河北衡水老白干的报表分析

1、第一部分 公司概况一、公司基本情况介绍1、历史沿革河北衡水老白干酒业股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）原名河北裕丰实业股份有限公司，是经河北省人民政府股份制领导小组以冀股办199945 号文批准，由河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司、衡水京安集团有限公司、衡水市陶瓷厂、河北农大高新技术开发总公司、天津市天轻食品发酵开发公司及中国磁记录设备天津公司发起设立的股份有限公司。其中河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司以其全资子公司老白干酒厂、兴亚饲料厂的生产经营性资产、衡水京安集团有限公司以其所属的京安规模养猪场生产经营性资产作为出资，其他四家发起人以现金出资，公司于1999 年12月30 日

2、在河北省工商行政管理局登记注册。公司经中国证券监督管理委员会以证监发行字200291 号文核准，上海证券交易所同意，于2002年10 月14 日通过上海证券交易所交易系统以上网定价的发行方式向社会公开发行人民币普通股（A股）4，000 万股，此次发行后，公司股本增至14,000 万元，公司于2002 年10 月22 日在河北省工商行政管理局办理了变更登记，注册资本14,000 万元，已经河北华安会计师事务所有限公司以冀华会验字20022004 号验资报告验证。公司注册地址：河北省衡水市人民东路809 号；法定代表人：张新广；营业执照号码。现公司下设酿酒分公司、兴亚饲料分公司、深南种猪分公司、两

3、洼种猪分公司、生物技术工程分公司五个分公司以及衡水老白干营销有限公司和河北城市人食品有限公司两个全资子公司。本公司母公司是：河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司集团最终控制人是：河北省衡水市国有资产监督管理委员会2、所处行业本公司所属行业为白酒类行业3、经营范围本公司的经营范围：畜禽养殖、动物饲养及销售；饲料；白酒的生产、销售。4、主要产品（或提供的劳务等）本公司主要产品为白酒、商品猪、种猪、饲料、植酸酶等。第二部分 公司战略分析一、行业分析 遭遇全球金融危机挑战，国内白酒行业09年增速将明显下滑，但景气趋势未逆转 受国际金融危机等因素影响，09年我国经济下滑预期明显，给白酒行业带来了价格能否维

4、持、销量能否增长等考验。不过，从行业若干指标以及主要企业的经营状况分析，行业景气上升趋势有望延续。对全行业白酒销量、上市公司营收和净利润增速的分析预测表明，尽管均呈现回落态势，但仍处于较高水平 强者恒强将成为白酒行业09年的突出亮点 作为政策限制性较强、以粮食为原料、消费根基强大且完全市场化运作的行业，业绩与风险基本掌握在企业手中，企业品牌、产品品质、营销体制、市场份额甚至企业领导人的心态和智慧等，都将成为竞争的强大武器，那些知名度、影响力、美誉度和市场份额、战略与策略部署等均占优的强势企业将会抢占先机，实现业绩的快速增长 行业基本能够满足通缩情况下“避险+回报”的投资诉求 在通缩情况下，只有

5、高盈利性、高成长性的行业和企业才可以重点投资，因为市场的系统性和非系统性风险均处于较高状态，高成长、高盈利的行业和企业能够满足在规避风险前提下赢得投资回报的基本条件。2009年的白酒业似乎将会成为这样的行业。另外，2008年香港取消葡萄酒和啤酒税，澳门取消酒类产品税，对于继续扩大内需的大陆地区来说具有借鉴意义，大陆酒税的优惠政策值得期待。若是，则会刺激酒类企业业绩提升 投资评级：增持 酿酒行业成长性最好的子行业当属白酒和红酒，09年可望保持30%以上的净利润增长，与许多行业形成强烈反差。目前，白酒行业市盈率为23倍左右，与1996年以来的最低值22倍比较接近，09年应该具有较大的上升空间，但考

6、虑到目前及09年股市整体走势的非强势预期，予以白酒行业整体“增持”二、公司竞争战略分析1、公司竞争实力（1）衡水老白干酒独创国家“老白干香型”，白酒业务成为绝对主角。公司主打产品“衡水老白干”是独创的“老白干香型”，为国家标准委员会批准的独有香型，位居河北六大名酒之首。公司名称从2007年10月16日起由“裕丰股份”更名为“老白干酒”，其主营业务早在几年前就开始逐步从种猪、商品猪、饲料和白酒等转向主要生产销售老白干酒，名称的改变起到突出主业、突出公司战略等作用。到2008年中期，公司白酒业务占主营收入和主营利润比重达到91.19%和90.76%，成为地道的白酒企业，公司名称与主业业绩贡献已经高

7、度匹配。（2）主推“衡水老白干”和“十八酒坊”双品牌。 公司结合历史、研发、管理和经营等多方面经验与优势，在产品、品牌及市场开发与发展等方面取得明显成效，主推“衡水老白干”和“十八酒坊”双品牌，不断丰富和完善产品结构，注重新产品开发，目前，公司白酒品种由原来十几个发展到现在的300余个，形成了“衡水老白干”和“十八酒坊”两大系列产品，兼顾高中低多个档次；最近几年，衡水老白干酒荣誉不断，特别是2004年获得中国驰名商标、2006年获得中华老字号、2007年被允许在67度、47度衡水老白干酒和41度十八酒坊外包装上标注“纯粮固态发酵白酒标志”，老白干酒国家香型标准确立，具有中国高品质白酒身份证明（

8、3）发力“中高档”产品 符合危机下的增长逻辑。十八酒坊和五星老白干构成中高档系列。公司确定未来几年将在中高档白酒销售方面加大力度，基于对白酒业务的乐观预期，特别是来自加大“中高档”酒营销力度的乐观预期。（4）新酒厂投产后没有产能扩张约束。老白干主要采用固态地缸发酵的酿造技术，除了当地特有的水源之外，没有明显的产能扩张瓶颈。只要市场运作得当，需求持续上升，产能可望逐步跟随扩张。（5）公司处于业绩起飞之中，经营质量明显提升。公司的收入和利润自2006年以来出现高速增长态势，2008年以后将主要依靠白酒业务的增长，即使这样，其业绩增长也是可持续的。因为，公司非白酒业务所占比重已经越来越小，即使其不断

9、下滑，也难以过大地冲击或拉低公司业绩。1999-2007年报表明，其年化的净资产收益率、销售净利率和毛利率从2006年开始持续上升，同时，销售成本率在下降，销售期间费用率则平稳上涨。这些数据说明，公司的经营质量已经处于改善状态。2、SWOT矩阵分析优势：(1）行业地位日益突显(2)是国内白酒生产骨干企业和老白干香型中生产规模最大的企业，公司作为“中华老字号”企业生产的中国驰名商标"衡水牌"老白干酒还是老白干香型酒的代表。(3)国家农业产业化龙头企业，公司还拥有我国华北地区规模最大的瘦肉型种猪及商品猪生产基地，是北京市"菜篮子基地"、"国家生猪活

10、体储备基地"、“河北省农业开发高新技术示范园区”机会：（1）白酒是喜宴用酒中的最大消费，需求仍然是巨大的，消费者对白酒的度数需求呈低度化趋势，所以要企业要推陈出新调整产品结构，秉承科技和创新理念，改变营销模式，加大宣传品牌形象（2）酒类行业在市场中整体竞争力较强，发展机会多劣势：（1）衡水老白干档次位于中档和中低档的边缘，总体档次感不强；（2）度数为中高度感觉，不符合白酒低度化的发展趋势；(3)在婚宴用酒中，衡水老白干酒名不受欢迎：(4)品牌认可度不高，还不够硬，在大众当中辨识度不够威胁：（1）白酒整体市场呈萎缩趋势，主要受国家宏观调控的影响且消费者消费观念变化，更多消费者转向低度白

11、酒、果酒或啤酒的消费（2）白酒市场竞争激烈，在区域市场上，全国性知名品牌和地方性品牌以及一些小酒厂的杂牌酒竞争激烈（3）白酒市场流行趋势很快，在不经意中，本来的领导品牌很容易被竞争对手超越3、 公司的发展战略：以科技奠基础、以市场为导向，重点发展衡水老白干酒业务，加大产品调整结构力度，坚持质量经营，品牌经营，不断提升衡水老白干酒的品牌竞争力，逐步的提升公司中高档白酒的市场占有率；通过对生猪养殖、饲料及添加剂等关联产业的深化延伸与有机链接，降低生产成本，增加产品附加值；强化市场建设和产品销售，不断提升公司的经营效益。4、公司主要困难和风险及其对策（1）存在的困难及应对策略：报告期内，白酒、商品猪

12、及种猪行业的市场竞争非常激烈，生产所需的原材料、包装物等原材料价格大幅涨价，给公司的生产经营带来了很大的挑战。公司通过加强内部管理，积极开发高附加值的产品，加大广告宣传力度，完善营销网络及售后服务，不断提升公司主营业务的市场竞争力。（2）风险揭示及对策成本上升风险：随着宏观经济的复苏，未来通货膨胀压力将逐步显现。公司白酒酿造及养殖所需的主要原材料价格大幅上涨，包括粮食等在内的原辅材料等生产成本变动的重大因素或不可控因素增多，给公司生产经营带来一定影响，进而影响公司盈利的稳定性。公司将不断加强成本监控和预算分析，严格控制各项费用，厉行节约，实现节支增效。加强对国内粮食价格走势的跟踪分析，对原材料

13、采购进行精细化管理，化解成本上涨带来的压力。市场分割风险目前，公司各类产品的销售范围主要集中在华北地区。由于企业所处地域的经济发展水平、交通运输条件的差异及消费习惯偏好的不同，各自形成了较为固定的市场区域和长期的客户消费群，导致本公司面临市场分割的风险。此外，地方保护和行业管制形成的市场分割也可能给企业跨地区开拓业务增加难度，对本公司的业务拓展造成不利影响。公司将加大新产品的开发力度，提高产品的技术含量和附加值；根据市场需求调整产品结构，增强市场竞争力，稳步提高市场占有份额，强化公司在本行业中的龙头地位。同时采取积极的营销策略，最大限度地开发新的市场和客户消费群体，保持公司业务持续稳定地发展。

14、疫病风险公司从事种猪繁育和商品猪规模生产，若发生大面积动物疫情，将使公司面临巨大经营风险。方面，如不能有效解决疫病防治问题，本公司种猪和商品猪可能发生大规模疫病，导致生猪大量死亡，将给公司带来巨大损失。另一方面，若某个区域发生相关疫病，将会导致全体消费者的心理恐慌，降低相关畜产品的总需求量，也会影响本公司的产品销售，给公司带来经营损失。公司在疫病防治方面处于同行业先进水平，采取了严密的疫病防治措施，严格执行卫生标准和操作规程，最大限度降低了发生疫情的可能性。公司还将进一步加强疫病防治研究，引进先进的疫病防。5、公司未来的发展趋势：随着公司白酒技术水平、产品开发、产品质量、生产规模、品牌知名度的

15、全面提高和增强，公司在白酒的行业地位更加显现，公司与客户建立的长期合作关系更加巩固，市场占有率将进一步提高。目前，公司生猪养殖业效益开始好转，但是受国家惠农政策的影响，粮食价格在高位盘整，使饲料价格日益提高；同时，因公司压缩养殖规模，也造成养殖单位成本增加，公司将采取灵活措施，逐步提高养殖业务的盈利水平。6、审计相关信息:时间会计师事务所审计费用审计意见2007年中磊会计师事务40万标准无保留意见2008年中磊会计师事务40万标准无保留意见2009年中磊会计师事务40万标准无保留意见第三部分 财务报告分析一、资产负债表的分析1、资产负债表水平分析：1.1资产负债表变动情况的分析评价 资产负债水

16、平分析表（摘要） 金额单位：元项目期末期初变动情况对总资产的影响(%)变动额变动(%)货币资金12,070,986.2629,344,813.41-17,273,827.15 -58.87 -1.46 其他应收款62,586,502.323,253,805.3159,332,697.01 1823.49 5.03 流动资产合计693,824,217.50563,711,018.75130,113,198.75 23.08 11.03 固定资产363,195,577.09398,106,034.70-34,910,457.61 -8.77 -2.96 非流动资产合计485,301,915.055

17、50,417,531.87-65,115,616.82 -11.83 -5.52 资产总计1,179,126,132.551,114,128,550.6264,997,581.93 5.83 5.51 短期借款24,000,000.00175,290,000.00-151,290,000.00 -86.31 -12.83 预收款项406,833,592.94340,960,114.6965,873,478.25 19.32 5.59 长期借款102,500,000.0060,000,000.0042,500,000.00 70.83 3.60 负债合计778,388,668.47749,110

18、,528.5529,278,139.92 3.91 2.48 所有者权益合计400,737,464.08365,018,022.0735,719,442.01 9.79 3.03 负债和所有者权益总计1,179,126,132.551,114,128,550.6264,997,581.93 5.83 5.51 （一）从投资或资产角度进行分析评价，则有对老白干企业总资产变动情况做出的分析评价为：老白干企业总资产本期增加64,997,581.93 元，增长幅度为5.83%，说明该企业本年度资产规模有一定的增长。进一步可以发现：（1）货币资金减少了17,273,827.15 元，下降幅度为58.87

19、 %,使总资产规模下降了1.46%,是流动资产中对总资产变动影响较大的项目。货币资金的减少，主要原因为在建工程支出及偿还借款所致。这使得企业的资产的流动性有所减弱，在满足资金流动性上有一定的负影响，但在资金的利用效果上还是比较合理的，企业的在建工程转回时固定资产会有较大的增加，有利于企业扩大生产规模，提高企业的生产能力。（2）存货在本期的增加额为60,784,818.86 元，增长幅度为11.73 %，使总资产规模上升了5.16%，这是流动资产中对总资产变动影响最大的项目。存货的增加是为了配合公司的销售，但也可能会造成库存的积压，不利于资金的流动性。（3）固定资产净值在本期减少了34,910,

20、457.61 元，减少的幅度为8.77 %，变动幅度不大，但是由于基数大，使总资产规模降低了2.96%。尽管本年在建工程完工转入固定资产原价为 25,593,272.37 元，但本年计提累计折旧27,551,380.88 元，另外还有用本公司酿酒分公司南厂部分房产连同所占用的土地作抵押,取得借款6,000 万元，用于抵押的房产原值6,030.14 万元，账面净值2,453.20 万元。固定资产的减少是非流动资产中对总资产影响最大的项目。本年的减少主要是由于计提折旧引起的，对公司的生产能力影响不大。结合固定资产净值上看，可以发现本年固定资产是有所增加，说明公司的生产能力还是有所提高的。（4）本年

21、流动资产减少了65,115,616.82元，变动额为11.83 % ，对总资产的影响是11.03%。看起来本年的流动性有所增强，但是货币资金却是减少的，这对于公司的现时偿债能力不利，且对于满足公司的日常资金流动性需要也有限制。从报表上看，流动资产的增减主要是由于存货增加了60,784,818.86元，对总资产的影响是5.16%，是流动资产中对总资产影响最大的项目，存货的增加主要是为了配合销售策略，可认为是公司产能增加所致；其次是其他应收款增加了59,332,697.01元，变动幅度为1823.49%，变动额非常大，对总资产的影响为5.03%，这需要结合公司的销售来分析；最后是预付账款增加了30

22、,046,299.08元，使总资产上升了2.55%。这三个项目是导致流动资产增加的主要原因，应收票据也有增加，但对总资产的影响很小，可以忽略。（5）在建工程本年减少了9,495,557.35元，变动幅度为42.72%，对总资产的影响为0.81%。本期主要是工程完工转固定资产而使在建工程的减少，虽然对本期的经营成果影响不大，但是由于转为固定资产，有利于扩大生产规模，增强公司的生产能力。（6）本期非流动资产减少65,115,616.82元，减少幅度为11.83%，对总资产的影响为5.52%。非流动资产的减少主要是固定资产、无形资产和在建工程的减少引起的。无形资产的减少是由于摊销和转让所致。另外本期

23、长期股权投资为零，主要是出售了公司的股权所致，这说明公司本年无意通过股权对外扩张。（二）从筹资或权益角度进行分析评价，则可以对老白干企业权益总额变动情况做出以下分析评价：老白干企业权益总额较上年同期增加64,997,581.93元，增长幅度为5.83%，说明该企业本年权益总额有一定的增长。进一步分析可以发现：（1）本年度负债增加了29,278,139.92元，增长幅度为3.91%，使得权益总额增长了2.48%。流动负债减少了13,421,460.08元，对权益总额的影响为1.14%；非流动负债增加了42,699,600.00元，增长幅度为68.76%，对权益总额的影响为3.62%。流动负债的减

24、少主要是短期借款和其他应付款的减少引起的；非流动负债的增加主要是由于长期借款的增加。（2）本年度所有者权益增加了35,719,442.01元，增长幅度为9.79%，对权益总额的影响为3.03%，主要是本年度未分配利润大幅度增长引起的，另外盈余公积的增加也是使得所有者权益增加的原因之一。1.2、资产负债表变动原因分析评价由资产负债水平分析表可以本期总资产增加是主要是由于未分配利润增加33,211,793.63元，增长率为85.63%，对总资产的影响为2.82%，占最大比重，可以认为是股利分配变动型。其次是负债变动引起资产变动，2009年负债增加了29,278,139.92元，对总资产的影响为2.

25、48%，与未分配利润相当。这说明2009年度，由于企业规模有所增长，经营也取得了一定的成效。2、资产负债表垂直分析（一）资产结构的分析评价（1）从静态方面分析。企业2009年末流动资产比重为58.84%，非流动资产比重41.16%；2008年末流动资产比重为50.60%，非流动资产比重为49.40%。根据该企业的资产结构可以认为本期企业的资产流动性还算不错，资产风险也还较小。（2）从动态方面分析。该企业流动资产比重上升了8.25 %，非流动资产比重下降了8.25%，结合各资产项目的变动情况来看，变动幅度不是很大，说明该企业的资产结构相对比较稳定。（二）资本结构的分析评价（1）从静态方面看，20

26、09年末企业所有者权益比重为33.99%，负债比重为66.01%，2008年末所有者权益比重为32.76%，负债比重为67.24%。可以看出本年资产负债率仍较高，财务风险较大，质量不高。（2）从动态方面分析，所有者权益比重上升了1.22%，负债比重下降了1.22%，这表明该公司的资本结构还是比较稳定的，但财务实力略有上升。（三）资产结构与资本结构适应程度的分析评价资产负债表流动资产（58.84%）流动负债（57.13%）非流动负债（8.89%）非流动资产（41.16）所有者权益（33.99）根据老白干股份有限公司的资产负债表可以发现，200年公司流动资产的比重为58.84%，流动负债比重为57

27、.13%，流动资产大部分来自流动负债，只有一小部分来自长期负债，属于稳健结构。2008年流动资产比重为50.60%，流动负债比重为61.66%，为风险结构。从动态方面看，本年相对于上年，公司的资产结构和资本结构都有所改变，有一定的弹性，趋向稳健型发展，说明公司的风险有所降低，负债成本也有所降低。3、资产负债表主要项目分析：（一）主要资产项目分析：(1)货币资金：2009年，公司货币资金减少了-17,273,827.15 元，下降幅度为58.87 %,使总资产规模下降了1.46%，减少的主要原因为在建工程支出及偿还借款所致，货币资金的减少会一定程度上降低公司的支付能力，影响企业的信誉。(2)存货

28、：存货明细表项目2009年末账面价值2008年末账面价值变动额变动率（%）原材料97,693,103.2981,657,350.2116,035,753.08 19.64 库存商品278,963,018.77246,548,732.5932,414,286.18 13.15 自制半成品172,824,886.41162,864,111.619,960,774.80 6.12 在产品11,404,822.0610,063,755.341,341,066.72 13.33 低值易耗品16,858.9716,858.970.00 0.00 消耗性生物资产17,964,896.9416,931,958

29、.861,032,938.08 6.10 合计578,867,586.44518,082,767.5860,784,818.86 11.73 （1） 由表格可以看到，本年度存货净值增加了60,784,818.86元，增长比率为11.73%，表明存货资产实物量的绝对增加。从各类存货净值的变动来看，原材料、库存商品的增加是存货增加的最主要方面，在产品增长幅度不是很大，低值易耗品本年没有变化。本年的营业收入增长了55.38%，存货增长的速度远低于营业收入的增长速度，说明公司销路顺畅。（2） 存货资产结构分析图从这两个图可以看出2009年自制半成品下降了1%，原材料增长了1%，变化很小，其它保持不变，

30、说明公司存货资产结构保持了相对稳定性。3、预付账款：本年预付账款增加了30,046,299.08元，增长幅度达到326.69%，对总资产的影响为2.55%，增长幅度相当大。(3)预付账款预付款项按账龄列示：预付款项金额前五名单位情况：预付账款前五名欠款单位总额为27,536,715.84元，占总预付账款的70.17%，其中主要是预付衡水市高新区财政局征地款及设备预付款增加，这是公司扩建的需要。(4)其他应收款：本期其他应收款增加了59,332,697.01元，增长幅度为 1823.49%，对总资产的影响为5.03%，增长幅度大大超过了应收账款的增长幅度，这使我们必须高度注意公司是否有利用其他应

31、收款操纵利润的嫌疑。由账龄分析可以发现，其他应收款的坏账计提比例1年以内的比例为95.80%，1-2年的比例为3.18%，2-3年的比例为0.13%，3年以上的比例为0.89%，由此可以认为公司的收款质量较高，短期收回的可能性较大。再从其他应收款的前五名单位情况来看：可以看到其他应收款大幅度增加主要是由于河北裕丰京安养殖有限公司资产转让款造成，查阅相关资料发现公司的关联方公司衡水京安集团有限公司是隶属于河北裕丰京安养殖有限公司的，因此可以公司又占用关联方资金的嫌疑。(5)固定资产：固定资产情况：固定资产净值在本期减少了34,910,457.61 元，减少的幅度为8.77 %，变动幅度不大，但是

32、由于基数大，使总资产规模降低了2.96%。本年的减少主要是由于计提折旧引起的，对公司的生产能力影响不大。从固定资产净值上看，可以发现本年固定资产是有所增加，说明公司的生产能力还是有所提高的。（6）无形资产：无形资产情况：本年无形资产原价减少 22,160,600.00 元，累计摊销减少1,797,006.35 元，为转让京安养殖分公司土地转让所致。(7)在建工程重大在建工程项目变动情况：在建工程本年减少了9,495,557.35元，变动幅度为42.72%，对总资产的影响为0.81%。本期主要是不锈钢酒罐安装、开发区4号和5号酒库楼、污水处理工程和制酒车间蒸汽管道的完工转入固定资产而使在建工程的

33、减少，虽然对本期的经营成果影响不大，但是由于转为固定资产，有利于扩大生产规模，增强公司的生产能力。从项目上看，本年公司的重点在白酒改扩建工程上，说明公司逐步扩大生产能力，与公司的销售规模的增长紧密相关。（二）主要负债项目分析：(1)短期借款短期借款分类： 本年短期借款减少了151,290,000.00元，减少的幅度为86.31%，对总资产的影响为12.83%，减少的主要原因是偿还保证借款。(2)应付账款 账龄分析：应付账款本年较2008年相比增加了24,274,289.54元，增长了26.94%，对总资产的影响为2.06%，结合本年存货规模的增加发现主要是由于应付材料费的增加引起。公司超过一年

34、以上的应付账款无大额 的款项，说明应付账款主要是短期内需支付的，公司的信誉较好。(3)预收账款账龄分析：本年预收账款增加了65,873,478.25元，增长率为19.32，对总资产的影响为5.59%，余额中无预售持该公司5%（含5%）以上表决权股份的股东单位或关联方的款项。一年以上大额预收款项406,833,592元。本年预收账款增加，一方面是拓宽了营销渠道，另一方面也有提前占用资金的嫌疑。(4)其他应付款账龄分析截止2009年12月31日，其他应付款中应付持有公司5%(含5%)以上表决权股份的股东单位或关联方的款项情况：金额较大的账龄1 年以内其他应付款情况本年其他应收款减少了20,684,

35、966.37元，减少的幅度为28.14%，对总资产的影响为1.75%。本期其他应付款减少主要是因为偿还了衡水天丰房地产开发有限公司的暂借款。（三）所有者权益项目分析未分配利润本年为分配利润增加了33,211,793.63元，增长率为85.63%，本年没有提取应付股利，公司保持较高的未分配利润，说明公司是为扩展准备。（四）资产负债表分析总结从以上的分析中可以看到，2009年老白干公司的资产规模有所增加，整体上比较稳定，趋势是比较良好的，但仍然存在一定的隐患。本年货币资金减少较大，不利于公司的日常流动资金需求，另外存货增加幅度很大，虽然这是公司销售规模增大的需要，但存在货物积压的隐患；还有其他应收

36、款存在占用关联方资金的嫌疑。二、利润表分析1、利润表水平分析 老白干企业利润水平分析表(摘要) 金额单位：元项目2009年度2008年度增减额增减（%）一、营业收入934,972,831.11601,748,796.45333,224,034.6655.38减：营业成本887,516,818.90358,129,142.78529,387,676.12147.82销售费用113,192,592.3138,192,572.5075,000,019.81196.37营业税金及附加123,398,827.35108,581,153.6714,817,673.6813.65从利润表水平分析表中可以发现

37、，主营业务收入较上年增长了333,224,034.66元，增长了55.38%，增长幅度较高，营业成本上升了529,387,676.12元，增长幅度为147.82%，增长幅度过大。营业税金及附加随收入增加而有所增长。另外销售费用增长幅度为196.37%，增长比较异常，需要作重点分析。2、利润表垂直分析老白干企业利润垂直分析表（摘要） 金额单位：元项目 2009年度 2008年度2009年度（%）2008年度（%）变动情况一、营业收入934,972,831.11601,748,796.45100.00 100.00 0.00 减：营业成本887,516,818.90358,129,142.7894

38、.92 59.51 35.41 营业税金及附加123,398,827.35108,581,153.6713.20 18.04 -4.85 销售费用113,192,592.3138,192,572.5012.11 6.35 5.76 从利润表垂直分析表中可以看出，主营业务成本的比例上升，幅度为35.41%，幅度很大，销售费用比2008年上升了5.76%，上升的幅度较大。营业税金及附加的比例下降了4.85%。可以看出公司本年侧重于扩张销售规模，但成本变动幅度过于大，远高于营业收入的增长幅度，成本没有得到有效地控制。3、利润表分析小结老白干企业利润水平分析表 金额单位：元项目2009年度2008年度

39、增减额增减（%）一、营业收入934,972,831.11601,748,796.45333,224,034.6655.38二、营业利润46,896,494.1239,863,888.567,032,605.5617.64三、利润总额53,417,333.6842,886,452.6910,530,880.9924.56四、净利润35,719,442.0131,147,616.554,571,825.4614.68老白干企业利润垂直分析表 金额单位：元项目2009年度2008年度2009年度（%）2008年度（%）变动情况一、营业收入934,972,831.11601,748,796.45100

40、.00100.000.00二、营业利润46,896,494.1239,863,888.565.026.62-1.61三、利润总额53,417,333.6842,886,452.695.717.13-1.41四、净利润35,719,442.0131,147,616.553.825.18-1.362009年企业营业利润增长了55.38%，净利润增长了14.68%，说明企业的盈利水平有较好的增长，但同时可以看到企业本年营业利润、利润总额和净利润的比重都下降了，下面将对此作重点分析：4、利润表重点项目分析营业收入与营业成本（1）营业收入从营业收入表中看到营业收入的增加主要是主营业务增加所致，而其他业务

41、只占了一小部分。（2）主营业务（分行业）主营业务收入行业比重图示：由图可以发现，2009年酒酿行业的收入占总收入额比重为94%，比2008年提高了8%，说明公司的重点在主营业务上，比较符合09年公司的整体策略。由图示看到2009年酒酿业的成本比重为90%，比2008年的83%提高了7%，与酒酿业的收入增幅相近，说明收入与成本的变化趋同，比较稳定。（3）主营业务（分产品）产品收入比重图示:由图示发现，本年白酒的收入比重占公司产品收入的95%，比08年的86%上升了9%，原因是本年加大对白酒的宣传力度以及广告等销售费用的投入，白酒销售增长较大，说明经营效果比较有成效。产品成本比重图示：从图可以看出

42、，2009年白酒的成本比重为90%，比2008年的83%提高了7%，这与对白酒的销售成品的投入相关，对比收入与成本的变动率，变动基本一致，成本的增加还是比价合理的。（4）主营业务（分地区）从上表看出，公司的销售主要是在华北地区，说明公司的市场主要是在华北地区。5、净利润增长原因分析本年净利润增加了14.68%，是比较有成效的一年。净利润增加的主要原因是营业收入的增加和营业外收入的增加。营业利润上升了17.64%，说明公司盈利主要是靠经常性损益。通过对主营业务收入的分析发现本年对主营产品白酒加大了成本的投入，积极实施白酒销售政策，加大销售网络和宣传力度，提高品牌知名度，这使得本年白酒销售有很大的

43、增长，进而促进了净利润的增加。09年公司的主要目标是公司通过加强内部管理，积极开发高附值的产品，加大广告宣传力度，完善营销网络及售后服务，不断提升公司主营业务的市场竞争力，并不断保持经营和盈利能力的连续性与稳定性， 公司通过这些策略取得了一定的成效，希望在未来一点能有更大的提升。三、现金流量表分析1、现金流量表一般分析：2009年，河北衡水老白干现金及等价物净增加额为-1727万元，其中，经营活动产生现金流量10065万元；投资活动产生现金流量-5086万元；筹资活动产生现金流量-6706万元。河北衡水老白干在经营活动方面，产生现金流量的主要原因是销售商品、提供劳务收到现金103434万元，收

44、到其他与经营活动有关现金4898万元；购买商品、接受劳务支付现金52879万元，支付其他与经营活动有关现金16745万元，支付给职工以及为职工支付的现金8269万元。经营活动产生的现金流量净额其经营活动的现金流量为10065万元，不仅能满足经营本身的需要，而且剩余部分还可以用于再投资或偿债。在投资活动方面，河北衡水老白干投资支出主要是购建固定资产、无形资产、其他长期资产支付现金5938万元。筹资活动相关现金流量主要包括借款所收到现金13650万元。通过河北衡水老白干2009年现金流量表可以看出，企业筹资现金流入、流出数量都较大，说明企业举债步伐加快。与此同时，企业将大量的现金用于偿还借款以及支

45、付股利和利息，导致筹资活动产生的现金流量净额变成负值，比2008年的现金流量净额减少了7929万元。从这三组数据我们可以得出初步结论：目前的河北衡水老白干经营活动产生净现金流入，企业财务状况相对稳定，投资活动和筹资活动都在产生负流入，说明企业正处于高速发展的扩张时期，在本时期内大量追加投资，因而，可以说其财务风险较小。投资活动产生负流入的最重要原因是把大量资金用于偿还债务了。说明企业还处于成长期。2、现金流量表水平分析：（1）经营活动20092008变动额比例（%）一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金1,034,347,404.30748,151,921.40286,195

46、,482.90 38.25 收到其他与经营活动有关的现金48,984,733.2073,772,264.20-24,787,531.00 -33.60 经营活动现金流入小计1,083,332,137.50821,924,185.60261,407,951.90 31.80 购买商品、接受劳务支付的现金528,791,984.33554,500,426.01-25,708,441.68 -4.64 支付给职工以及为职工支付的现金82,685,636.2266,979,900.4915,705,735.73 23.45 支付的各项说费203,749,862.36189,810,301.0813,9

47、39,561.28 7.34 支付其他与经营活动有关的现金167,454,356.9256,960,972.33110,493,384.59 193.98 经营活动现金流出小计982,681,839.83868,251,599.91114,430,239.92 13.18 经营活动产生的现金流量净额100,650,297.67-46,327,414.31146,977,711.98 -317.26 河北衡水老白干2009年净现金流量比2008年增加了95,521,961.46 元。经营活动、投资活动和筹资活动产生的净现金流量较2008年的变动额分别为：146,977,711.98元、27,83

48、9,371.02 元、-79,295,121.54 元。经营活动净现金流量比2008年增加了146,97万元，增长率为317.26%，其中，经营活动现金流入量与流出量分别比上年增长31.80%和13.18%，增长额分别为261,407,951.90元和114,430,239.92元。经营活动现金流入量的增加主要是因为销售商品、提供劳务收到的现金增加了286,195,482.90元，增长率为38.25%。经营活动现金流出量的增加的主要原因是：支付给职工以及为职工支付的现金增加15,705,735.73元，增长率为23.45%，支付的各项税费增加13,939,561.28元，增长率为7.34%；支

49、付其他与经营活动有关现金增加110,493,384.59元，增长率为193.98%。虽然购买商品，接受劳务支付的现金减少，但是相对于支付其他与经营活动有关现金，增加的数值还相对较小。（2）投资活动20092008变动额比例二、投资活动产生的现金流量：收回投资所收到的现金4,994,810.004,994,810.00处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额3,520,686.041,100,296.002,420,390.04219.98处置子公司及其他营业单位收到的现金净额12,500,000.00-12,500,000.00-100.00投资活动现金流入小计8,515,496.0

50、413,600,296.00-5,084,799.96-37.39购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金59,383,247.7377,307,418.71-17,924,170.98-23.19取得子公司及其他营业单位支付的现金净额15,000,000.00-15,000,000.00-100.00投资活动现金流出小计59,383,247.7392,307,418.71-32,924,170.98-35.67投资活动产生的现金流量净额-50,867,751.69-78,707,122.7127,839,371.02-35.37投资活动净现金流量比2008年增长了27,839,371.

51、02元，增长率为35.37%，主要原因是收回投资所收到的现金增长4,994,810.00元，处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回现金增加了2,420,390.04，增幅为219.98%，同时购建固定资产、无形资产、其他长期资产所支付的现金减少-17,924,170.98元，降幅为23.19%。最后取得子公司及其他营业单位支付的现金净额减少了15000000元。（3）筹资活动20092008变动额比例三、筹资活动产生的现金流量：取得借款收到的现金136,500,000.00235,290,000.00-98,790,000.00 -41.99 筹资活动现金流入小计136,500,000.00

52、235,290,000.00-98,790,000.00 -41.99 偿还债务支付的现金185,290,000.00200,090,000.00-14,800,000.00 -7.40 分配股利、利润和偿付利息所支付的现金18,266,373.1322,961,251.59-4,694,878.46 -20.45 筹资活动现金流出小计203,556,373.13223,051,251.59-19,494,878.46 -8.74 筹资活动产生的现金流量净额-67,056,373.1312,238,748.41-79,295,121.54 -647.90 筹资活动净现金流量比2008年减少了7

53、9,295,121.54元，降幅为647.90%。主要是借款所收到的现金减少了98,790,000.00元，降幅为41.99%。而偿还债务所支付现金却只减少了14,800,000.00元，分配股利、利润和偿付利息所支付的现金也减少了4,694,878.46。从而导致筹资现金流入减少了41.99%，筹资现金流出也减少了了8.74%。3、现金流量表结构分析（1）流入结构现金流入结构分析现金流入所占比重经营活动1,083,332,137.50 88.19%投资活动8,515,496.040.69%筹资活动136,500,000.00 11.11%合计1,228,347,633.54100.00%河北

54、衡水老白干现金流入总量为1,228,347,633.54元，其中经营活动现金流入量、投资活动现金流入量和筹资活动现金流入量所占比重分别为88.19%、0.69%和11.11%。可见企业的现金流量主要由经营活动产生，其中销售商品提供劳务收到的现金更是占到现金流入总额的84.2%，其他占比比较大的项目还有： 借款所收到的现金，占11.11%；收到其他与经营活动有关的现金占3.99%。（2）流出结构现金流出结构分析现金流出所占比重经营活动982,681,839.8378.89%投资活动59,383,247.734.77%筹资活动203,556,373.1316.34%合计1,245,621,460.

55、69 100.00%河北衡水老白干现金流出总量为1,245,621,460.69元。其中经营活动现金流出量、投资活动现金流出量和筹资活动现金流出量所比重分别为78.89%、4.77%和16.34%。可见，在现金流出总量中经营活动现金流出量所占比重最大，其中购买商品接受劳务所支付的现金所占比重最大，达现金流出总额的42.45%，其他占比比较大的项目还有：支付的各项税费，占16.36%；支付其他与经营活动有关的现金占13.44%，支付给职工以及为职工支付的现金占6.63%，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金占4.77%。4、现金流量表项目分析：（1）销售商品、提供劳务收到的现金：2009年销售商品、提供劳务收到的现金为103434万元比2008年增加了28619万元，增幅为38.25%。河北衡水老