2020年建筑建材场分析报告

1、2020年建筑建材市场分析报告2020年7月2020年上半年行情回顾2020年初至7月1日，SW建筑材料行业涨幅11% ,同期上证综指涨幅-1% ,沪深300涨幅4% ,整体板块相对指数超额收益较为明显；装修&工程建材板块表现较好，多个个股表现优异，明显跑赢板块指数：坚朗五金（+190% ）、亚土创能（+85% ）、凯伦股份（+81% ）、海鸥住工（+67% ）、三棵树（+64% ）等。图表1 :建材（SW）行业年初以来市场表现（截至 7月1日）15.Q%13j0%11.0%9力拓7,0% 一5.0%3.0%1.0%7魁。-5.0%q口味T3由郭1$£陶.01-0；Vm20-

2、02-01zjlyuJ)A20JU-044)I203041X)1上LUU L匕*J JL2'J-Uu-JUV，丁江林行Jk i SW i一罩300上谟越招资料来源:图表2:为wind、市场研究部苫修建材主要个股年初至今（截至 7月1日）涨跌幅值处于历史区间下限水平），东方雨虹、坚朗五金、凯伦股份、科顺股份等公司涨幅 明显（50-100%涨幅区间）。5月-6月：调整震荡为主，个股表现有分化，后端竣工品种涨幅明显。进入业绩真 空期，此前一季报表现相对较好早周期标的估值提升表现明显，随着地产销售和竣 工数据环比改善以及流动性持续宽松，板块内细分品类表现有所分化，早周期品种 横盘调整为主，板块

3、内迎来二线标的估值修复的补涨行情，和后端竣工链条品类受 需求回暖预期下的估值提升行情。需求变局：工程端保持强势，关注装配式装修等边际变化渠道分化延续，龙头份额持续提升2020年1-5月全国商品房销售面积为 4.87亿平，同比增长-12.3% ; 1-5月全国房屋新 开工面积6.95亿平，同比增长-12.8%。2020年受新冠疫情影响，地产销售及新开工较 去年同期下滑较多，随着复工复产有序进行，地产销售及新开工降幅收窄明显，地产销售单月增速大幅改善，新开工和竣工保持回升态势。参考我司宏观和地产组对于2020年地产方面的研究观点，预计 2020年地产销售面积下滑-2%左右，预计房地产新开工面积增速

4、保持在 5%左右，预计竣工面积在期房交付叠加建安投资回升影响下，增速有 望逐渐回升。图表3:商品房销售面积累计同比（）图表4:房屋新开工面积累计同比（）房屋新开工面较:累计可比3C -耳品等精学面和:累计同比 60 r?n-LMhela 71 we HR 中工IEW3浦 No 由 ItE saousIB*EH OHB 二-ZIOZ巴将HH WIICK 6JUE201001020箕-4050 一 T 工ICE2EIR口工豆资料来源：wind、市场研究部资料来源：wind、市场研究部随着地产需求景气的下行，后端的房地产消费链条整体增速也呈现趋缓态势，从上市公 司业绩表现来看，装修建材、家居等下游地

5、产后周期类企业收入端增速受到地产销售回 落的影响已显现，特别是零售端的压力表现较为明显。结合2019年报数据来看，板块内已经销零售为主的公司销售承压明显，经销零售端收入增速下降明显，预计今年上半 年收入端增速回落趋势仍会延续；而工程端业务在精装修趋势叠加地产商集中度跳增之 下，收入仍保持较快增长。从 2020年Q1情况来看，受新冠疫情影响，经销收入端下滑 较多，工程直销业务受疫情影响相对较小。从企业跟踪情况来看，防水材料、减水剂等细分行业龙头近期发货继续保持快速增长， 后端建材方面，工程渠道增长趋势延续，而零售经销则保持继续恢复态势。从个细分行 业表现来看，产业好客户资源向龙头企业集聚的趋势仍

6、在持续深化，强者恒强带来龙头 公司市占率提升的趋势愈发明显。小企业在环保、资金、税收规范等压力下加速退出， 装饰建材各细分龙头企业凭借品牌、渠道、资金等综合优势抢占市场份额。图表5:以经销为主的公司收入季度增速变化资料来源：wind、市场研究部图表6:以工程直销为主的公司收入季度增速变化工程仍是快车道，地产战投深化合作模式，现金流承压但已有改善表现工程端放量势头仍将延续，地产商战投深化合作模式房企集中度提升趋势仍在延续，但提升幅度有所放缓。2016-2019年龙头房企发挥在土地资源获取和融资等方面的优势，销售集中度呈现较强的提升趋势。根据CRIC数据，TOP10房企在2011-2016 年的销

7、售集中度提升相对平稳，由 2011年的5.8%逐步提 升至2016年的12.5% ,年均提高1-2个百分点，2017年以来销售集中度快速跳增， 2017年达到15.4%、2019年提升至20.0% ;从头部房企销售和拿地变化趋势上来看， 2019年集中度仍处于提升趋势，但提升幅度较此前两年有所收窄。图表7:地产商销售面积集中度 CR10、CR20变化图表8:地产商拿地面积集中度 CR10、CR20变化资料来源：wind、市场研究部资料来源：wind、市场研究部全装修政策进入目标年，新建精装修交付量预计仍将明显增长。2013年国务院发文明确提出了要积极推行住宅全装修工作，建设部2017年5月发布

8、的建筑业发展十三五规划提出到2020年新开工全装修成品住宅面积达到30%。近年来全国多个省份及城市相继发布全装修政策，多数省份要求新建住宅全装修比例超过30% ,多个省份和地区要求全装修比例达到 100% ;从政策实施时间点来看，多数省份要求时间实施节点早于 建设部提出的2020年的时间要求。我们预计受益政策推动进入落地实施时间窗口期， 全装修推盘量有望保持快速增长。据奥维云网统计的数据，2019年全国精/全装修商品住宅开盘规模319万套，同比增长 26% 。精装修落地+地产客户集中度跳升趋势下，地产工程市场放量势头仍将延续。大地产商集中度提升之下，销售面积的快速增长带来了对应建材需求的增加，

9、而同时全装修交付 占比的提升将使得装饰需求的管控进一步向房地产商集中，针对地产商的工程端业务规 模有望进一步扩大；而以恒大和万科等为代表的房地产商采取的“战略集采”的模式对建材企业竞争格局带来的影响较为明显。集采模式对建材企业在品牌、资金、产品供应、 服务等方面的要求和门槛较高，中小企业进入较为困难，龙头企业在品牌影响力、资金 规模、产能供应、销售服务等方面具有明显的竞争优势。从品类来看，建筑涂料、防水 材料、瓷砖等建材品类被列入集采范围较为普遍，有相应工程端业务布局的龙头公司仍 将持续受益；而工程端放量，也将推动行业集中度的加速提升，特别是对于此前以经销模式为主、竞争较为分散或较晚进行战略集

10、采的品类，如瓷砖、涂料、管材、陶瓷卫浴图表9:精/全装修商品房开盘量及变化资料来源：奥维云网、市场研究部图表10: 2019年1-6月不同区域市场精/全装修商品房开盘量及变化资料来源：奥维云网、市场研究部图表11 :多个省份全装修政策发布时间情况政策发布时间省市内容2013-9-10内家占到2017年全区新建住宅全装修比例达到80%2014-10-31江苏2015年末，新建住宅装饰装修配化率达到60%以上。2015-5-1北京2015年5月1日起，由市保障房建设投资中心新建、收购的项目率先全面推行全装修成品交 房，其它新建住宅鼓励采用装配式装修工艺。2015-9-6山东2017年社区城市新建高

11、层住宅实行全装修，2018年新建高层、小高层住宅淘汰毛坯房。2016-1-4河南到2020年全省新建商品住宅基本实现无毛坯房。郑州航空港经济综合试验区、郑东新区从2016年起，新升，商品住宅全部执行成品房标准。2016-3-2四川到2020年，新建住宅全装修达到50%。2017年1月1日起，外环线以内的城区全装修比例应达到100% ,除奉贤区、金山区、崇明2016-8-18上海区之外，其他地区应达到50% o奉贤区、金山区、崇明区实施全装修的比例为30% ,至2020年应达到50%。2016-9-18浙江2016年10月1日起，全省各市、县中心城区出让或划拨上的新建住宅，全部实行全装修和成 品

12、交付，鼓励在建住宅积极实施全装修。2016-12-7海南从2017年7月1日起，各市县商品住宅项目要全部实行装修。2018-4-10湖北2019年1月1日起，全省各城市新建商品住宅中，全面推彳-体化装修技术。2018-10-25黑龙江到2020年末新建商品住宅全装修面积占新建面积比例哈尔滨市不低于50%,齐齐哈尔市、牡O资料来源：公开资料整理、市场研究部图表12:多个省份全装修政策实施时间情况实施时间省市 内容（范围和比例）2015-5-1北京全市,保障房，100%全装修。2016-1-1郑州航空港经济综合试验区、郑东新区，新建住宅100%全装修。2016-10-1浙江全省中心城市，出让或划拨

13、土地上的新建住宅，100%全装修。2017-1-1上海新建住宅，外环线内 100% ,外环线外50% ,奉贤区、金山区、崇明区30%全装修。2017-1-1内家占全区，新建住宅，80%全装修。2017-1-1山东全省，新建高层住宅，100%全装修。2017-7-1海南全省，新建住宅，100%全装修。2018-1-1山东全省，新建高层、小高层住宅，100%全装修。2019-1-1湖北全省，新建商品住宅，全面推彳L体化装修技术。2020-1-1河南全省，新建住宅，100%全装修。2020-1-1四川全省，新建住宅，50%全装修。新建商品住宅全装修面积占新建面积比例哈尔滨市不彳行50%,齐齐哈尔市、

14、牡丹江市、佳2020年末黑龙江木斯巾、大庆市不低于 40%,其他巾（地）不低于 30%,县级城市不低于 20%。2025-1-1江苏全省，新建住宅，60%全装修。资料来源：公开资料整理、市场研究部地产商战略入股建材企业，强强联合深化B端工程业务。随着精装修渗透率提升，地产的与建材家居企业关系日益紧密，房地产企业不断向下游延伸，头部品牌强强联合不断 提升地产及建材家居行业的集中度。碧桂园创投多次参与建材家居企业定增项目，分别 战略入股了帝欧家居、蒙娜丽莎和惠达卫浴。建材家居企业引入碧桂园创投后，有望发 挥公司业务与碧桂园的协同效应，推动B端业务持续快速发展。1）进一步巩固工程端优势：碧桂园入股建

15、材家居企业有助于提升公司在碧桂园体系内的采购份额,借助碧桂 园的市场、渠道、品牌等优势迅速开拓市场，同时有助于建材家居企业形成更强的品牌 效应以及丰富的工程服务经验，开拓更多的B端业务；2）拓展业务合作的边界：引入碧桂园创投有助于促成地产商与建材企业在公司治理、新产品开发、应用场景、定制家 居设计、销售渠道等方面的合作，有助于优化供应链体系、形成产业协同，实现互利共 赢的目标。图表13:碧桂园创投投资情况时间公司内容股权占比5月20日惠达卫浴碧桂园创投拟认购金额上限为4.15亿元11.76%5月5日蒙娜丽莎碧桂园创投以约 5亿元认购2712万股6.22%4月12日帝欧家居碧桂园创投认购 4.99亿元6.50%资料来源：公司公告，市场研究部工程业务现金流仍承压，积极应对已有效果表现，部分龙头公司改善明显地产大客户集采规模快速扩张，一方面使得建材供应企业工程业务放量增长，但单一客户需求集中采购也使得对