中高级财务管理作业2013.doc

1、中高级财务管理练习题（2011级财务管理专业使用）1、 ABC公司向银行借入1000万元，年复利率为8%,规定的还款方式为：第2年年末、 第4年年末和第5年年末均偿还一笔相等金额的款项。计算（结果精确到0.01万元）：（1）第2、4、5年年末偿还的相等金额；（2）第2年偿还的款项中利息和最初本金的数额各是多少。（3）第5年偿还的款项中利息和最初本金的数额各是多少。2、 AB公司1997年向信托投资公司借入 2000万元，约定的还款付息义务为：分10年付清本息，前5年每季度由企业付给该信托投资公司60万元的利息，后5年每年年末偿还本付息500万元。10年内共支付3700万元。另外，在取得借款时，

2、企业还得向信托投资公 司一次性支付30万元咨询费。请你通过分析现金流量的方法计算该企业承担的年利率。3、现在有两种资产： A和B，估计它们在不同市场情况下的收益率分布如下表：市场情况（概率）繁荣（卩1=0.4）正常（P2=0.4）衰退（P3=0.2）A资产35%15%720%B资产20%12%-5%要求：（1）分别计算两种资产的期望收益率、标准差及标准差系数；（2）计算两种资产收益率的协方差和相关系数；（3） 如果某投资者将100万元的资本以4:6的比例投资到 A、B两种资产，请你计算 该组合投资的期望收益率和标准差；（4）计算使A、B两种资产组合的标准差得到最小的投资比例。年度A股票收益率（

3、%）B股票收益率126132112131527427415212263232的部分年度资料如下（单位为 %）:（%）4、已知股票A和股票BA和股票B的平均收益率和标准差; B收益率的相关系数；要求：分别计算投资于股票计算股票A和股票如果投资组合中 股票A占40%，股票B占60%，该组合的期望收益率和标准差（1）（2）（3） 是多少？5、现有A、B、C三种股票，已知它们的期望收益率分别为10%、12%和15%，标准差分别为6%、8%和10%，A股票和B股票收益率的相关系数是 一0.75，B股票和C股票收 益率的相关系数是 0.75。甲投资者选择 A、B两种股票进行组合投资，乙投资者选择 两种股票

4、进行组合投资。（1） 甲投资者认为：由于 A、B两种股票的相关系数等于 一0.75，所以，只要 A、B 股票的投资比例适当，能够使这两种股票形成的某一种投资组合的标准差等于零，这样的组 合其收益率为一个常数。（2） 乙投资者认为：由于 B股票的标准差小于 C股票的标准差，所以 B、C股票的投证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相 关系数贝塔系数值无风险资产？市场组合？0.1？A股票0.22？0.651.3B股票0.160.15？0.9C股票0.31？0.2？求出表中”?位置的数字（列资组合中，B股票的投资比例越高，组合的标准差就越小，反之亦然。 请你指出：上述甲、乙投资者的观点是否正确？如果正

5、确， 请你加以说明（必要时通过适当的计算）。6、假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。 出计算过程）。请你给出证明；如果不正确,7、从理论上说，负债筹资和权益资本筹资的边际资本成本都会随着企业负债比率的提高而发生变化。假设 X为公司的负债比率（小于 100%），Kl为负债筹资的资本成本率，Kc为权益资本筹资的资本成本率。要求：（1）请你写出表示公司加权平均资本成本的一般表达式；（2）请你分析，公司加权平均资本成本达到最低水平时，其负债比率在最高水平还是 在最低水平？（3） 设某公司的负债筹资的边际资本成本函数为Kl=0.05+0.06X -0.03X2 ,权益资本筹 资的边际资本成

6、本函数为 Kc =0.07+0.045X -0.035X2。请你确定：当该公司的负债比率在何 种水平时，其加权平均资本成本最低？8、 信赖公司本年度销售额 8000万元，变动成本率（变动成本总额占销售额的比例）为 75%，全部经营性固定成本和费用 1300万元（不包括利息支出），总资产7500万元，资产 负债率52%，全部负债的平均年利率为 10%，假设所得税率为 15%。下一年该公司拟改变经营计划和财务计划，需追加投资1000万元，这样估计每年可以使销售额增加20%，固定成本增加200万元，并使变动成本率下降至70%。对于1000万元资金的筹集问题，公司财务部根据当时的融资环境和公司的实际情

7、况， 设计了以下两种筹资方案：A方案：由投资者追加投入资本获得。假定此项筹资不会使负债利率发生变化。B方案：向银行取得借款。假定此项筹资将使全部负债（原有负债和新借入资金）平均 利息率上升至13%。现公司董事会正在讨论1000万元资金的筹集问题：董事长认为A种方案较好，理由是：投资者追加资本可以增强公司的财务实力，降低资产负债率，同时资本成本也较低，提高企业的盈利水平。总经理则认为B方案较好，理由是：向银行取得借款，可以增加负债经营的力度，利用财务杠杆作用。尽管董事长和总经理的意见不一致，但有一点董事会的意见是一致的：即公司应以提高权益净利率（即所有者权益报酬率）同时降低总杠杆度作为改造经营计

8、划和财务计划的目标。请你根据以上情况回答：（1）上述两种改变经营计划和财务计划的方案各有什么利弊（结合公司董事长和总经 理的观点进行分析，只要求作定性分析）？（2）通过计算说明A方案和B方案能否达到提高权益净利率同时降低总杠杆度的目标。（3）在上述目标下，你认为采纳哪种方案更好？为什么？9、 赛象股份有限公司 2012年实现税后利润1200万元（尚未分配），年末资产总额为22500万元，资产负债率为 40%。2013年准备扩大生产能力需增加投资 3600万元，该公司 准备采用三种方式筹集资金： （1）由投资者追加投资（拟实施配股） ；（2）举借长期借款；（3）税后利润留存。如果公司想要保持35

9、%的股利支付比率和 40%的资产负债率。问该公司为扩大生产能力应该由投资者追加投入多少权益资本？10、资料：A公司2000年度的主要财务数据如下（单位：万元） ：销售收入100001税后利润5001营业成本和费用92501分出股利（股利支付率 50%）250营业利润7501留存收益250利息支出125期末股东权益（1000万股）1250税前利润625期末负债1250所得税（税率20%）125期末总资产2500要求：（1）假设A公司在今后可以维持 2000年的经营效率和财务政策，不断增长的产 品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，请依次回答下列问题： 2001年的销售的可持续

10、增长率是多少？ 在上述持续增长率下，2001年的股利增长率是多少？ 假设A公司2000年末的股价是30元，股东预期的报酬率是多少？ 假设A公司可以按2000年的平均利率水平在需要时取得借款，其加权平均资本成本是多少（资本结构权数以账面价值为基础）？（2）假设A公司2001年的计划销售增长率为 35%，请回答下列互不关联的问题： 如不打算从外部筹集权益资金，并保持2000年财务政策和资产周转率，销售净利率应达到多少？ 如果想保持2000年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资金？11、方龙股份有限公司是一家非上市公司，全部业务均为产品销售业务，财务费用均为利息支出。2009年和201

11、0年计划的部分财务数据如下 （单位：万元）：项目2009 年2010 年销售收入4000048000息税前利润1080012000财务费用18001920税前利润总额900010080所得税（按25%计算）22502520净利润67507560分配股利27003024营运资本1750021000年末净经营性长期资产余额2750030136当年折旧与摊销额18702050年末短期借款90008600年末长期借款1500017000年末所有者权益总额2100025536该公司有息负债(短期借款和长期借款)的平均年利率为7.5%。该公司股票的贝塔系数为1.5,无风险收益率为 4%，整个市场的平均风险

12、报酬率为 10%，公司的加权平均资本 成本15%。预计在正常情况下，该公司 2011开始其盈利水平基本上会以 6%的速度持续增 长。现按照现金流量折现法对该公司的价值进行评估。要求：(1) 分别计算该公司 2010年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量；(2) 分别运用实体现金流量模型和股权现金流量模型计算该公司2009年末时点的股权 价值总额。12、B公司的资本目前全部由发行普通股取得，本年度有关资料如下：息税前利润为500000元；股权资本成本为 10% ;普通股股数200000股；所得税税率 为 40%。B公司准备按7%的利率发行债券 900 000元，用发行债券所得资金以每股

13、回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到 未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。要求：(1)计算回购股票前、后该公司的每股收益；(2)(3)(4) 概率 息税前利润计算回购股票前、后该公司的股权价值、实体价值和每股价值；该公司应否发行债券回购股票，为什么？假设B公司预期每年500 000元息税前利润的概率分布如下:0.10.20.40.26000020000050000080000015元的价格11%。该公司预期0.19400000按照这一概率分布，计算回购股票后息税前利润不足以支付债券利息的可能性(概率)。13、迎客松公司是一家服装生产企业，目前

14、准备通过资本市场收购一家同类上市公司 (以下简称-目标公司II ,其当前的股价为7.8元/股。公司管理当局从上市公司中选择了 C、D、E四家与目标公司类似的公司作类比，这五家企业及目标公司的有关资料如下：项目A公司B公司C公司D公司E公司目标公司普通股股数(万股)500057006000640070006500每股市价(元)8.407.507.208.206.007.80销售收入(万元)135001596016500169601785017160每股收益(元)0.860.620.800.850.620.74 元每股净资产(元)4.503.203.404.252.983.76预期增长率10%7.

15、2%8%4.5%4%6%要求：根据以上资料(1) 分别运用市盈率模型、市净率模型计算目标公司的股票价值(不作修正)(2) 运用修正的市价/收入比率模型计算目标公司的股票价值；(3) 分析指出当前是否应当收购目标公司。10元。现有以下两种期权：1年后以每股8元的价格买进1股该公司的股14、XYZ公司目前的股票价格为每股(1) 期权甲：规定每份期权的持有者在 票。期权价格为份 5.5元。1年后以每股13元的价格卖出1股该公司的股(2) 期权乙：规定每份期权的持有者在票。期权价格为每份 7.5元。现在某投资者有100万元资金，有三种备选投资方案： 方案1:全部资金以现价投资 XYZ股票10万股；方案

16、2：采用抛补看涨期权策略，卖空期权甲8万份，获得44万元，支付押金64万元,再以每股 10 元购入股票 8 万股；100 万元；10 元， 到9 元（即方案 3：采用空头对敲策略， 卖空期权甲 10万份，获得 55 万元，支付保证金 同时卖空期权乙 10万份，获得 75 万元，支付保证金 130万元。当 XYZ 公司 1年后的股价分别为： （1）6元；（2）20 元。 要求：分析该投资者上述三种投资方案在期权到期日的损益情况。15、甲公司目前的股价为 12 元，以该股票为标的资产的看涨期权的行权价为 期时间为 1 年。1 年后的股价有两种可能：上升到 15元（即上涨 25%）或下跌到 下跌 2

17、5%）。无风险报酬率为 5%。请你根据上述资料：（ 1）按照复制原理设计一个投资组合： 购入一定数量的甲股票并借入一定数额的款项， 使得该组合 1 年后的价值与 1 分期权的价值相等，并计算该期权的价值。（2）运用风险中性原理计算该期权的价值。16、D 公司是一家上市公司， 其股票于 2009 年 8 月 1 日的收盘价为每股 40 元。有一种 以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为 42元，到期时间是 3个月。 3个月以内公司 不会派发股利， 3 个月以后股价有 2种变动的可能：上升到 46元或者下降到 30元。3 个月 到期的国库券利率为 4 （年名义利率 ）。要求： （1）利用风险中性

18、原理，计算 D 公司股价的上行概率和下行概率，以及看涨期权 的价值。（2）若该看涨期权的现行价格为 2.5 元，请根据套利原理构建一个投资组合进行套利。17、江西铜业股份有限公司（简称：江西铜业，股票代码：600362）于 2008年9月 22日发行了 68亿元认股权和债券分离交易的可转换公司债券（以下简称 分离交易可转债 ）。该分离交易可转债已于 2008年10月7日分离为公司债券和认股权证， 10月 9日债券和认股权证同 时在上海证券交易所上市交易，认股权证首日交易的开盘参考价格为1.227元。以江西铜业 2007 年度披露的相关数据为依据，结合市场相关指标，确定用于计算江西 铜业认股权证

19、理论价值的相关参数如下：（1）每四份认股权证对应一份江西铜业A股股票；（2）认股权证的行权价为 15.44元；（3）认股权证的存续期为 24个月；（4）无风险收益率取当时一年期银行存款利率4.14%；（5）认股权证的持有人有权在权证上市满24个月的最后 5个交易日内行权，（6）江西铜业过去240个交易日A股股价的年化历史波动率（标准差）为 76.59%。（7）对应江西铜业的A股股票2008年10月9日的收盘价12.87元。问题：（ 1 ）江西铜业的认股权证属于美式期权还是欧式期权？（2）根据江西铜业 2008年10月9日的收盘价，该认股权证处于实值状态还是虚值状态？（3）请你查阅江西铜业股票在

20、 2008年10月9日以后两年的股价走势，并指出该认股权证 在大多数交易日处于实值状态还是虚值状态？（ 4）请你运用布莱克 -斯科尔斯模型验证该认股权证开盘参考价。（5）该认股权证在 2010 年 9 月 27 日开始行权，当日江西铜业股票的收盘价为 31.02 元，请你计算该日认股权证的到期日价值。18 、资料：90 万元。（1） J 公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为(2) 预期项目可以产生平均每年 10万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性。如果消费需求量较大，预计经营现金流量为12.5万元；如果消费需求量较小，预计经营现金流量为8万元。(3) 如果延期执行该项目，一年

21、后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须做出 放弃或立即执行的决策。(4) 假设等风险投资要求的最低报酬率为10 %，无风险报酬率为 5%。 要求：(1)计算不考虑期权的项目净现值。(2)采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值(列出计算过程)，并判断应否延迟执 行该项目。19、H公司是一个高成长的公司，目前每股价格20元，每股股利1元，股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金 5000万元，有以下三个备选方案：方案1:按照目前市价增发股票 250万股。方案2 :平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为 AAA级，目前上市交易的 AAA级公司债券有3种。这3种公 司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：债券发行公司上市债券到期日债券到期收益率政府债券到期日政府债券到期收益率甲2013年7月1日6.5%2013年6月30日3.4%乙2014年9月1日6.25%2014年8月1日3.05%丙2016年6月