注册会计师-长期计划与财务预测、财务估价的基本概念

1、长期计划与财务预测、财务估价的基本概念（总分：99.98，做题时间：90 分钟）一、单项选择题（总题数：14,分数：21.00）1. 企业一般制定为期_年的长期计划。A.2B.3C.5D.10A.B.C.VD.长期计划一般以战略计划为起点，涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。长期计划包括经 营计划和财务计划。这些计划可以按照任何时间跨度制订，但是计划期限的跨度既要服从计划目标的要求， 也要考虑未来的可预测程度、企业的经营和技术力量等因素。通常企业制订为期5 年的长期计划。2. 下列有关财务预测的说法中，错误的是 _ 。A.般情况下，财务预测把销售数据视为已知数，作为财务预测的起点

2、B.制定财务预测时，应预测经营负债的自发增长，这种增长可以减少企业外部融资的数额C.净利润和股利支付率共同决定所能提供的资金数额D.销售预测为财务管理的一项职能A.B.C.D.V销售预测本身不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础，销售预测完成后才能开始财务预测。3. K 企业 2010 年年末的所有者权益为 3000 万元，可持续增长率为 20%该企业 2011 年的销售增长率等于2010 年的可持续增长率，其经营效率和财务政策（包括不增发新的股权）与上年相同。若 2011 年的净利润 为 600万元，则其股利支付率是 _ 。*A.40%B.60%C.80%*D.0A.B.C.D.V2010

3、 年净利=600- （1+20%） =500 （万元）， 设利润留存率为 X， 则 20%=*， 解得 X=100%所以股利支付率 =1-100%=0。4. 某企业 2008 年年末的所有者权益为 2400 万元，可持续增长率为 10%该企业 2009 年的销售增长率等于2008 年的可持续增长率，其经营效率和财务政策（包括不增发新的股权）与上年相同。若 2009 年的净利润 为 600万元，则其股利支付率是 _ 。A.30%B.40%C.50%D.60%A.B.C.D.V根据题意可知，本题 2009 年实现了可持续增长，所有者权益增长率=可持续增长率=10%所有者权益增加 =2400X10%

4、=240（万元）=2009 年收益留存，所以，2009 的收益留存率=240- 600X100%=40%股利支付率 =1-40%=60%5. 某企业的净经营资产周转次数为1.653 次，预计本年销售净利率为4.5%，股利支付率 30%,可以动用的金融资产为 0，则该企业的内含增长率为 _。A.5.5%B.6.3%C.4.3%D.8.7%A.VB.C.D.外部融资额=经营资产销售百分比X销售收入增加-经营负债销售百分比X销售收入增加-预计销售收入X预计销售净利率X（1-预计股利支付率）外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百 分比-计划销售净利率X（1+增长率”增长率X（1-预计股

5、利支付率）=经营资产/销售收入-经营负债/销 售收入-计划销售净利率X（1+增长率”增长率X（1-预计股利支付率）=净经营资产/销售收入-计划销售 净利率X（1+增长率”增长率X（1-预计股利支付率）=1/净经营资产周转次数-计划销售净利率X（1+增 长率”增长率X（1-预计股利支付率）设内含增长率为 g,将有关数据代入上式，并令外部融资销售增长比为 0,则得：1- 1.653-4.5%X（1+g）一 gX（1-30%）=0.605=3.15%X（1+g）一 g 19.21=（1+g）-g 1+g=19.21g解之得，g=5.5%6. 已知某企业上年的销售净利率为10%,资产周转率为 1 次，

6、年末资产负债率为 50%留存收益比率为 50%假设今年保持上年的经营效率和财务政策不变，且不增发新股或回购股票，则今年企业的销售增长率为*A.2.56%*B.11.11%*C.10%*D.12%A.B.VC.D.上年末的权益乘数=1一(1-资产负债率)=2 ,因为今年保持上年的经营效率和财务政策，且不增发新股或回一B.用证券市场线描述投资组合(无论是否有效地分散风险)的期望收益与风险之间的关系的前提条 件是市场处于均衡状态购股票，所以今年企业的销售增长率 =上年的可持续增长率 =10%X1X2X50%*(1-10%X1X2X50%)=11.11%。7. 假设市场是充分的，企业在经营效率和财务政

7、策不变时，同时增加权益资本和增加借款，以下指标不会增长的是_。A.销售收入B.税后利润 C.销售增长率D.权益净利润A.B.C.D.V市场是充分的，当企业经营效率和财务政策不变时，同时增加借款数和权益资本成本，权益净利润是不变的。8. 甲投资者将 10000 元存入银行，银行同期存款利率为 8%同期市场上的无风险报酬率为7%资金时间价值是 4%则甲投资者的实际利率为_ 。A.4.85%B.3%C.4%D.2%A.VB.C.D.无风险报酬率=资金时间价值+通货膨胀率，因此，通货膨胀率=无风险报酬率-资金时间价值=7%-4%=3%甲投资者存款的实际利率 =(1+8%) * (1+3%)-仁 4.8

8、5%。9. 下列关于财务估价的说法中，不正确的是 _。*A.财务估价是财务管理的核心问题*B.财务估价是指对一项资产市场价值的估计C.财务估价的主流方法是折现现金流量法D.资产的内在价值也称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值A.B.VC.D.财务估价是指对一项资产价值的估计，这里的“价值”是指资产的内在价值，内在价值与市场价值不一定相等，只有在市场完全有效的前提下，内在价值才等于市场价值。10. 下列关于投资组合的说法中，错误的是 _。A.有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线 描述 C.当投资组合只有两种证券时，该组合收

9、益率的标准差等于这两种证券收益率标准差的加权平均 值D.当投资组合包含所有证券时，该组合收益率的标准差主要取决于证券收益率之间的协方差A.B.C.VD.当投资组合只有两种证券时，只有在相关系数等于 1 的情况下，组合收益率的标准差才等于这两种证券收 益率标准差的加权平均值。11. 下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是 _ 。 A.竞争对手被外资并购 B.国家加入世界贸易组织 C.汇率波动 D.货币政策变化A.VB.C.D.非系统风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。因此，只有A 符合题意。12. 已知风险组合 M 的期望报酬率和标准差分别为15% 10%,无风险利率为 5%某投资者

10、除自有资金外,还借入占自有资金 30%勺资金，将所有的资金均投资于风险组合M 则总期望报酬率和总标准差分别为A.13%和 18%B.20%和 15%C.18%和 13%D.15%和 20%A.B.C.VD.公式“总期望报酬率=QX 风险组合的期望报酬率 +(1-Q)X无风险利率”中 Q 的真实含义是投资总额中投资 于风险组合 M 的资金占自有资金的比例。 所以，本题中 Q=1+30%=130%总期望报酬率=130%X15%+(1-130%)X5%=18% 总标准差=130%X 10%=13%13.已知某风险组合的期望报酬率和标准离差分别为10 呀口15%无风险报酬率为 6%假设某投资者可以按照

11、无风险利率取得资金， 将其自有资金 100 万元和借入资金 20 万元均投资于风险组合， 则投资人总期望报 酬率和总标准差分别为_。*A.14.28% 和 15%*B.15.36% 和 25%*C.10.8% 和 18%*D.13.2% 和 12%A.B.C.VD.总期望报酬率=QX 风险组合的期望报酬率+（1-Q）X无风险利率（Q 代表自有资本总额中投资于风险组合的 比例），总标准差=QX 风险组合的标准离差。 那么有 Q= （100+20）- 100=1.2， 总期望报酬率=1.2X10%+ （1-1.2）X6%=10.8%总标准差=120/100X15%=18%14. 下列有关证券市场线

12、表述正确的是 _ 。A.它只适用于有效证券组合B.它测度的是证券或证券组合每单位系统风险的超额收益 C.证券市场线比资本市场线的前提窄 D.反映了每单位整体风险的超额收益A.B.VC.D.证券市场线适用于单个证券和证券组合（不论它是否已有效地分散了风险），故 A 错。它测度的是证券（或证券组合）每单位系统风险（3系数）的超额收益，故 B 正确，D 错误。证券市场线比资本市场线的前提宽松， 应用也更广泛故 C 错。答案为 Bo二、多项选择题（总题数：18,分数：38.00）15. 在进行长期计划时，管理者一般需要编制预计财务报表，并在 _方面使用。A.评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致以及

13、是否达到了股东的期望水平B.预测拟进行的经营变革将产生的影响C.预测企业未来的融资需求D.预测企业未来现金流A.VB.VC.VD.V在进行长期计划时，管理者一般需要编制预计财务报表，并在四个方面使用：（1）通过预计财务报表，可以评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致以及是否达到了股东的期望水平；（2）预计财务报表可以预测拟进行的经营变革将产生的影响；（3）管理者利用财务报表来预测企业未来的融资需求；（4）预计财务报表被用来预测企业未来现金流，因为现金流决定企业的总体价值，因此，管理者通过预测不同经营计划下 的实体现金流量和这些计划的资本需求，可选择能使股东价值最大化的计划。16._ 除销售百

14、分比法以外，财务预测的方法还有o*A.使用回归分析技术*B.使用交互式财务规划模型*C.使用“电子表软件”*D.使用综合数据库财务计划系统A.VB.VC.VD.V教材中介绍的财务预测的方法包括销售百分比法、使用回归分析技术和使用计算机进行财务预测，其中使用计算机进行财务预测又包括使用“电子表软件”、 使用交互式财务规划模型和使用综合数据财务计划系 统， 由此可知，选项 A、B、C、D 为本题答案。17._ 下列各项影响内含报酬率计算的有。 A.初始投资额 B.各年的付现成本 C.各年的销售收入 D.投资者要求的报酬率A.VB.VC.VD.所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金

15、流岀量现值的折现率，销售收入会影响现金流入量的数额，初始投资额、付现成本都会影响现金流岀量的数额，所以它们都会影响内含报酬率的计 算。18. 下列有关可持续增长率与实际增长率的表述中，正确的有 _ 。A.可持续增长率是指不发股票，且保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大 比率B.实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比C.可持续增长的假设条件之一是公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维 持下去D.如果某一年不发股票，且经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增 长率A.VB.VC.VD.V选项 A、B、C D 都是关于可持续增长率与实际

16、增长率的正确说法。19. 在企业可持续增长的情况下，下列计算各相关项目的本期增加额的公式中，正确的有_。*A.本期资产增加=（本期销售增加/基期销售收入）X基期期末总资产B.本期负债增加=基期销售收入X销售净利率X利润留存率X（基期期末负债/基期期末股东权益）*C.本期股东权益增加=基期销售收入x销售净利率x利润留存率*D.本期销售增加=基期销售收入x（基期净利润/基期期初股东权益）X利润留存率A.VB.C.B.V在可持续增长的情况下，资产增长率=销售收入增长率，因此，本期资产增加/基期期末总资产=本期销售收入增加/基期销售收入，故选项 A 正确。本期负债增加=基期期末负债X本期负债增长率，可

17、持续增长的 情况下，本期收益留存=本期股东权益增加，本期负债增长率=本期股东权益增长率，因此，本期负债增加=基期期末负债X本期股东权益增长率=基期期末负债X本期收益留存/基期期末股东收益=基期期末负债X本期销售收入X销售净利率X利润留存率/基期期末股东权益，所以，选项 B 的说法不正确，应该把“基期销售收入”改为“本期销售收入”；本期销售增加=基期销售收入X本期销售增长率，在可持续增长的情况下，本期销售增长率=基期可持续增长率=基期股东权益增长率=基期股东权益增加/基期期末股东权益=基期收益留存/基期期初股东权益=基期净利润x利润留存率/基期期末股东权益，故选项D 正确。20._ 影响内含增长

18、率的因素有。 A.经营资产销售百分比B.经营负债销售百分比C.销售净利率D.股利支付率A.VB.VC.VD.V计算内含增长率是根据“外部融资销售百分比 =0”计算的，即根据 0=经营资产销售百分比-经营负债销售 百分比-计划销售净利率x（1+增长率”增长率x（1-股利支付率）计算，故该题答案为选项 A、B、C、Do21.假设企业本年的经营效率、资本结构和股利支付率与上年相同，目标销售收入增长率为30%（大于可持续增长率），则下列说法中正确的有 _o A.本年权益净利率为 30% B.本年净利润增长率为 30% C.本年新增投资的报酬率为 30% D.本年总资产增长率为 30%A.B.VC.C.

19、V经营效率指的是资产周转率和销售净利率，资本结构指的是权益乘数，由此可知，本年的权益净利率与上年相同，不能推出“权益净利率=销售增长率”这个结论，故选项 A 不正确；另外，新增投资的报酬率与销 售增长率之间没有必然的关系，故选项 C 不正确；根据资产周转率不变，可知资产增长率=销售增长率=30%故选项 D 正确；根据销售净利率不变， 可知净利润增长率=销售增长率=30%故选项 B 正确。本题选 B、Do22. 企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有_oA.股利支付率越高，外部融资需求越大B.销售净利率越高，外部融资需求越小C.如果外部融资销

20、售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资* D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资A.VB.VC.VD.V销售增长与外部融资之间有着稳定的百分比关系，外部融资=基期销售额X销售增长率X（变动资产的销售百分比-变动负债的销售百分比）-基期销售额X（1 +销售增长率）X销售净利率X（1-股利支付率），因此，上 述四项均正确。23._ 下列有关外部融资敏感分析表述正确的有o*A.股利支付率越低，融资需求对销售净利率的变化越敏感 B.销售净利率越大，外部融资越小 C.销售增加额会对外部融资有影响 D.销售净利率越低，融资需求对股利支付率的变化越敏感A.V

21、B.B.VD.外部融资额=销售额增加X(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)-预计销售收入X预计销售净利率X(1-预计股利支付率)-可动用金融资产。影响因素：销售增长率、销售净利率、股利支付率、可动用金融 资产、相关项目的销售百分比。由此可知，外部融资需求的多少，不仅取决于销售增长，还要看销售净利 率和股利支付率。在股利支付率小于1 的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少；在销售净利率大于 0 的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大。如果股利支付率为100%则销售净利率的变化不影响外部融资需求，故选项 B 不对。选项 D 说反了，应是销售净利率越高，融资需求对股利支付率的变化越 敏

22、感，当销售净利率为 0 时，股利支付率对融资需求不产生影响。24.甲企业上年可持续增长率为 15%预计今年不增发新股或回购股票，资产周转率下降，其他财务比率不变，则_。A.今年实际增长率低于今年的可持续增长率 B.今年可持续增长率低于 15% C.今年实际增长率低于 15%*D.今年实际增长率与 15%的大小无法判断A.VB.VC.VD.在不增发新股或回购股票的情况下，如果某年可持续增长率计算公式中的4 个财务比率(资产周转率、权益乘数、销售净利率、收益留存率)中有一个或多个数值比上年下降，本年的实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率就会低于上年的可持续增长率，在权益乘数或资

23、产周转率下降的情况下，本年的实际增长率也会低于本年的可持续增长率，由此可知，答案是选项A、B、C,选项 D 不是。25. 有一笔递延年金，前两年没有现金流入，后四年每年年初流入100 万元，折现率为 10%则关于其现值的计算表达式正确的有_ 。A.100X(P/S，10% 2)+100X(P/S，10% 3)+100X(P/S，10% 4)+100X(P/S，10% 5)B.100X(P/A，10%, 6)-(P/A，10% 2) C.100X(P/A，10%, 3)+1X(P/S，10% 2) D.100X(S/A，10%, 5)-1X(P/S，10% 6)A.VB.B.VC.V从第 3 年

24、起每年流入 100 万元，直到第 6 年初，选项 A 根据“递延年金现值=各项流入的复利现值之和” 得出的。选项 C、D 把这四笔现金的流入当作预付年金考虑，100X(P/A，10% 3)+1表示的是预付年金现值，表示的是第 3 年年初的现值，因此，计算递延年金现值(即第 1 年初的现值)时还应该再折现 2 期，所以，选项 C 的表达式正确；100X(S/A，10% 5)-1表示的是预付年金的终值，即第6 年年末的终值，因此，计算递延年金现值(即第 1 年年初的现值)时还应该再复利折现 6 期，即选项 D 的表达式正确。26. 下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有 _ 。A.普通年金

25、现值系数X投资回收系数 =|B.普通年金终值系数x偿债基金系数=1C.普通年金现值系数X（1 +折现率）=预付年金现值系数D.普通年金终值系数x（1 +折现率）=预付年金终值系数A.VB.VC.VD.V资金时间价值系数之间关系的四对倒数关系，普通年金系数和预付年金系数之间的关系，都是符合题意的选项。27.假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零， 甲证券的预期报酬率为6%（标准差为 10%）,乙证券的预期报酬率为 8%（标准差为 15%）,则由甲、乙证券构成的投资组合 _ 。 A.最低的预期报酬率为 6% B.最高的预期报酬率为 8% C.最高的标准差为 15% D.最低的标准差为 10%A.VB

26、.VC.VD.投资组合理论认为， 若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。 即选项 A、B 正确。相关系数总是在-1+1 间取值。当相关系数为 1 时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例，反之亦然；当相 关系数为-1时，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例，反之亦然；当相关系数为 0 时，表示缺乏相关性，每种证券的报酬率相对于另外的证券的报酬率独立变动。投资组合最低的标准差一定低 于单项资产的最低标准差（10%），所以，选项 D 不是答案。由于投资组合不可能增加风险，所以，选

27、项C 正确。28. 下列关于资本资产定价模型B系数的表述中，正确的有 _ 。A.B系数可以为负数B.B系数是影响证券收益的唯一因素C.投资组合的B系数一定会比组合中任一单只证券的B系数低D.B系数反映的是证券的系统风险A.VB.C.B.V根据3系数计算公式可知，选项 A 的说法正确，因为相关系数可能为负值；根据3系数计算公式可知，影 响B系数的因素有三个，选项 B 错误；由于投资组合的3系数等于单项资产的3系数的加权平均数，选项 C 错误。29. 下列有关证券组合投资风险的表述中，正确的有 _ 。A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方 差有关B.

28、持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险C.资本市场线反映了持有不同比例无风险资产与市场组合情况下风险和报酬的权衡关系D.投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系A.VB.VC.VD.V根据投资组合报酬率的标准差计算公式可知，选项A B 的说法正确；根据教材 132 页的图 4-14 可知，选项 C 的说法正确；机会集曲线的横坐标是标准差，纵坐标是期望报酬率，所以，选项D 的说法正确。30. 下列因素中，不会引起证券投资组合系统风险的有 _ 。 A.公司经济决策失误 B.经济衰退 C.通货膨胀D.公司劳资关系紧张A.VB.C.B.V系统风险是指影响所有公司的因素引起的风

29、险。例如：战争、经济衰退、通货膨胀等引起的风险。31. A 证券的预期报酬率为 12%标准差为 15% B 证券的预期报酬率为 18%标准差为 20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线。有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有_ 。 A.最小方差组合是全部投资于 A 证券 B.最高预期报酬率组合是全部投资于B 证券C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合A.VB.VC.VD.根据有效边界与机会集重合可知， 机会集曲线上不存在无效投资组合，即机会集曲线没有向后弯曲的部分，而 A 的标准差低于 B,所以，最小方差组合是全部投

30、资于A 证券，即选项 A 的说法正确；投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为B 的预期报酬率高于 A,所以最高预期报酬率组合是全部投资于 B 证券，即选项 B 的说法正确；因为机会集曲线没有向后弯曲的部分，所以，两种证券报酬率的相 关性较高，风险分散化效应较弱，即选项C 的说法正确；因为风险最小的投资组合为全部投资于A 证券,期望报酬率最高的投资组合为全部投资于B 证券，所以选项 D 的说法错误。32._ 下列关于两种证券组合的有效集的说法中， 正确的是 _ 。A.离开最小方差组合点，无论增加或减少投资于风险较大证券的比例，都会导致标准差的小幅上 扬*B.组合中投资于风险较大

31、的证券比例大，组合的标准差就越大*C.最小方差以下的组合是无效的*D.最小方差组合点到最高顶期报酬率组合点的曲线是有效组合A.VB.B.VC.V投资于两种证券组合的机会集曲线中，全部投资于风险较低的证券点到最小方差组合点的弯曲部分，增加风险较大的证券比例，组合的标准差反而可能越小。三、计算题（总题数：8，分数：41.00）B公司是一家制造企业，2009年度财务报表有关数据如下：单位：万元项目2009年营业收入10000营业成本6000销售及管理费用3240息前税前利润760利息支出135利润总额625所得税费用125净利润500本期分配股利350本期利润留存150期末股东权益2025期末流动负

32、债700期末长期负债1350期末负债合计2050期末流动资产1200期末长期资产2875期末资产总计4075B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前 已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变（包括 不增发新股和回购股票），可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不 变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得 税税率为25%要求（分数：6.99）（1）.计算 B

33、公司 2010 年的预期销售增长率。（分数：2.33）正确答案：（由于 2010 年满足可持续增长的条件，所以，2010 年的预期销售增长率=2009 年的可持续增长率=150- （2025-150）=8%）（2）.计算 B 公司未来的预期股利增长率。（分数：2.33 ）正确答案：（由于该企业满足可持续增长率的条件，所以预期股利的增长率也应该是8%)(3).假设B公司2010 年年初的股价是 9.45 元，计算 B 公司的股权资本成本和加权平均资本成本。(分数:2.33 )正确答案：(股权资本成本=(350 - 1000)X(1+8%)* 9.45+8%=12%加权平均资本成本 =135- 1

34、350X(1-25%)X1350*(1350+2025)+12%X2025*(2025+1350)=10.2%)甲公司有关资料如下：(1)甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。其中，2008年为实际值,2009年至2011年为预测值(其中，资产负债表项目为期末值)。单位：万元实际值预测值2008年2009年2010年2011年利润表项目：一、主营业务收入1000.00 1070.00 1134.20 1191.49减：主营业务成本600.00636.00674.16707.87二、主营业务利润400.00434.00460.04483.62减：销售和管理费用(不包含折旧 费用)200.

35、00214.00228.98240.43折旧费用40.0042.4245.3947.66财务费用20.0021.4023.3524.52三、利润总额140.00156.18162.32171.01减：所得税费用(40%)56.0062.4764.9368.40四、净利润84.0093.7197.39102.61加：年初未分配利润100.00116.80140.09159.30五、可供分配的利润184.00210.51237.48261.91减：应付普通股股利67.2070.4278.1882.09六、未分配利润116.80140.09159.30179.82资产负债表项目：营业流动资产60.0

36、063.6368.0971.49固定资产原值460.00529.05607.10679.73减：累计折旧20.0062.42107.81155.47固定资产净值440.00466.63499.29524.26资产总计500.00530.26567.38595.75短期借款118.20127.45141.28145.52应付账款15.0015.9117.0217.87长期借款50.0046.8149.7852.54股本200.00200.00200.00200.00年末未分配利润116.80140.09159.30179.82股东权益合计316.80340.09359.30379.82负债和股东

37、权益总计500.00530.26567.38595.75甲公司2009年和2010年为高速增长时期，年增长率在6%- 7沱间；2011年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为5% 2012年进入均衡增长期，其增长率为5%（假设可以无限期持续）。（3）甲公司的加权平均资本成本为10%甲公司的所得税税率为40%要求（1）.根据给岀的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列答题卷第5 页给定的“甲公司预计自由现金流量表”的相关项目金额，必须填写“息税前利润”、“净营运资本增加”、“固定资本支岀”和“自由现 金流量”等项目。正确答案：（甲公司预计自由现金流量表：单位：万元）正

38、确答案：（甲公司股价折算表：自由现金流量（万元）折现系数预测期现金流量现值（万元）预测期期末价值的现值（万元）公司实体价值（万元）有息债务价值（万元）股权价值（万元）现值2009年2010年2011年77.2075.3989.800.9091 0.82640.7513199.9515 70.1825 62.3023 67.46671416.80151616.75168.21448.55利润总额2009年2010年2011年156.18162.32 171.01财务费用21.423.3524.52息税前利润（EBIT） 177.58185.67 195.53EBITX60%106.548111.

39、402 117.318营业流动资产63.6368.0971.49营业流动负债15.9117.0217.87净营运资本47.7251.0753.62净营运资本增加47.72-45=2.72 3.352.55累计折旧62.42107.81 155.47当期计提的折旧42.4245.3947.66固定资本支出69.0578.0572.63自由现金流量77.2075.3989.80（2）.假设债务的账面成本与市场价值相同，根据加权平均资本成本和自由现金流量评估2008 年年末甲公司的企业实体价值和股权价值（均指持续经营价值，下同），结果填入答题卷第 6 页给定的“甲公司企业估 价计算表”中。必须填列“

40、预测期期末价值的现值”、“公司实体价值”、“债务价值”和“股权价值” 等项目。A公司2008年财务报表主要数据如下表所示：（单位：万元）项目2008年实际销售收入3200净利润160本期分配股利48本期留存利润112流动资产2552固定资产1800资产总计4352流动负债1200长期负债800负债合计2000实收资本1600期末未分配利润752所有者权益合计2352负债及所有者权益总计4352假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为自发性无息负债，长期负债为有息 负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。A公司2009年的增长策略有两种选择：（1）高速增长：销售增长率为20%为了筹集高速增

41、长所需的资金，公司拟提高 财务杠杆。在保持2008年的销售利润率、资产周转率和收益留存率不变的情况 下，将权益乘数（总资产/所有者权益）提高到2。（2）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策（包括不增发新股）。要求（1）.假设 A 公司 2009 年选择高速增长策略，请预计 2009 年财务报表的主要数据（具体项目同上表，答案填 入答题卷第 2 页给定的表格内），并计算确定 2009 年所需的外部筹资额及其构成。正确答案：（预计 2009 年主要财务数据：单位：万元项目销售收入 净利润2008年实际2009年预计32001603840192股利4857.6本期留存利润112134.4流动资产

42、25523062.4固定资产18002160资产总计43525222.4正确答案：(计算销售百分比： 流动资产销售百分比=240* 4000=6%固定资产销售百分比=65*4000=1.625%应付票据销售百分比=18 *4000=0.45%应付账款销售百分比=25* 4000=0.625%预提费用销售百分比=7*4000=0.175%预计销售额下的资产和负债：流动资产=5000X6%=300(万元)固定资产=5000X流动负债12001440长期负债8001171.2负债合计20002611.2实收资本16001724.8期末未分配利润752886.4所有者权益合计23522611.2负债及

43、所有者权益总计43525222.4资产销售百分比=4352 -3200X100%=136%负债销售百分比=1200*3200X100%=37.5%销售净利率=160* 3200X100%=5%留存收益率=112* 160X100%=70%需要从外部筹资额 =3200X20%X(136%-37.5%)-3200X(1+20%)X5%X70%=630.4-134.4=496(万元) 外部融资额中负债的金额：1171.2-800=371.2(万元)外部融资额中权益的金额：1724.8-1600=124.8(万元)(2).假设 A 公司 2009 年选择可持续增长策略，请计算确定2009 年所需的外部

44、筹资额及其构成。正确答案：(可持续增长率=112* (2352-112)X100%=5%外部融资额：4352X5%-112X(1+5%)-1200X5%=40(万元)，因为不增发新股，所以外部融资全部是负债。)企业上年末的资产负债表(简表)如下：单位：万元项目期末数 项目期末数流动资产合计240短期借款46应付票据18应付账款25长期投资净额3预提费用67流动负债合计7固定资产合计65长期负债合计96无形资产及其他资产12股本32资本公积90留存收益35股东权益合计192资产总计320负债和股东权益总计320根据历史资料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和预 提费用等项目成

45、正比。企业上年度销售收入4000万元，实现净利100万元，支付股利60万元。预计下年度销售收入5000万元，销售净利率增长10%股利支 付率与上年度相同。要求(1).采用销售百分比法预测外部融资额。1.625%=1.25(万元)应付票据=5000X0.45%=22.5(万元)应付账款=5000X0.625%=31.25(万元)预提费用 =5000X0.175%=8.75(万元)预计总资产=300+81.25+3+12=396.25(万元)预计不增加外部融资的总负债=46+22.5+31.25+8.75-32=140.5( 万元)预计留存收益增加额：预计销售净利率 =100-4000X(1+10

46、%)=2.75%预计的留存收益率=1-60 - 100=40%预计留存收益增加额=5000X2.75%X40%=55(万元)计算外部融资需求： 外部融资额=396.25-140.5-(19+55)=8.75(万元)(2).计算外部融资销售增长比。正确答案：(外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率X(1+增长 率)增长率X(1-股利支付率)=8.75 - (5000-4000)=0.875% 或=(6%+1.625%)-(0.45%+0.625%+0.175%)-2.75%X(1.25-25%)X40%=0.875%)(3).预测企业的内部融资增长率和可持续增

47、长率。正确答案：(设内部融资增长率为 X,则:(6%+1.625%)-(0.45%+0.625%+0.175%)-2.75%X(1+X) -XX40%=QX=20.85% 可持续增长率=100- 192X(1-60%)=20.83%)(4).如果预计下年度通货膨胀率为5%假设其他因素不变，企业需再追加多少外部融资额？正确答案：(在下年度通货膨胀率为5%其他因素不变的情况下：销售收入=5000X(1+5%)=5250(万元)销售增长率=5250* 4000-仁 31.25% 外部融资销售增长比 =(6%+1.625%)-(0.45%+0.625%+0.175%)-2.75%X(1.3125 *3

48、1.25%)X40%=6.375%-4.62%=1.755% 外部融资额=(5250-4000)X1.755%=21.9375(万元)追加外 部融资额=21.9375-8.75=13.1875( 万元)(5).假设其他条件不变，预计下年度销售净利率与上年度相同，董事会提议提高股利支付率10%以稳定股价。如果可从外部融资20 万元，你认为是否可行？正确答案：(预计留存收益增加额=5000X100* 4000X1-60 * 100X(1+10%)=42.5(万元)外部融资需求=396.25-140.5-(192+42.5)=21.25( 万元) 20(万元)，故不可行。)甲公司2012年年末有关资

49、料如下：(1)资产总额为1000万元，其中经营资产为800万元，金融资产为200万元。负债总额为600万元，其中经营负债占75%要求针对下列的不同情况分别回答问题：(1).假设 2013 年年末的资产总额为 1500 万元，负债总额为 900 万元，2013 年金融负债增加 100 万元，金 融资产增加50 万元，利润留存 70 万元。计算 2013 年的经营资产净投资、筹资总需求和外部融资额。正确答案：(经营资产净投资=净经营性营运资本增加 +净经营性长期资产增加-净经营资产增加=经营资产增 加-经营负债增加=(资产总额增加-金融资产增加)-(负债总额增加-金融负债增加)=(1500-100

50、0-50)-(900-600-100)=250(万元)筹资总需求=预计净经营性资产合计-基期净经营资产合计=预计净经营资产增加=250(万元)外部融资额=筹资总需求-可动用的金融资产-增加的留存收益=250-(-50)-70=230(万元)或：外部融资额=资产总额增加-经营负债增加-增加的留存收益=(1500-1000)-(900-600-100)-70=230( 万元)(2).假设 2013 年年末的资产总额为 1500 万元，负债总额为 900 万元，2012 年金融负债增加 100 万元， 金融资产增加50 万元，销售净利率为 10%股利支付率为 40%外部融资额为 0，计算 2013

51、年的销售收入。正确答案：(外部融资额=资产总额增加-经营负债增加-增加的留存收益=300-增加的留存收益=300-销售收 入X10%X(1-400，4)=0 解得：销售收入 =5000(万元)ABC公司上年度财务报表的主要数据如下：项目金额(万元)销售收入2000税后利润300股禾150年末股东权益(400万股，每股面值1元)2000该公司上年12月31目的股票市价为20元， 上年度普通股股数没有变化， 且全 部发行在外。要求(分数：6.00)(1).计算上年的可持续增长率。正确答案：(上年的收益留存=300-150=150(万元)可持续增长率=股东权益本期增加/期初股东权益=150 -(20

52、00-150)X100%=8.11%)(2).根据上年末的股票市价计算市盈率和收入乘数。正确答案：(市盈率=每股价值/目标企业每股收益=20 - (300 - 400)=26.67 收入乘数=股权市价销售收入=每股市价*每股销售收入 =20 - (2000 - 400)=4)(3).若该公司处于稳定状态(符合可持续增长的条件)，计算其权益资本成本是多少？正确答案：(若该公司处于稳定状态，其股利增长率等于可持续增长率，即8.11%。目前的每股股利=150-400=0.375(元)权益资本成本=0.375X(1+8.11%) - 20+8.11%=10.14%)(4).若该公司从本年开始进入稳定状

53、态，使用股权现金流量折现法计算该公司上年底的股权价值。正确答案：(上年每股股权现金流量 =每股股利=0.375(元)股权价值=0.375X(1+8.11%)-(10.14%-8.11%)=19.97( 元)(5).ABC 公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，与该公司所在行业相同的代表性公司有甲、 乙两家公司，有关资料如下表。用股价平均法评估ABC 公司的股票价值。资产净利率权益乘数每股市价每股净资产:甲公司4%520元4元乙公司5%2.512元3元正确答案：(ABC 公司上年的权益净利率 =(净利润-股东权益)X100%=300 2000X100%=15%权益净利率市净率修正市净率甲

54、公司20%50.25乙公司12.5%40.32目标企业每股价值 =(0.25+0.32)-2X15%X100X(2000 -400)=21.38(元)(6).如果本年的销售增长率为 10%期初的净负债/股东权益=1,本年的税后净利润为 350 万元，利息费 用为 40 万元，所得税税率为 25%资本成本为 8%判断本年处于财务战略矩阵的第几象限， 属于何种业务， 应该如何选择财务战略(按照期初数计算投资资本回报率 )o正确答案：(期初投资资本=期初净负债+ 期初股东权益=2000+2000=4000(万元)税后经营利润=税后净利润+ 税后利息费用=350+40X(1-25%)=380(万元)投

55、资资本回报率=380- 4000X100%=9.5%由于本年的销售增长 率大于上年的可持续增长率，即现金短缺；本年的投资资本回报率大于本年的资本成本8%创造价值，所以，本年处于财务战略矩阵的第一象限，属于创造价值现金短缺业务。如果高速增长时暂时性的，企业应 通过借款来筹集资金，等到销售增长率下降后归还借款。如果预计这种情况将持续较长的时间，可通过两 种途径解决资金问题，一是提高可持续增长率，使之向销售增长率靠拢；二是增加权益资本，提供增长所 需的资金。)A公司上年财务报表主要数据如下表所示：单位：万元项目上年实际销售收入3200净利润160本期分配股利48本期留存利润112流动资产d2552固

56、定资产1800资产总计4352流动负债1200长期负债800负债合计2000实收资本1600期末未分配利润752所有者权益合计n2352负债及所有者权益总计4352假设A公司资产中25%为金融资产，经营资产中有90%与销售收入同比例增长， 流动负债为自发性无息负债，长期负债为有息负债。（2）A公司本年销售增长率为20%在保持上年的销售净利率和收益留存率不变的 情况下，将权益乘数提高到2。（3）A公司本年流动资产占资产总计的40%要求（分数：6.99）（1）.计算确定本年所需的外部筹资额。（分数：2.33）正确答案：（根据“ A 公司资产中 25%为金融资产，经营资产中有 90%与销售收入同比例

57、增长，以及 A 公司 本年销售增长率为 20%以及上年末的资产总计为 4352 万元”可知，本年经营资产增加额 =4352X（1-25%）X90%X20%=587.52 （万元）。 本年的经营资产 =4352X（1-25%） +587.52=3851.52 （ 万元）。本年的资产总计 =3851.52- （1-25%）=5135.36（万元）。金融资产增加额 =5135.36X25%-4352X25%=195.84（万元）。根据“流 动负债为自发性无息负债，长期负债为有息负债”可知，经营负债全部是流动负债，并且增长率=销售增长率=20%由于上年末的流动负债为 1200 万元，所以，本年的经营负

58、债增加额 =1200X20%=240（万元）。由于 当年的利润留存=当年的销售收入X当年的销售净利率X当年的收益留存率，因此，根据“保持上年的销售净利率和收益留存率不变可知，本年留存利润=本年的销售收入X本年的销售净利率X本年的收益留存率=本年的销售收入X上年的销售净利率X上年的收益留存率=上年的销售收入X（1 +销售增长率）X上年的销售净利率X上年的收益留存率 =上年的留存利润X（1 +销售增长率）=112X（1+20%）=134.4（万元）。需要从外 部筹资额=（预计净经营资产合计-基期净经营资产合计）-可动用金融资产-预计增加的留存收益，根据“净 经营资产=经营资产-经营负债”可知， 需

59、要从外部筹资额=（预计经营资产合计-预计经营负债合计）-（基 期经营资产合计-基期经营负债合计）-可动用金融资产-预计增加的留存收益 =（预计经营资产合计-基期经 营资产合计）-（预计经营负债合计-基期经营负债合计）-可动用金融资产-预计增加的留存收益 =经营资产 增加-经营负债增加-可动用的金融资产-预计增加的留存收益=587.52-240-可动用的金融资产-预计增加的 留存收益 其中：预计增加的留存收益 =预计销售收入X计划销售净利率X计划的收益留存率=本年（预计年度）的收益留存-134.4 （万元）故需要从外部筹资额=587.52-240-可动用的金融资产-134.4 下面来分析一下 本

60、题中的“可动用的金融资产”的数额。金融资产被动用之后就不再是金融资产了，会导致金融资产减少，也就是说，可动用的金融资产=金融资产的减少额，而本题中，金融资产不但没有减少，反而增加了 195.84万元，所以，可动用的金融资产 =-195.84 万元，因此： 需要从外部筹资额（3）.确定本年所需的外部筹资额构成。（分数：2.33）=587.52-240-（-195.84）-134.4=587.52-240+195.84-134.4=408.96（万元）。也可以从另一个角度理解，资产是资金的占用，资产的增加会导致资金需求增加，因此金融资产增加会导致外部筹资额增加，而不是减 少。）（2）.预计本年财务