金融市场学重点(删减)

1、金融市场学题型一、选择 单选1x15=15 （1）远期汇水，远期汇率2、远期汇率的计算（ 1） 直接标价法下远期汇率的计算：远期汇率=即期汇率升水（贴水）（ 2） 间接标价法下远期汇率的计算：远期汇率=即期汇率升水（贴水）规则（ 1）若远期汇水前大后小，表示单位货币的远期汇率贴水，远期汇率=即期汇率远期汇水。（ 2） 若远期汇水前小后大， 表示单位货币的远期汇率升水， 远期汇率=即期汇率远期汇水。（2）债券内在价值，选出一个（3）基本概念，选出正确答案（5）期权 金融期权 看涨 看跌期权 美式 欧式（6）金融互换 利率互换。不要求分析

2、计算。名词解释和选择，金融互换（ Financial Swaps） 是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约，即交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约。1、通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。2、 利率风险和汇率风险管理。3、 金融互换为表外业务， 可以逃避外汇管制、 利率管制及税收限制。利率互换（ Interest Rate Swaps） 指双方签定合约，在一定期限内根据同种货币、相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算，而另一方的现金流根据固

3、定利率计算。互换期限通常在2年以上。（7）T 3 t4 t5 小计算题3.（1）银行D，汇率1.6856  （2）银行C，汇率7.7960 （3）1.6856×7.7960=13.1404GBP/HKD4.银行B，按1.6801的汇率买进远期英镑。 5.（1）现在美国出口商拥有英镑债权，若不采取避免汇率变动风险的保值措施，则2个月后收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将损失（1.6770-1.6600）×100,000=1,700美元。  （2）利用远期外汇市场避险的具体操作是： 10月中旬美出口

4、商与英国进口商签订供货合同时，与银行签订卖出10万2个月远期英镑的合同。2个月远期汇率水平为1GBP = USD 1.6645/58。这个合同保证出口商在付给银行10万英镑后一定得到1.6645×100,000=166,450美元。这实际上是将以美元计算的收益锁定，比不进行套期保值多收入（1.6645-1.6600）×100,000=450美元。 当然，假若2个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升了。此时，美出口商不能享受英镑汇率上升时兑换更多美元的好处。（8）银行承兑汇票 市场业务 功能一、银行承兑汇票（ Banker Accepta

5、nce）商品交易商业信用商业汇票银行承兑汇票银行承兑的汇票商业承兑汇票债务人承兑的汇票企业必须交纳一定的手续费给承兑银行。银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，银行将其信用出借给企业。 商业信用银行信用。银行承兑汇票市场：银行承兑汇票的出票和交易市场。三、银行承兑汇票市场的功能1、一级市场，通过出票和银行承兑，增强商业信用和商业票据的信用程度， 促进国内贸易和国际贸易的发展。2、二级市场，通过贴现、转贴现和再贴现，银行承兑汇票起短期融资的作用。（9）回购协议（人民银行回购）作用正回购。 人民银行向一级交易商卖出证券，并按约定的期限和价格购回所卖证券。 回笼基础货币。n 逆回购。 人民银行向一

6、级交易商购买证券，并按约定的期限和价格出售所买证券。 投放基础货币。回购协议（ Repurchase Agreement） ：指证券的卖方在出售证券的同时与买方签定协议，按约定的期限和价格购回所卖证券，从而获取短期资金。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。逆回购协议（ Reverse Repurchase Agreement） ：证券的买方在买进证券时与卖方签定协议，按约定的期限和价格出售所买证券。例：某交易商为筹集隔夜资金， 将面值100万元的国库券卖给客户， 约定的出售价格为99.98万元期限为1天， 购回价格为100万元。 问利息、 回购利率各为多少？I=p2-p1=10

7、0-99.98=0.02（ 万元） 利息I=P1×R×T/360R=I/P1×360/T=0.02/99.98×360/1=7.2%四、回购市场的风险1、 信用风险。 如果到期后卖方无力购回证券， 买方面临信用风险。2、 市场风险。 如果债券利率上升， 则持有的债券价格会下跌， 债券价值会小于其借出的资金价值，买方面临资金缩水的市场风险。（10）12章第一节 p302结论 n种证券 p<1,6<单个结论：不论证券组合中包括多少种证券，只要每对证券间的相关系数小于1， 证券组合的标准差就会小于单个证券标准差的加权平均数， 意味着只要证券的变动不

8、完全一致， 单个高风险的证券能组成一个只有中低风险的证券组合。（11）股票基本知识P 154 例6-3 零增长模型（ Zero-Growth Model） 是股息贴现模型的一种特殊形式， 它假定股息固定不变或股息增长率等于零。 零增长模型可以用于普通股、 优先股和统一公债的价值分析。 数学表达式为：股息等折现得到内在价值v（贴现率限制内在价值，）NPV=0，得到内在收益率IRR（价格限制内部收益率）债券中市场价格-对应本身承诺的收益率k，只有当P=票面价值 ，K=息票率内在价值-到（预期）期收益率y股票中市场价格 用来求irr内在价值 通过y折现来求内在价值 票面价值 市场价格Y （关键） 息

9、票率 K 不同四、简单题45个 1、债券定价原理原理1： 债券的价格与债券的收益率成反比例关系。换言之： 当债券的价格上升时，债券的收益率下降；当债券的价格下降时，债券的收益率上升。（价格与收益率反比）原理2：当市场预期收益率变动时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。换言之： 债券的到期时间越长，债券价格的波动幅度越大；债券的到期时间越短，债券价格的波动幅度越小。（时间越长，与价值差距越大）原理3： 随债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。（递增速度下降）原理4：对于期限既定的债券，

10、由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。（收益率的价格下降大于收益率的价格上升。）原理5：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。2、5-4折价 5-5溢价债券表5-4 : 20年期、面值1000美元、息票率为9%、到期收益率为12%（内在）、每半年付息一次的债券的价格变化。 折价债券（不仅计算价格，还计算内在价值现值，还有价格的现值）n 表5-5 : 20年期、面值1000美元、息票率为9%、到期收益率为7%、每半年付息一次的债券的价格变化。 溢价债券（息票率计算利息 贴现率计算现在价值 到（预）期收益率计算内在

11、价值（价格） 市场价格与内在价值一个概念，而票面价值不同 ）当债券息票率等于到期收益率时， 利息足以补偿资金的时间价值。n 当债券息票率低于到期收益率时， 利息不足以补偿资金的时间价值， 债券将会折价（ 价格低于面值） ， 折价债券的价格将上升， 投资者将从债券价格上升中获得资本收益。n 当债券息票率高于到期收益率时， 利息超过了资金的时间价值， 债券将会溢价（ 价格高于面值） ， 溢价债券的价格将下降， 投资者将从债券价格下降中遭受资本损失， 抵消较高的利息收入， 投资者仍然获得相当于到期收益率的收益。（讲述利息收入与时间价值）无论是溢价债券还是折价债券， 若债券的到期收益率不变， 则随债券

12、到期日的临近，债券的市场价格将逐渐趋向于债券的票面金额。3、可赎回条款（含义 什么条件），投资者实际收益率 p134例题 计算复杂 解释为什么收益率降低，息票率越高， 发行人行使赎回权的概率越大， 即投资债券的实际收益率与债券的到期收益率之间的差额越大。 在这种情况下， 投资者关注赎回收益率(yield to call, YTC) ， 而不是到期收益率 (yield to maturity， YTM)。n 例： 30年期的债券以面值1000美元发行， 息票率8% 。（ 1） 如果债券不可赎回， 债券价格随市场利率的变动如曲线AA所示。（ 2） 如果债券可赎回， 赎回价格1100美元， 债券价格

13、随市场利率的变动如曲线BB所示。 随市场利率的下降， 债券未来支付现金流的现值增大， 当该现值大于赎回价格时，发行人赎回债券， 给投资者造成损失。 在这种情况下， 投资者关注赎回收益率， 而不是到期收益率 。（此处利率代表贴现率）例:某可赎回债券， 面值为1000美元， 期限30年， 息票率8% (以半年计息)， 发行价为1150美元， 赎回保护期为10年， 赎回价格1100美元 。其实也是计算内在收益率，只不过当价格变为了发行价格而已，而且时间受赎回时间影响，赎回价格也有所变化。计算 发行价格就是内在收益率 票面价值就是价格YTC 发行价格 每次利息 除以 YTC 赎回价格除以YTC 期限用

14、最长赎回期YTM 发行价格（因为到期） 除以YTM 票面价值除以YTM，期限用自然期限债券的溢价折价发行对赎回决策的影响折价发行：如果债券折价较多， 价格远低于赎回价格， 即使市场利率下降也不会高于赎回价格， 发行人不会赎回债券。 对折价债券投资者主要关注到期收益率。（折价发行关注到期收益率YTM）溢价发行：溢价债券由于发行价较高， 极易被赎回。 所以， 对溢价债券投资者主要关注赎回收益率。（溢价发行关注赎回收益率YTC）4、凸度（非线性）和久期（线性），p144图5-5 表明债券价格与收益率关系）久期又称为马考勒久期，记为D，用加权平均数计算的债券的平均到期时间。1.久期的计算公式：其中，

15、D是马考勒久期， P是债券当前的市场价格， ct是债券未来第t次支付的现金流 (利息或本金)， T是债券在存续期内支付现金流的次数， t是第t次现金流支付的时间， y是债券的到期收益率， PV(ct) 代表债券第t期现金流用债券到期收益率贴现的现值。其中， Dp表示债券组合的马考勒久期， Wi表示债券i的市场价值占该债券组合市场价值的比重， Di表示债券i的马考勒久期， k表示债券组合中债券的个数。例5-16 某债券当前的市场价格为950.25美元，到期收益率为 10%， 息票率为8%， 面值1000美元， 3年后到期， 每年付一次利息，一次性偿还本金。 计算： 未来现金流的现值； 久期。 表

16、5-8/P133二、凸度n 凸度是指债券价格变动率与收益率变动关系曲线的曲度。n 如果说马考勒久期等于债券价格对收益率一阶导数的绝对值除以债券价格，我们把债券凸度 C 类似地定义为债券价格对收益率二阶导数除以价格。即：考虑了凸度问题后，收益率变动幅度与价格变动率之间的关系可以重新写为：5、风险资产组合及无风险借贷问题 假设市场有A、 B两种证券，预期收益率分别为8%和13%，标准差分别为12%和20%，相关系数为0.3。无风险利率为5%。求（1）最优风险组合(2)有效边界就是资本市场线解：最优风险组合的权重因为（其实也是0.4和0.6只不过可以通过2个公式一切解出来）（先求xa 后求风险资产组

17、合的收益率及标准差，再求单位风险报酬（夏普比率）进而求有效边界（因为不知道总体的任何信息，比如配比或者总的风险，只能简单求个曲线） ）续例1 ，风险贷款者 最优风险组合的预期收益率、 标准差分别为11%和14.2%。 市场无风险利率为5%投资者的风险厌恶系数A=4， y* =？ （加上效用函数即可解除总的配比，进而算出收益率及风险）（最优风险组合指的是风险资产组合）无风险贷款，使得风险减少续例1，无风险借款者（同样效用曲线，只是风险厌恶程度不同A不同，进而导致y翻倍，进而求收益率及风险）无风险借款，使得风险增加！6、欧式看涨期权公式，5个因素C+Ke(-rT)=P+SC是欧式看涨期权的价格 p

18、欧式看跌期权价格 s代表标的资产的价格 现值1 标的资产的市场价格与期权的协议价格2期权的有效期3标的资产价格的波动率4无风险利率5红利支付7、看涨期权买方盈亏看涨期权，买方赢亏分布，收益如何分不，卖方。第二方面，他们之间的关系。问答，则赢亏分布及其关系。如果计算，横轴则具体要求看涨期权。x协议价格s标的资产价格外汇 股票看跌期权，都一样。例1 美国A公司从英国进口商品，货款为312.50万英镑，3个月后付款。为避免3个月后英镑汇率上涨的损失，A公司购买了100份费城英镑看涨期权， 期权费为GBP1=USD0.0100， 协议价格GBP1=USD1.4500。设3个月后英镑汇率为以下

19、4种情况，分析A公司购买英镑看涨期权套期保值的过程和结果。（未来付款，外币坚挺，买涨）（ 1） GBP1=USD1.4700（ 2） GBP1=USD1.4400（ 3） GBP1=USD1.4600（ 4） GBP1=USD1.4550解（ 1） GBP1=USD1.4700 购买英镑看涨期权当执行（按协议价格购买100份英镑看涨期权）支付USD（ 100×3.125×1.4500） =453.125（万）m=USD（ 100×3.125×0.0100） =3.125（万）共支付USD456.25（万）当不执行（按市场价格购买英镑）共支付USD（ 31

20、2.5×1.4700） +3.125 =462.5（万）选择执行期权 不购买英镑看涨期权，则支付USD（ 312.5×1.4700） =459.375（万） 结果： 购买并执行英镑看涨期权比不购买期权少支付USD（ 459.375-456.25） =3.12（万）首先 在购买期权中 计算执行（期权费加协议价格）不执行费用（期权费加市场价格）然后 在计算不够买 里面计算（市场价格）最后 计算购买中费用低 还是不购买费用低。1.外汇看涨期权的盈亏分布上限价格=协议价格P1+期权费m买方收益=市场价格P2 上限价格卖方收益=市场价格P2上限价格买方选择执行期权：市场价格P2 协议

21、价格P18、看跌期权买方盈亏美国A公司向英国出口商品，货款为312.50万英镑，3个月后收款。为避免3个月后英镑汇率下跌造成损失，A公司购买了100份费城英镑看跌期权，期权费为GBP1=USD0.0100，协议价格GBP1=USD1.4500。设3个月后英镑汇率（市场价格）为以下4种情况，分析A公司购买英镑看跌期权套期保值的过程和结果。（未来收款，外币疲软，买跌。都是买，只不过买跌买涨。）（ 1） GBP1=USD1.4300（ 2） GBP1=USD1.4400（ 3） GBP1=USD1.4450（ 4） GBP1=USD1.4600解（ 1） GBP1=USD1.4300*购买英镑看跌期

22、权执行（按协议价格出售100份英镑看跌期权）收入USD（ 100×3.125×1.4500） =453.125（万）支付m =USD（ 100×3.125×0.0100） =3.125（万） 净收入USD450（万）不执行（按市场价格出售英镑）净收入USD（ 312.5×1.4300） -3.125 =443.75（万）选择执行期权*不购买英镑看跌期权，则收入USD（ 312.5×1.4300） =446.875（万）*结果： 购买并执行英镑看跌期权比不购买期权盈利USD（ 450-446.875） =3.125 （万）首先 在购买期

23、权中 计算执行收入（协议价格减去费用）不执行收入（市场价格减去费用）然后 在计算不够买 里面计算收入（市场价格）最后 计算购买中收入高 还是不购买收入高。2.外汇看跌期权的盈亏分布下限价格=协议价格P1期权费m买方收益=市场价格P2 下限价格（盈亏平衡点)卖方收益=市场价格P2 下限价格买方选择执行期权：市场价格P2 协议价格P1（即使亏，也亏少一点）外汇期权的盈亏分布1.外汇看涨期权的盈亏分布上限价格=协议价格P1+期权费m买方收益=市场价格P2 上限价格卖方收益=市场价格P2上限价格买方选择执行期权：市场价格P2 协议价格P12.外汇看跌期权的盈亏分布下限价格=协议价格P1期权费m买方收益

24、=市场价格P2 下限价格卖方收益=市场价格P2 下限价格买方选择执行期权：市场价格P2 协议价格P19、p313无风险代理12 12 16 20最优投资组合如何形成 不考计算。 对结论理解，无风险贷款的有效集区别。如无风险贷款对最优投资组合的影响。定性写出来就可以。xa不求推导，就是没有计算。有效集合加上无差异曲线组合得到12-12的最优投资组合最优投资组合： 无差异曲线与有效集的相切点所代表的组合（是唯一的） 。n 厌恶风险程度越高的投资者，其无差异曲线的斜率越大，因此其最优投资组合越接近N点。n 厌恶风险程度越低的投资者，其无差异曲线的斜率越小，因此

25、其最优投资组合越接近B点。引入无风险贷款后， 新的有效集由AT线段和TD弧线构成。 T为切点， 线段AT的斜率最大， T点所代表的组合被称为最优风险组合。假设风险资产组合B由风险证券C和D组成， 由风险资产组合B和无风险借款A构成的投资组合的预期收益率和标准差一定落在AB 线段向右边的延长线上， 如下图所示10、资产证券化含义 影响1. 资产证券化（ Asset Securitization）的一般定义资产证券化就是指将缺乏流动性的资产， 转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为， 使其具有流动性。 这种证券被称为资产支持证券ABS (Asset-backed Security )1.有利影

26、响l 对投资者， 资产证券化为提供了更多的可供选择的资产种类， 投资者可以根据资金额度及偏好来进行组合投资，使其资产多元化， 达到分散风险和盈利的目的。l 对原始权益人， 资产证券化可以改善其资产的流动性、资产结构；降低融资成本（ 因ABS的发行由SPV担保， 使其风险程度降低， 从而其利率可以低于普通债券利率） ；降低或转移风险， 使银行中长期贷款面临的风险在一定程度转移给投资者。l 对整个金融市场， 资产证券化为金融市场注入了新的交易手段， 推动金融市场的发展， 增加市场活力。2.不利影响资产证券化的风险表现出一定的复杂性。它涉及到资产创始机构、特殊目的中介公司、投资银行和投资者多方当事人

27、，同时证券化的资产是长期贷款和应收帐款的集合，它们本身的风险直接影响ABS的风险和收益。11、利率期货交易应用，没有分析计算利率期货交易如何防范利率风险。交易者根据自己的预期，利用套期保值，进而根据利率变化方向，进而空头，多头。已经借款，未来还款，利率上升，多头，先买后卖。一般只有这种情况12、系统性风险，p304，简答题如何答先写进观点，写结论，配上图，画小一点。系统性风险：由宏观因素引起的、不可以分散的风险。n 证券组合的预期收益率与证券数量无关， 证券组合的风险随证券数量的增加而减小。n 证券组合的总风险包括系统性风险和非系统性风险。n 证券组合可以降低其非系统性风险， 但不能降低系统性

28、风险。 证券组合的总风险降低到只包含系统性风险的水平。n 与证券组合的预期收益率相对应的是系统性风险，而不是总风险。n 一个充分分散的证券组合收益率的变化与市场收益率的变化密切相关。 其波动性基本就是市场收益率的波动性。（市场收益率带动证券组合收益变动）13、金融期权与金融期货的区别1 交易双方的权利和义务期权与期货在投资者权利和义务方面不同。期权是单向合约，期权的多头在支付权利金后即取得履行或不履行合约的权利而不必承担义务。期货合同是双向合同，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，如果不愿实际交割必须在有效期内冲销；2盈亏风险期权与期货的盈亏特点不同。买方期权的收益受标的价格、波动率、剩余

29、期限等的变化而波动，是不固定的，其亏损只限于购买期权的费用；卖方的收益只是出售期权的所得权利金，其亏损则是不固定的。期货的交易双方都面临着无限收益和无限亏损的可能。3保证金期权与期货的保证金制度不同。期权交易中由于期权买方不承担行权的义务，因此只有期权卖方需要交纳保证金。期货合约的买卖双方都要缴纳一定的履约保证金；并且期权与期货的现金流转不同。期权交易中，买方要向卖方支付权利金，这是期权的价格；期权合约可以流通，其价格则要根据标的资产价格的变化而变化。在期货交易中，买卖双方都要交纳期货合约面值一定比例的初始保证金，在交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金，盈利方则可提取多余保证金。4交

30、易内容不同。期货交易是在未来一段时间支付某种实物商品或有价证券。而期权交易是买卖未来一段时间按指定价格买卖某种商品的权利。期货交易到期一定要交割，而期权不一定要交割，可以放弃，过期作废。5期权是比期货更基本的衍生品。期货可用认购期权和认沽期权简单的完全复制。金融期货 （功能如转移风险，具体化） 远期利率协议（交换，结算金）七、金融期货合约的特征l 在交易所进行交易。 交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。l 标准化合约。 合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的。l 对冲交易（平仓）。 期货合约的买方或卖方可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸，无须进行最后的

31、实物交割。l 每天结算(盯市)。 买卖双方在交易之前都必须在交易所的清算部开立保证金账户。 结算价格、初始保证金、维持保证金。14、股票 债券市场结构，简答题。债券市场结构问题（从发行人角度）1现状 一句话。政府金融公司债券。规模结构，政府金融债为主，而公司债市场比重较低。倒金字塔结构2发展趋势 解释为什么要发展公司债券，企业 政府部门是主要市场上主要筹资者对于大企业，不仅可以通过股票市场融资，还可以发行债券。多种筹资方式。相反，对于中小公司，贷款难。进而要发展中小企业公司债券。从市场层次结构或者2市场 交易机制，为什么2级市场不活跃，观点，包含政府 金融 公司这些。政府一

32、二级都很好，企业债券一级市场却规模很小。呈现倒金字塔模型。2015的股票板块结构，主板 新三板 结构如何。新三板越来越少，主板多。中小企业融资方式减少，因为主板限制条件居多。中小企业无法达到，虽然新三板降低要求，但是有限制。如中国1加速2对国民经济贡献五、分析计算题 10x4=401、例题1、如例12-3 计算Xa Xb 计算标准差 收益率 假设证券A和证券B的预期收益率分别为8%和13%， 标准差分别为12%和20%。 计算：（ 1） 不同相关系数下投资组合的预期收益率和标准差， 选 =-1、 =0.3、 =1。（ 2） 最小方差组合。直接列公式，包含xa xb，同时又有xa=1-xb即可求

33、出最小方差组合资本市场线表达线公式数据计算市场组合收益率及标准差。2、例题2、设市场组合由两个证券A和B组成，它们的预期收益率分别为10%、 15%，方差分别为20%、 28%，权重为40%、 60%，相关系数为0.3，无风险利率为5%，求资本市场线（与资本市场线很类似 ，加上无风险利率r ）（直接通过二者求市场组合，无需代那个复杂公式）3、例题3、设市场组合的预期收益率为12%，标准差为20%，无风险利率为8%，求资本市场线，并用图形表示。现有3种证券组合的标准差分别为14%、 20%、 30%，求它们的预期收益率并在图上标出。（代数试验）先求线，再代数4、例题4、设市场组合的预期收益率为1

34、0%，标准差为8%，无风险利率为6%，证券i的标准差为7%，它与市场组合的协方差为0.14%。求证券i的预期收益率和贝塔系数。求B系数， Rp=Rf+（Rm-Rf）6p/6m（公式灵活运用）就是搞清楚b贝塔系数是所占比例，而协方差就是那个。5、p123 t8大题目，教材p123第八题 汇率将来变化）.设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为GBP1=USD1.6025-1.6035，3个月汇水为30-50点，若一个投资者拥有10万英镑，应投放在哪个市场上较有利？如何确保其投资收益？请说明投资、避险的操作过程及获利情况。说明该方法的理论依据是什么，并简述该理论。 因

35、为美元利率高出英镑利率两个百分点，折合成3个月的利率为0.5%，大于英镑的贴水率和买卖差价之和0.37%（1.6085-1.6025）/1.6025×100%，因此应将资金投放在纽约市场较有利。 具体操作过程：在卖出10万即期英镑，买入16.025万美元的同时，卖出3个月期美元16.3455万。获利情况： 在伦敦市场投资3个月的本利和为： GBP10×（1+6%×3/12）=GBP10.15（万） 在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为： GBP10×1.6025×（1+8%×

36、;3/12）÷1.6085=10.1619（万） 套利收益为：GBP10.1619-GBP10.15=GBP0.0119（万）=GBP119元。5、抛补套利（抵补 过程 结果，及收益 金额）1.套利交易：指套利者利用不同金融市场短期利率差异和两种货币的远期差价，转移资金以赚取利差的外汇交易2.不抵补套利：将资金从低利率货币转向高利率货币牟取利差的同时， 不进行反方向的外汇交易。3.抵补套利： 套利者在现汇市场用低利率货币兑换（买进） 高利率货币进行短期投资牟取利差的同时，在期汇市场卖出与投资期限相同、金额相等的远期高利率货币以避免汇率风险。设美国金融市场短期利率的年息为7%

37、， 英国为5%，套利资本为100万英镑，期限为6个月。外汇市场：即期汇率GBP/USB=1.3610，（外币坚挺）6个月后（ 1）英镑远期升水率为0.5%=美元远期贴水率0.5%（ 2）英镑远期升水率为1%（ 3）英镑远期升水率为1.5%分析3种英镑远期升水情况下的套利过程和结果。如A国利率低于B国， 最初是对B国货币需求增加， 所以B国货币升水， 到期后需要卖掉B国货币换A国货币， 所以远期B国货币贴水， A国货币升水。解：不套利-在英国投资的本利和100×（ 1+5%×6/12 ） =102.5万英镑套利-在美国投资的本利和1.3610×100×（

38、1+7%×6/12） =140.86万美元（ 1） 6个月后英镑远期升水率为0.5%,则GBP/USD=1.3610 ×（ 1+0.5%） = 1.3678，USD140.86=GBP（ 140.86÷1.3678） =GBP102.98万套利收益= GBP（ 102.98-102.5） = GBP0.48万（ 2） 6个月后英镑远期升水率为1%,则GBP/USD=1.3610 ×（ 1+1%） = 1.3746，USD140.86万=GBP（ 140.86÷1.3746） =GBP102.5万套利收益= GBP（ 102.5-102.5） =

39、 GBP0（ 3） 6个月后英镑远期升水率为1.5%,则GBP/USD=1.3610 ×（ 1+1.5%） =1.3814，USD140.86=GBP（ 140.86÷1.3814） =GBP101.97万套利收益= GBP（ 101.97-102.5） =-GBP0.53万总结：低利率货币远期升水率小于利差， 套利收益大于0；低利率货币远期升水率等于利差， 套利收益等于0；低利率货币远期升水率大于利差， 套利收益小于0.高利率货币远期贴水率小于利差， 套利收益大于0（ 1）套利资金在不同市场上的流向（ 2）套利收益取决于其预期是否正确。例2 相关信息同例7，设6个月远期合

40、约汇率为GBP/USB=1.3658， 分析抵补套利过程和结果。解 套利者在现汇市场用英镑买进美元套利投资的时，在期汇市场卖出美元远期（ 金额140.68万、汇率GBP/USB=1.3658、期限6个月）， 以防范美元远期贴水的汇率风险。USD140.86万=GBP（ 140.86÷1.3658）=GBP103.13万套利收益= GBP（ 103.13-102.5） =GBP0.63万（外汇远期作用就是取代汇率变动，保证你以后交易的价格，同时扩大收益）参考套利交易 套利收益。答 通过抵补套利 分别在纽约 伦敦套利收益多少。如何做，卖出多少,进而获取到多少收益利率平价说的基本

41、观点： 外汇市场上远期汇率与即期汇率之间的差价是由两国利率差异决定的。利率差与即期汇率、远期汇率差之间会趋于相等。根据利率评价，套利收益等于0时候的汇率点是xx6、远期利率协议。例7-1： A公司向B银行借款100万美元， 预期借款利率上升损失， A公司利用远期利率协议规避利率风险。 A公司为远期利率协的买方(名义借款人) ，某金融机构为卖方(名义贷款人)。n 合同金额与合同货币 100万美元n 1×4： 起算日至结算日为1个月， 起算日至到期日为4个月。 合同期 92天（天数给定。）合同利率 4.75%n 参照利率 5.50%n 结算金=1890.10美元 ？结算金数量及支付方。回

42、避利率风险效果。如卖方给买方，买方基于利率上升的预期，进而回避利率。7、H模型，计算出来内在价值 三阶段对比麻烦，不考。1如何计算优点2计算内外价值，求净现值，进而比较折价，溢价。（ 1） 在考虑了股息增长率变动的情况下， 大大简化了计算过程；（ 2） 在已知股票当前市场价格P的条件下， 可以直接计算内部收益率：（ 6.15）（ 3） 在假定H位于三阶段增长模型转折期的中点（ 换言之， H位于股息增长率从g a变化到 g n的时间的中点）的情况下， H模型与三阶段增长模型的结论非常接近。（ 4） 当g a 等于g n时， 式（ 6.14） 等于式（ 6.11） ， 所以，不变股息增长

43、模型也是H模型的一个特例；V=（ 5） 如果将式（ 6.14） 改写为可以发现， 股票的内在价值由两部分组成：式（ 6.16）的第一项是根据长期的正常的股息增长率 决定的现金流贴现价值；式（ 6.16）的第二项是由超常收益率g a决定的现金流贴现价值，并且这部分价值与H成正比例关系。H是点8、外汇套期保值，p183 期货市场功能。转移价格 外汇期货 利率期货可以转移价格风险 ，一是套期保值，怎么做 二是价格发现例1 2003年3月1日美国A公司与澳大利亚B公司签定合同， 从B公司进口价值600万澳元的农产品， 3个月后付款， A公司财务经理预测澳元兑美元汇率上涨， 为规避该汇率风险， A公司决

44、定在CMEIMM做多头套期保值。 澳元期货合约的规模为10万澳元。 外汇市场行情如下： 现货市场 期货市场3月1日 AUD/USD=0.5228 AUD1=USD0.52686月1日 AUD/USD=0.5286 AUD1=USD0.5298(1) 分析并计算该笔进口业务在3个月内面临的外汇风险种类和程度； (2) 利用外汇期货交易进行套期保值； (3) 分析综合结果。（ 1） 多头套期保值解 (1)现货市场:因澳元对美元汇率上涨,A公司将面临交易风险， 分别按3月1日和6月1日汇率折算， A公司支付货款600万澳元折算美元的差额为600×(0.5228-0.5286)=-3.48万

45、美元,多支付3.48万美元(2)期货市场：多头套期保值3月1日买进60份澳元期货合约(开仓)6月1日卖出60份澳元期货合约(平仓)（无论如何都要开平仓）合约价值的差额为60×10×(0.5298-0.5268)=1.8万美元, 盈利 1.8万美元(3)结果： 1.8-3.48=-1.68万美元， 期货市场的盈利不能完全弥补现货市场的损失， 净亏损1.68万美元。外汇期货：未来付款，并且外币坚挺，多头，先买后卖。未来收款，并且外币疲软，空头，先卖后买。n 转移价格风险。 这是期货市场最主要的功能，也是期货市场产生的最根本原因。利用套期保值转移价格风险。套期保值指在现货市场某笔

46、交易的基础上，在期货市场做一笔价值相等、期限相同、方向相反的交易，以期保值。（套保）n 价格发现功能。 期货价格是所有参与期货交易的人，对未来某一特定时间的现货价格的期望或预期。市场参与者可以利用期货市场的价格发现功能进行相关决策，以提高自己适应市场的能力。（投机）9、久期的名词解释及基本计算。5-16修正不要求久期又称为马考勒久期，记为D，用加权平均数计算的债券的平均到期时间。1.久期的计算公式：其中， D是马考勒久期， P是债券当前的市场价格， ct是债券未来第t次支付的现金流 (利息或本金)， T是债券在存续期内支付现金流的次数， t是第t次现金流支付的时间， y是债券的到期收益率， P

47、V(ct) 代表债券第t期现金流用债券到期收益率贴现的现值。例5-16 某债券当前的市场价格为950.25美元，到期收益率为 10%， 息票率为8%， 面值1000美元， 3年后到期， 每年付一次利息，一次性偿还本金。 计算： 未来现金流的现值； 久期。 表5-8/P13310、远期外汇（三）远期外汇交易的方式例3 某年2月13日，德国进口商A公司需要在5月13日对外支付800万美元货款。（ 1） A公司与B银行签定购买800万美元、 3个月期的固定交割日的远期外汇合约，则交割日固定为5月13日。（ 2） A公司与B银行签定购买800万美元、 3个月期的选择交割日的远期外汇合约，则交割日为2月

48、14日到5月13日期间的任何一个营业日。固定交割日的远期交易（ Fixed Maturity Date Forward Transaction），交易双方事先约定在未来某个确定的日期办理交割的远期外汇交易。n 选择交割日的远期交易（ Optional Maturity Date Forward Transaction） ， 交易双方可在约定期限内的任何一个营业日办理交割的远期外汇交易。1.进出口商防范汇率风险例1 香港进口商A公司从美国B公司进口货物，约定在3个月后支付100万美元货款， A公司预测未来3个月美元兑港元上涨，进而给公司造成进口成本增加的损失。 A公司利用远期外汇交易防范汇率风险

49、。 设市场汇率为：即期汇率 USD/HKD=7.73603个月远期汇率 USD/HKD=7.7440外汇银行的3个月远期汇率 USD/HKD=7.7400解（ 1）计算损失： 因美元兑港元上涨支付货款的本币增加（与汇率变化幅度和货款金额有关）100×（ 7.7440-7.7360） =0.8万港元（ 2）利用远期外汇交易防范汇率风险A公司与外汇银行签合约买进3个月美元期汇100万，USD/HKD=7.7400， 支付100×7.7400= 774 万港元。（ 3）结果分析： 如果实际美元汇率下跌， 利用远期外汇交易防范汇率风险的结果？ 不利用远期外汇交易防范汇率风险， A公司支付货款？（支付货款，外币坚挺）（外汇远期和远期合约不同）例2 香港A公司从美国B银行借1000万美元、年利率为5.