第五讲票据市场概论

1、2022-2-21金融市场学金融市场学 金融学院金融学院 张锦林张锦林 邮箱：邮箱：ZJLZXCSINA.CNZJLZXCSINA.CN2022-2-221第五讲第五讲 票据市场概论票据市场概论2022-2-23第五讲票据市场概论第五讲票据市场概论一、票据概论一、票据概论二、商业票据市场二、商业票据市场三、银行承兑汇票市场三、银行承兑汇票市场四、大额可转让存单市场四、大额可转让存单市场2022-2-241.1.票据概论票据概论（1 1）票据的概念和特征）票据的概念和特征概念概念：票据是指出票人依法签发的，约定自己或票据是指出票人依法签发的，约定自己或委托付款人在见票时或指定的日期向收款人或持委

2、托付款人在见票时或指定的日期向收款人或持票人无条件支付一定金额并可转让的有价证券。票人无条件支付一定金额并可转让的有价证券。一、票据概论一、票据概论2022-2-25票据的特征票据的特征 票据是一种完全有价证券票据是一种完全有价证券 票据是一种设权证券票据是一种设权证券 票据是一种无因证券票据是一种无因证券 票据是一种要式证券票据是一种要式证券 票据是一种文义证券票据是一种文义证券 票据是一种流通证券票据是一种流通证券 票据是一种返还证券票据是一种返还证券2022-2-26（2 2）票据的种类）票据的种类基本形式有三类：基本形式有三类：汇票汇票本票本票支票支票2022-2-27汇票汇票含义含义

3、：汇票是由出票人签发的，委托付款人在见汇票是由出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付一定金额给收款票时或者在指定日期无条件支付一定金额给收款人或持票人的一种票据。人或持票人的一种票据。汇票有三方当事人，即出票人、付款人和收款人汇票有三方当事人，即出票人、付款人和收款人2022-2-28银行承兑汇票银行承兑汇票2022-2-29商业承兑汇票商业承兑汇票2022-2-210分类分类* *按汇票记载权利人方式的不同，可分为记名汇票、不记名汇票和指定式汇票。* *按汇票上记载付款期限的长短，可分为即期汇票和远期汇票。* *按汇票当事人的不同可分为一般汇票和变式汇票。* *汇票还能被分

4、为银行汇票和商业汇票。* *汇票按签发和支付的地点不同，可分为国内汇票和国际汇票。2022-2-211本票本票 指出票人签发的，承诺自己在见票时无条件指出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。2022-2-212特征特征：* *一是本票的基本当事人只有两个，即出票人和一是本票的基本当事人只有两个，即出票人和收款人收款人。* *二是本票的付款人为出票人自己二是本票的付款人为出票人自己。* *三是本票的出票人自己承担无条件付款的责任三是本票的出票人自己承担无条件付款的责任，故没有承兑制度。，故没有承兑制度。2022-2-2

5、13定额本票定额本票2022-2-214不定额本票不定额本票2022-2-215支票支票： 支票是出票人签发的，委托办理支票存支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或其他金融机构在见票时款业务的银行或其他金融机构在见票时无条件支付确定金额给收款人或持票人无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。的票据。2022-2-2162022-2-217特点特点：* *第一第一 支票的付款人只限银行或法定金融机构，支票的付款人只限银行或法定金融机构，一般出票人与付款人间有资金往来关系存在。一般出票人与付款人间有资金往来关系存在。* *第二，支票的付款日期只有见票即付一种。第二，支票的付款日期只有见

6、票即付一种。* *第三，支票的付款提示期间和票据时效期间第三，支票的付款提示期间和票据时效期间都比汇票、本票要短。都比汇票、本票要短。* *第四，支票无承兑制度。第四，支票无承兑制度。2022-2-218分类分类：普通支票普通支票现金支票现金支票转账支票转账支票2022-2-219（3 3）票据行为）票据行为票据行为票据行为： 以产生票据上载明的债权债务关系为目的的以产生票据上载明的债权债务关系为目的的要式行为要式行为。 包括出票，背书，承兑，保证，付款，追索。包括出票，背书，承兑，保证，付款，追索。2022-2-220出票出票： 是指出票人按法定形式签出票据并将它交付是指出票人按法定形式签出

7、票据并将它交付收款人的票据行为。出票是一切票据行为的基收款人的票据行为。出票是一切票据行为的基础，票据的权利义务关系从此产生。础，票据的权利义务关系从此产生。2022-2-221背书背书： 是指以转让票据权利或者将一定票据权利是指以转让票据权利或者将一定票据权利授予他人行使为目的，在票据的背面或者粘单授予他人行使为目的，在票据的背面或者粘单上记载有关事项并签章的票据行为。背书是票上记载有关事项并签章的票据行为。背书是票据权利转让的重要方式。和无记名票据仅以票据权利转让的重要方式。和无记名票据仅以票据交付即可转让不同，记名票据必须经转让人据交付即可转让不同，记名票据必须经转让人背书后方能转让。但

8、出票人在票据上记载背书后方能转让。但出票人在票据上记载“不不得转让得转让”字样的，票据不能转让。字样的，票据不能转让。2022-2-222承兑承兑： 是指票据付款人承诺在票据到期日支付票是指票据付款人承诺在票据到期日支付票载金额的行为。承兑是汇票特有的票据行为，载金额的行为。承兑是汇票特有的票据行为，主要目的在于明确汇票付款人的票据责任。受主要目的在于明确汇票付款人的票据责任。受出票人委托的付款人在承兑之前，从法律意义出票人委托的付款人在承兑之前，从法律意义上并非汇票债务人。只有经过承兑，表示愿意上并非汇票债务人。只有经过承兑，表示愿意支付汇票金额，付款人才成为了债务人，对持支付汇票金额，付款

9、人才成为了债务人，对持票人负有付款的责任。票人负有付款的责任。2022-2-223保证保证： 是指票据债务人以外的任何第三人担保票据是指票据债务人以外的任何第三人担保票据债务人履行债务的票据行为。担保票据债务履债务人履行债务的票据行为。担保票据债务履行的人叫票据保证人，被担保的票据债务人叫行的人叫票据保证人，被担保的票据债务人叫被保证人。保证人为票据担保后，票据到期而被保证人。保证人为票据担保后，票据到期而得不到付款的，持票人有权向保证人请求付款得不到付款的，持票人有权向保证人请求付款。保证人应当足额支付。保证人应当足额支付。2022-2-224付款付款： 是指票据的付款人向持票人支付票载金额

10、从是指票据的付款人向持票人支付票载金额从而消除票据关系的票据行为。票据的付款人仅而消除票据关系的票据行为。票据的付款人仅限于票据上记载的当事人，其他任何人的付款限于票据上记载的当事人，其他任何人的付款都不具有票据付款行为的性质。只有付款人足都不具有票据付款行为的性质。只有付款人足额支付后，才能收回票据，消除该票据的债权额支付后，才能收回票据，消除该票据的债权债务关系。所以付款是票据关系的最后一个环债务关系。所以付款是票据关系的最后一个环节。节。2022-2-225追索追索： 是指票据到期不获付款或期前不获承兑，是指票据到期不获付款或期前不获承兑，或有其他法定原因出现时，持票人请求背书人或有其他

11、法定原因出现时，持票人请求背书人、出票人及其他债务人偿还票据金额及有关损、出票人及其他债务人偿还票据金额及有关损失和费用的票据行为。追索权的形式可以在票失和费用的票据行为。追索权的形式可以在票据到期之前，也可以在票据到期之后。中国规据到期之前，也可以在票据到期之后。中国规定追索时必须出示拒绝证书，而在英美等国则定追索时必须出示拒绝证书，而在英美等国则没有这种规定。没有这种规定。2022-2-226二、商业票据市场二、商业票据市场1.1.商业票据的历史商业票据的历史* *商业票据最早出现在商业票据最早出现在1818世纪的美国，是一种古世纪的美国，是一种古老的商业信用工具。它是最初随商品和劳动交老

12、的商业信用工具。它是最初随商品和劳动交易一同签发的一种凭证。易一同签发的一种凭证。* *商业票据真正作为货币工具而开始大量使用，商业票据真正作为货币工具而开始大量使用，是在是在19601960年以后，它的发行量迅速增加。年以后，它的发行量迅速增加。* *首家发行商业票据的大消费信贷公司是美国通首家发行商业票据的大消费信贷公司是美国通用汽车公司（用汽车公司（2020年代初期）。年代初期）。2022-2-2272.2.商业票据的优点商业票据的优点对发行者来说对发行者来说 成本较低成本较低 具有灵活性具有灵活性 提高发行公司的声誉提高发行公司的声誉对投资者来说对投资者来说 可以获得高于银行利息的收益

13、可以获得高于银行利息的收益 具有比定期存款更好的流动性具有比定期存款更好的流动性2022-2-2283.3.商业票据市场的要素商业票据市场的要素发行者发行者商业票据的发行者包括金融公司、非金融公司及银商业票据的发行者包括金融公司、非金融公司及银行控股公司。行控股公司。投资者投资者：商业票据的主要投资者是中央银行、大商业票据的主要投资者是中央银行、大商业银行、非金融公司、保险公司、政府部门、商业银行、非金融公司、保险公司、政府部门、基金组织和投资公司等。基金组织和投资公司等。发行及销售发行及销售商业票据的发行渠道通常有两种：商业票据的发行渠道通常有两种：一是直接销售；二是经销商销售。一是直接销售

14、；二是经销商销售。2022-2-229发行成本发行成本 商业票据的发行成本包括利息成本和非利商业票据的发行成本包括利息成本和非利息成本两部分。息成本两部分。信用评级信用评级 商业票据具有一定的风险是由于投资人可商业票据具有一定的风险是由于投资人可能面临票据发行人到期无法偿还借款的局面，能面临票据发行人到期无法偿还借款的局面，因而货币市场对发行公司的信用等级有很严格因而货币市场对发行公司的信用等级有很严格的要求，只有信用等级达到一定的程度的公司的要求，只有信用等级达到一定的程度的公司才有资格在市场上发行商业票据。才有资格在市场上发行商业票据。2022-2-230发行程序发行程序直接发行程序：直接

15、发行程序： 商业票据的评级；商业票据的评级； 发行人公告发行商业票据的数量、价格、期限发行人公告发行商业票据的数量、价格、期限 投资者与发行人洽谈买卖条件，包括数量、票投资者与发行人洽谈买卖条件，包括数量、票据期限等。据期限等。 投资者买入票据，卖出票据者收进资金。投资者买入票据，卖出票据者收进资金。承销发行也就是通过交易商发行，通常有三种形承销发行也就是通过交易商发行，通常有三种形式：助销发行、代销发行和招标发行。式：助销发行、代销发行和招标发行。2022-2-2314.4.商业票据的收益（利率）商业票据的收益（利率）影响商业票据收益的主要因素有：影响商业票据收益的主要因素有：* * 发行机

16、构的信用。发行机构的信用。* * 同期借贷利率。同期借贷利率。* * 当时货币市场的情况。商业票据的收益一当时货币市场的情况。商业票据的收益一般高于短期国库券收益。般高于短期国库券收益。2022-2-232三、银行承兑汇票市场三、银行承兑汇票市场1.1.银行承兑汇票的产生银行承兑汇票的产生银行承兑汇票是为了方便商业上的交易活动而银行承兑汇票是为了方便商业上的交易活动而产生的一种信用工具，尤其在对外贸易中使用产生的一种信用工具，尤其在对外贸易中使用较多。较多。2.2.银行承兑汇票市场的构成银行承兑汇票市场的构成银行承兑汇票市场主要由初级市场和二级市场银行承兑汇票市场主要由初级市场和二级市场构成。

17、初级市场又相当于发行市场，主要涉及构成。初级市场又相当于发行市场，主要涉及出票和承兑；二级市场又相当于流通市场，主出票和承兑；二级市场又相当于流通市场，主要涉及汇票的贴现与再贴现。要涉及汇票的贴现与再贴现。2022-2-2333.3.银行承兑汇票的成本、风险和收益银行承兑汇票的成本、风险和收益成本成本这个成本包括三个部分：这个成本包括三个部分：* *一是交付给承兑银行的手续费，一般为总金额一是交付给承兑银行的手续费，一般为总金额的的1.5%1.5%，假如借款人的资本实力和信用情况较，假如借款人的资本实力和信用情况较差，银行会相应的增加手续费；差，银行会相应的增加手续费；* *二是承兑银行收取的

18、承兑费；二是承兑银行收取的承兑费；* *三是向银行贴现后支付的贴现息，这由当时三是向银行贴现后支付的贴现息，这由当时的市场利率水平决定。的市场利率水平决定。2022-2-234风险风险 由于有银行信用和承兑汇票的开票人双方保证由于有银行信用和承兑汇票的开票人双方保证，同时又要求融资的商品担保，银行承兑汇票，同时又要求融资的商品担保，银行承兑汇票的信用风险很低，因而违约风险较小，但是仍的信用风险很低，因而违约风险较小，但是仍会有利率风险。会有利率风险。收益收益 银行承兑汇票的市场要求收益率要高于短期国银行承兑汇票的市场要求收益率要高于短期国债等更低风险更高流动性的金融工具。债等更低风险更高流动性

19、的金融工具。2022-2-2354.4.银行承兑汇票的价值银行承兑汇票的价值* *与其他货币市场金融工具相比，银行承兑与其他货币市场金融工具相比，银行承兑汇票某些方面的特点非常吸引借款人、银汇票某些方面的特点非常吸引借款人、银行和投资人，因而也颇受人们关注和欢行和投资人，因而也颇受人们关注和欢迎。迎。 * *从借款的角度看从借款的角度看 * *从银行的角度看从银行的角度看 * *从投资者的角度看从投资者的角度看2022-2-2365.5.中国银行承兑汇票的签发与兑付中国银行承兑汇票的签发与兑付在中国，银行承兑汇票运作过程大体如下：在中国，银行承兑汇票运作过程大体如下：* * 签订交易合同。签订

20、交易合同。* * 签发汇票。签发汇票。* * 汇票承兑。汇票承兑。* * 支付手续费。支付手续费。* * 寄交银行承兑汇票。寄交银行承兑汇票。* * 交存票款。交存票款。* * 委托银行收款。委托银行收款。2022-2-2371.1.大额可转让存单的产生大额可转让存单的产生 大额可转让存单是由于大额可转让存单是由于2020世纪世纪6060年代金年代金融环境变革而产生的。融环境变革而产生的。 Q Q条款条款 金融脱媒现象金融脱媒现象四、大额可转让存单市场四、大额可转让存单市场2022-2-2382.2.大额可转让存单的种类大额可转让存单的种类 按照不同发行者，大额可转让存单一般分为按照不同发行者

21、，大额可转让存单一般分为4 4种，它们具有不同的利率、风险和流动性。种，它们具有不同的利率、风险和流动性。 国内存单（国内存单（DomesticCDsDomesticCDs）欧洲美元存单（欧洲美元存单（EurodollarCDsEurodollarCDs）扬基存单（扬基存单（Yankee CDsYankee CDs）储蓄机构存单（储蓄机构存单（Thrift CDSThrift CDS）2022-2-2393.3.大额可转让存单的特点大额可转让存单的特点存单虽然是银行定期存款的一种，但与定期存存单虽然是银行定期存款的一种，但与定期存款相比又具有以下几点不同：款相比又具有以下几点不同：* * 定期

22、存款记名、不可流通转让；而大额可转让定期存款记名、不可流通转让；而大额可转让存单则是不记名的、可以流通转让的。存单则是不记名的、可以流通转让的。* * 定期存款金额不固定；而大额可转让存单金额定期存款金额不固定；而大额可转让存单金额较大较大。2022-2-240* * 定期存款利率固定；大额可转让存单利率既有定期存款利率固定；大额可转让存单利率既有固定的，也有浮动的，且一般来说比同期限的固定的，也有浮动的，且一般来说比同期限的定期存款利率高。定期存款利率高。* * 定期存款可以提前支取，支取时要损失一部分定期存款可以提前支取，支取时要损失一部分贴现的利息；大额可转让存单不能提前支取，贴现的利息

23、；大额可转让存单不能提前支取，但是可以在二级市场流通转让。但是可以在二级市场流通转让。2022-2-241大额可转让存单也不同于商业票据及债券等金大额可转让存单也不同于商业票据及债券等金融工具：融工具：* * 商业票据等不属于存款，不需交纳准备金，也商业票据等不属于存款，不需交纳准备金，也不受存款保险法的保护，而存款则需交纳一定不受存款保险法的保护，而存款则需交纳一定数额的准备金。数额的准备金。* * 存单的发行人是银行，而商业票据和债券的发存单的发行人是银行，而商业票据和债券的发行人主要是企业，在信誉方面等级不同，因而行人主要是企业，在信誉方面等级不同，因而利率也有所不同。利率也有所不同。2

24、022-2-2424.4.大额可转让存单市场大额可转让存单市场5.5.大额可转让存单的风险和收益大额可转让存单的风险和收益风险风险 对投资者而言，大额可转让存单有两种风险，对投资者而言，大额可转让存单有两种风险，即信用风险和市场风险。即信用风险和市场风险。收益收益 大额存单的计息是以大额存单的计息是以360360天为一年来计算的。天为一年来计算的。存单的收益率取决于存单的收益率取决于3 3个因素：发行银行的信个因素：发行银行的信用、大额存单的到期日及存单的供求情况。用、大额存单的到期日及存单的供求情况。2022-2-243第五节第五节 中期票据中期票据 中期票据是指期限通常在中期票据是指期限通

25、常在5-105-10年之间的票据年之间的票据。中期票据是银行间债券市场一项创新性债务融。中期票据是银行间债券市场一项创新性债务融资工具资工具. .企业获准发行中期票据后，可绕开商业银企业获准发行中期票据后，可绕开商业银行直接进行融资，其效果与发行公司债类似。又行直接进行融资，其效果与发行公司债类似。又因融资是在银行间市场进行，避开了公司债复杂因融资是在银行间市场进行，避开了公司债复杂的审批程序，故能够节省企业融资成本，提高融的审批程序，故能够节省企业融资成本，提高融资效率。资效率。 19721972年年福特公司作为第一个发行了中期福特公司作为第一个发行了中期票据。票据。19811981年美林公司发行了一期中期