伊利股份实施股权激励导致亏损的财务剖析

1、关于伊利股份实施股权激励导致亏损的财务剖析   2008年1月31日，内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称：伊利股份）发布了因实施股票期权激励计划导致2007年业绩预亏的公告，引起当天该股票以跌停收盘，换手率达7.88%。        本文中，笔者拟就伊利股份因实施股票期权激励计划导致亏损进行财务剖析。一、股票期权激励计划的主要内容及相关情况    伊利股份于2006年11月28日披露，董事会通过了证监会表示无异议后的股票期权激励计划，授予激励对象5000万份股票期权，

2、每份股票期权，拥有在授权日起8年内的可行权日以行权价格和行权条件购买1股伊利股份股票的权利。激励计划的股票来源为向激励对象定向发行5000万股伊利股份股票，占股票期权激励计划签署时伊利股份股本总额51646.98万股的9.681%。股票期权有效期内发生资本公积转增股本、派发股票红利、股份拆细、缩股、配股、增发或发行股本权证事宜，股票期权数量及所涉及的标的股票总数和行权价格将做相应的调整。其中：激励对象为公司总裁、总裁助理和核心业务骨干。股票期权行权时必须同时满足的主要条件为首期行权时，上一年度的净利润增长率不低于17%且上一年度主营业务收入增长率不低于20%。   

3、;      行权价格：每份股票期权以13.33元的价格购买1股伊利股份股票。         行权安排：自股票期权激励计划授权日一年后，满足行权条件的激励对象可以在可行权日行权；激励对象应分期行权，首次行权不得超过获授股票期权的25%，剩余获授股票期权，可以在首次行权的1年后、股票期权的有效期内选择分次行权或一次行权。         激励对象必须在授权日之后8年内行权完毕，在此时期内未行权的股

4、票期权作废；激励对象在公司任职期间，每年可以转让的公司股份不得超过其所持本公司股份总数的25；激励对象因本次激励计划行权后获得的股票，自行权之日起一年内不得卖出。         2007年12月22日，伊利股份披露：激励对象已满足股票期权激励计划行权条件，经测算，股票期权授权日的公允价值为14.779元/份，预计所有激励对象都将满足股票期权激励计划规定的行权条件，按照股份支付准则进行会计处理，将对公司等待期内的经营成果产生一定影响，损益影响总额为73895万元。行权日期为2007年12月28日，本次发行股票总额为

5、64480股，涉及行权人数35人，限售期为1年。二、实施股票期权激励计划的相关账务处理及情况      （一）账务处理        2006年2月，财政部正式发布了新企业会计准则体系，于2007年1月1日起在上市公司中执行，逐步在其他企业中实施。企业会计准则第11号股份支付及其应用指南规定：以权益结算的股份支付换取职工提供服务的，应当以授予职工权益工具的公允价值计量；授予后立即可行权的换取职工服务以权益结算的股份支付，应当在授予日按权益工具的公允价值计入相关成本或费用，相应

6、增加资本公积；完成等待期内的服务或达到规定业绩条件才可行权的换取职工服务以权益结算的股份支付，在等待期（可行权条件得到满足的期间）内的每个资产负债表日，应当以对可行权权益工具数量的最佳估计为基础，按照权益工具授予日的公允价值，将当期取得的服务计入相关成本或费用和资本公积；在可行权日，调整至实际可行权的权益工具数量；企业在可行权日之后不再对已确认的相关成本或费用及所有者权益总额进行调整；在行权日，企业根据实际行权情况确认股本和股本溢价，同时结转等待期内确认的资本公积（其他资本公积）。         假设：不考虑股份

7、支付费用，伊利股份2007年实现净利润43256万元，每股收益0 . 8 2元（发行在外的普通股加权平均数为5.2894亿股），有净资产405223万元（其中：资本公积204673万元），每股净资产6.08元；除2007年已行权64480股外，2008年至2011年每年行权1290万股（每年约20%），剩余12815363股于2012年行权完毕。         1由于伊利股份股票期权在授予后不能立即执行，因此在授权日（2006年12月28日）不做账务处理。     

8、;   2在等待期（2006年12月28日至2007年12月27日）内，伊利股份于2007年12月22日披露：激励对象已满足股票期权激励计划行权条件，公司预计所有激励对象都将满足股票期权激励计划规定的行权条件（限于篇幅，计算过程从略，下同）。        借：管理费用                  73895万元 

9、0;      贷：资本公积其他资本公积  73895万元        进行上述账务处理后，伊利股份2007年度为亏损30639万元，每股收益0.58元，即净利润减少73895万元；净资产保持不变，仍为405223万元（净利润减少73895万元与相应增加的资本公积73895万元抵销）。         32007年末已行权64480股的账务处理；  

10、60;      借：银行存款                   776984元                 资本公积       &

11、#160;       其他资本公积      738950元       贷：股本                             

12、;     64480元             资本公积股本溢价  1451454元       42008年至2011年每年行权1290万股的账务处理；       借：银行存款          

13、0;                        15544.5万元               资本公积其他资本公积 14783.58万元        贷：股本 &

14、#160;                             1290万元        资本公积股本溢价     29038.08万元     

15、0; 52012年行权12815363股的账务处理：        借：银行存款                             15442.51万元        资本公积其他资本

16、公积    14686.785万元        贷：股本                                     1281

17、.5363万元        资本公积股本溢价            28847.7587万元        从上述账务处理可以看出，实施股票期权激励计划计入管理费用的73895万元，并没有导致公司资产流出或负债增加，净资产也保持不变。相反，因激励对象行权时，必须按照行权价格支付款项，可以募集到77698万元的资金用于公司发展项目，还增加了归全体股东共同享有

18、的资本公积71250万元，这与公司实施定向增发股票募集资金的效果相同。     （二）业绩预亏公告        2008年1月3 1日，伊利股份发布了2007年度业绩预亏公告：经公司财务部门初步测算，因公司实施股票期权激励计划，依据企业会计准则第11号股份支付的相关规定，计算权益工具当期应确认成本费用导致公司2 0 0 7年年度报告中净利润将出现亏损（上年同期净利润为34458.88万元），具体数据将在2 0 0 7年年度报告中予以披露。剔除股票期权会计处理本身对利润的影响数后，公司2007年

19、年度报告中净利润无重大波动。三、实施股票期权激励计划的利弊分析        发布业绩预亏公告早间停盘一小时后，伊利股份以接近跌停的价格开盘并迅速打到跌停板，随后跌停虽有打开，但在下午2时以后，股价被牢牢地封在跌停板上。当天成交4781.32万股，占流通股60646万股的7.88%，为伊利股份上市以来成交的天量，反映出股民对预亏极其敏感。但是，伊利股份2007年度的亏损只是一种账面亏损，对公司基本面不会造成影响，实施股票期权激励计划应该说是利大于弊。         实施股票期权激励计划的优点包括：（1）将激励对象的报酬与公司的长期利益“捆绑”在一起，实现激励对象与股东利益的高度一致，使二者的利益紧密联系起来。被激励对象现在及短期内不会得到任何利益，在行权时，必须先用大量资金按照行权价购买股票，而且购买后也不能在短期内出售，激励对象要长期持有伊利股票，只有不断地将公司经营好，才能在未来获得因公司发展带来的股价升值收益；（2）股票期权是公司赋予激励对象的一种选择权，是在不确定的市场中实现的预期收入，企业没有任何资金支出，并不是纯粹意义上的“发奖金”，而有利于企业降低激励成本，并以较低的成本吸引和留住