人民币汇率变动的影响因素分析

1、2010年第4 期/杨伶王金龙人民币汇率变动的影响因素分析一、人民币汇率的基本态势由图1所示,人民币对美元的汇率自2002年1月2009年9月,呈阶梯状。这表明人民币汇率变动经历了三个重要阶段。一是2002年1月2005年6月,人民币汇率变动处于稳定阶段,1美元兑换人民币的数额基本维持在8.2元左右。二是2005年7月2008年4月,我国因巨额贸易顺差及外汇储备,人民币面临升值压力,汇率由2005年7月的8.2369元人民币兑换1美元,逐步下降至2008年4月的7.0007元人民币兑换1美元,这是人民币的升值阶段。三是2008年5月以后,世界金融危机的爆发在一定程度上缓解了人民币进一步升值的压

2、力,人民币汇率变动甚微基本维持在6.896.82元人民币兑换1美元之间,这是人民币升值后的又一新的稳定阶段。二、人民币汇率变动的主要影响因素人民币汇率变动的经济影响十分重大,并且可能波及社会经济生活的各个主要方面。引起人民币汇率变动的基本因素大致有以下几个方面:我国的经济增长、贸易差额、外汇储备、通货膨胀、货币发行、利率及股市等方面的表现。(一相关分析本文在有关文献的基础上,以人民币汇率变动的影响因素为分析对象,通过相关分析等计量方法,基于2002年1月至2009年9月的月度数据,分析人民币汇率变动的影响因素。经过计算相关系数,见下表。相关系数表图12002年1月至2009年9月人民币汇率走势

3、图从表中可以得出:我国外汇储备与人民币汇率变动的密切程度最大(相关系数达到-0.9653;其次是货币发行量(M2、按现行价格计算的国内生产总值及贸易差额,其相关系数分别为-0.9653、-0.8797、-0.7134;股市的表现与人民币汇率变动的相关性较大,最高股价指数和最低股价指数的相关系数维持在-0.5-0.7之间,并且A 股的影响程度要稍大于B 股;国内物价变动的影响较小(相关系数为-0.3944,而各影响因素中相关性最小的是银行间同业拆借市场平均利率。综上所述,我国外汇储备、货币发行量(M2、国内生产总值(GDP 、贸易差额及股价指数是与人民币汇率变动相关性较大的主要影响因素。(二主要

4、影响因素的统计特征1.外汇储备。人民币汇率变动与我国外汇储备的动态变化如图所示。由图可见,外汇储备与人民币汇率呈正向关系,即当外汇储备增加时,人民币汇率上升(人民币升值。我国外汇储备的鲜明特征是增长迅速,其总量由2002年1月的2174亿美元,快速增长到2009年9月的22725.95亿美元。我国的外汇储备增长过快、规模过大,势必推动人民币汇率不断下降,这也是造成人民币升值压力的主要来源之一。 722.货币发行量(M2。根据汇率传导机制理论,当货币供应量过多并传导溢出到外汇市场上导致本币供过于求,本币相对外币就会贬值,反之汇率上升。然而,我国人民币仍属于非完全自由兑换货币,其供应量在外汇市场的

5、传导溢出机制还不完善。如图可见,2002-2009年,随着我国货币供应量的不断增加,人民币汇率上升(一美元折合人民币数下降。其原因在于,我国货币供应量的增加,促进我国经济的快速发展,进一步加剧了贸易差额的扩大,加大人民币的升值压力。3.GDP。我国自2002年以来,国内生产总值快速增长,对人民币汇率的变动有着深远的影响。其影响主要表现在:一是我国经济是以出口为导向的,经济增长促使更多出口产品的生产,扩大贸易差额,进一步加大人民币升值的压力;二是经济增长率高使得我国货币在外汇市场上被看好,人民币在国际市场上的地位增强,促使人民币汇率有上升趋势。4.贸易差额。我国贸易差额总体呈上升趋势,除2003

6、年和2004年的少数月份有较小幅度的贸易逆差外,其余月份都处于贸易顺差态势。贸易差额与我国货币汇率呈正向关系,如图所见,2005年7月到2008年4月,我国因巨额贸易顺差,人民币面临升值压力,其数值由8.2369元人民币兑换1美元逐步下降到7.0007元人民币兑换1美元; 2008年,世界金融危机的爆发使得贸易差额有个较大的回落,其数值由2008年11月的400.9亿元急剧下降到4个月(即2009年2月的82.5亿美元,在一定程度上减缓人民币升值的压力。5.股价指数。同以上四种影响因素相比,股价指数与汇率的相关性稍显逊色。总的来说,股价指数能够影响汇率的变动,并且其往往领先于经济活动的变化,因

7、而具有一定的预测性。以上海(A最高综合股价指数为例,2006-2007年年底,我国股指急升与人民币升值几乎同时发生,汇价序列与股指序列呈负的关系,即股价上升汇率下降(人民币升值,换言之,股价上升的幅度越大,美元兑换的人民币越少。三、结论(一从人民币汇率变动的相关分析看,我国外汇储备与人民币汇率变动的密切程度最大(相关系数达到-0.9653;其次是货币发行量(相关系数-0.9653、按现行价格计算的国内生产总值(相关系数-0.8797及贸易差额(相关系数-0.7134;股市的表现与人民币汇率变动的相关性较大,且A股的影响程度要稍大于B股;国内物价变动的影响较小(相关系数为-0.3944,而各影响因素中相关性最小的是银行间同业拆借市场平均利率。由此可见,我国外汇储备、货币发行量(M2、国内生产总值(GDP、贸易差额及股价指数是与人民币汇率变动相关性较大的主要影响因素。(二本文初步分析了人民币汇率变动的影响因素,这种分析仅停留在描述性分析层面上,并以较为完善的市场机制为基础;然而,我国经济从计划经济转变成市场经济,运行的规则本身就在变化,同时,我国目前实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,这就使得本文结论的适用性有一定的局限性。因此,随着我国市场经济体制的进一步完善,人民币汇率制度进一步市场化,在利用和完