风险投资公司对风险企业的作用与管理研究

1、风险投资公司对风险企业的作用与管理研究    摘 要 风险投资公司与风险企业本着双赢的原则，共同打造风险企业，力求成功退出，赚取高额利润。在这个过程中，风险投资公司对风险企业的扶持和监管是保证风险企业成功的重要因素。文章详细研究了风险投资公司对风险企业的作用和管理。 关键词 风险投资 投资公司 风险企业  风险投资的特点是高风险、高收益。除了风险企业需要有先进的技术或者独特的商业模式等有广阔市场前景的竞争优势以外，风险投资公司对风险企业不遗余力地支持和管理监督也是保证风险企业能最终实现其商业价值

2、、规避高风险，获得高收益的重要保证。风险投资与其他形式投资的最大差异在于风险投资公司不是通过分享风险企业的利润实现投资收益的；而是通过扶持风险企业迅速成长，然后从风险企业成功退出，一次性获得高额回报。因此，风险投资公司与风险企业是在创造风险企业成功的历程中的战略盟友。风险投资公司会充分发挥其各种优势和影响力，帮助风险企业实现商业价值。他们对风险企业的核心作用就是提供增值服务（Value-added Service）。风险投资公司对风险企业的增值服务主要包括以下几个方面。 1 资金支持  风险投资公司向风险企业提供的资金包括首次融资和再次融资。 (1)首次融资。这是

3、风险投资公司确认风险企业商业计划书的价值后提供的启动资金。这次投资主要是考察风险企业商业计划书内容的可行性。如是否按计划开展研发或产品生产，管理团队运行效率等等。首次融资一般由一家风险投资公司单独投资，资金来源通常是天使投资，也有机构投资。 （2）再次融资。为了降低投资风险，风险投资公司通常根据风险企业的发展目标，分段投资。所投资金一般仅够风险企业实现当期目标。如果风险企业没有达到预期目标而又将资金用尽，风险投资公司便会做阶段性评价，决定是否继续投资或者退出。 当风险企业前一阶段运营正常并达到预期目标后，风险投资公司将一次或者多次追加投资以帮助风险企业快速成长。当风险投资公司完成首次融资后，就

4、将马上考虑再融资的安排。再融资可以是一家风险投资公司的单独融资，也可能是多家风险投资公司的联合投资。如果单独投资，风险投资公司将调整其内部的投资组合，准备足够的资本金；或者开展新一轮的筹资活动募集第二轮基金（风险投资公司一般同时管理23个基金，在第一个基金筹资后开始投资，并在首轮投资后的第5年开始第二轮基金的筹集。如果采用联合投资，风险投资公司将寻找合作伙伴，并作相应的股权安排等等。 资金是风险企业的血液。风险投资公司的作用就是随时为快速成长的风险企业提供足够的资本保证其发展。这也是风险投资公司对风险企业提供的最基本的增值服务。 2 影响力支持  成功的风险投资公司会通过以

5、往成功的融资、管理和退出安排而给现在的风险企业罩上一个成功的光环。风险投资公司也会充分利用自己的影响力和在业界的良好声誉、关系网为现在的风险企业创造各种优惠和捷径，具体表现在： （1）中介机构支持。透过风险投资公司的影响力和一些关系网，一些优秀的中介服务机构如：投资银行、律师事务所、仲裁机构、会计(审计)师事务所、资产评估机构、科技中介机构、信托投资公司等等将会很乐意为风险企业提供优质服务，甚至是以较低的价格提供服务。因此，风险投资公司的影响力和经验将帮助风险企业快速地找到适合自己的服务机构，并享受到优质甚至优先的服务。 （2）政府支持。成功的风险投资公司在以往的投资过程中无疑对发展当地经济产

6、生过巨大影响，因此他们会受到政府的重视。而风险投资公司在处理各种外部关系时也会把与当地政府建立良好关系放在重要的位置。因此，作为风险投资公司一个子项目的风险企业，自然会享受到较好的待遇。从而比较容易获得当地政府的支持，甚至享受到一些政策优惠或方便。 （3）市场支持。有成功的风险投资公司支持的风险企业一般会被市场认为是“未来的明星”。因此会提升风险企业“预期”市场竞争力。许多风险企业的上下游企业也会考虑给予风险企业更多的让利或者延期付款优惠等等。同时，风险企业的新产品也容易被市场认可，降低进入市场的障碍和风险。因为风险投资家对所投行业一般很熟悉，他们甚至可以为初创的风险企业建议诸如设备购买、技术

7、引进等渠道，利用他们的市场经验为风险企业提供便利。 （4）金融体系的支持。由成功风险投资公司推荐的风险企业在IPO时更容易为金融机构接受，因而能够吸引更多的金融机构帮助承销股票，或者获得更高的IPO价格。当风险企业需要在银行贷款的时候，能够比较容易地获得银行的支持。总之，有风险投资公司支持的风险企业犹如是一只拥有航空母舰护航的小船，在风险投资的海洋中会航行得更加通行无阻。 3 管理支持 风险投资与其他投资形式的另一个本质区别在于，风险投资公司会深层次地介入风险企业的管理。风险投资公司无论投资额多少，在风险企业所占股份大小如何，一般都会要求在董事会占有重要的席位甚至拥有否决权以便能随时

8、介入风险企业的管理和对重要决策施加影响。风险投资公司对风险企业的管理主要表现在以下几方面。 （1）战略决策指导。风险投资公司由于有丰富的投资经验，而且同时经营好几个项目，因此对行业发展和外部环境有更深的理解。他们会对风险企业的发展战略提供良好的建议和指导，如：制定公司战略规划，愿景设计、行业分析等等。 （2）管理团队重组。当风险企业的运营偏离商业计划书或者出现较大的失误，风险投资公司将马上施压重组管理团队，或者建议新的管理人员加入。例如：让原风险企业创业者让位，聘用新的CEO、CFO、COO等。有时在风险企业的种子期，风险投资公司会帮助组建管理团队，甚至直接派员进行管理直到新的管理团队组建完成

9、为止。 （3）财务监控。财务指标是风险投资公司评价风险企业运营状况的重要手段，如：现金流、收益率等。风险投资公司一般要求风险企业每月甚者每周提供一份财务报表以便随时了解风险企业的经营状况。而这些数据也是作为风险投资公司预警指标的重要组成部分。例如：在美国常用的“零现金日”警戒（Zero Cash DateZCD）。当一个风险企业的财务报告显示其现金只够维持公司运转9个月的时候，风险投资公司就需要考虑是继续投资还是要将这家企业出售。当风险企业经营遭遇失败的时候，财务监控也是风险投资公司采取资产保全的重要保证。 （4）核心竞争力保护。风险企业因其独特的技术或者商业模式而使其具有

10、很高的潜在的商业价值。风险投资公司的一项重要任务就是保证这些核心竞争力不会因为员工的流动而流失甚至被竞争对手拷贝。因此，风险投资公司会帮助风险企业设计员工股权安排以激励和留住关键员工，并为未来吸引新的重要成员加盟打下基础；与员工签订合同对新的研究成果/专利等的归属做出定义；参与设计公司保密条款等等。以及当市场上出现有巨大竞争性的企业和产品时，如何采取打压、收购等行动以保证原风险企业的竞争优势。由于风险投资公司在管理这些问题时已经轻车熟驾，经验丰富，可以通过套用以往的股权安排模式或者合同范本稍加修改后移植到新的风险企业使用，或者迅速调动资金采取行动。 （5）危机管理。当风险企业出现重大险情的时候

11、，如：技术失败、市场失误、重要员工离职等等，风险投资公司会立即进行干预，甚至会自己派出人员接管风险企业，以防事态恶化；或者保护风险企业留存资产以便作风险投资退出安排。危机管理是一般中小企业的致命打击，而风险企业则因为较少有这方面经验而容易因此遭遇失败。但风险投资公司长期在高风险的投资行业中运营，对各种危机的经历和应对能力都更丰富。因此，风险投资公司在危机管理方面会给予风险企业重要支持。 （6）反股权稀释安排。风险企业因需要多次融资才能实现预期目标，从而获得巨大的市场收益。而在多次融资过程中，风险企业家和风险投资公司都有可能因为新加入资金而发现原有的股权价值被稀释。风险投资公司将帮助设计合理的增

12、资计划，股权安排等以保证风险企业家始终有足够的动因努力工作，而又使风险投资公司在每次融资中能保护自己的权益。 4 退出安排 风险投资是筹资投资退出再筹资的一个循环过程。由于风险投资公司主要通过从投资项目退出时获得的高额回报作为其投资回报。而退出时的回报高低也是衡量风险投资公司经营业绩的重要指标。加上风险投资公司筹集的资金使用时限一般为710年，因此，投资的流动性是衡量风险投资公司投资效益的一个重要指标。风险投资公司一般在首次投资的时候就开始做退出安排。可以说，投资是过程，退出才是目的。关于退出安排，风险投资公司的主要工作在于。 （1）确定退出时机。风险投资公司在帮助风险企业管理的同时

13、，时刻关注如何从风险企业退出。如果风险企业经营不善，无法达到预期目标，风险投资公司会决定不再追加投资，同时会考虑清算、变卖风险企业，从中收回残值。这是风险投资公司和风险企业都不愿看到的结果。但对经营遭遇失败或临近失败的企业采取这种行动实际是资产保全、降低风险的一个有效手段。如果风险企业经营良好，风险投资公司也将决定何时退出是等市场更好一些呢还是等风险企业更成熟一些，还是马上就退出等等。是否能够很好地把握退出时间一般关系着风险投资公司和风险企业能否获得超额利益。如：在1999年夏季以前IPO的网络公司和在“9.11”以后IPO，风险企业在市场的估价是完全不同的。 （2）确定退出方式。IPO（首次

14、公开发售）或者M&A（出售兼并）或者MBO（管理层回购）以及清算是风险投资公司通常使用的四种退出方式。其中IPO获得的收益最大。在美国1998年统计显示，IPO回报为7.1倍，M&A回报为1.7倍，回购为1.2倍，清算为0.2倍。但是，王晓东等的研究又显示“尽管首次公开发行在个案比较中表现了较高的变现回报水平，但在其它相关因素的制约下，它的整体退出收益不如企业并购。”按照通常的说法是股市好的时候IPO多，股市差的时候M&A多。但最终采用何种退出形式是关系风险投资公司业绩的一个重要指标，也是风险企业持续发展的一个重要环节。 （3）退出安排。无论是以何种方式退出，风险投资公

15、司都需要协助风险企业制定进一步发展计划。一方面是对风险企业起到激励的作用。因为退出（除了清算）都是风险企业价值重新被市场确定的一个机会，而一般都是在企业增值的时候到更广阔的市场被重新估价。同时，为了保证任何一种退出方式都能够获得尽可能高的回报，风险投资公司需要在金融界、证券商或者关联企业之间做大量的宣传和沟通的工作，以使他们能够更好地了解风险企业，避免因信息不对称而造成对风险企业价值的低估。 5 结语 风险投资公司和风险企业作为战略盟友需要在风险企业的运营过程中共同努力以达到双赢的目标。风险投资公司向风险企业提供的不仅仅是风险资本，而且还有它的影响力、管理和退出安排等多方面的支持。这样才最终造就了风险企业的成功和风险投资公司的高收益。 参考文献 1 王晓东，赵昌文，李昆.风险投资的退出绩效研究IPO与