北京工商大学会计实验系列教材：管理会计第三次作业,企业合并文

1、企业合并会计处理方法的研究小组成员（财务081）楚南： 0806010104梁逸： 0806010120马思翔：0806010123孙胜锴：0806010126王逸飞：0806010134文献综述一、国外对于企业合并会计处理方法的研究对于购买法和权益结合法是否会对企业价值产生影响这一重大问题，国外的学术界己经通过实证研究的方法做过许多的相关研究。但是，这些研究得出的结论不尽一致，总的来说，这些研究大概可以分为两类:企业合并会计处理方法的选择对企业价值不存在差别影响;企业合并会计处理方法的选择对企业价值存在差别影响。l、企业合并会计处理方法的选择对企业价值不存在差别影响Hong与KaPlan等人

2、(1978以1954一1964年间纽约证交所上市公司以换股方式进行的159次大额收购(采用权益结合法的有122家，购买法的有37家为样本进行了检验计算，得出的结果是采用权益结合法的公司并购之后并没有带来非正常回报。vincent(1997以1979一1986年的92项企业合并为样本，分析了上述公司1978一1991年的财务、股价等相关数据。分析结果显示，虽然投资者对采用权益结合法的公司的评价优于采用购买法的公司，但没有证据显示此评价的不同与报告盈利的差异相关，投资者会对公司报告的财务数据进行调整。weston等(1999对1992一1998年的309项合并交易中购买方和被购买方在合并宣告日之前

3、20天及之后10天股票的市场价值进行分析。通过分析表明，企业之间的合并能否产生协同效应、以及在经济上是否有意义是决定股票市场对合并交易做出反应的主要因素，而不同的会计处理方法与股票市场的反应几乎没有直接关系1。2、企业合并会计处理方法的选择对企业价值存在差别影响scott认为尽管存在着有效市场假设，会计处理方法的选择仍然会对企业价值产生影响 (Scott2000，购买法和权益结合法的选择将对投资者等信息使用者的决策行为或企业价值产生影响。Ayers等人(2000选择了1992到997年间269家采用权益结合法处理并购的上市公司作为样本，在分析了不同年度中使用权益结合法企业的数目、规模和行业分布

4、等特点后，他们发现，采用权益结合法对合并企业的业绩将产生有利影响，该研究也表明企业通过采用权益结合法以避免确认对目标企业的大额购买价格2。二、国外的实证研究方法目前关于购买法和权益结合法对合并企业价值影响的实证研究方法有三种:实验研究法、比率研究法和事项研究法。1、实验研究法实验研究法指的是根据不同的企业合并会计处理方法产生的不同的会计数据，研究会计信息的使用者对合并企业的股价进行估价的情况，然后再根据估价的结果是否不同，测试不同的会计处理方法对于企业价值的影响。Burton(1970采用实验法要求211个特许金融分析师为刚刚完成合并的公司定价，然后估计企业合并会计处理方法对股价的影响。Bur

5、ton提供了2套财务和会计数据:一套是商誉摊销的购买法，另一套是权益结合法，并且用合适的掩饰阻止他们知道他们处理的是同一个公司。金融分析师们给权益结合法的公司股价平均为28元每股，而给购买法的公司的股价平均为24.5元每股。从这个实验Burton得出的结论是:会计方法影响公司股票的市场价值。HoPkins，Houston和Peters(2000也采用实验研究法，对219个证券分析师和证券组合管理人进行问卷调查，对收回的113个结果进行分析，考查企业合并会计处理方法是否影响财务报告使用者对公司股票的估价。试验提供给参与者足够的信息，要求他们预测合并后的公司普通股价。然后，再收走所有资料，要求他们

6、回想公司的背景信息和企业合并的细节。实验结果发现，不同的企业合并会计处理方法降低了公司间的可比性，对投资者的决策和判断存在影响。当并购发生在三年前、采用购买法并摊销商誉时，分析师对股票价格的估计最低。当并购发生在最近年度、采用购买法并摊销商誉时，分析师对股价的判断将可能有三种观点:第一种，可能高于发生采用同样处理方法但发生在三年前的合并;第二种，可能低于任何情况下采用权益结合法时的判断;第三种，可能低于任何情况下采用购买法，但立即将并购溢价作为在途研究开发冲销时的判断。但是，在采用购买法并且立即注销并购溢价时，与采用权益结合法下的股价的判断并无显著差异。研究者还发现，如果合并发生在三年前，当分

7、析师们取得传统的损益表时，如果公司采用购买法并摊销，分析师的股价判断将最低。但是，当揭示商誉摊销前损益时，财务分析师在进行估价时会使用摊销前损益，此时，采用权益结合法或购买法分析出的股价并无重大差异。因此，可以说，作为最老练的财务报告使用者，证券分析师对不同合并会计处理方法所产生的会计差异缺乏辨别能力，同时对先前的会计处理方法选择带来的影响缺乏记忆力3。2、比率研究法比率研究法指的是将根据不同企业合并会计处理方法得到的财务数据调整到一种会计基础上使之具有可比性，而后在相同会计基础上考察与企业价值相关的财务比率指标之间的关系，从而确定企业合并会计处理方法的不同对企业价值的影响。Ayers等(20

8、00使用比率研究法进行研究，从SDCM&A数据库中选取了1992一1997年之间使用权益结合法进行收购的269家上市公司作为初始样本。首先详细分析了不同年度中使用权益结合法进行合并的企业的数目、规模以及行业分布等特点，并且重点考察了如果采用权益结合法可能会产生的合并溢价。接下来通过将采用权益结合法进行合并的企业的财务数据调整到购买法基础上，分析如果取消权益结合法可能会产生的影响。研究者选择了两个财务比率作为研究对象:权益回报率和每股收益率。研究结果表明，确认并摊销合并溢价将导致企业权益回报率和每股收益率大幅度降低(分别降低13%一22%、4%一5%。也就是取消权益结合法将对资产负债表和

9、损益表产生重大影响，这些影响的幅度随着行业的不同而不同，也随着合并溢价的摊销方式的不同而不同。因此，如果投资者们在分析不同公司财务报表时，如果不能有效调整不同企业合并会计处理方法产生的差异，那么采用权益结合法进行处理会对合并公司会产生有利影响4。3、事项研究法事项研究法就是通过检验某一事项(通常是一个未预期的收益组成部分与同期未预期证券回报之间的关系来考察该事项的信息内容。Hong，KaPlan and Mandelker(1978采用事项研究法进行分析，分别以合并后首次年度盈利宣布、合并后首次盈利宣布和企业合并生效日为“事项”，考查1954一1964年发生的企业合并。该方法最终选定了122个

10、具有收购溢价的权益结合法企业和37个摊销正商誉的购买法企业。样本数据主要来源于CRSP(证券价格研究中心文件，Moody的手册，标准普尔公司的记录和纽约股票交易所的挂牌交易记录。研究者使用了Sharpe和Fama的市场模型:其中凡Rjt是证券j在月份t时的收益率，Rmt是Fisher市场指数，是在纽约证券交易所挂牌交易的所有证券在月份t时的算数平均数，残差jt，是证券j在月份t时的随机扰动项，服从独立正态分布及满足简单线性模型的假设。“j和j是证券j的风险系数，其中j是系统风险系数，衡量市场指数和Rjt的相关关系。但是由于合并的发生改变了企业的风险状况，合并前后的风险系数发生变化，因此合并前后

11、模型参数有所不同。研究者分别用合并后首次年度盈利公告月和合并后首次盈利公告月作为事项发生临界期，把在相同月份进行盈利公告的权益结合法企业分组处理(分组后每组平均收益可认为是独立正态分布，对样本进行普通最小二乘回归分析得到每组在临界期前后各60个月(共120个月的分组样本平均残差(AR和累计平均残差(CAR。这样得到的每组平均残差符合t分布，可以对各月平均残差(AR和累计平均残差(CAR进行t检验和累计t检验，检验结果是平均残差(AR和累计平均残差(CAR在95%的置信水平上均不显著。研究表明采用权益结合法的企业，在合并之后的盈利宣布期中，股价并没有发生非正常的波动，即企业并没有获得非正常的回报

12、。研究者又用合并生效日为事项发生临界期对采用权益结合法和购买法的样本企业以同样方法进行了检验，结果却发现采用购买法的企业有显著的非正常回报，采用权益接合法的企业并无非正常回报5。三、我国对于企业合并会计处理方法的研究企业改组、兼并与资产重组中的财务与会计问题研究课题组 (2001认为，截至2000年，我国共有10起以换股方式完成的上市公司与非上市公司的合并，并通过财务分析证明在这10起换股合并中，上市公司对权益结合法的使用未出现利润操纵的迹象6。潘秀丽(2002指出，企业合并应该分为共同控制下的企业合并和非共同控制下的企业合并。若是共同控制下的合并，其实质是将自己的东西从“一个口袋转移到另一个

13、口袋”，是控制方将所属两个或两个以上企业的捏合，控制权并没有发生转移，业务是连续的。这种合并与权益结合法的理念吻合，应该采用权益结合法，而若是非共同控制下的企业合并应采用购买法7。陈信元、陈冬华(2003认为，在股本结构特殊、证券市场和资产评估市场不够成熟的现行环境下，我国上市公司换股合并中被并企业的公允价值难以获得，因而尚不具备采用购买法的条件。鉴于权益结合法存在固有的缺点，而购买法又缺乏基本的实施条件，现阶段我国上市公司的换股合并可以采用一种基于可辨认净资产公允价值的购买法(即不确认合并商誉的购买法，同时对换股合并后被并企业整体性转让、出售行为做出限制8。朱宝宪等(2003以1999一20

14、01年证券市场发生的10起换股合并为例，分析运用购买法与权益结合法的差异。从模拟合并报表的编制基础看，这些合并无一例外地采用了权益结合法，虽然从合并前的净资产相对规模看，除个别合并外，其余所有合并均能辨别出购买方。分析显示，采用权益结合法，换股合并对购买方当年每股盈利和净资产收益率的影响甚微，对资产负债率和流动比率的影响亦很小。但如果采用购买法反映这些换股合并，根据对上述10个案例合并完成当年的净资产收益率和每股盈利两个业绩指标进行模拟计算，购买法使所有公司的两项指标全都下降，其中有7家净资产收益率大幅下降，另外每股盈利下降0.10元以上的有6家。这表明，选择购买法还是权益结合法对公司的业绩影响其实是非常巨大的9。参考文献1HongHR,KaplanqMandel.poolingVspurchase:TheEffeetsofAeeountlngforMergerSonStoekpriees.AeeountingReview， 1978，vol.53(1:71一753Peters，MiehaelFP，HoPkins. Purchase，Pooling，and Equity Analysts, Valuation Judgments. AeeountingReview，2