国内建筑业上市公司融资问题研究（可编辑）

1、国内建筑业上市公司融资问题研究 复旦大学硕士学位论文国内建筑业上市公司融资问题研究姓名:金利忠申请学位级别:硕士专业:会计指导教师:王克敏20070918童§诖羔詈萼 鸯§藿圈臣莲錾珂墼譬蠢蓬雩磅昌星删习国弋罐嘴场强垲孺捌婴薹卜函旷趔磴莹兜熨;辅雩;酵靼黧篁&群鲤鹫彬啦划霈审。§二阮辑羁槭钐鼎鼓“掰耸蛙霉蟮咝嶝盏擅趸蝌翟;靠猫铋酲裂弱器靴业鹳竖静骤酲州彭。§蛳二;潦夏鄹型匪仑贮纠警尹九籀篇。捌”霸琵;§§§§二;妻签茗翥雾耋萋爹囊鬈襄萎墨羹薹姜羹羔季霎囊冀蠹;囊垂重孽霎莲霉主手垂专熹囊蒌至:耄霉量誊疆海淄:

2、囊;萋:舞孽鲁兰墓暮;翼副争事匐野刨缈芭茚瘩塥凌擂馥耄;卑羔;:;一。前塌鬻髫”鲤“剐襄驰醐:烈等霆金利忠 国内建筑业上市公司融资问题研究摘要建筑业是国民经济的重要物质生产部门,已成为拉动国民经济快速增长的重要力量。建筑业是资本密集型行业,其行业特征决定了资金成为建筑业企业发展壮大的关键因素。但在我国目前的金融环境下,提供给建筑业上市公司的融资渠道较少,银行贷款成为其融资的主要方式,严重限制了建筑业上市公司的快速、健康成长,同时也加大了我国的金融风险。本文旨在对目前国内建筑业上市公司可以选择的除银行贷款以外的主要融资方式进行比较与研究,结合行业自身的经营特点,将其融资需求有机的结合起来,为国内

3、建筑业上市公司提供融资的新思路,以寻找出一条可持续发展的道路。主要研究内容如下:第一部分,从国内建筑行业目前面临的市场机遇以及挑战入手,以宏观和微观的角度,分析我国国内建筑业上市公司发展中的融资问题,提出了改变银行贷款融资方式的必要性。第二部分,从比较分析目前资本市场的基本融资方式和特点入手,并结合目前建筑业上市公司融资方式的现状及成因,揭示其在现有环境条件下的局限性;针对这一局限性,详细介绍了适合于建筑业上市公司的融资创新方式,为解决建筑业上市公司发展中的资金瓶颈问题提供新的思路与借鉴。第三部分,以浦东建设公司的融资案例,通过金融创新、完善建筑业上市公司的融资战略、建立多元化融资方式和融资渠

4、道,解决建筑业上市公司的融资问题。关键词:建筑业;资金需求;可持续发展;多元化融资中图分类号:金利忠 国内建筑业上市公司融资问题研究当前中国建筑业上市公司发展中存在的融资问题.中国建筑业未来将继续维持低集中度、低毛利率和高增长的趋势全社会固定资产投资总额决定了工程建筑市场的规模。年以来,我国全社会固定资产投资总额增速持续在%以上的高位运行,年到年固定资产投资增速都超过%,与此同时,建筑业总产值增速自年以来也一直维持在%的高位。建筑业总产值占比重自上个世纪八十年代以来一直呈增长趋势,特别是进入年以来,增长速度逐渐加快。未来几年在工业化、城市化、新农村建设等大背景下,国内固定资产投资增速不会大幅放

5、缓,房地产和基础设施建设投资增速也将保持平稳,总体经济增长保持较高的速度,长三角地区的经济增长仍然高于全国平均水平。全社会固定资 固定资产投建筑业总产 建筑业总产增速 建筑业增速亿元值亿元 值占比例 产投资亿元 资增速. .% .麟. .% . .% .%. .%.% . .% .%. .% . .% . .儿.% .% . .%. .% .% . . .%. .% .% . .% .% . .%. .% . .% .% . .%.% .麟 . .%. .% .% . .% . . .%.% . .% .% . .%. .% . .% .% . .%.% .% . .%. .% .% . .%

6、 .麟 . .%.数据来源:中国统计年鉴金利忠 田内建筑业上市公司融资问题研究.建筑企业面临巨大市场机遇也面临国际竞争的挑战.建筑业发展正面临重要的发展机遇今后五年,我国建筑业总量将会持续稳定增长,建设工程产品也将面临升级换代的新需求。具体表现在:城镇化的加速推进使得基础设施和住房需求量增大;第二产业优化升级,工业建筑需求旺盛;奥运、世博、南水北调等重大项目正加紧建设,西部大开发、中部崛起、东北老工业基地振兴等将形成更大的发展规模;新农村建设将成为重要的潜在市场。全面建设小康社会的进程加快为建筑业提供了新的发展机遇,。十一五”将是建筑业难得的发展机遇期和大有作为的时期。.建筑业将面临日趋激烈的

7、竞争挑战我国加入盯过渡期已经结束,我国建筑市场的竞争规则、技术标准、经营方式、服务模式将进一步与国际接轨,建筑业企业将在更大范围、更广领域和更高层次上参与国际竞争,今后一个时期,建筑业企业将面临着国内外市场激烈竞争的挑战。受行业内过度竞争和收益水平偏低的影响,在市场竞争加剧、投融资管理体制的改革和现代建筑市场体系逐步完善的大环境下,市场淘汰将进一步加速。同时,过渡期结束后,具备技术,管理、人才、资金优势和竞争实力的境外承包商将进入我国建筑市场,与国内企业争夺大型工业、能源项目和土木工程的总承包市场,以及大型标志性建筑的设计市场,人才争夺也将进一步加剧,市场竞争更趋激烈。市场竞争方式开始由国内的

8、、区域的、不完整的竞争,转向国际化的、全方位的竞争;由工程能力的竞争,转向承建能力加上融资能力的竞争;由单一的设计或施工的竞争,转向项目管理及工程总承包交钥匙的竞争。.当前我国建筑业上市公司发展中存在的融资问题一、在宏观政策方面:年月日,建设部等四部委出台“关于严禁政府投资项目采用带资承包方式进行建设的通知”,此举为建筑市场不规范的施工单位带资承包模式敲响了警钟。年月,五部委严禁政府“打捆贷款”,地方政府或政府窗口公司靠一纸安慰函、承诺函向银行贷款已经行不通。乞年底,国家出台将土地出让金纳入财政预算,实行收支两条线的政策,此举直接导致地方政府的预算外开支急剧减少,依靠土地开发来平衡基础设施建设

9、的方式越来越难操作。所有这些政策都对传统的依靠银行或银团向政府进行综合捆绑授信,进而贷款给政加金利忠 国内建筑业上市公司融资问题研究.“. .中材国际 . .% .% . , .中铁二局 . . . .% .% . . .隧道股份 . . . .% .% . . .北京城建 . . . .% .% . . .上海建工 . . . .% 王% . . .龙元建设 . . 蝴. .% .% . . .平均数 . . . .% .% . . “.注:以年年报数为依据;单位;万元。数据来源;资讯金利忠 国内建筑业上市公司融资问题研究等方面进行直接协商,为资金融通提供了更直接、更灵活的方式;直接融资中的

10、股权融资不仅可以减少企业的利息负担,而且可以改善企业的资本结构,促进企业转换经营机制;直接融资的发展,还可以完善金融结构,使金融工具和融资方式多样化,避免初级证券比重过大所带来的金融风险。目前建筑业企业的融资方式主要有:利用企业自有资金、股票融资、吸收直接投资、项目融资、金融机构借款、发行债券、融资租赁等。一、利用企业自有资金企业自由资金是企业自我积累,根据国家的有关财务制度与政策以及公司运作规程从产品成本和税后利润中提取的资金,包括现金、速动资产和部分定额负债。速动资产包括各种应收的银行票据、债券和股票可以抵押、贴现而获得现金的证券。定额负债是指按照结算付款制度形成的应付款、应交而未交款,如

11、应付工资、应付工程款、应付购货款等。定额负馈发生在前,支付在后,有一定的时问闻鼹,有一部分可以视作公司的流动资金参加生产经营周转。拥有并投入一定数量的自由资金,往往是建筑业企业的一个前提条件。政府通常要求在年度投资中自有资金必须达到一定的比例,一般在%左右,现在已经跳高之%。但是,这并不意味着投资者不愿意用自有资金而全部依赖借入资金投资,事实上,当预期的利润率较高时,投资者会根据自己的实力投入更多的自有资金。只有当投资者对投资前景把我不太确定时,才会减少自有资金的投资风险,把风险转移至它方。企业内部自有资金是企业最为稳妥也最有保障的资金来源,使用起来最灵活,也最具优越性。利用自有资金来筹措资金

12、,其特点有:资金可以完全由自己安排支配:不需要实际对外支付利息或者股息,不会减少企业的现金流量:财务风险相对较小,同时基本不发生融资费用,筹资成本较低。通常,企业利用自有资金的形式有以下几种:留存收益,它是企业上缴税利以后留归自己支配的纯收人,也即通常所说的企业税后利润。税后利润是企业内部资金来源的最重要形式。折旧资金,折旧是企业的非付现成本费用,是企业积累更新资金的一种方式。企业闲置资产的变卖,是指将企业多余的或低效的资产变卖以筹措所需资金,它是企业资产优化重组的过程,通过变卖,可以盘活存量资产,优化资产结构,改进经营方向。提高企业经营的效率。企业应收账款,是指利用企业应收账款作为抵押获取银

13、行贷款,或者将其收款权转售、出去以取得企业所需资金。应收票据贴现,是指企业将持有的未到期应收票据向其开户银行申请贴现,支付一定的贴现息后,获取所需资金的一种筹措资金方式。然而,利用企业内部自有资金进行融资是有相当的局限性,其中最主要的就是融资数额会受到企业自身实力的制约,一般来说企业内部的自有资金数量都较有限,即使是实力相对雄厚的大公司、大企业,在进行金利忠 国内建筑业上市公司融资问题研究重大投资时,仅靠自身融资往往也显得力不从心。二、吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投人资金的融资方式。其中吸收国家投资是国有企业融资的

14、主要方式。吸收直接投资的优点是有利于尽快形成生产能力,增强企业信誉和实力,并且向投资者支付报酬的形式、数量灵活:其缺点是吸收的外部投资过多时,容易分散企业控制权。三、股票融资方式发行股票是股份公司筹集资金的一种基本方法,主要有发行普通股和发行优先股两种形式,其中普通股是最基本、最标准的股票形式。股份公司发行股票主要有两个原因:一是设立新的公司,以发行股票来筹集资金并进行经营:二是已设立的股份公司为了扩大生产经营规模,通过发行股票筹集所需资金。股份公司发行股票必须符合公司法规定的相关条件、遵循一定的法律程序,选择适宜的发行方式,制定恰当的发行价格,以便及时募足资金。发行普通股筹措资金,无固定到期

15、日,不用偿还,而且企业没有固定利息负担,财务风险较小。同时,发行普通股的公司被称为上市公司,其知名度大大提高,有利于提高企业信誉,增加其举债能力。但是发行普通股融资的成本较高。首先,从投资者的角度讲,投资风险较高,相应地要求有较高的投资报酬率;其次,对于融资企业来讲,股利从税后利润支付,存在公司法人和股份持有人双重课税的问题。另外,发行普通股,可能会分散企业的控制权。虽然股份制融资在我国企业中已得到了很大的发展,但在公路建设项目融资上还未成为主要方式。与其他筹资方式相比,普通股筹措资本具有如下优点:一是由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响,因此发行普通股筹措资本能在短期内迅

16、速筹集大量社会闲散资金。二是发行普通股筹措资本具有永久性,无到期日,不需要归还。这对保证公司对资本的最低需要,维持公司长期稳定发展极为有益。三是发行普通股筹资没有固定的股利负担,股利的支付与否和支付多少,视公司有无盈利和经营需要而定,经营波动给公司带来的财务负担相对较小。由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力,所以筹资风险较小。四是发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源,它反映了公司的实力,可作为其他方式筹资的基础,尤其可为债权人提供保障,增强公司的举债能力。四、项目融资方式。 项目融资 是近年来国际上资本市场和基础设施领域大量采用的一种新型融资方式。它以投资项目自身资产和未来的收益现

17、金流为担保或抵押,或通过项目建成后一段时间经营权特许转让的方式,向投资者或资金国内建筑业上市公司融资问题研究金利忠四、资产证券化、保理等创新型融资还处在探索尝试阶段项目本着资产证券化先从优质资产做起的原则,银监会前期批准了“浦东建设资产支持收益专项资产管理计划”和“华能澜沧江水电收益专项资产管理计划”。随着资产证券化操作程序的逐渐完善,资产证券化这一新型的融资方式将有望获得全面推广。由于资产证券化的一个主要适用领域是基础设施融资,这对广大高速公路建设或投资公司无疑是一个重大利好消息。对于需要融资的上市公司来讲,鉴于银监会已有成例在先,以资产专项理财计划的方式资产证券化在中国的变通模式进行融资在

18、理论上当不成问题。问题是,银监会实际上对项目是有所选择、有所控制的,即不低于亿元融资额度的优质资产才可能获得批准。”资产证券化在我国虽尚属新兴之物,但其降低投资者风险,控制信用风险的能力已得到认同。年月“浦东建设”资产证券化项目顺利完成,该项目是第一个在市政基础设施领域开展的资产证券化项目,也是第一个面向基金发售的证券化产品,这标志着具有强烈政府特色的市政基础设施建设领域,真正打开了引进社会资本的新的投融资渠道。其运用方式融资的成功案例可以借鉴。对于主营业务为工程施工的上市公司,采用保理方式进行融资还没有先例,基本处于一种探索阶段。.建筑业上市公司融资原因分析一、银行贷款相对容易且速度快相对于

19、股票融资和债券融资而言,采用银行贷款的方式获取资金具有速度快、弹性大、易操作的优势。建筑业上市公司通过综合授信、抵押、担保,获取银行贷款相对容易。二、公开发行证券门槛较高我国年月实行的上市公司证券发行管理办法“第十三条规定,公司向不特定对象公开募集股份简称“增发”,除符合公开发行证券的一般规定外,还应当符合下列规定:最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据;除金融类企业外,最近一期末不存在持有金融较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形;发行价格应不

20、低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。公开发行可转换公司债券的公司,除符合公开发行证券的一般规定外,还应当符合下列规定:最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资产收益率的计算依金利忠 国内建筑业上市公司融资问题研究.建筑业上市公司融资方式的创新鉴于建筑业具有建设周期长、资金需求大、应收帐款和存货周转慢的经营特点,以下将资产证券化、保理作为建筑业上市公司的两种主要的融资创新方式。.项目融资什么是资产证券化它的简单交易流程以及主要适用领域有哪些与传统的融资方式相比,采取资产证券化的方式

21、进行融资的优势何在具体如何运作一、概述资产证券化是指以资产支持的证券化,是将金融机构或企业持有的缺乏流动性,但能够产生可预见的稳定的现金流的资产,通过一定的结构安排,对其风险与收益进行重组,以原始资产为担保,转换成在金融市场上可以出售和流通的证券行为。证券化的实质就是融资者将被证券化的金融资产的未来现金流收益权转让给投资者。通俗地讲,资产证券化就是把缺乏流动性但具有预期稳定现金流的资产汇集起来,形成一个资产池,通过结构性重组,使之成为可以在金融市场上出售和流通的证券并据以融资的过程。与传统的融资方式不同的是,资产证券化不是以企业的整体、概括信用为基础,而是以剥离出来的特定资产未来的收益为信用基

22、础,是一种以项目收入为导向的结构性融资方式。资产证券化又是一种低成本的融资方式,且资产支持证券有较高的信用等级,不必用折价销售或提高利率等手段招徕投资者。般情况下,资产支持证券都能以高于或等于面值的价格发行,并且支付的利息率比原始权益人发行的类似证券低得多,这会较大幅度地降低原始权益人的融资成本。项目融资是一种以项目所属资产为支撑的证券化融资方式。就投资方而言,它依据于某一已建成项目或在建项目的未来预期,一次性支付给原始权益人一笔款项或股份,以取得该项目运营未来的现金收益权,原始权益人则得以实现其己建成项目或在建项目资产存量的变现和流动,从事新的建设投资。投资方的资金来源则通常通过发行债券在资

23、本市场筹集资金,债券本息则由所投资项目的未来现金收益兑付。项目融资可以有效地克服借用贷款和吸收直接投资等所带来的外债压力;由于其主要是通过在资本市场发行债券的方式来筹措资金,所以可以克服项目融资等方式在资金来源上的不足:另外,由于信用担保公司的信用增级,能以较低的资金成本筹集尽可能多的资金:对已建成项目和在建项目均适用,不受项目的局限;在整个融资过程中政府始终保有项目的所有权,而且依然拥有项目的经营权通过控股实现;由于项目融资涉及的机构较项目融资少得多。所以可大大减少各种协议、合同等技术性文件工作和众多政府部门与非政府部门之间的协调工作,最大可能地降低融资成本。金利忠 国内建筑业上市公司融资问

24、题研究券化资产必须完全转移到 手中,这既保证了原始权益人的债权人对已转移的证券化资产没有追索权, 也保证了的债权人即投资者对原始权益人的其他资产,没有追索权;另一方面, 由于资产控制权已经从原始权益人转移到 因此应将这些资产从原始权益人的资产负债表上剔除, 使资产证券化成为一种表外融资方式。.信用增级 .为吸引投资者并降低融资成本, 必须对资产证券化产品进行信用增级,以提高所发行证券的信用级别。信用增级可以使证券在信用质量、偿付的时间性与确定性等方面能更好的满足投资者的需要,同时满足发行人在会计、监督和融资目标方面的需求。信用增级可以分为内部信用增级和外部信用增级两类,如划分优先/次级结构;建

25、立利差帐户;开立信用证;进行超额抵押;金融担保等多种手段。.信用评级在资产证券化交易中,信用评级机构通常要进行两次评级:初评与发行评级。初评的目的是确定为了达到所需要的级别必须进行信用增级的水平。在按评级机构的要求进行完信用增级之后,评级机构将进行正式的发行评级,并向投资者公布最终评级结果。信用等级越高,表明证券的风险越低,从而使发行证券筹集资金的成本越低。.发售证券信用评级完成并公布结果后,将经过信用评级的证券交给证券承销商去承销,可以采取公开发售或私募的方式来进行。由于这些证券一般都具有高受益、低风险的特征, 所以主要由机构投资者如保险公司、投资基金和银行机构等来购买。.向发起人支付资产购

26、买价款从证券承销商那里获得发行现金收入,然后按事先约定的价格向发起人支付购买证券化资产的价款。.管理资产池要聘请专门的服务商来对资产池进行管理。服务商的作用主要包括:收取债务人每月偿还的本息;将收集的现金存入在受托人处设立的特定帐户;对债务人履行债权债务协议的情况进行监督;管理相关的税务和保险事宜;在债务人违约的情况下实施有关补救措施。一般地,发起人会担任服务商, 因为发起人已经比较熟悉基础资产的情况,并与每个债务人建立了联系。而且,发起人一般都具备管理基础资产的专门技术和充足人力。.清偿证券按照证券发行时说明书的约定,在证券偿付日, 将委托受托人按时、足额地向投资者偿还本息。当证券全部被偿还

27、完毕后,如果资产池产生的现金流还有剩余,那么这些剩余的现金流将被返还给交易发起人,资产证券化交易的全部过程也随即结束.金利忠国内建筑业上市公司融资问题研究五、资产证券化对企业利处资产证券化对企业的利处主要包括以下几方面:、拓宽融资渠道对于融资主要依赖于银行贷款的企业,未来信贷政策变化、信贷规模控制和升息等不确定性因素将对公司的融资构成很大影响。资产证券化可拓宽融资渠道,降低对银行贷款的依赖性,增强公司对信贷环境变化的适应能力。、降低融资成本资产证券化产品的发行依托的是企业未来具有稳定现金收入的资产,通过一定的结构安排以及外部信用增级,产品系用级别较高,与银行贷款等融资手段比较可以有效降低企业融

28、资成本。、提高资产管理效率,优化财务结构资产证券化为企业提供了一种提高资产管理效率的新途径,优化企业资产负债结构。、产品高度灵活公司可根据发行时的市场情况,选择不同的期限、利率结构和本息偿付方式,以确定最有力的融资方案。、资金使用用途自由与企业债和银行贷款相比,资产证券化对与转让基础资产获得的资金,没有募集资金用途约束,公司可用于日常经营开支,也可将其用作新项目的资本金。、审批效率高专项计划融资只涉及中国证监会的审批,中国证监会目前正大力推进该项业务,审批效率高。.应收账款保理企业要管好、用好应收账款,不仅要从传统的制定合理的应收账款政策和加强日常管理两方面入手,企业还可以选择采用保理业务这一

29、应收账款管理的新模式来减少应收账款管理的麻烦并取得其他方面的收益。保理业务就是应收账款转让融资的具体方式之一。企业把由于赊销而形成的应收账款有条件地转让给银行,而银行则为企业提供资金并负责管理、催收应收账款和坏账担保等业务,企业可借此收回账款,加快资金周转。其实质就是利用应收账款进行融资,它在直接有效地规避应收账款所带来的风险的同时,还可以迅速、低成本地筹集到企业所需的资金,开辟了企业融资的新渠道。一、概述应收账款保理是指供应商将其与买方订立金利忠 国内建筑业上市公司融资问题研究让给银行,银行作为应收账款受让方以融资方式和非融资方式代理供应商清收应收账款,并负责应收账款账户管理和债权回收。银行

30、为企业提供资金,并负责管理、催收应收款和坏帐担保等业务,企业可借此可有效地回收账款、加快资金周转。”二、应收账款保理业务的特点应收账款保理业务一般具有如下几个特点:、欠款方多为银行固定客户,他们因各种原因需延期支付应收款方的货款,但由于业务关系稳定,相对而言金融机构可通过银行之间的业务合作,或异地监控,或跨地区同行监管,实现风险的有效控制;、应收账款是以打折的形式卖给金融机构,或抵押给银行,这样就使买方能够获得一定的利润空间;,一般情况下,应收账款方卖方业务发展快,资信状况较好。由于应收账款问题,客观上也制约了企业包括买卖双方业务的进一步发展:、企业通过这种方式有效地降低了在途资金成本,进一步

31、提高了资金流动性,有利于化解潜在的财务风险。我国的保理业务起步较晚,发展也较慢。由于目前金融机构提供的保理业务主要针对资产状况较好、经营活动正常的企业,一些上市公司或优秀的大型民营企业是目前保理业务的重要对象。三,应收账款保理业务的分类在现实运作中,保理业务有不同的操作方式,因而有多种类型。按照风险承担方式,保理主要有以下几种分类方式:.按是否带追索权划分,保理分为带追索权保理和不带追索权保理。带追索权保理,是指保理商不负责审核买方资信,不确定赊销额度,也不提供坏账担保,仅提供贸易融资、账户管理及债款回收等服务。如果出现坏账,无论其原因如何,保理商都有权向供货商追索预付款。不带追索权保理,是指

32、保理商对毫无争议的已核准的应收账款提供坏账担保,则称为不带追索权保理,其实质是对应收账款的转让。对于不带追索权保理,保理商必须为每个买方客户确定赊销额,以区分已核准与未核准应收账款,此类保理业务较常见。.按保理是否通知采购商,保理分为明保理和暗保理。明保理是指银行和销售商需要将销售合同被转让的情况通知采购商,并签订银行、销售商、采购商之间的三方合同。暗保理是指销售商不将债权转让情况通知客户,货款到期时仍由销售商出面催款,再向银行偿还借款。暗保理主要是为了避免让客户知道自己因流动资金不足而转让应收账款。.按保理支付资金的时间划分,保理分为折扣保理和到期保理。如果保理商提供预付款融资,则为融资保理

33、,又称为折扣保理。因为供货商将发票交给保理商时,只要在信用销售额度内的已核准应收账款,保理商立即支付不超过发票金额确定比率现款,余额待收妥后结清。折扣保理的实质是应收账款的贴现。如果保理商不提供预付账款融资,而国内建筑业上市公司融资问题研究金利忠是在赊销到期时才支付,则为到期保理,届时不管货款是否收到,保理商都必须支付货款。四、保理业务在企业应收账款管理中的作用保理业务是一中集融资、结算、财务管理和风险担保于一体的综合性服务业务,对于销售企业来说,它能使供应企业免除应收账款管理的麻烦,提高企业的竞争力。.获取融资上的好处保理业务本身的特点决定了它是一种有效解决企业流动资金需求的融资方式,尤其适

34、合于我国正在发展之中的企业的需要。保理商通过管理企业应收账款,预先付给企业资金来支持企业发展。企业虽可通过自有资金和银行贷款来保证资金正常运转,但是对于那些规模小、销售业务少的企业来说,向银行贷款将会受到很大限制,然而自身的原始积累又不能支撑企业高速发展,通过保理业务进行融资可能是企业最为明智的选择。保理商可以通过承购应收账款向其客户提供融资,是以客户的供货合同为基础的,这一融资方式的主要依据是客户卖方的产品在市场上的被接受程度和其盈利情况,而非其资产负债表的状况。因保理提供的融资最高可达合同金额的%,通过这种方式,企业对流动资金的大部分资金需求可以得到满足,而且保理商提供的融资可以自动随企业

35、销售的增长而增加。因此,对于那些成长中的企业,保理融资可以支持他们不断扩大销售提高利润。.完善销售渠道面对市场的激烈竞争,企业可以把应收账款让与专门的保理商进行管理,使企业从应收账款的管理之中解脱出来,但是企业并没有完全脱离销售商,而是利用保理商的专业知识、专业技能和信息,建立企业的客户体系,完善企业的销售渠道,提高企业的销售能力。.提高收款的能力和收款的及时性由于专业的保理公司对销售企业应收账款的管理,销售企业可以免去对应收账款管理上的一大负担,同时,保理公司具备专业技术人员和业务运行机制,它会详细地对客户的信用状况进行调查,建立一套有效的收款政策,及时收回账款。.应收账款保理业务是企业避免

36、坏账损失的有效途径坏账损失一直是许多公司头疼的问题,即使企业建立了一套应收账款管理体系,从销售、信用管理、日常控制到催款的机制,要求销售人员及时收回账款。但是,销售人员既要开拓市场又要防范风险,处在相对的矛盾之中。而且销售人员在巨大的压力之下,也会出现携款潜逃的现象。如果应收账款的收账业务由专门的保理公司去做,则可以从很大程度上降低坏账的可能性,有效地控制风险,加速资金的周转。以上四点中个人认为最重要的还是它的融资功能,其他三点在实务中,作用并不是很明显。因为应收账款的保理,其实质上还是一种利用未到期应收账款这种流动资产作室兰篱犁盛 型圜曩碍半土币笃宴罂嚣趔丝砩冠目基剽驯爷爹重矧掣引崮剑薛办番

37、蕾蠹套。弱誊甄和赢割翱引荆皑嚏嚏弓溺卿未裂摹鸯,鐾零茎毫随堵獾珞蔺渌涟谨牖%薯遂摧臻淄嗳涩,栉丛罡裂睡蟠馨阻盟墼戥殴嚣;弦凄确新新鞘稚斟阮驿稚幽韩的釉碲涎笙趸蘑鞫妊裁逍栋拍:嘞;为雕七霸彰剽爵善剧串奢峨雪晨金利忠 国内建筑业上市公司融资问题研究解决建筑业上市公司融资问题的对策建筑业上市公司要想突破发展中的资金瓶颈问题,构筑通畅的融资平台,除了对现有的贷款融资,股票融资等方式进一步应用外,关键是要寻求适合自身特点的新的融资方式。鉴于我国建筑业上市公司现存的主要依赖银行信贷的单一融资方式的种种弊端,加之其应收款和存货周转速度慢的经营特点,我国的建筑业上市公司应采取多元融资方式来克服单一融资方式的缺

38、陷以促进我国建筑业和金融业的健康发展。.概念界定我国的建筑业上市公司多元融资方式应该理解为包含有多种融资形式和多个融资渠道,有多个金融机构及法律等中介服务机构参与的一个获取资金的体系或系统。这一体系的核心是融资工具,所有融资工具都与银行信贷具有同等竞争力,可以是企业债券、信托、股票、基金、资产证券化、保理、租赁、商业票据以及其他金融机构的贷款等。这一融资方式突出“多元”意指存在多种可供利用的融资形式,以和单纯依赖银行信贷的“单一”融资方式形成对比。但具体到对于某一个建筑业上市公司来说,可以根据企业规模、开发项目的性质以及所依赖的环境等因素选取适合自身特征的融资方式。其所采用的融资可以有多种融资

39、方式,也可以一种为主,甚至就只有一种,只要符合其自身发展就可以。多元融资方式相对于单纯依赖银行信贷的“单一”融资方式的进步在于:通过将能给企业将来带来稳定现金流入的资产及时出售变现,减少了资产占用资金的成本,使企业可以持续不断地承接新的项目,从而走上可持续发展的道路;另外,通过降低银行信贷在建筑业企业外源融资中的比例将企业所蕴含的风险分散给多方承担,从而有效地化解银行体系由于信贷积聚而引发的风险。.建立多元化融资方式的重要意义建筑业上市公司属于资金密集型企业,因而项目建设的成功与否在很大程度上与公司的资金运作关系密切。一个项目的筹资策略运用得当,不仅可以保证项目的成功开发,而且还可以为项目争取

40、到尽可能大的利润空间,融资在整个项目的开发过程中具有举足轻重的地位。我国建筑业上市公司的高银行信贷现象主要有以下两个原因造成:我国计划经济的传统的影响。我国的计划经济体制的深远影响导致我国目前融资工具品种单一,是资金来源有限的根源所在。这是由于在传统的计划经济体制中只存在单一的银行信用,社金利忠国内建筑业上市公司融资问题研究.融资工具的创新?浦东建设资产证券化案例分析.项目背景上海浦东路桥假设股份以下简称浦东建设于年月上市,公司属于工程建设行业。近几年,公司积极创新,采用模式,已完成项目的投资超过亿元。但与此同时,因短期投入远大于短期收入引起的现金流压力也逐渐显现。自年月以来,为解决上述矛盾,

41、国泰君安证券和浦东建设一起研究探索结构创新融资方式,通过对发行信托、企业债、短期融资券,以及资产证券化等方式进行比较分析,从融资成本、可行性,适应公司的盈利模式几方面进行比较,最终认为选择实施资产证券化是最优的安排。浦东建设资产证券化项目已于年月顺利完成,该项目是第一个在市政基础设施领域开展的资产证券化项目,也是第一个面向基金发售的证券化产品,这标志着具有强烈政府特色的市政基础设旄建设领域,真正打开了引进社会资本的新的投融资渠道,也符合国家鼓励社会资本进入基础设施建设领域的改革方向。浦东建设的资产证券化隆重出炉,称得上为浦东新区的金融创新添砖加瓦之举,为上海浦东新区“十一五”的城市基础设施建设

42、投融资改革提供了有益的尝试。同时,公司资产证券化为浦东建设盈利模式的提升及可持续发展探索出一条创新之路。”.浦东建设实施资产证券化的主要内容浦东建设实施的资产证券化是上海浦东路桥建设股份绝对控股的上海浦兴投资发展以下简称浦兴公司和无锡普惠投资发展以下简称普惠公司将其所拥有的个市政道路项目的回购合同债权转让给国泰君安,并由其设立专项资产管理计划募集资金的融资过程。此个项目分布在上海浦东新区、无锡惠山区、昆山市三地,均为高标准已竣工的市政道路项且。其主要内容如下:、普惠公司和浦兴公司两个项目公司个项目的回购款收益权出售给证券公司,再由证券公司发行标准的证券产品项目收益权专项资产管理计划出售给广大的

43、投资者。、专项计划在深圳证券交易所的大宗交易平台进行交易。、发行专项计划规模:.亿元、其中万元次级由原始权益人购买、单位份额面值:元、认购价格:元/份金利忠国内建筑业上市公司融资问题研究凭证由原始权益人全部认购。采用了外部信用增级:上海浦东发展银行行为优先级受益凭证的本金及预期收益提供全额无条件不可撤销连带责任担保。.。募集资金的使用用途在运作资产证券化的过程中,浦东建设就积极着眼于在公司发展战略的基础上,多方寻求投资项目,并注重对投资项目进行可行性研究,力争保证投资项目的收益保持在较高水平。浦东建设严格按照事先的资金使用计划,将募集的资金投入以下两个方向:、偿还银行贷款,用以减轻公司的财务费

44、用负担。、投资其他市政项目,诸如浙江省嘉兴经济开发区嘉兴至桐乡公路的部分路段,从而实现了公司项目的良性稳定的滚动发展。经过近一年多的实践证明,浦东建设.亿元的募集资金的使用用途非常有效,为公司获得良好的收益提供了有效的资金保障。.对浦东建设意义对企业而言,资产证券化所带来的裨益不言而喻。作为一种直接融资的渠道,浦东建设以低于同期银行贷款利率个多百分点的代价,从市场融得进一步发展的资金。更重要的是,这种融资模式所带来的良性循环,将彻底改变企业的盈利模式,为企业带来蓬勃生机。把今后几年内账面上的收益变成“卖点”,通过上市交易,融得企业下一步发展的资金。这在市政基础建设领域,是一次破冰之举。年月目,

45、深圳证券交易所大宗交易平台挂牌转让“浦建收益凭证”,浦东建设由此成为我国运用“资产证券化”方式取得融资的第家企业,同时本项目是国内首只以市政基础设施作为标的的企业资产证券化项目,也是上海市上市公司的第一单,为浦东新区的金融创新提供了成功范例。在此之前,中国联通、网通及云南华能等中央直属企业涉足这种仓新性的融资渠道,此间专家表示,此举有助于为企业开辟新的融资渠道,为投资者提供新的投资品种,进一步完善资本市场的功能。”而浦东建设的这份金融产品是国内上市公司在政府基建方面首次尝试,取得了较好的效果,除了以下几大利处之外,还将大力缩短市政项目的投入周期,令社会资本更顺畅地进入基建领域。、变现预期收益公

46、司项目的综合收益主要体现在投资收益和施工收益,在项目逐步收回回购款时逐步确认投资收益。通过本次实施资产证券化。可将该项目后几年预期的投资收益一次性确认,从而缩短利润获得的周期。金利忠 国内建筑业上市公司融资问题研究、缓解现金流压力,改善资金链通过实施资产证券化,可大大缩短项目公司的资金回笼时间,加快项目的滚动发展,真正改善项目公司的资金链,也使得项目公司逐渐加大投资规模成为可能。、有效降低融资成本,改善负债结构本次资产证券化通过发行专项资产管理计划来实旌,经过测算,综合发行成本每年不到%的水平,低于银行贷款利率,能较大程度降低融资费用。此外,通过偿还部分短期借款,能有效改善公司的负债结构,减少财务费用,提高流动比率和速动比率,提高公司信用等级,为再融资创造条件。、进一步提升公司盈利模式实施资产证券化,改善项目资金链后,公司业务的规模会逐渐扩大,从