交通基础设施筹融资方式的选择

1、交通根底设施筹融资方式的选择【摘要】随着我国宏观 经济 政策的不断完善， 金融 市场的创新 开展 ，出现许多新的金融工具或金融产品，而要进展 交通 根底设施建立就需要对这些金融产品进展认真分析、研究、比较和选择，不断探究筹融资的新途径。一、债券融资一债券融资的新特点二债券融资的主要产品1.企业债券1发行条件。?公司法?规定，股份的净资产不低于人民币3千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6千万元；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息，筹集的资产投向符合国家产业政策、债券的利率不超过银行一样期限居民储蓄存款利率的40%、企业经济效益良好、发行企业债券前连续三年盈利。2发行规模。累计

2、债券余额不超过公司净资产的40%，发债规模占工程总投资的比例不超过30%。 2.短期融资券短期融资券是指企业按照中国人民银行2005年5月公布的?短期融资券管理方法?规定的条件和程序在银行向债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券的期限最长不超过365天，发行融资券的企业可在上述最长期限内自主确定每期融资券的期限。短期融资券对银行向债券市场的机构投资发行，只有银行向债券市场交易，短期融资券不对社会公众发行。1发行条件。在中华人民共和国境内依法设立的企业法人，具有稳定的偿债资金来源；最后一个 会计 年度盈利；流动性良好，具有较强的到期偿债才能；发行融资券募集的资金，用于

3、本企业消费经营；近三年没有违法和重大违规行为；近三年发行的短期融资券没有延迟支付本息的情形；具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；中国人民银行规定的其他条件。2发行规模。对企业发行短期融资券实行余额管理。待归还融资余额不超过企业净资产之和的40%。据资料显示，目前，我国发行短期融资券4000亿元，余额3000亿元，最小规模5亿元以上。3监管部门报批。企业申请发行短期融资券应当通过主承销商向中国人民银行提交备案材料。3.可转换债券别离交易债券1发行条件。最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率

4、的 计算 根据；本次发行后累计公司债券余额不超过最近期末净资产额的40%；可转换公司债券的期限最短为一年，最长为六年。2发行别离交易的可转换公司债券，除符合发行企业债券的条件外，还应符合以下规定：公司最近期末经审计的净资产不低于人民币15亿元；最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券一年的利息；本次发行后累计公司债券余额不超过最近期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后，募集的资金总量不超过拟发行公司债券余额。别离交易的可转换公司债券的期限最短为一年。二、构造融资1.资产支持证券1根本含义。资产证券化是指将一组流动性差的资产进展一系列的组合包装，使得该资产在可预见的将

5、来所产生的现金流保持相对稳定，在此根底上配以相应的信誉增级，进步其信誉质量，出售给特殊目的的载体spv，然后由spv创立一种以该根底资产产生的现金流为支持的证券产品，并将该产品出售给投资者的过程。2根本框架如图1。3主要步骤：一是发起人选择拟证券化的根底资产，通过捆绑组合构建资产池；二是设立特殊目的的载体spv；三是发起人将资产组合转移给spv；四是信誉评级；五是对资产支持证券进展信誉增级；六是证券设计与销售；七是现金流管理和偿付。4优点和特点：以适当的资产为支撑，进步证券的信誉等级，降低融资本钱；拓宽新的融资渠道；期限灵敏；规模较大；有可能成为表外融资，优化财务构造；目前募集资金使用没有限制

6、。5根本交易构造如图2。6案例：莞深高速公路收费收益权专项资产管理方案。这项专项资产管理方案是由证监会主导下的第二单企业资产证券化工程，广发证券作为方案管理人设立“莞深高速公路收费收益权专项资产管理方案，向合格投资者定向出售方案份额募集资金，专项方案成立后，广发证券用募集资金专项投资于东莞控股所有的莞深高速一、二期公路收费权中，自专项方案成立之次日起18个月内合计为人民币6亿元的收益权。中国工商银行为该6亿元资金提供无条件的不可撤消连带责任担保，实现了信誉增级。根本构造如图3。2.信托产品信托产品是基于?信托法?、?信托公司管理方法?、?信托公司集合资金信托方案管理方法?等法规进展运作的一种金

7、融产品。根本原理是受托管理、运用、处分信托财产所产生的债权，不得与其固有财产产生的债务相抵销；处分不同委托人的信托财产所产生的债权债务，不得相抵销；受托人以信托财产为限向受益人承担支付信托利益的支付；信托财产不属于信托公司的固定资产，也不属于信托公司对受益人的负债；信托公司终止时，信托财产不属于其清算财产。3.保险资金间接投资根底设施基于?保险资金间接投资根底设施工程试点管理方法?的规定，投资范围主要包括交通、通讯、能源、市政、环保等国家重点根底设施工程。1交易安排：由委托人、受托人、受益人、托管人和独立监视人等5方参加的委托运营受益监视投资方案的机制。2投资载体：受托人可以是信托投资公司、保

8、险资产管理公司、产业投资基金管理公司等。3托管人制度：实行委托资产与受托人的隔离。4独立监视人制度：独立监视人既可以是 自然 人，也可是法人，他们将对工程受托人的投资行为、工程的运行情况进展独立监视，并提交报告以及列席受益人大会和出具书面审核意见。5主要条件：自筹资金不得低于工程总预算的60%，且资金已经实际到位；工程方资本金不得低于工程总预算的30%，且资金已经实际到位；已经建成的工程不受前款规定的限制。三、产业根底设施投资基金产业投资基金是指一种对将来上市 企业 进展股权投资和提供经营管理效劳的利益共享、风险共担的集合投资制度。即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金

9、管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产。一可行性当前我国根底设施产业投资基金已呈现出良好的 开展 前景，主要表达在：一是2006年我国出台的“十一五规划中，提出要加快产业基金试点；二是相应的政策法规逐步完善，?产业投资资金试点管理方法?即将公布，修订后的?合伙法?可望2007年施行；三是国内已有产业投资基金成功设立的先例，如渤海产业投资基金、中科招商、联想投资等；四是完全符合现国家计委?产业投资基金管理指引方法?的三大投向之一，该方法规定产业投资基金从事创业投资、企业重组投资和根底设施投资。二特点在美国，经过几十年的开展，产业投资基金在资产规模上成为最大的 金融 产

10、品。据统计，1999年投资基金在资产总量上一举取代商业银行的资产总量，成为美国金融市场上第一大金融产品，基金的数额到达了7000多只。美国投资基金具有以下特点：1.投资基金在金融市场上的地位举足轻重。2.投资基金成为美国民众一种惯用的金融投资工具。3.投资基金的出现，对美国的高新技术产业的开展起到了宏大的推动作用。4.投资基金对公司加强内部管理起到了促进作用。5.基金管理公司越来越专业，越来越集中，形成一批大的基金管理公司。6.基金的全球化趋势不断增强。7.投资基金为企业提供了新的融资方式。三优点：1.资金运作的专业化。通过每个基金的设立和运作，在对投资基金的筹集、资产评估、收益分配和风险控制

11、等方面，形成效益较优和机制完善的根底设施投融资制度。2.资产管理的专业化，通过专业化的基金管理公司的长期运作，形成相关根底设施领域具有稳定性和高程度的技术与管理专家团队。由于抑制了政府部门的官僚主义弊病，不但能加快根底设施的建立，还能在根底设施使用后为社会提供更好的效劳。3.广阔投资者可以通过基金参与具有稳定和较好收益的根底设施投资，分享 经济 增长的成果，也促进社会的公平分配与和谐。根底设施投资基金的开展可为养老基金等需要长期稳定回报的投资提供很好的投资工具。4.根底设施投资基金持有能长期稳定现金流的根底设施资产，通常可以基金自身上市来为基金的初始投资者提供流动和带来可观的上市溢价收益。四案

12、例2006年12月30日，渤海产业投资基金经国务院同意，国家发改委批准，作为国内第一只大型人民币产业投资基金，在天津正式挂牌，创始了我国直接投融资的新形式和新渠道。渤海产业投资基金由全体出资人以契约方式发起设立，总规模200亿元，首期募集60.8亿元。出资人包括：全国社会保障基金理事会、国家邮政局储汇局、天津市津能投资公司、中银集团投资、 中国 人寿保险集团公司、中国人寿保险股份以及渤海产业投资基金管理。基金以封闭方式运作，有偿期十五年，对企业进展股权类投资。基金主要围绕国务院对天津滨海新区定位进展投资，同时支持环渤海区域经济开展。投资重点是具有自主创新才能的 现代 制造业、具有自主知识产权的

13、高新技术企业、 交通 能源根底设施工程以及符合国家产业政策的其他工程。渤海产业投资基金委托渤海产业投资基金管理运作管理。渤海产业投资基金管理注册资本为2亿元，由中银国际控股、天津泰达投资控股作为主要股东与基金全体出资人共同发起设立。渤海产业投资基金管理公司秉承国际化、专业化、标准化运营理念，致力于建立运作标准、治理完善、管理 科学 、风险控制强的现代企业制度。渤海产业投资基金的资产由交通银行托管。基金托管人的引入，对于保证基金资产的独立性，建立互相制衡的运作形式，防范基金投资风险，保证基金资产平安完好具有重要作用。四、结论通过对上述投融资方式的比较和分析，可以形成的结论是：经过改革开放和金融创新，我国人民币资金充裕，不管是银行资金还是居民储蓄资金、保险资金，资金存量持续保持增长的势头。我国如今并不缺资金，缺乏的是良好的投资渠道。基于这一观点，在市场经济条件下交通根底设施融资方式应着重从两个方向不断探究和创新。一政府宏观政策机制方面，应出台相应的政策、法规、用好车购税、养路费等交通专项税费政策，并以交通专项税费运期收入和交通存量资产和增量资产为根底探究建立交通行业信誉体系；建立良好的友好型、优势型的市场化筹融资环境，不断创新融资手段。为使交通行业可以融到足够的建立资金，融到低本钱的建