财务管理复习

1、总论1. 财务管理目标：利益最大化、每股收益最大化、股东财富最大化、企业价值最大化2. 利益最大化优点：可以直接反映公司创造的价值，在一定程度上反映经济效益的高低和对社会贡献的大小，企业追求利润最大化是合理的缺点：没有考虑时间价值和风险因素，没有反映利润与投入资本的关系，容易造成企业的短期行为3. 每股利润最大化优点：说明企业的盈利水平，可以在不同资本规模企业进行比较揭示其盈利水平的差异缺点：没有考虑时间价值，风险因素，不能避免企业短期行为4. 股东财富最大化优点：考虑了时间、风险因素，有利于克服企业的短期行为，容易量化，便于考核和奖惩缺点：只适用于上市公司，股票价格受很多因素音响，对企业其他

2、有关人员的利益重视不够5. 企业价值最大化优点：一）考虑了资金时间价值，不同时间的现金流量的现值是不等的；（二）考虑了风险价值；（三）有利于避免经营者的短视行为，努力寻求股东财富的最大化，使净资产增值保值；（四）价值最大化目标注重考虑企业各方利益关系，其不仅考虑了股东的利益，而且考虑了债权人、经理、职工等利益关系。缺点：难以客观的确定企业价值，企业价值计算复杂、不够明晰 短期筹资方式1. 与长期负债筹资相比，短期筹资主要特点：速度快，容易取得，富有弹性，成本低，融资风险高2. 企业利用商业信用筹资的优点主要有：1) 它是一种“自然性筹资”，伴随商品交易而自然产生，无须正式办理筹资手续；2) 与

3、银行借款筹资相比，限制条件较少，选择余地较大；3) 如果没有现金折扣，或者企业不放弃现金折扣，以及使用不带息商业汇票，则商业信用筹资不负担成本。其不足之处在于商业信用期限一般较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更短；如果放弃现金折扣，则要付出较高的成本；如果展延付款期则会影响企业信誉，对今后购货和付款都不利。1. 短期融资券筹资主要有以下优点： （1）短期融资券的融资成本较低，短期融资券的利率通常低于银行同期贷款利率。（2）短期融资券筹资数额比较大。（3）发行短期融资券可以提高企业信誉和知名度。2. 短期融资券筹资的缺点主要有： （1）不能展期,而且由于持有人较分散,一旦出现偿付困难,进行谈判

4、的成本会比较高。 （2）只有当企业的资金需求达到一定数量时才适合使用短期融资券，如果资金需求量小，考虑到发行成本,则发行上则变得相当不经济。 （3）条件比较严格。长期筹资方式1. 长期投资方式：吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁2. 吸收直接投资的优缺点优点：能提高企业的资信和借款能力，能使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场，有助于企业之间强强联合，优势互补，与负债筹资相比，不存在还本付息的压力，财务风险小。缺点：资金成本较高，容易分散企业控制权，筹资范围小，不能面向大众筹资，不以股票为媒介，产权关系有时不够明晰，不便于转让。3. 普通股构成公司资本的基础，是股票的一种

5、基本形式，也是发行量最大、最为重要的股票。4. 股票按时价或中间价发行股票，股票发行价格会高于或低于其面额。前者称溢价发行，后者称折价发行。如属溢价发行，发行公司所获的溢价款列入资本公积。5. 股票上市的目的：资本大众化，分散风险，提高股票的变现力，便于筹措新资金，提高公司知名度，吸引更多顾客，便于确定公司价值6. 发行普通股筹资的优缺点优点：永久性，没有固定的股利负担，反映公司的实力，增强公司举债能力，可一定程度抵消通货膨胀的影响缺点：资本成本较高，会分散公司的控制权，信息披露成本增加7. 优先股的优先权：先于普通股股东领取股息，当公司破产进行财产清算时，优先股股东对公司剩余财产有先于普通股

6、股东的要求权，但优先股一般不参加公司的红利分配，收益和决策参与权有限8. 债券的本质是债的证明书，具有法律效力9. 债券的特征：偿还性、流通性、安全性、收益性10. 债券包含：票面价值、偿还期、付息期、票面利率11. 债券的发行价格受市场利率，又称社会平均利率的影响。为了吸引投资者购买，债券的发行价格不能高于债券的内在价值。当债券票面利率低于发行时市场利率时，债券需要折价发行才能吸引投资者购买。反之，则溢价发行也能吸引投资者。若债券票面利率等于发行时市场利率，债券可以平价发行例题：某企业发行五年期债券，票面面值为1000元，票面利率为10%，于发行后每期期末支付利息，发行时市场利率为8%，则该

7、债券的内在价值为：承上例，假如上述债券的利息于发行后每期期初发放，则该债券的内在价值为：12. 债券筹资优缺点优点：资本成本低，具有财务杠杆作用，所筹集资金可长期使用，债券筹资的范围广、金额大缺点：财务风险大，限制性条款多，资金使用缺乏灵活性13. 长期借款筹资的优点： 融资速度快，融资成本低，借款弹性大。14. 长期借款筹资的缺点：限制条件多，融资数量有限，财务风险高。15. 租赁的种类： 融资租赁和经营租赁16. 租赁的特点：不论是融资租赁还是经营租赁，都具有以下共同特点:（1）租赁一般采用融通设备使用权的租赁方式，以达到融通资产的主要目的。对出租人来说，它是一种金融投资的新手段，对承租人

8、来说，它是一种筹措设备的方式；（2）租赁设备的使用限于工商业、公共事业和其他事业，排除个人消费用途；（3）租金是融通资金的代价，具有贷款本息的性质；（4）租期内，设备的所有权归出租人，使用权归承租人。17. 融资租赁优点：减轻购置设备的现金流量压力，可以降低资产折旧的风险，融资租赁容易获得，融资速度更快，能更快组织生产。缺点：资本成本高，形成企业的财务负担筹资决策1. 资本成本是指企业为取得和使用资本而支付的各种费用用资费用：企业因使用资本而付出的费用。例如，向债权人支付利息，向股东支付股利等等筹资费用：企业因使用资本而付出的费用。例如，向债权人支付利息，向股东支付股利等等2. 资本成本的作用

9、：企业选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业评价投资项目、确定投资方案的主要标准，评价企业经营成果的最低标准3. 个别资本成本是指各种长期资本的成本率，长期借款、债券统称债务资本，优先股、普通股、留用利润统称为权益资本4. 长期借款资本成本率Kt=5. 债券的利息按照债券的票面金额和票面利率确定，但是债券的筹资额为发行价格，而不是债券的票面价格。6. 债券资本成本率 Kb=7. 普通股成本是面向未来的，不是过去的成本。发行新股与留存收益的成本不同，留存收益不存在发行费。8. 资产定价模型：权益成本等于无风险报酬率加上风险溢价9. 例题：例:市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率为14

10、%，某公司普通股ß为1.2。则普通股的资本成本率是多少？解：资本成本率 =10%+1.2×（14%-10%）=14.8%10. 权数价值：账面价值权数，市场价值权数，目标价值权数11. 经营风险：指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险12. 经营杠杆，是指由于固定经营成本的存在，而使得企业息税前利润变动率大于业务量变动率的现象13. 经营杠杆系数：经营杠杆系数（DOL）是企业息税前利润变动率与销售额变动率之间的比率14. 财务风险是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险15. 财务杠杆，是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益变动率大于息税前利

11、润变动率的现象。在其他条件不变的情况，息税前利润的增加不改变固定利息费用总额，但会降低每一元息税前利润分摊的利息费用，提高每股收益，因此每股收益的增长率大于息税前利润的增长率，产生财务杠杆效应。16. 财务杠杆系数是由企业资本结构决定的，即支付固定性资本成本的债券资本越多，财务杠杆系数越大；同时财务杠杆系数又反映着财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也越大项目投资评价1. 投资项目评价时使用的指标分为两大类：一类是折现指标，即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数和内含报酬率；另一类是非折现指标，即不考虑时间价值因素的指标，主要有静态投资回收期和会计收益率。2. 静态投资回收期（

12、PP）是指项目经营带来的现金流入累积到与投资额相等所需要的时间，缺点是没有考虑时间价值，没有考虑收回投资以后的现金流量3. 净现值是指项目计算期内，各期净现金流量的复利现值之和。它是评估项目是否可行的最重要的指标4. 净现值优点:考虑时间价值，利用项目计算期内全部净现金流量信息，考虑投资风险。缺点：不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率，需要较为准确的现金流量预测5. 确定投资项目的贴现率：资本成本、机会成本、根据投资的不同阶段，分别采用不同的贴现率，行业平均资金收益率6. 现值指数（PI）是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，也称获利指数，可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产

13、出之间的关系；其缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率。7. 内含报酬率（IRR）是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资项目净现值等于零的贴现率证券投资管理1. 证券必须具有法律特征和书面特征两个基本特征2. 证券投资特点：流动性强，价值不稳定，交易成本低3. 债券价值=利息的现值+面值的现值4. 决定债券收益率的主要因素有：债券面值、票面利率、期限、持有期间、购买价格和出售价格5. 票面利息率是指固定票面利息收入与票面本金的比率，一般在债券票面上注明，是债券投资最直观的收益率指标6. 直接收益率又称现行收益率，是投资者实际支付的价款与实际利息之间的比率7.

14、 持有收益率的计算具体分为分期付息债券持有收益率和到期一次还本付息债券持有收益率两种8. 到期收益率，又称最终收益率，是指从债券发行认购日起至最终到期偿还日为止，投资者获得的收益率9. 债券投资的优缺点优点：本金安全性高，收入稳定性强，市场流动性好缺点：购买力风险较大，没有经营管理权 10. 投资者以股票作为投资对象时，所面临的风险通常包括两类：一是由影响所有同类股票价格的因素所导致的未来收益的不确定性，即系统风险；二是由某一公司或行业特有的原因所导致的未来收益的不确定性，即非系统风险11. 股票的价值是指股票的内在价值或者投资价值，是指股票的未来现金净流量的现值之和。12. 股票投资收益率主

15、要有本期收益率和持有收益率两种形式，本期收益率是指股份公司以现金派发股利与本期股票价格的比率，持有收益率是指投资者购买股票并持有一定时期后又卖出该股票，投资者在持有期间获得的收益率13. 股票投资的优缺点优点：能够获得较高的投资收益，能适当降低购买力风险，流动性很强，拥有一定的经营控制权缺点：求偿权居后，股票价格不稳定，股利收入不稳定运营资本管理1. 运营资金（广义），企业投资于流动资产上的资金的确定问题，主要包括三个重要的流动资产项目现金、应收账款和存货。2. 运营资本的特点：流动性强，回收期短，收益性差3. 企业所持有的有价证券，也是企业现金的一种转换形式，或者可以说是企业现金的替代品4.

16、 持有现金的动机：交易性需要，预防性需要，投机性需要5. 持有现金的成本：机会成本，管理成本，转化成本，短缺成本6. 应收账款的管理目标，就是正确衡量信用成本和信用风险，合理确定信用政策，及时收回账款，保证流动资产的质量7. 应收账款的原因：结算的需要，市场竞争的需要，减少存货，加速资金周转的需要8. 应收账款对的成本：机会成本、管理成本、坏账成本9. 信用标准是指客户获得企业的信用交易所应具备的条件，通常用客户的信用分数或预计坏账损失率来表示10. 信用条件就是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求。主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣11. 收账政策，是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付

17、账款时，企业所采取的收回应收账款的策略与措施12. 存货功能是指存货在企业生产经营过程中所具有的作用。 防止停工待料，适应市场变化，降低进货成本，维持均衡生产。 13. 取得成本是指为取得某种存货而支出的成本，通常用来表示。其中又分为订货成本和购置成本。14. 储存成本指为储存存货而发生的成本，通常用来表示，包括存货占用资金所应计的利息、仓储费用、保险费用、存货毁损和变质损失 15. 存货经济订货批量是在给定存货的预计用量、单位订货成本和储存成本的条件下，确定能使得存货相关总成本达到最低的一次采购数量16. 缺货成本是指由于存货供应中断而造成的损失，通常用来表示，包括材料供应中断造成的停工损失

18、、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失、丧失销售机会的损失和企业信誉损失利润分配1. 利润是衡量企业盈利能力的基础性指标，利润实现与否对企业意义重大 ，主要表现在：实现企业理财目标的本质要求，体现了资本增值的本质，是衡量企业管理绩效的重要标准2. 利润的构成：营业利润，利润总额，净利润3. 公司税后利润分配的顺序：弥补以前年度亏损，提取法定盈余公积，提取任意盈余公积，向股东分配股利4. 股利分配的程序：预案公布日、股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日。5. 影响股利分配政策的因素：法律因素，股东因素，企业因素6. 制定剩余股利政策的方法：确定最佳资本预算，确定最佳资本结构，尽可能用利润的留存

19、来满足内股本需求，不足部分发行新股票来满足股本需要，只有当利润大于项目最佳资本预算所必须的权益资本时，才支付股利。7. 剩余股利政策的优缺点：可以保持企业最佳的资本结构，降低综合资本成本。但股息经常变动，易造成股价波动，不利于维护公司形象8. 固定股利政策：企业以固定股利或至少不低于上年股息的股利政策。 9. 固定股利政策优点：波动的股息政策使投资者感到企业未来收益的不确定性大，期望收益率也高。对于市场上同样的信息，稳定股利的可预测性强，不确定性小，投资者的期望收益率低，股票价格会相对较高。需要股息用于消费支出的股东，期望得到稳定的股息收益。不规律的股息会减少这类投资者投资该类股票的兴趣，并使

20、股票价格下降。投资者往往以股息支付能力评价企业。稳定股息政策将使投资者认为企业有稳定的收益和发展能力，从而增强投资者持股信心，使股票成本降低。缺点：当公司收益下降或需保留盈余时，稳定的股息将成为公司沉重的财务负担，严重时可能会造成公司财务危机10. 固定股利支付率政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策，在这一股利政策下，各年股利随公司经营的好坏而上下波动11. 固定股利支付率政策优点：这种股利政策能使股利与公司的盈余紧密地配合，体现了多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则。缺点：在这种股利政策下，各年的股利变动较大，极易造成公司经营不稳定的感觉，不利于稳定公司的股票价格。1

21、2. 低正常股利加额外股利政策对收益水平和现金流变化幅度较大的企业比较适用。13. 股票分割又称拆股，是指把单股面值较高的股票拆分为几股面值较小的股票14. .股票分割的主要作用：可以促进股票的流通和交易，有助于增强投资者的信心，有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力，为发行新股做准备15. 股票回购是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式16. 股票回购的动机：现金股利的替代，股票回顾可以稳定或提高公司股价，发挥财务杠杆作用，基于控制权的考虑，防止敌意收购17. 股票回购的影响对上市公司的影响：股票回购需要大量现金，容易造成公

22、司在实施回购的以后期间资金紧张，对发展不利；同时容易使公司操纵股价，会对小股东权益造成损害对股东的影响：股票回购不仅可以避税，还可供股东在继续持有与出售股票之间自由进行选择，更加尊重股东的意愿。股票回购后短期可以刺激股票市价的提升财务分析1. 财务分析的主体主要包括企业所有者、企业债权人、企业经营者、政府机构2. 企业短期偿债能力的分析评价指标主要有营运资金、流动比率、速动比率和现金流量比率3. 流动比率是流动资产与流动负债的比，它表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保障，反映企业可用在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力4. 注意1) 从债权人的角度看，流动比率越高越好

23、，企业以流动资产偿还流动负债的保障程度越高；2) 流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资产保障程度越强，但这并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债3) 对流动比率的评价，不同的企业、同一企业不同的发展时期，评价标准是不同的，因此，不能用统一的标准来评价各企业的流动比率是否合理。4) 在分析流动比率时，应当剔除一些人为的虚假因素的影响5. 速动比率是企业速动资产与流动负债的比率，其中速动资产是指流动资产减去变现能力较差，且不稳定的存货、预付账款、待摊费用等后的余额6. 现金流量比率亦称现金流动负债比率，是企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力7. 长期偿债能力要考虑企业的资本结构和盈利水平两个方面8. 资