影响汇率变动的主要因素

1、一、影响汇率变动的主要因素（一）国际收支一国的国际收支可反映该国对外汇的供求关系。 当一国出现国际 收支逆差，反映该国对外汇的需求量大于供给量，这会在外汇市场上 引起外汇汇率上升，即本币汇率下降。反之，一国的国际收支顺差会 导致外汇汇率下降和本币汇率上升。国际收支包括贸易收支、服务收 支和资本流动等若干项目。（二）通货膨胀根据购买力平价，通货膨胀是影响汇率变动的最重要的基本因素。它影响汇率的传导机制包括：第一，若一国通货膨胀率高于他国， 该国出口竞争力减弱，而外国商品在该国市场上的竞争力增强； 这会 引起该国贸易收支逆差，造成外汇供求缺口，从而导致本币汇率下降。 第二，通货膨胀会使一国实际利率

2、下降，推动资本外逃，引起资本项 目逆差和本币汇率下降。第三，由于通货膨胀是一个持续的物价上涨 过程，人们的通货膨胀预期会演变成本币汇率下降预期。在这种预期心理下，为了避免本币贬值可能带来的损失， 人们会在外汇市场上抛 售本币抢购外汇。而这种投机行为会引起本币汇率的进一步下降。（三）利率从短期来看，利率对汇率的影响是极为显著的。 它影响汇率的传 导机制包括：第一，在其他条件不变的前提下，利率上升会吸引资本 流入，在外汇市场上形成对该国货币的需求， 推动高利率货币的汇率 上升。当代的国际金融市场上存在大量国际游资， 它们对利率的变动 极为敏感，所以从短期来看，诱发国际资本流动是利率影响汇率的主要途

3、径。第二，利率上升意味着信用紧缩，这会抑制该国的通货膨胀,在一定时期可以通过刺激出口和约束进口推动该国货币汇率上升。第三，利率上升会抑制该国总需求，特别是严重依赖于贷款的那一部分 投资需求和消费需求，这会进一步限制进口并从而有助于该国货币汇 率上升。（四）经济增长在其他条件不变的情况下，由于国内需求增加带动的经济增长会 引起进口增加。如果其他国家经济增长较慢，则该国出口增加也较慢。 这容易造成该国的贸易收支逆差并引起该国货币汇率下降。如果经济增长是由该国劳动生产率提高所引起的，那么在增长过 程中生产成本会下降，产品价格下降且产品质量提高。 尽管该国进口 会相应增加，但是由于出口增加得更快，该国

4、货币汇率往往会上升。（五）政府的政策政府的各项政策都会通过各种途径直接或间接地影响汇率。政府干预汇率的直接形式是通过中央银行在外汇市场上买卖外 汇，改变外汇供求关系，从而影响外汇汇率或本币汇率。政府采取汇 率政策的目的一般是为了稳定本币汇率， 避免汇率波动加大国际贸易 和国际金融活动中的风险，抑制外汇投机行为；它也可能是为了使汇 率有利于本国的经济发展或有助于实现政府的某项战略目标。政府汇率政策的效力不仅取决于该国外汇储备的多少， 而且取决于该国的宏 观经济状况。例如，若该国金融泡沫破灭，股票和房地产价格急剧下 跌，便可能出现资本外逃，造成该国货币贬值压力。一旦贬值压力超 过政府干预能力，本币

5、汇率开始下降，便会进一步通过贬值预期诱发 更大规模的资本外逃，使该国陷入恶性循环。在中央银行参与外汇市场交易不足以实现政府汇率政策目标时， 政府往往借助于外汇管制干预汇率。政府其他各项经济政策也会间接地影响汇率。 例如，扩张性财政 政策会刺激需求和经济增长，通过增加进口带来本币对外贬值的压 力。紧缩性货币政策会通过抑制通货膨胀和提高利率而刺激本国货币 汇率上升。政府的贸易政策可以通过刺激出口和限制进口而带动本币 对外升值。（六）心理预期 人们对各种价格信号的心理预期都会影响汇率。 若人们预期本币 汇率将会下降， 便可能在外汇市场抛售本币， 并助长本币的贬值压力。 若人们预期本国将会出现较高的通

6、货膨胀率， 会派生出本币对外贬值 预期。在一般情况下， 人们的心理预期是上述基本因素在人们头脑中 的反映。但是，人们的心理可能受多种其他因素的影响，如宣传和报 导、谣传和迷信等等。一些事件一旦对人们的汇率预期产生普遍影响， 它对当前的汇率便会产生重大作用。（七）外汇投机外汇投机指在汇率预期基础上， 以赚取汇率变动差额为目的并 承担外汇风险的外汇交易行为。 在当代国际金融市场上， 存在着规模 庞大的国际游资。其中，一部分国际游资隶属于国际垄断资本集团。 它们在外汇市场上， 并非是单纯的市场价格信号接受者， 而往往充当 价格制定者的角色。 例如，1997年 7 月爆发的泰国货币危机固然有多 种原因

7、，外汇投机者的恶性炒作无疑起到火上加油的作用。二、汇率的变动对国际收支的影响（一）汇率对进出口的影响当一国货币汇率下降时， 由于外汇能够兑换更多的该国货币， 从 而能够购买更多的该国商品，所以该国的出口量会增加；同时，该国 货币只能兑换更少的外汇， 从而只能购买更少的外国商品， 该国的进 口量会下降。（二）汇率变动对资本国际流动的影响 汇率变动对资本国际流动的影响在很大程度上取决于人们对于 汇率的心理预期。如果人们认为汇率变动是一次性的， 那么一国货币贬值会吸引资 本流入。 因为本币贬值使外资能够兑换更多的本国货币， 从而可以支 配更多的实际资源。本国的土地、劳力、设备、原材料和各种金融资 产

8、对外资来说都更加便宜了。 因此，外资会增加对该国的直接投资和 间接投资。我国在 80 年代和 90年代前半期数次下调人民币汇率，对 我国大量利用外资起到了重大的作用。如果人们认为一国货币汇率下跌显示出它将进一步下降的信号， 那么，它可能引起资本外逃，特别是短期资本的大量外逃。因为一旦 该国货币汇率进一步下降，外资在该国的资产只能兑换更少的外汇。 在 1997 年下半年的东南亚金融动荡中， 东南亚国家的货币纷纷贬值， 在一定时期内人们产生出继续贬值的心理预期， 于是资本大量流往国 外；而这种资本流动显著加剧了东南亚国家货币的贬值程度。三、汇率变动对国际储备的影响汇率变动可以影响国际储备总量。 例

9、如，当一国货币汇率下降带来国际收支顺差时，会使该国外汇储备相应增加。汇率变动也可以影响外汇储备结构。 例如，当美元汇率不断下跌 时，持有该外汇储备的国家便会蒙受一定损失。为了避免这种损失， 它们可能调整外汇储备的结构。四、汇率对国内经济的影响（一）汇率对国内物价的影响一国货币对外贬值会导致国内物价水平上升。 这主要通过三条途 径。第一，当贬值引起出口量增加和进口量减少时，该国商品市场上 的商品数量会减少。另一方面，贸易顺差带来的外汇转化为中央银行 的外汇储备时，该国货币投放量会相应增加。这种商品和货币总量对 比关系的变化会引起该国物价上涨。 第二，贬值会带来成本推进型通 货膨胀。贬值会使所有进

10、口商品的本币价格上涨， 并带动国内同类商 品的价格上涨。在物价上涨的情况下，人们会要求增加工资，这会进 一步推动物价上涨。此外，进口设备和原材料的本币价格上升，会抬 高生产成本并推动物价上涨。第三，贬值会带来需求拉上型通货膨胀。 贬值带来贸易顺差之后，会产生出一种外贸乘数效应，即国民收入的 增加额成倍地超出贸易顺差额。当收入增长时，该国总需求会增加， 并带动物价上涨。（二）汇率对国内产量的影响一国货币对外贬值通常会使该国产量增加。其发生作用的途径表 现为：第一，通过外贸乘数导致产量增加。这种乘数效应发挥作用的 前提是该国属于需求约束型经济， 存在闲置生产要素和生产能力。因 此，当货币贬值提高了

11、该国的国际竞争能力和扩大了市场之后，该国 产量便会增加。外贸乘数的大小取决于两个因素，即边际储蓄倾向（储 蓄增量占国民收入增量的比例） 和边际进口倾向（进口增量占国民收 入增量的比例），它们越小则外贸乘数越大。第二，贬值带来的贸易 顺差使该国外汇储备增加，它可用于购买先进技术设备和国内紧缺的 原材料，为经济增长创造物质条件。第三，由于本币一次性贬值有利 于吸引外资，特别是有利于吸引外国直接投资，所以，它可以通过外 资在经济发展中的作用带动经济增长。（三）汇率对就业的影响一国货币对外贬值往往有助于创造更多的就业机会。首先，贬值有助于经济增长，而在此过程中就业机会将会增加。其次，贬值能够 吸引外资

12、流入，这也有助于该国就业增加。第三，当贬值引起国内物 价上涨后，在一定的时期内，工资上升可能滞后于物价上升，从而实 际工资下降，这有助于企业雇佣更多的劳动力。第四，在存在大量过 剩人口的发展中国家，贬值给该国创造出更大的国外市场， 并使该国 能够进一步发挥在劳动密集型产品生产上的优势， 这为过剩人口转移 到劳动密集型制造业创造出良好的条件。（四）汇率对资源配置的影响根据近几十年来新兴工业化国家的经验， 政府实行压低本币汇率 的政策有利于提高资源配置效率。首先，贬值使出口产业更加有利可 图，因为它们赚取的外汇可以兑换更多的本国货币，从而贬值会促进出口产业的发展。其次，贬值使进口商品的本币价格上升

13、，有利于进 口替代产业的发展，因为国内同类商品也会相应涨价， 使得生产它们 更加有利可图。对于发展中国家来说，由于贬值提高了进口农产品的价格，特别有助于刺激农业的发展。这对于缩小收入分配不均，扩大 市场需求和保证农业原料的供应和农业劳动生产率的提高，都有着非常重要的意义。第三，贬值使政府较少地依赖于关税、非关税壁垒、 出口补贴和其他行政手段实现国际收支平衡， 避免它们所造成的市场 价格信号的扭曲，这有利于资源在市场机制作用下实现比较合理的配 置。五、汇率对世界经济的影响一国货币汇率的变动不仅会影响本国的国际收支和国内经济，而且会对其他国家的经济产生不同程度的影响。这种影响的具体内容和 大小取决于该国的经济发展状况、 该国政府是否干预市场汇率和采用 何种手段调节汇率。一般说来，发展中国家货币的汇率变动对世界经济的影响较小。 首先，因为它们的经济规模较小，即使贬值能带来贸易顺差，并使其 贸易伙伴国出现逆差，但是这种逆差在发达国家的贸易额中所占比重 较小。其次，由于发展中国家进口商品需求弹性和出口商品供给弹性 往往小于发达国家，其货币汇率的变动对进出口额的影响较小