民币下调为人民币下调为1美元美元8.2774元人民币元人民币.则该中国企业结算时可多得则该中国企业结算时可多得100(8.27748.266

51、 4)1.1万元万元人民币汇率调整的好处。人民币汇率调整的好处。p反之，如果中国企业推测人民币汇率可能反之，如果中国企业推测人民币汇率可能在在11月份上调，它就与美国企业协商将支月份上调，它就与美国企业协商将支付日提前到付日提前到10月月1日。日。p假设人民币汇率在假设人民币汇率在9月底由月底由1美元美元8.266 4元人民币上调为元人民币上调为1美元美元8.2554元人民元人民币，则该中国企业结算时可避免币，则该中国企业结算时可避免100(8.26648.255 4)1.1万元万元人民币汇率调整的损失人民币汇率调整的损失(不考虑折扣不考虑折扣)。3. 平衡法平衡法 平衡法平衡法(Matchi

52、ng)指企业在安排指企业在安排涉外业务中，通过使外币收付数额达到涉外业务中，通过使外币收付数额达到或者接近平衡，以消除或减轻汇率风险或者接近平衡，以消除或减轻汇率风险的管理方法。的管理方法。 具体做法是，创造一个与存在风险具体做法是，创造一个与存在风险相同货币、相同金额、相同期限、相反相同货币、相同金额、相同期限、相反方向的外汇流动，这样，外汇资金有进方向的外汇流动，这样，外汇资金有进有出轧平了外汇头寸，从而避免了外汇有出轧平了外汇头寸，从而避免了外汇风险。风险。 平衡法有很大的局限性，一个国平衡法有很大的局限性，一个国际公司一般情况下很难实现每笔交际公司一般情况下很难实现每笔交易的应收应付货

53、币的易的应收应付货币的“完全平完全平衡衡”(perfect matching)，同，同时，采用平衡法还有赖于其采购部时，采用平衡法还有赖于其采购部门、销售部门、财务部门间的密切门、销售部门、财务部门间的密切合作。在金额较大、存在着一次性合作。在金额较大、存在着一次性的外汇风险的贸易中尚可采用此法。的外汇风险的贸易中尚可采用此法。p案例案例7： 中国某公司中国某公司1月月1日进口一批价值日进口一批价值100万欧元的机电设备，万欧元的机电设备，7月月 1日付款。日付款。为了避免遭受欧元升值的损失，该公司可为了避免遭受欧元升值的损失，该公司可销售一笔销售一笔6个月后付款、价值个月后付款、价值100万

54、欧元的万欧元的设备，或者在设备，或者在4月月1日销售一笔日销售一笔3个月后付个月后付款、价值款、价值100万欧元的设备来进行平衡。万欧元的设备来进行平衡。p这样，到了这样，到了7月月 1日结算时，用所收入的外日结算时，用所收入的外汇支付进口所需外汇货款，达到了规避风汇支付进口所需外汇货款，达到了规避风险的目的。当然，这种完全相吻合的外汇险的目的。当然，这种完全相吻合的外汇规避风险是难于实现的。规避风险是难于实现的。p组对法组对法(pairing)是企业针对某种外汇是企业针对某种外汇的敞口头寸，创造一个与该外汇相联系的敞口头寸，创造一个与该外汇相联系的另一种外汇的反向资金流动，以消除的另一种外汇

55、的反向资金流动，以消除外汇风险的管理方法。外汇风险的管理方法。4.组对法组对法p具体做法是，企业在一笔交易发生时，用具体做法是，企业在一笔交易发生时，用另一种货币的流向相反、金额相同、时间另一种货币的流向相反、金额相同、时间相同的资金流动来对冲。相同的资金流动来对冲。p作为组对的两种货币通常是由一些机构采作为组对的两种货币通常是由一些机构采取钉住汇率而绑在一起的货币，这样具有取钉住汇率而绑在一起的货币，这样具有外汇风险的货币对本币升值或贬值时，作外汇风险的货币对本币升值或贬值时，作为组对的第三国货币也随之升值或贬值。为组对的第三国货币也随之升值或贬值。p组对法与平衡法的区别是，平衡法组对法与平衡法的区别是，平衡法是基于同一种外汇的对冲，而组对是基于同一种外汇的对冲，而组对法则是基于两种不同外汇的对冲。法则是基于两种不同外汇的对冲。组对法比平衡法灵活性大，也更容组对法比平衡法灵活性大，也更容易使用，但不能消除全部的风险。易使用，但不能消除全部的风险。p案例案例8：香港某公司在香港某公司在1月月1日这天向比利日这天向比利时出口一批时出口一批10