2019中级财管69讲第27讲资本成本含义、影响因素及债务资本成本确定

1、第二节资本成本竇車成本的含文与作用平均资本成本的计算边師黄本哄十算、资本成本的含义与作用（一）含义：资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。)o (2018【例题 ？单选题资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。下列各项中，属于占用费的是（卷n）A. 向银行支付的借款手续费B. 向股东支付的股利C发行股票支付的宣传费D.发行债券支付的发行费【答案】B【解析】占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。【例题 ？单选题】下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（）。（2015年）A. 发行债券B. 发行

2、优先股C. 发行短期票据D. 发行认股权证【答案】D【解析】发行债券、发行短期票据需要支付利息费用，发行优先股需要支付优先股的股利，这些都会产生资金的占用费，发行认股权证不需要资金的占用费。所以选项D是正确的。（二）资本成本的作用1. 资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；2. 平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据；3. 资本成本是评价投资项目可行性的主要标准；4. 资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。二、影响资本成本的因素资本成本的体现对于筹资者：表现为取得资本使用权所付出的代价。对于出资者：表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。因素具体体现指标影响总体经济环境无风险报酬率如果国

3、民经济保持健康、稳定、持续增长，整 个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货 膨胀水平低，资本成本相应就比较低；反之， 则资本成本高资本市场条件资本市场的效率，证券的市场的流动性如果资本市场缺乏效率， 证券的市场流动性低，投资者投资风险大，资本成本就比较咼企业经营状况和融资状况经营风险、财务风险如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大，企业筹资的资本成本相应就大企业对筹资规模和时限的需求筹资规模，使用资金时间长度企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高【例题 ？多选题】下列因素中，一般会导致企业借款资本成本上升的有（）。A. 资本市场流

4、动性增强B. 企业经营风险加大C通货膨胀水平提高D.企业盈利能力上升【答案】BC【解析】资本市场流动性增强，投资者投资风险小，所以会导致借款资本成本下降，选项A错误；企业经营风险大，债权人投资面临的投资风险就比较大，所以会导致借款资本成本上升，选项B正确；通货膨胀水平提高，无风险利率上升，利息率会上升，所以会导致借款资本成本上升，选项C正确；企业盈利能力上升，企业的经营风险下降，投资者投资风险小，所以会导致借款资本成本下降，选项D错误。三、个别资本成本计算1. 资本成本率=2. 债券及借款的资本成本计算项目A公司B公司企业资金规模20002000负债资金（利息率：10%）01000权益资金20

5、001000资金获利率20%20%息税前利润400400利息0100税前利润400300所得税（税率25%）10075税后净利润300225真正由企业自己负担的利息=利息-利息X T=利息X( 1-T )(1 )一般模式债务资本成本率【手写板】年电歌工m 利査紅“7：ti_此ti-f：K借=年鬥惠x iinK债券=【教材例5-5】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率 20%。要求：利用一般模式，计算借款的资本成本率。其 1-311 歸【答案】借款的资本成本 Kb=8.02% 。【教材例5-6】某企业以1100元的价格，

6、溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。补充要求：要求利用一般模式，计算该债券的资本成本率。【答案】该批债券的资本成本率Kb=1000 X7% X(1-20% ) /1100 X(1-3% ) =5.25% 。【例题 ？单选题:计算下列筹资方式的资本成本时需要考虑企业所得税因素影响的是()。(2018卷I)A.留存收益资本成本纸质教材嘴习题畑买脈系威信号B. 债务资本成本C. 普通股资本成本D. 优先股资本成本【答案】B【解析】利息费用在税前支付，可以起抵税作用，所以需要考虑所得税税率，计算税后债务资本成本

7、。而普通股股利和优先股股利都是用税后净利润支付的，所以选项A、C、D不考虑企业所得税因素。【例题 ？单选题】某企业发行了期限5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期 一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为 25%，该债券的资本成本率为()。(2014年)A. 6%B. 6.09%C. 8%D. 8.12%【答案】B【解析】该债券的资本成本率=8% X(1-25% ) / (1-1.5% ) =6.09%，选项B正确。(2 )贴现模式现金现金利息x (X_T利良 (1-T 利层(1-T 利息x ( L-T本金逐步测试结合插值法求贴现率，即找到使得未来现金流出

8、的现值等于现金流入现值的那一个贴现率。【教材例5-5改编】某企业取得 5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本, 借款费用率0.2%，企业所得税税率 20%。要求：采用贴现模式，计算借款的资本成本率。【手写板】O I d 也-7【答案】200 X(1-0.2% ) =200 X10% X(1-20% )X(P/A , Kb, 5) +200 X(P/F , Kb, 5)用8%进行第一次测试:16 X(P/A , 8% , 5) +200 X(P/F , 8% , 5) =16 X3.9927+200 X0.6806=200 199.6用9%进行第二次测试：16 X(P

9、/A , 9% , 5) +200 X(P/F , 9% , 5)=16 X3.8897+200 X0.6499=192.22 v 199.6按插值法计算，得:【教材例5-6改编】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为 7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。要求：采用贴现模式，计算该债券的资本成本率。【手写板】如“丿0A* D阿叫上皿*卩畀考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下：1100 X(1-3% ) =1000 X7% X(1-20% )X(P/A , Kb, 5) +1000 X(P/F , Kb, 5)1067=56 X(P/A , Kb, 5) +1000 X(P/F , Kb , 5)