影响中国股股票价格的微观因素分析

1、学年论文题目影响中国股市股票价格的微观因素分析学生姓名：指导老师：_专业/班级：_学 号：_成 绩：_ 年_月_日102法商学院学年论文评分表评价指标评分标准评分名称满分88 分，1010 分 66 分，8 8 分 学生态度1010 分严格遵守纪律；作风严谨务实。态度 端正，按进度圆满完成任务。能遵守纪律，态度比较端正。能按 进度完成任务。文本形式文本 完整 性2020 分文本结构规范：题目、作者、指导教 师、摘要、关键词、前言、正文、参 考文献和经教师批阅后的原稿一份。文本结构基本符合要求，但次要文 本有少量遗漏。文本数量规范1010 分文本层次清楚，摘要简练，正文字数 不少于 500050

2、00 字，参考文献 4 4 篇以上。文本层次基本清楚，正文字数不少 于30003000 字，参考文献不少于 2 2 篇。技术质量1010 分文字通顺，语言流畅，无错别字。论 文打印排版美观，符号统一、编号齐 全，图表分别按顺序标号， 图有图名、 表有标题，且图表配合适当，文件填 写齐全、正确，装订顺序规范。正文 格式符合相关要求。文字表达基本达到要求，错别字少 于1515 个；论文打印基本规范；标 点符号使用基本正确；层次标号基 本清楚；图表使用基本正确， 基本 能说明问题，文件填写基本齐全， 装订顺序基本规范。撰写质量规范选题 及内容1515 分选题与课程密切相关，内容理论联系 头际，论点鲜

3、明，论据确凿，资料翔 实可靠，有说服力。内容基本上能理论联系实际，观点 正确，论述有理有据， 但说服力不 够。创 新1515 分论文（设计）有独特见解，对某些问 题有较深刻的分析，有较高的学术价 值或较强的应用价值。能提出自己的看法，但独立研究体 现不够，论文缺乏一定的深度。逻辑性1010 分论文（设计）结构严谨，论述层次清 晰，逻辑性强。论文（设计）结构基本合理，论述 层次较为分明，有一定的逻辑性。分析 解决 问题能力1010 分能运用所学知识和技能去发现与解决 实际问题，得出有价值的结论。基本上能运用所学知识和技能去 发现与解决实际问题， 能得出正确 的结论。合计100 分【8080, 1

4、00100】【6060, 8080】评语：103指导教师签名_ 日期_104法商学院学年论文答辩记录答JLA亠辩记录记录人：地点：年 月日105随着经济体制改革的深化，我国股票市场也不断地发展与完善， 参与股市投 资的投资者日益增多，股票分析就显得尤为重要。股票市场价格波动是股市运行 的基础，也是股票投资者关注的焦点。分析各种影响股票价格的因素，可为投资者 作出正确的投资决策提供一定的依据。本文从微观视角对中国股市股票价格的影 响因素做了三方面的分析，即上市公司、市场因素、心理因素。并对这三个方面 所产生的股价误导等问题提出了相应的对策。关键词：股价；微观因素；市场因素；虚假信息目录中文摘要中

5、文关键词一、股票价格概述（一）股票价格的定义1（二）股票价格的分类1二、中国股票市场价格的现状（一）股票价格能够反映企业的经营状况1（二）股票价格与公司经营状况不相关1三、股票价格的微观因素分析（一）上市公司因素1（）市场因素,7（三）心理因素9四、应对虚假股价的对策操作（一）实施诚信工程， 强化106道德，营造诚实守信的社会氛围,八 10（二）建立健全法律法规体系11（三）加强监督管理，加大执法力度11（四）完善上市公司治理结构11（五）提高投资者素质,八 12影响中国股票价格的微观因素分析一、股票价格概述（一）股票价格的定义股票价格又叫股票行市，是指股票在证券市场上买卖的价格。 股票本身没

6、有 价值，但它可以当做商品出卖，并且有一定的价格。（二）股票价格的分类股票有市场价格和理论价格之分。股票的市场价格即股票在股票市场上买卖的价格。 股票市场可分为发行市场 和流通市场，因而，股票的市场价格也就有发行价格和流通价格的区分。 股票的 发行价格就是发行公司与证券承销商议定的价格。（发行价格=市盈率还原值x40%+股息率还原值 x20%+每股净值 x20%+预计当年度股息与一年期存款利率 还原值 x20%）股票在流通市场上的价格，才是完全意义上的股票的市场价格， 一般称为股票市价或股票行市。股票市价表现为开盘价、收盘价、最高价、最低 价等形式。股票的理论价格，就是为获得这种股息、红利收入

7、的请求权而付出的代价， 是股息资本化的表现。二、中国股票市场价格的现状要分析中国股票价格的现状，可以从两个方面加以考虑，对股民来说好的一 面和不利的一面：107（一）股票价格能够反映企业的经营状况股份公司的经营状况是股价的基石。从理论上分析，公司经营状况与股价密 切相关，股价上升，一般以为着公司经营状况好；反之，经营状况不佳。（二）股票价格与公司经营状况不相关在股市中，经常会出现股票价格和公司经营状况不相符和的情况，高股价对 应着低下的经营业绩，以此欺骗股民。这一点会在下面的股票价格微观分析因素 里的上市公司部分具体讲解。三、股票价格的微观因素分析（一）上市公司因素根据有效市场假说，证券的市场

8、价格充分及时地反映了全部有价值的信息，市场价格代表着证券的真实价值。换言之，对股票市场而言，股票的市场价格 能否真实反映上市公司的权益价值是股票市场是否有效的重要标志。由于真实 的权益价值通过公司的经营业绩产生，而代表上市公司经营业绩的财务指标从 不同侧面真实再现了公司的财务效益、资产质量、偿债风险和发展能力等状况， 因而，在成熟的股票市场中，这些指标与其股票价格呈现高度的相关性。如果 公司的经营业绩成为股票定价的重要因素，价值投资逐渐成为一种重要的投资 理念，那么，在风险相同即宏观因素对个股股价的影响相同以及在行业因素相 同的情况下，上市公司的经营业绩就成为影响股价的核心。而我们分析一个上

9、市公司的经营业绩，其财务报表就成了关键之关键。但是，这些东西都可以从各种渠道获得，而近年来，上市公司制造虚假财 务信息已成为社会关注的焦点问题之一，实务界和理论界就虚假财务信息成因 及治理对策进行了多方面的分析和研究，政府有关部门也采取了一系列的措施 打击会计造假，这对提高财务信息质量起到了一定效果。为了确保会计信息的 有用性，探讨上市公司制造虚假财务信息的手法及识别方法具有极其重要的意 义。1虚拟资产，隐藏债务，以虚增所有者权益（1）常用手法虚拟资产是造假公司操纵利润的“蓄水池”和“垃圾桶”。虚拟资产的主要 手段有：虚增库存存货，如发出商品不记账，已销商品成本不予结转；不良资 产长期挂账，如

10、超过三年的应收账款，超过受益期限的待摊费用，盘亏、毁损 的资产不予转销，超期服役已不具有生产能力108的固定资产不予报废注销等。隐藏债务的手段有很多，最常见的是到期应付费用不予确认，如借款利息、票据利息、应付债券利息， 外币负债的汇兑损失等， 按制度规定在会计期末应 予确认为本期费用和负债，而有些公司则不予确认和报告，其结果是少计费用，虚增利润，少计负债，虚增所有者权益。虚拟资产，少计负债会使上市公司体 现出良好的财务状况，使投资者认为该公司有较高的投资价值。例如被称为中国诈骗第一案的红光实业， 在上市申报材料中隐瞒了固定资 产不能维持正常生产一一其关键生产设备彩玻炉实际上已满使用年限，折旧已

11、 经提完，已无法正常运转的严重事实，使红光实业骗取了上市资格，达到了筹 资圈钱的目的，而带给中国股市和投资者的却是震撼和损失。(2)识别方法易 9 除不良资产。不良资产指资产中出现的财产虚假价格、债权呆滞以致无法实现或不能全部实现其账面价值的部分，而且这部分资产根据现行会计政策 不能确认其损失额或允许调整其损失额，主要存在于应收账款、存货、对外投 资、固定资产等方面。剔除不良资产的方法一是将不良资产总额与净资产比较， 如果不良资产总额接近或超过净资产，则说明企业的持续经营能力可能有问题，也可能表明企业在过去几年因人为夸大利润而形成“资产泡沫”；二是将当期不 良资产的增加额和增减幅度与当期的利润

12、总额和利润增加幅度比较，如果不良 资产的增加额和增加幅度超过利润总额的增加额和增加幅度，说明企业当期的 利润表有水分；三是关注各种应收应付款的时间，如果企业有长期挂账而未做 处理的应收应付款项，说明企业这方面的财务状况值得怀疑。2.虚构收入，以虚构本期利润掩盖亏损(1)常用手法使用不当的收入确认方法，提前确认收入，是一些公司常用的会计报表粉 饰方法。其主要手段：一是在签订销售合同物权尚未转移时确认收入，二是将 库存商品确认为主营业务收入，同时增加应收账款，使主营业务收入虚增，形 成白条利润，同时又通过应收账款虚增资产。例如夏新电子 2006 年虚增利润 4077 万、将银行承兑汇票擅自披露为商

13、业 承兑汇票等多项违规。具体的手法是将 2006 年度销售，2007 年 1-3 月份退回的 产品，冲减 2006 年度的主营业务收入 3142.4 万元和成本 1821.2 万元，虚增利 润 1321.1 万元。同时，夏新电子除 2006年年报已预提的返利价保金额外，还与客户确认、 应归属于 2006 年度的部分返利价保 2756.1 万元， 未以计提， 再 虚增利润 2756.19109万元。两项合计虚增利润 4077 万元。而对此，夏新电子只认 为是在会计上的收入确定方法的差异所致。凭借这虚增的 4077 万利润，夏新电子在 2006 年的财报上显示其大幅扭亏。而 2005 年夏新电子巨

14、额亏损 6.58 亿元。 2007 年在厦门证监局的介入调查后，夏新电子在2007 年的财报中作出了令人吃惊的披露，对 2005 年、2006 年财报进行的追溯调整，对过往的重大差错更 改高达 15 项之多，经过这 15 项差错追溯调整后，夏新电子 2006 年净利润数字 由盈利 2517.6 万元，变为亏损 1.05 亿元。而对此，2009 年 11 月 16 日晚间， 时隔两年后，证监会正式发布了对于夏新电子的处罚决定，对其罚款60 万元，对时任董事长苏振明、时任总裁李晓忠、时任副总裁黄智辉3 人警告，并分别罚款 10 万元。当然，有的上市公司为了确保本期利润，将应由本期补偿的已销产品成本

15、 推迟到以后期间结转，将应由本期负担的已发生费用列作待摊，将应计入本期 但以后支付的费用不予计提，以虚增本期利润和资产。(2)识别方法从主营业务收入与应收账款关系上分析是否存在“白条”利润。 该问题分 析一是看本期应收账款发生额占主营业务收入比例的大小，二是看应收账款与 主营业务收入及其利润的增长比例。如果应收账款占主营业务收入比例过大， 或者收入和利润大幅度增长，应收账款却以更大比例增长，或者收入和利润下 滑，而应收账款却大幅度增长，都说明公司实际经营资金流入不足，资金大量 沉淀，白条利润存在，如果这种状况长期不得以改善，将会严重影响公司经营 和财务状况，甚至导致公司无法持续经营状况发生。另

16、外，在进行该问题分析 时，要特别关注报表附注中应收账款前五名单位及其金额，主营业务收入前五 名单位及其金额，从中分析有否通过关联交易虚构收入和利润现象。3.巧钻会计政策漏洞，人为调节资产或收益(1) 常用手法会计政策是公司编制财务报告时所采用的具体原则、基础、惯例、规则和 实务，不同的会计政策能够产生不同的经营成果和财务状况。在现有的以会计 准则为企业会计规范的模式下，对某一经济事项的会计处理往往有很多的会计 处理方法。比如管理者可以选择在存货发出计量时采用先进先出法、加权平均 法、移动平均法还是个别计价法，厂房设备折旧时采用直线折旧法还是加速折 旧法，长期股权投资的核算采用成本法还是权益法。

17、由于采用不同的会计政策 对1010公司的财务报告有很大影响，从而为管理层操纵公司的财务状况和经营业绩 提供了机会。公司往往借助于多种多样的会计政策选择来实现对自己有利的经 济后果，其主要方式有：a. 改变折旧政策。如通过延长折旧年限的方法，或者通过改变固定资产折 旧计算方法（如改加速折旧法为直线折旧法）等来降低当期折旧费用，以增加 当期利润，同时又可以高估资产的账面价值。b. 通过改变存货的计价方法和六大减值准备的计提比例，人为调节各期利润和资产账面净值。c. 通过改变坏账准备的计提比率或计提范围来降低当期费用，增加当期利 润和应收账款的可变现净值。d.运用不恰当的股权投资方法，人为调节收益。

18、根据会计准则规定，公司对 长期股权投资的核算可以采用成本法或权益法。如果采用权益法，当被投资企 业出现亏损时，投资企业必须按投资比例确认投资损失。但一些公司却相机致 宜，对于亏损的被投资企业，应采用权益法核算却采用了成本法，不确认投资 损失。e.运用不当的借款费用核算方法。借款费用包括借款利息、汇兑损益以及 相关的金融手续费。按制度规定借款费用根据其借款的用途可将其计入开办费、 在建工程或财务费用。某些上市公司借此人为调节借款费用，应计入费用的却 予以资本化，从而达到人为调节利润之目的。例如 2006 年 11 月 3 日财政部行政处罚决定书指出 ST 华源的主要问 题如下：第一，公司转让安徽

19、省六安开发区工业用地土地使用权获得的收益不 符合收入确认条件，多计 2004年度投资收益 1140 万元。第二，公司在受让江 西华源纺织有限公司股权时，土地使用权的划转不符合规定，2004 年度虚列土地出让金 4100 万元。第三，公司下属浙江华源兰宝有限责任公司将收购浙江兰 宝有限责任公司时向当地政府承诺的职工身份置换费用计入资本公积，用于核 销以前年度贷款损失，导致少计其他应付款 8292.3 万元。第四，公司下属六安华源有限责任公司在没有充足依据的情况下， 冲回已计提的 2004 年度坏账准备199 万元和存货跌价准备 77.45 万元。第五，公司 2004 年虚构关联企业还款业 务、虚

20、假反映银行存款，冲销关联企业欠款、委托理财损失及历年经营中形成 的不良债权年末余额 1.48 亿元。第六，公司 2004 年未真实核算高管人员集资 款 333 万元，而是将上述款项记入“其他应1011付款本部(其他)” 99 万元，冲 减“其他应收款外纺实业” 234 万元。(2) 识别方法从会计政策的改变分析公司是否人为调节利润。该问题分析主要从会计报 表附注中对公司采取的会计政策和会计政策变更情况说明入手，看公司有否滥 用会计政策，以达到人为调节利润的目的。一方面，看公司是否通过改变会计 政策以增加利润，如改变折旧计算方法、改变主要固定资产的使用年限、降低 坏账准备计提比例、减值准备计提比

21、例或冲回减值准备等增加利润的现象。另 一方面，看公司是否利用国家会计政策变更的机会， 集中处理历史遗留的坏账，造成上市公司业绩的剧烈变化，看是否将超期的应收款不予转销，该提折旧的 资产不提折旧等现象。4.利用关联交易人为调节利润(1)常用手法当上市公司为维护形象或达到增资配股目的需要增加利润时，往往利用关联交易来虚增利润。其一，关联购销。上市公司向大股东出售产品，价格高出 正常公允市价，而且是挂账销售(应收账款)。 而大股东往往最终未将产品销售 出去， 形成企业集团的内部利润。其二，转让、置换和出售资产。如广电股份1997 年 11 月将 6926 万元的土地以 21926 万元的价格转让给其

22、母公司，确认了 15000 万元的收益，同年 12 月又将账面净资产为 1454 万元的一家下属公司整 体产权以 9414 万元的价格转让给其母公司，确认了 7960 万元的营业外收入。仅此两项交易就带来了 22960 万元的收益，占该年度利润总额9733 万元的235.9%。若剔除这两笔交易，该公司 1997 年度实际上亏损了 13227 万元，是关 联交易的“魔力” 掩盖了广电股份的巨亏。其三，资金往来。上市公司与关联 企业之间无视法规规定，进行资金拆借，大股东占用上市公司数额巨大的资金， 而上市公司则通过计收资金占用费来粉饰会计报表。例如从 2004 年开始，不仅一大批隐藏的关联交易方被

23、曝光，而且*ST 鲁北关联交易规模也开始大幅攀升。2004 年关联销售额为 2.13 亿元，2005 年为 1.04 亿元，2006年为 2.03 亿元，至 U 2007 年、2008 年分别达到 5.57 亿元和 5.09 亿 元。与之相对应的是，*ST 鲁北的销售毛利率大大低于同行水平，业绩水平一 年不如一年，直至最近三年连续亏损，2008 年巨亏 6 亿多元。这些规模日益庞 大的经营性关联交易成为关联方掏空上市公司的一个1012重要渠道。更为严重的是，这些关联方不仅通过关联交易掏空上市公司，而且还通过应收账款的形式大量 占用*ST 鲁北的运营资金。数据显示，2008 年年底*ST 鲁北的

24、应收账款余额为 5.79 亿元，其中对关联方的应收账款总额为 4.69 亿元，几乎占当年营业收入总 额的 60%。(2)识别方法a. 从往来账项变动情况分析公司经营状况及其风险。此问题分析要特别关注 会计报表主要项目注释中的其他应收款 “应收关联公司的款项”，从中分析是否 存在控股股东占用上市公司资金，上市公司又计提资金占用费形成历年利润的 现象，该事实发生，会一方面虚增公司资产；另一方面虚增公司利润，从而导致公司资金紧缺，营运能力下降。所以，分析上市公司财务报告时，要特别关注会计报表主要项目注释中的其他应收款“应收关联公司的款项”。b. 利用有关财务指标的计算及其与同行业对比，分析公司经营状

25、况。利用财 务报表资料进行有关财务指标的计算，如资产负债率、流动比率、速动比率等 分析公司的偿债能力；利用应收账款周转率、存货周转率等分析企业资本营运 能力；运用营业收益率、资本收益率、成本费用收益率等指标分析公司的盈利 能力；同时将各项财务指标与同行业进行横向数据的比较，分析公司在同行业 中的状况及业绩，分析指标是否异常，借以分析其业绩的真实性。c. 通过有关指标对比，判断是否存在不确认或少确认费用以虚增利润的现 象。从借款额度与借款费用增长比例，判断借款费用的处理是否存在隐匿、转 移现象；从销售收入与销售费用的增长，判断是否存在少计销售费用的现象。 如果销售收入成倍增加，但仓储费、运输费等

26、却分文没有增加或增加的比例很 小,按一般逻辑也能推出该公司有造假现象。5.掩饰重大交易或事实(1) 常用手法掩饰重大交易或事实有两种做法， 一是利用报表项目进行掩饰， 在会计报 表项目中， 以“其他应收款”和“其他应付款”作为调节器。 二是在表外披露 中掩饰， 通常是对重大事项如诉讼、担保事项等隐瞒或不及时披露。比如，南华西、猴王、中关村等上市公司被查出没有及时披露其担保事项。中关村为该公司的参股公司北京中关村通讯网络发展有限公司向银行借款提供 了 25.6 元得担保，占该公司净资产的 145%。该公司对该项事务没有及时履行 信息披露义务。上市公司的担保属于重大不确定事项，尽管它无法在报表中正

27、 式列为项目，但由于一旦承担连带连带担保责任，损失可能1013巨大，所以一定要 在会计报表的附注中披露。(2) 识别方法从公司会计信息披露的充分性，了解公司的未来发展实力。投资者在取得 有关财务信息做出投资决策时，应关注公司信息披露的充分性，如公司所在行 业说明，公司面临的机遇与风险说明，公司重点投资计划说明，重要会计政策 和会计估计及其变更说明，或有事项和资产负债表日后事项说明，关联关系及 其交易的披露，重要资产转让及其出售说明，企业合并、分立的说明等。这些 说明事项有助于投资者理解和分析财务报告。上市公司提供的会计信息是一种“社会公共产品”，会计信息与投资者的投 资决策、债权人的信贷决策、

28、对企业经理人员的评价、对企业经济价值与社会 价值的评估、政府对企业的微观管理等，都密切相关。因此，上市公司会计信 息的质量状况，不仅影响到与企业有利益关系的投资者、债权人等群体的经济 利益，而且影响到整个国家的经济秩序和社会秩序。然而，我国上市公司会计 信息造假现象却大量存在，其数量之多、危害之大令投资者震惊，其对我国证券市场健康发展的制约效应，已经显现。因而，有效解决会计信息造假问题， 已成为我国会计界、经济界面临的重大课题。(二)市场因素1.市场供求股票市场的供求关系决定了股价的中短期走势。作为初兴市场的我国股市, 股价主要由股市本身的供求决定，即由股票的总量和股市资金总量决定。公布新 股

29、发行上市规模和掌握上市节奏已成为管理层调控二级市场供求关系影响股价 总体水平的重要手段。新股上市一直是制约股价升跌的主要因素。在股票供给 一定的情况下，股市的资金总量越多，往往股票价格越高。就比如，甲公司发行股票 100,000 张，每股现值$20,即公司现时的市值 为$2,000,000。而乙公司发行股票达 400,000 张，而每股现值 $10，即乙公司 的市值则为$4,000,000,可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公 司大。也就是说，当供给大于需求时，股票价格上涨，当供给小于需求时，股 票下跌。2. 市场总体价格波动股票市场总体价格波动对特定股票的影响是指特定股票价格与股市

30、行情的相关关系,我国股市价格波动的特点是齐涨齐跌，个股之间的风险差异小，市场的 总体风险占1014主导地位，个股股价的市场影响占股价变动因素的 50%以上。3. 股市操纵上市公司经营业绩、股价与平均利润率、股价与净资产含量的关系都是股价变动的理性动因。因为这些动因，股民才会调动资金买入股票或抛售股票以 追求更高的投资收益。但实际上，股票的涨跌是由于资金运动的结果，有了某 些动因以后，才有人买进或者卖出，引起供求关系的变化，从而导致股价的涨 跌。在股市上，有些机构大户干脆就利用自己雄厚的资金实力来拉抬或打压股 价， 这就是股市的操纵。 其主要作法是通过大批量的买进或抛出，引起某支股 票资金供应量

31、的变化，导致股价的急剧涨跌。在股市上，只要股民拥有的资金或股票的数量达到一定的比例，就能令股 价的走势随心所欲，从而控制住股价以从中渔利。如沪市的某上市公司曾经在 一天之内将自己的股价炒高了一倍，而更有甚者，深市的一家券商在临收市前 的几分钟之内就将某支股票的价格拉高一倍多，所以股价是某时段内资金实力 的体现，散户股民对股市的这种操纵行为应多加提防，而不宜盲目跟风，以免 吃亏上当。机构大户操纵股价的行为能以得逞，其原因就是中小散户的直线思维，即 看到股票价格上涨以后就认为它还会涨，而看到股价下跌时认为它还会跌。而 机构大户将股票炒到一定价位必然要抛，将股价打压到一定程度后必然要买。在股市中，机

32、构大户操纵股价的常用手段有以下几种：（1） 垄断。机构大户为了宰割散户，常以庞大的资金收购某种股票， 使其在市面上流通的数量减少，然后放出谣言，引诱散户跟进，使市场形成一 种利多气氛，哄托市价，待股价达到相当高度时，再不声不响地将股票悉数抛 出，从中牟利。而由于机构大户持有的股票数量较多，一旦沽出，必定导致股 价的急剧下跌，造成散户的套牢。另一种方式就是机构大户先卖出大量股票， 增加市面股票筹码，同时放出利空消息，造成散户的恐慌心理，跟着大户抛售， 形成跌势，此时大户再暗中吸纳，高出促进，获取利润。（2） 联手。两个以上的机构大户在私下窜通，同时买卖同一种股票， 来制造股票的虚假供求关系，以影

33、响股票价格的波动。联手通常有两种方式：一是联手的大户同时拿出大量的资金购入某种股票 或同时抛出某种股票以使价格上涨或下跌；另一种方式就是以拉锯方式进行交 易，即几个大户轮流向上拉抬价格或向下打压价格。如大户A 先以 10 元价格1015买进，大户 B 再以 11 元的价格买进，然后大户 A 再以 12 元的价格买进，将 价格轮流往上拉。（3） 对敲。两个机构大户在同一支股票上作反向操作，一方卖，另一 方买，从而控制股价向自己有利的方向发展， 当股价到达其预定的目标时，再 大量买进或抛出，以牟取暴利。例如，2003 年度销售给报刊媒体及广告公司的产品使应收帐款增加了2.79 亿元，该等公司承诺在

34、未来 1-3 年内以广告版面偿还本公司债务，其产品已经提供给上述单位。海王生物 2003 年度实现收入 14.56 亿元，而这 14.56 亿元中，主要是本年度新纳入合并范围的子公司药品收入金额较大，其中山东潍坊海王医药有限公司属药品批发公司，本年度实现药品销售收入 9.98 亿元, 扣除近 10 亿元批发收入，某公司实际实现收入只有 4.58 亿元，而这里面至少 有 2.79 亿元是卖给报刊媒体的，报刊媒体买回这么多的药品、保健品及食品 干什么了？而且媒体承诺是以 1-3 年内以广告版面偿还货款，不是真正的现金 流入，1-3 年等于是“分年付款”，可以在 03 年度全部确认收入？这是一种 互

35、换交易，或者称对敲交易，非常容易虚增金额，反正彼此又不付出真正的现 金。（4） 转帐。一个机构大户同时在多个券商处设立帐户，一个帐户卖， 另一个帐户就买。通过互相对倒的方法进行虚假的股票交易， 制造虚假的股市 供求关系，从而提高股票价格予以出售或降低股票价格以便买进。例如，09 年 6 月 17 日，中国证监会稽查总队对湖北国贸盛乾投资有限 公司因涉嫌违反证券法律法规进行立案调查。 来自武汉市中级人民法院的庭审 表明，自 2001 年开始，三年间湖北中融集团董事长葛建飞和周卫军等人在全 国 49 家公司开设了账户，共计使用了 3300多个证券账户，212 个资金账户， 运作了 16 亿元的资金

36、用于操纵昌九生化股票价格。（5） 声东击西。机构大户先选择易炒作的股票使其上涨，带动股市中 大量的股票价格上升，从而对不易操作的股票施加影响，使其股价上涨。比如，09 年在海通证券研究所任机械行业分析师叶志刚与私募合作”被人举报，上海稽查局调查后确认有此事，初步处理意见是叶志刚将被罚款 2000 万元。叶与私募合作方法如下：私募买入一只股票，分析师就开始推荐， 吸引机构或者散户等投资者购买，以拉抬股价。（6）套牢。机构大户散布有利于股票价格上升的假消息，促使股票价格 上涨，诱使1016众多的股票散户盲目跟进，而机构大户在高价处退出，导致股票价 格无力支持而下跌。反之，空头大户用套杀多头的方法，

37、又可使股票价格一再 上涨。4信息交通和工具我国的股市由于起步晚，可以根据国外股市发展的历史经验选择交易制度，可以直接采用最先进的交易和通讯技术。连续竞价，电脑撮合的交易制度并未 增加股价的波动幅度，无形席位制加快了交易速度，减少了股价扰动。（三）心理因素1.从众心理服从多数是现代社会生活及经济生活的一项准则， 在证券市场上，绝大部 分股民都认为多数的决定是合理的，于是就在自己毫不了解市场行情及股票情 况的状况下，盲目依从他人跟风操作和追涨杀跌，这就是股市中的从众心理。从众心理对股价主要起着放大的作用。 在牛市阶段，有些股民看见别人购进股 票，就轻易地认为股票行情一定看好，唯恐落后，失去获利的机

38、会，在对市场 前景毫无把握的情况下就急忙购进，从而导致股票价格的上涨。而由于买入股 票盈利的影响，越来越多的股民受他人的影响，也不管实际的宏观经济形势如 何，对上市公司的经营也不作分析研究， 就开始买进股票，推动股价的进一步 上涨。随着炒股发财效应的逐渐扩大， 入市的股民就越来越多，最后连一些平 常对股市和金融都漠不关心的市民都入市了， 从而将股价推向一个不合理的高 度，形成了一个短期牛市。在牛市向熊市转换阶段，一些较为理智的股民会率 先将资金从股市上撤出，引起股价的下跌，其他股民看见别人卖出股票，又认 为股市行情一定看跌，深怕自己遭受损失，跟着别人立刻做出售出的决定。 随 着股票下跌幅度的进

39、一步加深，越来越多的股民就跟着卖出股票，最后引起股 市的暴跌。2.预期心理预期心理是指股民对未来股价走势以及各种影响股价因素变化的心理预 期。在股市低迷时，股价已跌至相当低的水平，大部分都跌至每股净资产以内， 但绝大多数股民都无动于衷，持谨慎观望态度，致使股价进一步下跌。而一旦 行情翻转，股民在预期心理的作用下，却愿以较高的价格竟相买入股票， 果然 促使股价一路上扬。相反，在股价的顶部区域，股民都不愿出售，等待股价的 进一步上涨，而当股价开始下跌时，又认为股价的下跌空间很大，便纷纷加入 抛售队伍。由于股民对股价的未来走势过于乐观，就可能将股价抬高到空中楼阁的水 平，比如将股价抬高到平均净资产的

40、 3 倍甚至 5 倍的水平，使股价明显脱离其 内在价值。10173.偏好心理偏好心理是指股民在投资的股票种类上，总是倾向于某一类或某几种股 票，特别是倾向于自己喜欢或经常做的股票。当机构大户偏好某种股票时，由 于其购买力强或抛售的数量多，就会造成股票的价格脱离大势，呈现剧烈振荡 现象。如沪市某些股票，其每年的税后利润也就 0. 1 元左右，由于一些机构 大户的偏好，就将股价拉到接近 30 元的价格，而一旦大户出货，其价格便大 幅下跌，导致一些跟风的散户惨遭损失。4.博傻心理在股市上有一种流行的说法，就是股票交易是傻子与傻子竟技，不怕自己 稀里糊涂以高价买进或低价卖出，只要有人比自己更傻，愿意以

41、更高价买走或 更低价抛售，自己就能有所盈利，这种心理就是博傻心理。由于博傻心理，许 多股民并不研究上市公司的财务状况和股票的投资价值，只要有人买就跟着 买，有人卖就跟着卖，造成股价的大幅振荡，市场风险极大。如我国的沪深股 市，由于我国股民尚不成熟，追涨杀跌之风甚行，股价常常出现大幅振荡，这 就是股民的博傻心理在作怪，只要我买，就会有人出更高的价格买走我的股票； 只要我卖， 就会有人在更低的价格出售， 使自己能在低价补进。 有些问卷调查 统计发现： 有 79.64%的投资者认为庄家是合理存在，超过 50%的投资者有追 高的投机倾向。四、应对虚假股价的对策操作规范和发展是证券市场永恒的主题。 证券

42、市场的规范、发展程度均和信息 质量高低息息相关。规范的信息披露行为是规范证券市场的前提，也是发展证 券市场的关键。要全面规范上市公司会计信息披露行为，需从以下几个方面着 手：（一）实施诚信工程，强化道德，营造诚实守信的社会氛围加强财务管理工作，不仅要加大惩处力度，更重要的是加强诚信教育，提 高相关人员的诚信意识。为此要从以下几方面实施诚信工程：第一，建立健全 法规制度通过立法和制度建设，建立规范的社会诚信体系和失信约束惩罚机 制，保证诚信者得到应有的回报，失信者必须受到应有的惩罚，为社会诚信水 平的提高提供制度和保障。第二，建立信用档案 建立健全规章制度， 并建立 从业人员的个人信誉档案， 对

43、其执业状况、 守法情况等进行严格的登记， 守信 者奖励，不守信者惩罚。对不守信者造成的严重后果，不仅要在上追究其责任， 还应追究其法律责任。第三，加强诚信教育诚信不仅仅是道德要求，而且是市场经济下的基本游戏规则。加大宣传教育力度，对全体会计人员和高层管理 人员进行诚信1018教育，树立正确的道德观、价值观。加强道德教育，全面提高会计人员的素质。首先，会计人员必须具备良好的素质和业务素质，牢固树立 爱岗敬业精神；其次，必须完善会计人员从业资格制度， 会计人员必须持证上 岗，同时要加强对会计人员的考核和淘汰制度， 并接受财政部门及上级财会部 门的监督；再次，在会计人员使用中要坚持边使用，边培训，边

44、提高的原则。 各级主管部门和财政部门以及领导应对敢于坚持原则，秉公办事，成绩突出的会计人员予以表彰。（二） 建立健全法律法规体系制度是治理上市公司信息披露违规的有效手段，制度是人们的行为规则， 也是一种社会激励机制。建立健全监督管理法规体系，是防止上市公司信息披 露违规的根本途径。国家立法部门应进一步完善法律法规体系， 协调法规体系 的相互配套，制订具体的实施细则，明确信息披露违法、违规行为的判断标准 和惩处办法。制定有关法规时要考虑信息虚假披露所引发的民事赔偿责任问 题，使相关法规更具实用性和可操作性，以完善信息披露不规范的法律漏洞。 上市公司信息披露的制度建设应该包括两个层面：一是制定信息

45、披露的准则； 二是制定信息披露的规则体系。信息披露准则是上市公司组织信息披露工作的 基本原则和行为规范，是上市公司履行信息披露义务的法律准绳。 信息披露规 则体系是对上市公司信息披露工作的具体规定，首先是从内容、形式、时间等 方面对上市公司信息披露工作的强制性要求和约束；其次，应完善企业会计准则和企业会计制度，以规范上市公司的会计行为。（三） 加强监督管理，加大执法力度证券市场发展的时间短，发育不成熟，上市公司的法制观念比较淡薄，目前我国对上市公司的监管存在着职责不明确、 监督不严格、管理有漏洞等问 题，整个监督管理体系还有待进一步完善和发展。加强监督管理就是要依据有 关法律、法规、政策、条例

46、及各项规章制度，按照规定的原则、程序和要求， 通过各种形式对组织、社会中介机构、上市公司及投资者的市场行为进行制约， 保证其权利在规定的范围内得到保障并履行其相应的义务。目前我国上市公司信息披露不规范的主要根源在于公司管理人员，特别是公司高层领导对会计过程的非法干预，如果不追究他们的责任就不能从根本上 解决问题。因此，有关监管部门应该加大执法力度， 特别要严加追究违规公司 领导人的责任，使会计信息1019在法规的维护下恢复其本来面目。加强监督管理， 加大执法力度的关键在于综合运用法律、行政、舆论等各种力量提高失信成本， 对违反信息披露制度的上市公司、中介机构和个人进行重罚，直至追究刑事责 任。

47、（四）完善上市公司治理结构我国的上市公司大多是由国企改制而来的， 由于改制不彻底，上市公司治 理方面存在着诸多问题。诸如国有股和国有法人股的 一股独大”，股权结构不 合理；内部人控制”现象严重，容易产生 道德风险”和逆向选择”；董事会, 监事会的运作存在缺陷等。实践证明，公司治理中的缺陷是导致上市公司失信 的主要原因。因此，完善上市公司治理，是加强上市公司诚信建设和规范上市 公司信息披露的重要措施。上市公司治理结构是一套对公司进行管理和控制的制度和方法，强化公司治理，就是建立一套制度和方法，使公司实现的决策。因此，公司治理结构不 仅仅是公司的法人治理结构，不仅仅局限于公司股东大会、 董事会、监事会和 高层经营者之间的制衡关系上，而应站在一个更高的角度去审视。完善公司治 理结构，一方面要求公司强化这方面的工作， 另一方面更重要的是，在我国目 前的环境条件下，更需要政府有关部门制定一些强制性的公司治理原则去规范 企业的治理结构。目前，中国证监会已着手根据中国国情， 探讨并设定公司治