国际投资学案例分析

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4、务业是主要的受资对象。私有化几乎占巴西FDI 流量的27%。从1991 年 1 月到 1998 年 4 月，除去企业债务的转移，巴西获得430 亿美元的私有化收入，仅1997 年就占一半多。大部分收入来自出售电子业、网络蜂窝电话业、钢铁业和矿业的企业。参与私有化的外国投资者大多数来自美国，其次是西班牙、智利、瑞典和法国流入巴西的FDI 的部门结构也在发生重要的变化。90 年代以前，只有小部分的FDI 投向制造业，而且主要是对现有企业的合理化改造。而自1991 年以来，随着经济增长加速和经济稳定，以服务于当地市场和地区市场为目标的制造业的FDI 显著增加了。另外， 服务业占 FDI 流入量的份额

5、增加了，这主要是该部门私有化的结果。案例思考：试根据以上材料分析近年来巴西吸收FDI 增加的主要原因。巴西近年来吸收FDI 增长的主要原因有：(1) 采取稳定宏观经济的政策，保证经济稳定和经济增长，增强投资者的信心；(2) 经济开放和私有化计划的顺利推进，已成为吸收FDI 的重要推动力；(3) 巨大的市场吸引力，这对以服务当地市场为目标的服务业FDI 构成了强大吸引力。第二章 案例讨论：欧洲迪斯尼乐园项目参考答案1984年，美国的沃特迪斯尼集团在美国加州和佛罗里达州迪斯尼乐园经营成功的基础上， 通过许可转让技术的方式，开设了东京迪斯尼乐园，获得了巨大的成功。东京迪斯尼的成功，大大增强了迪斯尼集

6、团对于跨国经营的自信心，决定继续向国外市场努力，再在欧洲开办一个迪斯尼乐园。在巴黎开设的欧洲迪斯尼乐园与东京迪斯尼乐园不同，迪斯尼集团采取的是直接投资方式，投资了 18 亿美元， 在巴黎郊外开办了占地4800 公顷的大型游乐场。但奇怪的是，虽然有了东京的经验，又有了由于占有49%股权所带来的经营管理上的相当大的控制力，欧洲迪斯尼乐园的经营至今仍不理想，该乐园第一年的经营亏损就达到了9 亿美元，迫使关闭了一家旅馆，并解雇了950 名雇员，全面推迟第二线工程项目的开发，欧洲迪斯尼乐园的股票价格也从164 法郎跌到84 法郎，欧洲舆论界戏称欧洲迪斯尼乐园为“欧洲倒霉地” 。试用邓宁的OIL 理论的有

7、关原理分析欧洲迪斯尼乐园失败的原因邓宁 OLI 理论为跨国经营中出口、许可贸易和国际投资三种方式的选择提供了一种解释。在本案例中，欧洲迪斯尼经营失败的原因主要是进入模式的选择错误，关键是未仔细考虑在区位优势是否具备的情况下，就贸然通过直接投资方式进入。在欧洲迪斯尼开办的1992 年，欧洲大多数国家收入已经很高，闲暇时间的支配方式和娱乐习惯已经形成，因此，不管是游客人数还是人均游乐开支均低于预计水平，在此种情况，根本不具备国际直接投资所必需的区位优势，贸然进入终将导致失败。如果欧洲迪斯尼采取的是东京迪斯尼的技术转让方式，迪斯尼集团的损失也不会这么大。可惜的是，迪斯尼集团在高客流高支出的日本采取了

8、低风险低收入的技术转让方式，而在低客流低支出的欧洲采取了高投资高回收高风险的直接投资方式，恰好是张冠李戴，南辕北辙。第五章 案例分析2005 年中国进出口总额达到了1.42 万亿美元，然而由于缺乏品牌价值和创新内涵，加工贸易的附加值较低，赚的都是“辛苦钱”。加工贸易占据中国贸易方式半壁江山的情况却影响了整体利润水平，降低了中国贸易竞争力。发展中国家片面崇拜比较优势理论，在国际分工中过于偏重劳动密集型产品，虽然依旧能获得些许利益，但在长期中却会面临贸易结构不稳定的问题，陷入总是落后于人的 “比较陷阱” 。这一陷阱以两种方式出现，一是发展中国家由于长期在国际分工中处于低附加值环节， 使得贸易利润下

9、降，缺乏改善贸易结构的物质基础，并形成了对劳动型产品生产的路径依赖； 二是发展中国家在发展高新技术产业贸易时过于依赖发达国家的技术引入，进而缺乏创新能力，以至于长期陷于技术跟进状态，被迫受制于人。根据以上材料并结合国际直接投资理论，请分析中国现在应采取什么方法才能免陷于“比较优势陷阱”？所谓 “ 比较优势陷阱” ( 尤其是发展中国家) 完全按照比较优势生产并出口初级产品和劳动密集型产品，则在与技术和资本密集型产品出口为主的经济发达国家的国际贸易中，虽然能获得利益，但贸易结构不稳定，总是处于不利地位，从而落入“ 比较优势陷阱” 。要走出这一“ 比较优势陷阱” ， 简单的说，就是要把中国的比较优势

10、转换为竞争优势。要做到这一点，就需要：(1) 继续发挥比较优势的作用，但必须要重新进行市场定位，以世界市场需求为导向，着力于新型化、多层次化、精细化产品开发，提高传统劳动密集型产业的质量和技术层次，使出口商品从初加工到精加工转变，提口其附加值。(2) 进行技术创新，建立保持竞争优势的基础。应进一步地增加技术创新投入，落实科技兴贸战略，加快人力资本积累，强化本国技术创新的动力。(3) 调整产业结构，确立新的主导产业。应调整产业结构，大力发展高新技术产业，加强“ 高技术 ” 、 “ 高附加值 ” 产品的出口。为此应将高技术产业确立为主导产业，通过高新技术开发区建设，形成技术产业群，培养一批高技术出

11、口重点企业，通过培育资本市场以及综合运用财政、税收、政府采购等政策扶持高技术产业的发展。(4) 重视政府在形成竞争优势中的作用。对一些关键性的高技术产业和幼稚产业采取一系列的扶持政策，包括金融、税收、研究投入等方面，并且在一定时期内保护国内市场。但这种扶持和保护不同于一般的进口替代政策，它的最终目的在于形成具有竞争优势的产业。第六章 案例分析在发达国家资本过剩的背景下，国际投资基金特别瞄准以中国和印度为主的亚洲市场。有关数据表明，2004 年，亚洲私人股权投资短信额在60 亿美元以上，总投资额超过110 亿美元。 近年来，各种形式的外交投资基金在源源不断地涌入中国，在北京、上海等地举行的各种金

12、融论坛上，来自国外投资基金的代表随处可见，试图分享中国这一新兴市场同成果。粗略估计，投资于中国的外资基金数量已经超过了30 亿美元，而在项目考察阶段的基金数量至少在100 亿美元以上。国际投资基金会选择投资中国哪些行业的股票？如何看待国际投资基金对中国资本市场的影响？百亿国际投资基金会给中国带来什么?1. 国际投资基金往往把对风险的控制放在投资决策的第一位，更倾向于中长期的投资策略，因此往往以战略投资者身份出现，而较少投机行为。因此会倾向于选择基本面较好，盈利率较稳定，属于国家政策支持的行业作为投资对象。2. 国际投资基金的到来、外资的进出会增加我国证券市场风险、加剧汇率波动、使市场监管难度增

13、大等, 这些负面效应是不可回避的, 但我们更应看到其所带来的正面效应是远远大于其负面效应的，这些积极影响主要表现在以下方面:(1) 吸引大量境外资金, 可以为我国或地区经济发展提供大量投融资机会；(2) 壮大机构投资者队伍，改善市场投资者结构；(3) 改变投资理念与投资策略；(4) 促进上市公司完善治理结构；(5) 推动金融产品创新；(6) 促进市场监管水平提高。第六章 案例讨论：雀巢并购之道雀巢公司创始于1867 年， 是全球最大的食品公司，世界 500 强中名列前50 位。 二战以后， 雀巢公司开始全面进军食品行业，不仅在乳制品和以咖啡、可可为原料的产品行业进行了一系列的并购，还开始涉足烹

14、调食品、快速食品、冰淇淋、冷冻食品、冷藏食品等很多方面。1983 年伊始，雀巢公司又展开新一轮的并购行动，这次的重点还是食品行业，其目的是通过并购掌控食品行业专门技术的中小型企业，进一步增强核心业务的市场竞争力。与此同时，雀巢还进行了以提高美国市场占有率为目的的一系列并购。请问跨国并购给雀巢带来了什么？(1) 产品的多元化在实施产品多元化战略的过程中，并购方式往往是最佳的选择，不仅可避开设立新企业所产生的巨额成本和无法预计的高风险，还能很容易地获取成熟的销售渠道和市场份额，以及被收购企业早已在本地市场树立的良好口碑和大量忠实的消费者。这种通过并购实现的多元化，为雀巢节约大量时间，在短短的几十年

15、间， 把自己的业务蛋糕做大几倍，为企业的长期发展不断创造出利润的增长点。(2) 市场份额的快速提升雀巢收购的企业大多是各个国家食品行业内的强势公司，通过收购不仅壮大了其麾下的品牌队伍，更重要的是通过多次并购，最终确立了雀巢在宠物食品市场的老大地位，成为了全球最大的冰淇淋生产商，取得了在瓶装水业务的领先地位，在较短的时间内实现了市场份额的提升和市场竞争力的增强。(3) 实现企业的战略性调整雀巢的每一次收购都反映了其经营战略的改变。通过并购实现企业的战略性调整， 具有很高的灵活性，而且跳过了产品生命周期中最耗时、耗资的研发和发展阶段， 直接进入低成本高收入的标准化阶段。在短时间内收回投资，降低投资

16、风险，保证企业的现金流，维持企业的高速运转，这些都是并购带来的优势。第六章案例讨论：旧M公司并购之路IBM 成立于 1914 年， 是世界上最大的信息工业跨国公司。目前， IBM 在软件部门的发展上主要采用收购方式。1995 年， IBM 以 35 亿美元收购了莲花公司，在此后十年内，又先后斥资收购了Tivoli 公司、 Mercury Storage Systems 公司、 Informix 数据库软件公司、Think Dynamics 公司等一系列公司。特别是2002 年， IBM 斥资 35 亿美元收购普华永道的全球商务咨询和技术服务部门，即普华永道咨询公司。IBM 靠什么从一个单纯的硬

17、件提供商发展成为一个集硬件、软件和服务于一体的综合IT 服务巨头？旧M主要是依靠跨国并购这一方式而成为综合 IT服务巨头的。1.主观上，全球并购使旧M迅速壮大了自己软件和服务方面的实力，在公 司内部达到了主机硬件、软件与服务三部分业务的综合发展，实现了公司战略重组，迅速进入新的行业领域，从而实现企业的综合化经营，并成为向综合服务转型的典范。2客观上，全球并购又同时达到了消灭竞争对手、减轻竞争压力、增加产品和服务的市场占有份额、增强企业竞争力和实力、提升企业形象的效果。第七章 案例分析2001 年 12 月俄罗斯某石油公司发行了五年期欧洲美元债券，面额为100 美元，年利率为12.75%,每年支

18、付两次利息。该公司被标准普尔(Standard&Poor 's)评为BBB银，被穆迪 (Moody s) 评为 Baal 级。 该债券将在卢森堡证券交易所公开交易，花旗集团(Citigroup) 、德意志银行、德累斯登佳华银行、J. P.摩根银行(JP Morgan)是此次交易的承销商。在宣布发行债券之前，该石油公司在阿姆斯特丹、杜塞尔多夫、伦敦、巴黎和法兰克福举行了为期三天的投资者最新信息发布会，在此次发布会上该公司表示，所筹集的资金将用于提高萨哈林和西伯利亚油田的开采量以及全面改造两个大炼油厂，这之后俄罗斯许多大石油公司都想利用这种融资手段进行融资。这些石油公司认为，通过发

19、行欧洲债券融资当时是最好的时机，因为利息较低，而且从国际市场上筹集到的是长期贷款，可以用于大的投资项目。请从国际投资学的角度分析这一案例欧洲债券是指以某一种或某几种货币为面额，由国际辛迪加承销，同时在面额货币以外的国家发行的债券。如美国在法国证券市场发行的英镑债券就叫欧洲债券。按习惯，如果面值为美元的欧洲债券一般被称为欧洲美元债券。该俄罗斯发行的欧洲美元债券为五年期，面额为100美元，年利率为12.75%，每年支付两次利息，又名义收益率 =债券年利息/债券面额X 100%由此可知， 名义收益率为12.75%。国际债券评级是指由证券市场上专门从事证券研究、统计和咨询的机构，根据债券发行者的请求，

20、对债券发行企业支付的可能性和信用度进行等级评定。国际三大权威信用评级机构为标准普尔公司、穆迪集团和惠誉国际公司。机构将评估等级分为：“投资级”(Investment Grade - 国际长期评级“ AAA至 “ BBB” 和短期评级“ F1” 至 “ F3”； “非投资级”或 “投机级” ( Speculative Grade)国际长期评级“ BB'至"D'和短期评级" B'至"D”。该公司被标准普尔评为BBB级，被不#迪评为Baal级，则说明两家评级公司都认为该公司拖欠债务的可能性相当低，如期偿债的能力良好。再考虑到该公司从事的是石油这一

21、垄断行业，利润率也能得到保证。因此，理性投资者会购买该欧洲美元债券。第七章 案例分析Cofax 公司是在美国纽约证券交易所上市的从事玻璃生产的上市公司，该公司总股本为8000 万股， 其中普通股7000 万股， 优先股 1000 万股。 其第四大股东肖恩先生持有普通股700 万股， 第六大股东怀特先生持有优先股500 万股。 2002 年 4 月， 该公司打算在中国进行投资建厂，并打算与中国某公司成立一家合资公司。受此消息影响，该公司的股票价格从2001 年 4 月的 33 美元上升到当时的36 美元，并且在2002 年 3 月份， Cofax 公司的股票会继续上涨，打算买入该公司普通股股票1

22、0 万股， 但他的自由资金只有200 万美元，他准备采用保证金交易的方式完成该股票的买卖。讨论普通股和优先股的区别有哪些？怀特先生给可以对准备在中国投资的事宜行使表决权吗？费雪先生该如何应用保证金交易方式完成买入股票的行为？1普通股是股份公司必须发行的一种基本股票，是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份。购买了普通股就等于购买了企业的资产。普通股股东一 般享有以下几项权利：收益分享权、剩余资产分配权、决策权、新股认购权等。优先股是指股东在公司盈利或在公司破产清算时，享有优先于普通股的股东分配股利或资产权利的股份。优先股股东的优先权主要表现在公司盈利分配的优先权和在公司破产时索债的优先权。普通

23、股与优先股的主要区别有：( 1)普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享有公司的 经营参与权。（ 2）普通股股东的收益要视公司的赢利状况而定，而优先股的收益是固定的。（ 3）普通股股东不能退股，只能在二级市场上变现，而优先股股东可依照优先股股票上所附的赎回条款要求公司将股票赎回。（ 4）优先股票是特殊股票中最主要的一种，在公司赢利和剩余财产的分配上享有优先权。2由于怀特先生仅持有优先股，而优先股股东没有参与公司经营管理的权利，没有表决权，所以怀特先生不能对准备在中国投资的事宜行使表决权。3保证金交易又称信用交易或垫头交易，它是指客户买卖股票时，向经纪人支付一定数量的现款或股票，即保

24、证金，其差额由经纪人或银行贷款进行交易的一种方式。费雪先生可以将其拥有的自有资金作为保证金向经纪人进行支付，剩下的差额部分由经纪人代为垫付。在交易的过程中，投资者用保证金购买的股票全部用于抵押，客户还要向经纪人支付垫款利息。第七章 案例分析近年来， 我国经营业绩良好的大中型企业纷纷开始执行其海外上市的计划，如中国电信、网易等等。2000 年 6 月 21 日和 22 日，中国联通分别在中国香港和美国纽约挂牌上市，融资 56.5 亿美元。其中，联通在香港公开发售24.6 亿股，每股15.58 亿港元，全球配售及公开认购量超额4 倍。与此同时，中国联通公司发行的存托凭证正式在纽约证交所挂牌交易，该

25、股主承销商为摩根斯坦利添惠公司，发行价为19.99 美元，上市首日收于22 美元，涨幅 10.17%2001 年 6 月 20 日，中国联通股股票（0762）被纳入香港恒生指数成分股。请根据上述案例分析我国企业在海外上市的利与弊中国企业海外上市的好处有：1. 满足企业发展的战略需要。许多企业是为实现国际化发展战略而主动到海外上市的。企业海外上市同时可以追求更好的公司治理评价，还可避开国内市场的隐形成本。2. 满足企业发展的资金需要由于国内资本市场无法满足企业需求，不少企业选择海外上市。许多企业和企业家正当利益诉求难以通过境内证券市场得到满足，从而转向选择海外上 市。3. 海外资本市场自身具有强

26、大的吸引力。海外证券市场具有上市门槛低、上市周期短、市场活跃程度高、市场层次多样性好、投资者相对成熟等优势，在与国内资本市场的竞争中更具有吸引力。4. 有政府部门的支持与推动。中国证监会、国资委以及许多地方政府从支持企业“走出去”的发展战略考虑， 都对企业海外上市积极促进。中国企业海外上市的弊端则在于：1. 融资上市成本相对较高从筹资效果上来说，国内 A股平均市兼率在60倍左右，远远超过纽约和香 港 20 倍的水平，这意味着同样价值的资产在境内可以融到更多的资金。从筹资成本上说，海外上市不仅花费的承销费、手续费等筹资费用远高于国内，而且外国股东对其投资回报的要求也远较国内投资者严厉，这意味着公

27、司将面对很大的分红压力。所以说，海外上市的综合筹资成本是大大高于国内的。2. 目前上市的大多是国有垄断优势企业的优势资产，并且以低市盈率上市，价格比国内资本市场同类企业价格低20%以上，这就存在国有资产流失的问题。3. 影响国内上市公司的质量，可能导致境内外上市的逆向选择问题。国企海外上市的质量普遍很高，如中国电信、中石油、中联通、中海油，都是国家创利的骨干企业。仅中石油一家，去年就实现利润500 多亿元，占全国国有及国有控股公司利润总额的1 4 以上。如果本来就为数不多的高质量大型国企纷纷到海外上市，在国内股市剩下一些“老弱病残”，极有可能形成境内外资本市场的逆向选择，影响到国内资本市场的长远健康发展。第十章 案例分析2006 年 1 月 18 日报道，美国驻巴基斯坦大使馆17 日在伊斯兰堡举行新闻发布会称，为加强美巴双边经贸关系，美国国务院和美国贸易代表办公室联合贸易谈判小组18 日访巴，并与巴举行第四轮双边投资协定( BIT)谈判，两国的技术专家此次主要商讨双方在协定草案文本有争议的条款。美方称美、巴签署 BIT 将有助于保护投资者的权益，提供有效的解决投资争端机制，双方希望本轮会谈能敲定协定文本草案主要条款，为最终签署协定铺平道路，为今后双方签署自由贸易协议打下良好基础。巴基斯