风范股份,司尔特,新都化工,亚太科技,鸿路钢构新股申购策略

1、 风范股份等五只新股申购策略 1 京 证 券 有 限 责 任 公 司 ING SECURITIES CO.LTD吨,设计产能则由 18万吨提高至 41万吨。¾ 综合分析此次五家公司细分市场竞争力和增长潜力,我们认为其投资价值顺序为:亚太科技、风范股份、新都化工、鸿路钢构、司尔特。而综合考虑公司发行估值以及中签率情况,建议申购顺序为:新都化工、鸿路钢构以及风范股份。z 发行数据申购代码及 股票名称 发 行数量(万股网 上发行(万股申购上限(万股申购价(元对 应PE主承销商 行业风 范 股 份(78070035 58.33申万证券 电气设备 司 尔 特(0025383 26 63.41宏

2、源证券 农用化工 新 都 化 工(002539西南证券 农用化工 亚 太 科 技(0025403 40 东兴证券 有色金属 鸿 路 钢 构(00254141 68.75广发证券 钢铁制造发行情况风范股份:超、特高压输变电铁塔领先企业公司的主导产品是输电线路铁塔、变电构支架和复合材料绝缘杆塔,年产铁 塔产品约20 万吨。公司是国内少数几个能生产目前最高电压等级1000KV 输电线 路铁塔的企业之一,也是国内少数几家拥有自主知识产权并生产复合材料绝缘杆 塔的企业,曾分别为国内第一条交流500KV 同塔四回、第一条交流750KV 和第一 条交流1000KV 输电线路提供铁塔产品; 在国家电网公司铁塔

3、产品招标中公司是唯 一连续五年居行业前三位的企业, 2009 年公司以10.34 万吨的中标量跃居行业首 位。公司拥有多项专利和新技术,放样技术,焊接技术,防腐技术三项关键技术 全国同行业领先,同时公司拥有包括国网,南网在内的丰富的客户资源。由于铁 塔行业竞争激烈,与招标方的稳定长期的合作关系,也是公司的核心竞争力的充 分体现。本次拟公开发行 5,490万股,拟募集资金 5.58亿元,全部用于公司主营业务相 关项目和运营资金。募集资金项目主要包括 2个:(1年产 8 万吨钢杆管塔生产线 项目; (2复合材料绝缘杆塔研发中心项目。募投资金将进一步增强公司现有业务 的竞争力。预计公司 2010-2

4、012年每股收益分别为 0.76元、 1.02元、 1.26元, 对应 35元的发行价,10年、11年、12年的市盈率分别为 46.05倍、34.3倍、27.78倍。参照电力设备类相关上市公司目前的估值,综合分析给予公司 2011年动态市 盈率为 36-40倍的上市首日估值,对应上市首日股价运行区间 36.72-40.8元,公司 确定发行价为 35元,则预计首日涨幅为 4.9%-16.57%。司尔特:具备完整产业链的复合肥企业公司主要从事高浓度磷复肥产品的研发、生产和销售,主要产品为高浓度缓 释 NPK 复合肥系列产品以及磷酸一铵,中间产品包括硫酸、磷酸等。目前,已具 备年产 53 万吨高浓度

5、缓释 NPK 复合肥、 30 万吨磷酸一铵、 25 万吨硫酸、 15万 吨磷酸的生产能力。其中,磷酸一铵产量位列全国第十位,硫铁矿制酸产量位居 同行业第八位(2009 年 ,综合实力已进入中国复合肥行业十强。复合肥行业竞争激烈,与众多竞争对手相比,公司最大的优势在于拥有完整 的从硫铁矿制酸至最终产品磷复肥的一体化产业链。虽然生产流程较长,一次性 固定投资较大,但由于公司靠近硫铁矿产地,可直接从硫铁矿制酸或择机低价购 买烟气酸,可完全抵御国际市场硫磺价格剧烈波动带来的行业性经营风险,同时 由于一体化生产流程,硫酸、磷酸等产品直接可用于下一工序,从而简化了作为 外销原材料所需的部分工艺程序, 即使

6、在化肥行业大起大落的 0809年, 公司依然 保持了强健的盈利能力。此次募集资金主要用于年产 70 万吨氨化造粒缓释复合肥搬迁扩建项目, 具体 项目建设包括新建 30万吨硫酸、 12万吨磷酸、 10万吨硫基复合肥和 60万吨氯基复 合肥生产线,与当前年产 53万吨复合肥的产能相比,将新增产能 27万吨,并且全 部为化学法生产磷复肥,产品质量将大幅提高。预计公司 2010-2012年每股收益分别为 0.6元、 0.77元、 1.07元,对应 26元的发 行价, 10年、 11年、 12年的市盈率分别为 43.33倍、 33.77倍、 24.3倍。参照农用化工类可比上市公司目前的估值,综合分析给予

7、公司 2011年动态市 盈率为 34-36倍的上市首日估值,对应上市首日股价运行区间 26.18-27.72元,公 司确定发行价为 26元,则预计首日涨幅为 0.69%-6.62%。新都化工:走在产业链整合路上的复合肥企业公司主营业务为生产和销售多系列、多品种复合肥及围绕复合肥产业链深度 开发, 主要产品涵盖 6 大系列 70 多个品种的复肥产品以及复合肥产业链环节产品 氯化铵、纯碱和工业盐。公司目前已经形成了从盐氯化铵氯基复合肥的完整产业链。公司复肥产 品涵盖目前复合肥的所有品种,其中氯基复合肥产品的产销量位于全国前列,硝 基复合肥已经成为高端复肥产品的知名和领导品牌。本次募集资金项目完成后

8、, 公司将进一步延伸硝酸硝酸铵料浆硝基复合肥以及盐纯碱硝钠及亚硝钠 两条产业链,在更深层次上完善本公司复合肥产业链。公司本次募投项目为建设60万吨硝基复合肥生产线。项目达产后,公司硝基 复合肥产能占比将由原来的13.1%提高至37.6%,高端复合肥的产能规模得到大幅 提高。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.91元、1.21元、1.67元,对应33.88元的发行价,10年、11年、12年的市盈率分别为37.23倍、28倍、20.29倍。 参照农用化工类板块个股的估值情况,结合目前市场环境,综合分析给予公 司2011年动态市盈率为29-34倍的上市首日估值,对应上市首日股价运行区间 3

9、5.09-41.14元,公司确定发行价为 33.88元,则预计首日涨幅为 3.57%-21.42%。亚太科技:国内汽车用铝挤压材行业龙头公司主营精密铝管、专用型材和高精度棒材等汽车铝挤压材及其他工业铝挤 压材的研发、生产和销售,是国内汽车铝挤压材特别是汽车热交换系统零部件原 材料主要供应商。公司产品主要应用在热交换系统和底盘悬挂、制动系统,尤其 是 ABS 阀体。公司在近期成为德国博世,德国大陆集团,美国德尔福等全球顶级汽车零部 件供应商的合格供应商。而汽车铝挤压材行业发展空间广阔国内汽车铝挤压材行 业起步较晚,现有技术与国际先进水平尚有差距,但随着中国汽车行业的快速发 展,汽车零部件商全球采

10、购进程加快以及中国汽车 " 铝化 " 程度提高,中国汽车铝 挤压材市场将保持高速增长的发展态势。公司产品的售价模式是铝锭价格 +加工费, 铝锭价格参照上海长江有色金属现 货交易所价格。由于管材的工艺复杂,生产流程长, 其加工费在三种产品中最高。 本次公司拟募集资金 5.2 亿元, 募集资金将投向两个项目, 一是投资 4.6 亿元 用于建设亚太轻合金 (南通 科技有限公司汽车用轻量化高性能铝合金一期项目; 另外,公司将投资 0.57 亿元用于高性能无缝铝合金复合管研究及其产业化扩建项 目。具体在产能上,公司将购买 7 台挤压机生产线。达产后,公司总产能将增加南京证券有限责任公

11、司 NANJING SECURITIES CO.LTD -4- 5.7万吨产能，达到9.9 万吨。 预计公司2010-2012年每股收益分别为0.87元、1.2元、2.01元，对应40元的 发行价，10年、11年、12年的市盈率分别为45.98倍、33.33倍、19.9倍。 参照有色金属类板块个股的估值情况，结合目前市场环境，综合分析给予公 司2011年动态市盈率为36-40倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间 43.2-48元，公司确定发行价为40元，则预计首日涨幅为8%-20%。 鸿路钢构：聚焦中高端，建筑和设备钢结构并重 公司目前主营业务主要包括钢结构、围护产品和其他类等三项业务，

12、从过去 三年半的经营数据来看，通过不断产能新建实现了跨越式发展。2007-2009年公司 的实际产能由17万吨持续提升为30万吨，设计产能则由18万吨提高至41万吨。 目前钢结构行业低端市场竞争激烈，中高端市场竞争温和，处于两个层次市 场的业务盈利水平也自然有显著差异，公司的设备钢结构毛利率高达20%以上， 建筑轻钢结构不到5%，整体毛利率水平维持在13%左右。由于专注于制造，公司 整体的毛利率水平低于精工钢构等“制造安装”一体化公司，但从最终利润率 来看又显著高于精工钢构等公司。从公司目前主营业务的规模和盈利水平来看， 显然是行业规模最大的企业之一，且盈利水平处于行业高端。 设备钢结构是公司

13、第二大收入和最大盈利贡献来源，2010年上半年设备钢结 构业务占公司总收入和毛利的比重分别为24.29%和39.77%。公司的设备钢结构主 要以电力和水泥设备钢结构为主，80%以上应用在海外市场，我们强烈看好设备 钢结构钢结构的海外市场需求空间，尤其是新兴市场正在发生的新一轮经济发展 和基建建设高峰对于电力和水泥的强大需求所创造出的广阔设备钢结构需求市 场。 公司此次募投的四个项目分别是：1）年产3.6万吨特重钢生产建设项目；2） 年产5万吨管型钢结构自动化生产线技术改造项目；3）年产5万吨H型钢自动化生 产线技术改造项目； 年产50万m2聚氨酯复合板技术改造项目， 4） 预计总投资39798

14、 万元。该三个项目的成功实施将使得公司现有主营业务的行业地位进一步提升， 从而全面提高公司的市场竞争能力。 预计公司2010-2012年每股收益分别为1.21元、1.77元、2.32元，对应41元的 发行价，10年、11年、12年的市盈率分别为33.88倍、23.16倍、17.67倍。 -4作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明 南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD -5- 参照钢结构类板块个股的估值情况，结合目前市场环境，综合分析给予公司 2011年动态市盈率为24-28倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间 42.48-49.56元，公司确定发行价为41元，则预计首日涨幅为3.61%-20.88%。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预期未来 6 个月内该行业超越整体市场表现； 中性：预期未来 6 个月内该行业与整体市场表现基本持平； 回避：预期未来 6 个月