IPO回暖新三板放缓VCE单笔IPO获利亿回报超倍

1、80清科季报：2016年Q3 IPO回暖/新三板放缓，VC/PE单笔IPO获利3亿回报超10倍2016-10-14清科研究中心张蕾2016 年第三季度，共有 80 家中国企业在境内外资本市场上市，合计融资1,亿元人民币，平 均每家企业融资 亿元。从上市市场来看，中国企业在境内上市活跃度超过境外市场，但境外市场融资规模相对远超境内市场，平均融资额也与境外市场有较大差距。具体来看，境内方面，65 家上市中企融资 亿元；境外方面，15 家中企赴海外上市，合计融资额高达表 1 2016 年第三季度中国企业境内外IPO 市场统计境内市场%65%境外市场%15%1, %来源：私募通2013 - 2016

2、年第80官三季度中国企业境内外%IPO 环比统计2,0001,1,1601,8001,6001351401201,4001001,200851,1,1,000688080063676004004346大中华区着名股权市场和境内3 个市场企在境内上市，融资板累计挂牌企业达投资研究机构清科研究中心近日发布数据显示：在清科研究中心关注的海外 2016年第三季度共有 80 家中国企业融资亿元，16 个30 日，新三万亿元人民币。其中但增速放缓。5 家中企在海外上市，融资9,122 家，总股本达2016 年第三季度新增挂牌企业，亿元人民币，其中，亿元。此外，亿股，流通股本截至 2016家，较 2016

3、年第一、65 家中年-9 月亿股，总市值超过二季度有所上升,全球中企 IPO 回升,80 家中企境内外融资超千亿元，创年度新高亿元。市场融资额（人民币亿元）比例上市数量比例平均融资额（人民币亿元）602365436200102140200 0Q313Q413Q114 Q2 14Q3 14Q4Q1415 Q2 15Q3 15Q4Q11516Q216Q316融资额（人民币亿元） 上市数量来源：私募通中企海外上市回暖， “邮储银行 ”亿元创中企最大 IPO 融资额2016 年第三季度，共有 15 家中国企业在海外 4 个市场上市，上市数量同比下降 % ，环比上升 %；15 家中企合计融资 亿元人民币

4、，同比上升 倍，环比大涨 倍。中企第三季度在海外市场 大幅增长的原因主要是在香港主板上市的 “邮储银行 ”，单笔融资 亿元，是今年最大一笔融资。中企海外上市的步伐一直紧随国内 A 股的表现。在 2014 年中概股集中爆发后， 2015 年上半年 A 股 的火爆使得境外上市遇冷， 随之中企赴境外上市持续低迷，2015 下半年国内 A 股开始降温， 并于 2015 年 7 月境内 A 股停摆， 海外上市才在 2015年四季度出现了明显回升，而伴随着 A 股在 11 月份的重新开 闸， 2016 年一季度中企赴海外上市的热情又出现了大幅回落。2016 上半年， 全球经济形势持续走低， 对 于中企赴海

5、外上市的估值造成不利影响， 于是更多中企将上市的目光转向了国内市场，但随着二季度借壳 上市新规的出台，中概股回归难度加大。 2016 第三季度，中企海外 IPO 市场相应有所回升。图22013 -2016 年第三季度中国企业海外IPO 环比统计来源：私募通市场分布方面，2016 年第三季度海外上市的 15 家中国企业分布于香港主板、香港创业板、新加坡主板、纳斯达克证券交易所四个海外市场。具体来看，香港交易所依然是中国企业海外上市市场的首选，共有 13 家企业赴港上市，合计融资亿元，其中，在香港主板上市 11 家，融资额 亿元，分别占中国企业海外上市总数的%和融资总额的 %，平均每家企业融资额达

6、 亿元，为四个市场里最高的。第三季度，中国邮政储蓄银行（）在香港主板上市，发行股票亿股，每股发行价1,8001,501,6006004004002002001518451212融资额（人民币亿元）上市数量431,400321,2001,0002524800151010404035302025.0 0 Q313Q413Q114 Q2 14Q3 14Q4Q1415 Q2 15Q3 15Q4Q1516Q216Q316图32013 -2016 年第三季度中国企业海外IPO 环比统计港元，共募集资金亿港元，合计人民币 亿元，成为 2016 年以来中企海内外市场融资 额最大 IPO。第三季度，北京国双科技

7、有限公司赴纳斯达克证券交易所上市，为第三季度唯一在美国市场IPO 的企业，共募集资金金额8,万美元，合计人民币亿元。表 2 -2016 年第三季度中国企业海外IPO 市场统计香港主板%11%香港创业板%2%新加坡主板%1%纳斯达克证券交易所%1%-合计%15%来源：私募通行业分布方面，2016 年第三季度赴海外上市的中国企业分布在8 个行业中。金融行业延续上半年的优异表现继续领跑，第三季度共有4 家金融行业企业上市，合计融资亿元人民币，分别占海外上市总数的%和融资总额的 %。其中，邮储银行以 亿元的融资额拔得头筹，其次是 光大证券融资 亿元人民币，国银租赁排名第三，融资 亿元人民币。使得金融行

8、业的平均融资额也高达亿元人民币。1 家互联网行业企业运通网城融资亿元人民币；1 家物流行业企业 中国物流资产 融资 亿元人民币。此外，房地产行业企业绿城服务在香港主板上市，市场融资额（人民币亿元）比例上市数量比例平均融资额（人民币亿元）4实现融资额 亿元人民币。2016 年第三季度，共有 65 家中国企业在境内 3 个市场上市，上市数量同比增长 12 倍，环比上升 %。 65 家中企合计融资 亿元人民币，同比大涨 38 倍，环比上涨 倍。相较于 2015 年第三季度， 中企境内上市有明显回升。中企第三季度在境内市场的最大一笔融资额是在上海证券交易所的 “江苏银行 ”， 单笔融资 亿元，与此同时

9、，第三季度出现多笔 IPO 大额融资企业，银行系是主要部分。国内 IPO 市场方面，随着十三五规划纲要中 “设立战略性新兴产业板 ”的删除，意味着从 2015 年以 来就备受中国企业关注的战新板处于悬停状态。境内资本市场的改革目前仍有变数，使得中企在境内上市 趋于谨慎。 2016 年上半年证监会监管不断趋严，尤其在中概股回归热潮下，对 “壳资源 ”的炒作引起了 证监会的极大关注。其于 6 月 17 日就修改上市公司重大资产重组办法向社会公开征求意见，旨在规 范借壳上市行为，给 “炒壳”降温。但整体来看， 2016 年第三季度仍然延续了上半年的国内 A 股的回升 趋势。行业融资额（人民币亿元）比

10、例上市数量比例平均融资额（人民币亿元）金融%4%互联网%1%物流%1%房地产%2%食品 & 饮料%2%IT%1%能源及矿产%2%连锁及零售%2%合计%15%表 3 2016 年第三季度中国企业海外 IPO 行业分布统计来源：私募通达 亿元境内上市同比回升， 65 家中企融资额图32013 -2016 年第三季度中国企业境内IPO 环比统计140亿元。12 家Q313Q413Q114 Q2 14Q3 14Q4Q1415 Q2融资额（人民币亿元）上市数量来源：私募通市场分布方面，2016 年第三季度，上海证券交易所和深圳创业板上市数量均为 28 家，各占境内上市企业总数的 % ； 9 家中

11、企在深圳中小企业板上市，占比%。上海证券交易所上市企业的融资规模仍然最高，达 亿元人民币，占中国企业境内上市融资总额的%，平均融资规模为 亿元，为三个市场里最高。深圳中小企业板上市企业共融资亿元，占中国企业境内上市融资总额的%，平均融资规模为 亿元。深圳创业板上市企业合计融资亿元，占中国企业境内上市融资总额的%，平均融资规模较另两个市场低，仅亿元。表 4 2016 年第三季度中国企业境内IPO 市场统计市场融资额比例（人民币亿元）上市数量比例平均融资额（人民币亿元）上海证券交易所%28%深圳创业板%28%深圳中小企业板%9%合计%65%来源：私募通季度，境内上市的 65 家中企分布于 18 个

12、行业。其中金融行业有 5 家企 业在境内上市，合计融资亿元人民币，拔得行业头筹，平均单个企业融资额为60402015Q3 15Q4 Q1516Q216Q316行业分布方面，2016 年第三12010080图42013 -2016 年第三季度中国企业境内IPO 环比统计140亿元。12 家化工原料及加工行业企业合计融资亿元，融资额在行业中排名第二。3 家娱乐传媒行业企业合计融资 亿元，在行业中排名第三。融资规模在20 亿元人民币以上的行业还有：10 家机械制造行业企业5融资 亿元； 8 家 IT 行业企业融资 亿元；5 家电子及光电设备行业企业融资 亿元。其中 平均融资规模最大的行业为金融行业，

13、金融行业第三季度有多家银行上市，包括江苏银行、贵州银行、江6阴银行、常熟银行、无锡银行。其中，江苏银行融资额高达 为今年大额融资 IPO 企业。表 5 2016 年第三季度中国企业境内IPO 行业分布统计行业融资额（人民币亿元）比例上市数量比例平均融资额（人民币亿元）金融%5%化工原料及加工%12%娱乐传媒%3%机械制造%10%IT%8%电子及光电设备%5%建筑/工程%4%广播电视及数字电视%1%生物技术/医疗健康%3%能源及矿产%1%物流%2%互联网%1%农/林 /牧/渔%2%化学原料及加工%1%电信及增值业务%1%连锁及零售%1%清洁技术%1%其他i 一-%4%- 诃合计%65%2016

14、年第三季度，VC/PE 支持的中国企业在全球上市共计46 家，上市数量同比上涨倍，环比上涨%。46 家中国企业共筹资亿元人民币，融资额同比上涨倍，环比上涨 倍。境内市场方面，40 家中国企业融资 亿元，上市数量占比 %，融资额占比 % ;海外市场方 面，6 家中国企业融资 亿元，上市数量占比 %，融资额占比 %。VC/PE 支持的中国企业 在境内的上市活跃度较高，但融资规模较境外市场仍较低。与境内外上市的全部中企行情一致，2016 年第三季度，VC/PE 支持的中国企业上市数量整体有所回升，延续上半年的回暖趋势，但与2014 年及 2015上半年形成较大落差。表 6 2016 年第三季度 VC

15、/PE 支持的中国企业境内外 IPO 市场统计上市地点融资额（人民币亿元）比例上市数量比例平均融资额（人民币亿元）境内市场40海外市场%6%亿元，贵州银行融资额亿元，均来源：私募通市，PE 机构 IPO 退出超 10 倍回报家 VC/PE 支持中国企业境内外上合计%46%7来源：私募通2013 - 2016 第三季度 VC/PE 支持中国企业境内外 IPO 环比统计Q313Q413Q114 Q2 14Q3 14Q4Q1415 Q2 15Q3 15Q4Q1516Q216 Q3 16融资额（人民币亿元）上市数量来源：私募通投资回报水平方面，2016 年第三季度，46 家 VC/PE支持的中企获得了

16、 倍的平均账面回报（以发行价计算），比上半年 倍上涨%。具体来看，40 家 VC/PE 支持的上市中企在境内市场的平均账面回报为 倍，6 家 VC/PE 支持的上市中企在海外市场的平均账面回报为倍。但由于国内 A股的抑价发行现象，国内市场按照20 日收盘价来看，A 股上市中企给投资人带来的回报水平将高达倍，远远高于发行时账面投资回报倍的收益。而海外市场以 20 日收盘价来看，收益水平达到倍，也是高于发行时账面投资回报倍的水平。可见，企业上市后，在市场给予上市公司的定价趋于稳定后，投资人实际可实现的投资回报将可达到10 倍以上的水平，单笔获利超3 亿元，远高于 IPO 发行时的账面收益。表 72

17、016 年第三季度 VC/PE 支持上市中国企业账面投资回报统计上市地点平均账面投资回报（倍）上海证券交易所境内市场深圳创业板深圳中小企业板平均海外市场纳斯达克证券父易所香港主板平均平均1000注：平均账面投资回报水平按照发行价为退岀价格计第三季度新三板挂牌企业环比上涨，挂牌数增至9,122 家2016 年第三季度新三板挂牌情况在分层制正式落地后持续火爆，截至9 月底累计挂牌企业达9,122家，总股本达 亿股，流通股本 亿股，总市值超过万亿元人民币。2016 年第三季度累计新增挂牌企业1,454 家，环比二季度挂牌企业数量1,343 家增长%，较一季度挂牌企业数量1,217家增长%。其中，尤其

18、 8 月份挂牌数量高达 983 家，而 7 月份挂牌数量仅 241 家，9 月份挂牌数量230 家。随着 2016 年上半年全国股转公司正式发布全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试 行），新三板分层制度正式落地。但就目前来看，新三板的流动性依然没有得到太大的改观。为改善市 场流动性，监管层也出台了相关的措施，9 月 12 日，私募机构全国股转系统做市业务试点评审方案出炉，公布了私募机构申请条件及37 条评分标准。私募做市试点正式启动，新三板混合做市制度或有助于改善新三板流动性问题。此外，2016 年第三季度，国务院相继出台多次意见，支持新三板的发展及有关制度的完善。400015,000300010,0005,000来源：私募通 算，并剔除相关极值。2000图 5 2016 前三季度新三板挂牌企业数量及总市值平均1000来源：新三板官网总市值（人民币亿元）挂牌企业数量注：从 2015 年第一季度开始，清科研究中心中国企业上市研究报告系列中的海外研究市场范围由原十三个扩大到十六个：包括 NASDAQ 、纽约证券交易所、伦敦证券交易所主板和AIM 、香港主板、89香港创业板、新加坡主板、凯利板（原新加坡创业板）、东京证券交易所主板、东京证券交易所创业板、 韩国交易所主板和创业板、法兰克福证券交易所、多伦多证券交易所主板、多伦多证券交易所创业板和澳 大利亚证券